期货交易开场白期货交易开场白 中国的期货市场是伴随着改革开放，于1992年以后建立起来的，曾经有过一段蓬勃发展的经历。然而，问题也随之暴露了出来。主要是客观上还没有这种需要或准备好，加之主观上对什么是期货还不甚理解，当然还有监管上的原因，致使矛盾丛生。终于爆发了1995年03月的期货大战；经过随之而来的一系列整顿，现在规模相当狭小，交易不旺，人们关注的程度普遍不高。 不过，随着市场经济的发展，这一商品交易的最高形式是会再度崛起的。我们可以拭目以待。当然大家应当做好准备工作。1期货交易讲授提纲期货交易讲授提纲 第一章第一章 期货交易综论期货交易综论 人类社会迄今为止所经历的、实践的贸易方式只有两类：现货交易和期货交易。现货交易自商品经济起至今；期货交易乃是商品货币关系、贸易方式发展到一定阶段的产物。（我们可以设想一下，在交换的时间和空间相分离的情况下，合同的履行会是什么一种情形？）期货市场是完善的市场体系结构中的一个重要组成部分。它地兴起也是市场经济发展到一定程度，为适应生产厂商、加工厂商和流通商回避现货交易中价格波动风险而引发的一种必然结果；同时为适应宏观经济通过发现价格取得持续、稳定、协调发展的要求而形成的一种客观趋势。2第一节第一节 期货交易极其运作原理期货交易极其运作原理 期货交易是一种与现货交易不同的交易方式，它是在现货交易基础之上为解决现货交易的不足而逐渐产生和发展起来的一种特殊的商品交换方式：它主要通过在期货交易所内买卖标准化期货合约而进行的一种商品交换方式。 与现货交易相比它俩之间有几个不同：与现货交易相比它俩之间有几个不同：lA. 买卖对象不同。买卖对象不同。现货交易是一手交钱一手交货的实物交易；而期货则是期货合约的交易，很少涉及实物，当然也有实物。lB. 交易目的不同。交易目的不同。在现货市场上交换商品目的是转移商品所有权；而在期货市场上进行交易则是转嫁由价格波动带来的风险或取得投机利益。lC. 交易方式不同。交易方式不同。现货市场是一对一交易；而期货市场则是公开竞价集中交易。3 还应当看到，期货市场虽然与股票市场同属证券体系，当然还是有区别：还应当看到，期货市场虽然与股票市场同属证券体系，当然还是有区别： 1） 交易对象不同。交易对象不同。期货交易是炒商品合约，股票交易是炒企业业绩。 2）交易规则不同。）交易规则不同。如期货的保证金、期货合约的期限等等皆与股票规定不一。 3）交易目标不同。）交易目标不同。期货中套期保值是个重要目的，股票还涉及所有制问题。1. 期货交易的性质和特征 中国期货操作P12 2. 期货市场的产生和发展 市场不仅是指交易场所，还指销路和商品交换的总和。期货市场是市场经济发展到高级阶段的产物；是贸易方式长期演进的结果。 早在古希腊和罗马时期，欧洲地区就出现了中央交易场所；出现了易货交易和货币制度，形成了按照既定时间和地点开展的交易活动；并在此基础之上产生了签定远期合同的雏形。当农产品收获以前，城里的商人往往先向农民预购农产品；等收获之后，农民再交付产品，这是世界上比较原始的远期交易。 4 13世纪的比利时商人已经开展类似的交易，并于1415世纪发展为有组织的市场。一些欧洲的城市都发展出集中的市场交易；这些市场中还进行合同买卖以转嫁风险、牟取更大的利益。 远期现货交易为期货市场的形成奠定了基础。 中国期货操作P26 3. 期货交易的经济功能 中国期货交易P69 4. 现代期货市场的特点lA 期货市场的国际化期货市场的国际化 现代化的国际期货市场是全球化、多层次、相互关联的。 信息国际化。通讯手段迅速传播、媒介工具公布于世。卫星设备、信 息运动网络。 业务国际化。国际性的交易所，国外会员。操作方法国际标准化。 合约国际化。合约的内容按照国际统一标准来制订。 人才国际化。咨询业的兴起，人才国际流动。 5B 期货交易的规范化期货交易的规范化 管理制度的规范化。政府、行业、市场三级管理。 交易制度的规范化。基本交易规则一套完整。 交易程度的规范化。具体做法的主线条清晰。 C 期货品种扩大化期货品种扩大化 第一阶段主要是各种商品。 第二阶段主要是金融期货。 第三阶段主要是期权期货。 6第二节第二节 期货市场的组织构造期货市场的组织构造 现代期货市场是一种具有高度系统性和严密性的规范市场。其构成包括：期货交易主体、期货交易所、期货交易结算所、期货经纪公司四大部门。互相依赖、又相互制约，形成一个完整的组织结构体系。一、期货交易主体 中国期货操作P1011二、期货交易所 同上P1215三、期货经纪公司 同上P1519四、期货交易结算所 同上P19247第三节第三节 期货交易的操作程序期货交易的操作程序 期货市场是一个有组织的市场。