第四章第四章 外汇风险管理实务外汇风险管理实务 第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念 因汇率变动对以外币计价的资产或负债的价值产生影因汇率变动对以外币计价的资产或负债的价值产生影响而可能造成的损失。响而可能造成的损失。二、外汇风险的种类二、外汇风险的种类 可分为：可分为：会计风险、交易风险、经济风险。会计风险、交易风险、经济风险。（一）会计风险（一）会计风险 概念：概念：由于汇率变化而引起资产负债表中某些以外币由于汇率变化而引起资产负债表中某些以外币计量的资产、负债、收入和费用在折算成以本国货币表示计量的资产、负债、收入和费用在折算成以本国货币表示的项目时可能产生的帐面损失。的项目时可能产生的帐面损失。 1（二）交易风险（二）交易风险 概念：概念：是指由于汇率变动而引起应收资产与应付债是指由于汇率变动而引起应收资产与应付债务价值变化的风险。务价值变化的风险。1、在进出口贸易中的情况、在进出口贸易中的情况 由于结算时与签约时的汇率不同，使你少收本币由于结算时与签约时的汇率不同，使你少收本币（或其他货币）或多付本币（或其他货币）。（或其他货币）或多付本币（或其他货币）。 某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都按照日方要求以日元结算，共计按照日方要求以日元结算，共计32000000000日元（日元（320亿日元）。亿日元）。1985年年6月签约时，汇率为月签约时，汇率为1JPY247，320亿亿JPY约合约合13亿。其后日元不断升值，到亿。其后日元不断升值，到1986年年4月中旬预付定金时，月中旬预付定金时，JPY升值为升值为1JPY170，折合为折合为18亿，该企业蒙受汇率损失亿，该企业蒙受汇率损失5800万。仅此一项损万。仅此一项损失占该地区失占该地区1986年用汇计划的年用汇计划的7。22、在资本输出入中的情况、在资本输出入中的情况 由于汇率的变动使债权人少收本币（或其他货由于汇率的变动使债权人少收本币（或其他货币），债务人多付本币（或其他货币）。币），债务人多付本币（或其他货币）。 如我国日元债务，由于日元汇率上升，使我国还债如我国日元债务，由于日元汇率上升，使我国还债时多付美元还日元（我国外汇储备中美元占大部分）。时多付美元还日元（我国外汇储备中美元占大部分）。3、在外汇银行外汇买卖中、在外汇银行外汇买卖中 由于持有外汇头寸的多头或空头，汇率的变动使由于持有外汇头寸的多头或空头，汇率的变动使其蒙受损失。其蒙受损失。 日本某银行在买进的日本某银行在买进的100万中，卖掉了万中，卖掉了80万，万，还剩下还剩下20万，即该银行持有多头万，即该银行持有多头20万，持有多头万，持有多头将来在卖掉时会有可能因汇率的波动而带来损失。如将来在卖掉时会有可能因汇率的波动而带来损失。如果当日收盘价为果当日收盘价为1JPY150，则该银行卖出则该银行卖出20万万可收回可收回3000万万JPY，如果翌日对如果翌日对JPY的汇价跌至的汇价跌至1JPY120，则该银行只能收回则该银行只能收回2400万万JPY，损失损失600万万JPY。3（三）经济风险（三）经济风险 概念：概念：指由于汇率波动而引起国际企业（跨国企指由于汇率波动而引起国际企业（跨国企业）未来收益减少的一种潜在的损失。业）未来收益减少的一种潜在的损失。 影响企业未来的现金流量（收支），是对企业整影响企业未来的现金流量（收支），是对企业整体价值的影响，这种影响是整体的。体价值的影响，这种影响是整体的。小结：小结：会计风险：汇率的变化影响财务报表。会计风险：汇率的变化影响财务报表。交易风险：汇率的变化影响结算。交易风险：汇率的变化影响结算。经济风险：汇率的变化影响企业未来的现金经济风险：汇率的变化影响企业未来的现金 流量。流量。4 第二节第二节 外汇风险的防范措施外汇风险的防范措施 以下介绍几种主要的方法：以下介绍几种主要的方法：一、货币选择与货币组合一、货币选择与货币组合（一）本币计价法（一）本币计价法 用本币收付无外汇风险。用本币收付无外汇风险。（二）出口选硬币，进口选软币（二）出口选硬币，进口选软币（三）软、硬货币结合法（三）软、硬货币结合法 出口商选出口商选“硬币硬币” ，进口商选，进口商选“软币软币”，对立的结果是软、硬币结合。