第七章第七章 国际金融市场国际金融市场n本章重点本章重点u 国际金融市场的概念、种类和形成的主要条件；u国际资金市场的构成及其业务情况；u国际外汇市场的构成及其主要业务；u 欧洲货币、欧洲货币市场的概念，欧洲货币市场的构成、类型和经营特点。第七章第七章 国际金融市场国际金融市场n讲授内容讲授内容u第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述u第二节第二节 国际货币市场国际货币市场u第三节第三节 国际资本市场国际资本市场u第四节第四节 外汇市场外汇市场u第五节第五节 国际黄金市场国际黄金市场u第六节第六节 欧洲货币市场欧洲货币市场n思考题思考题n（一）国际金融市场的概念u国际金融市场国际金融市场指资金在国际间进行流通或金融工具在国际间进行买卖和交换的场所。它是由非居民参加的、其经营活动涉及多种货币、交易范围超出国境限制的金融市场。国际金融市场的交易主体范围很广，参与者可以是各类商业银行、公司企业等经济组织、各国政府及其中央银行、国际金融机构、个人投资者、经纪人以及各种投资者。 第七章第一节一、国际金融市场的含义 u国际金融市场划分方法：国际金融市场划分方法：按照资金融通期限的长短按照资金融通期限的长短，可分为国际货币市场和国际资本市场；按照经营业务的种类不同按照经营业务的种类不同，可分为资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场；按照金融资产交割的方式不同按照金融资产交割的方式不同，可分为现货市场、期货市场和期权市场；按照交易对象所在区域和交易币种的不同按照交易对象所在区域和交易币种的不同，可分为在岸市场和离岸市场。第七章第一节一、国际金融市场的含义 n（二）国际金融市场与国内金融市场的比较u国际金融市场上的交易活动超越了国界，与局限于一国范围内进行交易的国内金融市场相比，有其共性和自己的特性。第七章第一节一、国际金融市场的含义 第七章第一节一、国际金融市场的含义 种类 项目国际金融市场国际金融市场国内金融市场国内金融市场不同不同点点市场活动区域超越国界局限于一国领土内市场的参与者涉及非居民，是在居民与非居民或非居民与非居民之间进行的仅限于本国居民，是在居民与居民之间进行的市场业务活动必然涉及外汇交易活动，是通过外汇市场进行交易，外汇市场是国际金融市场的中心市场之一一般不涉及外汇，也不必通过外汇市场进行交易市场管理制度一般很少受到干预，甚至完全不干预必须受到货币当局的直接干预相同相同点点1.国内金融市场是国际金融市场得以发展的基础，世界上一些主要的国际金融市场，都是在原先国内金融市场的基础上发展而成的 2.国内金融市场的货币资金运动与国际金融市场的货币资金运动互为影响，国内金融市场的利率发生变动，会通过各种方式影响到国际金融市场上的利率变化；国内金融市场上货币流通发生变化或币值变动，也同样会影响国际金融市场上汇率的变化。表表7-1 国际金融市场与国内金融市场的比较国际金融市场与国内金融市场的比较n（三）在岸国际金融市场和离岸国际金融市场 u在岸国际金融市场在岸国际金融市场,即传统的国际金融市场,指相对于离岸金融市场而言的，经营国际金融业务，但必须受当地政府法令管辖的国际金融市场。其市场的交易双方中至少有一方是市场所在国的居民。在岸金融市场是国际金融市场的起点，是在国内金融市场的基础上，适应国际贸易的发展与金融业务范围自身的扩大，跨越国界，在国际间自然发展起来的。 第七章第一节一、国际金融市场的含义 u离岸金融市场离岸金融市场，即欧洲货币市场,相对于传统国际金融市场而言是指新型的国际金融市场，是专门从事非居民之间的资金筹措和资金运用，并可以在金融、税制等方面享受一定优惠待遇的自由交易场所。其交易双方都是市场所在地的非居民，主要特点是：市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。目前离岸金融市场已成为国际金融市场的核心。 第七章第一节一、国际金融市场的含义 一、国际金融市场的含义 第七章第一节 种类 项目在岸国际金融市场在岸国际金融市场离岸国际金融市场离岸国际金融市场市场的参与者不同在居民与非居民之间进行在非居民之间进行经营的币种不同市场所在地的本国货币除本国货币外的一切境外货币市场建立的基础不同国际贸易比较发达，资本实力比较雄厚不受当地是否为国际贸易中心和国内资金是否雄厚的限制，只要存在政策优惠、管制宽松即可市场管制程度不同在一定程度上受所在国家金融政策和法令的约束基本不受任何国家财税、货币政策和法规的约束表表7-2 在在岸国际金融市场与离岸国际金融市场在在岸国际金融市场与离岸国际金融市场n（一）伦敦国际金融市场的兴起与衰落（一）伦敦国际金融市场的兴起与衰落u第一次世界大战以前，英国是当时头号的资本主义强国，其强大的经济实力、稳定的政局、发达的银行体系及其在国际贸易中的优势地位，使英镑成为当时世界上国际结算和国际储备的主要货币，伦敦成为资本主义世界最早的、最著名的国际金融市场。u第一次世界大战后，英国作为资本主义头号强国的地位被美国取代。第二次世界大战后,伦敦虽然作为重要的国际金融市场继续发挥作用，但世界国际金融中心已从伦敦移到纽约。 第七章第一节二、国际金融市场的产生与发展n（二）纽约国际金融市场的形成与衰落（二）纽约国际金融市场的形成与衰落u第二次世界大战结束后，美国以绝对优势的经济实力成为资本主义世界的霸主，美元成为唯一的储备货币和最重要的国际结算货币，纽约金融市场也随之迅速崛起，成为与伦敦和苏黎世并列的三大国际金融市场。但是，在20世纪60年代西方主要工业国的经济逐渐复苏，而美国的国际收支则持续出现巨额逆差，黄金流失，美元陷入严重的信用危机。70年代初，以美元为中心的固定汇率制度崩溃，美元的霸主地位岌岌可危，纽约国际金融市场也随之衰落。第七章第一节二、国际金融市场的产生与发展n（三）欧洲货币市场的形成与发展（三）欧洲货币市场的形成与发展u欧洲货币市场产生于20世纪50年代末60年代初。为了抑制美元危机，美国政府采取了一系列严格的金融管制措施，其结果是迫使大量美元外逃，从而在美国境外形成了美元的借贷市场欧洲美元市场。欧洲美元市场诞生于伦敦后，迅速向欧洲、亚洲和世界其他地区扩展，在巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、香港等国家和地区，甚至在一些鲜为人知的地方，如开曼群岛、巴林等地相继形成了重要的国际金融市场。 第七章第一节二、国际金融市场的产生与发展u欧洲货币市场是一种全新的、当代最主要的国际金融市场，它突破了所在地政府法令的约束，打破了国际金融市场必须是所在国资金集散中心的旧传统。正是由于众多的欧洲货币市场的迅速发展，才将全世界的金融市场联系在一起，形成了一个统一的国际金融市场，因此，当代国际金融市场已经成为一个以欧洲货币市场为主体的真正国际化的金融市场。第七章第一节二、国际金融市场的产生与发展n综观世界上国际金融市场的形成与发展，一个国内金融市场超越国界而成为国际金融市场，必须具备以下条件：n（一）稳定的政治经济局势（一）稳定的政治经济局势u这是最基本的条件。如果一国政局动荡，经常发生政治动乱或军事上的纷扰，就无法保证国内经济和金融的稳定，更谈不上建立一个国际金融市场了。因此，市场所在国或地区的政治、经济局势必须相对稳定，能保证投资者的利益，尤其对国外资本具有相当的吸引力。第七章第一节三、国际金融市场形成的条件n（二）健全完备的金融体系（二）健全完备的金融体系u即要有一个高度成熟发达的国内金融市场，必须具有健全的金融制度、发达的金融机构以及一批知识经验丰富的国际金融专业人才，保障金融活动高效率、高质量地进行。第七章第一节三、国际金融市场形成的条件n（三）宽松的外汇管制（三）宽松的外汇管制u即要有一个开放的外汇市场，实行宽松的外汇管制或取消外汇管制，外汇的调拨、兑换比较自由，金融限制较少，对存款、利率、税率、汇率都没有严格的管制条例，非居民参加金融业务活动享有与居民相同的待遇，这样才能充分保证国际资金的自由出入，容易成为国际资金的集散地，进而形成国际金融市场。第七章第一节三、国际金融市场形成的条件n（四）现代化的通信设施与交通方便的（四）现代化的通信设施与交通方便的地理位置地理位置u现代化的通信设施意味着能够不断吸收高新科技，迅速准确地保证国际信息的通畅，这样才能适应国际金融业务活动发展的需要；而良好的地理位置，容易吸引各类参与者。第七章第一节三、国际金融市场形成的条件n（一）支持和促进国际经济发展u1.促进生产和资本的国际化u2.为各国经济发展提供融资渠道u3.有利于调节国际收支u4.促进金融业的国际化第七章第一节四、国际金融市场的作用n（二）国际金融市场的负面影响u国际金融市场在积极支持和促进国际经济发展的同时，也存在一些负面影响。u1.为国际投机资本进行投机活动提供了便利u2.影响一国货币政策的实施效果u3.加剧世界性通货膨胀u4.引发债务危机第七章第一节四、国际金融市场的作用n国际货币市场国际货币市场(international money market)指资金借贷期限在1年以内(含1年)的国际短期资金交易的场所，也称为短期资金市场。它是国际金融市场的重要组成部分，为短期资金在国际间的转移和融通提供渠道。该市场的参与者主要是商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪人等。第七章第二节一、国际货币市场及其特点n作为国际短期资金交易的场所，国际货作为国际短期资金交易的场所，国际货币市场具有明显的特点：币市场具有明显的特点：u(1)期限较短，最短的融资期限只有半天，最长的也不超过1年。u(2)交易目的是解决短期资金周转的需要，资金来源主要是暂时闲置资金，资金需求也只是弥补流动资金短期内的不足。u(3)金融工具具有较强的“货币性”，一般时间短、流动性强、价格相对平稳、风险小、随时可在市场上转换为现金，各种金融工具间的利率差距也小。