按照规则操作程序如下：一、准备工作 l同上P2430二、运转程序l同上P3135三期货交易的定约与履约l同上P3541 最后，还要了解市场。例如：价格、生产、供给、需求。以及期货交易的有关术语。8 以下是一个关于燕麦期货交易的保证金运动燕麦期货交易的保证金运动的例子： 假设每张燕麦期货合约的重量单位为50005000蒲式耳，某交易者在5 5月1 1日以每蒲式耳171171美分买入1 1张燕麦期货合约，合约价值为85508550美元（1.71*50001.71*5000）。交易者存入初始保证金14001400美元（占合约价值16.416.4%），若维持保证金是初始保证金的7575%，那么维持保证金应为11001100美元。5 5月2 2日燕麦期货每蒲式耳下跌至168168美分，交易者损失150150美元（0.03*50000.03*5000）；这样2 2日结算时其保证金帐户的价值为12501250美元。假如5 5月3日燕麦期货每蒲式耳又下跌4 4美分，则交易者又损失了200200美元；这时他的保证金帐户中的存款为10501050美元，这已经低于维持保证金水平（11001100美元）。于是他的经纪人会给他发出追加保证金通知，要求他把保证金提到初始保证金14001400美元的水平。此时交易者至少要把350350美元的现款存入其保证金帐户，不然经纪人就有权把他的期货合约加以平仓。9 第二章 套期保值业务 套期保值是期货交易中的两大重要业务之一，也是期货市场产生和发展的首要直接原因。它是作为厂商和公众认可的转移、回避价格波动的工具；目的在于最大限度地减少价格波动带来的不利后果。 第一节第一节 套期保值原理套期保值原理 原理表述：中国期货操作P42-43P42-43l1. 原理 利用两个市场价格走势极为一致，受相同因素影响和制约，趋势相当。10l2. 功能 A. 宏观功能：稳定社会生产成本；节约社会资本；形成合理价格水平。 B. 微观功能：为企业提供防范风险手段；使企业在市场竞争中获得价格优势。l3. 防御性策略 在追求正常经营利润的同时，放弃厚利。l4. 特征 方向相反；种类相同；数量相等；月份相近。l5. 套期保值的种类 中国期货操作P46-51P46-51 11第二节第二节 基差与套期保值基差与套期保值 在实际经济活动中，期货市场和现货市场的价格走势虽然大致相同，但是由于受时空差异的制约以及生产周期等因素的影响，现货价格和期货价格的变动幅度不一定相等，有时甚至出现现货价格和期货价格反向运行的情况，这样就会影响套期保值的效果，以使保值者仍需承担一部分价格风险，仍可能有一部分损失无法得到避免。 对买入者来讲，有三种情况：其一其一，现货价格与期货价格走势一致；其二其二，现货价格上升或下跌大于期货价格的上升或下跌；其三其三，现货价格上升或下跌小于期货价格的上升或下跌，于是在实际操作中会出现在风险全部转移掉的状况之外，还有不仅能转移风险且能小有赢利或风险不能全部转移掉等状况。对卖出者来讲，原理相同但情况相反。 以上情况就涉及基差的运用。 12一、基差及其构成l1. 定义：中国期货操作P51P51l2. 构成：基差包含着现货市场和期货市场之间的运输成本和持有成本，前者是空间因素，后者是时间因素。中国期货操作P54P54二、基差和套期保值 l中国期货操作P55-58P55-58三、时机的选择l同上P58-67P58-67 13第三节第三节 套期保值应注意的问题套期保值应注意的问题l中国期货操作P67-71P67-71 第四节第四节 基差交易基差交易l中国期货交易P71-78P71-78 第五节第五节 场外交易场外交易l中国期货交易P79-82P79-82 14第三章 期货期权交易 期货期权交易是将股票期权交易引入期货期权交易，并且取得了成功。这里的期权是指期货合约的选择权的简称。期权交易的基本功能也就是为交易者在市场出现不利变动的情况下，提供最大限度的价格保护；而且可以灵活地根据市场变化趋势，决定是否履行合约。投资者还可以进行风险投资，取得收益、实现资本的增殖。 15第一节第一节 期权交易期权交易期权概念： P82-83P82-83中国期货操作一、期权交易的界定l1. 1. 期权意味着选择、选择的权利。期权意味着选择、选择的权利。自由可供选择之物和按照规定价格有权购买或出售某一物品。 它的基本含义基本含义是：当买卖期货合约，并且在合约到期时由合约的买方决定是否执行这一合约。