第九章 金融衍生品市场学习要求：掌握金融衍生品的概念、作用 金融远期合约的概念和特点熟悉金融远期合约的主要产品掌握金融期货合约的概念、与远期合约的区别、特点和功能熟悉金融期货合约的主要产品掌握金融期权合约的概念、特点、构成要素、交易要素和种类 金融互换合约的概念、基本原理、特点、作用和主要产品学习指引学习重点：1. 金融衍生品的概念 2. 的作用3. 金融远期合约的概念和特点 4. 金融远期合约的主要产品5. 金融期货合约的概念 6. 与远期合约的区别 7. 特点和功能 8. 主要产品9. 金融期权合约的概念和特点10. 金融期权合约的构成要素、交易要素和种类11. 金融互换合约的概念及基本原理12. 金融互换合约的特点、作用和主要产品3第一节第一节 金融衍生品概述金融衍生品概述一、金融衍生品的概念与分类（一）概念（一）概念金融衍生品金融衍生品：又称金融衍生工具，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具或金融合约。对金融衍生品含义的理解包含三点对金融衍生品含义的理解包含三点对金融衍生品含义的理解包含三点对金融衍生品含义的理解包含三点: :1. 金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的；2. 金融衍生工具是对未来的交易；3. 金融衍生工具具有杠杆效应；4（二）金融衍生品的分类（二）金融衍生品的分类1.1.1.1.根据产品形态划分根据产品形态划分根据产品形态划分根据产品形态划分金融远期（金融远期（ForwardsForwards）金融期货（金融期货（Financial Financial FuturesFutures）金融期权（金融期权（Financial Financial OptionsOptions）金融互换（金融互换（Financial Financial SwapsSwaps）2.2.根据基础工具种类不同根据基础工具种类不同划分划分股权式衍生工具股权式衍生工具、货币衍生工具货币衍生工具、利率衍生工具利率衍生工具、3.3.根据有无固定交易场所根据有无固定交易场所划分划分场内交易的（期货、部分期权）场内交易的（期货、部分期权）场外交易的（远期、互换）场外交易的（远期、互换）8二、金融衍生品的作用1.有利于金融市场向完全市场发展；（通过提供做空机制实现）2.价格发现;(反映金融资产价格的变动）3.投机功能;(市场存在和发展的重要基础)4.风险管理;(比其它手段有三个明显优势)价格发现价格发现： 是指在一个公平、公开、高兴、竞争的金融期货市场中，通过期货交易形成的期货价格具有真实性、预期性、连续真实性、预期性、连续性和权威性性和权威性的特点，能够比较真实第反映出金融资产价格的变动趋势。此外、远期和互换合约也具有该功能。进行风险管理的优势1. 更高的准确性和实效性；（对基础资产价格的变化反映灵敏）2. 具有成本优势；（采用杠杆交易大幅降低成本）3. 具有灵活性；（可以根据风险管理者的需要随时进行调整）11三、金融衍生品的交易者类型根据交易的动机和目的，分三种：（一）套期保值者（二）投机者（三）套利者（一）套期保值者套期保值者（hedgers）：是指那些把金融衍生品市场当做转移价格风险场所的交易者，这些交易者利用金融衍生品合约的买卖，对其现在已经持有或即将持有的金融资产进行保值。保值者参与金融衍生品市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险。 （二）投机者投机者（Speculators）：目的是在金融衍生品市场中持有某种头寸，利用某项资产价格变动来获取收益。与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。 14（三）套利者套利者套利者套利者套利者(arbitrageurs(arbitrageurs(arbitrageurs(arbitrageurs）：交易者的目的是通过同时在两）：交易者的目的是通过同时在两）：交易者的目的是通过同时在两）：交易者的目的是通过同时在两个或两个以上的金融衍生品市场进行交易，以锁定个或两个以上的金融衍生品市场进行交易，以锁定个或两个以上的金融衍生品市场进行交易，以锁定个或两个以上的金融衍生品市场进行交易，以锁定一个无风险的利润。一个无风险的利润。一个无风险的利润。一个无风险的利润。