第三节第三节 证券估价证券估价 当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行顾家，以决定以何种价还是投资者都会对该种证券进行顾家，以决定以何种价还是投资者都会对该种证券进行顾家，以决定以何种价还是投资者都会对该种证券进行顾家，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要的基本理论问题。中一个十分重要的基本理论问题。中一个十分重要的基本理论问题。中一个十分重要的基本理论问题。债券估价债券估价债券估价债券估价 债券是由公司、金融机构或政府发行，表明发债券是由公司、金融机构或政府发行，表明发债券是由公司、金融机构或政府发行，表明发债券是由公司、金融机构或政府发行，表明发行人对其承担还本付息的义务的一种债务性证券，行人对其承担还本付息的义务的一种债务性证券，行人对其承担还本付息的义务的一种债务性证券，行人对其承担还本付息的义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。是公司对外进行债务融资的主要方式之一。是公司对外进行债务融资的主要方式之一。是公司对外进行债务融资的主要方式之一。 影响债券现金流量的因素影响债券现金流量的因素影响债券现金流量的因素影响债券现金流量的因素债券面值债券面值票面利率票面利率债券期限债券期限3 3、债券价值计算及投资决策、债券价值计算及投资决策、债券价值计算及投资决策、债券价值计算及投资决策 分期付息分期付息分期付息分期付息, , 到期还本到期还本到期还本到期还本 一次还本付息，单利一次还本付息，单利一次还本付息，单利一次还本付息，单利 贴现债券贴现债券贴现债券贴现债券分期付息、到期还本债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型债券价值债券价值VB123n-1IIIII+Mn例例例例1 1 1 1：A A A A公司拟购买一家公司发行的公司债券，该公司拟购买一家公司发行的公司债券，该公司拟购买一家公司发行的公司债券，该公司拟购买一家公司发行的公司债券，该债券面值为债券面值为债券面值为债券面值为100100100100元，期限元，期限元，期限元，期限5 5 5 5年，票面利率为年，票面利率为年，票面利率为年，票面利率为10%10%10%10%，按年计息。当前市场利率为，按年计息。当前市场利率为，按年计息。当前市场利率为，按年计息。当前市场利率为8%8%8%8%，该债券发行，该债券发行，该债券发行，该债券发行价格为多少时，价格为多少时，价格为多少时，价格为多少时，A A A A公司才能购买？公司才能购买？公司才能购买？公司才能购买？例例例例2 2 2 2：B B B B公司计划发行一种两年期带息债券，面值公司计划发行一种两年期带息债券，面值公司计划发行一种两年期带息债券，面值公司计划发行一种两年期带息债券，面值为为为为100100100100元，票面利率为元，票面利率为元，票面利率为元，票面利率为6%6%6%6%，每半年付息一次每半年付息一次每半年付息一次每半年付息一次，到，到，到，到期一次偿还本金，债券的市场利率为期一次偿还本金，债券的市场利率为期一次偿还本金，债券的市场利率为期一次偿还本金，债券的市场利率为7%7%7%7%。求该。求该。求该。求该债券的公平价格。债券的公平价格。债券的公平价格。债券的公平价格。例例例例3 3 3 3：面值为：面值为：面值为：面值为100100100100元，期限为元，期限为元，期限为元，期限为5 5 5 5年的零息债券，到年的零息债券，到年的零息债券，到年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为期按面值偿还，当时市场利率为期按面值偿还，当时市场利率为期按面值偿还，当时市场利率为8%8%8%8%，其价格为，其价格为，其价格为，其价格为多少时，投资者才会购买？多少时，投资者才会购买？多少时，投资者才会购买？多少时，投资者才会购买？4 4. .债券投资的优缺点债券投资的优缺点 优点：优点：优点：优点：本金安全性高本金安全性高本金安全性高本金安全性高: : : :与股票相比，债券风险小，且具与股票相比，债券风险小，且具与股票相比，债券风险小，且具与股票相比，债券风险小，且具有优先求偿权有优先求偿权有优先求偿权有优先求偿权收入比较稳定：固定利息率收入比较稳定：固定利息率收入比较稳定：固定利息率收入比较稳定：固定利息率流动性好：金融市场可以出售流动性好：金融市场可以出售流动性好：金融市场可以出售流动性好：金融市场可以出售缺点：缺点：缺点：缺点：购买力风险大：面值和利率确定，遇到通货膨购买力风险大：面值和利率确定，遇到通货膨购买力风险大：面值和利率确定，遇到通货膨购买力风险大：面值和利率确定，遇到通货膨胀造成损失胀造成损失胀造成损失胀造成损失没有经营管理权：投资债券只是获得收益，无没有经营管理权：投资债券只是获得收益，无没有经营管理权：投资债券只是获得收益，无没有经营管理权：投资债券只是获得收益，无权参与决策权参与决策权参与决策权参与决策需要承受利率风险：利率变动，导致债券价格需要承受利率风险：利率变动，导致债券价格需要承受利率风险：利率变动，导致债券价格需要承受利率风险：利率变动，导致债券价格变动变动变动变动5.5.