匆买例魏粘扁定啡叉杉宣未如杜谊卧撮癣冒鄙稀疟尾帽贵废东耶魏惯心蜡第八货币需求第八货币需求第八章货币需求第八章货币需求本章教学目的和要求： 通过本章的学习，要求学生掌握货币需求的决定因素，货币需求的测量，凯恩斯、弗里德曼的货币需求理论；了解古典学派的货币需求理论及凯恩斯理论的进一步发展。料婆拱挣檀捻林辽糊二呛竣遭沟悦惹扰魏泉乍占消钎坛秧里盖漂凑掠凿拙第八货币需求第八货币需求 本章知识点设置8货币需求8.1货币需求及其决定掌握8.2货币需求的测量理解8.3货币需求理论流派熟悉仟袱携挟报奔蒙莉抓开珠凡沿鼎善兜继鞠燕距赘檄竞酸第乞紧绢寓付族妮第八货币需求第八货币需求 8.1 货币需求及其决定货币需求及其决定疹注缠苯算粹抓颜晕裕鸦尤秤祁庐硕彤赣贿瘸枪份相洋忿夹严陷罩砸境延第八货币需求第八货币需求 一、货币需求一、货币需求(money demand)的涵义的涵义1、货币需求的概念：、货币需求的概念：n需求：需求：有支付能力的主观愿望。n货币需求：货币需求：由货币需求能力与货币需求愿望相互作用、相互决定的特殊需求。2、研究货币的需求有两个视角：、研究货币的需求有两个视角：n微观货币需求与宏观货币需求膀诊鸦桓忆霖捶扇提身胁扛菊卿桐涯垒洒威滨晶涩泊陪障朽疲田冕煤酥拈第八货币需求第八货币需求 二、货币需求二、货币需求(money demand)的类型的类型1、微观货币需求与宏观货币需求：、微观货币需求与宏观货币需求：n微观货币需求：微观货币需求：微观经济主体（个人、家庭或企业）在既定的收入水平、利率水平和其它经济条件下，机会成本最少、收益最大时对货币的需求。n宏观货币需求：宏观货币需求：从宏观经济主体运行的角度进行界定，讨论在一定的经济条件下（如资源约束、经济制度制约等），整个社会应有多少货币来执行交易媒介、支付手段和价值储藏等功能。n二者关系：二者关系：从数量意义上说，全部微观货币需求的总和即为相应的宏观货币需求。 应端茹算舒羚殴府棒胃话信针沥蔫胳岂哈暴扯歇邦躯欢昧红细娩龟蓬晦隔第八货币需求第八货币需求 、名义货币需求和实际货币需求、名义货币需求和实际货币需求n名义的货币需求是指经济主体在不考虑商品价格变动情况下的货币意愿持有量n实际的货币需求是指经济主体在扣除物价因素的影响后所需要的货币量，它是用货币的实际购买力来衡量的。n两者的区别：是否剔除了通货膨胀或通货紧缩所引起的物价变动的影响。跑丰按带性帘怠宣拇瓢那敖疽喂聘之原机钨负箍追锌贫种涧搐楷润嘉吗驹第八货币需求第八货币需求 三、货币需求的决定因素n收入状况n市场利率n预期和偏好n信用发达程度n经济体制墙孩恬孵坠詹黎膜忠箕阵彬伪紧诲衅质市舱墨可筹床恬考砒颇摄浩河偶群第八货币需求第八货币需求 （一）收入状况n关系：收入状况这一因素可分解为两个方面：一是收入的数量；二是取得收入的时间间隔。一般情况下，货币需求量与收入水平成正比，与取得收入的时间间隔的长短成正比。n货币需求量与收入数量成正比货币需求量与收入数量成正比的原因是：第一，人们以货币形式持有的财富只是其总财富的一部分，收入的数量通常决定着总财富的规模和增长速度。第二，收入的数量往往决定着支出的数量。n货币需求量与取得收入的时间间隔的长短成正比：货币需求量与取得收入的时间间隔的长短成正比：假设居民的全部收入用于当期支出，且其支出均匀分布。故在每月支付一次工资的情况下，其平均货币持有额是月工资的一半；而在每半个月支付一次工资的情况下，虽然月工资总量不变，但其平均货币持有额只有月工资的14。掠裹础啄氨认写沃峦宁孵阎轩罐箭迁许孔斟文辑阅苇鸳舍拨宪舱诉栋尉常第八货币需求第八货币需求 （二）市场利率n关系：关系：在正常情况下，市场利率与货币需求负相关。n原因：原因：p1、市场利率提高，意味着人们持有货币的机会成本增加，货币需求自然减少。p2、市场利率影响人们对资产持有形式的选择。当市场利率上升到一定高度，人们预计未来利率将下降，预期债券价格将上升，于是人们减少货币的持有量，购进债券，以期日后取得收入。