财务管理作业题参考答案财务管理作业题参考答案第第6章章 流动资金管理流动资金管理第第9章章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构第第6 6章章 流动资金管理流动资金管理3.教材P312 第8题 企业预测年度赊销收入净额为企业预测年度赊销收入净额为6000万元，其信用条万元，其信用条件是：件是：N/30。变动成本率变动成本率65%，资金成本率，资金成本率20%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：nAA方案方案：维持：维持N/30的信用条件，年赊销额的信用条件，年赊销额6000万，坏账损失率万，坏账损失率3%，收账费用，收账费用40万元。万元。nB B方案方案：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到N/60，年赊销额年赊销额6300万元，坏账损失率万元，坏账损失率3%，收账费用，收账费用50万元。万元。nCC方案方案：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到N/90，年赊销额年赊销额6600万元，坏账损失率万元，坏账损失率3%，收账费用，收账费用70万元。万元。 要求：要求：（1）在）在A、B、C三方案中选择最有利的方案；三方案中选择最有利的方案；（2）如果企业选择了最有利的方案后，为了加速）如果企业选择了最有利的方案后，为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，N/60”的的D方案方案，估计约有，估计约有10%的客户的客户会享受会享受2%的折扣；的折扣；25%的客户将利用的客户将利用1%的折的折扣。坏账损失率降低为扣。坏账损失率降低为2%，收账费用为，收账费用为60万元。万元。试问是否应增加折扣条件选择试问是否应增加折扣条件选择D方案。方案。1) B方案和A方案比较(1)延长信用期增加的收益为：延长信用期增加的收益为： (6300-6000)*(1-65%)=105(万元万元)(2)增加的应收账款机会成本：增加的应收账款机会成本：30天信用期应收账款机会成本天信用期应收账款机会成本 =60天信用期应收账款机会成本天信用期应收账款机会成本= 应收账款机会成本增加：应收账款机会成本增加：136.5-6571.5(万元万元)(3) 收账费用和坏账损失增加收账费用和坏账损失增加收账费用增加收账费用增加50-40=10 (万元万元)坏账损失增加坏账损失增加189-180=9(万元万元)(4) 改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益 收益增加收益增加成本费用增加成本费用增加 105(71.5+ 10+ 9 )14.5(万元万元) 由于收益的增加大于成本增加，故应采用由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天天信用期的信用期的B方案方案。方案方案C和和B比较（或比较比较（或比较C与与A）(1)延长信用期增加的收益为：延长信用期增加的收益为： (6600-6300)*(1-65%)=105(万元万元)(2)增加的应收账款机会成本：增加的应收账款机会成本：60天信用期应收账款机会成本天信用期应收账款机会成本 =90天信用期应收账款机会成本天信用期应收账款机会成本= 应收账款机会成本增加：应收账款机会成本增加：214.5-136.578(万元万元)(3)收账费用和坏账损失增加收账费用和坏账损失增加 收账费用增加收账费用增加70-50=20 (万元万元) 坏账损失增加坏账损失增加198-189=9(万元万元)(4)改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益 收益增加收益增加成本费用增加成本费用增加 105-(78+ 20+ 9 )2(万元万元) 由于收益的增加小于成本增加，故应采用由于收益的增加小于成本增加，故应采用60天信用期的天信用期的B方案方案。或：C方案和A方案比较(1)延长信用期增加的收益为：延长信用期增加的收益为： (6600-6000)*(1-65%)=210 (万元万元)(2)增加的应收账款机会成本：增加的应收账款机会成本：30天信用期应收账款机会成本天信用期应收账款机会成本 =90天信用期应收账款机会成本天信用期应收账款机会成本= 应收账款机会成本增加：应收账款机会成本增加：214.5-65149.5 (万元万元)(3)收账费用和坏账损失增加收账费用和坏账损失增加 收账费用增加收账费用增加70-40=30 (万元万元) 坏账损失增加坏账损失增加198-180=18(万元万元)(4)改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益 收益增加收益增加成本费用增加成本费用增加 210-(149.5+30+18)12.5(万元万元) 由于从由于从30天到天到90天税前收益的增加天税前收益的增加12.5万元万元小于从小于从30天到天到60天税前收益的增加天税前收益的增加14.5万元，万元，故应采用故应采用60天信用期的天信用期的B方案。