9-0Corporate Finance Ross Westerfield JaffeSixth Edition9第9章增长能力分析增长能力分析 9-1本章概览9.1 增长能力分析的内涵与意义9.2 单项增长能力分析9.3 整体增长能力分析 9-29.1 增长能力分析的内涵与意义9.1.1 增长能力分析的内涵9.1.2 增长能力分析的意义9.1.3 增长能力分析的内容 9-39.1.1 增长能力分析的内涵企业增长能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称之为发展能力。从形成看，企业的增长能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。从结果看，一个增长能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价值。 9-49.1.1 增长能力分析的内涵传统的财务分析仅仅是从静态的角度出发来分析企业的财务状况，也就是只注重分析企业的盈利能力、营运能力、偿债能力。它显然不够全面和充分。因为：企业价值在很大程度上是取决于企业未来的获利能力，而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。增长能力反映了企业目标与财务目标，是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的综合体现。无论是增强企业的盈利水平和风险控制能力，还是提高企业的资产营运效率，都是为了企业未来的生存和发展的需要，都是为了提高企业的增长能力。因此，要着眼于从动态的角度分析和预测企业的增长能力。 9-59.1.2 增长能力分析的意义企业能否持续增长，对股东、潜在投资者、经营者及其他相关利益团体至关重要。对于股东而言，可以通过增长能力分析衡量企业创造股东价值的程度，从而为采取下一步战略行动提供依据。对于潜在的投资者而言，可以通过增长能力分析评价企业的成长性，从而选择合适的目标企业做出正确的投资决策。对于经营者而言，可以通过增长能力分析发现影响企业未来发展的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可持续增长。对于债权人而言，可以通过增长能力分析判断企业未来的盈利能力，从而作出正确的信贷决策。 9-69.1.3 增长能力分析的内容与盈利能力一样，企业增长能力的大小同样是一个相对的概念，即分析期的股东权益、收益、销售收入和资产相对于上一期的股东权益、收益、销售收入和资产的变化程度。仅仅利用增长额只能说明企业某一方面的增减额度，无法反映企业在某一方面的增减幅度，既不利于不同规模企业之间的横向比较，也不能准确反映企业的发展能力，因此在实践中通常是使用增长率来进行企业增长能力分析。当然，企业不同方面的增长率之间存在相互作用、相互影响的关系，因此只有将各方面的增长率加以比较，才能全面分析企业的整体增长能力。可见，企业增长能力分析的内容可分为以下两部分。 9-79.1.3 增长能力分析的内容1. 企业单项增长能力分析企业价值要获得增长，就必须依赖于股东权益、收益、销售收入和资产等方面的不断增长。企业单项增长能力分析就是通过计算和分析股东权益增长率、收益增长率、销售增长率、资产增长率等指标，分别衡量企业在股东权益、收益、销售收入、资产等方面所具有的增长能力，并对其在股东权益、收益、销售收入、资产等方面所具有的发展趋势进行评估。 9-89.1.3 增长能力分析的内容2. 企业整体增长能力分析企业要获得可持续增长，就必须在股东权益、收益、销售收入和资产等各方面谋求协调发展。企业整体增长能力分析就是通过对股东权益增长率、收益增长率、销售增长率、资产增长率等指标进行相互比较与全面分析，综合判断企业的整体增长能力。 9-99.2 单项增长能力分析9.2.1 股东权益增长率计算与分析9.2.2 资产增长率计算与分析9.2.3 销售增长率计算与分析9.2.4 收益增长率计算与分析 9-109.2.1 股东权益增长率计算与分析1. 股东权益增长率内涵和计算股东权益增长率是本期股东权益增加额与股东权益期初余额之比，也叫做资本积累率。其计算公式如下：股东权益增长率=（本期股东权益增加额/股东权益期初余额）100%股东权益增加表示企业可能不断有新的资本加入，说明了股东对企业前景充分看好，在资本结构不变的情况下，也增加了企业的负债筹资能力，为企业获取债务资本打开了空间，提高企业的可持续增长能力。股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多；反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少。 9-119.2.1 股东权益增长率计算与分析在实践中还存在三年资本平均增长率这一比率。