第十二讲项目风险和不确定性评估1.项目风险和不确定性分析概述2.项目风险分析3.项目盈亏平衡分析4.项目敏感性分析1“风险风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是一词的由来，最为普遍的一种说法是: :在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来, , 其中主要的祈祷内容就是其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风风”给他们带来的无法预测无法确定的给他们带来的无法预测无法确定的危险危险他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风风”即意味着即意味着“险险”，因此有了，因此有了“风险风险”一词的由来一词的由来风险2按照风险的性质划分按照风险的性质划分1.1.纯粹风险：纯粹风险：只有损失机会而没有获利可能的风险只有损失机会而没有获利可能的风险2.2.投机风险：投机风险：既有损失的机会也有获利可能的风险既有损失的机会也有获利可能的风险按照产生风险的环境划分按照产生风险的环境划分: :1.1.静态风险：静态风险：自然力的不规则变动自然力的不规则变动或或人们的过失行为导致的风险人们的过失行为导致的风险2.2.动态风险：动态风险：社会、经济、科技社会、经济、科技或或政治变动产生的风险政治变动产生的风险按照风险发生的原因划分按照风险发生的原因划分: :1.1.自然风险：自然风险：自然因素自然因素和和物力现象所造成的风险物力现象所造成的风险2.2.社会风险：社会风险：个人个人或或团体在社会上的行为导致的风险团体在社会上的行为导致的风险3.3.经济风险：经济风险：经济活动过程中，因市场因素影响经济活动过程中，因市场因素影响或者或者管理经营不善管理经营不善 导致经济损失的风险导致经济损失的风险按照风险致损的对象划分按照风险致损的对象划分: :1.1.财产风险：财产风险：各种财产损毁、灭失或者贬值的风险各种财产损毁、灭失或者贬值的风险2.2.人身风险：人身风险：个人的疾病、意外伤害等造成残疾、死亡的风险个人的疾病、意外伤害等造成残疾、死亡的风险3.3.责任风险：责任风险：按法律按法律或者或者有关合同规定，因行为人的行为有关合同规定，因行为人的行为或或不作为不作为 导致他人财产损失导致他人财产损失或或人身伤亡，行为人所人身伤亡，行为人所负经济赔偿负经济赔偿 责任的风险责任的风险 风险的种类31.项目风险和不确定性概述建设项目的风险和不确定性风险：风险：是指人们在事先能够预计是指人们在事先能够预计的的在在采取采取某种行动某种行动后后, 可能发生的有可能发生的有损害损害或或坏坏的后果的后果, 以及每种以及每种后果出现的可能性大小后果出现的可能性大小不确定性：不确定性：是指人们在事先只知道所采取行动的所有可是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能结果能结果, 而不知道它们出现的可能性而不知道它们出现的可能性, 或者或者两两者都不知道者都不知道风险分析：风险分析：是指对项目总投资是指对项目总投资及及效益由随机性的原因引效益由随机性的原因引起的变化进行分析的方法起的变化进行分析的方法4不确定性分析不确定性分析：是指项目总投资是指项目总投资和和效益的变化是由不可预知的效益的变化是由不可预知的, 也是不可预估的也是不可预估的, 非概率的因素非概率的因素引起的这些因素引起的这些因素的分析的分析可行性研究中可行性研究中, 风险分析风险分析和和不确定性分析：不确定性分析：往往不是设法避免这些风险往往不是设法避免这些风险和和不确定性因素不确定性因素而是确定这些因素与项目盈利性相关性而是确定这些因素与项目盈利性相关性及及影影响程度响程度5 导致风险和不确定性的原因a)投资企业的不同类型本身所包含的风险因素投资企业的不同类型本身所包含的风险因素和和不确定性不确定性 b)建厂地区建厂地区和和厂址的周围政治、地理、经济文化厂址的周围政治、地理、经济文化等的改变等的改变, 而引起的风险而引起的风险和和不确定性。不确定性。c)项目建设方案中项目建设方案中, 寿命期过长寿命期过长, 而带来的项目风而带来的项目风险性险性d)工厂组织工厂组织和和管理结构不合理管理结构不合理或或管理水平低下管理水平低下, 带带来的风险来的风险和和不确定性因素不确定性因素e)由于市场调查的不真实由于市场调查的不真实f)科学技术以不可预估的速度发展科学技术以不可预估的速度发展, 使得工艺更新使得工艺更新, 而使项目工艺陈旧带来的风险材料而使项目工艺陈旧带来的风险材料和和投入物估投入物估计过于乐观计过于乐观, 引起的不确定因素引起的不确定因素和和风险因素风险因素62.