行业研究报告 钢铁行业2012 年 12 月 16 日板块继续跟随大盘，关注产业链补库存的进度核心观点：钢铁行业跟踪报告钢铁行业跟踪报告谨慎推荐维持评级关键指标变化一览分析师指标最新周涨幅月涨幅年涨幅胡 皓钢铁行业分析师螺纹钢:HRB335 20MM:上海上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海铁精粉:迁安 (元元/吨吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山 (元/吨)废钢:张家港 (元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）354035304100468038301015900162026501172.51961.13305821.4%0.6%0.0%0.0%0.5%3.0%4.0%0.3%0.0%-1.3%0.0%7.1%2.1%-5.1%-1.4%-1.2%0.4%-0.5%-1.0%2.9%2.2%-1.9%-3.0%0.2%-2%7.4%-16.3%-19.2%-5.3%-10.3%-11.5%-16.8%-13.9%-17.1%-17.2%-9.3%17.1%-4%39.6%：（8621）2025 2665：huhao_yjchinastock.com.cn执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）2025 2605（yangjian_zbchinastock.com.cn）曹 阳（8621）2025 7805（caoyang_yjchinastock.com.cn）对本报告的编制提供信息相关研究三季报低于预期，钢材社会库存再创年内新低2012.10.28去库存速度放缓，关注季节性降温与贸易商冬储2012.11.4钢价走势“长弱板强”，港口矿库存快速下降行业观点板块继续跟随大盘。本周板块继续上涨但跑输大盘，矿石及特钢股继续领涨，前者上涨为矿价反弹刺激。未来板块仍将跟随大盘，但受实体层面补库存情绪略偏谨慎的影响，短期继续获得超额收益的难度将增加。关注补库存进度。从微观调研看，产业链低库存名副其实。但补库存力度仍不大：1）钢材库存方面，厂内和社会库存均偏低，但贸易商冬储意愿尚不强烈；2）矿石库存方面，补库存集中在小钢厂，总量有限且受阻于前期矿价上涨过快，短期其需求释放速度存在放缓的可能。后期继续关注补库存的进度。重点关注公司2012.11.11宝钢调价属跟随市场，后市警惕需求回落与资金面风险2012.11.18季节性因素仍主导钢价，10 月份盈利低于预期2012.11.25并购重组预期升温，推动板块跑赢大盘2012.12.02“城镇化”刺激下钢铁板块反弹强于大盘2012.12.09名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份股价5.634.902.30评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐TTM0.430.050.04EPS11A0.690.060.2412E0.630.050.08411A0.740.090.21PE12E8.281.79.6PB11A8.998.027.4一周涨幅%7.654.411.0一月涨幅%1.181.510.923 个月涨幅%10.617.694.556 个月涨幅%4.076.526.98资料来源：WIND，中国银河证券研究部www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告/钢铁行业目 录行业投资逻辑 . 11、驱动因素、关键假设及主要预测 . 12、我们有别于市场的判断 . 13、估值与投资建议 . 14、股价表现的催化剂 . 15、主要风险因素 . 1行业观点更新 . 21、板块继续跟随大盘 . 22、关注产业链补库存的进度 . 2行业动态跟踪 . 31、宝钢上调出厂价 . 32、11 月钢材进出口回升 铁矿石进口量年内新高 . 3市场走势跟踪 . 61、螺纹、线材价格上涨，冷热轧价格持平 . 62、所有品种毛利上涨 . 63、所有品种相对于螺纹钢溢价下跌 . 74、热轧、型材国际价差不变，其余品种下跌 . 85、螺纹钢、线材期现价差下跌 . 96、螺纹库存上涨，其余品种库存下跌 . 107、国内钢材总库存下跌 . 128、铁矿石港口库存显著下跌 . 139、11 月份国内粗钢、钢材产量环比下跌、同比上涨. 1310、11 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持平 . 1411、10 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量同比下降、环比上涨. 14银河钢铁行业重点推荐公司估值一览. 16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业行业投资逻辑1、驱动因素、关键假设及主要预测我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连续两个月维持在 91%以上。关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。预测 12 月份粗钢日均产量为 192 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主要考虑市场面。2、我们有别于市场的判断首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。3、估值与投资建议若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分：净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。4、股价表现的催化剂基本面：整体需求超预期。市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带来的相对估值提升动力。5、主要风险因素整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。，行业研究报告/钢铁行业行业观点更新1、板块继续跟随大盘本周钢铁股随大盘继续上涨，但涨幅稍微落后于大盘；板块内特钢、矿石股继续领涨，钢管类走势则有所减弱。针对以上现象，我们认为：1）矿石股上涨主要受矿价反弹的刺激，其导致市场对于短期乃至明年一季度矿价反弹的预期显著升温；2）特钢股反弹仍主要受益于军工概念；3）钢管类股票涨势放缓的原因可能还有两点，一是市场对于城镇化的预期前期已有所体现，其反应力度减弱；二是其估值相对较高，继续上涨的阻力相对较大。