套利又分为跨市套利、跨期套利和跨品种套利，套利又分为跨市套利、跨期套利和跨品种套利，套利又分为跨市套利、跨期套利和跨品种套利，套利又分为跨市套利、跨期套利和跨品种套利，前者是在不同地点市场上套作，而后者是在前者是在不同地点市场上套作，而后者是在前者是在不同地点市场上套作，而后者是在前者是在不同地点市场上套作，而后者是在不同的现、远期市场上和不同品种间套作。不同的现、远期市场上和不同品种间套作。不同的现、远期市场上和不同品种间套作。不同的现、远期市场上和不同品种间套作。 15一、一、金融远期合约的金融远期合约的概念概念金融远期合约：金融远期合约：指交易双方约定在未来的某一指交易双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融资产的合约。多方：合约中规定在将来买入标的物的一方；多方：合约中规定在将来买入标的物的一方；空方：合约中规定在将来卖出标的物的一方；空方：合约中规定在将来卖出标的物的一方；价格价格：合约中规定的买卖标的物的价格。价格价格：合约中规定的买卖标的物的价格。第二节 金融远期合约市场16二、金融远期合约的特点二、金融远期合约的特点五个方面：u（一）协议非标准化u（二）场外交易u（三）灵活性强u（四）无保证金要求u（五）实物交割17三、金融远期合约的主要产品（一）远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金协议。买方是名义借款人、卖方是名义贷款人。P234例作用有作用有3点：点：1.可规避利率风险；2.可作为资产负债管理的工具；3.简便、不需支付保证金（二）远期外汇合约远期外汇交易，即期汇交易，是指买卖双方就货币交易种类、汇率、数量以及交割期限等达成书面协议，然后在规定的交割日由双方履行合约，即结清有关货币金额。P234例19一、金融期货合约概念一、金融期货合约概念金金融融期期货货合合约约：指指协协议议双双方方同同意意在在约约定定的的将将来来某某个个日日起起按按约约定定的的条条件件买买入入或或卖卖出出一一定定标标准准数数量的某种标的金融资产的标准化协议。量的某种标的金融资产的标准化协议。第三节 金融期货合约市场20二、金融期货合约的特点二、金融期货合约的特点具有5个特点：u（一）标准化u（二）场内交易，间接清算u（三）保证金制度，每日结算u（四）流动性强u（五）违约风险低21三、三、金融期货合约与金融远期合约的区别金融期货合约与金融远期合约的区别金融期货合约与金融远期合约的区别金融期货合约与金融远期合约的区别本质相同，交易机制设计不同本质相同，交易机制设计不同本质相同，交易机制设计不同本质相同，交易机制设计不同7个方面比较个方面比较远期合约远期合约期货合约期货合约合约大小合约大小双方协议标准固定交割日期交割日期双方协议特定日期交易方式交易方式双方间通讯交易所竞价、可冲销商品交割方式商品交割方式多数为实物交割少数为实物交割交易行为的监交易行为的监督督双方自我约束专门的管理机构交易风险交易风险违约风险高违约风险低保证金要求保证金要求无有22四、金融期货合约的功能（一）价格风险转移（最主要的功能）通过金融期货合约的交易，可以利用金融期货合约的多头或空头把（因利率、汇率和证券价格变动带来的）价格风险转移出去，从而实现避险的目的。（二）价格发现市场参与者可以利用金融期货合约市场的价格发现功能进行相关决策，以提高自己适应市场的能力。五、金融期货合约的主要产品分三种：（一）利率期货（二）股指期货（三）外汇期货（一）利率期货利率期货:是指由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量与利率相关的金融资产的标准化合约。分为两类：1.以短期固定收入的债券为标的资产的期货；2.以长期固定收入的债券为标的资产的期货；（二）股指期货全称： 股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化金融期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。25股指期货的特殊性表现在4个方面：p.2411.交易形式2.合约规模3.结算方式和交易结果4.高杠杆作用（三）外汇期货外汇期货：是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易，是以汇率为标的物的金融期货合约，用来规避汇率风险。作用有3点：1.投机、2.转移汇率风险、3.提高交易效率271. 