项目风险分析A.期望值分析法期望值分析法的一般过程期望值分析法的一般过程a)a)确定各分析因素的可能状态变量确定各分析因素的可能状态变量b)b)确定各分析因素处于某一状态下的概率值确定各分析因素处于某一状态下的概率值c)c)计算各可能状态发生条件下的净现值计算各可能状态发生条件下的净现值d)d)计算各状态的加权净现值计算各状态的加权净现值e)e)计算项目净现值的期望值计算项目净现值的期望值f)f)计算净现值大于计算净现值大于或或等于零的累计概率等于零的累计概率7例例1：某项目需投资某项目需投资20万元万元, 建设期为一年建设期为一年, 根据预测根据预测, 项目生产期的年收入项目生产期的年收入可能性可能性(各年相同各年相同)为为 5万元万元、10万元万元和和12.5万元万元 的概率分别为的概率分别为 0.3、0.5 和和 0.2 .在每一在每一收入水平下收入水平下生产期为生产期为 2年、年、3年、年、4年年 和和 5年年的的概率分别为概率分别为 0.2、0.2、0.5 和和 0.1. 按照折现率按照折现率 10% 计计算算解：解：以年收入以年收入10万元万元, 生产期生产期4年年的事件为例的事件为例, 计算各计算各可能发生事件的概率可能发生事件的概率和和净现值净现值事事件件发发生生的的概概率率 = P (A=10万万元元) x P (N=4年年) = 0.5x0.5 = 0.25净现值为：净现值为：1244828 投资投资 年净收入年净收入 生产期生产期 发生的概率发生的概率净现值净现值加权净现值加权净现值0.06 0.06 -102950102950元元 -61776177元元 0.06 0.06 -6880068800元元 -41284128元元0.15 0.15 -3775037750元元 -5662.55662.5元元0.03 0.03 -95509550元元 -286.5286.5元元0.10 0.10 -2410024100元元 -24102410元元0.10 442000.10 44200元元 44204420元元0.250.25 1 12448224482元元 2657526575元元0.05 1627000.05 162700元元 81358135元元0.04 153250.04 15325元元 613613元元0.04 1007000.04 100700元元 40284028元元0.10 1783250.10 178325元元 17832.517832.5元元0.02 2488250.02 248825元元 4976.54976.5元元合计合计= =1.001.00 期期望值望值 = = 47916 47916 元元1 1- 20万元万元10万万元元5 5万元万元12.5 万元万元1 12 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.0.3 30.20.20.50.12 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.50.20.20.10.52 2年年3 3年年4 4年年5 5年年0.20.50.20.20.1例例1 1: :概率树概率树9-15万元万元 0 15万元万元 30万元万元1.00.80.60.40.2累累计计概概率率净现值净现值例例1 1: :10净净 现现 值值累计概率累计概率净净 现现 值值累计概率累计概率-102950 -102950 元元-68800 -68800 元元-37750 -37750 元元-24100 -24100 元元-9550 -9550 元元15325 15325 元元0.060.060.120.120.270.270.370.370.400.400.440.4444200 44200 元元00700 00700 元元06300 06300 元元62700 62700 元元78325 78325 元元48825 48825 元元0.540.540.580.580.830.830.880.880.980.98 1.001.00根据计算结果根据计算结果, , 这个项目的这个项目的净现值的期望值净现值的期望值为为4791647916元元，净现值净现值大于大于或或等于零的概率为等于零的概率为 0.600.60, , 说明项目存在着说明项目存在着一定的风险性一定的风险性例例1 1: :11B.