第一章 总论n第1节 财务管理的概念n第2节 财务管理的目标n第3节 财务管理的原则n第4节 财务管理的方法n第5节 财务管理的环境n第6节 财务管理的组织形式第1节什么是财务管理n生活中的理财活动n货币的管理与运用货币的管理与运用n消费预算消费预算n教育教育n保险保险n投资投资n创办一个企业n投资什么项目投资什么项目n如何筹集资金如何筹集资金n如何管理日常的资金如何管理日常的资金活动活动n如何分配收益如何分配收益一、企业财务活动n企业筹资引起的财务活动n企业投资引起的财务活动n企业经营引起的财务活动n企业分配引起的财务活动二、企业财务关系n企业同其他所有者之间的财务关系n企业同其债权人之间的财务关系n企业同其他被投资单位的财务关系n企业同其债务人的财务关系n企业内部各单位的财务关系n企业与职工之间的财务关系n企业与税务机关之间的财务关系三、企业财务管理的特点n财务管理是一项综合性管理工作n财务管理与企业各方面具有广泛联系n财务管理能迅速反映企业生产经营状况四、企业财务管理的内容n从管理客体上看n筹资管理筹资管理n投资管理投资管理n成本管理成本管理n收入管理收入管理n分配管理分配管理n从管理主体上看n股东股东n经理经理n债权人债权人n职工职工n政府政府n社区社区n消费者消费者客体内容：会计报表n资产负债表n利润表与利润分配表n现金流量表主体内容：公司治理结构n他们之间是什么关系n股东股东n经理经理n职工职工n债权人债权人n他们之间责权利关系如何安排结论：财务管理的概念n财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。第2节财务管理目标n一、财务管理目标的概念n企业目标n经济目标财务管理目标n非经济目标社会目标n财务管理目标与社会目标的关系二、财务管理目标的基本特点n相对稳定性n多元性n层次性三、财务管理的整体目标n总产值最大化n利润最大化n资本利润率最大化n股东财富最大化n企业价值最大化四、财务管理的分部目标n筹资管理的目标n投资管理的目标n营运资金管理的目标n利润管理的目标五、财务管理目标的冲突与协调n股东与经理的目标冲突与协调n股东与债权人的目标冲突与协调思考题n1 从现实的角度，企业财务目标应当如何确定？n2 确定企业财务目标是否应当考虑各利益相关者的利益？n3 如何解决企业中各方权责利关系，形成良好的公司治理结构？第3节财务管理原则n系统原则n平衡原则n弹性原则n比例原则n优化原则n合法原则第4节财务管理的方法n财务预测n财务决策n财务计划n财务控制n财务分析第5节财务管理环境n经济环境n法律环境n金融环境一、经济环境n经济周期n经济发展水平n经济政策二、法律环境n企业组织形式n经济法律n民事法律n税法三、金融环境n金融机构n金融市场n金融市场的基本要素n金融市场的分类n股票市场的作用第6节财务管理的组织形式n中国企业财会合一的组织形式n西方财务管理的组织形式n财务长n主计长思考题n1 作为公司财务经理的主要职能应当是什么？n2 公司的财务管理工作与会计工作有何区别？n3 应当如何设置我国企业的会计机构与财务机构？第二章财务管理的价值观念n第1节 时间价值n第2节 风险报酬n第3节 利息率n第4节 证券估价第1节时间价值n关于时间价值的一个小案例nDon Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？n已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准备进行国债投资。n案例所涉及到的问题案例所涉及到的问题n现值的概念n终值的概念n现值与终值如何计算n引申出时间价值的概念一、时间价值的概念n西方经济学者的解释n马克思主义劳动价值论的解释二、复利终值与现值n复利终值的公式：n复利现值的公式：三、年金的终值与现值n年金概念n年金的种类n普通年金n先付年金n递延年金n永续年金1普通年金终值与现值n普通年金终值n普通年金现值一个年金终值的案例n李先生在5年后需要偿还一笔债务10万元。从现在开始，他每年年末需要存入银行一笔等额的存款，以备5年后偿还债务。银行存款的年利率为10%，复利计息。计算李先生每年需要存入银行多少钱？