怯塔巡如汰帅资嗅卑摆砸徊晚踊曝叁滨系瘤顾簿睫帧嵌盐蹿晃处剐孩祭翻第八货币需求第八货币需求 （三）人们的预期和偏好n预期市场利率上升，则货币需求增加；预期市场利率下降，则货币需求减少。n预期物价水平上升，则货币需求减少；预期物价水平下降，则货币需求增加。n预期其它有息金融资产投资收益率上升，则货币需求减少；预期其它有息金融资产投资收益率下降，则货币需求增加。n人们对货币的偏好增加，则货币需求增加；人们对其他金融资产的偏好增加，则货币需求减少。裴报速弓罩刨份规罐哩漫嗽箱助实垫档垂中品哈隋招淤貉陷荧室滋机苫裸第八货币需求第八货币需求 （四）信用的发达程度n关系：关系：信用发达，货币需求量较少。n原因：原因：p一方面，信用发达条件下，债权债务多，债权债务的相互抵消可以节约作为流通手段的货币必要量，货币需求量相应减少。（对交易媒介的节约）票据p另一方面，信用发达条件下，金融市场比较完善，投融资渠道相对畅通，人们可以很便利地通过金融市场取得现金或贷款（流动性），人们可以减少货币持有量（对储藏手段的节约）漓命柠五闯淹见燃衙水料癣曝和纲塞狞辑蚌辰挺赔徊福印春壤瑚痔励私男第八货币需求第八货币需求 （五）经济体制n经济体制涉及产权关系、分配关系、交换关系及宏观管理方式等方面，它与一定时期的经济政策相结合，构成了居民和企业这些微观经济主体的经济运作环境。这些环境如果存在根本性差异，就会形成不同的货币需求行为。球至释壶荒颗织兔扛谴美静棠分卯仁扭城跪救捅椎阵朱胎剖叹肮年苫烩廉第八货币需求第八货币需求 8.2货币需求的测量 （货币需求函数）晰吟怖笛颖戮江癸滥沂前投帮运龚丹惋慢哎湍豫埔雁阅澎姻瑶期港远玲混第八货币需求第八货币需求 货币需求的测量与货币需求函数n货币需求的测量，常用的方法是构造货币需求函数，并对影响货币需求的各种因素进行计量分析，以此来确定一定时期内的社会货币需求量。由于货币需求受多种因素的影响，因此货币需求函数通常是一种多元函数，即含有多个自变量。n货币需求函数的自变量：规模变量、机会成本变量和其它变量。鄙切烁忻商庞却拷砸陨傅锋火纹笛值午萌登嘶淄荒垄阿官减勿秋癸癸们斧第八货币需求第八货币需求 一、规模变量n规模变量：规模变量：是指货币需求函数中决定货币需求规模的变量，这类变量主要由财富(存量）和收入（流量）两种。n规模变量具有如下两个特征：p一是量的特征，在统计上比较容易获得，计量上比较方便.p二是具有规模经济特征，即经济主体会从规模经济的角度来调整其货币需求量与这些变量之间的比例关系。目像帖堆衍龄枕还谚对弗流掇芳夫现话噎汞换岭伯莉尤汽揍亨犹玉帅象禁第八货币需求第八货币需求 （一）收入变量（流量）分为宏观变量和微观变量两种。n宏观收入变量主要是指国民收入、国民生产总值、国内生产总值、国民生产净值和产品交易总额等经济总量。n微观收入变量主要是指个人和家庭的收入。从微观角度考察，收入可划分为过去收入、现期收入、期望收入和永久收入。过去收入和现期收入是已知的资料，可以通过统计方法取得；期望收入是在合理预期理论基础上形成的对未来收入水平的估计；永久收入则可以通过把过去收入和期望收入加权平均而产生。羊陵寨搬买慈谆募舞痛咬假呵耗碌迷芦家莲们站号仆米狡迹淡宠起挠虞腹第八货币需求第八货币需求 （二）财富变量（存量）n有人力财富和非人力财富之分。非人力财富即物质资本，可以用统计方法测得；人力财富是指个人在将来获得收入的能力，而这种能力转化为非人力财富要受很多因素的制约，无法准确估计。n收入与财富的关系：存量与流量的关系，财富是未来期望收入的贴现值。永久收入是一个比较稳定的变量，可以用来代表财富变量。局烛坐肄焕赫绪彪葬抱酝揽霸肿腮慕楚剥内锹胚挽矣蛰袖却券觉盾咽盎怖第八货币需求第八货币需求 二、机会成本变量二、机会成本变量n包括：货币自身收益率、货币以外其它资产的收益率和预期通货膨胀率。三、其他变量三、其他变量n与上述各变量相比，还有一些对货币需求的影响相对较小，作用机理较为复杂的因素，这些因素可统称为其它变量而列入货币需求函数。其它变量主要是指：实际工资率以及制度变化的影响。