标准差与变异系数分析法有些情况下有些情况下, , 仅仅依据仅仅依据期望值期望值的大小的大小, , 来对不来对不同的项目同的项目或或方案进行分析比较时方案进行分析比较时, , 会出现错误会出现错误的结论的结论此时此时, , 应采用标准差应采用标准差与与变异系数分析法变异系数分析法, , 来对来对不同的项目不同的项目或或方案进行风险的比较方案进行风险的比较和和选优选优计算方案的标准差计算方案的标准差:计算各方案的变异系数计算各方案的变异系数:E E: : 净现值净现值的的 期望期望值值 12例例2 2：某项目有两个不同的方案某项目有两个不同的方案, , 各方案面临市场需求量各方案面临市场需求量大、中、小大、中、小三种可能的需求量形势三种可能的需求量形势, , 有关数据见下表有关数据见下表, , 试对本项目各方案进行比较选择试对本项目各方案进行比较选择 市场市场需求需求方案方案 概率概率需求量大需求量大需求量中等需求量中等需求量小需求量小0.30.30.50.50.20.2方案一方案一102102 ( (万元万元) )100 100 ( (万元万元) )80 80 ( (万元万元) )方案二方案二250 250 ( (万元万元) )105 105 ( (万元万元) )-50 -50 ( (万元万元) )解：解：计算各方案的计算各方案的期望值期望值：方方案案1：(E1) = 0.3x102 + 0.5x100 + 0.2x80 = 102 (万元万元)方方案案2：(E2) = 0.3x250 + 0.5x105 + 0.2x(-50) = 117.5 (万元万元)从从以以上上各各方方案案期期望望值值的的计计算算结结果果来来看看, 方方案案2的的收收益益期期望值大于望值大于方案方案1, 应选择方案应选择方案213计算结果得：计算结果得： 1 1 = 14 = 14 ( (万元万元) )2 2 = = 104.67 104.67 ( (万元万元) )从以上各方案标准差的计算结果来看从以上各方案标准差的计算结果来看说明说明方案方案1 1的风险要的风险要小于小于方案方案2 2从风险最小的角度应选择从风险最小的角度应选择方案方案1 1这这样样, , 两两种种分分析析方方法法的的评评价价结结论论出出现现了了矛矛盾盾在在这这种种情情况况下下, , 应应采采用用变变异异系系数数法法来来进进行行比较选择比较选择计算各方案的标准差计算各方案的标准差:例例2 214计算各方案的变异系数：计算各方案的变异系数： CV CV1 1 = 14 / 102 = 0.14 = 14 / 102 = 0.14 CVCV2 2 = 104.67 / 117.5 = = 104.67 / 117.5 = 0.890.89以上变异系数计算出各方案以上变异系数计算出各方案单位期望值的标准差值单位期望值的标准差值利利用用该该值值的的大大小小, , 来来对对各各方方案案进进行行比较选择比较选择这这样样, , 依依据据计计算算结结果果, , 可可以以选选择择方方案案1 1例例2 215C.主观概率分析法 (Bayesian Bayesian AnalysisAnalysis)基本原理与特点基本原理与特点贝叶斯定理贝叶斯定理 的基本含义是：的基本含义是：设设 E1，E2，E3，Ei，EN是是 N 个各互个各互不相容的完备事件系例不相容的完备事件系例并且设并且设 B为已知在为已知在 Ei 发生的条件下发生的条件下 B 发生的发生的条件概率条件概率 P(B/Ei) 的事件的事件而且而且 也知道也知道 Ei 发生的概率发生的概率 P(Ei)则，则，在已知在已知 B 发生的条件下发生的条件下, 任何一事件任何一事件 Ei 发生的条件概率发生的条件概率 P(Ei/B) 可由以下公式计算可由以下公式计算:16贝叶斯分析方法的特点：贝叶斯分析方法的特点：a)用后来得到的信息资料用后来得到的信息资料, 修订原来的估计概率修订原来的估计概率, 使分析结果更加准确使分析结果更加准确b)可以进行可以进行序列采样序列采样, 不断地分析下去不断地分析下去, 使分析结使分析结果越来越接近实际结果果越来越接近实际结果c)通过后验预分析需要通过后验预分析需要, 不断获得新信息不断获得新信息 d)序列采样的分析结果可以不断地提高分析结果序列采样的分析结果可以不断地提高分析结果的准确性的准确性e)但在实际分析工作中但在实际分析工作中, 并非采样次数越多越好并非采样次数越多越好, 要分析采样次数的经济合理性要分析采样次数的经济合理性 17例例3 3：某项目计划生产一种新产品：某项目计划生产一种新产品, , 