因此，从形式上看，期权是一种交易双方签订的按照敲定价格、在约定时间、买卖约定数量的特定商品或有价证券的期货合约。而出售方则必须服从买方的选择。由此说来，期权交易实际上是一种权利的买卖。当买方在向卖方支付一定数额的货币后，即拥有在一定时间内，以一定价格向卖方购买或出售一定数量的某种商品的或有价证券的权利。而不负必须买进或卖出的义务。16l2. 期权交易的两种方式期权交易的两种方式：看涨期和看跌期。P82-84 中国期货操作l3. 期权交易的特点：期权交易的特点：期权合约标准化。统一格式、国际惯例。期权交易规范化。集中固定场所。交易范围和品种日益扩大化。l4. 期权与期货的区别与联系：期权与期货的区别与联系：A 区别：期权买卖权利，期货买卖“货”的象征。期权有权利无 义务，期货两者兼而有之。 联系：期货可以通过期货合约来交易也可以通过期权来交易。B 区别：期权有敲定价，期货无敲定价。 联系：两者的变化必然互相影响。C 区别：两者交易对象不同、规则不同（如保证金等）、风险 损失不同。 联系：两者都给交易者提供保护和获取差价的机会，期权是 在期货交易的基础上诞生和发展起来的，是高级表现。17l5 5. . 期权交易的功能：期权交易的功能：投机和保值l6. 6. 购买期权的原因购买期权的原因：A 投资少、收益大。B 转嫁风险、控制损失。C 维护买方的既得利益。 18期权的内涵价值 SXYo内涵价值市场价格45期权的时间价值X 天数Y100 80 60 402.001.601.000.06距到期日19看涨价值分析权利金权利金实值实值虚值虚值买方买方卖方卖方相关现行相关现行市场价格市场价格 + 盈盈 0 亏亏 图1 看涨期权的盈亏表看跌价值分析+ 盈盈 0 亏亏买方买方卖方卖方实值实值虚值虚值权利金权利金相关现行相关现行市场价格市场价格图2 看跌期权的盈亏表20二、期权的价值和价格1. 价值与价格的界定 价值即权利金价值；价格既价值的货币表现，又称贴水，是买方付给期权卖方用以换取期权所赋予权利的代价。2. 价值形成机制 内涵价值 P84P84中国期货操作 时间价值 P85-86P85-86中国期货操作 期权合约的平仓 P87P87中国期货操作21第二节第二节 期权的套期保值期权的套期保值一、交易程序l1.1.加入阶段加入阶段 选择经纪公司和经纪人 搜集资料，预测市场走势 确定买卖相关期货合约的期权及其权利金l2.2.定约阶段下达指令给经纪公司和经纪人定约阶段下达指令给经纪公司和经纪人l3.3.认定阶段认定阶段 核定、结算、登记最终确认。买方付权利金，卖方追加保证金。l4.4.平仓平仓二、交易应用lP87-89P87-89中国期货操作22第四章 期货价格走势分析 期货交易成功的关键，是对市场的正确分析，尤其是对市场价格走势的正确预测。于是各种分析法应运而生。有人侧重基本面分析，有人重视技术面分析。还有人看重人们的心理变化等等。应当把各种分析方法结合起来使用。23第一节第一节 期货供求分析期货供求分析一、供给与市场价格l1. 定义 P103P103中国期货操作 供给价格弹性（同上）l2. 供给组成当期生产量 当期进口量 前期库存量（结转）二、需求与市场价格l1. 定义 P104P104（同上） 需求价格弹性l2. 需求组成国内消费量 出口量 期末商品结存量24三、期货价格决定 P105-106P105-106（同上）四、期货价格变动分析 P107-108-113P107-108-113 l 影响期货价格的因素1. 金融货币因素利率汇率周边市场（股市、债市、黄金）2. 政治因素 3. 自然因素4. 政策因素5. 投机和心理因素6. 经济形势五、交易量、未平仓量与价格相关分析 lP113P113（同上） 25第二节第二节 期货技术图表分析期货技术图表分析图表模式l线条图、点数图、移动平均图 P116-122（同上） 价位短期中期BA确认买入买入卖出空头排列多头排列黄金交叉确认买入死亡交叉确认卖出图图4-1 4-1 多条移动平均线多条移动平均线26图图4-2 4-2 移动平均线八法则移动平均线八法则27蜡烛图、K线图、阴阳烛图。 纵轴代表价格，横轴代表时间。 最高价收盘价开盘价最低价最高价收盘价开盘价最低价阳阴图4-3 阳烛图4-4 阴烛 光头光脚买气强卖气强图4-5 光头阳烛图4-6 光头阴烛28阳线锤子、阴线锤子先跌后涨买盘抵抗图4-7 阳线锤子图4-8 阴线锤子阳线带帽、阴线带帽上升受到抵抗卖气重后市下先涨后跌图4-9 阳线带帽图4-10 阴线带帽29 十字星、同价十字星犹豫不决清淡后市可能突破图4-11 十字星图4-12 同价十字星 大阳烛、大阴烛低价开盘明显下跌然后价格大幅上升后市仍将上升高价开市后略有上升，然后大幅度滑落形成大阴线后略有反弹，形成短小的下影线结束，该图属大弱势，预示后市仍将下跌图4-13 大阳烛图4-14 大阴烛 短小阳线、短小阴线稳定进强势稳定进弱势图4-15 短小阳线图4-16 短小阴线302.