，对立的结果是软、硬币结合。5（四）多种货币结合法（四）多种货币结合法 如美元如美元40%，欧元，欧元30%，英镑，英镑30%，按订合同时的，按订合同时的汇率折算。有升有跌可减少风险。汇率折算。有升有跌可减少风险。（五）平衡法（五）平衡法 指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。相同金额、相同期限的资金反方向流动。 一个月后应付一个月后应付100万美元万美元 一个月后应收一个月后应收100万美元万美元（六）提前收付或拖延收付法（六）提前收付或拖延收付法 出口：计价货币预计将贬值出口：计价货币预计将贬值 提前收款。提前收款。 进口：计价货币预计将贬值进口：计价货币预计将贬值 推迟付款。推迟付款。 预计计价货币将升值，则，反之。预计计价货币将升值，则，反之。二、采取保值措施二、采取保值措施6保值方法主要有：保值方法主要有：（一）黄金保值条款（一）黄金保值条款 该方法用于固定汇率时期，货币有法定含金量，现该方法用于固定汇率时期，货币有法定含金量，现很少用。很少用。 该方法支付金额应根据货币贬值的幅度进行调整，该方法支付金额应根据货币贬值的幅度进行调整，保持货款的含金量不变。保持货款的含金量不变。（二）价格调整保值条款（二）价格调整保值条款1、加价保值、加价保值 主要用于出口交易用主要用于出口交易用“软币软币”计价，将汇价损失计入计价，将汇价损失计入出出口商品价格中。口商品价格中。2、压价保值条款、压价保值条款 主要用于商品进口交易中，将汇价损失主要用于商品进口交易中，将汇价损失 从进口商品从进口商品价格中剔除。价格中剔除。 价格调整能消除外汇风险吗？7 价格调整可以降低风险，但仍然存在风险，因为仍价格调整可以降低风险，但仍然存在风险，因为仍然存在本币与外币的兑换问题。然存在本币与外币的兑换问题。三、外汇交易与借贷投资措施三、外汇交易与借贷投资措施（一）即期合同法（一）即期合同法 适应于在两个营业日内有外汇的收付发生，当即适应于在两个营业日内有外汇的收付发生，当即卖掉或买进来消除外汇风险。卖掉或买进来消除外汇风险。（二）远期合同法（二）远期合同法 即利用远期外汇交易来消除或减少外汇风险（前面即利用远期外汇交易来消除或减少外汇风险（前面已讲）已讲）（三）外汇期货合同法（三）外汇期货合同法 通过外汇期货市场进行外汇期货买卖，以消除或减通过外汇期货市场进行外汇期货买卖，以消除或减少外汇风险。（前面已讲）。少外汇风险。（前面已讲）。81、多头套期保值（适应于进口付汇情况）、多头套期保值（适应于进口付汇情况） 先买进期货合同，付汇时再卖出期货合同对冲（若先买进期货合同，付汇时再卖出期货合同对冲（若外汇涨了，可在期货市场上获利）。外汇涨了，可在期货市场上获利）。2、空头套期保值（适应于出口收汇情况）、空头套期保值（适应于出口收汇情况） 在期货市场上在期货市场上“先卖后买先卖后买”，若外汇跌了，在期货市，若外汇跌了，在期货市场场上可获利。上可获利。（四）外汇期权合同法（前面已讲）（四）外汇期权合同法（前面已讲）1、进口商购买、进口商购买“看涨期权看涨期权”2、出口商购买、出口商购买“看跌期权看跌期权”（五）掉期合同法（五）掉期合同法 前面已讲。前面已讲。（六）借款法（六）借款法9 先向银行借外汇（期限、金额、币种与远期收进的先向银行借外汇（期限、金额、币种与远期收进的外汇相同），待收进外汇时还借款。外汇相同），待收进外汇时还借款。 我国我国A公司半年后将从美国收回一笔公司半年后将从美国收回一笔100万的出口万的出口外汇收入，为了防止半年后外汇收入，为了防止半年后US贬值的风险，于是向银行贬值的风险，于是向银行借款借款100万，期限为半年，并将这笔万，期限为半年，并将这笔US作为现汇卖出，作为现汇卖出，以补充其以补充其RMB的资金流动。半年后，再利用其从美国获的资金流动。半年后，再利用其从美国获得的得的US收入，偿还银行的贷款。收入，偿还银行的贷款。 这样，即使半年后这样，即使半年后US贬值，对我国贬值，对我国A公司也无任何公司也无任何影响，从而避免了外汇风险。影响，从而避免了外汇风险。 