经济评价人员在进行经济评价人员在进行决策之前决策之前, , 预测到本产品市场需求情况可能出现三种自预测到本产品市场需求情况可能出现三种自然状态然状态( (Q),Q), 即即 市场需求情况市场需求情况 好、中等、差好、中等、差 这三种情况这三种情况发生的概率发生的概率及及相应的盈利情况相应的盈利情况 如下表如下表为了提高决策的可靠性为了提高决策的可靠性, , 可以花可以花 6060万元万元委托某经济研究委托某经济研究所进行市场分析所进行市场分析虽然不知道虽然不知道这个调查结果的准确性这个调查结果的准确性, , 但可以根据该研究但可以根据该研究所以往调查的统计资料所以往调查的统计资料, , 这种调查结果这种调查结果与与实际情况还有实际情况还有一定的差距一定的差距, , 其概率分布见下表其概率分布见下表问项目管理人员在取得这两项资料后问项目管理人员在取得这两项资料后, , 如何做出决策如何做出决策? ? 市场状态市场状态概率概率P (Q) 每年可获得盈利每年可获得盈利 (百万元百万元)Q1 ( (好好) )Q2 ( (中等中等) )Q3 ( (差差) )0.250.300.45+ 15+ 1- 618经济研究所经济研究所市场调查准确率统计概率表市场调查准确率统计概率表项目项目实际结果实际结果 ( (概率概率) ) P P (S/Q)(S/Q)Q Q1 1 ( (好好) )Q Q2 2 ( (中等中等) )Q Q3 3 ( (差差) )调查调查结果结果S S1 1 ( (好好) )S S2 2 ( (中等中等) )S S3 3 ( (差差) )0.650.650.250.250.100.100.250.250.450.450.300.300.100.100.150.150.750.75合计合计1 1.00.001 1.00.001 1.00.00市场需求量发生的市场需求量发生的概率概率及及相应的盈利情况相应的盈利情况市场状态市场状态概率概率P (Q) 每年可获得盈利每年可获得盈利 (百万元百万元)Q1 (好好)Q2 (中等中等)Q3 (差差)0.250.300.45+ 15+ 1- 6P (Q)P (S/Q)例例319解：解： 计算联合概率：计算联合概率：P (Q) x P (S/Q), 计算结果见下计算结果见下表表项目项目Q1 (好好)Q2 (中等中等)Q3 (差差)调查结果的边际概率调查结果的边际概率 P(S)S1 (好好)S2 (中等中等)S3 (差差)0.16250.06250.02500.07500.13500.09200.04500.06750.33750.28250.26500.4550.0625 + 0.1350 + 0.0675 = 0.2650如：如：P(Q2,中等中等0.30) x P(S2/Q2,中等中等0.45) = 0.1350计算各状态的后验概率计算各状态的后验概率P P (Q/S)(Q/S)，见下表见下表项目项目条件概率条件概率 P (Q/S)合计合计Q1 (好好)Q2 (中等中等)Q3 (差差)S1 (好好)S2 (中等中等)S3 (差差)0.5750.2360.0550.2660.5090.1990.1590.2550.746111如，如，P (S2/Q2)后后 = 0.1350 / / 0.2650 = 0.509例例320计算各状态的盈利期望值 R x P (Q/S) 项目项目Q1 (好好)Q2 (中等中等)Q3 (差差)合计合计152- 6S1 (好好)S2 (中等中等)S3 (差差)8.6253.5400.8250.2660.5090.199- 0.954- 1.530- 4.476 7.937 2.519- 3.452各状态盈利期望值计算表各状态盈利期望值计算表 (百万元百万元)0.575 x 15 = 8.625 (百万元百万元)8.625 + 0.266 + (- 0.954) = 7.937 (百万元百万元)例例321依据计算结果进行决策是否需要委托分析是否需要委托分析? ?不委托进行分析时的期望值：不委托进行分析时的期望值： (15 x 0.25) + (1 x 0.3) + (-6) x 0.45 = 1.35 (百万元百万元)委托进行分析时的期望值：委托进行分析时的期望值：7.937 + 2.519 - 3.452 - 0.6 = 6.404 (百百万万元元)由由以以上上计计算算结结果果可可知知, , 应应委委托托该该研研究究所所开开展展市市场需求情况的调查工作场需求情况的调查工作例例322依据计算结果进行决策是否投资建设该新产品项目是否投资建设该新产品项目? ?