图表形态 （一）趋势线路（二）轨道（三）支持线与阻力线 1 3 51 3 524 461 3 51 3 5241 3 524上升下降2 4 61 3 5阻力1235支持1 支持2阻力 4531（四）上升三角形与下降三角形 （五）旗形 （六）矩形 ABCDABCDABD32（七）多重顶线底ACB颈线双顶ABCD双底ACEBDF三顶BDACE三底33（八）头肩顶和头肩底3. 波浪理论4. 其他技术分析 ABCEDFG头肩顶ACEBDFG头肩底34第五节第五节 价格分析的实际操作价格分析的实际操作一、期货交易策略原则l1. 准备阶段中资金来源、投资对象、投资比例等 P141P141（同上）l2. 选择商品原则 分析各种指标，顺应大势l 二、入市操作 P143-146P143-146（同上）牛市熊市35 期货投资格言选期货投资格言选要有决心、信心、耐心过去的经验不会简单重复等待战机，有利则动何时买卖比买卖何种期货更重要恐惧和贪婪是两大天敌慢慢买，快快卖不要把鸡蛋放在一个篮子里要有自己的见解勿成天泡在市场内36既要顺势而行又要反其道而行之善于分析消息不要主观设想顶和底注重基本面，勿迷信技术面要注意大户动向但不要被它所惑人气是一个重要的参考因素你也会成为赢家落袋为安才是真37第五章 投机交易与套期图利 期货市场上价格风险的转移往往是依靠投机者的投机活动来进行的。如果没有投机者的投机活动，那么套期保值是不可能实现的。因为没有人接盘。 第一节第一节 投机交易及其技巧投机交易及其技巧 投机是促成市场流动的基本组成部分。“投机”在西方是个中性词。一、投机者l1. 定义：P147P147（同上）l2. 投机交易产生的基础是保证金制度，即“以小搏大”。383. 投机者分类：P147-148（同上）4. 投机与套期保值的关系l1）投机者以风险资金参与交易，承担价格风险。l2）投机者的参与增加了市场交易量，增加了市场的流动性，便于套期保值者自由进出。l3）由于投机者的存在，使市场中的商品价格变化步调趋于一致，有利于套期保值者的运动态势l 总之这两者是市场中的基本因素，相辅相成，缺一不可。5. 投机功能的作用l（1 1）正面作用）正面作用：a 承担价格变动风险b 增加市场流动性，频繁的进出使价格不致少数人的进出变得不稳定。C 保持市场各商品和不同种商品价格体系的合理性，适时调整供求结构d 平稳价格波动趋势39（2 2）负面作用：）负面作用：l A 大量购买或出售合约进行价格操纵，垄断市场。l B 过度投机会对价格波动起推波助澜。l C 不正当的内幕交易。 二、投机交易策略l1. 投机类型 （1）多头 （2）空头l2. 策略 P148-149P148-149（同上）40第二节第二节 期货市场中的套期图利期货市场中的套期图利 在期货交易中，投机除了直接依据对市场价格的判断而买进或卖出合约来获利之外，还可利用两个相互联系的市场或者期货合约之间的价格差异来获利，这就是套期图利。一、套利交易l1. 定义（1）定义（2）操作方式 P150-152P150-152（同上）l2. 功能（1）为交易者提供了风险对冲机会。（2）有助于促进合理价格水平的形成。413. 特点：（1 1）与普通投机者的区别）与普通投机者的区别lA 普通的投机者从单一合约中利用价格的上下波动获利，而套利交易者从两个合约的相对价格差异中套取利润。lB 普通投机者在一段时间只作买或卖而套期图利者在同一时间内一手买入某种合约，另一手卖出另一种合约。（2 2）套期图利自身的基本特点是）套期图利自身的基本特点是：lA 风险小。两张不同期货合约价格在运动方向上一致。不会大亏。lB 成本低。交易所对这种交易收的保证金低，经纪人收的佣金也低。42（1）基本原则：la 充分了解合约性质；lb 确定获利目标与最大亏损限度；lc 确定投入的风险资本；ld 慎重选择入市时机；le 正确把握期货价格发展趋势；lf 要以短线为主，周转要快；（2）相应的策略：lA 正确下达交易指令。同时买进卖出，同时卖出买进。lB 不要用这种交易来保护投机交易的亏损。lC 在流动性大的月份或市场中进行交易。lD 不同商品的期货套利，可采用现金套利形式。lF 合理运用资金，避免做超额套利交易。4. 