第七章第二节一、国际货币市场及其特点n国际货币市场是国际短期货币金融资产交易的场所，它的存在，一方面在世界范围内实现短期资金的合理流动，满足了市场交易参与者对短期资金的不同需求，提高了货币资金的使用效率；另一方面，该市场的交易金额巨大、内容复杂、流动性极强，成了国际游资进行投机活动的主要场所，容易对各国的国际收支和汇率造成严重影响，甚至冲击国际金融的秩序，引发金融危机。第七章第二节一、国际货币市场及其特点n银行短期信贷市场银行短期信贷市场是指银行对客户提供1年以内(含1年)短期贷款的市场。其功能在于解决临时性短期流动资金的不足或头寸调剂的需要。贷款的期限最短为日拆，一般多为1周、1个月、3个月和6个月，最长不超过1年。 n银行短期信贷市场包括银行对外国企业银行对外国企业的信贷市场的信贷市场和银行同业间的拆借市场银行同业间的拆借市场。 第七章第二节二、银行短期信贷市场n目前，银行短期信贷市场主要以银行同业拆借为主。银行同业拆借业务的特点是：u(1)交易期限短。 u(2)交易金额大。u(3)交易手续简便。u(4)交易利率不固定。n伦敦同业拆借利率是国际同业拆借市场乃至整个国际金融市场最有影响力的利率，是公认的资金国际价格的标尺。第七章第二节二、银行短期信贷市场n短期证券市场短期证券市场是指进行短期证券发行与买卖的市场。通过在这一市场上发行或转让短期债券，交易者可以获得短期资金的融通，或可以攫取投资收益。短期证券市场的交易对象是期限不超过1年的可流通转让的信用工具，包括国库券国库券、可转让存款凭证可转让存款凭证、商业票据商业票据、银行承兑银行承兑汇票汇票等，它们的最大特点是具有较大的流动性和安全性。 第七章第二节三、短期证券市场n（一）国库券（一）国库券(treasury bills)u国库券是各国政府财政部为季节性资金需要或进行短期经济和金融调控的需要发行的，期限为91天(3个月)或182天(6个月)，票面金额不等的短期债券。它按票面金额以折扣方式发行，以投标方式在市场上交易，到期按面额偿还。u国库券是政府发行的，以国家信用作支持的债券，其信用高于银行信用和商业信用，又具有发达的二级市场，所以其流通性极强。 第七章第二节三、短期证券市场n（二）可转让存款凭证（二）可转让存款凭证(negotiable certificate of deposit,缩写缩写CD)u可转让存款凭证是银行发行的，标明金额、期限（通常在1年以内）和利率的不记名的大额存款凭证，可以在二级市场上流通转让，也叫大额银行定期存单。其存款利率与LIBOR大致相同，到期后可向发行银行按票面金额与约定利率提取本息。它不仅是金融机构获得短期资金的重要渠道，也是投资者进行短期投资的理想工具。 第七章第二节三、短期证券市场n（三）商业票据（三）商业票据(commercial bills)u商业票据是指信用较高的工商企业为筹集短期资金，凭自身信用发行的短期无担保的融资票据。它可以通过银行发行，票面金额大，期限一般在30天到1年之间，多为3060天，利率比银行优惠利率低，但稍高于国库券，交易按票面金额贴现的方式进行。第七章第二节三、短期证券市场n（四）银行承兑汇票（四）银行承兑汇票(bankers acceptance bill)u银行承兑汇票是指经银行承兑的商业票据。票据一经银行承兑，商业信用就转化为银行信用，其信用就得以提高，从而易于流通。银行承兑汇票的期限一般为30180天，面额没有限制，从2.5万美元到500万美元不等。u银行承兑汇票也是一种贴现票据，按低于票面金额的价格出售，到期按票面金额偿还。第七章第二节三、短期证券市场n（五）回购协议（五）回购协议(purchase agreement)u回购协议是证券持有者在出售证券时与证券的购买者达成的、保证在将来规定的时间重新购回证券的协议。其实质是以证券为担保的一种借款。在短期证券市场上，商业银行等金融机构经常利用回购协议来获取短期流动资金。 具体地说，按照协议商业银行向中央银行或投资者出售证券，换回一定数量的资金，然后在约定的时间，再向中央银行或投资者支付利息偿还资金，并收回证券。我国的国债回购就是采用类似的做法。 第七章第二节三、短期证券市场n贴现贴现是指持票人把未到期的票据，按贴现率扣除从贴现日到票据到期日的利息，向贴现公司换取现金的一种方式。贴现市场是将未到期票据通过贴现方式进行融资形成的市场。贴现交易是国际货币市场融通资金的一种重要方式 。n可用于贴现的票据主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票和商业承兑票据等。贴现利率一般高于银行贷款利率。贴现行可将其所贴现的票据向中央银行要求再贴现 。 第七章第二节四、贴现市场n国际资本市场国际资本市场(international capital market)是借贷期限在1年以上的国际中长期资金融通的场所，也称中长期资金市场。一般15年的为中期，5年以上的为长期。国际资本市场的参与者主要有银行、公司、证券商及政府机构等，其融通资金的形式主要有银行中长期贷款和证券交易两种，因此，国际资本市场又分为国际信贷市场国际信贷市场和国际证券市场国际证券市场两类。 第七章第三节第三节第三节 国际资本市场国际资本市场n国际信贷市场国际信贷市场是国际银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资金便利。这个市场的需求者多为各国政府和工商企业。其基本特征是：灵活，属于无约束的贷款，借款人可以商业性条件获得贷款；风险大，需要提供担保；利率随行就市，一般是在伦敦同业拆放利率基础上加一定的加息率；成本高，除利息外还要支付其他费用。第七章第三节一、国际信贷市场n根据贷款人的不同，国际信贷市场业务又可分为国际金融机构贷款、政府贷款和国际商业银行贷款。n（一）国际金融机构贷款（一）国际金融机构贷款u国际金融机构国际金融机构一般是指从事国际金融管理及国际金融活动的超国家性质的组织机构，包括全球性的国际金融机构和区域性的国际金融机构两种。第七章第三节一、国际信贷市场u1.国际货币基金组织贷款国际货币基金组织贷款国际货币基金组织是根据1944年7月联合国国际货币金融会议通过的国际货币基金组织协定而于1945年12月27日建立的，1947年3月1日开始工作，同年11月15日成为联合国一个专门机构。总部设在美国首都华盛顿。 国际货币基金组织设有多种贷款，根据不同的政策向会员提供资金。贷款种类有普通贷款、补偿贷款、缓冲库存贷款、信托基金贷款等。贷款对象限于会员国政府，贷款目的是帮助会员国弥补因经常项目收支而发生的国际收支不平衡，贷款形式是会员国用本国货币向国际货币基金组织申请换购外汇，贷款额度与成员国缴纳的份额成正比，贷款期限多为短期。第七章第三节一、国际信贷市场u2.世界银行贷款世界银行贷款 世界银行是根据1944年7月布雷顿森林会议的决定，于1945年12月27日正式宣告成立的，并于1946年6月25日开始营业。参加世界银行的国家必须是国际货币基金组织的会员国，但国际货币基金组织会员国不一定非参加世界银行不可。世界银行的宗旨是：对用于生产目的的投资提供便利，以帮助会员国的复兴与开发，并鼓励不发达国家生产与资源的开发；通过保证或参与私人贷款和私人投资的方法，促进私人的对外投资；鼓励会员国从事生产资源的国际开发；与其他方面的国际贷款相结合，提供贷款保证。 第七章第三节一、国际信贷市场u3.亚洲开发银行贷款亚洲开发银行贷款1966年10月亚洲开发银行成立，行址设在菲律宾首都马尼拉。成立时有会员30个，现已发展到47个，其中本地区成员32个。亚洲开发银行的宗旨是：促进亚洲和太平洋地区的经济发展与合作，特别是通过发放贷款、进行投资、提供技术援助，促进成员国加速经济发展。亚洲开发银行的贷款主要用于亚洲地区的经济合作与发展。其贷款种类主要有：项目贷款、规划贷款、部门贷款、开发金融机构贷款、总和项目贷款、特别项目执行援助贷款、私营部门贷款和股本投资。第七章第三节一、国际信贷市场n（二）政府贷款（二）政府贷款u政府贷款政府贷款是以双边国家政府的名义提供和接受的贷款。u政府贷款的特点：政府贷款的特点：(1)是在两国政治、外交关系良好的情况下进行的。(2)条件优惠，即：期限较长，可达1050年；利率较低，一般在13左右，有的无息。(3)受贷款国国民生产总值、国际收支及财政收支制约，数额一般不大，不大可能像国际金融组织那样经常提供大额贷款。第七章第三节一、国际信贷市场n（三）国际商业银行贷款（三）国际商业银行贷款u国际商业银行贷款国际商业银行贷款是指一国借款人在国际金融市场向外国银行借入货币资金。u国际商业银行贷款的主要特点：国际商业银行贷款的主要特点：(1)来源广泛(2)手续简便(3)方式灵活 (4)成本高 (5)风险大(6)期限较短第七章第三节一、国际信贷市场n国际证券市场国际证券市场是指证券发行与流通的场所，即筹资者在国外发行债券或股票以及买卖债券或股票的场所。发行证券的目的在于筹措长期资本。自20世纪80年代出现国际金融市场证券化趋势以来，国际证券市场发展迅猛，是国际资本市场的重要组成部分。按照功能不同，国际证券市场可分为发行市场发行市场和交易市场；按照交易工具不同，该市场又可分为国国际债券市场际债券市场和国际股票市场国际股票市场。第七章第三节二、国际证券市场n（一）证券发行市场和交易市场（一）证券发行市场和交易市场u1.证券发行市场证券发行市场证券发行市场是新证券发行的市场，也称初级市场或一级市场。新公司的设立、老公司的增资、政府部门或金融机构等发行债券筹措资金，都要先通过发行市场进行。发行市场一般由三个要素组成：l(1)证券发行者；l(2)证券投资者；l(3)证券承购包销商，一般是投资银行或证券公司等专门机构。 第七章第三节二、国际证券市场证券发行须按国家有关法律规定，遵循一定程序进行。一般来说，证券的发行方式有如下分类：l(1)私募发行和公募发行私募发行和公募发行私募发行私募发行是指证券只向少数特定的投资者发行，发行对象有个人投资者和机构投资者两类公募发行公募发行是向社会公众发行，证券转让方便，筹资潜力大，有利于提高发行者的知名度，但需注册，费用较高，工作量大。l(2)直接发行和间接发行直接发行和间接发行直接发行直接发行指发行者在市场上一次性直接将证券销售给投资者，不需要证券包销商或证券公司作中介人，有的仅需投资公司或证券公司给予适当协助。