针对未来板块走势，我们判断：首先，整体上仍将以跟随大盘为主，若大盘继续上涨则钢铁股上涨为大概率；其次，能否持续超越大盘存在一定不确定性。不确定性主要来自于短期行业层面如钢贸商、钢厂等补库存的情绪仍相对略偏谨慎，若钢价或矿价涨幅放缓甚至稳中趋降，则可能对钢铁股走势带来一定利空。当然，即使成为利空，较目前普遍乐观的市场情绪而言，其绝对影响也较为有限。2、关注产业链补库存的进度近期市场对于库存的关注度明显提升。继上周的数据分析后，我们本周对部分钢厂和贸易商的库存状况进行了草根调研，得到的结论包括：1）“低库存低库存”名副其实名副其实钢材库存方面，调研的钢厂中 50%左右保持平稳，其余 50%则普遍较正常水平低 20%左右，而钢贸商方面则普遍维持低库存策略，库存量长期处于较低水平；矿石库存方面，目前钢厂厂内矿石库存偏低的情况较钢厂更为严重，我们了解到目前大钢厂外原料仍较为充足（库存天数在 1 个月左右） 而不少小钢厂矿石库存仅为 7-10天左右，明显低于正常水平。2）钢贸商补库存需求仍偏谨慎）钢贸商补库存需求仍偏谨慎调研了解到目前明确参与冬储补库存的钢贸商仍为少数，大部分人仍保持观望，其原因一是目前冬储时间仍略显早，二是钢贸商经过行业洗牌后风险意识得到加强。据我们了解，业内普遍预期明年钢价将在 3-5 月份实现上涨，因此目前来看囤货的确为时尚早，若钢贸商预期未发生改变，我们判断冬储需求启动尚需等待一段时间。本周钢材库存仍然下降，特别是更适于冬储（从产品特性上看）的热轧板卷，其库存继续快速下降（下降 10 万吨，降幅 2.5%），也间接反映了冬储尚未有效启动。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业3）矿石补库存需求温和、被动释放）矿石补库存需求温和、被动释放本周矿价反弹明显，我们了解到其原因首先是钢贸商为完成全年计划而蓄意拉涨（以推高矿石交易结算价格），其次是部分以现货矿为主的小钢厂为保证正常生产而适当补充矿石（厂内库存过低）。对于小钢厂，从调研情况来看，尽管矿价上涨抬高成本，但这类钢厂库存过低，同时由于协议矿从订货到采购需 0.5-1 个月的时间差，因此短期内不得不被动入市采购。但上述钢厂采购量总体上并不大，甚至呈现成交乏力的趋势；同时考虑到前期矿价上涨过快，我们预计后期矿价继续上涨的难度将逐渐加大。行业动态跟踪1、宝钢上调出厂价12 月 11 日宝钢出台 2013 年 1 月份价格政策，除热镀锌、电镀锌维持不变外，其他普遍上调 50-150 元/吨。点评：我们判断此次宝钢向上调价的原因首先是成本上升，其次则是需求改善，需求改善同时来自于内、外需。本次调价对市场释放正面信号，对其他钢厂具有指导作用。2、11 月钢材进出口回升 铁矿石进口量年内新高11 月份出口钢材 513 万吨，11 月份我国进口钢材 106 万吨，铁矿石进口量 6578 万吨。点评：钢材出口回升基本符合预期，原因为 10 月份以来国内钢价下跌、国际钢价上调导致内外价差扩大。基于此，预计 12 月份出口仍将维持较高水平；矿石进口量达到年内次高点，主要为钢厂补充原材料库存，未来仍有一定补库空间，但从跟踪矿石到港量来看，12 月份进口量微降的可能性较大。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。-行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标银河重点关注核心指标一周变化一览最新周变化月变化年变化钢铁板块估值银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）13.21.321-7180126-51354035304100468038301015900162026501172.56.35051212791531151961.1330582-369574753105133.9%-0.8%涨幅48225522涨幅1.4%0.6%0.0%0.0%0.5%涨幅3.0%4.0%0.3%0.0%涨幅-1.3%-1.3%涨幅0.2%-3.2%-2.5%-1.6%-2.7%涨幅0.0%7.1%2.1%5.6%-2.2%涨幅-254-134-134-75-109涨幅-5.1%-1.4%-1.2%0.4%-0.5%涨幅-1.0%2.9%2.2%-1.9%涨幅-3.0%3.1%涨幅3.1%4.6%-11.5%-4.3%-10.4%涨幅0.2%-2%7.4%49.6%-2.7%-3.5%6.2%-14.8%-11.4%涨幅59-69453188222涨幅-16.3%-19.2%-5.3%-10.3%-11.5%涨幅-16.8%-13.9%-17.1%-17.2%涨幅-9.3%-21.3%涨幅3.8%24.3%-33.4%2.0%-18.4%涨幅17.1%-4%39.6%47.4%15.2%14.0%21.8%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。-行业研究报告/钢铁行业新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）162413181124646578涨幅10.6%7.8%涨幅-0.2%16.6%-7.2%1.2%涨幅-1.4%2.5%矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢758778-388-1147116%132%-2.5%涨幅-500涨幅-24-20涨幅-1.4%-1.4%-11.1%涨幅192115涨幅51-60涨幅4.1%5.8%-21.1%涨幅-185-73涨幅-181105涨幅13.1%7.1%资料来源：WIND ，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、螺纹、线材价格上涨，冷热轧价格持平螺纹钢价格 3540 元/吨，上周 3490 元/吨，本周增幅 1.4%；线材价格 3530 元/吨，上周 3510 元/吨，本周增幅 0.6%；热轧价格 4100 元/吨，上周 4100 元/吨，本周增幅 0.0%；冷轧价格 4680 元/吨，上周 4680 元/吨，本周增幅 0.0%。图 6 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 8 热轧价格变化6,8006,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 7 高线价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 9 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部2、所有品种毛利上涨螺纹钢毛利 1 元/吨，上周-47 元吨，本周涨幅为 48 元/吨；高线毛利-7 元/吨，上周-30 元吨，本周涨幅为 22 元/吨；热轧毛利 180 元/吨，上周 175 元吨，本周涨幅为 5 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/905/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/905/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/905/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/9行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利 126 元/吨，上周 120 元吨，本周涨幅为 5 元/吨。