套期图利交易策略43二、套利交易的的形式 三、套利交易的时机选择P153-162（同上）5 5月3 3日7 7月1 1日买进原糖8 8月份期货合约1 1张价格为100100美元/吨卖出原糖1010月份期货合约1 1张价格为110110美元/吨结果：盈利1010美元/吨买进原糖1010月份期货合约1 1张价格为120120美元/吨卖出原糖8 8月份期货合约1 1张价格为116116美元/吨结果：亏损4 4美元/吨+16-10=+6445 5月3 3日5 5月8 8日买进1212月份燕麦合约50005000蒲式耳价格为1.551.55美元/蒲式耳卖出1212月份燕麦合约50005000蒲式耳价格为1.581.58美元/蒲式耳买进1212月份玉米合约50005000蒲式耳价格为3.003.00美元/蒲式耳卖出1212月份玉米合约50005000蒲式耳价格为3.203.20美元/蒲式耳结果：盈利1.651.65美元/蒲式耳结果：亏损1.421.42美元/蒲式耳+0.03+0.20=+0.235 5月3 3日5 5月6 6日买进美国某交易所1010月份铜合约1 1张，价格为20002000美元/吨卖出美国某交易所1010月份铜合约1 1张，价格为20202020美元/吨买进伦敦某交易所1010月份铜合约1 1张，价格为20602060美元/吨卖出伦敦某交易所1010月份铜合约1 1张，价格为20502050美元/吨结果：盈利5050美元/吨结果：亏损4040美元/吨+20-10=+1045第六章 农产品期货 第一节第一节 商品期货交易基础商品期货交易基础 商品期货交易是货币与货币的交换。大多数交易者不交割实物。在合约到期前给予平仓、清盘、结算。一、期货商品一、期货商品 能够成为期货商品必须具备四个条件：l1. 商品的质量、等级、规格容易划分界定。l2. 期货商品一定是交易量大、且价格容易波动。l3. 期货商品要有众多的买者和卖者。l4. 期货商品能够长期储存和易于运输。 农产品是期货商品交易的首选商品。二、期货合约二、期货合约l期货商品交易的是合约。具体看中国期货交易。46第二节第二节 农产品交易综述农产品交易综述一、一、农业生产的特点农业生产的特点l1. 季节性（农产品周期性与消费的常年性矛盾）l2. 地域性（生产的区域性与消费的广泛性矛盾）l3. 综合性（经济效益与生态平衡矛盾）二、农产品交易的产生和发展二、农产品交易的产生和发展l 收获季节供大于求，仓储能力十分紧张、运输跟不上、信息不畅通。反之，青黄不接时供给短缺、购买不便。以上产生价格波动急剧、剧烈。三、我国农产品期货交易的积极作用三、我国农产品期货交易的积极作用l1. 推动了期货市场的产生和发展： 农产品批发市场向农产品期货市场的转变；进一步带动了其他商品的期货交易市场。472.稳定了价格波动有利于经济发展： 利用价格发现和回避风险的机制，避免各种“大战”。 3. 促使农产品流通与国际接轨： 建立农产品期货市场，以先进的管理手段、以规模化、现代化的方式进入国际性的商业流通中去。 四、四、从事农产品期货交易的条件从事农产品期货交易的条件l1）要有上市品种的特征、产地、生长期、产量等基本知识。l2）要了解市场动态。l3）要知道影响价格变动的因素：（1）气候及产量（2）政府的经济政策（3）重点地区和厂商的经营信息包括仓储和运输（4）社会因素（生活方式和生活质量的变化、人口增长和迁徙状况）48五、农产品价格形成：l1. 货币币值，币值与价格运动方向相反。l2. 农产品生产成本，C+V、劳动生产率、自然条件、农用生产资料价格水平。l3. 农业生产的自然条件、气温、降雨量、土壤、气候市场。l4. 对未来市场的预期、供求关系、替代品。l5. 政府对农业生产的干预。六、农产品品种：l（一）谷物（一）谷物1.玉米，牲畜饲料和主要食品。最大生产国是美国。主要进口国是日本、独联体、墨西哥。492.小麦，食物和饲料。主要生产国是中国、美国、独联体、加拿大、澳大利亚、法国、阿根廷。主要进口国是美国、日本、中国、独联体、巴西。 3.大米，主食品。亚洲是主要生产国。 （二）油料作物（二）油料作物l1. 大豆，多用途农产品。主要生产国是美国、中国、巴西、阿根廷。主要进口国是欧共体、日本、墨西哥、中国台湾。豆油和豆籽豆粨。l2. 油菜籽，食用油原料。主要生产国是中国、印度和加拿大。（三）畜产品（三）畜产品l1 生猪，由于它与饲料有关，所以谷物生产大国也是它的生产大国。l2 活牛，印度、中国、独联体、美国、巴西、阿根廷是生产大国。