一个年金现值的案例n某公司现在计划投资一项目。投资额为100万元。预计在今后5年中收回投资额，且每年收回的金额相等。该公司要求的投资必要报酬率为20%。计算该投资项目每年至少要收回多少资金才能保证在5年中收回投资额？2先付年金终值与现值n先付年金终值n先付年金现值3递延年金现值n递延年金现值公式一个递延年金的案例n哈罗德（Harold)和海伦（Helen)计划为他们刚刚出生的女儿建立大学教育基金。预计在女儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为20000元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款。假定银行存款利率为10%，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多少钱？4永续年金现值n永续年金现值公式四、几个特殊问题n不等额现金流量问题n1年复利多次的时间价值问题n连续复利计息问题不等额现金流量问题n终值n现值1年复利多次的时间价值问题n名义年利率与实际年利率n复利终值的计算n复利现值的计算连续复利计息问题n连续复利计息的终值n连续复利计息的现值思考题n1 时间价值在企业经营管理中有哪些应用？n2 资金时间价值的大小取决于什么因素？第2节风险报酬n一、风险与风险报酬的概念n二、单项资产的风险报酬n三、证券组合的风险报酬一、风险与风险报酬的概念n什么是风险n如何对待风险n风险报酬的概念二、单项资产的风险报酬n收益的概率分布n离散型分布n连续型分布n标准正态分布n对数正态分布n收益的期望值：n期望报酬额n期望报酬率风险的衡量n方差n标准离差n标准离差率风险报酬率的测算n引入风险报酬系数bn风险报酬率的测算公式n投资报酬率的测算公式三、证券组合的风险报酬n证券组合的风险n可分散风险n不可分散风险n证券的相关性n贝他系数资本资产定价模型（CAPM）n资本资产定价模型公式第3节利息率n一、利息率的概念n二、利息率的种类n三、决定利率的基本因素n四、利息率的构成n纯利率n通货膨胀n风险报酬思考题n在市场经济条件下，影响利率的主要因素有哪些？n利率在企业财务管理中有何作用？第4节证券估价n一、估价的类型与影响因素n二、债券估价n三、股票估价一、估价的类型与影响因素n估价在财务管理中的意义n估价的主要类型n证券估价n债券估价n股票估价n期权估价n公司估价n实物资产估价n估价的影响因素资产的特征：（1）预期未来现金流量（2）预期现金流量持续时间（3）预期现金流量的风险水平投资者的态度：（1）投资者对资产所产生的现金流量风险的评估（2）投资者对承受风险的态度投资者的必要报酬率资产的内在价值：用投资者的必要报酬率贴现资产预期未来能产生的现金流量影响估价的因素影响估价的因素二、债券估价n何时需要进行债券估价？n债券估价的基本原理n贴现现金流量模型n影响债券现金流量的因素n债券面值n票面利率n债券期限及付息方式n折现率的问题几种债券估价模型n分期付息、到期还本债券估价模型n到期一次还本付息债券估价模型n贴现发行债券估价模型债券价值的变化规律1、2 n规律规律1 1 债券内在价值与投资者要求的必要报酬率或市场利率的变动呈反向关系。 n规律规律2 2 当投资者要求的必要报酬率或市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。债券价值变动规律一市场利率债券价值债券价值的变化规律3、4n规律规律3 3 当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。 n规律规律4 4 长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。 