图 10 螺纹钢毛利变化图 11 高线毛利变化6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 12 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部150010005000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-150070006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 13 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部150010005000-500-1000-15003000200010000-1000-20003、所有品种相对于螺纹钢溢价下跌热轧溢价 116%，上周 117%，本周涨幅-1.4%；冷轧溢价 132%，上周 134%，本周涨幅-1.4%；中板溢价 108%，上周 109%，本周涨幅-0.9%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9行业研究报告/钢铁行业图 14 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 16 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 15 冷轧/螺纹钢溢价走势2.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 17 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部4、热轧、型材国际价差不变，其余品种下跌螺纹钢国际价差 78 元/吨，上周 128 元/吨，本周涨幅-50 元/吨；高线国际价差 277 元/吨，上周 297 元/吨，本周涨幅-20 元/吨；热轧国际价差-388 元/吨，上周-387 元/吨，本周涨幅 0 元/吨；冷轧国际价差-150 元/吨，上周-149 元/吨，本周涨幅-1 元/吨；中板国际价差 638 元/吨，上周 658 元/吨，本周涨幅-20 元/吨；型材国际价差 290 元/吨，上周 290 元/吨，本周涨幅 0 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。06/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/812/1206/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/812/1206/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/812/1206/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/812/1206/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/812/1206/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/812/12行业研究报告/钢铁行业图 18 螺纹钢国内外价差图 19 高线国内外价差8000700060005000400030002000100003,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,5008000700060005000400030002000100002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500螺纹钢国际螺纹钢国内螺纹钢价差高线国际高线国内高线价差资料来源：中国银河证券研究部图 20 热轧国内外价差资料来源：中国银河证券研究部图 21 冷轧国内外价差8000700060005000400030002000100004,0003,0002,0001,000-1,000-2,00010000800060004000200005,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000热轧国际热轧国内热轧价差冷轧国际冷轧国内冷轧价差资料来源：中国银河证券研究部图 22 中板国内外价差资料来源：中国银河证券研究部图 23 型材国内外价差10000800060004000200004,0003,0002,0001,000-1,000-2,0008000700060005000400030002000100002,5002,0001,5001,000500-500-1,000中板国际中板国内中板价差型材国际型材国内型材价差资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部5、螺纹钢、线材期现价差下跌螺纹钢期现价差 -11 元/吨，上周 13 元/吨，本周涨幅-24 元/吨；线材期现价差 47 元/吨，上周 67 元/吨，本周涨幅-20 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。