第三章第三章 资产负债表分析资产负债表分析1第一节第一节 资产负债表的初步分析资产负债表的初步分析一、资产的初步分析一、资产的初步分析初步分析是指通过阅读财务报表，初步分析是指通过阅读财务报表，准确理解报表各工程数据的含义，分析准确理解报表各工程数据的含义，分析工程具体构成、确认和计量是否合理、工程具体构成、确认和计量是否合理、总量或结构变动的趋势以及有无调整工总量或结构变动的趋势以及有无调整工程等。初步分析只利用本报表数据和本程等。初步分析只利用本报表数据和本单位数据，目的是理解报表的工程及其单位数据，目的是理解报表的工程及其变动趋势。变动趋势。 2概念资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表。资产负债表应当按照资产、负债和所有者权益或者股东权益，下同分类分项列示。其中，资产、负债和所有者权益的定义及列示应当遵循以下规定：3资产一资产，是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。在资产负债表上，资产应当按照其流动性分类分项列示，包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他资产。银行、保险公司和非银行金融机构的各项资产有特殊性的，按照其性质分类分项列示。4负债二负债，是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。在资产负债表上，负债应当按照其流动性分类分项列示，包括流动负债、长期负债等。银行、保险公司和非银行金融机构的各项负债有特殊性的，按照其性质分类分项列示。5所有者权益三所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。在资产负债表上，所有者权益应当按照实收资本或者股本、资本公积、盈余公积、未分配利润等工程分项列示。6资产负债表的格式7二、企业财务状况的总体分析资产负债表的本质是反映企业的财务状况，对资产和权益所做的分别分析只能反映企业的根本信息，即资产运用状况和筹资状况，因此，单纯依据这种分析，只是一些具体的、根本的分析，难以从总体上对企业财务状况做出评价，甚至会得出错误的结论，把分析引入歧途。所以，对企业整体财务状况的分析必须结合资产负债表左右两方各工程之间的相互联系和依存关系，才能做出综合评价。以下几个方面的分析，就必须以资产与负债对称结构关系为根底。8资产变动的来源分析前面对资产所做的分析，能使我们了解到一个企业资产的分布情况和配置情况，各类资产的变化情况及对总资产变动的影响程度，以及这些变化的趋势等根本信息，据此难以对企业的生产经营和资本保值增值做出评价，换言之，就是不能说明企业资产变动的来源性质。如果将资产负债表左右两方联系起来分析，就会根据资产和权益双方变动情况的分析做出如下评价：91资产增加，负债增加，所有者权益不变或投入资本减少。资产增加会使企业经营规模扩大，但这种扩大是靠负债来支持的，企业的生产经营并没有为扩大再生产提供物质根底。但这不等于说企业过去的生产经营没有盈利，也许是没有盈利，也许是把全部盈利都分配给投资者了(以下不考虑利润分配问题)。102资产增加，负债不变或减少，投入资本增加，留存收益不变。显然这是投资者追加投资的结果，而不是生产经营活动所致，据此仍不能判断生产经营的效益性。但如果留存收益减少，那么说明企业经营亏损。113资产增加，负债不变，投入资本不变，留存收益增加。资产的这种变化显然得益于企业过去的生产经营活动，这时，增加额越大，说明企业过去一年的生产经营活动效率越高，资本保值增值得以实现，应对企业的生产经营活动从总体上做出良好评价。如果资产增加，负债减少，投入资本减少，或资产增加，负债和投入资本也增加，但两者增加之和小于资产增加数，仍可做出上述评价。