三年资本平均增长率的计算公式如下：三年资本平均增长率=(年末股东权益/三年前年末股东权益) 1/3 -1100%该指标表示企业连续三期的资本积累增长情况，体现企业的发展趋势和水平。资本增长是企业发展壮大的标志，也是企业扩大再生产的源泉。没有新的所有者资本投入的情况下，本指标反映了投资者投入资本的保全和增长情况。该指标越高，说明资本的保值增值能力越高，企业可以长期使用的资金越充裕，应付风险和持续发展的能力越强。 9-129.2.1 股东权益增长率计算与分析对该指标的分析还应该注意所有者权益不同类别的变化情况。一般说资本的扩张大都来源于外部资金的注入，反映企业获得了新的资本，具备了进一步发展的基础；如果资本的扩张主要来源于留存收益的增长，可以反映出企业在自身的经营过程中不断积累发展后备资金，即表明企业在过去经营过程的发展业绩，也说明企业具有进一步的发展后劲。 9-139.2.1 股东权益增长率计算与分析该指标设计的原意是为了均衡计算企业的三年平均资本增长水平，从而客观评价企业的股东权益增长能力状况。但是从该指标的计算公式来看并不能达到这个目的。因为其计算结果的高低只与两个因素有关，即与本年度年末股东权益总额和三年前年度年末股东权益总额相关，而中间两年的年末股东权益总额则不影响该指标的高低。这样，只要两个企业的本年度年末股东权益总额和三年前年度年末股东权益总额相同，就能够得出相同的三年资本平均增长率，但是这两个企业的利润增长趋势可能并不一致。因此，依据三年资本平均增长率来评价企业股东权益增长能力存在一定的缺陷。 9-149.2.1 股东权益增长率计算与分析2. 股东权益增长率分析股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和融资活动产生的股东净支付。所谓股东净支付就是股东对企业当年的新增投资扣除当年发放的股利。这样股东权益增长率还可以表示为：股东权益增长率=（本期股东权益增加额/股东权益期初余额）100% =（净利润+股东新增投资-支付股东股利）/股东权益期初余额 100% =（净利润+对股东的净支付）/股东权益期初余额 100% =净资产收益率+股东净投资率从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率和股东净投资率这两个因素驱动。其中，净资产收益率反映了企业运用股东投入资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。 9-159.2.1 股东权益增长率计算与分析从根本上看，一个企业的股东权益增长应该主要依赖于企业运用股东投入资本所创造的收益。尽管一个企业的价值在短期内可以通过筹集和投入尽可能多的资本来获得增加，并且这种行为在扩大企业规模的同时也有利于经营者，但是这种策略通常不符合股东的最佳利益，因为它忽视了权益资本具有机会成本，并应获得合理投资报酬的事实。 9-169.2.1 股东权益增长率计算与分析为正确判断和预测企业股东权益规模的发展趋势和发展水平，应将企业不同时期的股东权益增长率加以比较。因为一个持续增长型企业，其股东权益应该是不断增长的；如果时增时减，则反映出企业发展不稳定，同时也说明企业并不具备良好的增长能力。因此，仅仅计算和分析某个时期的股东权益增长率是不全面的，应采用趋势分析法将一个企业不同时期的股东权益增长率加以比较，才能正确评价企业发展能力。 9-17表9-1 SYZG公司股东权益增长率计算表 9-18例9-1 SYZG公司股东权益增长能力分析从表9-1可以看出，SYZG公司自2007年以来，其股东权益总额不断增加，从2007年的504722万元增加到2010年的万元；公司2010年相对于2009年的股东权益增长率高达23.54%。这说明了该公司近几年净资产规模不断增长。进一步分析公司股东权益增长的原因可以发现，2008年到2010年的净资产收益率不断增加，且2010年净资产收益率大于股东增长率，说明净利润对股东权益增长的贡献很大。2008年和2010年公司的股东净投资率为负数，由此可以看出，这段期间股东权益的增长是由于净利润的增加。净资产收益率反映企业运用股东投入资本创造收益的能力，据此可以判断该公司在股东权益方面具有较高的增长能力，如果不出大的意外，将保持良好的发展势头。 9-199.2.2 资产增长率计算与分析1. 资产增长率内涵和计算资产是企业拥有或者控制的用于生产经营活动并取得收入的经济资源，同时也是企业进行融资、筹资，进行正常运营的物质保证。资产的规模和增长状况表明了企业的实力和发展速度，也是体现企业价值和实现企业价值扩大的重要手段。在实践中凡是表现为不断发展的企业，都表现为企业的资产规模稳定且不断的增长，因此把资产增长率作为衡量企业增长能力的重要指标。 9-209.2.2 资产增长率计算与分析企业要增加销售收入，就需要增加资产投入。资产增长率就是本期资产增加额与资产期初余额之比。其计算公式如下：资产增长率=（本期资产增加额/资产期初余额）100%资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务指标。