当该研究所调查的结果为市场需求当该研究所调查的结果为市场需求好好或或中中等时等时, , 其其期望盈利值均期望盈利值均大于大于0 0只有当市场需求情况为只有当市场需求情况为差差时时, , 其期望盈利值才其期望盈利值才小于小于0 0故本项目的决策将依据：故本项目的决策将依据：当市场需求情况为：当市场需求情况为：好好或或中等中等时时, 就决策投资高新产品项目就决策投资高新产品项目差差时时, 则不投资该新产品项目则不投资该新产品项目例例323D.客观概率分析法 (Monte Carlo Simulation Technique) 本分析方法的基本思路本分析方法的基本思路 也称为也称为模拟抽样法模拟抽样法或或统计实验法统计实验法, 是一种以数量统是一种以数量统计理论为指导的风险分析技术计理论为指导的风险分析技术它的实质是按一定的概率分布产生随机数的方法它的实质是按一定的概率分布产生随机数的方法, 来模拟可能出现的随机现象来模拟可能出现的随机现象由于由于, 各自变量参数的状态概率值是通过大量的客各自变量参数的状态概率值是通过大量的客观统计抽样得到的观统计抽样得到的, 所以又称为所以又称为客观概率法客观概率法评价指标评价指标 Z (可代表任意评价指标可代表任意评价指标, 如内部收益率、如内部收益率、净现值、投资回收期等净现值、投资回收期等) 是自变量是自变量Xi X1, X2, X3, , Xi, , Xm . 可分别代表项目产品产量可分别代表项目产品产量、产品销售价产品销售价格格、投资额投资额、建设期建设期、生产成本等生产成本等) 的多元函数的多元函数 即：即：Z = f (X1, X2, X3, , Xi, , Xm)24根据大量的统计资料根据大量的统计资料分别确定各个自变量参数的概率分布分别确定各个自变量参数的概率分布并根据每一个自变量的概率分布情况并根据每一个自变量的概率分布情况, 确定其确定其所产生随机数的分布所产生随机数的分布在此基础上在此基础上, 分别随机取得各个自变量的一个分别随机取得各个自变量的一个样本值样本值, 来计算一次目标函数值来计算一次目标函数值这样这样, 经过大量的模拟计算经过大量的模拟计算, 便可以得到关于便可以得到关于目标函数的大量的计算结果值目标函数的大量的计算结果值并可以得到目标函数不同取值范围的概率分布并可以得到目标函数不同取值范围的概率分布据此可以得到本项目目标函数的风险分析结果据此可以得到本项目目标函数的风险分析结果25例例4：某产品投资项目某产品投资项目, 通过大量的市场上同类产品的调查通过大量的市场上同类产品的调查资料资料, 得到该产品市场得到该产品市场 销售价格销售价格及及生产成本统计概率如下表生产成本统计概率如下表为了简化分析问题的复杂程度为了简化分析问题的复杂程度, 本例题的目标函数本例题的目标函数 (利润值利润值), 只考虑只考虑产品成本产品成本和和售价售价两个自变量两个自变量, 试分析确定本项目产品试分析确定本项目产品的利润水平的利润水平 产品价格的统计概率数据产品价格的统计概率数据表表价格价格 (元吨元吨)概率概率累计概率累计概率10.5011.5012.5013.5014.5015.500.050.150.250.350.150.050.050.200.450.800.951.00产品成本的统计概率数据表产品成本的统计概率数据表成本成本 (元吨元吨)概率概率累计概率累计概率7.58.59.510.50.150.400.300.150.150.550.851.0026解解：具体分析步骤如下具体分析步骤如下:可绘制该项目产品价格和成本的概率分布图如下可绘制该项目产品价格和成本的概率分布图如下成本成本 概率分布概率分布成本成本概概率率价格价格 概率分布概率分布价格价格概概率率例例427变量产生随机数变量产生随机数用累计概率选随机数用累计概率选随机数, 各变量随机数分布情况见下图各变量随机数分布情况见下图成本成本 概率概率累计分布累计分布成本成本累累计计概概率率累累计计概概率率价格价格价格价格 概率概率累计分布累计分布例例428目标函数的模拟计算目标函数的模拟计算在自变量累计概率分布图上在自变量累计概率分布图上, 分别进行自变量选取和目标分别进行自变量选取和目标函数值的模拟计算函数值的模拟计算, 20次次计算结果如下计算结果如下:样本样本随机概率数随机概率数价格价格随机概率数随机概率数成本成本利润利润1 12 23 34 45 56 67 78 89 