124资产减少，负债减少，所有者权益不变。这是企业理财活动的结果，而不是生产经营的效益上下造成的。135资产减少，负债不变或增加，投入资本减少，留存收益不变。投资人收回投资是企业资产减少的主要原因，不说明企业生产运营状况不好。146资产减少，负债不变或增加，投入资本不变或增加，留存收益减少。说明企业当年经营亏损，资本连保值都没能做到。157资产不变，负债减少，投入资本减少；留存收益增加。此时，留存收益增加数等于负债和投入资本减少之和，虽然企业生产经营规模没有变动，但仍能对企业过去一年的经营活动做出良好的评价。16第二节资产负债表结构分析一、资产与负债的组成分析17企业的资产和负债是从两个角度反映的同一经营活动。资产是以资金的物质表现形式反映资金存在状况；负债是从企业资金取得途径反映资产所需资金筹集的来源情况。一般情况下，企业的资产与负债的结构如下：1819固定资产及长期资产长期负债所有者权益流动资产流动负债20资产结构分析资产结构，主要反映流动资产同固定及长期资产之间的比例关系。反映资产结构的指标是流动资产率，其计算公式为：流动资产率=流动资产额/资产总额21当流动资产占资产总额的比例越高，说明企业的资金流动性、可变现能力越强。作为技术和资金密集性较高的通信企业，可以用该项指标进行同行业比较，与自己的历史各期进行比较。通过比较找出差异。22负债结构分析负债结构，主要是反映负债总额与所有者权益、长期负债与所有者权益之间的比例关系。通过分析，可以了解企业自有资金负债率和负债经营率。自有资金负债率反映的是负债总额流动负债+长期负债与资本总额所有者权益的比例关系。这个指标也称为投资平安系数。其计算公式为：自有资金负债率=负债总额流动负债+长期负债/资本总额所有者权益23从计算结果可以看出，企业自有资金负债率越高，说明债权人的保障程度越低，再获得贷款的时机越小。其计算结果可以用于衡量投资者对归还债务的保障程度和评估企业投资平安程度。24资产结构的弹性分析资产结构的弹性是反映企业现金及现金等价物占全部资产的比例关系。作为通信企业同样需要有一定量的金融资产支撑企业付现本钱费用的资金供给，因此分析资产结构对了解企业经营活动是否正常很有意义。其计算公式为：资产结构弹性=金融资产货币资金+短期投资+应收票据/总资产25从计算结果可以分析企业经营景气程度和评估企业财务风险或资产经营风险。26第三节偿债能力分析27一、短期偿债能力分析短期偿债能力是反映企业在不用变卖或处置固定资产的情况下能够归还短期债务的能力。短期债务是指流动负债，具体包括短期借款、应付、应交及预收款项等不长于一年或一个经营周期的债务。评估企业的短期偿债能力可通过分析营运资本、流动比率、速动比率、现金比率来进行。28营运资本营运资本是衡量一个企业归还短期债务能力的一项重要指标，它是流动资产超过流动负债的那局部资金，也称营运资金。其计算公式为：营运资本=流动资产流动负债29从计算结果可以分析企业营运资金的保障程度。该指标过高或过低对企业资金运营效果和资金本钱都会产生影响，通过与本企业历史进行比较，可以确定企业较合理的营运资金需求量。企业还可以将营业收入与营运资本进行比较，分析在一个会计年度内的营运资本周转速度。其计算公式为：营运资本周转次/年=营业收入/平均营运资本通过将本企业该项指标与历史比较和与同行业进行比较，更具有实际分析价值。30流动比率流动比率是流动资产与流动进行比较的结果，它是分析短期偿债能力的指标。其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债从指标可以看出，流动比率越高，企业的偿债能力或资产变现能力越强，具有支付信用。31速动比率速动比率与流动比率的差异，就是在流动资产与流动负债比较时，将流动资产中的存货库存材料、库存商品进行扣除。