资产增长率为正数，则说明企业本期资产的规模增加，资产增长率越大，则说明资产规模增加的幅度越大；资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长。 9-219.2.2 资产增长率计算与分析2. 资产增长率分析在对资产增长率进行具体分析时，应该注意以下几点：（1）企业资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。评价一个企业的资产规模增长是否适当，必须与销售增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在一个企业的销售增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的。 9-229.2.2 资产增长率计算与分析（2）需要正确分析企业资产增长的来源。因为企业的资产一般来自于负债和所有者权益，在其他条件不变的情形下，无论是增加负债规模还是增加所有者权益规模，都会提高资产增长率。如果一个企业的资产增长完全依赖于负债的增长，而所有者权益项目在年度里没有发生变动或者变动不大，这说明企业可能潜藏着经营风险或财务风险，因此不具备良好的发展潜力。从企业自身的角度来看，企业资产的增加应该主要取决于企业盈利的增加。当然，盈利的增加能带来多大程度的资产增加还要视企业实行的股利政策而定。 9-239.2.2 资产增长率计算与分析（3）为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平，应将企业不同时期的资产增长率加以比较。因为一个健康的处于成长期的企业，其资产规模应该是不断增长的；如果时增时减，则反映出企业的经营业务并不稳定，同时也说明企业并不具备良好的增长能力。所以只有将一个企业不同时期的资产增长率加以比较，才能正确评价企业资产规模的增长能力。 9-24表9-2 SYZG公司资产增长率计算表 9-25例9-2 SYZG公司资产增长能力分析从表9-2可以看出，SYZG公司自2007年以来，其资产规模不断增加，从2007年的万元增加到2010年的万元，增长幅度高达180.35%，这说明了该公司近几年资产规模增长迅速。当然仅仅依据这一点，无法得出该公司具有较强的资产增长能力的结论，还必须分析该公司资产增长的效益性和资产增长的来源。资产增长的效益性将在以后的销售增长分析和收益增长分析中结合相关数据进行分析。在此我们重点分析资产增长的来源。如表9-2所示，2008年、2009年及2010年这三年的股东权益增加额占资产增加额的比重分别为40.80%、42.70%和24.51%，可以看出该公司股东权益增加在资产增加额中所占的比重比较高，说明公司资产的增长除了来自负债的增加外，还有股东权益的增加。结合表9-1对股东权益净投资率的分析，得出股东权益增加主要是由于净利润的增加，这说明资产增加的来源较为理想。综合以上分析，可以得出该公司的资产增长能力较强，并且具备良好的增长趋势。 9-269.2.3 销售增长率计算与分析1. 销售增长率的内涵和计算市场是企业生存和发展的空间，销售增长是企业增长的源泉。一个企业的销售情况越好，说明其在市场所占份额越多，企业生存和发展的市场空间也越大，因此可以用销售增长率来反映企业在销售方面的发展能力。销售增长率就是本期营业收入增加额与上期营业收入之比。其计算公式如下：销售增长率=（本期营业收入增加额/上期营业收入净额）100%需要说明的是，如果上期营业收入净额为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企业某期整体销售增长情况。销售增长率为正数，则说明企业本期销售规模增加，销售增长率越大，则说明企业销售收入增长得越快，销售情况越好；销售增长率为负数，则说明企业销售规模减少，销售出现负增长，销售情况较差。 9-279.2.3 销售增长率计算与分析2. 销售增长率分析在利用销售增长率来分析企业在销售方面的增长能力时，应该注意以下几个方面：（1）要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析销售增长是否具有效益性。如果销售收入的增加主要依赖于资产的相应增加，也就是销售增长率低于资产增长率，说明这种销售增长不具有效益性，同时也反映了企业在销售方面可持续增长能力不强。在正常情况下，一个企业的销售增长率应高于其资产增长率，只有在这种情况下，才说明企业在销售方面具有良好的成长性。 9-289.2.3 销售增长率计算与分析（2）要全面、正确地分析和判断一个企业销售收入的增长趋势和增长水平，必须将一个企业不同时期的销售增长率加以比较和分析。因为销售增长率仅仅指某个时期的销售情况而言，某个时期的销售增长率可能会受到一些偶然的和非正常的因素影响，而无法反映出企业实际的销售增长能力。 