距到期年限市 场 利 率 k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000债券价值变动规律三时间债券价值债券价值变动规律三市场利率债券到期年限（票面利率为5%）5年10年3%109211705%100010006%958926债券价值变动规律四债券价值变动规律四10年5年市场利率债券价值三、股票估价n基本估价模型：威廉姆斯（J.B.Williams）和戈登（M.J.Gordon）模型 几种常用的股票估价模型n短期持有、未来准备出售的股票估值模型 n股利零增长的股票估值模型 股利固定增长的股票估值模型 第三章 财务分析n第1节 财务分析概述n第2节 企业偿债能力分析n第3节 企业营运能力分析n第4节 企业获利能力分析n第5节 企业发展能力分析n第6节 企业财务状况的趋势分析n第7节 企业财务状况的综合分析第1节 财务分析概述n一、为什么要进行财务分析n投资者要了解什么投资者要了解什么n债权人要了解什么债权人要了解什么n经营者也需要进行财经营者也需要进行财务分析务分析n供应商的目的供应商的目的n其他方面其他方面二、财务分析的内容体系n四个结构n资产结构资产结构n资本结构资本结构n收益结构收益结构n费用结构费用结构n四种能力n偿债能力偿债能力n营运能力营运能力n获利能力获利能力n发展能力发展能力三、财务分析的基础n资产负债表n利润表n现金流量表n其他会计资料财务报告的作用资产负债表提供的信息n资产规模n资产结构n资产流动性n资本结构n负债结构利润表提供的信息n利润总额与净利润n主营业务收入与利润n营业收入与利润n成本费用的数额与构成n投资收益n营业外收支现金流量表提供的信息n净现金流量n现金流量的数量n现金流量的构成四、财务分析的方法n比率分析法n构成比率n效率比率n相关比率n比较分析法n横向比较n纵向比较第2节 企业偿债能力分析n一、短期偿债能力分析n流动比率n速动比率n现金比率n现金流量比率二、长期偿债能力分析n资产负债率n股东权益比率与权益乘数n负债股权比率n利息保障倍数三、影响偿债能力的其他因素n或有负债n担保责任n租赁活动n可动用银行信贷指标思考题n影响企业偿债能力的主要因素有哪些？第3节 企业营运能力分析n营运能力反映什么问题n分析营运能力的财务比率n存货周转率n应收账款周转率n流动资产周转率n固定资产周转率n总资产周转率思考题n影响企业营运能力的主要因素有哪些？第4节 企业获利能力分析n分析获利能力的财务比率n资产报酬率n股权报酬率n销售利润率n成本费用利润率股份有限公司的一些特殊指标n每股利润n每股现金流量n每股股利n每股净资产n市盈率思考题n获利能力分析在股票投资中的作用是什么？n如何进行股票估值？第5节 企业发展能力分析n企业发展能力的内容n资产增长能力资产增长能力n销售增长能力销售增长能力n利润增长能力利润增长能力n市场竞争能力市场竞争能力n企业管理能力企业管理能力n人力资本状况人力资本状况反映企业发展能力的基本财务比率n资产增长率n销售增长率n利润增长率第6节 企业财务状况的趋势分析n趋势分析法n比较财务报表n比较百分比财务报表n比较财务比率n图解法第7节 企业财务状况的综合分析n一、财务比率综合评分法n选择财务比率n确定标准评分值及其上下限n确定财务比率的标准值n计算实际财务比率n计算关系比率n计算实际得分二、杜邦分析法n股权报酬率是核心指标n几个重要的关系n如何提高股权报酬率n如何提高资产报酬率第四章 长期筹资概论n第第1 1节企业筹资的动机与原则节企业筹资的动机与原则n第第2 2节筹资类型节筹资类型 n第第3 3节企业筹资环境节企业筹资环境n第第4 4节筹资数量的预测节筹资数量的预测第1节企业筹资的动机与原则n一、企业筹资的概念n二、企业筹资动机n三、企业筹资管理的内容 n四、筹资管理的目标与原则四、筹资管理的目标与原则一、企业筹资的概念n企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。