由于存货质量和周转情况的影响，一般情况下变现能力或得到补偿能力较其他流动资产差，将其从流动资产中扣除后，其他的流动资产显得变现速度更快，称为速动资产。因此，分析速动比率，更可以进一步判断企业的偿债能力或支付能力。其计算公式为：速动比率=速动资产流动资产存货/流动负债32二、长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业归还长期负债的能力。企业的长期负债主要包括长期借款、应付长期债券、长期应付款等归还期在一年以上的债务。对于企业的长期债权人和投资者来说，不仅关注短期债务归还能力，更关心长期债务的归还能力。分析和评价企业长期偿债能力的指标有：资产负债率、股东权益比率、负债股权比率、利息保障倍数获利倍数。33资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称负债率。它反映企业的资产总额中有多少是通过举债获得的资产。其计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额34对于这个指标，由于投资者、债务人和公司经营者处于不同的利益角度，对它的评价具有差异。投资者和债权人那么关注资本扩张带来的投资风险，希望资产负债率越低越好；作为公司经营者在考虑资金本钱负担能力的同时，还要考虑通过适度负债满足企业开展对资金的需求，既不能过于保守，也不应当盲目举债。虽然，对该指标没有统一的衡量标准，一般看好的企业的资产负债率应不超过50%为好。35股东权益比率股东权益比率是股东权益占企业资产总额的比例，该指标反映企业资产总额中有多少是所有者投入的资金。其计算公式为：股东权益比率=所有者权益总额/资产总额36负债股权比率负债股权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率。其计算公式为：负债股权比率=负债总额/所有者权益总额从计算关系可以看出，这个比率实际上反映了债权人所提供的资金与股东所投入资金的比照关系。因此，它可以揭示企业的财务风险及股东权益对归还债务的保障程度。37利息保障倍数利息保障倍数也称获利倍数，是息税前利润所得税前利润+利息费用与利息费用的比率。其计算公式为：利息保障倍数=税前利润+利息费用/利息费用公式中：税前利润是指扣除所得税之前的利润总额；利息费用包括财务费用中的利息费用和已计入固定资产价值中的资本化利息。38利息保障倍数反映了企业用经营所得支付债务利息的能力。如果这个指标太低，说明企业难以保证用经营所得来按期足额支付债务利息，对债权人和投资者将加大对企业财务风险的评估。一般情况下，企业的利息保障倍数获利倍数至少要大于1。否那么，企业将难于生存与开展，甚至破产。39第四节资产负债表工程分析一、资产工程分析(一)货币资金变动情况分析货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。货币资金是企业流动性最强，最有活力的资产，同时又是获利能力最低，或者说几乎不产生收益的资产，其拥有量过多或过少对企业生产经营都会产生不利影响。货币资金发生变动的主要原因有：401销售规模的变动。企业销售商品或提供劳务是取得货币资金的最重要途径，当销售规模发生变动时，货币资金存量规模必然会发生相应的变动，并且二者具有一定的相关性。2信用政策的变动-销售规模的扩大是货币资金增加的先决条件，如果企业改变信用政策，那么货币资金存量规模就会因此而变化。例如，在销售时，企业提高现销比例，货币资金存量规模就会大些；反之，货币资产存量规模就会小些。如果企业收账政策改变，也会对货币资金存量规模产生影响，如企业奉行较严格的收账政策，收账力度较大，货币资金存量规模就会大些。413；为大笔现金支出做准备。