第二篇 财务管理的价值观念第一节 货币的时间价值第二节 投资的风险价值1时间价值与风险报酬优秀课件第一节 货币的时间价值n一、货币时间价值的概念n问：今天给你10000元和一年后给你10000元，你选哪一个？（1）资金在运动的过程中，资金的价值会随着时间的变化而增加。此时，资金的时间价值表现为利息或利润。 （2）投资者将资金用于投资就必须推迟消费或者此项资金不能用于其它投资，此时，资金的时间价值就表现为推迟消费或放弃其他投资应得的必要补偿（机会成本）。n问：是不是所有的货币都有时间价值？n并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营才能产生增值。2时间价值与风险报酬优秀课件定量地衡量货币的时间价值 货币的时间价值的概念货币的时间价值的概念 货币经历一定时间的生产经营活动所增加的价值，即资金的投资和再投资的价值,用%表示，是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率。 n资金运动的形式：信贷和生产资金运动的形式：信贷和生产n资金时间价值的两种形式：资金时间价值的两种形式：利息和利润利息和利润n本金（本金（P） 利息（利息（I） 利率（利率（r） r=(I/P)*100%3时间价值与风险报酬优秀课件二、计算n货币的时间价值一般用“现值”和“终值”两个概念来表示不同时期的价值。“现值”是指现在的价值（本金），“终值”是货币经过一定时间之后的价值（本利和）。进行现值和终值的换算，有单利和复利两种方法。n单利法单利法：只以本金作为计算利息的基数：只以本金作为计算利息的基数n复利法复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数的基数nPV：现值：现值 Present Value； nFV：终值：终值 Future Value; nI（K）: 利率利率 Interest Rate; nn: 计息周期。计息周期。4时间价值与风险报酬优秀课件现值与终值的含义5时间价值与风险报酬优秀课件（一）单利的计算n（1）单利终值的计算nFV=PV+PVKnn = PV（1+ Kn）nFV终值nPV现值nK利率nn计息期数n（1+ Kn）单利终值系数6时间价值与风险报酬优秀课件1.单利法计算利息结果单利法计算利息结果7时间价值与风险报酬优秀课件n（2）单利现值的计算n现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现” 。n FV终值n PV现值n K利率n n计息期数n1/（1+K.n）现值系数8时间价值与风险报酬优秀课件单利总结n（1）单利的终值和单利的现值互为逆运算n（2）单利终值系数（1K.n）和单利现值系数1/（1 K.n ）互为倒数。 9时间价值与风险报酬优秀课件（二）复利的计算n定义：复利是指不仅本金计算利息，每经过一个计息期，新产生的利息要加入本金在下一期计算利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。n在财务管理中，如果不加注明，一般均按照复利计算。 10时间价值与风险报酬优秀课件（二）复利的计算n1、复利终值的计算nFVn第N期的复利终值nPV复利现值（1+K）n复利终值系数FVIFk,n的经济含义： 普通复利终值系数，现在的一元钱在利率为K的情况下，经过n个 周期后值多少钱？注意：利率越高，终值越大，期数越多，终值也越大。用年利率，一年期间期数为1，如果用月利率，一年期间，期数为12。11时间价值与风险报酬优秀课件复利法计算利息结果复利法计算利息结果12时间价值与风险报酬优秀课件现学现用：复利终值的计算n【例】假设你现在想购房，开发商提出两个方案：方案一是现在一次性付80万元；方案二是5年后付100万元。若目前银行贷款利率为7%（复利计息），你会选择哪个方案？n【解】方案一的终值80（1+7%）5n80 =112.24（万元）100（万元）n由于方案二的终值小于方案一的终值，所以应该选择方案二。 13时间价值与风险报酬优秀课件（二）复利的计算n2、复利现值的计算nFVn第N期的复利终值nPV复利现值n1/（1+K）n复利现值系数PVIFk,n的经济含义：普通复利现值系数,现在存多少钱，在利率为k的情况下，经过n 个周期后等于一元钱？n注：由终值求现值，叫贴现，在贴现时所用到的利率又称贴现率。14时间价值与风险报酬优秀课件现学现用：复利现值的计算n【例】某人存入一笔钱，想5年后得到10万，若银行存款利率为5%，要求计算下列指标：如果按照复利计息，现在应存入银行多少资金？ n【解】PV10PVIF5%,5100.7847.84（万元） 15时间价值与风险报酬优秀课件（三）年金的计算n定义：年金是指一定时期内每期相等金额的系列支出或收入。如：保险费，租金，利息等。n提醒提醒：这里的年金收付间隔的时间不一定不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。