目录1一、行业基本知识一、行业基本知识二、行业研究方法二、行业研究方法三、投资与估值三、投资与估值四、煤炭未来转型之路四、煤炭未来转型之路一、行业基本知识2n（一）煤炭的基本分类（一）煤炭的基本分类n（二）煤炭储量及分布（二）煤炭储量及分布n（三）相关价格术语（三）相关价格术语n（四）煤炭的工艺流程（四）煤炭的工艺流程 黑色的金子黑色的金子 工业的食粮工业的食粮 它是十八世纪以来世界的主它是十八世纪以来世界的主要能源之一要能源之一恐龙时代前大量植物死于恐龙时代前大量植物死于沼泽地沼泽地接下来的几百万年里，被接下来的几百万年里，被埋在水和泥土中埋在水和泥土中在长期的高温高压下最后在长期的高温高压下最后形成煤炭形成煤炭煤炭是怎么形成的？什么是煤炭？3（一）煤炭分类褐煤褐煤无烟煤无烟煤烟煤烟煤低低高高煤化程度煤化程度远古植物（2.5-3亿年前 ）泥炭褐煤烟煤无烟煤死亡堆积 ，植物质分解地壳下沉 ，形成岩层成岩作用 （脱水，硬结）地壳深度下沉，地热地压变质作用，脱硫深度碳化脱甲烷 ，脱水煤化作用45长焰煤不粘煤弱粘煤低变质烟煤中变质烟煤烟煤烟煤气煤肥煤焦煤 瘦煤炼焦煤动力煤烟煤烟煤属性介于褐煤和无烟煤之间属性介于褐煤和无烟煤之间 我国第一大煤种我国第一大煤种褐煤褐煤煤化程度最低煤化程度最低 外观多呈褐色外观多呈褐色 光泽暗淡光泽暗淡煤种介绍煤种介绍煤种介绍煤种介绍生产尿素合成氨无烟煤无烟煤煤化程度最大煤化程度最大 碳含量高碳含量高 挥发分低挥发分低 密度大密度大 硬度硬度大大67类别符号包括数码分类指标Vr(%)GY(mm)b(%)PM*(%)Q-A*GN*GW(MJ/kg)无烟煤WY01,02,03 10.0贫煤PM1110.020.05贫瘦煤PS1210.020.0520瘦煤SM13,1410.020.02065焦煤JM2420.028.0506525.0 (150)15,2510.028.065*肥煤FM16,26,3610.037.0(85*)25.0*1/3焦煤 1/3JM3528.037.065*25.0 (220)气肥煤QF4637.0(85)*25.0(220)气煤QM3428.037.0506525.0 (220)43,44,45 37.0351/2中粘煤1/2ZN23,3320.037.03050弱粘煤RN22,3220.037.0530不粘煤BN21,3120.037.05长焰煤CY41,4237.03550褐煤HM5137.030245237.03050煤碳分类简表煤碳分类简表中国煤炭分类简表：中国煤炭分类简表：按用途分类按用途分类 在行业及在行业及公司分析中公司分析中最常用的一最常用的一种煤炭分类种煤炭分类方法是按照方法是按照用途划分为用途划分为动力煤、炼动力煤、炼焦焦 煤、煤、喷吹煤、无喷吹煤、无烟煤四种烟煤四种8（二）储量及分布（二）储量及分布国家探明储量（百万吨）所占份额（%）储采比（R/P）美国23830828.9245俄罗斯15701019500中国11450013.938澳大利亚76200 9.2186印度58600 7.1105乌克兰33873 4.1460哈萨克斯坦31300 3.8308南非30408 3.7122波兰7502 0.956巴西7059 0.9500世界储量及分布世界储量及分布（20092009）9我国分煤种分布我国分煤种分布 探明储量：烟探明储量：烟煤煤75%75% 褐煤褐煤13%13% 无烟煤分别无烟煤分别12%12% 分布特点：西分布特点：西多东少多东少 北富南北富南贫贫 地域分布：山地域分布：山西内蒙古西内蒙古 陕西陕西 新疆贵州新疆贵州 黑龙黑龙江江分煤种分布分煤种分布10煤炭分布量化对比煤炭分布量化对比 我国各煤种中以气煤、无烟煤、不粘煤以及褐煤居多 我国煤炭资源主要集中在山西、内蒙我国煤炭资源主要集中在山西、内蒙和新疆地区和新疆地区11（三）煤炭主要工艺流程洗选：利用煤和杂质（矸石）的物理、洗选：利用煤和杂质（矸石）的物理、化学性质的差异，通过物理、化学或微化学性质的差异，通过物理、化学或微生物分选的方法使生物分选的方法使煤和杂质有效分离，并加工成质量均匀、煤和杂质有效分离，并加工成质量均匀、用途不同的煤炭产品的一种加工技术用途不同的煤炭产品的一种加工技术。