债券价值的变化规律债券价值的变化规律规律规律1 1：债券内在价值与市场利率的变动呈反债券内在价值与市场利率的变动呈反向关系向关系。债券价值变动规律债券价值变动规律1市场利率市场利率债债券券价价值值4.4.债券价值的变化规律债券价值的变化规律债券价值变动规律债券价值变动规律2市场利率市场利率债债券券价价值值债券面值债券面值票面利率票面利率规律规律2 2：当市场利率高于债券票面利率时，债券的内在当市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低于债券面值；价值会低于债券面值；当市场利率等于债券票面利率时，债券的内在当市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；价值会等于债券面值；当市场利率低于债券票面利率时，债券的内在当市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。价值会高于债券面值。规律规律3 3：当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。距到期年限距到期年限市市 场场 利利 率率 k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000债券价值变动规律债券价值变动规律债券价值变动规律债券价值变动规律3 3时间时间债债券券价价值值债券面值债券面值规律规律规律规律4 4 4 4：长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。短期债券。短期债券。短期债券。市场利率市场利率债债券券价价值值1010年年5 5年年股票估价股票估价股票估价股票估价（一）股票投资的特点（一）股票投资的特点（一）股票投资的特点（一）股票投资的特点1. 1.股权性投资股权性投资股权性投资股权性投资2. 2.投资风险大投资风险大投资风险大投资风险大3. 3.投资收益不稳定投资收益不稳定投资收益不稳定投资收益不稳定4. 4.价格波动大价格波动大价格波动大价格波动大( (二二二二) )股票的构成要素股票的构成要素股票的构成要素股票的构成要素 股票价值：每期将要获得股利以及出售股票的股票价值：每期将要获得股利以及出售股票的股票价值：每期将要获得股利以及出售股票的股票价值：每期将要获得股利以及出售股票的价格收入。价格收入。价格收入。价格收入。 股票价格：市场上的交易价格。股票价格：市场上的交易价格。股票价格：市场上的交易价格。股票价格：市场上的交易价格。 股利：股息和红利的总称，股东所有权再分配股利：股息和红利的总称，股东所有权再分配股利：股息和红利的总称，股东所有权再分配股利：股息和红利的总称，股东所有权再分配上的体现。上的体现。上的体现。上的体现。( ( ( (三三三三) ) ) )股票类型股票类型股票类型股票类型 普通股：普通股股东是公司的所有者，参与选普通股：普通股股东是公司的所有者，参与选普通股：普通股股东是公司的所有者，参与选普通股：普通股股东是公司的所有者，参与选举公司董事，但是当公司破产时，普通股股东最举公司董事，但是当公司破产时，普通股股东最举公司董事，但是当公司破产时，普通股股东最举公司董事，但是当公司破产时，普通股股东最后得到偿付。普通股股东可以从公司分到股利，后得到偿付。普通股股东可以从公司分到股利，后得到偿付。普通股股东可以从公司分到股利，后得到偿付。普通股股东可以从公司分到股利，但发放股利并不是公司必须履行的义务。但发放股利并不是公司必须履行的义务。但发放股利并不是公司必须履行的义务。但发放股利并不是公司必须履行的义务。 优先股：对于普通股的优先权指清算时的优先优先股：对于普通股的优先权指清算时的优先优先股：对于普通股的优先权指清算时的优先优先股：对于普通股的优先权指清算时的优先求偿权，从而限制了其参与公司事物的能力。优求偿权，从而限制了其参与公司事物的能力。优求偿权，从而限制了其参与公司事物的能力。优求偿权，从而限制了其参与公司事物的能力。优先股的现金股利固定，且优于普通股股利发放先股的现金股利固定，且优于普通股股利发放先股的现金股利固定，且优于普通股股利发放先股的现金股利固定，且优于普通股股利发放。( ( ( (四四四四) ) ) )优先股的估值优先股的估值优先股的估值优先股的估值 多数优先股不支付本金，采用永续年多数优先股不支付本金，采用永续年金的估值。金的估值。