n筹资是企业进行生产经营活动的前提资金筹集资金投入资金耗费资金回收资金分配二、企业筹资动机n扩张性筹资动机n调整性筹资动机n混合性筹资动机三、企业筹资管理的内容n测算筹资数量n优化资本结构n降低资本成本n控制财务风险n确定筹资渠道n选择筹资方式n制定筹资计划筹资渠道筹资渠道n政府财政资本 n银行信贷资本 n非银行金融机构资本 n其他法人资本 n民间资本 n企业内部资本 n国外及我国港澳台资本 筹资方式 n吸收直接投资 n发行股票 n发行债券 n银行借款 n融资租赁 n发行短期融资券 n商业信用 四、筹资管理的目标与原则四、筹资管理的目标与原则n企业筹资管理的目标n满足企业资本需要，提高资本利用效率n降低资本成本，控制财务风险n企业筹资管理的原则n合法性原则 n效益性原则 n比例性原则 n平衡性原则 第第2 2节筹资类型节筹资类型n按所筹资本的属性不同分类n股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资 n按所筹资本的期限不同分类n长期筹资与短期筹资 n按筹资的来源不同分类n内部筹资与外部筹资 n按筹资的方式不同分类n直接筹资与间接筹资第3节企业筹资环境n一、企业筹资的金融环境n二、企业筹资的经济环境n三、企业筹资的法律环境第第4 4节筹资数量的预测节筹资数量的预测n一、影响企业资本需要量的主要因素n二、筹资数量预测的程序n三、筹资数量的预测方法一、影响企业资本需要量的主要因素n企业的生产经营规模 n对外投资规模 n资本成本 n现金流量状况 二、筹资数量预测的程序 n根据企业的发展战略，制定经营和投资计划 n分析企业的财务状况，确定目标资本结构 n测算企业的留用利润 n选择适当的预测方法，预测资本需要量 三、筹资数量的预测方法 n1销售百分比法n2线性回归分析法1销售百分比法n销售百分比法的基本假设n在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏感项目的数额保持不变n财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持不变n产品销售价格固定n税率不变n企业的利润分配政策不变n销售百分比法的基本步骤销售百分比法的基本步骤n划分敏感项目与非敏感项目n计算敏感项目的销售百分比n编制预计资产负债表n测算资本需要量n测算留用利润额n测算外部筹资量2线性回归分析法 n资本按资本习性分类n不变资本n可变资本n资本需要量与业务量之间的关系ny=a+bxn确定不变资本与可变资本思考题n财务经理在进行筹资决策时，应当考虑那些因素？n直接筹资与间接筹资对企业有什么不同的影响？n筹资时应当如何确定筹资数量？第五章长期筹资方式n第第1节节 股权性筹资股权性筹资n第第2节节 债权性筹资债权性筹资n第第3节节 混合性筹资混合性筹资第第1节节 股权性筹资股权性筹资n一、吸收直接投资（投入资本筹资）一、吸收直接投资（投入资本筹资）n二、发行普通股二、发行普通股 一、吸收直接投资n吸收直接投资的含义与主体n吸收直接投资的种类n按照投资主体分类n按照投资者出资方式分类n吸收直接投资的程序n吸收直接投资的优缺点n吸收非现金投资的估价n现行市价法n重置成本法 n收益现值法 二、发行普通股n股票的基本概念与种类n普通股股东的权利n公司管理权 n分享盈余权 n出售或转让股份权 n优先认股权 n剩余财产求偿权 n股票发行n股票上市股票发行 n股票的发行条件 n股票的发行程序 n股票的发行方法 n股票发行价格的确定n未来收益现值法 n市盈率法 n市场询价法 n市场竞价法 股票上市n股票上市条件的基本内容 n各国对股票上市条件的具体规定 n股票上市的优缺点 n股票上市决策 n股票上市的暂停、恢复和终止 n普通股筹资的优缺点 n优点n缺点第第2节节 债权性筹资债权性筹资n一、发行债券一、发行债券n二、长期借款二、长期借款n三、租赁筹资三、租赁筹资 一、发行债券n债券的概念与特征n债券的种类 n公司债券的发行 n公司债券的发行条件 n公司债券的发行程序 n公司债券的发行方式n债券发行价格的确定n债券的信用评级 n债券筹资的优缺点 二、长期借款n长期借款的作用n长期借款的种类n按提供贷款的机构分类n按有无抵押品作担保分类n长期借款的合同n基本条款 n限制条款n长期借款筹资的优缺点 三、租赁筹资n租赁的种类与特点 n营运租赁n融资租赁n融资租赁的形式n直接租赁、售后租回、杠杆租赁 n融资租赁的程序 n融资租赁租金的规划n融资租赁租金的构成 n融资租赁租金的规划：如何支付租赁 n融资租赁筹资的优缺点 融资租赁的一个案例n某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元购买设备，借款年利率为10%，单利计息，借款期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期为5年。