n年金按付款方式分为：n1、普通年金：从第一期开始每期期末期末收款或付款的年金。 n2、预付年金：从第一期开始每期期初期初收款、付款的年金。 n3、递延年金：在第二期或第二期以后以后收付的年金。 n4、永续年金：无限期无限期的普通年金。 16时间价值与风险报酬优秀课件1、普通年金n定义：普通年金又称后付年金，指每期期末等额付款或收款的年金。n（1）普通年金终值的计算n普通年金终值：指一定时期内每期期末等额付款或收款的最后一次的本利和，即复利终值之和。17时间价值与风险报酬优秀课件1、普通年金n（1）普通年金终值的计算n公式：nFVAn普通年金终值 A年金数额nK利息率 n年金期数nFVIFAk,n普通年金终值系数n经济含义：从第一年年末到第n年年末，每年存入 银行1元钱，在利率为K的情况下，在第n年年末能 取 出多少钱？18时间价值与风险报酬优秀课件年金终值公式的推导：年金终值公式的推导：n-1A(1+K)1102n-2nAAAAAA(1+K)0A(1+K)2A(1+K)n-2A(1+K)n-119时间价值与风险报酬优秀课件现学现用：普通年金终值计算n【例】假设你现在想购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万，连续付5年，若目前的银行存款利率是7%，你选哪种付款方式？n【解】FVA5=A.FVIFA7%5=205.751=115.02（万）n方案1的年金终值是120万元，方案2的年金终值是115.02万元，应该选择方案2。 20时间价值与风险报酬优秀课件1、普通年金n（2）普通年金现值的计算n普通年金现值：指一定时期内，每期期末等额支付或收入款项的复利现值之和。n公式：nPVA n普通年金现值 A年金数额nK利息率 n年金期数nPVIFAk,n年金现值系数21时间价值与风险报酬优秀课件（2）普通年金现值公式推导22时间价值与风险报酬优秀课件23时间价值与风险报酬优秀课件现学现用例：某技术项目例：某技术项目1 1年建成并投产，投产后每年建成并投产，投产后每年净利润为年净利润为5050，000000元，按元，按1010的利率计的利率计算，在算，在3 3年内刚好能收回全部投资。问此年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多少？项目投资多少？ PVA3=APVIFA 10 3 =50000PVIFA 10 3 =50，0002.487=124350（元）（元）24时间价值与风险报酬优秀课件现学现用例例题题某某公公司司需需用用一一台台设设备备，买买价价为为150 000元元，使使用用期期限限为为10年年。如如果果租租入入，则则每每年年年年末末要要支支付付22 000元元。除除此此以以外外，其其他他情情况况完完全全一一样样，假设利率为假设利率为8%。n要要求求：计计算算并并回回答答该该公公司司购购买买设设备备好好还还是是租租用用设备好。设备好。nPVA10=APVIFA 8%，10n =220006.71n =147620n租用设备较好。租用设备较好。25时间价值与风险报酬优秀课件1、普通年金n（3）偿债基金的计算n定义：偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额A。n公式：n式中：K/（1+K）n-1是年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数。n【提示】这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。因此，考试时有可能不会直接给出该系数，而是给出年金终值系数。 26时间价值与风险报酬优秀课件现学现用例例：某某人人计计划划5 5年年后后偿偿还还8000080000元元债债务务，假假设设利利率率4%4%，从从现现在在起起每每年年年年底底需需要要存存入入多多少少钱钱才才可能可能5 5年后存够年后存够8000080000元？元？解：解：27时间价值与风险报酬优秀课件1、普通年金n(4)投资回收额n将普通年金现值公式变换得：式中K/1-（1+K）-n是普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称为投资回收系数。n经济含义：经济含义：指在给定的年限内等额回收初始投指在给定的年限内等额回收初始投入的资本或清偿初始所欠的债务时间入的资本或清偿初始所欠的债务时间 。 【提示】资本回收系数与年金现值系数是互为倒数的关系。 28时间价值与风险报酬优秀课件现学现用：普通年金现值的计算n【例】假定以8%的利率借款100000元，投资于某个周期为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？