青青岛岛啤啤酒酒EVA管理的案例分析管理的案例分析公公 司司 简简 介介实施实施EVAEVA管理的背景管理的背景EVAEVA对财务决策的影响分析对财务决策的影响分析EVAEVA管理的短期与长期成效管理的短期与长期成效1234公司简介公司简介青岛啤酒股份有限公司的前身是青岛啤酒股份有限公司的前身是1903年年8月由德国商月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商，股份公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商，2008年北京奥运会官方赞助商，跻身世界品牌年北京奥运会官方赞助商，跻身世界品牌500强。强。1993年年7月月15日，青岛啤酒股票（日，青岛啤酒股票（0168）在香港交）在香港交易所上市，是中国内地第一家在海外上市的企业。同易所上市，是中国内地第一家在海外上市的企业。同年年8月月27日，青岛啤酒日，青岛啤酒(600600)在上海证券交易所在上海证券交易所上市，成为了中国首家在两地同时上市的公司。上市，成为了中国首家在两地同时上市的公司。上世纪上世纪90年代后期，运用兼并重组、破产收购、合年代后期，运用兼并重组、破产收购、合资建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国资建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个个省、市、自治区拥有省、市、自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战略布局。成了全国性的战略布局。11996年开始，青岛啤酒加快了扩张步伐。到2001年年底，青岛啤酒的产销量达到251万吨，市场份额由2.2增至11。然而，年报显示青岛啤酒面临着增产不增收的困境。面对这一危机，青岛啤酒与思腾思特管理咨询有限公司合作，对企业进行了管理重组，建立了以EVA为核心的目标管理体系和激励约束体系，成为EVA引入我国后“第一批吃螃蟹”的中国企业。2002年后，青岛啤酒业绩大幅增长，且现金分红丰厚，企业价值持续提升。目前，青岛啤酒的生产规模、产销量、市场占有率、利税总额、品牌价值等多项指标均居同行业前列。 公司简介公司简介1实施EVA管理的背景219962001 营业收入、营业利润、总资产变化情况营业收入、营业利润、总资产变化情况在销售收人、主营业务利润和市场占有率上升的同时,公司的净利润却增长缓慢。2001年公司主营收人较1997年增长了112%,而同期净利润仅仅持平。实施EVA管理的背景219962001 EVA与净利润的对比情况与净利润的对比情况青岛啤酒2000年度创造的经济增加值(EVA)经计算是一0.8亿元(会计净利润2.1亿元一资本成本2.9亿元),这意味着,从经济意义上看,青啤2000年业绩并不像其会计报表反映的那样出色。它并没有创造出经济意义上的财富,而是在毁坏财富。只有EVA才真实地反映了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。EVA对资本成本的重视,使企业可以避免隐性亏损。传统会计方法计算出的虚假盈利很可能给决策者造成错觉，使其不断追加错觉，使其不断追加投资投资,使隐性亏使隐性亏损不断增加,然而EVA却在不断下滑,总有一天会变为显性亏损,导致企业失控甚至突然倒闭EVAEVAEVAEVA是经济增加值的英文缩写，指从税后净营是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有业的盈利只有 高于其资本成本（包括股权成本高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值和债务成本）时才会为股东创造价值 EVAEVA是一种全面评价企业经营者有效使用资是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。的基础和核心。EVAEVA的的计计算模型算模型经济附加值=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润资本总额*加权平均资本成本3EVA对财务决策的影响对财务决策的影响1）统一财务决策目标，实施流程再造）统一财务决策目标，实施流程再造 EVA避免了多种指标考核的混乱现象，公司只有一个目标那就是达到EVA最大化。 企业重新组织了组织结构，先后成立了8个统一市场管理和财务核算的事业部，并成立了青岛啤酒在区域市场的策划中心、市场营销中心和利润中心。（2）优化投资决策，改善激励机制优化投资决策，改善激励机制对外投资方面：进行EVA考核后，对外投资变得更为谨慎。 对外投资占总资产比重趋势图对外投资占总资产比重趋势图（2）优化投资决策，改善激励机制优化投资决策，改善激励机制内部投资方面：内部投资决策也变得更为科学。部门经理首先考虑的是如何使部门的EVA最大化，这与企业的财务目标EVA最大化完全一致。因此，能够指导决策的基本方向。在实施EVA考核后，事前预算、事中控制和事后评价能够采用同一指标，避免财务决策与执行的不一致。（3） 外包非核心业务，提升资本效率外包非核心业务，提升资本效率在EVA管理的指导下，为提升企业的资本效率，促进企业核心业务的增长，青岛啤酒采用了外包租用模式实现供应链管理，并收到了良好的成效。青岛啤酒在2001年以来营运效率有了显著地提高，存货周转率、应收账款周转率等的上升带动了企业资产周转率的不断提升，并且由对EVA驱动因素的分析中可以知道，资产运营效率的提高将会促使整个企业EVA的提升。通过将物流业务外包给专业性的物流公司，青岛啤酒强化了存量资源的控制能力，实现了跨企业战略协同管理，同时又能更有效地经营核心业务，节约资源，减少管理费用，在降低成本的同时保证产品质量和销售收入，可谓一举两得。（4）多渠道融资，优化资本结构多渠道融资，优化资本结构青岛啤酒通过内源融资、股权融资、债务融资相组合，形成了多种融资方式相互配合的格局，为企业持续发展奠定基础。建立内部银行统一资金管理，充分利用内源融资的基础上，将外部融资活动向多方向进行延伸。股权融资方面：股权融资方面： 青岛啤酒在香港和上海分别发行了青岛啤酒在香港和上海分别发行了H股和股和A股，是中国第一家在两市同时上市的公股，是中国第一家在两市同时上市的公司。