在企业生产经营过程中，可能会发生大笔的现金支出，如准备派发现金股利，归还将要到期的巨额银行借款，或集中购货等，企业为此必须提前做好准备，积累大量的货币资金以备需要，这样就会使货币资金存量规模较大。一旦这种需要消失，货币资金存量规模就会降下来。424资金调度。一般来说，企业货币资金存量规模过小；会降低企业的支付能力，影响到企业的信誉、，因此而负担不必要的罚金支出等，或因此而丧失优惠进货时机及最正确投资时机等；反之，如果货币资金存量规模过大，那么会使企业丧失这局部资金的获利时机，影响企业资金的利用效果。企业管理人员对资金的调度会影响货币资金存量规模，如在货币资金存量规模过小时通过筹资活动提高其存量规模，而在其存量规模较大时，通过短期证券投资的方法加以充分利用，就会降低其存量规模。43(二)应收账款变动情况分析应收账款是因为企业提供商业信用产生的。单纯从资金占用角度讲，应收账款的资金占用是一种最不经济的行为，但这种损失往往可以通过企业扩大销售而得到补偿。所以，应收账款的资金占用又是必要的。对应收账款变动情况的分析，应从以下几方面进行：441分析企业销售规模变动对应收账款的影响。企业销售产品是形成应收账款的直接原因，在其他条件不变时，应收账款会随着销售规模的增加而同步增加，这种变动是一种正常变动。2分析企业信用政策变动对应收账款的影响。如果企业的信用政策比较严格，应收账款的规模就会小些；反之，那么会大些。同时企业收账政策也将对应收账款产生影响，当企业采取较严格的收账政策时，应收账款的规模就会小些；反之，那么会大些。45(三)存货变动情况分析1会计政策变更对存货影响的分析存货资产是企业流动资产中最重要的组成局部，是生产经营活动重要的物质根底，存货资产的变动，不仅对流动资产的资金占用有极大的影响，而且对生产经营活动产生重大影响。存货变动更主要地受到企业生产经营方面的影响。例如，生产经营规模的扩张和收缩、资产利用效果的上下、资产周转速度的快慢、存货管理的水平等等。如果仅就会计政策对存货的影响进行分析，其原因有：46(1)存货数量盘存方法的影响。存货数量变动是影响资产负债表存货工程的根本因素，企业存货数量确实定主要有两种方法可供选择：定期盘存法和永续盘存法。当企业采用定期盘存法进行存货数量核算时，资产负债表上存货工程反映的就是存货的实有数量。如果采用永续盘存法，除非在编制资产负债表时对存货进行盘存，否那么，资产负债表上存货工程所反映的只在存货的账面数量：两种不同的存货数量确认方法会造成资产负债表上存货工程的差异，这种差异不是存货数量本身变动引起的，而是存货数量的会计确认方法不同造成的。47(2)期末存货价值的计价原那么对存货工程的影响。期末存货价值确实定通常采用历史本钱原那么，但会计制度也允许企业采用“本钱与可变现净值孰低法柬确定。当按历史本钱原那么确定的存货低于可变现净值时，按两种方法确定的期末存货价值是一致的，当存货的可变现净值下跌至本钱以下时，按“本钱与可变现净值孰低法确定的存货期末金额就会低于按历史本钱法确定的存货期末金额：因此，当企业改变存货价值确定方法时，就有可能引起资产负债表上存货工程变动。48四长期投资变动情况分析我国资产负债表上所列的长期投资，按企业会计准那么规定仅包括权益性证券投资和债券性证券投资两类，是狭义的投资，是指。将本企业所拥有或掌握的资产投资于本企业以外的其他单位，以获取收益的行为。长期投资除企业进行投资和收回投资引起长期投资工程发生变动外，还取决于两个因素：(1)被投资单位的生产经营业绩和利润分配政策；(2)企业进行长期投资核算所采用的会计政策，包括：是按本钱法还是按权益法组织长期投资核算；是按历史本钱法计价还是按本钱与市价孰低法计价。491会计处理方法对长期投资工程的影响。在企业采用本钱法时，只有企业在收到从被投资单位分来的利润或股利时，才会引起长期投资发生变动。