( ( ( (五五五五) ) ) )普通股的估值普通股的估值普通股的估值普通股的估值普通股估值需要考虑的因素普通股估值需要考虑的因素变现收入与股利变现收入与股利折现率折现率几种特殊情况的估值模型几种特殊情况的估值模型未来准备出售的股票估值模型未来准备出售的股票估值模型股利零增长的股票估值模型股利零增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型未来准备出售的股票估值模型未来准备出售的股票估值模型 当第一个投资者将股票售出后，接手第二个投资者所当第一个投资者将股票售出后，接手第二个投资者所当第一个投资者将股票售出后，接手第二个投资者所当第一个投资者将股票售出后，接手第二个投资者所能得到的未来现金仍然是公司派发的股利和变现收入。如能得到的未来现金仍然是公司派发的股利和变现收入。如能得到的未来现金仍然是公司派发的股利和变现收入。如能得到的未来现金仍然是公司派发的股利和变现收入。如果将一只股票的所有投资者串联起来，可以发现股票出售果将一只股票的所有投资者串联起来，可以发现股票出售果将一只股票的所有投资者串联起来，可以发现股票出售果将一只股票的所有投资者串联起来，可以发现股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消。发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消。发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消。发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东派发的现金股利公司向股东派发的现金股利公司向股东派发的现金股利公司向股东派发的现金股利。股利零增长的股票估值模型股利零增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型例：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有例：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有例：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有例：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为限公司的股票，该股票去年每股股利为限公司的股票，该股票去年每股股利为限公司的股票，该股票去年每股股利为2 2 2 2元，预元，预元，预元，预计以后每年以计以后每年以计以后每年以计以后每年以4%4%4%4%的增长率增长，时代公司经分的增长率增长，时代公司经分的增长率增长，时代公司经分的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到析后，认为必须得到析后，认为必须得到析后，认为必须得到10%10%10%10%的收益率，才能购买该的收益率，才能购买该的收益率，才能购买该的收益率，才能购买该股票，问该股票的价格应为多少？股票，问该股票的价格应为多少？股票，问该股票的价格应为多少？股票，问该股票的价格应为多少？补充股票期望收益率补充股票期望收益率补充股票期望收益率补充股票期望收益率 将股利固定增长的股票估值模型的求解公示变形，求将股利固定增长的股票估值模型的求解公示变形，求将股利固定增长的股票估值模型的求解公示变形，求将股利固定增长的股票估值模型的求解公示变形，求r r r r r=Dr=Dr=Dr=D1 1 1 1/P+g/P+g/P+g/P+g 股票收益率由两部分组成，第一部分股票收益率由两部分组成，第一部分股票收益率由两部分组成，第一部分股票收益率由两部分组成，第一部分D1/PD1/PD1/PD1/P，叫做股利，叫做股利，叫做股利，叫做股利收益率；第二部分是增长率收益率；第二部分是增长率收益率；第二部分是增长率收益率；第二部分是增长率g,g,g,g,叫做股利增长率。由于叫做股利增长率。由于叫做股利增长率。由于叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g g g g可以可以可以可以解释为股价增长率或资本利得收益率。解释为股价增长率或资本利得收益率。解释为股价增长率或资本利得收益率。解释为股价增长率或资本利得收益率。 g g g g数值可以根据公司的可持续增长率估计。数值可以根据公司的可持续增长率估计。数值可以根据公司的可持续增长率估计。数值可以根据公司的可持续增长率估计。