外汇期货的特点外汇期货的特点与远期外汇交易相比，具有与远期外汇交易相比，具有6大特点：大特点：（1）市场参与者广泛）市场参与者广泛（2）流动性不同）流动性不同（3）场内交易）场内交易（4）合约具有标准性）合约具有标准性（5）违约风险低）违约风险低（6）履约方式不同）履约方式不同29一、金融期权合约的概念一、金融期权合约的概念金融期权合约：金融期权合约：是指是指指赋予其购买方在规定指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格购买或出售一期限内按买卖双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产权利的合约。定数量某种金融资产权利的合约。购买方为了获得权力支付的费用即购买方为了获得权力支付的费用即 期权费或期权费或期权价格期权价格第四节 金融期权合约市场30二、金融期权合约的特点二、金融期权合约的特点P.244P.244P.244P.244（一）以金融资产作为标的物（一）以金融资产作为标的物（一）以金融资产作为标的物（一）以金融资产作为标的物（二）期权买方与卖方非对等的权利义务（二）期权买方与卖方非对等的权利义务（二）期权买方与卖方非对等的权利义务（二）期权买方与卖方非对等的权利义务（三）买卖双方风险与收益的不平衡性（三）买卖双方风险与收益的不平衡性（三）买卖双方风险与收益的不平衡性（三）买卖双方风险与收益的不平衡性三、金融期权合约市场的构成要素三、金融期权合约市场的构成要素了解了解1.金融期权合约的买方与卖方金融期权合约的买方与卖方2.标的资产的种类及数量标的资产的种类及数量3.合约的有效期限合约的有效期限4.期权费期权费5.执行价格执行价格6.到期时间到期时间32（一）标准化合约（一）标准化合约交易单位、执行价格、最后交易日交易单位、执行价格、最后交易日和履约日等都由交易所规定；和履约日等都由交易所规定；（二）保证金制度（二）保证金制度金融期权合约交易中只有金融期权金融期权合约交易中只有金融期权合约的卖方需要缴纳保证金。合约的卖方需要缴纳保证金。（三）交割规定（三）交割规定到最后交易日后，对未平仓的合约到最后交易日后，对未平仓的合约实施交割。实施交割。四、金融期权合约市场的交易制度四、金融期权合约市场的交易制度331.1.1.1.按买者的权利划分，可分为（看涨期按买者的权利划分，可分为（看涨期按买者的权利划分，可分为（看涨期按买者的权利划分，可分为（看涨期权和看跌期权）权和看跌期权）权和看跌期权）权和看跌期权）2.2.2.2.按买者执行期权的时限划分，可分为按买者执行期权的时限划分，可分为按买者执行期权的时限划分，可分为按买者执行期权的时限划分，可分为（欧式期权和美式期权）（欧式期权和美式期权）（欧式期权和美式期权）（欧式期权和美式期权）3.3.3.3.按标的资产划分，可分为（利率期权、按标的资产划分，可分为（利率期权、按标的资产划分，可分为（利率期权、按标的资产划分，可分为（利率期权、货币期权、股价指数期权、股票期权以货币期权、股价指数期权、股票期权以货币期权、股价指数期权、股票期权以货币期权、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权）及金融期货期权）及金融期货期权）及金融期货期权）五、金融期权合约的种类五、金融期权合约的种类34一、金融互换合约的概念及基本原理一、金融互换合约的概念及基本原理金融互换合约：金融互换合约：指两个或两个以上当事人按照商指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。合约。原理：交易双方利用各自在筹资成本上的原理：交易双方利用各自在筹资成本上的比较优比较优势势筹措资金，然后分享由比较优势而产生的经济筹措资金，然后分享由比较优势而产生的经济利益。利益。第五节 金融互换合约市场二、金融互换合约的特点P.249（一（一)风险比较小风险比较小（二）灵活性大（二）灵活性大（三）参与者信用比较高（三）参与者信用比较高36三、金融互换合约的作用三、金融互换合约的作用（一）合理利用经济资源，提高经（一）合理利用经济资源，提高经济效益济效益（二）规避风险（二）规避风险（三）有效管理资产负债结构（三）有效管理资产负债结构（四）合理逃避管制（四）合理逃避管制37（一）货币互换（一）货币互换（一）货币互换（一）货币互换例例例例P249-250P249-250P249-250P249-250（二）利率互换（二）利率互换（二）利率互换（二）利率互换了解优缺点了解优缺点了解优缺点了解优缺点四、金融互换合约的主要产品四、金融互换合约的主要产品（一）货币互换货币互换：货币互换： 指交易双方之间达成的一种协议或合约，合约中交易双方承诺在一定期限内互相交换约定的不同货币的本金额以及相同或不同性质的利息。