该企业所得税税率为33%。假设折现率为10%。该企业应当如何进行财务决策? 第第3节节 混合性筹资混合性筹资n一、发行优先股一、发行优先股n二、发行可转换债券二、发行可转换债券n三、发行认股权证三、发行认股权证 一、发行优先股n优先股的概念与特征 n优先股的种类 n发行优先股筹资的意义 n优先股发行价格的确定 n发行优先股筹资的优缺点 n优点n缺点二、发行可转换债券n可转换债券的概念与特征 n可转换债券的发行资格与条件 n可转换债券的估价 n可转换债券的转换 n转换期限n转换价格n转换比率n可转换债券筹资的优缺点 三、发行认股权证n发行认股权证的意义 n认股权证的种类n短期认股权证与长期认股权证 n单独发行的认股权证与附带发行的认股权证 n备兑认股权证与配股权证 n欧式期权认股权证与美式期权认股权证 n可提前赎回认股权证与不可提前赎回认股权证 思考题n在选择筹资方式时，应当考虑哪些因素？n发行可转换债券与发行普通债券对企业会有什么不同影响？n企业何时可以考虑发行认股权证？第六章第六章 长期筹资决策长期筹资决策n第1节资本成本n第2节杠杆利益与风险n第3节资本结构理论n第4节资本结构决策第1节 资本成本n一、资本成本的概念与构成n资本成本的概念 n资本成本的构成 n二、资本成本的种类n个别资本成本 n综合资本成本 n边际资本成本三、资本成本的作用 n资本成本在企业筹资决策中的作用n资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 n资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准 n资本成本是企业确定资本结构的主要依据 n资本成本在企业投资决策中的作用n在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率 n在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率 四、个别资本成本的测算n不考虑时间价值情况下的基本公式n考虑时间价值情况下的基本公式长期借款资本成本n不考虑资本时间价值情况下n考虑资本时间价值情况下公司债券的资本成本 n不考虑资本时间价值的情况下 n考虑资本时间价值的情况下 KbRb（1-T）普通股的资本成本 n股利贴现模型(估价法）普通股的资本成本n资本资产定价模型 n风险溢价模型 优先股的资本成本 n优先股资本成本公式留用利润的资本成本 n留用利润是否有资本成本？n应当如何测算留用利润的资本成本 ？ 四、综合资本成本 n什么是综合资本成本n决定综合资本成本的主要因素n综合资本成本中资本价值的计量基础决定企业综合资本成本的主要因素决定企业综合资本成本的主要因素 n总体经济环境 决定无风险报酬率n金融市场状况n企业经营决策 决定风险报酬率n企业筹资规模n企业的资本结构 决定综合资本成本总体经济环境：（1）资本供求状况（2）通货膨胀无风险报酬率金融市场状况：（1）证券流动性（2）证券价格变动风险企业经营决策：（1）经营风险（2）财务风险企业的筹资规模：投资项目所需要的资本数量风险报酬率个别资本成本企业的资本结构综合资本成本综合资本成本中资本价值的计量基础 n账面价值n市场价值n目标价值 五、边际资本成本五、边际资本成本 n边际资本成本的概念 n边际资本成本在筹资规划中的应用 n确定目标资本结构n测算各种资本的个别资本成本n测算筹资总额分界点n测算不同筹资范围的边际资本成本第2节 杠杆利益与风险n一、成本按习性分类n固定成本n约束性固定成本n酌量性固定成本 n变动成本n混合成本n总成本模型 ：y=a+bx n边际贡献n息税前利润 二、营业杠杆n营业杠杆的概念n营业杠杆利益与风险n营业杠杆系数课堂讨论题目n企业的经营风险是由经营杠杆引起的吗？n影响企业经营风险的因素有哪些？n如何预测企业经营风险？