间接发行间接发行也称委托发行，指证券发行者在发行市场上委托投资银行或证券公司等中介机构在证券市场上没有限定地向投资者销售证券的发行方式。第七章第三节二、国际证券市场u2.证券交易市场证券交易市场证券交易市场是已发行的证券进行买卖、转让的市场，也称次级市场或二级市场。证券交易市场是与证券发行市场相对应的市场，二者相辅相成，发行市场是交易市场的前提，交易市场是发行市场的保证。证券交易市场由证券交易所、证券买卖的双方、证券中介组织构成。按交易手段划分，证券交易方式有证券现货交易、证券期货交易、证券信用交易、证券期权交易。按交易场所划分，证券交易方式又分为场内交易和场外交易。第七章第三节二、国际证券市场n（二）国际债券市场和国际股票市场（二）国际债券市场和国际股票市场u1.国际债券市场国际债券市场国际债券是筹资者在国外市场以外币为面值货币发行的债券。发行者可以是一国的政府机构、公司、银行以及国际性组织等。国际债券有外国债外国债券券和欧洲债券欧洲债券之分。外国债券外国债券(foreign bond)是指发行人在国外市场上发行的，以发行市场所在国货币为面值货币的债券。其面值货币与债券发行所在地同属一国 。欧洲债券欧洲债券(Euro bond)是指发行人在国际金融市场上发行的，以发行市场所在国以外的外国货币为面值货币的债券。其面值货币与债券发行所在地分属不同国家 。第七章第三节二、国际证券市场u2.国际股票市场国际股票市场国际股票市场国际股票市场也称国际股权市场，是指在国际范围内发行并交易股权的市场。国际股权交易既可在国际性的证券交易所内进行，亦可在国际证券交易网络系统内实施。目前世界上重要的股票市场有纽约、伦敦、法兰克福、东京股票市场等。这些股票市场已不仅是国内公司的股票交易市场，而且是大量外国公司股票上市交易的市场，外国公司上市的数量有的甚至接近或超过本国公司的数量，对投资者和筹资者均具有国际性。 国际股票市场不仅为市场所在国的企业提供筹资的重要渠道，而且也已成为跨国公司和外国企业筹集资金的重要渠道。第七章第三节二、国际证券市场n外汇市场指外汇供求双方买卖外汇的场所。n外汇市场有广义和狭义之分：u(1)狭义的外汇市场狭义的外汇市场指外汇买卖双方在指定的地点讨价还价的具体场所，是一种有组织、有固定形式的有形市场。u(2)广义的外汇市场广义的外汇市场指由电话、电报、电传以及其他现代通信手段所构成的整个通信网络，是一种抽象的无形市场。世界上绝大多数国家的外汇市场是无形的，尤以英、美两国为典型代表，因而无形市场又被称为英美式外汇市场。第七章第四节一、外汇市场的含义 n外汇市场由外汇市场的参与者和外汇市场的交易对象组成。n（一）外汇市场的参与者（一）外汇市场的参与者u1.外汇指定银行外汇指定银行外汇指定银行是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。u2.买卖外汇的客户买卖外汇的客户进出口商是外汇市场上最主要的客户，他们在从事进出口贸易活动过程中，必然产生大量的外汇供应与需求，成为外汇的主要供给者和需求者。此外，运输、旅游、侨汇等活动也会形成外汇供需，从而成为汇市的参与者。 第七章第四节二、外汇市场的构成 u3.外汇经纪商外汇经纪商外汇经纪商在外汇交易中起媒介作用，是专门促成外汇买卖成交的中间商，介于外汇指定银行和其他外汇市场参与者之间。u4.外汇投资或投机者外汇投资或投机者外汇投资者或投机商也许是一家公司，也许是个人，他们不能直接在外汇市场中交易，必须通过银行或外汇经纪商买卖外汇，其目的是赚取差价。u5.中央银行中央银行中央银行既是外汇市场的干预者，也是外汇市场买卖直接的参与者，其参与外汇交易的目的是实施宏观经济调控。第七章第四节二、外汇市场的构成n（二）外汇市场的交易对象（二）外汇市场的交易对象u外汇市场的交易对象主要包括各种可以自由兑换的外国货币、外币有价证券以及外币支外国货币、外币有价证券以及外币支付凭证。付凭证。 第七章第四节二、外汇市场的构成n（一）外汇市场的交易形式（一）外汇市场的交易形式u从外汇市场参与者角度看，外汇市场交易的形式可以归纳为三种：(1)经营外汇业务的银行与外汇经纪商或客户之经营外汇业务的银行与外汇经纪商或客户之间的交易。间的交易。银行一方面买入外汇，另一方面卖出外汇，赚取外汇买卖差价。(2)银行同业交易。银行同业交易。银行为了规避风险、套汇、套利、投机等目的从事同业外汇交易，以赚取利润。银行同业交易占外汇交易总额的90%以上。(3)中央银行之间或中央银行与商业银行之间的中央银行之间或中央银行与商业银行之间的交易。交易。中央银行参与外汇市场的目的，一方面是影响汇率走势从而干预外汇市场，另一方面是监管外汇市场的运行。 第七章第四节三、外汇市场交易程序 n（二）外汇交易途径（二）外汇交易途径u外汇市场上外汇交易的途径有直接和间接两种。 u1.直接交易直接交易直接交易指买卖双方利用电报、电话、电传等电信设备直接接触交易。直接交易的时间往往只是几秒钟，可进行大宗交易，且无须支付佣金。中央银行之间或中央银行与商业银行之间的交易、银行同业之间的交易以及银行与持牌经纪商之间的交易多采取直接交易形式。 u2.间接交易间接交易间接交易指通过外汇经纪商作为中介进行的交易。间接交易必须办理委托，交纳佣金。第七章第四节三、外汇市场交易程序 n（三）外汇市场交易工具（三）外汇市场交易工具u外汇市场是一个抽象的市场，交易者分布在世界各地，且市场波动频繁，因此，信息提供就成为外汇市场不可缺少的交易工具。目前世界上运用最广的通信和信息处理工具是路透社终端、美联社终端、德励财经终端，它们是英国的路透新闻社、美国的联合新闻社、德国的德励财经资讯有限公司利用自己分散在世界各地的信息员，广泛采集各种信息，并通过卫星、交易机、电传机、电话机、录音机，主要是信息终端机等先进的通信工具，以最快捷的速度向用户提供的服务。第七章第四节三、外汇市场交易程序 n（四）外汇交易的一般程序（四）外汇交易的一般程序u外汇交易的一般程序为：自报家门自报家门询价询价报价报价成交成交确认确认交割交割。u自报家门即询价当事人首先说明自己单位名称。询价即询问有关货币买入价和卖出价，包括交易的币种、交割日、交易金额和交易类型。报价即外汇交易员接到询价后，报出的该货币汇率。成交即买卖双方商定条件，承诺买卖。确认即交易双方互相证实买或卖的金额、交割日以及结算方式。交割即买卖双方实际支付货币，它是外汇买卖交易的最后、也是最重要的环节。第七章第四节三、外汇市场交易程序 n（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易u即期外汇交易即期外汇交易(spot exchange transactions)又称现汇(现货)交易,指外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务。在各类外汇交易中即期外汇交易是基础，其交易量居各类外汇交易之首。u即期外汇交易主要是通过汇款方式进行的。汇款分为电汇、信汇和票汇三种方式。其中电汇较常用。在电汇方式下，买卖双方首先通过电话达成交易，然后用电传或SWIFT予以确认。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u1.因实际需要而交易因实际需要而交易【例例7-1】某日我国香港A公司收到一笔出口货款金额为100万美元的国外汇款，要求其开户银行兑换成港元存入其港元存款账户，若当日汇率为：USD1=HKD7.2710/78。问：A公司存款账户增加了多少金额?解：解：A公司把100万美元现汇卖给银行，相当于银行买入100万美元现汇，采用买入价。因而A公司存款账户增加的港元金额为：1 000 0007.2710727.1（万港元）第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u2.外汇银行为平衡头寸而交易外汇银行为平衡头寸而交易【例例7-2】某日美国花旗银行日元外汇头寸“缺”10 500万日元，而日本东京银行美元外汇头寸“缺”100万美元。假设当日汇率为：USD1=JPY105.00，问：两家银行如何进行外汇买卖来平衡头寸，以避免外汇风险？解：解：两家银行可以通过电话达成一笔外汇交易，即花旗银行以USD1=JPY105.00卖出100万美元，买入等值的日元；而东京银行也以同样的汇率卖出10 500万日元，买入等值的美元。这样，双方通过即期外汇交易就可以轧平头寸。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u3.外汇投机者为投机获利而交易外汇投机者为投机获利而交易【例例7-3】某日即期外汇市场上汇率为：EUR1USD1.2127/49，投机者预测欧元将升值。假设3个月后欧元的即期汇率为：EUR1USD1.2413/32，问：投机者如何进行投机操作？解：解：投机者先以EUR1USD1.2149的即期价格买入欧元存入银行赚取利息，3个月后再以EUR1USD1.2413的即期价格卖出欧元。这样，每欧元将赚取0.0264美元的利润。当然，如果预期不准确，投机者将会有损失。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u4.利用汇差进行套汇活动利用汇差进行套汇活动套汇交易套汇交易(arbitrage transactions)是利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限在汇率或利率上的差异而进行的外汇买卖，以防范汇率风险，牟取套汇收益。套汇分为地点套汇、时间套汇和利息套汇三种。通常所说的套汇一般都是指地点套汇(space arbitrage)，是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。地点套汇可分为直接套汇和间接套汇。其中最简单的形式是直接套汇。