（二）利率互换利率互换：利率互换： 指双方统一在未来的一定期限内根据同种货币同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。利率互换的优缺点利率互换的优缺点优点优点5个：个：控制利率波动风险控制利率波动风险降低筹资成本降低筹资成本风险较小风险较小逃避管制逃避管制手续简便手续简便缺点：不容易找到合适的交易对象、交易成本高缺点：不容易找到合适的交易对象、交易成本高真题：真题：单选单选 ：（1001）7.期货交易中，市场风险的防范机制是期货交易中，市场风险的防范机制是( )A.保证金制度保证金制度 B.无负债结算制度无负债结算制度 C.价格限额价格限额 D.实物交割实物交割 （1001）11.为谋取现货与期货之间价差变动收为谋取现货与期货之间价差变动收益而参与期货市场的交易者是益而参与期货市场的交易者是( )A.基差交易者基差交易者 B.价差交易者价差交易者 C.头寸交易者头寸交易者 D.日交易者日交易者 （0910）10交易双方权利和义务不对称的是（交易双方权利和义务不对称的是（ ） A金融互换金融互换 B金融期货金融期货 C金融远期金融远期 D金融期权金融期权 （0910）11下列不属于衍生金融工具的是（下列不属于衍生金融工具的是（ ） A期权期权 B利率互换利率互换 C股票股票 D远期合约远期合约 （0910）20与一般金融工具相比较，衍生金融工具与一般金融工具相比较，衍生金融工具最显著的特点是（最显著的特点是（ ） A流动性流动性 B杠杆性杠杆性 C低风险性低风险性 D收益性收益性 （0810）5对于空头远期，如果到期日即期价格高于对于空头远期，如果到期日即期价格高于远期价格则买方会（）远期价格则买方会（） A亏损亏损 B盈利盈利 C持平持平 D无法预测无法预测 （0810）19在特定的时间，按协议价格和数量买卖在特定的时间，按协议价格和数量买卖某种指定金融资产的权利称为（）某种指定金融资产的权利称为（） A金融远期金融远期 B金融期权金融期权 C金融期货金融期货 D金融互换金融互换（0801）14交易双方按照合同规定，在合同有效期交易双方按照合同规定，在合同有效期内，按照约定的支付率交换一系列现金流的合约叫做（）内，按照约定的支付率交换一系列现金流的合约叫做（）A金融期权金融期权 B金融互换金融互换C远期合约远期合约 D金融期货金融期货 （0710）3金融期权按交易对象划分不包括（）金融期权按交易对象划分不包括（）A货币期权货币期权 B利率期权利率期权C看涨期权看涨期权 D股指期权股指期权 （0710）18在双方的交易关系中，合约赋予在双方的交易关系中，合约赋予买方权利，卖方没有任何权利，随时准备履行买方权利，卖方没有任何权利，随时准备履行相应的义务的是（）相应的义务的是（）A期货交易期货交易 B期权交易期权交易C现货交易现货交易 D外汇交易外汇交易多选多选（0810）22对于期权交易的风险分担，下面正确的对于期权交易的风险分担，下面正确的是（）是（） A期权交易买方亏损有限，盈利无限期权交易买方亏损有限，盈利无限 B期权交易买方亏损无限，盈利无限期权交易买方亏损无限，盈利无限 C期权交易买方亏损无限，盈利有限期权交易买方亏损无限，盈利有限 D期权交易卖方亏损有限，盈利无限期权交易卖方亏损有限，盈利无限 E期权交易卖方亏损无限，盈利有限期权交易卖方亏损无限，盈利有限 （0801）25金融远期的缺陷包括（）金融远期的缺陷包括（）A市场效率低市场效率低 B流动性差流动性差C违约风险大违约风险大 D费用高费用高E获利有上限获利有上限 （0710）23下列关于期货交易的说法正确的是（）下列关于期货交易的说法正确的是（）A可以有效地转移或避免价格风险达到保值的目的可以有效地转移或避免价格风险达到保值的目的B能够发现未来的价格，对未来价格的形成具有重大能够发现未来的价格，对未来价格的形成具有重大影响影响C交割时可以轧抵，即清算双方只须交付差额交割时可以轧抵，即清算双方只须交付差额D成交和交割不同步成交和交割不同步E交易中既有一般的投资者又有投机者交易中既有一般的投资者又有投机者 名词解释名词解释（0910）29期汇交易期汇交易 （0710）29金融期货金融期货简答论述简答论述（1001）36试述金融期货交易与金融远期交试述金融期货交易与金融远期交易的差异。易的差异。 （0810）35试论述衍生金融工具的试论述衍生金融工具的“双刃剑双刃剑”作用。作用。