三、财务杠杆n财务杠杆的概念n税后利润：EAT=（EBIT-I）（1-T）n 税后利润与息税前利润的变动关系n 财务杠杆利益与财务风险财务杠杆系数 n公式四、联合杠杆 n联合杠杆的概念 n联合杠杆利益与风险 n联合杠杆系数 nDCL（或DTL）=DOLDFL 第第3节节 资本结构理论资本结构理论n一、早期资本结构理论一、早期资本结构理论n二、现代资本结构理论二、现代资本结构理论n三、新资本结构理论三、新资本结构理论后权衡理论早期资本结构理论（1）净收益理论（2）净营业收益理论（3）传统理论现代资本结构 理 论（MM理论）（1）税差学派（2）破产成本主义和财务困境主义权衡理论新资本结构理论（1）代理成本论（2）信号模型（3）财务契约论（4）新优序融资理论资本结构理论的发展过程 一、早期资本结构理论一、早期资本结构理论n净收益理论净收益理论n企业增加负债，提高财务杠杆度，可以降低其加权企业增加负债，提高财务杠杆度，可以降低其加权平均的资本成本，增加企业的总价值。平均的资本成本，增加企业的总价值。 n净营业收益理论净营业收益理论n企业的资本结构中负债资本的多寡，其比例的高低，企业的资本结构中负债资本的多寡，其比例的高低，与企业价值没有关系，即企业资本结构与企业价值与企业价值没有关系，即企业资本结构与企业价值无关。无关。 n传统理论传统理论n企业增加负债资本有利于提高企业价值，但负债资企业增加负债资本有利于提高企业价值，但负债资本规模必须适度。只有在企业加权平均资本成本达本规模必须适度。只有在企业加权平均资本成本达到最低点时，才是企业的最佳资本结构，可以使企到最低点时，才是企业的最佳资本结构，可以使企业价值最大。业价值最大。 二、现代资本结构理论二、现代资本结构理论n无税收情况下的无税收情况下的MM理论理论 nMM理论的基本假设理论的基本假设 nMM命题一：企业价值模型命题一：企业价值模型nMM命题二：股权资本成本模型命题二：股权资本成本模型n无税无税MM理论的简要评价理论的简要评价nMM理论的假设前提与现实的矛盾理论的假设前提与现实的矛盾nMM资本结构理论的重要意义资本结构理论的重要意义 nMM理论奠定了现代资本结构理论研究的基础理论奠定了现代资本结构理论研究的基础 1企业在无税收的环境中从事经营活动。企业在无税收的环境中从事经营活动。2企企业业的的经经营营风风险险的的高高低低可可以以用用息息税税前前利利润润的的标标准准离离差差来来衡衡量量。企企业业经经营营风风险险决决定定其其风风险险等等级级，经经营营风风险险程程度度相相同同的的企企业业被被划划为为同同类类风风险险等等级，属于同一风险组。级，属于同一风险组。3投投资资者者对对同同一一风风险险等等级级的的企企业业的的未未来来收收益益及及风风险险的的预预期期相相同同。这这一一假假设设实实际际上上假假设设信信息息是是对对称称的的，即即企企业业经经理理与与一一般般投投资资者者获获取取的的信信息息是是完全相同的，因此，对企业的收益与风险的估价也相同。完全相同的，因此，对企业的收益与风险的估价也相同。4股股票票与与债债券券在在完完善善市市场场中中进进行行交交易易，不不存存在在交交易易成成本本，并并且且投投资资者者（包包括括个个人人投投资资者者和和机机构构投投资资者者）借借入入债债务务的的利利息息率率与与企企业业所所借借入入债债务务的利息率相同。的利息率相同。5个人和企业的债务均无风险，即负债的利率属于无风险利率。个人和企业的债务均无风险，即负债的利率属于无风险利率。6企业的收益为零增长，即各年息税前利润不变，是一种永续年金。企业的收益为零增长，即各年息税前利润不变，是一种永续年金。7企业无破产成本。企业无破产成本。8企企业业的的股股利利政政策策与与企企业业价价值值无无关关，企企业业发发行行新新债债时时不不会会影影响响已已发发行行债券的市场价值。债券的市场价值。9资资本本市市场场是是高高度度完完善善和和均均衡衡的的。这这意意味味着着资资本本可可以以自自由由流流通通，充充分分竞争，预期报酬率相同的证券价格相同，有充分信息，利率一致。竞争，预期报酬率相同的证券价格相同，有充分信息，利率一致。MM命命题题一一的的内内容容。MM命命题题一一解解释释了了在在无无税税收收情情况况下下，企企业业价价值值与与资资本本结结构构之之间间的的关关系系，因因此此被被称称为为企企业业价价值值模模型型。