9-299.2.3 销售增长率计算与分析（3）可以利用某种产品销售增长率指标来观察企业产品的结构情况，进而也可以分析企业的成长性。其计算公式如下：某种产品销售增长率 =（某种产品本期销售收入增加额/上期销售收入净额）100% 9-309.2.3 销售增长率计算与分析根据产品生命周期理论，每种产品的生命周期一般可以划分为四个阶段（投放期、成长期、成熟期和衰退期），每种产品在不同的阶段反映出的销售情况不同。借助某种产品销售增长率指标，大致可以分析企业生产经营的产品所处的生命周期阶段，据此也可以判断企业发展前景。对一个具有良好发展前景的企业来说，较为理想的产品结构是“成熟一代、生产一代、储备一代、开发一代”。如果一个企业所有产品都处于成熟期或者衰退期，那么它的发展前景就不容乐观。 9-31表9-3 SYZG公司销售增长率计算表 9-32例9-3 SYZG公司销售增长能力分析从表9-3可以看出，SYZG公司自2007年以来销售规模不断扩大，营业收入从2007年的919762万元提高到2010年的万元；从增长幅度来看，虽然这三年来的销售增长率呈现波动的趋势，但始终维持在30%以上。根据表9-2，2008年、2009年、2010年这三年的资产增长率分别为24.94%、58.05%、41.97%，2008年和2010年都低于相应年份的销售增长率。可见这两年的销售增长率的效益性正逐年增强，这也说明该公司这三年的销售增长不是主要依靠资产的追加投入取得，因此具有较高的效益性。综合以上分析可以得出结论，即该公司具有良好的销售增长能力。 9-339.2.4 收益增长率计算与分析1. 收益增长率的内涵和计算由于一个企业的价值主要取决于其盈利及增长能力，所以企业的收益增长是反映企业增长能力的重要方面。由于收益可表现为营业利润、利润总额、净利润等多种指标，因此相应的收益增长率也具有不同的表现形式。在实际中，通常使用的是净利润增长率和营业利润增长率这两种比率。 9-349.2.4 收益增长率计算与分析由于净利润是企业经营业绩的结果，因此净利润的增长是企业成长性的基本表现。净利润增长率是本期净利润增加额与上期净利润之比。其计算公式如下：净利润增长率=（本期净利润增加额/上期净利润）100%需要说明的是，如果上期净利润为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企业净利润增长情况。净利润增长率为正数，则说明企业本期净利润增加，净利润增长率越大，则说明企业收益增长得越多；净利润增长率为负数，则说明企业本期净利润减少，收益降低。 9-359.2.4 收益增长率计算与分析如果一个企业销售收入增长，但利润并未增长，那么从长远看，它并没有创造经济价值。同样，一个企业如果营业利润增长，但营业收入并未增长，也就是说其利润的增长并不是来自于营业收入，那么这样的增长也是不能持续的，随着时间的推移也将会消失。因此，利用营业利润增长率这一比率也可以较好地考察企业的成长性。营业利润增长率是本期营业利润增加额与上期营业利润之比。其计算公式如下：营业利润增长率=（本期营业利润增加额/上期营业利润）100%同样，如果上期营业利润为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企业营业利润增长情况。营业利润增长率为正，则说明企业本期营业利润增加，营业利润增长率越大，则说明企业收益增长得越多；营业利润增长率为负数，则说明企业本期营业利润减少，收益降低。 9-369.2.4 收益增长率计算与分析在实践中有人提出利用三年利润平均增长率这一指标分析企业收益增长能力。其计算公式如下：三年利润平均增长率=(年末利润总额/三年前年末利润总额) 1/3 -1100%计算三年利润平均增长率是为了均衡计算企业的三年平均利润增长水平，从而客观评价企业的收益增长能力。但从该项指标的计算公式来看并不能达到这个目的。因为其计算结果的高低同样只与两个因素有关，即与本年度年末利润总额和三年前年度年末利润总额相关，而中间两年的年末实现利润总额则不影响该指标的高低。这样，只要两个企业的本年度年末利润总额和三年前年度年末利润总额相同，就能够得出相同的三年利润平均增长率，但是这两个企业的利润增长趋势可能并不一致。因此，依据三年利润平均增长率来评价企业收益增长能力还是有缺陷的。 9-379.2.4 收益增长率计算与分析2. 收益增长率分析要全面认识企业净利润的增长能力，还需要结合企业的营业利润增长情况共同分析。如果企业的净利润主要来源于营业利润，则表明企业产品获利能力较强，具有良好的增长能力；相反，如果企业的净利润不是主要来源于正常业务，而是来自于营业外收入或者其他项目，则说明企业的持续增长能力并不强。 9-389.2.4 收益增长率计算与分析要分析营业利润增长情况，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。