方案。2)比较方案D和方案B(1) 年赊销额均为年赊销额均为6300万元万元，收益不变，收益不变。(2)比较应收账款机会成本比较应收账款机会成本：B方案方案60天信用期应收账款机会成本天信用期应收账款机会成本 =D方案平均收账期方案平均收账期 =10%1025%2065%6045天天 应收账款机会成本应收账款机会成本= 应收账款机会成本增加：应收账款机会成本增加：102.375-136.534.125(万元万元)(3)比较收账费用和坏账损失比较收账费用和坏账损失 收账费用增加收账费用增加60-50=10 (万元万元) 坏账损失减少坏账损失减少6300*（2%-3%）=63(万元万元)(4)D方案平均现金折扣成本方案平均现金折扣成本 =6300*（10%*2%+25%*1%）=28.35（万元）（万元）(5)增加折扣条件的税前损益增加折扣条件的税前损益 收益增加收益增加成本费用增加成本费用增加 0(34.125+1063+28.35 )58.775 (万元万元) 由于税前损益大于零，故应采用由于税前损益大于零，故应采用D方案增加现方案增加现金折扣条件。金折扣条件。第第9章章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构9某企业筹集长期资金某企业筹集长期资金400万元，万元，平价发行长期债平价发行长期债券券1.6万张，每张面值万张，每张面值100元，票面利率元，票面利率11%，筹集费，筹集费率率2%，所得税率，所得税率33%；以面值；以面值发行优先股发行优先股8万股，万股，每股每股10元，筹集费率元，筹集费率3%，股息率，股息率12%；以面值；以面值发行发行普通股普通股100万张，每股万张，每股1元，筹集费率元，筹集费率4%，第，第1年末年末每股股利每股股利0.096元，股利预计年增长率为元，股利预计年增长率为5%；保留盈保留盈余余60万元。万元。 要求：计算企业综合资金成本。要求：计算企业综合资金成本。9. Wb=1.6*100/400=40%Wp=8*10/400=20%Wc=100/400=25%Wr=60/400=15%10. 某公司边际贡献某公司边际贡献40万元，固定成本万元，固定成本15万元，万元，债务资本债务资本50万元，利率万元，利率10%，所得税率，所得税率33，流通股股数为流通股股数为10万股。万股。 要求：要求： (1)计算营业杠杆系数、财务杠杆系数和复计算营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；合杠杆系数； (2)计算每股盈余；计算每股盈余； (3)若下期销售增长若下期销售增长50%，预测下期税息前，预测下期税息前盈余和每股盈余。盈余和每股盈余。10.(1) M=40 F=15 EBIT=40-15=25 I=50*10%=5 经营杠杆系数经营杠杆系数DOL=M/(EBIT-F)=40/(40-15)=1.6 财务杠杆系数财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I) =(40-15)/(40-15-50*10%)=1.25复合杠杆系数复合杠杆系数DCL=1.6*1.25=2(2) 每股利润每股利润=(40-15-50*10%)*(1-33%)/10=1.34(元元/股股)(3)根据经营杠杆系数的定义：根据经营杠杆系数的定义：下期息税前利润下期息税前利润=(40-15)*(1+50%*1.6)=45万元万元根据总杠杆系数的定义：根据总杠杆系数的定义：下期每股利润下期每股利润=1.34*(1+50%*2)=2.68(元元/股股)11. 某公司目前发行在外普通股某公司目前发行在外普通股100万股万股(每股面值每股面值1元元)，已发行，已发行10%利率的债券利率的债券400万元。该公司打算为万元。该公司打算为一个新的投资项目融资一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案万元。现有两个方案可供选择：按可供选择：按12%的利率发行债券的利率发行债券(方案方案1)。按每。按每股股20元发行新股元发行新股(方案方案2)。公司适用所得税率。公司适用所得税率40%。 要求：要求：(1)计算两个方案的每股盈余；计算两个方案的每股盈余；(2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； (3)计算两个方案的财务杠杆系数；计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案更好。判断哪个方案更好。 无差别点的息税前利润=340(万元)n11.I1=400*10%+500*12%=100万元 N1=100万股I2=400*10%=40 N2=100+500/20=125万股（1）（2）（3）DFL1=EBIT/（EBIT-I1）=200/（200-100）=2 DFL2=EBIT/（EBIT-I2）=200/（200-40）=1.25(4)EPS1DFL2 故故方案二增发新股更好。方案二增发新股更好。