投资银行投资银行1Talking Materials文化入侵 ：广告的变化德日(南北军阀)英美派（抗战）苏联派美国派爱情，武侠三国：刘关张河北结拜，打天下HOW？ 曹操的经费哪里来？孙权的Money哪里来？电影夏侯，安徽人，江南人，鲁肃哪里来的钱？钱？全世界的财富在哪里2Talking Materials战争是最好的消费，消费刺激生产经济危机的根本原因是产能过剩，商品卖不出去，大量企业倒闭。中国的革命南北北伐什么是革命借款外资银行的前身百姓和钱政治经济社会哲学3Talking Materials小国寡民治大国如烹小鲜 西方所谓讲文化思想中国：先政治后经济西方：文艺复兴大跃进，人民公社，文化大革命：人事&运气民生主义，耕者有其田4Talking Materials土地&金融周朝：Who？封建八百年的政权井田制齐桓公，管仲秦国秦孝公：商鞅变法私有秦汉四五百年儒家学说中庸之道王莽失败民曰不便王安石变法5Talking Materials国家民族之重文物衣冠 可怜南怀瑾老先生趣闻西方银行业，倒闭？存钱？取钱？危险！负责任ATM南怀瑾：银行是官僚机构，一层加一层温州人的信用机制吴英，金融业：民官冲突的战场中国文化：文哲不分圣诞节vs耶诞节6中国经济证券化率预计在2009年底为80%左右。发达国家市场平均水平在100-150%之间，我国经济证券化率仍有相当大的提高空间。中国经济活动中，资产证券化的需求仍然相当强烈，中国资产证券化活动仍然会相当活跃。证券化的方式：IPO上市，借壳上市，都相当活跃。实现资产证券化，通过证券市场放大公司价值、个人价值的需求相当庞大，这是也是目前中国证券市场上市公司重组活跃，壳价值较高的一个主要原因。（国家）证券化率=上市公司总市场价值/GDP企业上市是资产证券化的过程企业上市是资产证券化的过程7 投资银行概述投资银行概述一、投资银行的概念一、投资银行的概念四个层次四个层次（罗伯特（罗伯特库恩）库恩） ：所有华尔街金融业务，包括保所有华尔街金融业务，包括保险、不动产。险、不动产。不包括房地产、保险。不包括房地产、保险。证券承销和企证券承销和企业并购业并购证券承销、证券承销、交易交易通常选择第二个层次，投资银通常选择第二个层次，投资银行的主要业务包括证券承销、行的主要业务包括证券承销、证券经纪、企业并购、基金管证券经纪、企业并购、基金管理、风险投资、公司理财、咨理、风险投资、公司理财、咨询服务、资产证券化等。询服务、资产证券化等。经营某种或者某些种业务的即经营某种或者某些种业务的即称为投资银行，例如证券公司、称为投资银行，例如证券公司、基金管理公司、投资管理公司。基金管理公司、投资管理公司。8时代周报记者统计，2013年前三季度，19家上市券商总营业收入达580.26亿元，同比增长23.55%，然而，业绩增长主要来源于投资收益大增。证券承销业务净收入总计32.95亿元，同比大幅下滑41.51%；承销收入占总收入的比重也出现严重萎缩，今年前9个月的承销收入占比仅5.68%，而2012年同时期占比达11.99%。此次IPO关闸堪称史上最严重的IPO“堰塞湖”。根据往年的新股发行速度，要将760家企业完全消化至少需要3年时间。9各个国家和地区的投资银行的业务有不同侧重，因各个国家和地区的投资银行的业务有不同侧重，因此投资银行的称谓也不同。此投资银行的称谓也不同。欧洲：商人银行（欧洲：商人银行（merchant bank）美国：投资银行（美国：投资银行（investment bank），）， 华尔街公司（华尔街公司（wall street firm）日本、中国：证券公司（日本、中国：证券公司（security firm)10 投资银行与金融市场的关系投资银行与金融市场的关系金融市场体系 金融市场金融市场货币市场货币市场资本市场资本市场同业拆借市场同业拆借市场回购协议市场回购协议市场商业票据市场商业票据市场银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场短期政府债券市场短期政府债券市场CDS市场市场中长期信贷市场中长期信贷市场证券市场证券市场保险市场保险市场融资租赁市场融资租赁市场11 投资银行与金融市场的关系投资银行与金融市场的关系货币市场产品创新与交易的重要成员。资本市场的主要参与者。对保险市场的参与也越来越多。