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动(1)直接套汇直接套汇l直接套汇直接套汇(direct arbitrage)又称双边或两角套汇，即利用两个不同地点的外汇市场之间，在某一短暂时刻某种货币汇率出现的差异，按照贱买贵卖的原则，以赚取汇率差额的外汇买卖活动。【例例7-4】设在同一时间内伦敦外汇市场和纽约 外汇市场英镑兑美元的即期汇率为： 伦敦外汇市场上：GBP1USD1.62151.6225 纽约外汇市场上：GBP1USD1.62451.6255问：套汇者如何利用两地汇差进行套汇？解：解：套汇者在伦敦市场上以GBP1USD1.6225的价格卖出美元，买进英镑，同时在纽约市场上以GBP1USD1.6245的价格买进美元，卖出英镑，则每英镑可获得0.0020美元的套汇利润。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动(2)间接套汇间接套汇l间接套汇间接套汇(indirect arbitrage)又称三角套汇或多角套汇，指利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种外汇交易。l间接套汇相对于直接套汇比较复杂。投资者在进行间接套汇时，必须先判断是否具有套汇的可能。判断的方法一般有两种：汇价积数判断法：汇价积数判断法：把三地汇率转换成同一标价法，然后将三个买入价或卖出价相乘，若乘积等于1或者几乎等于1时，说明市场之间的货币汇率关系处于均衡状态，没有汇差，或只有微小的差率，但不足以抵补交易成本，套利将无利可图；若乘积不等于1，说明存在汇率差异，此时套汇有利可图。套算比较法套算比较法：将其中两个汇率进行套算，得出的式子与第三个汇率进行比较，只要有差异，就意味着存在汇差，可以进行套汇。差异越大，越有利可图。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动【例例7-5】某天路透机显示纽约、巴黎、伦敦三地市场即期汇率为： 纽约外汇市场 USD1=FRF6.18706.1895 式 巴黎外汇市场 GBP1=FRF7.82547.8274 式 伦敦外汇市场 GBP1=USD1.67151.6735 式问：这三地间是否存在套汇的可能？套汇者拟以1 000万美元进行套汇，损益是多少？解：解：判断方法一：判断方法一： 6.1895（17.8254）1.6735=1.32371，说明存在套汇机会。或 6.1870（17.8274）1.6715=1.32121，说明存在套汇机会。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动判断方法二：判断方法二： 将除以得：7.82746.1870=1.26511.6715， 说明存在套汇机会套汇者投入USD1，最后可得USD1.3212（未扣费用），若套汇者以1 000万美元套汇，其利润为： 1 000万1.3212=1 321.2万（美元）套汇所得是一种无风险的利润，只要善于交易，能够迅速获利。但是，随着现代化通信设备的迅速发展，世界各金融中心的外汇市场相互联系密切，各地汇率差异较小且很快趋于一致，套汇的机会大大地减少了。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动n（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易u远期外汇交易远期外汇交易(forward exchange transaction)又称期汇交易，指买卖双方预先订立外汇交易合约，规定交易的货币种类、汇率、数量以及交割期限等，到规定的交割日再由双方履行合约，办理实际交割的外汇业务。远期外汇交易的期限有1个月、2个月、3个月、6个月、1年期等数种。最常见的是3个月的远期外汇交易。u远期外汇交易中约定的汇率为远期汇率，它是远期价格，具有预约性质。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u1.进出口商为避免外汇收付风险，预先买进进出口商为避免外汇收付风险，预先买进或卖出期汇或卖出期汇【例例7-6】某日美国进口商与日本出口商签订价值1000万日元的贸易合同，约定3个月后支付日元。假设贸易合同签订日的外汇行情为： 即期汇率USD1=JPY117.60/70 3个月远期汇水30/20 3个月后对外支付货款时的即期汇率为USD1=JPY115.80/90第七章第四节四、外汇市场上的业务活动那么请问：那么请问：若美国进口商现在就支付1 000万日元需要多少美元？若美国进口商现在不付日元，也不采取任何的避险保值的措施，而是待3个月后付款到期时再购买1 000万日元用于支付，届时需要多少美元？在不考虑两种货币利率因素的情况下，比较（1）和（2）的损益情况。若美国进口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行套期保值?第七章第四节四、外汇市场上的业务活动解：解：美国进口商现在就支付1 000万日元，需要的美元是： 1 000万117.60=8.5034万（美元）若美国进口商现在不付日元，也不采取任何的避险保值的措施，而是待3个月后付款到期时再购买1 000万日元用于支付，届时需要的美元是： 1 000万115.80=8.6356万（美元）在不考虑两种货币利率因素的情况下，第（2）种情况比第（1）种情况多支出美元： 8.6356万-8.5034万=0.1322万（美元）。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动若美国进口商现在采取保值措施，利用远期外汇市场避险，其具体操作是：l在美国进口商与日本出口商签订贸易合同的同时，与银行签订远期外汇交易合同，按当天外汇市场的3个月远期汇率117.30（117.60-0.30）买入1 000万日元。这将意味着3个月后美国进口商需要8.5251万（1 000万117.30）美元购买日元对外支付。这不仅比不采取任何的避险保值的措施节省了0.1105（8.6356-8.5251）万美元，而且由于在这3个月其间汇率是固定的，实际上是锁定了美国进口商的进口成本，从而避免了汇率变动的风险。当然，如果3个月后日元汇率不是升值，而是贬值了，那么美国进口商不能享有因日元贬值而少付美元的好处。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u2.短期资金借贷者为防止其国际债权债务因短期资金借贷者为防止其国际债权债务因到期时汇率变动而蒙受损失进行期汇交易到期时汇率变动而蒙受损失进行期汇交易例如，香港某金融机构为国外某大型项目提供了1年期的1亿美元贷款，为防止美元下跌造成损失，卖出1年期期汇1亿美元，当时汇率为USD1=HKD7.8110，则届时1亿美元可以收入7.811亿港币；如果该投资者没有进行期汇交易，而是等待贷款到期收回时再卖给银行，假定汇率变动为USD1=HKD7.7340，则1亿美元只能收入7.734亿港币。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u3.外汇银行为平衡外汇头寸进行远期外汇交外汇银行为平衡外汇头寸进行远期外汇交易易【例例7-7】某时香港银行发生超买现象，表现为美元3个月头寸“多了”20万美元，假定此时即期汇率为USD1=HKD7.7635，3个月远期汇率为USD1=HKD7.8150，当日收市时美元即期汇率为USD1=HKD7.7343，3个月远期汇率为USD1=HKD7.7617。问：香港银行为避免汇率波动的风险应如何进行期汇交易来平衡头寸？第七章第四节四、外汇市场上的业务活动解：解：香港银行发生超买现象，表现为美元3个月头寸“多了”20万美元，银行应设法在外汇市场上立即抛出同期限（3个月）、相等金额（20万）的美元期汇。但银行在平衡期汇头寸时，往往要与即期外汇交易结合进行。于是就有：l首先，在现汇市场上买入20万美元，同时在期汇市场上抛出3个月期的20万美元： 20万7.8150-20万7.7635=1.03万（美元）l然后，将多余的20万美元现汇在现汇市场上卖出（假定收市时）： 20万7.7343-20万7.7635=-0.584万（美元）l该银行在平衡头寸过程中获利了： 1.03万-0.584万=0.446万（美元）第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u4.外汇投机者为攫取投机利润进行期汇交易外汇投机者为攫取投机利润进行期汇交易在期汇市场上进行投机有两种形式：l(1)先卖后买先卖后买，即卖空或称做空头。当投机者预期某种外币如美元将贬值时，就在外汇市场上趁美元价格相对较高时先行预约卖出，到期如果美元汇率真的下跌，投机者就可按下跌的汇率买进美元现汇来交割美元远期，赚取差价利润。l(2)先买后卖先买后卖，即买空或称做多头。当投机者预期某种货币将升值时，就在外汇市场上趁该币价格相对较低时先行预约买进该种货币的远期，到期该货币汇率真的上升，投机者就按上升的汇率卖出该货币现汇来交割远期，从中赚取投机利润。外汇投机的收益取决于投机者对汇率预期的正确程度。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动【例例7-8】5月9日美元3个月期汇汇率为GBP1=USD1.7127，英国一投机者预测美元将贬值，交易金额50万美元。问：该投机者应如何操作？（假定8月9日现汇汇率为GBP1=USD1.7347）解：解：英国投机商预期美元有可能会下跌，应先卖后买，即卖空。l首先，该投机者在外汇市场上卖出3个月50万美元期汇：50万1.7127=29.19367万（英镑）成交时投机者只需签订合约，支付少额的保证金，无须实际支付美元。到8月9日交割日时他支付50万美元现汇，收入29.19367万英镑。l然后，马上在现汇市场上买入50万美元现汇来履行期汇合同：50万1.7347=28.823427万（英镑）即以29.19367万英镑中的28.823427万英镑来购得50万美元，只要两笔交易的交割日相同，这一卖一买使他获利：29.19367万-28.823427万=0.370243万（英镑）第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u5.