9101011111212131314141515161617171818191920200.4880.4880.3320.3320.2740.2740.5570.5570.9310.9310.9860.9860.6820.6820.1790.1790.8810.8810.8340.8340.9130.9130.3270.3270.0770.0770.5520.5520.8900.8900.5180.5180.5870.5870.8020.8020.8290.8290.7700.77013.5013.5012.5012.5012.5012.5013.5013.5014.5014.5015.5015.5013.5013.5011.5011.5014.5014.5014.5014.5014.5014.5012.5012.5011.5011.5013.5013.5014.5014.5013.5013.5013.5013.5014.5014.5014.5014.5013.5013.500.1400.1400.0970.0970.6740.6740.7830.7830.6790.6790.7670.7670.0310.0310.6150.6150.8670.8670.2270.2270.2090.2090.5030.5030.7040.7040.1650.1650.2990.2990.1450.1450.4210.4210.8150.8150.9490.9490.2780.2787.57.57.57.59.59.59.59.59.59.59.59.57.57.59.59.510.510.58.58.58.58.58.58.59.59.58.58.58.58.57.57.58.58.59.59.510.510.58.58.56.006.005.005.003.003.004.004.005.005.006.006.006.006.002.002.004.004.006.006.006.006.004.004.002.002.005.005.006.006.006.006.005.005.005.005.004.004.005.005.00例例429目标函数的概率分布目标函数的概率分布依据上述计算结果依据上述计算结果, , 对各盈利值进行概率统计分析对各盈利值进行概率统计分析 目标函数模拟计算概率统计数据分布表目标函数模拟计算概率统计数据分布表利润利润 ( (元吨元吨) )样本数样本数统计概率统计概率0123456780021467000.000.000.100.050.200.300.350.000.00总计总计20201 1例例430不同模拟次数的结果比较不同模拟次数的结果比较若若, 增加模拟计算的次数增加模拟计算的次数, 分别统计调查分别统计调查20个个、40个个、200个个、1000个个样本数据样本数据可以发现可以发现, 随着模拟次数的增加随着模拟次数的增加, 模拟结果模拟结果与与实际值的实际值的误差不断缩小误差不断缩小利润利润真实值真实值20个样本个样本 40个样本个样本 200个样本个样本1000个样个样本本0123456780.00750.03750.10250.19500.25000.23000.12750.04250.00750.000.000.100.050.200.300.350.000.000.000.020.100.100.250.270.200.030.030.0000.0650.0800.1500.2600.2550.1250.0550.0100.0010.0380.1220.1690.2480.2330.1270.0480.005期望值期望值4.104.754.524.204.08不同模拟次数计算结果不同模拟次数计算结果与与实际结果对比表实际结果对比表例例4313. 项目盈亏平衡分析盈亏平衡分析概述盈亏平衡分析概述盈亏平衡分析主要是通过确定项目的产量盈亏盈亏平衡分析主要是通过确定项目的产量盈亏平衡点平衡点分析、预测产品产量分析、预测产品产量( (或生产能力利用率或生产能力利用率) )对项目盈亏的影响对项目盈亏的影响达到盈亏平衡点时的产量达到盈亏平衡点时的产量( (生产能力利用率生产能力利用率) )越越低低, , 说明该项目抗风险能力越强说明该项目抗风险能力越强32公式法公式法根据根据盈亏乎衡分析盈亏乎衡分析的基本原理的基本原理, 当用实物产量来表示盈亏当用实物产量来表示盈亏平衡点时平衡点时, 基本的假设可包括在下列方程式中基本的假设可包括在下列方程式中(年度数据年度数据)产品总的成本产品总的成本 = 产品生产总成本产品生产总成本 + 销售税金销售税金及及附加费附加费产品销售收入产品销售收入 = 产品销售数量产品销售数量单位产品销售价格单位产品销售价格产品生产总成本产品生产总成本 + 销售税金销售税金及及附加费附加费 = 固定成本固定成本 + 单位可变成本单位可变成本销售数量销售数量 + 单位产品销售税金及附加单位产品销售税金及附加销售数量销售数量则可得到盈衡平衡时产量则可得到盈衡平衡时产量:33若若以以：X X 代代表表在在盈盈亏亏平平衡衡点点上上的的生生产产( (销销售售) )量量Y Y 代表销售收入代表销售收入F F 代表固定成本代表固定成本P P 代表单位产品销售价格代表单位产品销售价格T T 代表单位产品销售税金代表单位产品销售税金及及附加附加V V 代表单位产品可变成本代表单位产品可变成本可得出如下的表达式：可得出如下的表达式： 销售收入方程式：销售收入方程式：Y = PX 生产成本方程式：生产成本方程式： Y = VX + F + TX则：则：PX = VX + F + TX34同样同样, , 根据以上关系式根据以上关系式, , 可以推出以下盈亏平衡时可以推出以下盈亏平衡时, , 生生产能力利用率计算产能力利用率计算作图法作图法以以上上计计算算求求解解过过程程也也可可以以通通过过对对收收入入函函数数和和成成本本函函数数进进行行作图的方法来解决作图的方法来解决金额金额产量产量总成本总成本 F+V收入收入X VF0利润利润350金金额额产量产量收入收入收入额收入额= =可变成本可变成本亏损额亏损额= =固定成本固定成本X1XmaxX2利润利润总成本总成本为为开关点开关点36盈亏平衡分析的盈亏平衡分析的应用条件应用条件以上盈亏平衡分析过程存在着许多假设条件以上盈亏平衡分析过程存在着许多假设条件, 只有这些只有这些条件具备条件具备, 分析过程才具有实际意义分析过程才具有实际意义这些条件包括这些条件包括 生产成本是生产数量生产成本是生产数量和和销售数量的函数，销售数量的函数，产量产量=销售量销售量每批生产量的固定成本是相等的每批生产量的固定成本是相等的单位可变成本单位可变成本与与生产量成比例地变化生产量成比例地变化, 则生产成本则生产成本也与也与产量成比例地变化产量成比例地变化各时期一种产品各时期一种产品或或产品组合的单位售价是相等的产品组合的单位售价是相等的, 则销则销售收入是单位销售价格售收入是单位销售价格和和销售量的线性函数销售量的线性函数单位销售价格、可变单位销售价格、可变和和固定成本固定成本保持不变保持不变只制造单一的产品只制造单一的产品, 或如果或如果制造几种类型的产品制造几种类型的产品, 应将应将其组合转化为单一的产品其组合转化为单一的产品, 各时期的产品组合应相同各时期的产品组合应相同37盈亏平衡分析的优缺点盈亏平衡分析的优缺点优点：优点：简便易行简便易行, , 可用产品销售量、单位变动成本、可用产品销售量、单位变动成本、单位售价、生产能力利用率表示单位售价、生产能力利用率表示, , 因而它在项目因而它在项目评估的不确定性分析中具有多种用途评估的不确定性分析中具有多种用途a)a)在已知在已知单位产品变动成本单位产品变动成本 V V固定总成本固定总成本 F F单位售价单位售价 P P ( (不含税不含税) )可测定保本量可测定保本量 X X再再利用利用市场预测资料市场预测资料, , 判断判断项目的风险程度项目的风险程度XV + F = PX38b)在已知在已知X、P 和和 F可以求可以求得单位变动成本得单位变动成本 V 即即 XV + F = PX可与实际可能发生的可与实际可能发生的 V 比较比较, 看该项目能否看该项目能否达到盈亏平衡的要求达到盈亏平衡的要求, 有无成本过高的风险有无成本过高的风险c)c)当已知当已知X X、V V、F F可求得可求得保本时的销售单价保本时的销售单价 P P，即即: :XV + F = PX将其与市场预测中得到的价格信息相比较，将其与市场预测中得到的价格信息相比较，就能判断项目在价格方面所能承受的风险就能判断项目在价格方面所能承受的风险39d)当已知当已知保本量保本量和和设计产量设计产量指标时指标时, 还可求盈亏平衡还可求盈亏平衡时的生产能力利用率指标时的生产能力利用率指标 (BEP)BEP值越小值越小, 表明只要利用较少的生产能力就可表明只要利用较少的生产能力就可以保本以保本, 等于说明企业有较大的承受风险能力等于说明企业有较大的承受风险能力盈亏平衡分析法的缺点盈亏平衡分析法的缺点: :只进行的是静态分析，没有考虑到货币的时间价值只进行的是静态分析，没有考虑到货币的时间价值假设条件过多，实际情况往往不符合这种假设假设条件过多，实际情况往往不符合这种假设无法确定在各种情况下项目的盈利大小无法确定在各种情况下项目的盈利大小只能用于财务评价，不能于国民经济评价只能用于财务评价，不能于国民经济评价40销售收入(B) 