0天天 180天天 USD100万万 USD100万万 USD100万万 A公司公司10 借入后，若持（不立即卖出），外汇风险并借入后，若持（不立即卖出），外汇风险并未避免，且要支付利息和承担利率风险。因此，立即未避免，且要支付利息和承担利率风险。因此，立即卖出是重要的。卖出是重要的。（七）投资法（七）投资法 通过将一笔资金投放于某一市场，一定时期后连通过将一笔资金投放于某一市场，一定时期后连同利息收回这笔资金用于付汇。同利息收回这笔资金用于付汇。四、综合避险法四、综合避险法（一）（一）BSI法（法（BorrowSpotInvest)1、BSI法在法在应收应收外汇账款中的具体运用外汇账款中的具体运用 借外汇借外汇 通过即期交易把借入的外汇换成通过即期交易把借入的外汇换成本币本币 将本币投资将本币投资 到期应收外汇款收回到期应收外汇款收回 还银行外汇借款还银行外汇借款 11例：例： 日本某公司在日本某公司在60天后有一笔天后有一笔100万的应万的应收帐款，为了预防贬值的外汇风险，该公司收帐款，为了预防贬值的外汇风险，该公司可向银行借入相同金额的可向银行借入相同金额的100万，借款期限万，借款期限为为60天，该公司借得这笔贷款后，立即按即期天，该公司借得这笔贷款后，立即按即期汇率汇率1JPY100卖出卖出100万，买入万，买入1亿亿JPY，随后该公司将随后该公司将1亿亿JPY投资于日本货币市场，投资于日本货币市场，投资期限为投资期限为60天。天。60天后，该公司将天后，该公司将100万万的应收帐款还给银行。的应收帐款还给银行。 这样便可消除这笔应收帐款的汇率风险。这样便可消除这笔应收帐款的汇率风险。 但是，要对投资收益与应付利息的差额与但是，要对投资收益与应付利息的差额与汇率风险进行比较。汇率风险进行比较。如果如果 （应付利息投资收益）（应付利息投资收益）汇率风险损失汇率风险损失 还不如不做还不如不做BSI操作。操作。 12 0天天 60天天 上述图示未考虑利息因素及投资收益率。上述图示未考虑利息因素及投资收益率。日日本本公公司司卖即期卖即期100万万投资投资JPY1亿亿借借100万万收到收到100万万得得1亿亿JPY还银行还银行100万万收回收回JPY投资投资1亿亿132、BSI法在法在应付应付外汇账款中的具体应用外汇账款中的具体应用 借本币借本币 通过即期购买外汇通过即期购买外汇 投投资外汇资外汇 收回外币投资收回外币投资 付外汇应付款付外汇应付款 到期还本币借款到期还本币借款例：例： 某日本公司从美国进口某日本公司从美国进口100万的商品，支付条件为万的商品，支付条件为60天的信用证。该公司为了防止天的信用证。该公司为了防止60天后汇率上涨，首天后汇率上涨，首先从日本银行借入本币，期限为先从日本银行借入本币，期限为60天。然后与该银行或天。然后与该银行或其他日本银行签订即期外汇购买合约，以借入的其他日本银行签订即期外汇购买合约，以借入的JPY购购买买100万。接着将刚买入的万。接着将刚买入的100万投放到欧洲市场或万投放到欧洲市场或美国市场，投放的期限为美国市场，投放的期限为60天。天。60天后，即该公司的应天后，即该公司的应付帐款到期时，恰好其的投资期届满，以收回的付帐款到期时，恰好其的投资期届满，以收回的偿付其对美国出口商的债务。最后剩下的是偿还本币的偿付其对美国出口商的债务。最后剩下的是偿还本币的债务，消除了外汇风险。债务，消除了外汇风险。 若（利息支出投资收益）汇率风险损失？若（利息支出投资收益）汇率风险损失？14 0天天 60天天日日本本公公司司借借JPY投资投资付货款付货款还银行还银行JPY收回投资收回投资卖即期卖即期JPY买即期买即期15（二）（二）LSI法（法（LeadSpotInvest) 与与BSI方法类似，只不过将第一步从银行借款方法类似，只不过将第一步从银行借款改为请债务方提前支付并给与一定的折扣。改为请债务方提前支付并给与一定的折扣。1、LSI法在应收外汇账款中的具体应用法在应收外汇账款中的具体应用 提前支付（折扣）提前支付（折扣） 通过即期把外汇换成通过即期把外汇换成本币本币 投资本币投资本币 折扣有损失，但可通过投资收益补偿。折扣有损失，但可通过投资收益补偿。2、LSI法在应付外汇账款中的应用法在应付外汇账款中的应用 先借本币先借本币 通过即期换成外汇通过即期换成外汇 提前支付提前支付 实际上应叫实际上应叫BSL法法16