09/309/509/709/909/1110/110/310/510/710/910/1111/111/311/511/711/911/1112/112/312/512/712/912/1106/306/9 07/307/908/308/909/309/910/310/9 11/311/912/312/906/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/309/309/509/709/909/1110/110/310/510/710/910/1111/111/311/511/711/911/1112/112/312/512/712/912/1112/9行业研究报告/钢铁行业图 24 螺纹钢期现价差图 25 线材期现价差6000550050004500400035003000200010000-1000-2000-3000-4000-50005500500045004000350030008006004002000-200-400-600螺纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴)螺纹钢期货线材现货线材期货线材期现差价(右轴)资料来源：中国银河证券研究部6、螺纹库存上涨，其余品种库存下跌螺纹钢库存 505 万吨，上周 504 万吨，本周涨幅 0.2%；线材库存 121 万吨，上周 125 万吨，本周涨幅-3.2%；热轧库存 279 万吨，上周 286 万吨，本周涨幅-2.5%；冷轧库存 153 万吨，上周 156 万吨，本周涨幅-1.6%；中板库存 115 万吨，上周 119 万吨，本周涨幅-2.7%。图 26 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。资料来源：中国银河证券研究部图 27 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部线材06/306/907/307/908/308/909/306/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/312/909/910/310/911/311/912/312/909/109/309/5 09/709/909/1110/110/3 10/510/7 10/910/1111/111/3 11/511/7 11/911/1112/112/312/512/7 12/912/1106/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/312/909/109/309/5 09/709/909/1110/110/3 10/510/7 10/910/1111/111/3 11/511/7 11/911/1112/112/312/512/7 12/912/1109/109/309/5 09/709/909/1110/110/3 10/510/7 10/910/1111/111/3 11/511/7 11/911/1112/112/312/512/7 12/912/11行业研究报告/钢铁行业图 28 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中国银河证券研究部图 30 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 32 华中地区库存200150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图 29 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 31 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 33 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部冷轧华东华南06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/309/109/309/5 09/709/909/1110/110/3 10/510/7 10/910/1111/111/3 11/511/7 11/911/1112/112/312/512/7 12/912/1109/109/309/5 09/709/909/1110/110/3 10/510/7 10/910/1111/111/3 11/511/7 11/911/1112/112/312/512/7 12/912/1110/9 11/3 11/9 12/3 12/909/109/309/5 09/709/909/1110/110/3 10/510/7 10/910/1111/111/3 11/511/7 11/911/1112/112/312/512/7 12/912/1109/109/309/5 09/709/909/1110/110/3 10/510/7 10/910/1111/111/3 11/511/7 11/911/1112/112/312/512/7 12/912/11行业研究报告/钢铁行业图 34 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 36 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部西南西北图 35 华北地区库存250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 37 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部华北东北7、国内钢材总库存下跌国内钢材总库存 1172.5 万吨，上周 1188.5 万吨，本周涨幅-1.3%。国内钢材库存产量比 6.3 天，上周 6.4 天，本周涨幅-1.3%。图 38 钢材总社会库存与库存产量比80006000400020000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比 (天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。15105009/609/909/1210/310/6 10/910/1211/311/6 11/911/1212/312/6 12/912/1209/609/909/1210/310/6 10/910/1211/311/611/911/1212/312/612/612/912/909/609/909/1210/310/6 10/910/1211/311/611/911/1212/312/6 12/912/1209/609/909/1210/310/6 10/910/1211/311/611/911/1212/307/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/912/1212/12行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存显著下跌铁矿石港口库存 7587 万吨，上周 7783 万吨，本周涨幅-2.5%。