、产品价格(P) 与产品产量(Q)之间的关系B=PQ0QB总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv) 和产品产量(Q)之间的关系0QCC = Cf + CvQC fCvQ销售收入、总成本和产品产量的关系41单位产品变动成本单位产品变动成本:盈亏平衡产量盈亏平衡产量:盈亏平衡价格盈亏平衡价格:盈亏平衡单位盈亏平衡单位 产品变动成本产品变动成本:例例5：某项目生产能力某项目生产能力3万件万件/年年，产品售价，产品售价3000元元/件件, 总成本费用总成本费用7800万元万元, 其中固定成本其中固定成本3000万元万元, 成本成本与与产量呈线性关系产量呈线性关系 .424. 项目敏感性分析敏感性分析的基本过程敏感性分析的基本过程 敏感性分析的目的是考察与评价有关的主要因素发敏感性分析的目的是考察与评价有关的主要因素发生变化时生变化时, , 对项目净效益的影响程度对项目净效益的影响程度, , 找出敏感因找出敏感因素素 主要因素系指主要因素系指 产品产量产品产量( (生产负荷生产负荷) )、产品价格产品价格、主主要原材料要原材料或或动力价格动力价格、可变成本可变成本、固定资产投资固定资产投资、建设工期建设工期及及外汇牌价外汇牌价等等最常用的敏感性分析是分析全部投资内部收益率指最常用的敏感性分析是分析全部投资内部收益率指标对以上诸因素的敏感程度标对以上诸因素的敏感程度43NPV0变动率变动率 +- 变动率变动率+ + 1010- 10投资额投资额经营成本经营成本产品价格产品价格变动率变动率202010100 010102020投资额投资额1439414394128941289411394113949894989483948394经营成本经营成本2837428374198841988411394113942904290455865586产品价格产品价格1072510725335335113941139422453224533351333513例6: 不确定因素变动对项目 NPV 的影响44内部收益率内部收益率 (%)(%)产品售价产品售价固定资产投资固定资产投资可变成本可变成本基本方案的内部收益率线基本方案的内部收益率线财务基准收益率线财务基准收益率线或社会折现率线或社会折现率线20% -15% -10% -5% 0 5% 10% 15% 20% 变化率变化率45经营杠杆若，若，项目固定成本固定成本 占占 总成本总成本 的比例的比例 为 S S, , 则则固定成本固定成本销售利润销售利润利润变化趋势利润变化趋势当销售量变化时当销售量变化时, , S S 越大越大, , 利润变化率越大利润变化率越大 . .销售量销售量销售量销售量 QQS 大大S 小小0利润利润利润利润 I I I IQi46敏感性分析方法的优点敏感性分析方法的优点可以进行动态分析可以进行动态分析计算在不确定性因素变化的情况下计算在不确定性因素变化的情况下, , 项目净现项目净现值和内部收益率会发生什么变化值和内部收益率会发生什么变化便于决策者清楚地看到项目的风险所在便于决策者清楚地看到项目的风险所在, , 提高提高决策的慎重性决策的慎重性 敏感性分析方法的缺点敏感性分析方法的缺点主要的缺点是工作量非常大主要的缺点是工作量非常大因此任何一个因素的变化都需要计算变化后的因此任何一个因素的变化都需要计算变化后的内部收益率值内部收益率值, , 相当于对项目重新评价一次相当于对项目重新评价一次因而因而, , 要进行敏感性分析要进行敏感性分析, , 必须借助于计算机必须借助于计算机进行分析进行分析47敏感性分析方法的作用敏感性分析方法的作用通通过过项项目目的的敏敏感感性性分分析析, , 确确定定出出项项目目的的最最敏敏感感因因素素和和敏敏感感界界限限, , 在在项项目目运运行行中中可可以以实实行行重点管理重点管理通通过过敏敏感感性性分分析析, , 可可以以得得到到不不同同投投资资方方案案或或投资项目的敏感性程度投资项目的敏感性程度即即项项目目的的风风险险性性大大小小或或对对风风险险的的承承受受能能力力大大小小因因而而. . 可可以以通通过过敏敏感感性性分分析析, , 进进行行投投资资方方案案或或投资项目优化投资项目优化48作业作业 4 4：项目风险项目风险和和不确定性分析不确定性分析( (课本第课本第231231页页) )思考题思考题 ：一、名词解释，一、名词解释， 二、选择题，第二、选择题，第5 5、7 7、9 9、1010、1111、1212题题 三、简答题，第三、简答题，第1212、1414题题49