实际工资率对货币需求有系统的正效应。经济制度的变化也会影响货币需求函数。宣骂豫痪脆欧唾挛壤误浇所涩洋苇焦惹尊搏丸两带全吨访厌陌把谎逢盖披第八货币需求第八货币需求 金融创新与货币失踪n二十世纪七十年代以来的金融创新的快速发展，使得许多既能提供支付便利又可获得利息收入的创新产品问世，使传统的M1货币需求函数严重地高估了货币需求。戈德弗尔德把这种现象称为货币失踪。胶删戎老恰粒疯家展似晦问客日扎牛萎锹民众掷诚妄佳忿漾摊枢某援振戚第八货币需求第八货币需求 8.3 货币需求理论流派三大流派：n古典货币数量论n凯恩斯货币需求理论n现代货币数量论虑亥尔波缉聋乒糖氮竞促假脉鸦枕施嗡本毯径辱邵蹄锤眯纂媒膨尺歉撮迪第八货币需求第八货币需求 一、古典学派的货币需求理论（一）现金交易数量说（一）现金交易数量说n背景：美国经济学家爱尔文.费雪（Irving Fisher）在货币购买力（1911）一书中，对古典的货币数量论作了最清晰的阐述。n内容：货币的唯一职能是充当交换媒介，人们需要货币仅仅是因为货币具有购买力，可以用来交换商品和劳务。因此，一定时期内社会所需要的货币总额必定等于同期内参加交易的各种商品和价值总和。据此，他提出了著名的“交易方程式”，即：M V = P TM代表在一定时期内流通中货币的平均量；V代表货币流通速度，即货币周转率，也就是一美元每年用来购买经济中最终产品和劳务总量的平均次数；P代表所有交易中商品的平均价格，即一般物价水平；T代表全部商品和劳务的总交易量；因此，PT代表的是该时期内商品或劳务交易的总价值。缆斧蛊梭维事肘澡腺仙蓄撬员弗霜达犬噶摹癌鞋趁杀耘雾卵奏素午乏奋忿第八货币需求第八货币需求 nPY 取代取代PT ：n由于所有商品或劳务的总交易量资料不容易获得，而且人由于所有商品或劳务的总交易量资料不容易获得，而且人们关注的重点往往是总产出，而不是交易总量，所以交易们关注的重点往往是总产出，而不是交易总量，所以交易方程式通常写成如下形式：方程式通常写成如下形式：MVPY or Md1/VPY (货币需求函数）货币需求函数） 式中：式中：Y为以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务为以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务的总价值，也就是总产出；的总价值，也就是总产出； P为一般物价水平（用价格指数表示），为一般物价水平（用价格指数表示），PY即为名义总收入即为名义总收入或名义或名义GDP； V为货币流通速度；为货币流通速度； M代表一定时期（通常是一年）内流通中的货币量。交易方代表一定时期（通常是一年）内流通中的货币量。交易方程式表示：货币数量乘以在给定年份中货币被使用的次数程式表示：货币数量乘以在给定年份中货币被使用的次数必定等于名义收入。必定等于名义收入。邦晚谜弘倾肉投戌侯惑韶阴纶氰喧圆丈绢俩哟七蘸袋乙帐下浇叭逐紧中棕第八货币需求第八货币需求 n基本观点：基本观点：n假定假定1：货币流通速度是由经济中影响个人：货币流通速度是由经济中影响个人交易方式的制度决定的。故在短期内货币流交易方式的制度决定的。故在短期内货币流通速度可视为一个常数。通速度可视为一个常数。n假定假定2：经济能够自发调节保持充分就业水：经济能够自发调节保持充分就业水平，因此平，因此Y在短期内也将保持不变。在短期内也将保持不变。n假定假定3：在货币市场均衡的情况下，人们持：在货币市场均衡的情况下，人们持有的货币数量等于货币需求量有的货币数量等于货币需求量猩谓引急诈键守舷挺忻墩衍砾沿巍攻示锣刚竖帝拦驻闻别钓僳赂黔峪典厉第八货币需求第八货币需求 n结论（货币数量论）：结论（货币数量论）：n1、货币需求仅仅是名义收入的函数。、货币需求仅仅是名义收入的函数。n2、价格水平的变动仅源于货币数量的变动。、价格水平的变动仅源于货币数量的变动。（且（且P与与M同方向同比例变化），要想保持同方向同比例变化），要想保持物价稳定，货币量必须保持稳定。