第 五 章营 运 资 产 管 理第一节 营运资产概述一、营运资金又称“循环资金”，是指一个企业维持日常经营所需的资金广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额营运资金的管理既包括流动资产流动资产的管理，又包括流动负债流动负债的管理，并以流动资产流动资产的管理为主1、流动资产指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产,包括现金、短期投资、应收预付款及存货等。特点是占用时间短、周转快、易变现等分类：按实物形态，分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货；按在生产经营过程中的作用，分为生产领域的流动资产和流通领域中的流动资产2、流动负债指需要在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，又称短期融资主要包括短期借款、应付帐款、应付票据、应付工资、应交税金、其他应付款等流动负债的分类：以应付金额是否确定为标准，分为：应付金额确定的流动负债，如短期借款、应付票据等；应付金额不确定的流动负债，如应交税金、应付利润等以流动负债的形成情况为标准，分为：自然性流动负债，如应付帐款、应付工资、应交税金等；人为性流动负债，如短期借款、应付短期融资券等二、营运资金的特点周转速度快，变现能力强占用资金数量具有波动性实物形态具有多变性获利能力相对较弱三、营运资金的管理原则认真分析生产经营状况，确定营运资金的需要数量在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金加速营运资金周转，提高资金的利用效果合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力营运资金的管理：营运资金的持有保守型：持有较多流动资产；收益低，风险小激进型：持有较少流动资产；收益高，风险大适中型：介于两者之间；收益和风险均适中例子营运资金的融资适中型：临时性流动资产用临时性流动负债（如短期借款）筹集资金，永久性流动资产及固定资产用长期负债或股东权益筹资；激进型：以短期负债筹措部分永久性流动资产，甚至以短期负债支付全部流动资产外，还用于部分固定资产，从而降低资本成本；稳健性：长期资金（如长期负债和股东权益）资助所有的长期资产和部分或全部临时性流动资产，较安全，风险较小。例：假定某公司在现有厂房设备条件下，在允许的产量范围内，生产多少产品都行，但每个不同的产量水平所需的流动资产额度不同。即在不同的产量情况下，固定资产是不变的，而流动资产随着产量的增加而增长的。假定公司有三种可供选择的流动资产投资政策，其中A表示最保守的政策，C表示最激进的政策，B是介于两者之间的适中政策，当产量为50000件时，如下表：短期偿债能力短期偿债能力流动资产、流动负债以及二者之间的关系反映企业的短期偿债能力流动资产较多，流动负债较少，则说明短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较差但流动资产较多，而流动负债太少，则说明流动资产闲置、流动负债利用不足合理比例合理比例是流动资产是流动负债的一倍第二节 现金管理一、现金持有动机交易性动机应付企业日常经营产生的现金支付。如采购、发放工资与股利、纳税。 投机性动机置存现金用于有利可图的机会。如证券价格突然下跌，购入价格有利的有价证券。预防性动机持有现金以备意外事项。如经营风险或销售收入变动幅度较大的企业，现金流难以准确测算，须持一定现金以备不测。 二、现金管理的目的在保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入三、最佳现金持有量的确定1、鲍曼模型（存货模型）鲍曼第一个注意到现金余额与存货有许多相似之处，因此存货管理中的模型可以用在现金余额的确定中。