利用期汇交易进行套利活动利用期汇交易进行套利活动套利（套利（interest arbitrage）是指利用两国（或地区）短期利率水平的差异，将资金从低利率的国家（或地区）调到高利率国家（或地区）进行投放，以赚取利息差额收益的一种外汇交易。由于进行这种交易要承担将来汇率变动的风险，因此根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行抵补，套利交易可分为未抵补套利和抵补套利这两种形式。l未抵补套利未抵补套利是指套利者在套利时没有结合掉期交易进行保值的套利交易。未抵补套利往往是在汇率相对稳定的情况下进行的套利活动。l抵补套利抵补套利是指套利者在套利的同时做一笔掉期交易进行保值的套利交易。抵补套利往往是在汇率不稳定的情况下进行的套利活动。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动【例例7-9】伦敦外汇市场上的英镑与美元的即期汇率为GBP/USD1.7360/80，1年期汇水150/140，伦敦市场利率5.5%，而纽约市场利率4%。假定一美国商人在伦敦市场买进现汇200万英镑，存放伦敦收取利息。同时为防止汇率变动的风险，卖出1年期期汇。（假设一年后的即期汇率为GBP/USD1.7171/93）要求：计算抵补套利收益；比较抵补套利和未抵补套利的获利情况。解：解：计算远期汇率：GBP/USD1.7360/1.7380 -0.0150/0.0140GBP/USD1.7210/1.7240第七章第四节四、外汇市场上的业务活动抵补套利收益为： 200万（1+5.5%）11.7210-200万1.7380（1+4%）1 =363.131万-361.504万 =1.627万（美元） 未抵补套利收益为：未抵补套利收益为： 200万（1+5.5%）11.7171-200万1.7380（1+4%）1 =362.3081万-361.504万 =0.8041万（美元）抵补套利比未抵补套利多获利为：1.627万美元-0.8041万美元=0.8229万美元 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动n（三）外汇掉期交易（三）外汇掉期交易u外汇掉期交易外汇掉期交易(swap transaction)是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币,以避免汇率风险的一种外汇交易。外汇掉期交易的特点是：(1)买与卖是有意识地同时进行的；(2)买与卖的货币种类相同，金额相等；(3)买卖交割期限不相同。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u外汇掉期交易可分为：外汇掉期交易可分为：（1）即期对远期的外汇掉期交易即期对远期的外汇掉期交易，指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。这是掉期交易最常见的形式。在短期资本输出入中，如果将一种货币调换成另一种货币，就需要做这种形式的掉期交易。（2）远期对远期的外汇掉期交易）远期对远期的外汇掉期交易，指对不同交割期限的期汇作货币、金额相同而方向相反的两个交易。如在买进/卖出较短交割期的远期外汇（如30天）的同时，卖出/买进较长交割期的远期外汇（如90天）。它可以使外汇银行及时地捕捉有利的市场机会，并在汇率变动中获利，因此越来越受到青睐。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u1.资金借贷者资金借贷者/进出口商利用掉期交易进行进出口商利用掉期交易进行套期保值套期保值套期保值（套期保值（Hedging）是指在有远期负债/资产的情况下，买进/卖出币种相同、金额相等、期限一样的外汇，使这笔负债或资产免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。【例例7-10】日本A公司拟对外投资1 000万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，又能避免汇率变动的风险，就做买入即期1 000万美元对卖出6个月1 000万美元的掉期交易。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动假设：当时即期汇率为USD/JPY=115.23/36，6个月的远期汇水为112/98，投资收益率为7.5%，6个月后现汇市场汇率为USD/JPY=110.16/29。要求：计算掉期成本；判断掉期交易能否防范汇率风险。解：解：首先，计算远期汇率： 即期汇率为：USD/JPY=115.23/36 6个月汇水：-112/98 6个月远期汇率为：USD/JPY=114.11/38第七章第四节四、外汇市场上的业务活动然后，计算掉期成本：然后，计算掉期成本：计算买入1 000万美元现汇所支付的日元金额： 1 000万115.36=115 360万（日元）按照6个月的远期汇率USD/JPY=114.11计算，届时卖出6个月1 000万美元应收回的日元金额为： 1 000万114.11=114 110万（日元）掉期成本为： 115 360万-114 110万=1 250万（日元） 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动最后，判断掉期交易能否防范汇率风险：最后，判断掉期交易能否防范汇率风险：进行掉期交易的情况： 6个月后收回的投资本金为： 1 000万114.11=114 110万（日元） 7.5%的投资收益为： 1 000万7.5%110.16=8 262万（日元） 所以投资利润为： （114 110万+8 262万）-115 360万=7 012万（日元）第七章第四节四、外汇市场上的业务活动不进行掉期交易的情况：1 000万（1+7.5%）110.16-115 360万=3 062万（日元）进行掉期交易比不进行掉期交易多获利：7 012万-3 062万=3 950万（日元）所以，掉期交易能防范汇率变动的风险。所以，掉期交易能防范汇率变动的风险。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u2.外汇银行为消除与客户进行远期外汇交易外汇银行为消除与客户进行远期外汇交易的风险进行掉期交易的风险进行掉期交易【例例7-11】英国B银行在某一时间出现外汇头寸不平衡：1个月期100万美元多头和6个月期100万美元空头。假设当时即期汇率为GBP/USD=1.7653/76，1个月的远期汇水为20/10，6个月的远期汇水为76/63。问：B银行应如何平衡头寸？并请计算掉期成本。 解：解：该银行为避免汇率变动的风险，采用卖出1个月期100万美元对买入6个月期100万美元的掉期交易。这样1个月期100万美元一买一卖，6个月期100万美元也是一买一卖，轧平了头寸，使银行资产结构合理化。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动1个月的远期汇率为：个月的远期汇率为： GBP/USD=1.7653/1.7676 - 0.0020/0.0010 GBP/USD=1.7633/1.76666个月的远期汇率为：个月的远期汇率为： GBP/USD=1.7653/1.7676 - 0.0076/0.0063 GBP/USD=1.7577/1.7603所以掉期成本为：所以掉期成本为： 100万1.7577-100万1.7666=0.286621万（美元） 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u3.外汇投机者为获得投机利润进行掉期交易外汇投机者为获得投机利润进行掉期交易【例例7-12】某日外汇市场行情为即期汇率为GBP/USD=1.6460/70，1个月的掉期率为20/10，2个月的掉期率为30/20，3个月的掉期率为40/30，6个月的掉期率为30/20，12个月的掉期率为20/10。一投机者预测3个月后英镑汇率会贬值，拟进行3个月对6个月的掉期交易，操作金额为500万美元。3个月后，假定汇率发生变化，外汇行情为即期汇率GBP/USD=1.6390/00，3个月的掉期率为100/200。问：该投机者应如何进行操作？并请计算其损益额。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动解：解：该投机者应于当日做一笔掉期交易，即买入3个月远期美元500万对卖出6个月远期美元500万；待第3个月到期时，再做一笔反方向的掉期交易，即卖出即期美元500万对买入3个月远期美元500万。第一笔掉期的损益情况：第一笔掉期的损益情况： 买入买入3个月远期美元个月远期美元500万，须付出：万，须付出： 500万1.6420=304.50669万（英镑） 卖出卖出6个月远期美元个月远期美元500万，可得到：万，可得到： 500万1.6450=303.95136万（英镑） 损失为：损失为： 304.50669-303.95136=0.55533万（英镑） 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动第二笔掉期的损益情况：第二笔掉期的损益情况： 卖出即期美元卖出即期美元500万，可得到：万，可得到： 500万1.6400=304.87804万（英镑） 买入买入3个月远期美元个月远期美元500万，须付出：万，须付出： 500万1.6490=303.21406万（英镑） 盈利为：盈利为： 304.87804-303.21406=1.66398万（英镑） 最终盈利：最终盈利： 1.66398-0.55533=1.10865万（英镑） 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动n（四）外汇期货交易（四）外汇期货交易u外汇期货交易外汇期货交易(foreign currency futures transaction)是指交易双方在期货交易所内，通过公开竞价的方式，买进或卖出在未来某一日期，根据协议价格交割标准数量外汇的合同交易。