n【解】nA=1000008%/1-（1+8%）-1014900（元）nA=1000001/PVIFA8%，10=14903（元）29时间价值与风险报酬优秀课件【总结】（1）偿债基金和普通年金终值互为逆运算；（2）偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。（3）资本回收额与普通年金现值互为逆运算；（4）资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。30时间价值与风险报酬优秀课件复习题一：1、存入本金1000元，年利率为20%，按年计息，复利计算，求5年后的本利和。如果按半年计息、按季计息，其复利终值又是多少？2、某项投资4年后可得收益40000元，按年利率6%复利计算，其现值应为多少？3、张先生每年年未存入银行2000元，年利率7%，则5年后本利和。4、租入B设备，每年年未要支付租金4000元，年利率为8%，则5年中租金的现值。31时间价值与风险报酬优秀课件2、预付年金n（1）预付年金终值的计算n预付年金也叫即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。n普通年金和即付年金区别与联系：普通年金的款项收付发生在每期期末，即付年金的款项收付发生在每期期初，二者付款时点不同，但付款次数相同，n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息，故，先付年金的终值要比后付年金大。由于后付年金是最常用的。因此，年金终值和现值系数表是按后付年金编制的,按年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的进行调整。 32时间价值与风险报酬优秀课件2、预付年金n（1）预付年金终值的n计算公式33时间价值与风险报酬优秀课件现学现用n【例3-12】孙女士看到在邻近的城市中，一种品牌的火锅餐馆生意很火爆。她也想在自己所在的县城开一个火锅餐馆，于是联系到了火锅餐馆的中国总部，总部工作人员告诉她，如果她要加入火锅餐馆的经营队伍，必须一次性支付50万元，并按该火锅品牌的经营模式和经营范围营业。孙女士提出现在没有这么多现金，可否分次支付，得到的答复是如果分次支付，必须从开业当年起，每年年初支付20万元，付3年。三年中如果有一年没有按期付款，则总部将停止专营权的授予。假设孙女士现在身无分文，需要到银行贷款开业，而按照孙女士所在县城有关扶持下岗职工创业投资的计划，她可以获得年利率为5%的贷款扶持。请问孙女士现在应该一次支付还是分次支付? 34时间价值与风险报酬优秀课件现学现用n【解答】对孙女士来说，如果一次支付，则相当于付现值50万元；而若分次支付，则相当于一个3年的即付年金，孙女士可以把这个即付年金折算为3年后的终值，再与50万元的3年终值进行比较，以发现哪个方案更有利。如果分次支付，则其3年终值为：V3=20FVIFA5%，3（1+5%）=203.1531.05=66.21（万元）或者：V3=20FVIFA5%，4 -1=20（4.31-1）=66.2（万元）如果一次支付，则其3年的终值为：FV3=50 FVIF5%，3 =501.158=57.9（万元）相比之下，一次支付效果更好。 35时间价值与风险报酬优秀课件2、预付年金n（2）预付年金现值的计算n定义：即付年金现值，就是各期的年金分别求现值，然后累加起来。 36时间价值与风险报酬优秀课件预付年金现值的计算n【计算方法】 方法一：分两步进行。第一步，把n期预付年金看成n期普通年金，套用普通年金现值的计算公式，计算现值。注意这样得出来的数值比n期预付年金多贴现了一期。第二步，进行调整。即把第一步计算出来的现值乘以（1K）向后调整一期，即得出即付年金的现值。37时间价值与风险报酬优秀课件预付年金现值的计算n【计算方法】n方法二：分两步进行。第一步，假设第1期期初没有等额的收付，这样就转换为普通年金了，可以按照普通年金现值公式计算现值。注意，这样计算出来的现值为n1期的普通年金现值。第二步，进行调整。即把原来未算的第1期期初的A加上。n 38时间价值与风险报酬优秀课件现学现用n例例2-92-9：某人：某人5 5年分期付款购得大众汽车一辆，每年初付年分期付款购得大众汽车一辆，每年初付款款1010，000000元，设银行利率为元，设银行利率为1212，该项分期付款相当于，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？一次现金支付的购价是多少？n解解: (1): (1)nV V0 0=10000=10000PVIFA12%,5 (1+12%)n =10000 =100003.6053.6051.12n =40376(元元)n(2)(2)nV V0 0= 10000= 10000PVIFA12%,4+10000 n =10000 =100003.037+10000n =40370(元元)39时间价值与风险报酬优秀课件3、递延年金n定义：指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。