主要从现金管理总成本即现金的持有成本持有成本以及现金与有价证券之间的转换成本转换成本角度研究现金的持有成本持有成本是指公司因保持一定的现金余额而丧失的再投资收益 ，即持有现金的机会成本由于现金不提供收入，因此持有现金的余额越大，则机会成本越大；反之，则越小现金的转换成本转换成本建立在较低水平上的现金供给只能维持一个较短的时期，必须通过出售和转让有价证券来补充，这种出售和转让需要支付一定的交易费用交易费用在现金需要总量既定的前提下，现金余额越多，持有成本就越大，但证券变现次数减少，转换成本越小；若现金余额减少，则持有成本降低，但转换成本增加，因此最佳现金余额最佳现金余额是持有成持有成本本与转换成本转换成本最低组合水平的持有量存货模型的前提假设：公司所需现金总量是稳定并可预测的；公司经营中的现金支出比例均衡，波动不大；现金与有价证券之间的转换是畅通的现金管理总成本=持有成本+转换成本TC-现金管理总成本N- 理想现金余额i-有价证券的利息率T-现金需要总量b- 每次交易的固定费用T/N- 现金与有价证券间的转换次数N/2- 平均现金持有量则最佳现金余额为：例：某公司预计下半年度现金支出18028500元，有价证券年利率为8%，每次有价证券的交易费用为100元，每天支出十分均衡，试利用存货模型求: (1)最佳现金余额；（2）现金管理总成本；（3）现金平均余额；（4）全年转换现金的交易次数 2.随机模式随机模式基本原理：基本原理：制定一个现金控制区域，定出上限与制定一个现金控制区域，定出上限与下限，即现金持有量的最高点与最低下限，即现金持有量的最高点与最低点。当余额达到上限时将现金转换为点。当余额达到上限时将现金转换为有价证券，降至下限时将有价证券换有价证券，降至下限时将有价证券换成现金。成现金。适用范围：适用范围：企业未来现金流量呈不规则波动、无企业未来现金流量呈不规则波动、无法准确预测的情况。法准确预测的情况。 式中： Z目标现金余额 F转换有价证券的固定成本 Q2日现金净流量的方差（根据历史资料测试） K持有现金的日机会成本（证券日利率） 见书例见书例5-4第三节 应收帐款管理应收帐款应收帐款是在销售产品或提供劳务过程中应向客户收取的款项，在流动资产中占很大的比重一、一、应收帐款的管理目标企业销售商品的方式：现销赊销：提供商业信用，扩大销售，增加利润赊销导致大量应收帐款，带给企业的成本：应收帐款脱离本企业的资金周转而被他人无偿使用，而在一段时间内不能为本企业创造新的价值，从而产生机会成本机会成本；赊销意味着应计入现金流入量与实际现金流入量在时间上的不一致，所以产生拖欠甚至坏帐的可能性很高，就发生了坏帐成本坏帐成本；公司必须为应收帐款付出一定的管理成本管理成本，包括调查客户信用状况、收集各种信息的费用，现金折扣开支等费用应收帐款的管理目标：在扩大的销售与增加的成本之间进行权衡，力求以较低的投资成本，最大限度地获取应收帐款投资的更大收益应收帐款取决于市场的经济状况和企业的信用政策企业可选用信用政策的变化改变和调节应收帐款的多少制定合理的信用政策是提高应收帐款投资效益的重要前提二、信用政策是应收帐款的管理政策，主要包括信用标准、信用额度、信用条件和收帐政策等内容（一）信用标准客户获得企业商业信用应具备的最低条件，通常以预期的坏帐损失率表示，表示企业可接受的信用风险水平信用标准在确定之前，应对客户的资信进行调查和分析资信调查，主要利用信用“5C”系统系统来评估分析信用品质(character)偿债能力(capacity)资本(capital)抵押品(collateral)经济状况(conditions)(二）信用额度指给予客户赊销的最大额度。