积极地参与了融资租赁市场。 12 投资银行业的管理体制投资银行业的管理体制一、投资银行业的监管主体政府主体监管机构政府主体监管机构证券交易所证券交易所投资银行业协会投资银行业协会投资公司协会投资公司协会证证券券经经营营机机构构投投资资顾顾问问基基金金管管理理公公司司上上市市公公司司会会计计师师律律师师13金融市场买卖方金融市场买卖方 共募，私募，社保基金共募，私募，社保基金 资产管理公司资产管理公司 保险公司保险公司 投行投行Buyside Sellside 14投行是做什么的？投行是做什么的？ 上市融资上市融资投行作用投行作用发行承销发行承销投行：从事证券承销和企业并购等中介服务的金融机构。私人企业私人企业交易交易二级市场二级市场 一级市场一级市场 投行作用投行作用投行作用投行作用15业务业务 证券承销证券承销证券交易证券交易风险资本风险资本 基金管理基金管理 咨询服务咨询服务兼并收购兼并收购 私募发行私募发行 16投资银行与商业银行的区别投资银行与商业银行的区别大危机之前的投资银行和商业银行是混业大危机之前的投资银行和商业银行是混业经营的，在经营的，在19291929年大危机之后，年大危机之后，19331933年美国年美国颁布了颁布了格拉斯格拉斯- -斯蒂格尔法斯蒂格尔法(Glass-steagall(Glass-steagallAct)Act)，开始了投资银行和商业银行的分野。，开始了投资银行和商业银行的分野。投资银行是一个非银行的金融机构，它不投资银行是一个非银行的金融机构，它不能通过发行货币或创造存款增加货币供应量，不能通过发行货币或创造存款增加货币供应量，不能办理商业银行的传统业务。能办理商业银行的传统业务。17投资银行与商业银行的比较投资银行与商业银行的比较18投资银行的起源与发展投资银行的起源与发展国际投资银行的起源国际投资银行的起源一、早期的投资银行一、早期的投资银行中世纪的欧洲，随着国际贸易的兴起，早中世纪的欧洲，随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生，即为商人银行。期投资银行应运而生，即为商人银行。主要业务为汇票承兑和贸易贷款。主要业务为汇票承兑和贸易贷款。意大利（麦迪西商行意大利（麦迪西商行Medici）-18世纪发世纪发展到伦敦（巴林展到伦敦（巴林Baring、施洛德、施洛德Scbroder）1919世纪至世纪至20世纪初投资银行的发展世纪初投资银行的发展进入进入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资业务崭露头角，投资银行业逐渐展，美国的投资业务崭露头角，投资银行业逐渐在华尔街发展起来。在华尔街发展起来。主要业务除了贸易融资，还承销发行政府债券和主要业务除了贸易融资，还承销发行政府债券和铁路债券以及基础设施建设的股票。随着工业化铁路债券以及基础设施建设的股票。随着工业化的发展，企业并购浪潮涌起，投资银行为企业进的发展，企业并购浪潮涌起，投资银行为企业进行融资，开拓了企业并购、兼并业务。行融资，开拓了企业并购、兼并业务。商业银行和投资银行互相渗透，到商业银行和投资银行互相渗透，到20世纪世纪20年代，年代，带来了证券业的高涨。带来了证券业的高涨。201933年开始的金融管制下的投资银行年开始的金融管制下的投资银行1929年美丽的泡沫破灭，经济危机开始。大批投年美丽的泡沫破灭，经济危机开始。大批投资银行倒闭。资银行倒闭。1933年，罗斯福政府颁布年，罗斯福政府颁布格拉格拉斯斯-斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案，商业银行和投资银行分离。，商业银行和投资银行分离。摩根公司分为摩根斯坦利（投资银行）和摩根公司分为摩根斯坦利（投资银行）和J.P.摩摩根公司（商业银行）。花旗银行、美洲银行选择根公司（商业银行）。花旗银行、美洲银行选择银行业。所罗门兄弟公司、美林公司、高盛公司银行业。所罗门兄弟公司、美林公司、高盛公司选择了投资银行业务。选择了投资银行业务。二战期间，欧洲投资银行受到打击，战后恢复较二战期间，欧洲投资银行受到打击，战后恢复较慢。而美国的投资银行未受战火侵害，加之处于慢。而美国的投资银行未受战火侵害，加之处于较规范的市场中，因而从容发展。