n n 递延年金支付形式图40时间价值与风险报酬优秀课件3、递延年金n（1）递延年金终值计算 n计算递延年金终值和计算普通年金终值相同，只是注意扣除递延期即可。nVn=A*FVIFAk,n 41时间价值与风险报酬优秀课件3、递延年金n（2）递延年金现值计算n【方法一】把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这是求出来的现值是第n期期初（m期期末）的现值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。 42时间价值与风险报酬优秀课件3、递延年金n（2）递延年金现值计算n【方法二】把递延期每期期末都当作有等额的收付A，先求出m+n期普通年金现值，然后扣除没有付款的递延期（m）的年金现值，即可求也递延年金的现值。43时间价值与风险报酬优秀课件4、永续年金n永续年金，是指无限期等额收付的年金。 n永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。 n永续年金的现值，可以通过普通年金的计算公式导出。 44时间价值与风险报酬优秀课件5、不等额系列付款的计算P451、不等额系列付款终值的计算 不等额系列付款终值的计算应分别计算不同时点付款的复利终值，然后加总。 2、不等额系列付款现值的计算 不等额系列付款现值的计算应分别计算不同时点付款的复利现值，然后加总。45时间价值与风险报酬优秀课件n【提示】其他类型年金的有关计算，一般分为两步进行：1.先确定终值点或现值点2.将其他类型年金如即付年金或递延年金转换为普通年金，计算终值或现值3.调整时点差异。46时间价值与风险报酬优秀课件现学现用n【例】下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（）。 （1999年会计师考题）A.普通年金B.即付年金C.永续年金D.先付年金n 【答案】C47时间价值与风险报酬优秀课件现学现用n【例】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元 。n【答案】本金50000/8%625000（元）n n【例】永续年金具有的特点为（）。A.没有终值 B.没有期限 C.每期不等额支付D.每期等额支付n【答案】ABD48时间价值与风险报酬优秀课件复习题二：n1、某公司需用一设备，若购买，买价80000元；若租赁，每年年初付租金10000元，该设备经济寿命期10年，年贴现率6%，问购买与租赁孰优？n2、某公司拟设立一项奖励基金，每年奖励3名优秀管理人员，每人奖金5000元，年利率10%，问该奖励基金基数至少为多少？n3、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第五年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的最低报酬率为10，该公司应选择哪种方案。n4、某IT公司准备租赁办公设备，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案： （1）立即付全部款项共计20万元； （2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束； （3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。 要求：通过计算请你代为选择选择哪一种付款方案比较合算？ 49时间价值与风险报酬优秀课件第二节 风险与报酬n一、风险的概念n（一）风险的定义 风险是公司在生产经营过程中不可避免的客观现象。是某一事件发生的不确定性。这种不确定性是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。n（二）风险的类型50时间价值与风险报酬优秀课件风险报酬n风险报酬有两种表示方法：n1、风险报酬额：指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。（绝对数）n2、风险报酬率：指投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即，风险报酬额与投资额的比率。（相对数）51时间价值与风险报酬优秀课件二、风险的衡量n风险的大小用可能出现风险的概率来表示。n（一）确定概率分布 是指某一随机变量(销售量、利润、投资报酬率)可能发生的后果及其相应概率的完整描述。1、离散型分布：是不连续的概率分布，即概率分布在几个特定的随机变量点上，概率分布图形成几条个别的直线。2、连续型分布：是连续的概率分布，即概率分布在一定区间的连续各点上，概率分布图形成由一条曲线覆盖的平面。