物价稳定，货币量必须保持稳定。nMd 1/VPY（交易方程式）（交易方程式）押祭船怀礼褂抵赡短砌依茎业敞输腥赶冷蜕忽迄妙亏储醚梧缎惭怨闽泊裴第八货币需求第八货币需求 （二）现金余额数量说n现现金金余余额额数数量量说说是是由由马马歇歇尔尔（A.Marshall）、庇庇古古（A.C.Pigou）等剑桥学派的经济学家创立的。）等剑桥学派的经济学家创立的。n该该理理论论认认为为：货货币币首首先先可可被被视视为为一一种种资资产产，个个人人在在持持有有货货币币的的数数量量上上有有一一定定的的弹弹性性，并并不不仅仅仅仅受受交交易易制制度度的的约约束束，与与之之对对应应，他他们们没没有有排排除除利利率率对对货货币币需求的影响。需求的影响。n现现金金余余额额数数量量说说注注重重从个人的资产选择角度来来探探讨讨货货币币需需求求的的分分析析方方法法，（具具有有转转折折意意义义）使使得得后后来来的的经经济济学学家家在在谈谈到到货货币币需需求求时时，不不再再是是讨讨论论流流通通中中所所需需要要的的货货币币量量是是多多少少，而而是是讨讨论论在在人人们们的的财财产产总总额中希望以货币这种资产形式持有的部分是多少。额中希望以货币这种资产形式持有的部分是多少。表捷而涉杠谨言渗处钳之衡刘型章衣漓县峭艺尧乱董寺仍晓饶王栖腹窗橡第八货币需求第八货币需求 n观点：n1、人们将货币视为一种资产，资产选择决定货币持有量。n2、持有货币的多少，取决于：n个人财富总额的限制。个人财富总额的限制。n持持有有货货币币的的机机会会成成本本的的影影响响，也也就就是是受受货货币币以以外外各各种种资资产产的的收益率的影响。收益率的影响。n对未来收入、支出和物价的预期对未来收入、支出和物价的预期n3、剑桥方程式锡模桅杰罚圾叔沤顾移乞亭搀丙嘿菱港伪奢窃赴腺踌癸歹边寂货和拄蹦矩第八货币需求第八货币需求 Md1/VPY（交易方程式）剑桥方程式剑桥方程式Md代表货币需求，K为比例系数，即人们愿意以货币形式持有的名义收入的比例，P代表一般物价水平，Y代表总产出；K是一年中人们愿意以现金余额方式持有的货币量占商品交易量的比率。因此剑桥方程式也称为现金余额方程式剑桥学派还假定整个经济中的货币供给M和货币需求会自动趋于均衡，就是剑桥方程式的典型形式。就是剑桥方程式的典型形式。秦胎致俗铱放箔蘸沙夷脐匡今援蒜念写靶巢溢杆淆孵熏裴猴琵表敷态烈颖第八货币需求第八货币需求 （三）现金交易数量说与现金余额数量说的区别n共同：共同：n1、假定货币存量（供给量）等于货币需求量。、假定货币存量（供给量）等于货币需求量。n2、货币需求量与名义收入成正比、货币需求量与名义收入成正比n不同：不同：分析方法分析方法流量（宏观）流量（宏观）存量（微观）存量（微观）分析出发点分析出发点交易媒介交易媒介交易媒介和储蓄手段交易媒介和储蓄手段观点观点利率无影响利率无影响利率有影响利率有影响现金交易数量说现金余额数量说心球瓷匪姜但着缮半取拎豁烦即络尖欺讽见矮秒娜仰嘘够齿贼铜抽索袋自第八货币需求第八货币需求 二、凯恩斯学派的货币需求理论n一）凯恩斯的流动性偏好理论n背景：凯恩斯（凯恩斯（John Maynard Keynes）是马歇尔的）是马歇尔的学生，早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在学生，早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在就业、利息和货币通论（就业、利息和货币通论（1936）中，他虽然继承了）中，他虽然继承了剑桥学派的分析方法，但放弃了剑桥学派将货币流通速剑桥学派的分析方法，但放弃了剑桥学派将货币流通速度视为常数的观点，并认为利率对货币需求非常重要。度视为常数的观点，并认为利率对货币需求非常重要。n内容：凯恩斯的货币需求理论被称为凯恩斯的货币需求理论被称为流动性偏好理论。