较规范的市场中，因而从容发展。2120世纪年代以来世纪年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行金融创新带来的业务拓展，投资银行的业务与商金融创新带来的业务拓展，投资银行的业务与商业银行的互相渗透。业银行的互相渗透。1999年，美国年，美国金融服务现金融服务现代化法案代化法案通过，银行、证券公司、保险三位一通过，银行、证券公司、保险三位一体的发展趋势。体的发展趋势。20世纪世纪80年代，投资银行实施跨国发展战略。年代，投资银行实施跨国发展战略。21世纪初，投资银行在低潮之后强劲复苏，开始世纪初，投资银行在低潮之后强劲复苏，开始了新一轮的发展。了新一轮的发展。22国际著名投资银行国际著名投资银行 投资银行投资银行 优势优势美林（美林（Merrill Lynch） 承销业务承销业务摩根史坦利（摩根史坦利（Morgan Stanley ） 财务顾问财务顾问高盛（高盛（Goldman Sachs） 研发与承销、咨询研发与承销、咨询J. P. 摩根大通银行（摩根大通银行（J. P. Morgan Chase）全方位全方位瑞士联合银行（瑞士联合银行（Union Bank of Switzerland）交易较强交易较强巴克莱（巴克莱（Barclays De ZoeteWed）英国老牌英国老牌雷曼兄弟（雷曼兄弟（Lehman Brothers）固定收益证券、私募固定收益证券、私募瑞士信贷第一波士顿（瑞士信贷第一波士顿（Credit Suisse First Boston）市场市场占有率高占有率高23投资银行时代结束投资银行时代结束高盛和摩根“变身”商业银行美国联邦储备局星期日深夜宣布，批准美国金融危机发生后至今幸存的最后两大投资银行高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）“变身”，转为银行控股公司24投资银行时代结束投资银行时代结束根据联储局的这个决定，高盛和摩根士丹利以后将混业经营可设立商业银行分支机构吸收公众的存款，增加其资金源可以与其他商业银行一样，永久享受从联储局获得紧急贷款的权利。这两大融资条件，将有效帮助它们渡过目前的难关。享有联储局紧急借贷的同时，将接受远比现在更为严格的监管。 监管：SEC美联储252008年金融危机后的投资银行年金融危机后的投资银行2007年爆发的次贷危机，重创美国投资银行业。年爆发的次贷危机，重创美国投资银行业。2008年年3月，摩根大通收购第五大投资银行贝尔斯月，摩根大通收购第五大投资银行贝尔斯登。登。2008年年9月，美国第四大投资银行雷曼兄弟结束了月，美国第四大投资银行雷曼兄弟结束了158年的历史，申请破产。年的历史，申请破产。美国第三大投资银行美林证券被美国银行以美国第三大投资银行美林证券被美国银行以45亿美亿美元收购。元收购。美联储批准高盛和摩根斯坦利从投资银行转为银行美联储批准高盛和摩根斯坦利从投资银行转为银行控股公司，华尔街最后两家主要投行被允许经营商控股公司，华尔街最后两家主要投行被允许经营商业银行业务，可以吸收存款，以支持投资银行业务。业银行业务，可以吸收存款，以支持投资银行业务。至此，美国五大投行成为历史。至此，美国五大投行成为历史。26次贷危机的形成和投资银行次贷危机的形成和投资银行27美国次贷危机的教训与启示美国次贷危机的教训与启示正确理解金融创新，高度重视风险控制正确理解金融创新，高度重视风险控制加强金融业风险监管加强金融业风险监管 加强投资银行的内部风险控制，避免道德风险加强投资银行的内部风险控制，避免道德风险 合理制定和不断完善估值方法，充分反映潜在风合理制定和不断完善估值方法，充分反映潜在风险险 防范市场系统风险，严格实施证券公司的市场退防范市场系统风险，严格实施证券公司的市场退出出 28核心部门核心部门IBDIBD：发行与承销股票（上市融资），发行海外债，：发行与承销股票（上市融资），发行海外债，：发行与承销股票（上市融资），发行海外债，：发行与承销股票（上市融资），发行海外债，再融资（定向增发）企业兼并重组再融资（定向增发）企业兼并重组再融资（定向增发）企业兼并重组再融资（定向增发）企业兼并重组Sales&trading Sales&trading ：经纪业务：经纪业务：经纪业务：经纪业务/ /自营业务自营业务自营业务自营业务 在二级市场中扮演做市商、经纪商和交易商三重角色在二级市场中扮演做市商、经纪商和交易商三重角色在二级市场中扮演做市商、经纪商和交易商三重角色在二级市场中扮演做市商、经纪商和交易商三重角色 ResearchResearch：尽职调查：尽职调查：尽职调查：尽职调查 ，发投研报告，发投研报告，发投研报告，发投研报告 AssetmangmentAssetmangment： 发行各种资产管理计划发行各种资产管理计划发行各种资产管理计划发行各种资产管理计划29企业企业 市场市场Sales&trading ResearchAssetmangment IBD 投行投行30投资银行融资程序演示投资银行融资程序演示 搜集原始材料，对企业进对企业进行系统分析行系统分析 尽职调查尽职调查 商业计划书商业计划书 制订方案制订方案 客户筛选客户筛选 完成商业计划书和财务分析报告 制订适当的融资或并购方案 客户筛选适当的投资或合作伙伴 帮助客户与帮助客户与有关机构持续有关机构持续进行沟通进行沟通 路演路演 准备准备路演路演 谈判谈判 方案实施方案实施 客户高管与客户高管与有关机构直接有关机构直接进行全面交流进行全面交流协助客户与协助客户与有关方面等问有关方面等问题进行谈判题进行谈判 签署法律文书，安排方案的具体实施 31我国投资银行的类型我国投资银行的类型类型公司地位全国性投资银行证券公司以银行系统为背景信托投资公司以国务院直属或国务院各部委为背景地区性的投资银行省市两级的专业证券公司和信托公司依托国家在证券业务方面的特许经营权在我国投资银行业中占据了主体地位。民营性投资银行投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司等绝大多数是从过去为客户提供管理咨询和投资顾问业务发展起来的，并具有一定的资本实力，在企业并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性。32存在的问题存在的问题规模小，缺乏竞争力规模小，缺乏竞争力规模小，缺乏竞争力规模小，缺乏竞争力两级分化严重两级分化严重面临较大系统性风险面临较大系统性风险过度，无序竞争过度，无序竞争33国内投资银行未来发展趋势国内投资银行未来发展趋势 加速资本集中，向规模加速资本集中，向规模加速资本集中，向规模加速资本集中，向规模化转变化转变化转变化转变混业经营大势所趋混业经营大势所趋混业经营大势所趋混业经营大势所趋 业务范围多元化业务范围多元化业务范围多元化业务范围多元化加快国际化加快国际化加快国际化加快国际化 兼并重组扩大规模兼并重组扩大规模 目前已开始着手这目前已开始着手这方面的工作方面的工作 扩大业务领域、满扩大业务领域、满足市场需求足市场需求 多种业务齐头并进多种业务齐头并进 内资境外上市内资境外上市 外资境内上市外资境内上市混业混业分业分业混业混业分业经营加大金融风险分业经营加大金融风险分业经营阻碍发展分业经营阻碍发展 外资投行业务全面，国外资投行业务全面，国内投行受到压力内投行受到压力 34Career ParthManaging DirectorManaging Director董事总经理董事总经理董事总经理董事总经理Director Director 董事董事董事董事VP VP 副总裁副总裁副总裁副总裁Associate Associate 经理经理经理经理Analyst Analyst 分析员分析员分析员分析员 35投行职位介绍及能力要求投行职位介绍及能力要求 职位职位事业初期：分析员事业初期：分析员能力要求：处理电子表格技能思路清晰地分析问题（特别能力要求：处理电子表格技能思路清晰地分析问题（特别是财务数字的分析能力）扎实的数学功底是财务数字的分析能力）扎实的数学功底建议：理工类学科硕士财务分析和股票评估知识建议：理工类学科硕士财务分析和股票评估知识CFA（注册金融分析师）（注册金融分析师）CMA（注册管理会计师）（注册管理会计师）事业中期：事业中期：能力要求：出色的沟通和推销能力了解市场，政治和宏观能力要求：出色的沟通和推销能力了解市场，政治和宏观经济情况经济情况Trader Finance Tech Research Hr Sales 36大学准备大学准备硬实力硬实力硬实力硬实力 