开采：采用煤炭采掘机、人力开采：采用煤炭采掘机、人力以及其他技术将煤炭从地下运以及其他技术将煤炭从地下运出出原煤商品煤方式：露天矿方式：露天矿 井工矿井工矿12（四）煤炭价格n 一些术语一些术语13煤炭价格分解煤炭价格分解0808年年60006000大卡动力煤的价格分解如下：大卡动力煤的价格分解如下：14煤炭下游企业使用成本煤炭下游企业使用成本炼焦厂炼焦厂焦煤企业焦煤企业1000元元1160（吨）（吨）2009年平均车板价年平均车板价500元元650元（吨）元（吨）2009年平均车板价年平均车板价发电厂发电厂动力煤企业动力煤企业650元元850元（吨）元（吨）2009年平均车板价年平均车板价无烟煤企业无烟煤企业化工企业化工企业15目录16一、行业基本知识一、行业基本知识二、行业研究方法二、行业研究方法三、投资与估值三、投资与估值四、煤炭未来转型之路四、煤炭未来转型之路二、煤炭行业研究（一）煤炭行业研究的基本思路（二）煤炭需求预测方法（三）煤炭供给预测方法（四）影响煤炭供给的其他因素（五）煤炭供需敏感性分析（六）价格成本预测1718（一）煤炭行业研究的基本思路19（二）煤炭需求间接预测法：单位GDP耗煤法经济理论实证分析n 煤炭行业为国民经济最上游 产业n煤炭消费量占一次性能源消费结构总量70%n GDP与煤炭需求之前存在稳定的数量关系n近十多年以来单位GDP原煤消耗相对稳定在技术条件和产业结构相对稳定前提下，GDP与煤炭消费理论上存在稳定关系在过去，实证分析证明用单位GDP耗煤法来进行煤炭需求的预测可行且符合现实数据结论：单位GDP耗煤法有效20煤炭需求直接预测法：四大耗煤行业需求法n火电、钢铁、水泥和化工四大行业我国每年原消耗原煤占到煤消耗的 90%左右n因此我们可以通过这四大行业的原煤需求分析对未来几年我国煤炭需求做出预测21四大行业产量变化22进行煤炭需求预测三种情景下三种情景下2010-2011国内煤炭总需求预测表：国内煤炭总需求预测表：资本投入资本投入劳动力投入劳动力投入所有所有行业行业 产出依赖于资本投入和劳动力投入产出依赖于资本投入和劳动力投入. . .煤炭煤炭行业行业机械化较高机械化较高 主要依赖于资本投入主要依赖于资本投入. . 煤炭产量的增长依赖煤炭产量的增长依赖于固定资产投资于固定资产投资 通过煤炭开采及洗选通过煤炭开采及洗选的固定资产投资来预测未来的固定资产投资来预测未来两年煤炭产能的增长两年煤炭产能的增长几点说明：几点说明： 煤炭行业固定投资主煤炭行业固定投资主要为煤炭开采和洗选业投资，要为煤炭开采和洗选业投资，建设周期均为建设周期均为2 2年年 2007 200720092009年吨产能年吨产能增加需固定资产投资约增加需固定资产投资约400400元。元。（三）煤炭供给预测方法：固定资产投资法 23煤炭产量和煤炭行业固定资产投资图：全国原煤产量图：全国原煤产量图：煤炭行业固定资产投资图：煤炭行业固定资产投资2425煤炭行业固定投资与产能释放预测（四）影响供需的其他因素 运输：北煤南运 西煤东送由于我国煤炭生产地和消费地的空间分布不平衡，运输运力成为 煤炭从生产转化为有效供给的关键因素。当前煤炭运输以铁路和水路为主，两种方式近年来都表现出明显的运力瓶颈，从而影响到供给。 中小煤矿关停：行业资源整合我国从2005年开始了一场整顿关闭小煤矿的“攻坚战”。截至2008年底，全国累计关闭小煤矿12209处，累计淘汰落后产能约3亿吨，全国有17个省（自治区、直辖市）开展了“以大营小”工作，已整合改造小煤矿1119处。到2010年底，全国最多允许保留年产能在30万吨以下的小煤矿9952处。关闭中小煤矿使短期煤炭供给下降，行业供给格局发生变化。 库存：应对供需结构性失衡生产地的库存可应对煤矿突发事故造成的供应不足，使供应更稳定。消费地库存可应对短期供给不足及价格波动风险等问题。总之，库存可调节供需结构性失衡。26 进出口：国内供需稳定器进口可减少对国内煤炭的需求，从而减少总需求。而出口可为国内煤炭提供新的需求渠道，从而增加总需求。27（四）影响供需的其他因素28（五）煤炭供需敏感性分析 n煤炭需求的预测依赖于下游行业需求增长的假设，下游煤炭需求的预测依赖于下游行业需求增长的假设，下游行业不同的增长水平下煤炭行业的供需格局有所不同。行业不同的增长水平下煤炭行业的供需格局有所不同。n敏感性分析模型敏感性分析模型行业需求增长面临：乐观行业需求增长面临：乐观/ /悲观悲观/ /中中性性 三种不同的情境假设三种不同的情境假设29乐观情境下煤炭供需预测乐观情境下煤炭供需预测在下游行业需求乐观的情境假设下，根据我们的行业模型计算，在下游行业需求乐观的情境假设下，根据我们的行业模型计算，09091111年煤炭总需求量分别为年煤炭总需求量分别为28.1928.19亿吨、亿吨、29.5929.59亿吨和亿吨和23.9223.92亿吨；亿吨；而煤炭供给总量分别为而煤炭供给总量分别为28.7528.75亿吨、亿吨、30.0030.00亿吨和亿吨和30.0930.09亿吨。亿吨。1010和和1111年煤炭供给仍然大于需求。年煤炭供给仍然大于需求。