50（四）经济作物（四）经济作物1 棉花，中国、美国、独联体、巴基斯坦、印度、埃及是生产大国。最大买主是日本、韩国、印度尼西亚、中国台湾。2 橡胶，马来西亚、印度尼西亚、泰国是主要生产国。日本、美国、俄罗斯、法、英、德、意是消费大国。3 可可，生长于赤道南北20度范围。加纳、象牙海岸、巴西是生产大国。美、法、德、荷等国是进口大国。4 咖啡，主要生产国是象牙海岸、印度尼西亚、巴西、哥伦比亚。主要买主是美、德法、意、日本。5 糖，古巴、欧共体、澳大利亚、泰国、巴西是主要输出国。日本是主要输入国。51第七章 工业品期货 第一节第一节 工业品交易综述工业品交易综述一、工业品的价格决定二、了解工业品期货市场 要了解工业品期货市场必须注意的几件事：l1.了解作为期货商品的各种用途黄金 工业原料如电子产品、平板玻璃；金币、金饰品。白银 医学部门如牙科；银质奖章。铜 导热和防腐广泛用于汽车、发电机、电话、电报、电视、通信卫星。铝 包装材料、建筑行业、电器设备、机械设备。铂和鈀 汽车、催化剂、石油产品、食品、化妆品、药品、纺织品。木材 住房、家具其他产品 了解的目的是为了知道：需求量、价格决定、商品替代。52l黄金生产量 金矿产量、出口量、黄金废料、储备量l白银生产国 澳大利亚、加拿大、独联体、秘鲁、墨西哥l铜的生产国 美国、智利l铝的生产国 美国、巴西、德国、挪威、加拿大、澳大利亚l石油 中东地区 了解目的是有利于掌握期货商品的来源与影响供应量的关系；有利于分析各个供应国的政治和经济情况以及把握期货市场的走向；有利于熟悉商品替代状况（几种金属一起开采出来）。3. 了解各个期货交易所的经营项目。工业品的价格决定：价值成本、币值、政策、供求关系2.了解生产国和生产量53l1 贵金属 （黄金操作）l2 一般有色金属 第三节第三节 能源期货能源期货l1 世界能源期货l2 中国能源期货第二节第二节 金属期货金属期货541）5 5月1 1日以每盎司450450美元购入8 8月份合约1 1张张（100100盎司）。存入保证金是40004000美元。5 5月1515日价格上升到每盎司480480美元，赚3030美元，共计30003000美元。 收益比 3000/4000=75%3000/4000=75%2）金价与利率变动有关，利率从11.2511.25%-1212%，金价合约每盎司上涨100100美元，保证金是250250美元跨月套利。黄金期货交易案例2 2月1 1日以每盎司500500美元卖出4 4月合约1 1张张以每盎司600600美元买进4 4月合约1 1张张以每盎司537.50537.50美元买进1212月合约1 1张张以每盎司648648美元卖出1212月合约1 1张张3 3月1515日结果：亏损37.5037.50结果：盈利4848-100*100=-10000+110.5*100=11050=10.5*100=1050收益比 1050/250=420%1050/250=420%若若：单做12月合约，保证金收益：4000美元 ；收益比：11050/4000=276.25% 单做4月份卖出则必须拿出6000美元补窟窿； 买入10000/4000=250%55 以现货黄金换取期货黄金，以固定利率1010%借入资金二个月。 4 4月1 1日现货每盎司400400美元，6 6月合约407.30407.30美元 6 6月份合约持金成本：5959天（4 4月1 1日到5 5月3030日） 400400x x*（5959/360360）=407.30407.30-400 400 x x=11.1311.13% (有利可图) 4 4月1 1日购买现货黄金100100盎司，出卖6 6月合约1313克， 价格407.30407.30 5 5月3030日以现货对冲期货 400400*（1 1+10 0%*5959/360360）=406.56406.56美元 每盎司黄金获利是407.30407.30-406.56406.56=0.740.74美元 共计7474美元56 第一节第一节 金融期货概论金融期货概论一、金融期货合约概念 金融期货合约是指交易双方对将来某一时点上的标准化金融资产价格或指数的一种承诺，这种期货合约是以金融凭证为基础的，它们的价格随着利率的变动而变动，因此有时也称为利率期货合约。金融期货合约同其他商品合约一样，是承诺在某一指定的月份买进或卖出某一金融凭证，当合约期满时，交易双方必须支付或接受价值的最终变化（现金清算），或在原协议价格基础之上进行合约资产（金融凭证）与现金的交换（实物交割）。 金融期货所根据的原则是，利率是由于信贷活动而发生的一种费用，可以把它同其他商品的价格一样来看待。