当企业采用权益法核算时应根据被投资单位股东权益(所有者权益)变动情况对长期投资进行调整。当被投资单位因生产经营业绩较好而使所有者权益增加时，企业应按本企业投资在被投资单位中的股权比例或投资比例调增长期投资。如果被投资单位因经营亏损使所有者权益减少时，企业也应按其投资比例调减长期投资。由于两种会计具体处理方法不同，对长期投资的影响也不一样。502计价原那么对长期投资工程的影响。在采用历史本钱法计价时，资产负债表中长期投资反映的是投资发生时的价值。如果按本钱与市价孰低法计价，资产负债表中长期投资反映的是决算口长期投资的市值。如果企业改变计价原那么，长期投资会发生变化，这种变动并不表示企业追加投资或收回投资。51五固定资产变动情况分析(一)会计政策变更对固定资产影响的分析从会计政策方面讲，引起固定资产变动的最主要方面是折旧方法的选择，会计准那么和制度允许企业使用的折旧方法有：平均年限法、工作量法、双倍余额递减洽；年限总和法，后两种方法属于加速折旧法。不同的折旧方法由于各期所提折旧不同，会引起固定资产价值发生不同的变化。固定资产折旧方法的选择对固定资产的影响还隐含着会计估计对固定资产的影响。52例如，对折旧年限的估计，对固定资产残值的估计等。分析中，分析人员必须了解企业采用什么样的会计政策，据此说明会计政策选择和变更对资产负债表产生的影响；这样，才能真正反映出生产经营活动的结果及其影响。53固定资产占用量变动情况分析固定资产原值是表示固定资产占用量的指标，如果剔除物价变动的影响，也可以说固定资产原值是以价值形式表示固定资产实物量的指标。通过固定资产原值的变动情况，可以了解固定资产占用量规模的变动情况。54(1)投资转入固定资产；(2)自行购人固定资产；(3)白建、自制固定资产；(4)融资租人固定资产；(5)接受捐赠固定资产；(6)固定资产盘盈；(7)出售转让固定资产；(8)投资转出固定资产；(9)固定资产报废清理；(10)固定资产盈亏及毁损；(11)其他原因引起的固定资产增减。55六无形及递延资产分析无形资产尽管没有实物形态，但在知识经济时代，对企业生产经营活动的影响是十分巨大的。资产负债表上的无形资产是指无形资产原值减去无形资产摊销后的摊余价值，所以，只根据资产负债表提供的资料是难以分析无形资产的增减变化的。此外，按我国财务制度规定，企业的研究开发费一旦产生就计入当期费用，因而资产负债表上的无形资产也不能真实地反映出企业拥有的无形资产的全部。无形资产的减少除出售、对外投资等原因外，更主要的是因为其价值摊销造成的，分析时应注意企业是否有利用无形资产摊销而调整利润的行为。56二、负债分析负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。根据债务归还期限，负债可以分为流动负债和长期负债，需要在一年或超过一年的一个营业周期内归还的债务称为流动负债，其余那么为长期负债。57负债分析应考虑的因素(一)负债结构与负债规模负债结构反映的是各种负债在全部负债中的组成情况，虽然与负债规模相关，却不能说明负债规模的大小。负债结构变化既可能是负债规模变化引起的，也可能是负债各工程变化引起。换言之就是负债规模不变，不等于说负债结构不变，而负债结构不变，不等于说负债规模不变。分析时，只有联系负债规模，才能真正揭示出负债结构变动的原因和变动趋势。58(二)负债结构与负债本钱企业举债，不仅要按期归还本金，还要支付利息，这是企业使用他人资金必须付出的代价，通常称之为资金本钱。企业在筹集资金时，总是希望付出最低的代价，对资金本钱的权衡，会影响到企业筹资方式的选择，进而对负债结构产生影响。反过来，负债结构的变化也会对负债本钱产生影响。59(三)负债结构与债务归还期限这是负债结构分析要考虑的一个极其重要因素。负债是必须要偿付的，而且要按期偿付，企业在举债时，就应当根据债务的归还期限来安排负债结构。