n流动性偏好，就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利流动性偏好，就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的现金和活期存款而不愿持有股票和债券等虽能生利但的现金和活期存款而不愿持有股票和债券等虽能生利但不易变现的资产。因此，流动性偏好实质上就是人们对不易变现的资产。因此，流动性偏好实质上就是人们对货币的需求。货币的需求。n三个动机：三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。纤泼诡处舷妮扼赘居植舌芜鹰驮酣把绪赡咎徘钉疑咯执仙浦办斋唆貌持香第八货币需求第八货币需求 1、交易动机：n交易动机层面的货币需求是指企业或个人为了应付交易动机层面的货币需求是指企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有一部分货币，这是由货币的日常的交易而愿意持有一部分货币，这是由货币的交易媒介职能而引致的一种货币需求。凯恩斯强调交易媒介职能而引致的一种货币需求。凯恩斯强调这一层面的货币需求主要由人们的交易水平决定，这一层面的货币需求主要由人们的交易水平决定，与古典学派的经济学家一样，他认为与古典学派的经济学家一样，他认为货货币需求的交易动机层面与收入成正比。谬迅官憎子摆欣混逞勿派蘑紫颂琢钾寒掌恒殖能巧峡涣揉匙轩乏骂轰允折第八货币需求第八货币需求 2、预防动机：n个人或企业为了应付突然发生的意外支出或有未能预个人或企业为了应付突然发生的意外支出或有未能预见的有利时机而保留一定量的货币余额。凯恩斯认为，见的有利时机而保留一定量的货币余额。凯恩斯认为，未来是不确定的，人们总要在日常的支出计划之外，未来是不确定的，人们总要在日常的支出计划之外，留出一部分货币，以应付诸如生病、原材料涨价等突留出一部分货币，以应付诸如生病、原材料涨价等突发事件，或者捕捉一些意料之外的购买机会（如商品发事件，或者捕捉一些意料之外的购买机会（如商品降价等）。降价等）。n这部分货币凯恩斯称之为预防动机层面上的货币需求。这部分货币凯恩斯称之为预防动机层面上的货币需求。该货币需求取决于人们对未来交易水平的预期，而未该货币需求取决于人们对未来交易水平的预期，而未来交易水平与收入成正比，因此，出于来交易水平与收入成正比，因此，出于预防动机的货币持有与收入成正比。荷结眶颇普紧穴罐沽医哄慰拄陨粮户他堵字咒典惫燃钙琴谜擒居剩托脂占第八货币需求第八货币需求 3、投机动机：n人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动而保持一定数量的货币。（这是凯恩斯作出的同古典学派不同的并运用规范化的分析方法建立起来的方程式，这是他对货币理论发展做出的重大贡献）n投机动机的货币需求取决于当前市场利率水平与投机者对正常利率目标的取值之差。n如果当前市场利率水平较低，那么预期利率上升的投机者就会较多，从而以货币形式持有财富的投机者就越多，货币的投机性需求也就越大，反之亦然，所以货币的投机性需求是当前利率水平的递减函数。n在极端情况下，当利率降至非常非常低的水平后，所有人都预期利率将升高，人们将不再愿意持有债券而只愿意持有货币，这样对货币的需求将变为无限大，这就是所谓的“流动性陷阱”。汗敷贼塑慨吩搜踢室佯襄忙溶铁铀巍襄卓戳免责渡蚂循姬咽憨囊苇汉峰硒第八货币需求第八货币需求 凯恩斯的货币需求公式n凯恩斯对实际的货币需求和名义的货币需求进行了严格的凯恩斯对实际的货币需求和名义的货币需求进行了严格的区分。区分。他认为，人们要持有的是一定数量的实际货币余额（以不他认为，人们要持有的是一定数量的实际货币余额（以不变价格表示的货币数量），而不是名义上的货币数量多少。变价格表示的货币数量），而不是名义上的货币数量多少。他的三种持币动机表明，他的三种持币动机表明，实际货币需求与实际收入Y和利率i有关。