如果企业的营业利润增长率高于企业的营业收入增长率，则说明企业正处于成长期，业务不断拓展，企业的盈利能力不断增强；反之，如果企业的营业利润增长率低于营业收入增长率，则反映企业营业成本、营业税费、期间费用等成本上升超过了营业收入的增长，说明企业的营业盈利能力并不强，企业发展潜力值得怀疑。 9-399.2.4 收益增长率计算与分析为了更正确地反映企业净利润和营业利润的成长趋势，应将企业连续多期的净利润增长率和营业利润增长率指标进行对比分析。这样可以排除个别时期偶然性或特殊性因素的影响，从而可以更加全面真实地揭示企业净利润和营业利润的增长情况。 9-40表9-4 SYZG公司收益增长率计算表项目项目20200 07 7年年2002008 8年年2002009 9年年2012010 0年年营业利润206326153200335494689688本年营业利润增加额-53126182294354194营业利润增长率-25.75%118.99%105.57%净利润183375147442302244616403本年净利润增加额-35933154802314159净利润增长率-19.60%104.99%103.94% 9-41例9-4 SYZG公司收益增长能力分析分析SYZG公司的营业利润增长率：结合表9-3，该公司2008年、2009年、2010年三年的销售增长率分别是49.44%、38.05%、78.94%，而该公司这三年的营业利润增长率分别为-25.75%、118.99%、105.57%。由以上数据对比可以看出，2008年的营业利润增长率小于销售增长率，说明公司营业成本、营业税费、期间费用等成本的增加超过了营业收入和投资净收益的增长，应当加强成本控制。而2009年和2010年的营业利润增长率远高于销售增长率，反映该公司这两年的营业收入和投资净收益的增长超过了营业成本、营业税费、期间费用等成本的增加，即盈利质量有所提升。 9-42例9-4 SYZG公司收益增长能力分析分析SYZG公司的净利润增长率：从表9-4可以知道，该公司2008年、2009年、2010年三年的净利润增长率分别为-19.6%、104.99%、103.94%，结合公司的营业利润增长率来看，三年的净利润的增长幅度都低于营业利润的增长幅度，说明这三年的净利润高增长主要来源于营业利润的增长，其他项目对它并没有显著影响。对比三年的净利润增长率，可以发现该公司三年的净利润增长率并不稳定，2008年的净利润增长率为负值，这不排除受到一些偶然的或者非正常的因素的影响。通过相关资料可以知道，2008年受全球金融危机扩散导致外部经济环境骤降影响，中国工程机械市场呈现前高后低、整体增速减缓态势，这说明整个行业受金融危机的影响较大，故净利润增长的幅度降低的原因主要是外部环境的因素所致，不能说明其在收益增长能力方面出现问题。到了2009年和2010年，在市场环境趋好的形式下，该公司净利润增长率较前期有了大幅提升，说明其自身应对风险的能力较强，收益能力较好。 9-43例9-4 SYZG公司收益增长能力分析综合以上分析，SYZG公司在营业利润方面具有较强的增长能力，且具有较好的增长趋势；在净利润方面具有一定的增长能力，但是其未来增长的稳定性有待于进一步观察。 9-449.3 整体增长能力分析9.3.1 整体增长能力分析框架9.3.2 整体增长能力分析框架应用 9-459.3.1 整体增长能力分析框架除了对企业增长能力进行单项分析以外，还需要分析企业的整体增长能力。其原因在于：其一，股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标，只是从股东权益、收益、销售收入和资产等不同的侧面考察了企业的增长能力，不足于涵盖企业增长能力的全部；其二，股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间相互作用、相互影响，不能截然分开。因此，在实际运用时，只有把四种类型的增长率指标相互联系起来进行综合分析，才能正确评价一个企业的整体增长能力。 9-469.3.1 整体增长能力分析框架企业的整体增长能力分析的具体思路如下：（1）分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标的实际值。（2）分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、收益、销售收入和资产等方面的增长能力。（3）比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长的效益性及它们之间的协调性。（4）根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体增长能力。一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断该企业具有良好的增长能力。 9-47图9-2 企业整体增长能力分析框架企业企业整体发展能力整体发展能力销售增长率资产增长率收益增长率股东权益增长率 9-489.3.1 整体增长能力分析框架运用这一分析框架能够比较全面地分析企业发展的影响因素，从而能够比较全面地评价企业的增长能力，但对于各因素的增长与企业发展的关系无法从数量上进行确定。