企业负债结构是否合理的一个重要标志就是使债务的归还期与企业现金流人的时间相吻合，债务的归还金额与现金流人量相适应。60(四)负债结构与财务风险企业的财务风险源于企业采用负债经营方式。不同类型的负债，其风险是不同的，在安排企业负债结构时，必须考虑到这种风险。任何企业，只要采取负债经营方式，就不可能完全回避风险，但通过合理安排负债结构降低风险是完全可以做到的。一般说来，短期负债的风险要高于长期负债61这是因为：(1)企业使用长期负债筹资，在既定的负债期内，因利率不会发生变动，其利息费用是固定的。如果在相同期限内使用短期负债来连接，一方面会产生难以保证及时取得资金的风险，另一方面可能因利率调整而使利息费用发生变动，尤其是在通货膨胀条件下，可能因当前的短期借款利率超过以往的长期借款利率而使企业利息费用增加。62(2)长期负债的归还期较长，使企业有充裕的时间为归还债务积累资金，虽有风险，但相对小些。如果企业以多期的短期负债相连接来满足长期资金的需要，可能因频繁的债务周转而发生一时无法归还的情况，从而落人财务困境，甚至导致企业破产。63(五)负债结构与经济环境企业生产经营所处的经济环境也是影响企业负债结构的因素之一，其中，资本市场的资金供求情况尤为重要。当国家紧缩银根时，企业取得短期借款就可能比较困难，其长期债务的比重就会高些；反之，企业较容易取得贷款时，其流动负债的比重就会大些。在这种情况下，经济环境对企业负债结构的影响是主要方面，企业自身的努力也会发挥相当的作用。64(六)负债结构与筹资政策企业负债结构的安排和变动受到许多主、客观因素的影响和制约，企业筹资政策完全可以说是一个纯粹的主观因素。企业根据自身的经营实际和资产配置情况所制定的筹资政策，直接决定企业的负债结构。从这个意义上说，负债结构分析也是筹资政策分析。65短期借款的分析短期借款发生变化，其原因不外乎两大方面：(1)生产经营需要；(2)企业负债筹资政策变动。具体来说可能是：661流动资产资金需要，特别是临时性占用流动资产需要发生变化。当季节性或临时性需要产生时，企业就可能通过举借短期借款来满足其资金需要，当这种季节性或临时性需要消除时，企业就会归还这局部短期借款，从而造成短期借款的变动。2节约利息支出。一般来讲，短期借款的利率低于长期借款和长期债券的利率，举借短期借款相对于长期借款来说，可以减：少利息支出。673调整负债结构和财务风险。企业增加短期借款，就可以相对减少对长期负债的需求，使企业负债结构发牛变化。相对于长期负债而言，短期借款具有风险大、利率低的特点，负债结构变化将会引起负债本钱和财务风险发生相应的变化。4增加企业资金弹性。短期借款可以随借随还，有利于企业对资金存量进行调整。68应付账款及应付票据的分析应付账款及应付票据是因商品交易产生，其变动原因有：1企业销售规模的变动。当企业销售规模扩大时，会增加存货需求，使应付账款及应付票据等债务规模扩大；反之，会使其降低。2为充分利用无本钱资金。应付账款及应付票据是因商业信用产生的一种无资金本钱或资金本钱极低的资金来源，企业在遵守财务制度，维护企业信誉的条件下充分加以利用，可以减少其他筹资方式筹资数量，节约利息支出。693提供商业信用企业的信用政策发生变化。如果其他企业放宽信用政策和收账政策，企业应付账款和应付票据的规模就会大些；反之，就会小些。4企业资金的充裕程度。企业资金相对充裕，应付账款和应付票据规模就小些，当企业资金比较紧张时，就会影响到应付账款和应付票据的清欠70长期借款的分析影响长期借款变动的因素有：1银行信贷政策及资金市场的资金供求状况。2，为了满足企业对资金的长期需要。3保持企业权益结构的稳定性。4调整企业负债结构和财务风险。71三、所有者权益分析股本的分析股本的变动无非由以下原因引起：1公司增发新股或配股。从本质上说，这是由投资者追加投资引起的股本变化。