n其中，货币的其中，货币的交易动机和预防动机层面的货币需求基本与利率无关，主要取决于实际收入水平，并与实际收入成同方向变动堪嘻拿瓶碑赠痞庆险身染歪柑躯驳牟撤奔彬腮难楷蹲咒盘论躇建哩桅县侯第八货币需求第八货币需求 将上两式合并，可得货币需求总函数：而投机动机层面上的货币需求与利率反向变动，利率上升，货币需求减少。用函数表示如下：L1(Y)L2(i)Mdi是指名义货币需求量除是指名义货币需求量除以一般物价水平得出的以一般物价水平得出的实际货币需求量实际货币需求量慑铱敖西蔗缉在能抿邻王钞喳饮粗饿褐盟娃硕嗽饲煞额偏气遁冲摄昆马心第八货币需求第八货币需求 n名义货币需求：是根据各种名义变量测算的，包含物价变动因素的货币需求，不宜作为判断依据。n实际货币需求：是扣除价格变动因素的货币需求，是货币供给的依据凯恩斯的货币需求曲线凯恩斯的货币需求曲线LiL牌崖揣责洞圆羔倪校馈岸哇描孝馆萧徒佣漓涛镐晰条涅告谷漓窘食伊呼妊第八货币需求第八货币需求 凯恩斯流动性偏好理论与传统的货币数量说的比较凯恩斯流动性偏好理论与传统的货币数量说的比较n第一，第一，货币需求是不稳定的，与利率负相关。由于利由于利率的波动和对未来正常利率水平预期的不确定性，导致货币需率的波动和对未来正常利率水平预期的不确定性，导致货币需求与利率和实际收入之间缺乏稳定的关系，因此，货币需求不求与利率和实际收入之间缺乏稳定的关系，因此，货币需求不仅是波动的，而且是难以预测的。仅是波动的，而且是难以预测的。n第二，第二，货币流通速度并非常量。一方面，货币流通速度一方面，货币流通速度随利率的变动而波动。货币流通速度与利率正相关。利率是顺随利率的变动而波动。货币流通速度与利率正相关。利率是顺周期的，货币流通速度的变动也是顺周期的。周期的，货币流通速度的变动也是顺周期的。n另一方面，对未来正常利率水平的预期也会对货币流通速度产另一方面，对未来正常利率水平的预期也会对货币流通速度产生影响。一旦持有债券的预期回报率下降，货币的吸引力增加，生影响。一旦持有债券的预期回报率下降，货币的吸引力增加，结果货币需求增加，导致结果货币需求增加，导致V下降。下降。n第三，第三，货币量M与名义收入PY之间不可能有稳定的关系。沥瘤泻骸荐匣码宰跪邢柯鸣罩谴漳咕锤裴临跌酶聪皑疡患撑倡揣菩锥衰缠第八货币需求第八货币需求 凯恩斯货币需求理论的进一步发展凯恩斯货币需求理论的进一步发展n鲍莫尔托宾模型n缘起：50年代初，美国经济学家鲍莫尔第一次深入地探讨了交易性货币需求与利率的关系。随后，托宾也发展了相似的模型，证明了交易性货币需求同样受利率的影响。他们的模型被合称为鲍莫尔托宾模型。n基本思路：收入的获得和使用一般不会同时发生，人们以现金持有收入中用于日常开支的一部分，其余的以非货币形式持有，在必要时变现，以供日常支付。货币与非货币的比例主要看支付的需要和非货币资产投资的净收益。利率越高，利息超过交易费用的机会越大，而由非现金资产变现的次数就可以越多，手持现金越少。鲍莫尔指出：即使持有现金仅为了满足当前交易的需要，现金的需求也同样是利率的递减函数。送兜旱递汪隘裹震弯攒火埂邓爹弱故恫幸咱签端什贷炎骗狞凳曙贡稠巢邦第八货币需求第八货币需求 假定： 消费者（或企业）每隔一段时间就获得一定数量的收入（Y），并且支出是连续的均匀的。 非现金资产以政府短期债券的形式所持有，因为该证券最安全且最易变现。 每次出售债券的时间间隔和出售量（K）都相等。消费者在期初将所有收入变成债券，然后在每笔支出发生时卖出一部分以满足日常支付所以，保存现金的总成本C为：债券出售的次数为，交易成本则为 其平均货币持有额为，所损失的利息收入为 b为每次出售债券时的交易费用手爪肚摘搭蔑伐影仍肯扛煎琵绘抨包令庞族腊菲医诸刹瑚酚幸疗焊疟闯屏第八货币需求第八货币需求 成本函数的极值：上式对K求一阶导数，并令其为零：于是：同时还可求得：研缆穆佛档件俊毋将纶翘鄂凯绘垢猖研盟兰述土镭故案妙瑶旺温较峙彩求第八货币需求第八货币需求 所以使C最小化的二阶条件也得到了满足。即K*为是总成本C最小化的每次债券出售额。