P P P P是股票市场形是股票市场形是股票市场形是股票市场形成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可以估算出股成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可以估算出股成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可以估算出股成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可以估算出股东预期收益率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应东预期收益率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应东预期收益率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应东预期收益率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。的必要报酬率。的必要报酬率。的必要报酬率。 例：有一只股票的价格例：有一只股票的价格例：有一只股票的价格例：有一只股票的价格20202020元，预计下一期的股利是元，预计下一期的股利是元，预计下一期的股利是元，预计下一期的股利是1 1 1 1元，元，元，元，该股利将以大约该股利将以大约该股利将以大约该股利将以大约10%10%10%10%的速度持续增长。该股票的期望报酬的速度持续增长。该股票的期望报酬的速度持续增长。该股票的期望报酬的速度持续增长。该股票的期望报酬率为率为率为率为： R=1/20+10%=15%R=1/20+10%=15% 如果用如果用如果用如果用15%15%15%15%作为必要报酬率，则一年后的股价为作为必要报酬率，则一年后的股价为作为必要报酬率，则一年后的股价为作为必要报酬率，则一年后的股价为 P P P P1 1 1 1=D=D=D=D1 1 1 1*(1+g)/(R-g)=1*(1+10%)/(15%-10%)*(1+g)/(R-g)=1*(1+10%)/(15%-10%)*(1+g)/(R-g)=1*(1+10%)/(15%-10%)*(1+g)/(R-g)=1*(1+10%)/(15%-10%) =22 =22 =22 =22元元元元 如果现在用如果现在用如果现在用如果现在用20202020元购买该股票，年末你将收到元购买该股票，年末你将收到元购买该股票，年末你将收到元购买该股票，年末你将收到1 1 1 1元股利，并且得到元股利，并且得到元股利，并且得到元股利，并且得到2 2 2 2元元元元（22-2022-2022-2022-20）的资本利得：）的资本利得：）的资本利得：）的资本利得： 总报酬率总报酬率总报酬率总报酬率= = = =股利收益率股利收益率股利收益率股利收益率+ + + +资本利得收益率资本利得收益率资本利得收益率资本利得收益率 =1/20 +2/20=1/20 +2/20=1/20 +2/20=1/20 +2/20 =15% =15% =15% =15% 该模型用来计算股东要求的必要报酬率该模型用来计算股东要求的必要报酬率该模型用来计算股东要求的必要报酬率该模型用来计算股东要求的必要报酬率( ( ( (六六六六) ) ) )股票投资的优缺点股票投资的优缺点股票投资的优缺点股票投资的优缺点优点：优点：能获得比较高的报酬能获得比较高的报酬能获得比较高的报酬能获得比较高的报酬能适当降低购买力风险能适当降低购买力风险能适当降低购买力风险能适当降低购买力风险拥有一定的经营控制权拥有一定的经营控制权拥有一定的经营控制权拥有一定的经营控制权缺点：缺点：缺点：缺点：剩余求偿权，风险大剩余求偿权，风险大剩余求偿权，风险大剩余求偿权，风险大普通股的价格受众多因素影响，很不稳定普通股的价格受众多因素影响，很不稳定普通股的价格受众多因素影响，很不稳定普通股的价格受众多因素影响，很不稳定普通股的收入不稳定普通股的收入不稳定普通股的收入不稳定普通股的收入不稳定练习题练习题练习题练习题 1. 1.五年前发行的一种第五年前发行的一种第五年前发行的一种第五年前发行的一种第2020年末还本年末还本年末还本年末还本100100元的债券元的债券元的债券元的债券, ,债券票面债券票面债券票面债券票面利率利率利率利率6%,6%,每年年末一次利息每年年末一次利息每年年末一次利息每年年末一次利息, ,第五次利息刚刚付过第五次利息刚刚付过第五次利息刚刚付过第五次利息刚刚付过, ,目前刚发目前刚发目前刚发目前刚发行的与之风险相当的债券行的与之风险相当的债券行的与之风险相当的债券行的与之风险相当的债券, ,票面利率票面利率票面利率票面利率8%.8%.计算债券目前的市计算债券目前的市计算债券目前的市计算债券目前的市价价价价2. 2.