与一般的外汇交易不同，外汇期货交易表面上看是买卖将来的外汇，实质则是标准化合约买卖，大多数情况下交易者在合约到期前进行一笔反方向的合约交易与原合约对冲来了结业务，以达到保值或获利的目的，并不进行真正的外汇移交。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u1.外汇期货交易的市场规则外汇期货交易的市场规则(1)采用标准化合约交易采用标准化合约交易l外汇期货合约是一项按照买卖双方商定的价格，通过交易所签订的在未来预定时期交割预定数量基本标的物的法律文件。外汇期货合约上要规定标准数量（金额）、交割期限、保证金金额等，即除价格以外，其他合同条款均由交易所统一制定其标准，故为标准化合约。期货合约单位一般用口、手或张数来表示。l外汇期货买卖必须是一个或几个标准化合约，每份合约金额固定。根据芝加哥国际货币市场（IMM）的规定，货币期货交易的每一合同单位为：GBP 25 000、DEM125 000、JPY12 500 000、CHF125 000、NLG （荷兰盾）125 000、FRF250 000、CAD100 000、MXP（墨西哥比索）1 000 000等。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动(2)采用公开竞价方式成交采用公开竞价方式成交l外汇期货交易是一种场内交易，即在有形的交易所内，按规定的时间，采用公开叫价的方式进行交易。期货交易程序为买卖期货合约的人把买卖委托书交给经纪商或交易所成员公司；经纪商或交易所成员公司将委托书传递到交易大厅，再集中到期货交易专柜；通过场内经纪商或自营商之间的“公开喊价”方式决定成交价格和交易合同份数。(3)实行买卖双方不见面原则实行买卖双方不见面原则l每笔期货交易成交后，均由期货交易所分别与买卖双方签订契约，担任买卖双方的相对人，并由交易所保证期货交易的顺利进行，买卖双方不直接见面，不承担信用风险。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动(4)交付保证金交付保证金l买卖双方在成交后，必须分别交付保证金，缴存于具有期货交易所清算会员资格的经纪商，经纪商再依照规定的比例将客户的部分保证金转存于清算所或期货交易所，开立客户的保证金账户。l保证金率保证金率是保证金与投资额之比，一般为5%10左右，特殊情况可扩大到5%20%，视交易者信誉、交易商品种类、风险大小而定。l保证金分为两类：一是初始保证金初始保证金，在交易开始时交纳，其金额由清算所或交易所根据期货价格的变动情况决定，并可在交易过程中随时调整。二是维持保证维持保证金金，即允许保证金账户上保证金金额下降的最低限度，低于此限度时，交易所会向交易者发出补足保证金通知，客户必须于次日开盘前补足保证金到初始保证金水平。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动(5)实行每天清算制度实行每天清算制度l凡未平仓的每笔期货交易均须按当日市场收盘价格逐日清算，按盈亏额加减客户的初始保证金账户：盈利部分加记保证金账户，客户可于第二天提取全部利润；亏损部分扣减保证金账户金额，当其金额降到低于维持保证金限度时，要求客户补足保证金。(6)标准交割时间标准交割时间l包括标准交割月份和标准交割日期。合约的交易在交割日前两个营业日停止。IMM把每年的1月、3月、4月、6月、7月、9月、10月、12月作为交割月份，每个交割月份中的第三个星期的星期三作为交割日（最后交易日）。 LIFFE规定每年的3月、6月、9月、12月为交割月，交割月中的第二个星期的星期三为交割日。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动(7)交割方式交割方式l交割方式采用两种：一是到期日交割；二是随时做一笔相反方向、相同合同数量和交割月的期货交易，进行“了结”。外汇期货市场上的任何变动都会导致保值者或投机者买入或卖出合同，通过买卖对轧来平衡头寸和终止交割义务，以赚取利差或减少亏损。因此，外汇期货交易实际交割的为数极少，不到合同总数的2%，绝大多数为对冲了结。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u2.外汇期货交易的具体应用外汇期货交易的具体应用(1)进出口商利用期货交易进行套期保值进出口商利用期货交易进行套期保值【例例7-13】某年3月1日，美国出口商A与日本进口商签订5 000万日元的出口合同，约定在6个月后以日元收款。签订合同时，即期汇率是USD/JPY=114.70/81，为防止日元贬值而使出口利润减少，A商人就在期货市场上卖出4份12月期的日元期货合同，期货价格为USD/JPY=114.23。假设9月1日美元对日元的即期汇率为USD/JPY=115.14/26，当天日元期货合同价格为USD/JPY=115.07，A商人在期货市场上买入4份12月期的日元期货合同与原期货合同对冲，同时把收到的5 000万日元的出口货款在现货市场上卖出。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动问：A商人在外汇期货市场上的操作是否起到防范汇率风险的作用？解：首先，在外汇期货市场上，解：首先，在外汇期货市场上，A商人进行外汇商人进行外汇期货交易的投资收益：期货交易的投资收益： 41 250114.23-41 250115.07=0.319527（万美元）其次，在现货市场上，其次，在现货市场上，A商人在商人在9月月10日将收到日将收到的的5 000万日元的出口货款卖出，收到的美元金万日元的出口货款卖出，收到的美元金额为：额为： 5 000115.26=43.380183（万美元） 计划计划5 000万日元收入为：万日元收入为： 5 000114.81=43.550213（万美元） 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动 现货市场上损失为：现货市场上损失为： 43.550213-43.380183=0.17003（万美元） 最后损益为：最后损益为： 0.319527-0.17003=0.149497（万美元）由于A商人在期货市场上进行外汇期货交易获得收益0.319527万美元，不仅弥补了汇率风险的损失0.17003万美元，而且还有盈余0.149497万美元，所以A商人进行外汇期货交易起到了防范汇率风险的作用。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动(2)外汇投机者利用期货交易进行外汇投机外汇投机者利用期货交易进行外汇投机【例例7-14】 10月11日外汇期货价格为GBP1=USD1.6508，某投机者预期英镑期货价格将会下跌，因此以100万英镑入市进行操作，并于11月6日以GBP1=USD1.6419的价格进行平仓了结。问：该投机者应如何进行操作？结果如何？ 解：解：10月11日，投机者预期英镑期货将会下跌，应以GBP1=USD1.6508价格卖出40份12月期英镑期货合约。11月6日，英镑果然下跌，以GBP1=USD1.6489价格买进40份12月期英镑期货合约予以平仓。交易结果： 4025 000（1.6508-1.6419）=8 900（美元） 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动n（五）外汇期权交易u外汇期权外汇期权是买卖双方订立合约，由买方向卖方支付一定数额的权利金后，即赋予买方在规定时间内按双方事先约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。对期权买方来讲，合约赋予他的只有权利而无义务，条件是在购买时他必须支付一定数额的期权费给卖方。对期权的卖方来讲，合约赋予他的只有义务而无权利，他在收取买方付给的期权费后，有义务按合同事先规定的要求履约。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u外汇期权交易的特征：外汇期权交易的特征：（1）交易的对象（即标的物）不是任何金融资产实物，而是一种买进或卖出金融资产权利的交易。（2）期权交易的双方享有的权利和承担的义务不一样。在期权的设计上，由于卖方承受的风险很大，为取得平衡，其获利的概率要比买方大得多。期权交易双方权利与义务的不对称性，使期权满足了对风险和收益有不同要求的各类投资者的需要，它比期货交易更能吸引众多投资者。（3）期权合约一旦订立，买方须事先向卖方支付期权费，不论买方是否行使期权，期权费均不退还。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u根据买进和卖出的性质不同,外汇期权有看看涨期权涨期权和看跌期权看跌期权之分。看涨期权看涨期权，又称买权，指期权购买方在合约有效期内按规定的汇率购进一定数额的外汇的权利。它在期权购买方预期汇率将上涨时使用。看跌期权看跌期权，又称卖权，是指期权购买方在合约有效期内按规定汇率出售一定数额外汇的权利。它在期权购买方预期汇率将下跌时使用。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u按期权持有人在有效期内履约的灵活程度划分，外汇期权又有欧式期权欧式期权和美式期权美式期权之分。欧式期权欧式期权只能在期权到期日才能向对方宣布执行或不执行选择权；美式期权美式期权在合约到期日前的任何一天都可以向对方宣布执行或不执行其选择权。u目前，在全球期权交易中几乎都采用美式期权方式交易。 