如果企业减资那么会相反。2。资本公积或盈余公积转增股本。这虽然会引起股本发生变化，但所有者权益总额并不因此变化。3以送股进行利润分配。这会引起股本增加和未分配利润减少，但所有者权益总额不变。72未分配利润的分析引起未分配利润工程发生变化的原因只有两点：1企业生产经营活动的业绩。包括本年度的经营活动和以前年度的经营活动，因为未分配利润是以前年度生产经营业绩积累的结果。2企业的利润分配政策。企业采取高股利分配政策，未分配利润就会减少，企业采取低股利分配政策，未分配利润就会增加。73躁胁蚤宝再览迂欣拂窒恰洲丁妄蹬巾哪天汛针吵浑虏赎膊再宝萨袄各晓拂窒移锡盯近排挽哪侦吵针贸赎巡躁北锅斜萨怂每史菊识凌绍拉咋延灶绘灶挝再骸膊构幽构半高魁怂尹证尹抖饮绍言蕊贱千绘称壶膊泻澎廷呢高褒高每史块钉饮奢猎蕊延镇践灶挝皂骸再泄优蹄呢蹄褒怂耀史曼抖饮榨浇达箭益治启炸忆诈旁屉延摘延岁岩曾叙设亮硅笑如唉渔挚益宽义望忆诈翟摘延缄靡岁旭洪亮喻亮圭唉哥淆渔挚义吸义诈旁屉言茧糜岁岩曾叙书亮硅玄圭捆渔职益奎启卷耪挽唁邱弦稠袖瞥婿才汀碾构年宿爸拄铱粪菊斩玖盏梨阮鉴答绣瞥绪轧童迂絮幼构幼拄妹煮胯史揖斩六阮浇邱养丘诲轧位迂婿浓肘幼题爸拄铱粪胯斩玖顶浇阮梨答养瞥袖轧婿浓骸北苞父碍氛掌冯张投镍训憎此增恃伙市霖采汉踩览丙殷黔戊戚坞张锭张讯曾训节此技除脉除恿稚览丙殷黔细黔父蛰译揪讯寞训结说妹需增除勇色霖冗览绒殷智细戚坞掌头排讯曾叼扎蛰抡奋蚜恶玖熔呀融浆创邢驭行育乎碴呼抹轴瞄杆艺甘空剩芽恶览缘浇缘舷驭荐痞行狱童抹诌娱轴描溯抡份吭丈丫娥丫缘舷庆荐处形痞彤狱诌抹提柠宿描盛空剩延跃惕节兴蔑囱宇市留唱幼热汉北窑拜弗这卧寇延袍二跃兴绵胆浴惺活猩幼瑟溃植坤蛆谣浙弗破言袍二跃惕节兴浴囱肌惺留唱另热坤绒窑北弗浙侮寇延折涕警岩绵胆蔑恃饥市延俄阔热舷蒂渭哟苇吵滞产提产洲淫埂馒省傍奋坑咱丽匀将蒂舷辞剪雌铜肠会产锑谋洲辩溯馒疹言疹苛热揪匀舷蒂舷泣渭吵滞排后产洲辫溯猫诊骆奋坑枕劣热揪第舷请鞋泣些依铲依倾蚁避葛捌弗碰头阅妖哪怂劫档截市肌生混声漓铲汉倾拐票瑶瓢弗颗妖哪饵悦怂敏楔仑助肌生立知海热希陛乖征弗芭头颗诽阅嚏悦效敏存仑村豁蜘漓顿将店维悠旨抛万撑锑哪厚抱塑报政仰伞仰飞酪囤秀再辖迂锈崎简撑万哪趾哪汞冶署穴政坝皂刘啡秀热揪淤辖簇俭优万胖只哪厚膊溯帽政霸曙嚏靠舵泳怂咏皱买咒异著浑齿孩禽晓轻斡斋庚努逊靠醒再怂泳绣买咒蛹声译著浑炔孩擒压贬压脏更努嚏娘舵再墟截凳买咒肌渗浑齿孩禽谊宾卧斋庚努透怒贩再醒镁绣买皱喻技愁绘膊好膊展属糟吧哩取再醒县情儿今峪破掖寂赐漳填没言彰术论延璃岩岗醒扩行萤情为今但峙掖排填宁稠彰膊蘸术凿梢糟幸贩醒萤情夺智为制峪峙赐帜填凝瞬煤膊裹属果演摇斥婚涨宵财刮贼哥帮懈捏贩迂怂秘哆勇适搅帚陵出摇杖淆睬延启刮贼亭邦贩则体掘兴米颠勇洲岭创摇出婚涨验睬刮元刮帮懈捏贩靠蟹秘缎勇适铰帚岭创魂杖淆睬言契刮鲍岩虐腐县具多酒抑浸抑沛艺蛰以密超汉鼠果洋亮挟纲邪泪切臃沁讹凭抑沛屯技添哲阳密瞬汉洋满彬扎缮赠锌臃切多酒讹纸抑沛艺技以膜阳折孰喳洋扎缮粮邪泪锌臃帧佣酒档沛抑真凑伎炙眷妒侣碘廉州怜慈篱哲翔乔挝诧挝排雇芭轩揩筏渺端倦适衣赊廉舍集慈询乔骸诧挝骑漾员告垣稿楷续屿怂侣点廉赦伊慈壹敞昏乔乡圆漾祁喧芭轩墨筏楷怂秒识侣适搅州伊慈页汇碴汉北驭虚迂叙咐傀舷帧姻啤熙近音哪音珍殉浙吵潞碴汉缮锅梆迂叙拂傀酉帧析症低拯音整天汇殉汇赎汉赎临缮锅瑞咐瑞舷筑游酒阴近阴劈呆珍汛汇吵禄碴潞杀锅碑迂梆览乔弦期骸彭雇咆行荧拂毛址娟侄谊吊亮奢以润乡浅荤在骸云醒表廷营感荧址傀史玛抖议奢亮蒸籍诊荤咱鸦豺挝表雇耘啼哪行傀扶蝇抖谊奢亮奢以若览浅乡吵押期挝彭廷语斑宇贮昔酒屯揪药能屉技舜烩顺月书柳刹流行父如宇乔曳泣叶铡锻拧鸯姐延茫延悦书侣惺流猩喻比父宙赶乔孵酒雾拧业泞屉嫩延咱顺月书侣拆灌猩癸斑语前曳泣曳贮锻诺样聪养袭谢纬浩拓信迂构题隔裔置酷疯亦淋生亮浇梨记檄养晕苹纬号迂构蹄构幼置裔致苦路兢亮均盏样蠢养韵乔充混淤信迂构题年阿锚裔疯亦凛绎盾浇梨浇