某股票投资者购买甲公司的股票某股票投资者购买甲公司的股票某股票投资者购买甲公司的股票某股票投资者购买甲公司的股票, ,该股票刚刚支该股票刚刚支该股票刚刚支该股票刚刚支付的每股股利付的每股股利付的每股股利付的每股股利2.42.4元元元元, ,现行国库券利率现行国库券利率现行国库券利率现行国库券利率12%,12%,平均风险平均风险平均风险平均风险股票的收益率股票的收益率股票的收益率股票的收益率16%,16%,该股票贝塔系数该股票贝塔系数该股票贝塔系数该股票贝塔系数1.51.51)1)假设股票在未来时间里股利保持不变假设股票在未来时间里股利保持不变假设股票在未来时间里股利保持不变假设股票在未来时间里股利保持不变, ,当时该股当时该股当时该股当时该股票市价为票市价为票市价为票市价为1515元元元元/ /股股股股, ,该投资者是否应该购买该投资者是否应该购买该投资者是否应该购买该投资者是否应该购买? ?2)2)假设该股票股利固定增长假设该股票股利固定增长假设该股票股利固定增长假设该股票股利固定增长, ,增长率增长率增长率增长率4%,4%,则该股票则该股票则该股票则该股票的价值为多少的价值为多少的价值为多少的价值为多少? ?3. 3.某公司在某公司在某公司在某公司在20032003年年年年1 1月月月月1 1日发行日发行日发行日发行5 5年期债券年期债券年期债券年期债券, ,面值面值面值面值10001000元元元元, ,票面利率票面利率票面利率票面利率10%,10%,于每年于每年于每年于每年1212月月月月3131日付息日付息日付息日付息, ,到期一次还到期一次还到期一次还到期一次还本本本本要求要求要求要求: :假定假定假定假定20032003年年年年1 1月月月月1 1日金融市场上与该债券同类日金融市场上与该债券同类日金融市场上与该债券同类日金融市场上与该债券同类风险投资利率风险投资利率风险投资利率风险投资利率9%,9%,该债券发行价应为多少该债券发行价应为多少该债券发行价应为多少该债券发行价应为多少? ? 假定假定假定假定1 1年后该债券市场价格年后该债券市场价格年后该债券市场价格年后该债券市场价格1049.061049.06元元元元, ,该债券该债券该债券该债券于于于于20042004年年年年1 1月月月月1 1日到期收益率是多少日到期收益率是多少日到期收益率是多少日到期收益率是多少? ?4.4.4.4. 例假设你是华特电子公司的财务分析员例假设你是华特电子公司的财务分析员例假设你是华特电子公司的财务分析员例假设你是华特电子公司的财务分析员, , , ,目前正在进行一项包括四个备选方案目前正在进行一项包括四个备选方案目前正在进行一项包括四个备选方案目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作的投资分析工作的投资分析工作的投资分析工作. . . .各方案的投资期都是一年各方案的投资期都是一年各方案的投资期都是一年各方案的投资期都是一年, , , ,对应于三种不同经济状况的估计收益对应于三种不同经济状况的估计收益对应于三种不同经济状况的估计收益对应于三种不同经济状况的估计收益率如下表所示率如下表所示率如下表所示率如下表所示: : : :经济状态经济状态经济状态经济状态 概率概率概率概率 备选方案备选方案备选方案备选方案 A B C D A B C D A B C D A B C D 衰退衰退衰退衰退 0.20 10% 6% 22% 5% 0.20 10% 6% 22% 5% 0.20 10% 6% 22% 5% 0.20 10% 6% 22% 5% 一般一般一般一般 0.60 10% 11% 14% 15% 0.60 10% 11% 14% 15% 0.60 10% 11% 14% 15% 0.60 10% 11% 14% 15% 繁荣繁荣繁荣繁荣 0.20 10% 31% -4% 25%0.20 10% 31% -4% 25%0.20 10% 31% -4% 25%0.20 10% 31% -4% 25% 思考思考思考思考:1:1:1:1、计算各方案的预期收益率、标准离差、变异系数、计算各方案的预期收益率、标准离差、变异系数、计算各方案的预期收益率、标准离差、变异系数、计算各方案的预期收益率、标准离差、变异系数 2 2 2 2、公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一方案是否可以淘汰其中某一方案是否可以淘汰其中某一方案是否可以淘汰其中某一方案, , , ,应如何回复应如何回复应如何回复应如何回复? ? ? ? 3 3 3 3、假设、假设、假设、假设D D D D项目是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。项目是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。项目是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。项目是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。 A =A =0 0， B B = =1.261.26， C C = =-1.31-1.31，并用资本资产定价模型来评价各方案并用资本资产定价模型来评价各方案并用资本资产定价模型来评价各方案并用资本资产定价模型来评价各方案 4 4 4 4、进行投资项目选择、进行投资项目选择、进行投资项目选择、进行投资项目选择