代表了企业对客户愿意接受的最高风险信用额度必须经常检查，定期重新评估（三）信用条件指企业要求客户支付赊销款项的条件，主要包括信用期限、折扣期限、现金折扣等条件信用条件30天天信用期间信用期间 10天天现金折扣期间现金折扣期间 2%现金折扣现金折扣 （四）收账政策信用条件被违反时，企业采取的收帐策略三、应收帐款投资决策模型应收帐款投资决策是企业根据信用政策信用政策和市场竞争市场竞争的需要，就信用标准信用标准及信用条件信用条件是否改变是否改变以及收帐政策收帐政策的制定所作的方案选择，实际上是信用政策的延伸及其在市场竞争中的具体实施（一）应收帐款的成本核定1、机会成本企业由于将资金投放于应收帐款而放弃的投资于其它方面的收益应收帐款占用的机会成本=应收帐款平均占用额机会成本率=每月赊销占用应收帐款额平均收帐期有价证券利率= 平均收帐期有价证券利率2、管理成本用于应收帐款的各种管理费用，也是应收帐款上发生的间接成本，通常可视为固定成本，通过预测确定，无需具体计算3、坏帐成本指应收帐款不能及时回收发生坏帐而给企业造成的损失，是应收帐款潜在的成本。坏帐损失=赊销收入实际（或预期）坏帐损失率（二）信用标准与信用条件改变的决策信用标准与信用条件改变后必然会对收益和成本两方面产生影响比较信用标准与信用条件变动前后的收益和成本，遵循边际收益大于边际成本的原则做出方案的选择例：(三) 收账政策一旦客户违反信用条件,拖欠或拒付账款时,企业就必须制定有效的收账方案,促使账款的回收,最大限度地减少坏账损失收账决策的中心任务是权衡收账费用的增加与坏账损失以及占用应收账款的机会成本减少之间的利弊得失因为收帐决策是对同一笔逾期货款进行催收,其边际收益保持不变例: 四川长虹应收账款四川长虹应收账款 案例分析案例分析第三节 存货管理存货存货是公司保证销售或生产耗用而储备的各种物质,包括在产品、半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包装物等存货是产品生产和销售之间的联结纽带，一定量各种存货的存在，可以增加企业经营的弹性。企业持有存货的主要功能:防止停工待料适应市场变化降低进货成本维持均衡生产存货的成本取得成本:由购置成本和进货费用两部分组成储存成本: 企业为持有存货而发生的费用短缺成本:由于公司存货不足,无法满足生产和销售需求时发生的费用和损失一、存货控制的基本方法（一）ABC分类管理法按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理、控制的方法目的在于使企业分清主次，突出重点，提高存货资金管理的整体效果分类的标准：金额标准（基本的）品种数量标准存货按ABC分类的基本特点：存货类型存货类型特征特征管理方法管理方法A类类价值高价值高(70%)，最重要，最重要，品种和数量少品种和数量少(10%) 严格控制严格控制 B类类数量与价值介于数量与价值介于A与与C之间之间(20%) 灵活管理灵活管理 C类类数量与品种多数量与品种多(70%)，价值低价值低(10%) 简化管理简化管理 存货订货方式1、定量订货方式、定量订货方式 当存货量下降到预定的最低存货数量当存货量下降到预定的最低存货数量（订货点）时，按规定数量（一般以经济（订货点）时，按规定数量（一般以经济批量为标准）进行订货补充。批量为标准）进行订货补充。模型评价：模型评价：每次订货数量固定，且事先确每次订货数量固定，且事先确定，操作简便。但需经常对存货进行详细定，操作简便。但需经常对存货进行详细检查和盘点，会增加保管成本；同时要求检查和盘点，会增加保管成本；同时要求对每个品种单独进行订货作业，增加订货对每个品种单独进行订货作业，增加订货成本和运输成本。成本和运输成本。一般适用一般适用A类存货。类存货。 当存货量下降到订货点（也称再订货点）当存货量下降到订货点（也称再订货点）R时，时，马上按预先确定的订货量（）发出货物订单，马上按预先确定的订货量（）发出货物订单，经过交货周期（），收到订货，存货水平上经过交货周期（），收到订货，存货水平上升。升。 2、定期订货模式、定期订货模式按预先确定的订货间隔期间进行订货，按预先确定的订货间隔期间进行订货，以补充存货的一种存货管理方式。以补充存货的一种存货管理方式。 模型评价：模型评价：定期订货方式由于订货间隔定期订货方式由于订货间隔确定，多种货物可同时进行采购，可以确定，多种货物可同时进行采购，可以降低订单处理成本和运输成本。