其其基基本本内内容容是是：在在完完善善资资本本市市场场条条件件下下，企企业业的的市市场场价价值值与与其其资资本本结结构构无无关关，而而是是取取决决于于按按照照与与其其风风险险程程度度相相适适应应的的预预期期收收益益率率进进行行资资本本化化的的收收益益水水平平。也也就就是是说说，无无论论企企业业有有无无负负债债，企企业业价价值值等等于于企企业业预预期期收收益益额额按按适适合合于于该该企企业业风风险险等等级级的的必必要要报报酬酬率率进进行行折折现现的的现现值值。在在这这里里，预预期期收收益益额额是是指指企企业业的的息息税税前前利利润润，资资本本化化是是指指对对企企业业的的预预期期收收益益额额进进行行折折现现求求取取现现值值，企企业业价价值值包包括括股股权权资资本本价价值值与与负负债债资资本本价值，其公式表示如下：价值，其公式表示如下：V=S+BMM命命题题二二的的内内容容。MM理理论论命命题题二二解解释释了了资资本本结结构构与与企企业业资资本本成成本本之之间间的的关关系系，因因此此，该该命命题题被被称称为为股股权权资资本本成成本本模模型型。其其基基本本内内容容是是：负负债债企企业业的的股股权权资资本本成成本本等等于于同同一一风风险险等等级级中中某某一一无无负负债债企企业业的的股股权权资资本本成成本本，加加上上根根据据无无负负债债企企业业的的股股权权资资本本成成本本和和负负债债企企业业的的负负债债资资本本成成本本之之差差及及其其负负债债比比率率所所确确定定的的风风险险报报酬酬。股股权权资资本本成成本本模型用公式表示如下：模型用公式表示如下： MM理论的假设前提与现实的矛盾理论的假设前提与现实的矛盾nMM理论假定企业负债和个人负债完全可以相理论假定企业负债和个人负债完全可以相互替代，并以相同利率借款，这种情况在现实互替代，并以相同利率借款，这种情况在现实中一般是不存在的中一般是不存在的 nMM理论假定企业或个人无论举债多少，均无理论假定企业或个人无论举债多少，均无债务风险，这与现实不符债务风险，这与现实不符 nMM理论假定企业盈利没有变化，这与实际不理论假定企业盈利没有变化，这与实际不符符 nMM理论不考虑所得税的影响，而实际上任何理论不考虑所得税的影响，而实际上任何企业或个人都必须交纳所得税企业或个人都必须交纳所得税 nMM理论假定没有交易成本，而现实中存在着理论假定没有交易成本，而现实中存在着必不可少的证券交易费用必不可少的证券交易费用 MM理论的发展：有企业所得税情况下的理论的发展：有企业所得税情况下的MM理论理论 n命题一：企业价值模型命题一：企业价值模型n如果存在企业所得税，但其他假设条件不变，那么，如果存在企业所得税，但其他假设条件不变，那么，负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上赋税节约价值，后者等于企业税率乘以负价值加上赋税节约价值，后者等于企业税率乘以负债额。债额。VL=VU+TBn命题二：企业股权资本成本模型命题二：企业股权资本成本模型n在在有有企企业业所所得得税税的的情情况况下下，负负债债企企业业的的股股权权资资本本成成本本等等于于同同一一风风险险等等级级中中某某一一无无负负债债企企业业的的股股权权资资本本成成本本，加加上上根根据据无无负负债债企企业业股股权权资资本本成成本本与与负负债债资资本成本之差以及企业税率所决定的风险报酬。本成本之差以及企业税率所决定的风险报酬。MM理论的发展：有企业所得税和个人所理论的发展：有企业所得税和个人所得税情况下的得税情况下的MM理论理论 米勒模型米勒模型 n基本公式基本公式n米勒模型说明米勒模型说明1负债企业的抵税额现值为：代替了MM理论企业所得税模型中的TB。2当所有的税率均为零时，该模型就成为无税MM理论的模型。3当个人所得税税率Ts、Tb为零时，该模型成为MM理论企业所得税模型。4如果TsTb，该模型也与MM理论企业所得税模型一致。5如果（1Tc）（1Ts）（1Tb），此时的负债抵税额现值为零，该模型又成为无税MM理论模型。这说明企业使用负债减税收益正好被个人所得税的征收所抵销。米勒模型说明权衡理论权衡理论 n权衡理论的含义权衡理论的含义n是指通过研究负债抵税收益与企业破产成本是指通过研究负债抵税收益与企业破产成本现值之间的权衡关系来确定企业最优资本结现值之间的权衡关系来确定企业最优资本结构的理论，因此，权衡理论也称为最优资本构的理论，因此，权衡理论也称为最优资本结构理论。