许多机构甚至个人都是因为考虑到市场利率的经常反复变化，感觉到需要有一种保护方法，象大豆、白银等商品期货那样，可以在市场上把因价格（利率）反复变化所造成的风险转移给他人，于是出现了期货交易。第八章 利率期货571. 套期保值者套期保值者 那些打算要在将来进行投资的人，考虑到万一利率下降要受到损失，于是可以在期货市场用套期保值的方式得到保障。 一个企业的管理人员、库券商以及其他在手中拥有固定收入证券的人为防止利率上升和证券售价下降，可用出售期货的套期保值方式得到保障。 要想很好利用金融期货市场，就有必要了解价格与年收入率之间的关系。价格与年收入率之间的关系是相反的。一条很基本的原则是：当利率上升，则固定收入的证券如长、短库券的价格就会下降。当利率下降，固定收入证券的市价就会上升。二、金融期货市场的参与者 在金融期货市场上进行交易的人分为两类：套期保值者和投机者。582. 投机者投机者例如：例如： 一张10001000美元的国库券，有固定利率8 8%的息票，2020年到期，每年支付利息8080美元。如果若干时间后，类似的国库券，每年可支付利息9090美元。国库券的商人若继续买进或卖出8 8%利息的国库券，必须将价格调整到也有9 9%的年收入率，否则没有人购买了。计算公式为：市场价格=年付利息/当前的收入率。8080美元/0.090.09=888.89888.89美元。这个时候面值打了折扣。如果情况相反，市场上利率下降，新的国库券的利息是7 7%，那么原来8 8%的息票也要调整价格会哄抬到7 7%利息的水平，即8080美元/0.070.07=1142.861142.86美元。售价超过面值。这称作为“升水”。59一、金融凭证及其价格 P204-208二、利率及其影响因素l1. 货币供应量货币供应量 货币供大于求，利率下降；供不应求，利率上升。l2. 货币政策货币政策 经济增长的快慢可以通过控制货币供应量和信贷规模。 信贷规模：公开市场业务 由中央银行在公开的市场上向交易商购买或出售长短期政府债券及其他有价证券，收取或抛出货币。准备金比率 银行将一部分存款作为准备金，不能完全贷出。如中央银行降低这个比率，商业银行可用于贷款的资金就多，利率水平就会降低。如果比率上升，则商业银行可贷款的资金就少，利率就会上升。贴现率 商业银行向中央银行借贷，这种借贷率称为贴现率。如降低贴现率，意味着贷款资金增加。第二节第二节 利率期货一般利率期货一般60l公共工程 因周期长、规模大，需要大量财政支出，使利率有上升压力。l税率 如鼓励投资则降低税率，个人和企业手中的资金增多，利率水平就会下降；反之，利率水平就会上升。l军费开支和福利支出l企业对货币的需求 存货上则经济下则利率下，存货下则经济上则利率上。l建筑业影响l失业率和通货膨胀率l耐用消费品和零售物价变动l国民生产总值 上升引起利率上扬，反之，为刺激经济降低利率l个人收入和消费信贷 个人收入增长，价格上升，利率上升。 第三节第三节 操作原理（略）操作原理（略）3. 财政政策财政政策 无论是扩张性财政政策还是紧缩性财政政策，都会影响利率。61 利率的变动是利率期货交易的依据和基础。债券的利率一般是固定的，而银行利率却是在经常的变动之中。如果银行利率高于债券利率，债券价格就会下降。假如一个投资人把资金用来购买了利率为8%的长期政府国债，过了一段时间，利率上升到14%时，他就会发现所持有的债券价值下跌了好多。因此为了避免这种风险损失可以预先在期货市场卖出这笔利率期货，以达到套期保值的目的。例如：例如：某投资人持有一批20052005年到期的长期国库券，总面值100100万美元，年利率为10.7510.75%；现货价格99-0099-00。该投资人担心利率可能上升导致价格下跌，于是在期货市场以83-83-0000的价格卖出1010张3 3个月的债券期货合约。两个月后利率上升，现货市场价格下跌至90-0090-00的水平，而期货市场价格也协定至75-0075-00的水平，所以投资人再买那1010张那个月份的，具体请看T式图表：利率与利率期货利率与利率期货62现货国库券，价值990000990000美元两个月后，由于利率上升现货国库券价值缩水至900000900000美元债券期货合约，价值830000830000美元卖出两个月后，同样原因导致债券期货合约价值缩水至750000750000买进结果：亏损9000090000美元结果：获利8000080000美元63 第一节第一节 股票指数交易股票指数交易l一、股指的计算方法1. 