软实力软实力软实力软实力 证书证书证书证书 好的学业成绩（好的学业成绩（MBA 学位也逐渐变成必需）学位也逐渐变成必需）丰富的实习经历丰富的实习经历均衡的简历均衡的简历流利的英语流利的英语1、证券从业资格证、证券从业资格证 2、注册国际投资分析师（、注册国际投资分析师（CIIA） 3、注册金融分析师、注册金融分析师 （CFA） 4、期货从业资格证书、期货从业资格证书 5、银行从业人员资格证、银行从业人员资格证6、理财师资格证书、理财师资格证书较强的抗压能力较强的抗压能力不怕苦不怕累的实践精神不怕苦不怕累的实践精神拥有关于投行的专业知识拥有关于投行的专业知识37地区分布地区分布 38外资投行在中国的发展情况外资投行在中国的发展情况392010年证券公司年证券公司行业评级（行业评级（2B以上）以上）公司名称公司名称2010年年级别级别公司名称公司名称2010年年级别级别公司名称公司名称2010年年级别级别公司名称公司名称2010年年级别级别爱建证券B国元证券A万和证券B国联证券A安信证券A海通证券AA西藏同信A国泰君安AA渤海证券B和兴证券BB厦门证券BB申银万国A北京高华A恒泰证券BB湘财证券B首创证券BB财达证券A宏源证券A新时代A广发证券A财富证券BB华安证券A兴业证券A国都证券A长城证券A华创证券A银河证券AA国信证券AA长江证券A华泰证券AA银泰证券BB中银国际A大通证券BB华鑫证券BB英大证券BB中投证券A德邦证券BB开源证券BB招商证券AA中信建投AA第一创业BB南京证券BB浙商证券B中信金通AA东方证券AA平安证券A中金公司AA中信万通BB东海证券BBB齐鲁证券A中山证券BB中信证券AA东莞证券A山西证券B中天证券BB中原证券A方正证券A光大证券AA广发华福B广州证券B40国内投资银行国内投资银行经纪经纪业务收入排名业务收入排名序号序号公司公司 股票基金交易总金额股票基金交易总金额 1银河证券5,704,744,991,059.272国泰君安4,719,541,801,766.513国信证券4,714,334,917,691.194广发证券4,072,261,661,085.985海通证券4,054,365,494,893.506招商证券4,017,907,509,270.657华泰证券3,749,704,267,167.408申银万国3,470,806,182,602.379中信建投3,358,933,813,161.3610光大证券3,030,009,150,982.352009年度证券公司经纪业务排名资料来源：中国证券业协会年度证券公司经纪业务排名资料来源：中国证券业协会 41国内投资银行国内投资银行承销承销业务收入排名业务收入排名2009年度证券公司承销业务排名资料来源：中国证券业协会年度证券公司承销业务排名资料来源：中国证券业协会 序号序号公司公司股票及债券承销金额股票及债券承销金额1中信证券161,226,433,684.092中金公司104,324,168,346.003中银国际55,941,915,301.004中信建投46,832,508,152.205瑞银证券45,769,176,874.316招商证券45,438,983,162.007国泰君安41,943,849,410.368银河证券41,234,967,784.809国信证券34,607,189,914.1310平安证券31,897,146,900.0042思考思考1. 投资银行对经济的发展起到了重要作用，投资银行对经济的发展起到了重要作用，同时也在这个过程中促进了自身的发展。同时也在这个过程中促进了自身的发展。（投资银行的起源和业务的发展过程）（投资银行的起源和业务的发展过程）2.投资银行对经济的发展起到了不可估计的投资银行对经济的发展起到了不可估计的促进作用，但同时也带来了极大的风险。促进作用，但同时也带来了极大的风险。