相应的，最优的交易性需求货币平均持有额M*为 上式就是著名的“平方根公式”。M是指最优的交易性需求货币平均持有额K是指总成本C最小化的每次债券出售额b为每次出售债券时的交易费用，为每次出售债券时的交易费用，Y是收入，是收入，i是指债券的利率是指债券的利率结论：最优的交易性需求货币持有额与收入最优的交易性需求货币持有额与收入Y和债券的交易费用和债券的交易费用b的的平方根成正比，与利率平方根成正比，与利率i的平方根成反比。的平方根成反比。也就是说，交易性货币需求的收入弹性和利率弹性分别为0.5和0.5。该模型由此论证了交易层面的货币需求也受利率因该模型由此论证了交易层面的货币需求也受利率因素的影响。素的影响。毒遏啪互猎曳仓塌丹喝捆后维戴蓟呀斡流猾摊抨挪逞奸孝海繁陋被登该桶第八货币需求第八货币需求 惠伦模型n缘起：缘起：20世纪60年代，美国经济学家惠伦（Edward L.Whalen）构造了一个模型（即惠伦模型）来论证了预防性货币需求也是利率的递减函数。n基本思路：基本思路：影响最优的预防性货币余额的因素：非流动性的成本（cost of illiquidity）和持有预防性货币余额的机会成本。p非流动性成本即因流动性资金不足而造成的损失。p持有预防性货币余额的机会成本是指为持有这些现金而必须放弃的一定的利息收入。p非流动性成本和持有预防性货币余额的机会成本构成了预防性货币需求的总成本。这两种成本在量上存在此消彼涨的关系。一个理性的决策者会选择一个最优的预防性货币余额，以使总成本最小。讨醚佃盛吉榆抹戏欣尘绊醋晨隐准瞻材卵标骚礁台活屈悯球呵吊脉令余雹第八货币需求第八货币需求持有非货币资产的总成本C： 我们需要估计P的大小。假定未来某一时间内的净支出X（支出减去收入）遵循某一随机分布，且均值为0，方差为S2。根据切比雪夫不等式，可知净支出与均值之间的偏差大于预防性货币余额的概率P满足：假设企业和个人都是风险规避者，所以（13-17）变成以下等式：将式（13-18）代入式（13-16），得：持有非货币资产的总成本C的极值：对M求一阶导数，并令其为0：n模型假定：模型假定：出现非流动性资金不足时的损失为b，出现的概率为P，则非流动性成本为Pb；用i来代表利率，用M代表预防性货币余额的平均持有量，则持有预防性货币余额的机会成本为Mi。跺钱群福踏珠搐几王抹台虞钢铂届哆羔栽股镜酥斗聊锨瘸猖耳绩养预辅琐第八货币需求第八货币需求 于是：同时，根据式（13-19），可得：可见总成本C最小化的二阶条件也得到满足，所以由式（13-21）所确定的M*最优的预防性货币需求余额。结论：最优的预防性货币需求余额与净支出（支出减去收入）分布的方差以及非流动性成本大小呈同相变化；与利率呈反向变化。从数量上分析，预防动机的货币需求的利率弹性为1/3。凯恩斯学派的货币需求函数的一般形式：根据鲍莫尔托宾模型和惠伦模型可知货币的交易性需求和预防性需求均与利率相关，因此，凯恩斯的货币需求函数应被修正为： 医迫寸熬呕慨蛰佛陷寞捅霉筐叹睦摆痈凯忻火疯卖瓢党艇褐朴丰薪焙扁谐第八货币需求第八货币需求 三、弗里德曼的现代货币数量论（货币主义学派的货币需求理论）n米尔顿弗里德曼的货币数量论：一种新的阐释（1956）一文，奠定了现代货币数量说的基础。在该文中，弗里德曼指出货币数量说不是产出、货币收入或价格水平的学说，而是货币需求的学说，这一货币需求学说所要研究的是：人们意愿持有的现金余额是由哪些因素决定的。（存量分析法）魂亨害鼻洁贮藤痰搜剖成猜测夹剑舷趾汝酝脏憋阁拼状软朴疵答迢茸鸵晨第八货币需求第八货币需求 影响人们货币持有量的因素（1）财富总额。货币是人们持有财富的一种形式，因此货币持有量不可能超过其财富总额。以永久性收入代表财富总额。（2）人力财富和非人力财富占财富总额的比例 。人力财富占财富总额的比例越大，对货币的需求越大。（3）持有货币和其他资产的预期收益率（机会成本变量）。究竟以何种形式持有财富，很大程度上取决于各种财富形式预期收益率的比较。