第七章第四节四、外汇市场上的业务活动u1.进出口商为了避险保值进行期权交易进出口商为了避险保值进行期权交易【例例7-15】某年10月5日美国A出口公司与英国B进口公司签订50万英镑的出口合同，约定在2个月后收款。签约时即期汇率为GBP/USD=1.7673/86，A公司预测2个月后英镑贬值，买入12月期50万英镑的看跌期权，协议汇率为GBP/USD=1.7693，期权费为1 000美元。假设12月5日即期汇率果然贬值，汇率为GBP/USD=1.7630/44。要求:比较A公司做与不做外汇期权交易的情况，并说明A公司是否履行合约。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动解：解：首先，A公司若执行外汇期权合约，即按协议价格GBP/USD=1.7693卖出50万英镑，将得到的美元金额为： 501.7693=88.465（万美元） 扣除支付的期权费1 000美元后获得： 88.465-0.1=88.365（万美元）其次，A公司若不执行外汇期权合约，则按12月5日即期汇率卖出50万英镑，得到的美元金额为： 501.7630=88.15（万美元）第七章第四节四、外汇市场上的业务活动比较执行外汇期权合约比不执行外汇期权合约多收益： 88.365-88.15=0.215（万美元）可见，A公司届时要履行合约。A公司执行外汇期权合约，不仅避免了汇率变动的风险，而且还获得了汇率变动带来的收益。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动2.国际招投标者或涉外诉讼当事人为了避免汇率国际招投标者或涉外诉讼当事人为了避免汇率变动风险进行期权交易变动风险进行期权交易【例例7-16】某一美国出口商拟在国际商品招标中投标，金额100万英镑。当时期权协议价格为GBP1=USD1.6510，期权费为GBP1=USD0.0178，中标后的汇率为GBP1=USD1.6320，问：该出口商应怎样操作？分别对中标和不中标两种情况进行分析。解：解：该美国出口商为使中标后英镑收入避开汇率风险，可以向银行按当时的协议价格买入一项看跌期权。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动如果中标，如果中标，按期权协议价格卖出英镑，该美国出口商可以收回： 100万1.6510-100万0.0178=163.32万（美元）按中标后的市价卖出英镑，该美国出口商可以收回： 100万1.6320=163.2万（美元）可见，若中标，该出口商就执行期权合约。可见，若中标，该出口商就执行期权合约。如果未中标，如果未中标，由于此时的行情低于期权的执行价，则执行期权，同时在市场上以市价买入，赚取差价： 100万（1.6510-0.0178-1.6320）=0.12万（美元）第七章第四节四、外汇市场上的业务活动【例例7-17】 4月7日外汇市场期权交易协议汇率为USD1=CHF1.2432，期权费率为USD1=CHF0.0185。一投机者预测三个月期美元汇率将上涨，拟买卖100万美元进行投机。问： 该投机者将如何操作？ 假定三个月后的即期汇率为USD1=CHF1.2637，计算其损益额？第七章第四节四、外汇市场上的业务活动解：解：该投机者预测三个月后汇率上涨，应按协议价格购入三个月期美元看涨期权，并支付期权费。三个月后，市场上的即期汇率若上涨幅度超过投机者购买期权的成本，就将期权交易中购入的美元在即期外汇市场上出售，就可获利；若汇率下跌，投机者就只能放弃行使看涨期权，损失的只是期权费。三个月后的损益为： 100万1.2637-100万（1.2432+0.0185） =0.2万（瑞士法郎）即可获净利0.2万瑞士法郎。第七章第四节四、外汇市场上的业务活动n按不同的划分标准，黄金市场可以分为以下几类：n（一）无形市场和有形市场（一）无形市场和有形市场u按市场交易有无固定地点划分为无形市场和有形市场。前者采取开放式交易，没有固定交易地点，交易通过现代通信设施及计算机网络联系完成，如伦敦、苏黎世等欧洲型黄金市场；后者采取面对面、集中式交易，有固定交易地点，如纽约、芝加哥、香港等美国型的黄金市场。第七章第五节一、黄金市场的类型n（二）主导性黄金市场和地区性黄金市（二）主导性黄金市场和地区性黄金市场场u按市场的作用大小划分为主导性黄金市场和地区性黄金市场。前者是指国际交易集中程度高，其价格形成和交易量的变化对其他市场有很大影响的市场，如世界五大黄金市场；后者是指交易规模有限且多局限于本地区，影响不很大的市场，如新加坡、东京、巴黎、法兰克福、卢森堡、悉尼、贝鲁特等市场。第七章第五节一、黄金市场的类型n（三）自由交易市场和限制交易市场（三）自由交易市场和限制交易市场u按市场管制程度划分，有自由交易市场和限制交易市场之分。前者指黄金可自由输出入，居民和非居民都可以买卖的市场，如香港、苏黎世黄金市场；后者是指对黄金的输出入和市场交易主体实行某种限制的市场，如巴黎黄金市场。第七章第五节一、黄金市场的类型n（四）现货市场和期货市场（四）现货市场和期货市场u按市场交易方式划分为现货市场和期货市场。前者指交易成交后当日或2个工作日即办理交割的市场，这类市场以伦敦、苏黎世最为典型；后者指交易双方按签订的合同期限办理交割的市场，以远期交易为主，以纽约、芝加哥为代表。第七章第五节一、黄金市场的类型n（一）黄金市场的参与者（一）黄金市场的参与者u黄金市场的参与者主要由供应方和需求方构成。u黄金市场的供应者黄金市场的供应者(1)黄金生产国的采金企业。 (2)握有黄金待出售的集团或个人。 (3)各国的中央银行。 u黄金市场的需要者黄金市场的需要者(1)各国中央银行。 (2)消费性黄金需求者。 (3)投资性黄金需求者。 第七章第五节二、黄金市场交易形式n（二）黄金市场的交易形式u黄金市场的交易形式主要有以下四种：u1.账面划拨账面划拨这种交易方式一般用于黄金市场上的大宗交易。无论是现货交易还是期货交易，只需在账面上进行划拨，即把存放在金库的属于某个国家或集团的黄金的所有者加以改变。这种交易方式既可以节省运输费用，又可以避免运输风险。u2.实物交易实物交易这种交易形式多发生在私人或企业对新开采出来的黄金的交易中。其特点是一手交钱一手交货，即交易完成时钱货两清。 第七章第五节二、黄金市场交易形式u3.金币交易金币交易这种交易形式实质上仍是黄金交易。只是比金锭、金条等实物交易更便于转移，它是私人保值的最好手段。现时黄金市场上流通的金币主要有两种：一种是纪念币，另一种是外国金币。u4.黄金券交易黄金券交易这种交易方式是近年来为了适应广大中小投资者购买黄金保值的要求而产生的。黄金券是黄金的凭证，持有者随时可向发行银行要求换成黄金或与其等额的货币。黄金券面额有多种，最小的仅半盎司。对于购买人来说，黄金券既可以保值，又可以投资，而且比持有黄金实物更为方便和安全。对于发行银行来说，发行黄金券可以扩大黄金交易量，增加收益。第七章第五节二、黄金市场交易形式n（一）黄金价格的表现形式（一）黄金价格的表现形式u黄金的价格有三种表现形式，即生产价格、官方价格、市场价格。生产价格生产价格是指根据生产成本决定的价格，其特点是价格比较稳定。 官方价格官方价格是指由政府或中央银行严格控制的价格。 市场价格市场价格是指由市场供求关系决定的价格。黄金市场价格受市场诸因素的影响。第七章第五节三、黄金价格n（二）影响黄金市场价格变动的因素（二）影响黄金市场价格变动的因素u1.经济因素经济因素(1)美元汇率走势美元汇率走势l美元的汇率走势影响黄金的价格。当美元汇率下跌时，人们抛出美元抢购黄金，黄金需求增加，金价上涨；当美元坚挺时，人们抛售黄金购买美元，黄金需求减少，黄金价格下跌。 (2)通货膨胀率通货膨胀率l黄金一个最重要的功能就是保值。在通货膨胀时期，人们寻求保值的资产，黄金作为一种社会财富的代表，其价格会随着需求量的增加而上涨。当通货膨胀得到有效控制，纸币币值稳定时，黄金保值的优势便不明显，加上金融资产有利息收益，人们便会减少黄金储备，从而使黄金需求量减少，黄金价格下跌。第七章第五节三、黄金价格(3)石油价格石油价格l在国际商品中，黄金与石油的相互关系很密切，石油价格对黄金价格的影响很大。石油价格一向以美元标价，因此，石油价格的变动对美元汇率的走势，进而对黄金的供求有着重要的影响。(4)利率水平利率水平l利率水平的高低与黄金价格也密切相关。当市场利率高时，黄金价格的上涨会受到抑制。反之，当市场利率低时，则会引起黄金价格上涨。(5)工业需求工业需求l黄金作为一种贵金属，是重要的工业原料，被广泛运用工业生产的各个领域，黄金还是许多高档工艺品和装饰品的原料。如果社会对黄金原料的需求增加，必然影响到黄金价格的上涨。第七章第五节三、黄金价格(6)股市行情股市行情l股市反映了人们对经济前景的预期和现实的经济状况。如果现实经济状况良好，人们对经济前景看好，则会把大量的资金投入股市。反之，则会投到更安全的黄金中去。因而，黄金价格与股市反向变动。u2.政治因素政治因素(1)影响产金国的生产影响产金国的生产l有的政治事件会影响黄金生产国的生产，从而使黄金供给减少，黄金价格上涨。 (2)影响人们的保值心理影响人们的保值心理l当突发事件发生时，人们一般会转向黄金投资以求保值，从而导致金价在短期内迅速上升。 第七章第五节三、黄金价格n（一）伦敦黄金市场（一）伦敦黄金市场u伦敦黄金市场历史最悠久，一直以来是世界黄金产销、转运、调剂的枢纽中心。至今已发展成为世界上最重要的黄金现货交易市场，也是世界上最大的黄金市场。该市场主要的黄金供应者是南非。该市场的特点有：以现货交易为主，1982年4月才开始黄金期货交易；交易量大，且多为批发业务；市场由六大金商组成，他们每日两次的定价已成为国际金价波动的晴雨表；其交易方式和交易系统均为世界各黄金市场所遵循和采用。第七章第五节四、世界主要黄金市场n（二）苏黎世黄金市场（二）苏黎世黄金市场u苏黎世黄金市场是二战后发展起来的国际性黄金市场，由三家大银行组成，它们是：瑞士银行、瑞士联合银行和瑞士信贷银行（1997年底前两者已合并）。该市场是世界上最重要的黄金销售市场。