n必然发生的事件概率为1，不可能发生的事件概率为0，一般随机事件概率介于0与1之间，所有事件的概率之和等于1。52时间价值与风险报酬优秀课件（一）概率分布nA项目和B项目报酬率的概率分布n nA项目的报酬率比较集中，B项目的报酬率比较分散，所以A项目风险小。经济情况发生概率Pi报酬率Ki（%）A项目B项目繁荣0.24070正常0.62020衰退0.20-30合计1.0-53时间价值与风险报酬优秀课件（二）计算期望报酬率n定义：期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它反映的是报酬率取值的平均化。n公式：n期望报酬率越大，风险越小，在期望报酬率相同的情况下，有待通过标准差的计算来比较风险的大小。54时间价值与风险报酬优秀课件（三）计算标准差n定义：标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种度量。一般来说，标准差越大，说明概率分布越分散，因而风险程度就越大；标准差越小，说明概率分布越集中，因而风险程度就越小。 标准差是一个绝对值，只能用于直接比较期望报酬率相同的各个投资项目的风险程度，如果各投资项目的期望报酬率不同，还要进一步计算变异系数，才能准确衡量其风险程度大小。55时间价值与风险报酬优秀课件计算标准差的步骤n1、计算期望报酬率n2、把期望报酬率与每一可能结果的报酬率Ki相减，得到每一种可能结果与期望报酬率的差异56时间价值与风险报酬优秀课件n3、计算每一差异的平方，再乘于相关概率，并把乘积汇总，得到概率分布的方差n4、对每一方差开方，得到标准差57时间价值与风险报酬优秀课件（四）计算变异系数（标准离差率）n变异系数是一个相对值，它是标准差与期望报酬率的比值。n变异系数代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度。变异系数越大，风险越大。58时间价值与风险报酬优秀课件现学现用n1、不同经济情况下，苹果电脑公司和天燃气公司的报酬及概率分布如下表，试比较两家公司风险的大小。经济情况发生概率各种情况下的预期报酬率苹果电脑公司天燃气公司繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%59时间价值与风险报酬优秀课件三、风险报酬n投资者对于其承担的风险，要求有一定的额外收益作为补偿。这种额外补偿就是超过货币时间价值的那部分价值，称为风险价值。所以，在没有通货膨胀的条件下，投资者要求的报酬率应当是无风险报酬率与风险报酬率之和。60时间价值与风险报酬优秀课件风险报酬系数b的确定方法1、高低点分析法(P53)2、公司领导或财务人员根据以往同类项目的有关数据和经验加以确定。3、由国家有关部门组织专家确定。61时间价值与风险报酬优秀课件四、风险报酬额PR n1、根据投资额与风险报酬率来计算n PR = CRRnC投资额n2、根据投资总报酬与有关报酬率来计算n 62时间价值与风险报酬优秀课件现学现用 2、某公司有一甲投资方案，收益的概率分布如下，风险报酬系数b为0.1；无风险报酬率RF 为8%，求甲方案的风险报酬率和投资报酬率及风险报酬额？ 经济情况 概率（Pi） 收益额(Xi) 繁荣 0.2 10000 一般 0.5 5000 萧条 0.3 2500 63时间价值与风险报酬优秀课件第一步:求出该方案的期望报酬额期望报酬额E=Xi Pi甲方案期望报酬额E=100000.2 +50000.5 +25000.3 =5250 (元)64时间价值与风险报酬优秀课件第二步:求该方案的标准差及变异系数65时间价值与风险报酬优秀课件第三步:求出该方案的应得风险报酬率66时间价值与风险报酬优秀课件现学现用n3、假设红星电器厂准备投资开发集成电路生产线，据市场预测，预计可能获得的年报酬及概率资料如下表，若已知风险报酬系数为8%，无风险报酬率为6%，试计算红星电器厂该方案的风险报酬率和风险报酬额。市场情况预计报酬（Ki）万元概率（Pi）繁荣6000.3一般3000.5衰退00.267时间价值与风险报酬优秀课件五、风险的控制n防范和控制风险的方法：n1、回避风险：决策时采用低风险方案。n2、控制风险：采取防范风险发生的保护性措施。n3、抵补风险：适当保留资金，以防万一。n4、转移风险：将风险转移他人承担，如：保险。n5、分散风险：采取多元化经营，多方式筹资，以减小风险。68时间价值与风险报酬优秀课件n4、假设你是一家公司的财务经理，准备进行对外投资，现有A、B、C三家公司可供选择，三家公司的年报酬率及概率资料如表所示，假设A公司的风险报酬系数是8%，B公司的风险报酬系数是9%，C公司的风险报酬系数是10%。作为一名稳健的投资者，欲投资于期望报酬率较高而风险报酬率较低的公司，试通过计算做出选择。市场状况发生概率投资报酬率A公司B公司C公司繁荣0.340%50%60%一般0.520%20%20%衰退0.20-15%-30%69时间价值与风险报酬优秀课件