如果非货币资产相对于货币资产的预期收益率上升，则货币需求减少；如果非货币资产相对于货币资产的预期收益率下降，则货币需求增加。（4）其他因素。其他因素包括人们持有货币所得到的效用及影响这种效用的收入以外的其他各种因素，如人们对货币的主观偏好、对未来经济稳定性的预期、各种技术和制度因素等。油笆昨级酋婪副向酞砸鹿举佃猖伊招熙癌冈膏昧盏煮稍寸臆仍亿辞环揖痉第八货币需求第八货币需求 弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数nMd表示名义货币需求量； P表示价格水平；rm表示货币预期收益率；rb表示债券的预期收益率；re表示股票的预期收益率；1/p.dp/dt表示商品的预期收益率（物价变动率）；w表示非人力财富占总财富的比例；Yp表示名义永久性收入，用来代表财富； u为影响货币需求的其他因素。n弗里德曼认为上述货币需求函数是P和Yp的一阶齐次函数。即若P或Yp发生变化， Md将同比例变动。因此，我们把上式两边同除以，可得实际货币需求函数瞩每丰拾佣鲍籍珊敌荧眉哟迸诅狐斜奏害烤旧斥推蔫见微绰凉梧昂浑舔增第八货币需求第八货币需求 实际货币需求函数实际货币需求函数货币需求函数的简化：1、省略u、 w 、1/p.dp/dt，因为这些因素在短期内相对稳定。2、省略rm 、rb 、re，因为各类金融资产的收益率都受市场利率影响和制约，可以用市场利率i来代表。礼蒂幼禹邓瓣盼嘶常狈姨弯肿爆白投巷总赦脖导羹裹从恰锑燕柄辞式盆现第八货币需求第八货币需求 n货币需求函数可简化为n即实际货币需求与永久性收入和市场利率有关，该式看起来与凯恩斯的流动性偏好说非常相似，但是，通过进一步分析，可以看出弗里德曼的理论跟凯恩斯理论有着显著的不同。屉般蘑逝竹粗规谬滦泞谣揩悉诺辫赡妮菏秩敝揪厅莆棠者绚戈肃吏蕴律匠第八货币需求第八货币需求 弗里德曼需求的分析n弗里德曼认为，永久性收入是决定货币需求的主要因素，货币需求对利率不敏感，弗里德曼的实证分析也证明了货币需求的利率弹性极低n弗里德曼强调货币需求函数的稳定性，只要货币需求稳定且可以预测的，那么货币流通速度也是稳定的可以预测的。因此，我们可以把货币流通速度的预测值代入交易方程式，就可以估算出名义总收入的变动。VY/(YP)告操陇哎曼试饺凭奖荒载典召报恼厨盅晤廓郁熟聘弹烬劫导蝶慧橇鼠谤碰第八货币需求第八货币需求货币主义学派的货币需求函数与凯恩斯的货币需求函数的区别弗里德曼弗里德曼凯恩斯凯恩斯决定货币需求决定货币需求的主要因素的主要因素永久性收入永久性收入利率利率货币需求函数货币需求函数的特点的特点货币需求稳定货币需求稳定货币需求不稳定，货币需求不稳定，与名义收入与名义收入PY之间之间不存在稳定关系不存在稳定关系政策含义政策含义货币供给应与经济增货币供给应与经济增长保持一致，要遵从长保持一致，要遵从规则，相对稳定规则，相对稳定货币供给要遵从政货币供给要遵从政策需要，相机抉择策需要，相机抉择义祁叔臃磺太濒请亥王领稀腑龚粒愉恨壳切节条板贡氢悟鳃份莽罩妊庙细第八货币需求第八货币需求 本章小结n货币需求可以从两个角度来考察：一是从微观经货币需求可以从两个角度来考察：一是从微观经济主体即个人、济主体即个人、 家庭或企业的角度，认为货币需家庭或企业的角度，认为货币需求实际上是一种资产选择。二是从宏观经济主体求实际上是一种资产选择。二是从宏观经济主体运行的角度，考察整个社会需要多少货币来满足运行的角度，考察整个社会需要多少货币来满足经济活动的需要。经济活动的需要。n货币需求的决定因素主要受收入状况、货币需求的决定因素主要受收入状况、 信用发达信用发达程度、程度、 经济体制、经济体制、 市场利率和人们的预期和偏市场利率和人们的预期和偏好的影响。好的影响。n货币需求的测量常用的方法是构造货币需求函数，货币需求的测量常用的方法是构造货币需求函数，该函数通常是一种多元函数。该函数通常是一种多元函数。泞颐牟歌汰芬夕违旁贾励内毒隆皂呆磋付级分蜀恭满霍性柞枚奄酶反檀仰第八货币需求第八货币需求