此后，青岛啤酒创造性地采取了增发与司。此后，青岛啤酒创造性地采取了增发与回购捆绑式操作的筹资策略。回购捆绑式操作的筹资策略。2001年，青岛年，青岛啤酒定价增发社会公众公司普通啤酒定价增发社会公众公司普通A股股1亿股，亿股，筹集资金净额为筹集资金净额为7.59亿元。后又以接近每股亿元。后又以接近每股净资产值的价格回购净资产值的价格回购10%的的H股股份。可以股股份。可以看到，回购看到，回购H股和增发股和增发A股进行捆绑式操作，股进行捆绑式操作，青岛啤酒的一种筹资策略组合，这样股本扩青岛啤酒的一种筹资策略组合，这样股本扩张的张的“一增一缩一增一缩”，使得青岛啤酒股份公司，使得青岛啤酒股份公司的股本仅扩大约的股本仅扩大约3.43%，但募集资金却增加，但募集资金却增加了将近了将近7亿元，其融资效果十分明显。亿元，其融资效果十分明显。（5）高比例现金分红，重视对股东的高比例现金分红，重视对股东的回报回报EVA思想下，现金余额及消极投资都必须计算资金成本，储存现金的成本被大大提高，影响了青岛啤酒的股利分配政策。从青岛啤酒过去的分红情况来看，青岛啤酒一般选择现金分红的形式。从而有效的限制了股本的扩张，达到控制资本成本的目的。青岛啤酒于2002正式开始实施EVA价值管理体系，在2002当年的盈利水平较之2001年就有了大幅度的提升。年报显示，青岛啤酒2002全年实现净利润2.3亿元，每股收益0.23元，同比增长124.2%。总资产收益率为98.52%，净资产收益率为7.75%，分别增长了98.52和125.53个百分点。最为显著的是EVA由2001年的-7937万元，转变为正值的8107万元。这说明青岛啤酒企业价值的创造能力有了明显提高。短期成效指标指标年度年度 净利润净利润每股收益每股收益总资产总资产收益率收益率净资产净资产收益率收益率EVAEVA经济增加值经济增加值200120011028877441028877440.10290.10290.01350.01350.02820.0282-79370289 -79370289 200220022306573852306573850.23070.23070.02680.02680.06360.063681074300 81074300 增长率增长率124.18%124.18%124.20%124.20%98.52%98.52%125.53%125.53%202.15%202.15%长期成效青岛啤酒1993年上市以来至今的财务状况的变化，能够更清楚地展示EVA价值管理体系为青岛啤酒带来的财务状况、经营结果和现金流量上全方面的改善。如图所示，青岛啤酒的基本每股收益在19962001年间处于最低谷，从2002年开始，指标有了稳定的持续上升，在2009年企业的每股收益达到0.95，较2001年增长了825.9%。青岛啤酒的总资产收益率与净资产收益率也表现出相似的增长态势。 首先，EVA值的变化趋势表明，青岛啤酒创造财富的能力在不断增强。从1993年开始，青岛啤酒的EVA就一直在下滑，在1996年变为负值，表明企业开始在损毁股东的财富，到2001年EVA更是下降到-7937万元的最低点。此后，随着EVA价值管理理念的引入和实施，青岛啤酒的EVA从2002年开始有了稳步的提升，在2009年更是达到了89269万元。长期成效EVA值的提升首先来源于青岛啤酒在盈利能力上的提升。通过表可以发现，在19932001的9年间，随着企业规模即总资产的增加，营业收入随着上升，但营业利润并没有保持同步上升，反而出现了下降的情况。与之相对比的是，在2002-2009企业采用EVA价值管理的8年间企业营业利润的增长率始终保持着与总资产增长率及营业收入增长率相协调的态势，盈利能力有了明显的好转，扭转了青岛啤酒规模扩大产生的不利局势。长期成效 指标指标年度年度总资产增长总资产增长率率营业收入增营业收入增长率长率营业利润增长营业利润增长率率199719970.19760.19760.01020.01020.64150.6415199819980.01190.01190.12490.1249-0.1048-0.1048199919990.31550.31550.41950.4195-0.2681-0.2681200020000.35230.35230.54010.54010.05730.0573200120010.17840.17840.4010.401-0.2221-0.2221200220020.08420.08420.31450.31453.55933.5593200320030.00710.00710.08230.08230.25940.2594200420040.09720.09720.14820.14820.30750.307520052005-0.0293-0.02930.16230.16230.18180.1818200620060 00.16540.16540.28310.2831200720070.20390.20390.1740.1740.09090.0909200820080.08540.08540.16880.16880.11610.1161200920090.18630.18630.12490.12490.60660.6066201020100.19570.19570.16260.16260.66380.6638201120110.25060.25060.16380.16380.10630.1063在盈利能力提升的基础上，青岛啤酒资产的运营效率也得到稳步提升。如下图7所示，青岛啤酒的总资产周转率从2001年的0.693上升至2009年的1.316，其中固定资产周转率的增幅最为明显，由2001年1.079增至2009年的3.258。在流动资产中，青岛啤酒在存货周转率，应收账款周转次数等指标上也都有所提高。由此可以看出，青岛啤酒在资产的管理和利用上变得更为合理。长期成效EVAEVA管理的短期与长期效果管理的短期与长期效果长期成效从图中可以看出，2001年为企业的获利能力的拐点，也是最低点，在2002年采用了EVA价值管理体系后，青岛啤酒的资产收益率与净资产收益率始终保持着良好的增长趋势。在2009年，青岛啤酒的资产收益率为9.15%，净资产收益率为14.63%，与2001年相比增长率分别高达418.8%与577.8%。总资产收益率与净资产收益率总资产收益率与净资产收益率