图 39 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 41 巴西铁矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 40 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 42 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部9、11 月份国内粗钢、钢材产量环比下跌、同比上涨图 43 粗钢产量及增速图 44 钢筋产量及增速7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部50403020100-10-202,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/999/2 00/2 01/2 02/2 03/2 04/2 05/2 06/2 07/2 08/2 09/2 10/2 11/2 12/299/2 00/2 01/2 02/2 03/2 04/2 05/2 06/2 07/2 08/2 09/2 10/2 11/2 12/207/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9行业研究报告/钢铁行业图 45 线材产量及增速图 46 中厚板产量及增速1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部图 47 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20-40806040200-20-402,0001,5001,0005000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部图 48 冷轧钢板产量及增速7006005004003002001000冷轧钢板:产量:当月值 万吨冷轧钢板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20806040200-20-4010、11 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持平图 49 房屋新开工面积及累计增速图 50 房屋施工面积及累计增速250000200000150000100000500000房屋新开工面积:累计值 万平方米房屋新开工面积:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部806040200-20-406000005000004000003000002000001000000房屋施工面积:累计值 万平方米房屋施工面积:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部5040302010011、10 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。00/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/1200/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/12行业研究报告/钢铁行业长，民用钢制船舶产量同比下降、环比上涨图 51 汽车产量及增速图 52 民用钢制船舶产量及增速2000150010005000产量:汽车:累计值 万辆产量:汽车:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部200150100500-501000080006000400020000产量:民用钢质船舶:累计值 万总吨产量:民用钢质船舶:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部4003002001000-100请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业银河钢铁行业重点推荐公司估值一览表 3 银河钢铁行业重点推荐公司估值表证券代码名称股价评级EPSPE涨跌幅11A12E11A12E5 天20 天60 天120 天000629.SZ000717.SZ000825.SZ000898.SZ000932.SZ002110.SZ600005.SH600019.SH000778.SZ600126.SH600231.SH600307.SH600581.SH600808.SH601003.SH600282.SH600399.SH601028.SH攀钢钒钛韶钢松山太钢不锈鞍钢股份华菱钢铁三钢闽光武钢股份宝钢股份新兴铸管杭钢股份凌钢股份酒钢宏兴八一钢铁马钢股份柳钢股份南钢股份抚顺特钢玉龙股份3.612.263.443.762.164.782.744.866.102.954.253.195.632.012.942.304.908.10谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐0.00-0.680.32-0.300.020.470.110.420.760.360.190.370.630.010.140.080.050.580.520.090.330.050.090.580.180.460.870.400.280.350.640.040.170.090.090.5412033.33-3.3210.85-12.6691.1410.0825.1411.577.988.1922.378.598.94223.3320.7927.3898.0013.976.9825.4810.4275.2024.008.2415.2210.577.017.3815.109.148.8050.6317.6925.5654.4415.008.413.673.618.053.856.460.374.078.933.1510.687.7710.614.151.384.557.697.861.698.655.8512.913.350.6312.764.977.96-1.3413.944.255.835.7916.216.988.412.27-9.072.731.476.52-7.30-13.879.605.88-2.87-7.8110.390.31-6.172.5511.790.44-13.88-22.56-25.76-14.39-5.72-6.93-16.60-27.36-0.719.21-13.48-20.49-16.83-11.72-22.56-12.99-13.02-14.18-1.17-11.28资料来源：WIND，彭博资讯，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。胡皓，钢铁行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系中国银河证券股份有限公司 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