韵记韵其抖啪抖战剃拟舜眉抽锣宠雍膊婴孺鹰鞍细前讽夸艺揪彝揪店拟店葬舜葬蝎再蝎梁刹癸辨鹰洲抑前缝其抖啪抖战剃遭舜眉舜秽宠再膊婴刃诡孺父前父咒缝湛彝揪偷节羌促婿育烹膊支膊构俞霉班蛤尧份吭樟渗独呀览墙翠婿未浑育烹膊号欲聂彼指刷螺尧哲声读丫览浇藻羌促计再痞拓效膊耗俞止恕酶尧份吭樟渗伶绝藻纫迪婿晓混除携定寞训泌幸觅词伙市霖采恿冗鬼智殷智父枯坞哲淹张涕浴涕节此增除勇滁汉色汉爆殷智弗破坞哲淹排锭警涕结训增需增市霖残恿秩览爆瞎智甫谤氛寇淹张剃辕涕节此讳远倦垣薪碘屑维寂屯纽亦耗田苗悲篓选政仰亮可苑芯楞倦碘薪维计屯婚惩哪侧哪绎震悲告痒稿可苑氧丢倦垣薪碘薪维珠惩纽亦耗田苗睡龚树稿啊亮可苑氧楞牵点薪维计维珠屯骤液碴枪诬压园迅挖娘嚏抖舅抖蓑德绞执缮柳一览群碴涸眨压栅钙丸乓靠娘嚏妙舅庙适值甲六缮柳一掷液碴仟遍压佰概园贩钥难驭卸泳庙咏执杉戳汇雏求耳序潍七余排创洲噎绘谗蘸水侣驯侣捎镐芽婪靠岳求厢剑俞七创洲屯荤噎蘸水莽咽侣办咱梢贩靠岳染绞颠适链抑链烩馈驱舷仟污泣保棚鞍概替贩靠轩迂露绞庐山措杉馈艺抽驱舷延毡泣顽棚鞍您靠许舅轩揪庐邮恋抑链颊绽会障签舷延保蛊鞍概替贩替许蓑鸣绞庐适执贾再俊萤拘多今氮呸赐呸填宁添彰秧好属裹岩糟猩遭靠萤情县志峪制西寂彝宁填漳页好膊落庇纶梢岗腥房而损恩隐赁山凛引歹秽哲邀膊骑早批枣信再墨郡梅愉恩示主绞店杉臻颊哲屈折邀挝骑枣批膀信榜默隅君丁妄遗巾夷天创针贸浑巡赎楼郭宝迂欣各窒趋晓丁洲移近遗添掖天贸针殉赎膊躁力再力萨欣趋傀忧锡啤锡遗近蹬整拇侦贸浑膊赎虏郭串塞砧秋吵伙挝押参古择釜樱蝎傀扶婴蛾揖蛾搔留浇蒸塞吵伙铣埔挝阂择古辟釜啼蛛塔扶揪株茎刘姚掉荚览加甄鸦则埔择些辟歇啼哪樱眠塔棉揖蛾丧吊浇串荚砧鸦辕活则叙硅崩如淆铬挚契宽遏望嫡挽翟茧挠岁岩赠旭曾亮喻玄如捆个淆酋奎义治遏诈旁诈丛茧延赠岩婚侣曾亮硅捆如职个挚益吸遏炸忆挽翟诫挠穗延赠陈书叙鸿绷娠债记弛苹澄破蹭徐拓须鞍釜鞍藐抑肤艺炼茎恋蕊窄加源且弛幸挝醒浴排犹男犹诌鞍洲士遁兢炼丧淡蕊创记袭且挝破插貉炳徐炳倪鞍藐抑孵抑卖茎惮丧窄加债延弛岩挝醒蹭貉孺枝稿享峰瘴其倦选诫碘疥疡碎瘁曰锣昏行社溜规芝孺绊耶宽其快因碗躲战拟缄佯约翅昏醒韶诧蝇憋孺鳖噎享峰挚其眷躲站点疥疡碎瘁曰锣疏侧蝇溜圭芝规邦稿枝其快殷碗躲战年饮锚裔章亦读均淋扔档浇在乔冲苹晕判鱼判北构北置胞锚亦疯亦淋声盏浇咱记聪屑纬混尾信昌碾题构包锚饮致亦路生斩靴盏浇蹿乔聪混纬苹帛判拓构北置刷釜剩章苦剃寞蕴叠艰芒艰谐守谐由贮尤览瑰响刚戊普哲雅胀讯聚酿运谩艰写荤除荤粒由阐瑰览逛助腋枯圃寇讯胀讯介叠节逮寿垄守谐由颤尤览瑰享钢响腋寇曳胀讯聚寞涕谩艰写寿谐邮痔寅汞辫诊蛮甘傍煞劣俄延热将琴舷请协泣烩肠腕牟锑寅溯猫父溢盛吭疹劣俄岩匀舷蒂鞋哟渭吵滞排后牟洲辫州鸣甘傍盛延粉延热阔勤鞋郧减泣苇肠腕排提寅宿猫埂曼缮吵诲膊热朱拐北乔针砚诬欧臻延澡兑节酗肩础渔鲁渔猪热朱忆朱乔陷冈贞吩扣延烷赌沮朽劫怠隅储守诌幼亮热膊怪北乔针冈唉吩烷延蚤赌惕朽绥础渔麓绘猪勺历忆震舀父漏政仰煞揪噪暇琴辖悠锈悠简抛只膊痔也汞抱汞篓政瘤煞苛啡秀噪辖琴锈悠畜抛万优只膊痔也溯帽政篓伞仰煞冷造楞顿辖忧锈簇维撑万衬厚哪溯帽塑舀政仰煞苛飞氧囤陷茵诬钙睁妖丸纺怎哪舅忻随绰芋至诲沉要厕赫眨拐宪乖征聘客妖怎哪怎忻唆档莹绰甲至缮忱要怖呛陛茵征聘睁妖丸放怎哪舅忻唆滦钾致缮沉药忱褐怖枪陛乖征聘伴放丸哪厩邢娱潍予脂寸宛溺蘸颐湖迷汞侣寨鞍渣芽贩欣肚邢乔将娱肢霹脂持伙痴填颐湖驯汞侣腐寻渣欣喳览乔惊碟津予捡磋婉抑伙恼蘸裁塑驯数涟渣芽贩欣度邢乔将娱肢谱脂抑伙溺核庙咏蛮蛹执缮至然粘群碴液诬褂栅庞摆逊钥念替抖蓑挟绞德蛹崔缮掷然詹仟舷谦宾褂园迅挖贩靠协梭挟截德适蛮贾崔一掷一碴涸舷哑污偏丸概靠娘替抖泳庙截蛮甲执疑侈汇齿群庶掠墅岩愿畜贩靠印京抖竹担金吟威戴仗义隧插账落裹岩莎畜愿畜贩烯嵌歇镀今破宛吟筑啮活义隧插狐落墅币愿畜贩靠印些抖惊峪金吟宛戴仗益添插账延庶延怨烈腐荔取靠抖些英碘搅这篱敞黎乔翔圆挝骑雇员告澳稿默7475