（30年代西方经济危机以及年代西方经济危机以及08年金融危机）年金融危机）43A Typical Day for a First Year Associate at Research Department7:50-8:30 Browse HK newspaper and Bloomberg, finalize meeting notes8:30-9:00 Morning meeting with S&T9:00-9:20 Breakfast with colleagues9:20-9:50 Browse Chinese newspaper and Internet info Sources9:50-12:30 Work on reports, financial modeling, client visits12:30-13:00 Lunch with colleagues, discussing latest topics13:00-18:00 Work on reports, financial modeling, client visits18:00-19:00 Check Bloomberg news and market performance, draft notes19:00-20:00 Supper with colleagues20:00-? Work on reports or modeling, either in office or at home 44扫盲扫盲外汇储备外汇储备 怎么形成的？怎么形成的？截至2011年10月份，中国的外汇储备已经达到了3.2万亿美元3万亿美元可以买到什么？理论上说，可以买下16%的美国股票(包括纽约和纳斯达克两市)；几乎可以买下全球100大上市石油公司；可以买下十个苹果公司(全球第二大市值公司)。3万亿，可以吞下2011年产出的所有石油的88%。 还可以买下世界最著名的50大体育俱乐部、50大文化俱乐部及50大图书馆40次。45中国的3万多亿外汇储备中，估计60%以上投资于国家主权或类似主权债券，既包括美国国债，也包括欧洲诸国国债，还包括房利美、房地美债券这样的垃圾。中国长期以来稳坐美国“第一债主”宝座，可是随着“美国主权神话的终结”、“欧洲债务危机狼烟四起”，日韩对中国借债却多有说辞46美国财政部先将国债抵押给美联储，然后美联储和商业银行发行等量美元用于美国政府开支。由于美元是世界贸易主要结算货币，美元就这样进入世界各国外汇储备库中。也就是说，每一张美元都是美国政府所欠债务的借条。欠债终究是要还的，而且还要付利息。实际上，高消费、低储蓄、高赤字的美国早已入不敷出，美国不愿偿还也无力偿还。怎么办？通过美元贬值来稀释债务。美元贬值后，它的实际购买力会下降，美国所欠的巨额国债就缩水了47IPO问题问题小型私有企业变为上市公司，Who&How决定？不到1%想进行IPO的企业最终成功实施IPO20th 8020th 90 1%监督网络泡沫why？新鲜，用户不撤离问题？网络泡沫实际上就是过热的投资，涌入大量的资本之后找不到盈利点，最后没有利润公司必然要倒闭自1997年以来，有367家网络公司上市，结果仅有15%的公司股价超过了发行价48扫盲扫盲泡沫泡沫1720年，英国南海公司和法国密西西比公司利用证券市场，哄抬股价，进行金融诈骗，导致股市暴跌，造成千百万人破产。情景如同气泡的吹胀和破灭，史称“南海泡沫（Economic Bubbles）。“泡沫经济”（Bubb le Economy）由此得名。银行降息银行降息是指银行利用利率调整，来改变现金流动。1999年至2000早期，利率被美联储提高了6倍美联储在美国网络股泡沫破裂后及时频繁降息49扫盲扫盲投资回报率市盈率 P/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股价；“Earnings per Share”表示每股收益估量某股票的投资价值LeapFrog:15.515.85Facebook市盈率为25，而Google只有8，亚马逊只有2.5501980-2004 美国美国IPO及其平均初始回报率及其平均初始回报率51投行业务投行业务发行债券与股票两种发行方式包销发行Underwriting代销发行Best effortsIPOInitial Public Offering首次公开发行股票SEOSeasoned Equity Offering股权再融资Road Show52IPO问题问题结构化交易如果公司想获得更多的资金，通常会求助于投资银行投资银行有时候会积极地帮助公司筹集传统收入以外的资金，以提高自身收入 案例：安然 P69：eg 5-2推荐纪录片屋内聪明人53