算术平均法 第九章 股票指数期货股指股指 =各种股票价格之和各种股票价格之和股票种类之和股票种类之和=35+25+403=33.333例如例如：A A、B B、C C三种，价格分别是3535、2525、4040。 2. 加权平均法股指股指 =各种股票价格各种股票价格X X交易量之和交易量之和交易量之和交易量之和=20*100+25*200+30*175+40*150+45*200+50*300100+200+175+150+200+300例如：例如：A A、B B、C C、D D、E E、F F、六种，2020、2525、3030、4040、4545、5050；交易量100100、200200、175175、150150、200200、30030064二、股指变动因素l1. 价格风险：有规则与无规则风险 P230P230l2. 基本影响因素：政治：各种政治措施、外交政策、战争、内乱、领导人变动经济：国民生产总值、经济周期、通货膨胀、利率、就业、税收、赤字、汇率心理：保守求稳、冒险求异、随大流、走小步技术因素：机构大户和专家；一般散户3. 几何平均法股指股指 = =nP1*P2*P0例如例如：1010种，1 1、2 2、3 3、4 4、5 5、6 6、7 7、8 8、9 9、1010元股指 =101*2*3*10 = 4.53651.股票指数期货合约价格的确定 l由股票价格指数增加某倍数（如500500或100100或5050）来确定：l例如：19891989年3 3月5 5日芝加哥商品交易所蒲耳式500500股指为235.10235.10，那么价格为500500美元*235.10235.10=117550117550美元。l再如：19891989年3 3月5 5日芝加哥农产品交易所指数为210210、倍数为100100，那么价格为100100美元*210210=2100021000美元。2. 盈亏计算l按第一例：买进一份117550117550美元（235.10235.10指数）；收盘时指数为237.15237.15，则500500美元*237.15237.15=118575118575美元。盈利10251025美元，按“无负债制度”规定，你可以提取。若：你是在238.45238.45买进，收市是237.15237.15，则亏损650美元。500500*237.15237.15-500500*238.45238.45=-650650。你就得补交保证金了。（存款规定是50005000美元）3. 股票期权保值 P234-238P234-238第二节第二节 股票的期权与股票指数期权（略）股票的期权与股票指数期权（略）三、基本原理66 外汇期货是适应国际汇率的变动而产生的。第二次世界大战以后，随着美国实力的增强，美元与黄金直接挂钩，其他国家货币向其看齐，形成布雷顿森林体系。那时国际汇率是固定的，变动很小，无所谓风险。由于越南战争，美国元气大伤，各国纷纷抛售美元换取黄金；迫使美国宣布美元与黄金脱钩。国际金融进入浮动汇率时代，于是随着汇率的变动，货币兑换中的风险日益凸现。 第一节第一节 外汇的决定与变动外汇的决定与变动l一、外汇与汇率1. 外汇定义2. 汇率第十章 外汇期货67l1. 经济：国民生产总值、利率、生产物价指数、消费物价指数、零售物价指数、失业率、外贸平衡数字、各种经济指标l2. 政治：政权更迭、政变与战争、政府官员丑闻或下台l3. 新闻l4. 中央银行干预l5. 心理因素第二节第二节 外汇期货操作外汇期货操作二、影响汇率变动的因素68 加拿大某公司从美国进口一批货物，价值150150万美元，3 3个月后支付货款。为避免美元升值，该公司决定在期货市场上进行套期保值，卖出1515份6 6月份加元期货合约，价格为0.82500.8250美元/加元。三个月后美元升值，结果如下：案例：案例：现货市场期货市场3 3月1010日现汇汇率：1.1211.121加元/美元150150万美元折合18180001818000加元6 6月1010日现汇汇率：1.32711.3271加元/美元150150万美元折合19906501990650加元结果：损失172650172650加元结果：盈利117750117750加元3 3月1010日卖出6 6月加元期货合约1515份价格：0.82500.8250美元/加元总值：12375001237500美元6 6月1010日买入6 6月加元期货合约1515份价格：0.74650.7465美元/加元总值：11197501119750美元大部分损失被对冲掉了。69