该市场的特点有：以现货为主；瑞士的银行拥有大量的黄金储备，其本身也从事黄金交易，黄金交易与银行业务联系密切；以零售业为主，是世界上最大的金币市场，并已成为仅次于伦敦的世界黄金市场。第七章第五节四、世界主要黄金市场n（三）纽约和芝加哥黄金市场（三）纽约和芝加哥黄金市场u这两个市场是在70年代中期发展起来的，历史较短。其特点是以期货交易为主。现在，纽约商品交易所和芝加哥商业交易所已成为世界黄金期货交易的中心。其中纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货交易市场，每年有2/3的黄金期货契约在纽约成交，其水分很大，投机活动充斥整个市场，买空、卖空十分盛行。u纽约黄金市场上期货交易量巨大，使伦敦市场的每日两次定价制的权威受到影响，有时还不如纽约黄金市场的定价更有适用性。第七章第五节四、世界主要黄金市场n（四）香港黄金市场（四）香港黄金市场u香港黄金市场已有90多年的发展历史，它的形成以香港金银贸易场的成立为标志。1974年香港解除黄金进出口管制，之后因其稳定的政局、先进的通信设施、优越的地理位置及全天候的交易，使香港金市迅速发展，甚至超过苏黎世，而与伦敦、纽约鼎足而立，成为全球三大黄金自由市场之一。这个市场又由三个具体市场构成，包括：香港金银贸易场、本地伦敦金市和黄金期货市场。第七章第五节四、世界主要黄金市场n欧洲货币市场欧洲货币市场(Eurocurrency market)即离岸金融市场,指在货币发行国境外进行该国货币存储与贷放所形成的市场。由于其交易的主体是非居民，且市场所在地货币当局往往会采取种种措施将其业务活动与国内金融体系相隔离，所以，尽管交易的市场所在地在一国境内，但它不会对本国国内的金融秩序产生很大影响。这种市场往往是市场所在国的一种有形或无形的“金融特区”。第七章第六节一、欧洲货币市场的概念n为了更好地理解欧洲货币市场的含义，必须弄清以下几点：u（1）从经营对象上看，欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”。u（2）从地域分布上看，欧洲货币市场并不局限于欧洲。 u（3）从经营范围上看，欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。 第七章第六节一、欧洲货币市场的概念n（一）欧洲货币市场的产生 u欧洲美元是欧洲货币市场的最初形态，当非居民将其所持有的美元资金存放在美国境外的商业银行时，便出现了欧洲美元。欧洲银行运用这些资金进行贷放活动，就形成了欧洲货币市场。第七章第六节二、欧洲货币市场的产生与发展n（二）欧洲货币市场发展的原因u1.美国国际收支逆差是欧洲美元迅速增长的最根本原因u2.美国政府的限制措施促使大量美元外流u3.欧洲主要国家解除外汇管制，并且实行各国货币自由兑换u4.石油美元的出现进一步促进了欧洲美元市场的发展第七章第六节二、欧洲货币市场的产生与发展n（三）欧洲货币市场的扩展u20世纪60年代以后，欧洲货币市场在欧洲美元市场的基础上迅速发展并壮大，成为一个举世瞩目的国际金融市场。欧洲货币市场的资金来源充足，不仅有美国、英国、德国、日本等主要发达国家为其提供充裕的资金，而且大量的“石油美元”也为欧洲货币市场的发展提供了新的资金来源渠道；欧洲货币市场的货币种类繁多，除欧洲美元外，还有欧洲德国马克、欧洲法国法郎等多种欧洲货币。第七章第六节二、欧洲货币市场的产生与发展u欧洲货币市场的地域分布已遍及全球，不仅包括存在于欧洲各金融中心的离岸市场，而且包括以新加坡为中心的亚洲美元市场以及拉美的开曼、巴哈马群岛的离岸金融中心。现在的欧洲货币市场已泛指全球的境外市场。第七章第六节二、欧洲货币市场的产生与发展n（一）摆脱了任何国家或地区政府法规（一）摆脱了任何国家或地区政府法规税制的管制约束税制的管制约束u欧洲货币市场不受国家政府管制与税收限制。因为一方面，从欧洲货币市场的产生和发展原因来看,这个市场本质上就是一个为了逃避主权国家干预而形成的市场，它在货币发行国境外，货币发行国无权施以管制；另一方面，市场所在地的政府为了吸引更多的欧洲货币资金，采取种种优惠措施，创造尽可能宽松的环境。因此，这个市场经营非常自由，不受任何管制。第七章第六节三、欧洲货币市场特点n（二）突破了国际贸易与国际金融业务（二）突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制汇集地的限制u传统的国际金融市场，通常是在国际贸易和金融业务的汇集地。但欧洲货币市场则超越了这一限制，只要某个地方管制宽松、税收优惠或地理位置优越，能够吸引投资者和筹资者，就可以成为一个离岸金融中心。如卢森堡、拿骚、开曼、巴拿马、巴林及百慕大等原本并不著名的国家或地区发展为国际金融中心，就体现了这一特征。 第七章第六节三、欧洲货币市场特点n（三）拥有独特的利率体系（三）拥有独特的利率体系u欧洲货币市场利率的独特，表现在：其存款利率略高于国内金融市场，而放款利率略低于国内金融市场，即存放利差很小。存款利率较高，是因为国外存款的风险比国内大，而且欧洲银行不受法定准备金和存款利率最高额限制，可以较高的存款利率来吸引资金。而贷款利率略低，是因为欧洲银行享有所在国的免税和免缴存款准备金等优惠条件，贷款成本相对较低，可以降低贷款利率来招徕顾客。因此，欧洲货币市场对资金投资者和筹资者都极具吸引力。第七章第六节三、欧洲货币市场特点n（四）完全由非居民交易形成的借贷关（四）完全由非居民交易形成的借贷关系系u传统国际金融市场体现的是居民和非居民间的借贷关系，即外国投资者与本国筹资者或本国投资者与外国筹资者之间的交易。而欧洲货币市场则体现的是非居民之间的借贷关系，其市场活动是在外国投资者与外国筹资者之间进行的。这是欧洲货币市场区别于传统金融市场的一个基本特征。第七章第六节三、欧洲货币市场特点n（五）是一个以银行间批发业务为主的（五）是一个以银行间批发业务为主的市场市场u欧洲货币市场具有广泛的银行网络，大多数短期资金的借贷是在银行间进行的；而且每笔交易的数额极其庞大，少则几千万美元，多则数亿甚至是数十亿美元。所以欧洲货币市场主要是银行间的批发市场。第七章第六节三、欧洲货币市场特点n按照借贷方式、借贷期限和业务性质的不同，欧洲货币市场可分为欧洲货币信贷市场和欧洲货币债券市场。n（一）欧洲货币信贷市场（一）欧洲货币信贷市场u欧洲货币信贷市场按贷款期限不同，可分为欧洲货币短期信贷市场和欧洲货币中长期信贷市场。第七章第六节四、欧洲货币市场的构成u1.欧洲货币短期信贷市场欧洲货币短期信贷市场欧洲货币短期信贷市场的资金借贷期限最短为隔夜，多为3个月，最长不超过1年。它不仅可用于官方机构、跨国公司、工商企业弥补资金周转不足，还可用于银行同业之间的资金拆借。其特点是：期限短，一般多在3个月以内；金额大，一般在200万美元左右，带有批发性质；贷款凭信用，手续简便；贷款条件灵活，在借款期限、借款货币种类以及借款地点等方面，都有较大的选择余地；贷款利率在LIBOR基础上加上一定的加息率，具体由双方商定，但比各国银行对国内大客户的优惠放款利率低。 第七章第六节四、欧洲货币市场的构成u2.欧洲货币中长期信贷市场欧洲货币中长期信贷市场该市场与欧洲货币债券市场合称为欧洲资本市场。该市场的资金借贷期限都在1年以上，主要是用于政府或企业进口成套设备或大型项目的投资。其特点是：期限长，一般为13年，最长可达10年以上；数额巨大，多在1亿美元以上；必须签订贷款合同，有的还需政府担保，采用浮动利率；以辛迪加贷款为主，分散了提供贷款银行的风险；资金绝大部分来自短期存款，只有少部分来自长期存款，“借短放长”存在很大的风险。 第七章第六节四、欧洲货币市场的构成n（二）欧洲货币债券市场（二）欧洲货币债券市场u欧洲债券是指发行以市场所在国以外的货币作为面值货币的债券，该债券的发行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家，是一种境外债券。u其特点是：数额大、利率低、期限长及发行成本低；发行不受约束，可自由转让，流动性强，安全性较高；发行方式以辛迪加为主，由组成国际承销辛迪加的各国银行和金融机构代为发行，大部分债券是由这些银行买进，然后再到销售证券的二级市场或本国市场上卖出。 第七章第六节四、欧洲货币市场的构成n（一）混合型离岸金融市场（一）混合型离岸金融市场u该市场是最早出现的离岸金融市场，亦称伦敦型(London type)离岸金融市场，指离岸金融业务和国内金融业务没有严格的分界，业务上融为一体，资金合账处理的一个市场。除离岸金融业务外，还允许非居民经营在岸业务和国内业务。管理上也较宽松，对申请经营离岸业务也无须经过严格审批。所以这是完全自由开放的金融市场，以伦敦市场为代表。我国香港离岸金融市场也属此类型。第七章第六节五、欧洲货币市场的类型n（二）分离型离岸金融市场（二）分离型离岸金融市场u该市场亦称纽约型(NewYork type)离岸金融市场，指离岸金融业务和国内金融业务严格地区分，为进行非居民交易而人为创设的金融市场。其境内业务与离岸业务严格分离，反映境内业务的账户和反映境外业务的账户分账处置。禁止非居民经营在岸、国内业务。纽约、东京、新加坡等离岸金融市场属此类型。第七章第六节五、欧洲货币市场的类型n（三）避税或避税港型（三）避税或避税港型(tax haven type)离岸金融市场离岸金融市场u该市场指在一些不征税的国家或地区设立分支机构，通过这些机构的账簿进行资金转账，并不进行实际融资业务的金融市场。一些大银行只不过在这里开立账户，形成一个记账中心，因而它是一种账面上的离岸金融市场。它要求市场所在地政局稳定，金融管制宽松，税赋低。它既是避税者的天堂，也逐渐成为“洗黑钱”的中心。巴哈马和开曼以及百慕大等属于此类型。第七章第六节五、欧洲货币市场的类型n1.简述国际金融市场的构成及国际金融市场建成的主要条件。n2.简述国际资金市场的构成及其主要业务活动。n3.欧洲债券和外国债券有什么不同？n4.简述外汇市场的主要业务活动。n5.什么是欧洲货币市场？在欧洲货币市场上经营有何特点？n6.如何完善与发展我国的金融市场？第七章思考题思考题