从企业整体的角度考虑企业的增长，就是保持企业的可持续增长能力，从某种程度上来讲就是保持和谐的财务政策和经营政策。一般来说，企业可持续增长能力的评价指标是可持续增长率。 9-499.3.2 整体增长能力分析框架应用1. 对股东权益增长的分析股东权益的增长一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加；股东权益的增长另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期股利的发放。 9-509.3.2 整体增长能力分析框架应用2. 对收益增长的分析收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润；而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。 9-519.3.2 整体增长能力分析框架应用3. 对销售增长的分析销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；同时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。 9-529.3.2 整体增长能力分析框架应用4. 对资产增长的分析企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。 9-539.3.2 整体增长能力分析框架应用总之，在运用这一框架时需要注意这4种类型增长率之间的相互关系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。 9-54例9-5 SYZG公司整体增长能力分析表9-5 SYZG公司2008-2010年单项增长率计算表项目项目20082008年年20092009年年20102010年年股东权益增长率22.54%55.98%23.54%净利润增长率-19.60%104.99%103.94%营业利润增长率-25.75%118.99%105.57%销售增长率49.44%38.05%78.94%资产增长率24.94%58.05%41.97% 9-55例9-5 SYZG公司整体增长能力分析从表9-5可以看出，SYZG公司2008年以来股东权益增长率、销售增长率和资产增长率都为正值，仅2008年的净利润增长率和营业利润增长率为负值，这说明该公司2008年到2010年的股东权益、销售收入、资产规模一直都在增加，但其增长率水平还应与行业平均水平进行比较。通过查阅国资委制定的企业绩效评价指标标准值，可以发现SYZG公司的销售增长率、营业利润增长率、资产增长率均超过行业平均水平，其增长状况良好。股东权益增长率一直保持在较高的水平，说明其发展较为稳定。 9-56例9-5 SYZG公司整体增长能力分析再比较各种类型的增长率之间的关系：首先比较销售增长率与资产增长率，可以看出该公司除2008年外，销售增长率均高于资产增长率，而且超出幅度较大。说明公司的销售增长并不是主要依赖于资产投入的增加，因此具有较好的效益性。 9-57例9-5 SYZG公司整体增长能力分析其次比较股东权益增长率与净利润增长率，可以看出该公司除2008年净利润增长率为负值，股东权益增长率大于净利润增长率外，其他两年的股东权益增长率均低于当年的净利润增长率，且差异较大。这一方面说明该公司这三年的股东权益增长主要来自于生产经营活动创造的净利润，是一个比较好的现象。而另一方面，股东权益增长率与净利润增长率之间出现较大的差异，说明公司的净利润可能还用于弥补亏损等其他用途，所以应进一步分析二者出现较大差异的原因。 9-58例9-5 SYZG公司整体增长能力分析再者比较净利润增长率与营业利润增长率，可以看出该公司自2008年以来净利润增长率均低于营业利润增长率。这反映该公司净利润的高增长主要来自营业利润的增长，说明该公司在净利润方面的持续增长能力比较强。 9-59例9-5 SYZG公司整体增长能力分析最后比较营业利润增长率与销售增长率，可以看出该公司2008年的营业利润增长率低于销售增长率，这反映该公司这年的营业收入和投资净收益的增长低于营业成本、营业税费、期间费用等成本的增加，说明公司存在一定的盈利风险，应加强成本控制。同时，2009年和2010年的营业利润增长率高于销售增长率，说明公司在这两年中对成本的控制较好，盈利水平较高。 9-60例9-5 SYZG公司整体增长能力分析通过以上分析，对SYZG公司的增长能力可以得出一个初步的结论，该公司的各个方面都具有较强的增长能力，因而具有较强的整体增长能力。当然，考虑到公司增长能力还受到许多其他复杂因素的影响，因此要得到关于企业增长能力的更为准确的结论，还需要利用更多的资料进行更加深入的分析。 9-61问题？