但企业降低订单处理成本和运输成本。但企业为了对付订货间隔期间内需要的突然变为了对付订货间隔期间内需要的突然变动，往往存货水平较高。这种订货方式动，往往存货水平较高。这种订货方式较适用于品种数量大，占用资金较少的较适用于品种数量大，占用资金较少的类存货和类存货。类存货和类存货。 定货间隔期间由企业根据过去的经验和生产经营定货间隔期间由企业根据过去的经验和生产经营的实际需要预先确定，每经过一个订货间隔期间的实际需要预先确定，每经过一个订货间隔期间就进行新的订货，每次订货数量不同。就进行新的订货，每次订货数量不同。订货量最高存货量现有存货量订货未到量订货量最高存货量现有存货量订货未到量 （二）经济批量控制法经济批量：指能够使一定时期存货总成本存货总成本达到最低最低时的进货数量决定存货经济批量的成本因素：进货成本由进价成本和进货费用两部分组成储存成本持有存货而发生的成本，包括存货占有资金的机会成本和储备费用缺货成本因存货储备不足而给企业造成的停工损失、延误发货的信誉损失以及丧失销售机会的机会损失等，也可表现为原材料储备不足时紧急采购的额外开支经济进货批量模型的假设前提：公司一定时期的存货总量能准确地预测；存货耗用量或销售量比较均衡；存货价格稳定，且不存在数量折扣，进货日期完全由公司自行决定；当公司仓库存货量将为零时，下一批存货都能立即一次到位；仓库条件及所需要现金不受限制；不允许出现缺货情形；所需存货市场供应充足，不会因买不到所需存货而影响其它方面。存货成本项目与进货批量的变动关系增加进货批量、减少进货次数，会降低进货费用与存货短缺成本，但会引起存储成本的提高；减少进货批量、增加进货次数，可以降低存储成本，但会导致进货费用与存货短缺成本的提高企业组织进货过程中要解决的主要问题是协调各项成本之间的关系，使存货总成本保持最低水平。经济进货批量模型：根据上述进货成本项目与进货批量的变动关系可得：存货总成本=变动订货成本+变动储存成本=订货成本+储存成本=单位订货成本（一定时期存货需求总量/一次订货量）+一定时期单位存货的储存成本（一次订货量/2）TC=F(A/Q)+C(Q/2)TC:存货总成本F：平均每次进货费用（即单位订货成本）A:一定时期存货需求总量Q：一次订货量（一次进货批量）A/Q：订货次数F(A/Q)：变动订货成本C：一定时期单位存货的（变动性）储存成本；Q/2：一定时期存货平均持有量；C(Q/2)：变动储存成本上式求导，可得到经济订货量：经济进货批量下的总成本：年度最佳进货批次：例子：书例5-5MRP简介MRP(材料需求计划)(Material Requirement Planning，MRP )依据市场需求预测和顾客订单制定产品生产计划，然后基于产品生产进度计划，编制产品结构表和存货状态表，通过计算机计算出所需材料的需求量和需求时间，确定材料的加工进度和订货日程。可大大降低存货水平，减少采购成本，提高对客户的服务水平 。JIT简介JIT（Just In Time）“正好准时”。JIT存货制的实施条件1企业生产经营各环节实现高度自动化。2生产过程严格标准化，实行全面质量管理，以“零缺陷”实现“零存货”。3完善企业间的信息系统支持，通过信息沟通，优化彼此间的分工协作，实现多边式“共赢”。 JIT与与MRP的管理思维比较的管理思维比较1MRP：“推动推动”系统系统供应链的上游企业首先依据需求预测来生供应链的上游企业首先依据需求预测来生产或组装产品，然后通过供应链的下游企产或组装产品，然后通过供应链的下游企业向顾客进行推销。业向顾客进行推销。2JIT：“拉动拉动”系统系统企业的生产经营，一环扣一环由后向前紧企业的生产经营，一环扣一环由后向前紧密协调运作，外购的原材料等不需要入库密协调运作，外购的原材料等不需要入库储备，在产品、半成品以至最终完成的产储备，在产品、半成品以至最终完成的产成品都无需入库待用，一切形式的成品都无需入库待用，一切形式的“存货存货”趋于消失。趋于消失。 戴戴 尔尔 零零 库库 存存