结构理论。n权衡理论的主要内容权衡理论的主要内容权衡理论的主要内容权衡理论的主要内容n权衡理论认为负债给企业带来两项成本权衡理论认为负债给企业带来两项成本n财务拮据成本财务拮据成本 n代理成本代理成本 n权衡理论模型权衡理论模型nVLVuTBFPVTPV n含义：随着企业负债率的提高，企业的抵税收益会含义：随着企业负债率的提高，企业的抵税收益会不断提高，从而企业价值会不断加大。但是，随着不断提高，从而企业价值会不断加大。但是，随着企业财务杠杆的提高，企业破产的可能性越来越大，企业财务杠杆的提高，企业破产的可能性越来越大，财务拮据成本会随之增加，代理成本也会增加，从财务拮据成本会随之增加，代理成本也会增加，从而使得企业价值下降。因此，必然存在一个合理的而使得企业价值下降。因此，必然存在一个合理的财务杠杆比率，使企业价值达到最大，此时的资本财务杠杆比率，使企业价值达到最大，此时的资本结构就是企业最优资本结构。结构就是企业最优资本结构。 财务拮据成本财务拮据成本n大量债务到期，企业不得不以高利率借款清偿到期债务，从而增大量债务到期，企业不得不以高利率借款清偿到期债务，从而增加企业的利息支出，减少息税前利润。加企业的利息支出，减少息税前利润。n企业的客户和供应商意识到企业陷入财务困境时，它们往往不再企业的客户和供应商意识到企业陷入财务困境时，它们往往不再向企业供应产品或材料，这可能会引起企业破产向企业供应产品或材料，这可能会引起企业破产 。n管理人员往往要采取短期行为来当前的财务危机，如推迟机器设管理人员往往要采取短期行为来当前的财务危机，如推迟机器设备的大修，降低产品质量以节约成本费用，或者出售现有资产等，备的大修，降低产品质量以节约成本费用，或者出售现有资产等，这些行为会影响企业未来的收益能力，从而使企业市场价值降低。这些行为会影响企业未来的收益能力，从而使企业市场价值降低。n企业破产发生后，还会发生一些费用，使企业现有资产的清偿价企业破产发生后，还会发生一些费用，使企业现有资产的清偿价值降低。值降低。 n企业财务拮据发生后，即使不通过法律破产程序，采取债务重组企业财务拮据发生后，即使不通过法律破产程序，采取债务重组等措施使企业继续保持经营能力，也会发生大量的额外费用或机等措施使企业继续保持经营能力，也会发生大量的额外费用或机会成本。会成本。 TBFPV+TPV权衡理论下的企业价值VLVuTBFPVTPVB/SV三、新资本结构理论三、新资本结构理论n啄食顺序理论啄食顺序理论 n唐纳森认为，企业的筹资遵循啄食顺序的原唐纳森认为，企业的筹资遵循啄食顺序的原理，由此形成的啄食顺序是：（理，由此形成的啄食顺序是：（1）企业实）企业实行固定的股利政策；（行固定的股利政策；（2）企业偏好于首先）企业偏好于首先采用内部筹资；（采用内部筹资；（3）当企业需要筹资时，）当企业需要筹资时，首先是使用内部留存收益，其次是外部负债首先是使用内部留存收益，其次是外部负债筹资，最后才是发行股票。筹资，最后才是发行股票。 n信息不对称理论（信号传递理论）信息不对称理论（信号传递理论）n迈尔斯（迈尔斯（Myers）认为，企业偏重于内部筹认为，企业偏重于内部筹资，如果需要对外筹资，则偏好于负债筹资。资，如果需要对外筹资，则偏好于负债筹资。 第第4节资本结构决策节资本结构决策n资本成本比较法资本成本比较法n每股利润分析法每股利润分析法公司价值比较法公司价值比较法n未来净收益的折现值未来净收益的折现值n股票的市场价值股票的市场价值n负债资本和股权资本的折现价值之和负债资本和股权资本的折现价值之和思考题n你认为在现实经济生活中，企业是否存在最优资本结构？n你认为采用哪种方法确定企业资本结构比较科学？第第7 7章长期投资概述章长期投资概述n第第1 1节企业投资目标、分类与原则节企业投资目标、分类与原则n第第2 2节投资环境分析节投资环境分析n第第3 3节投资额的预测节投资额的预测第第1 1节企业投资目标、分类与原则节企业投资目标、分类与原则n一、企业投资的含义与目标一、企业投资的含义与目标n二、企业投资的分类二、企业投资的分类n三、企业投资管理的原则三、企业投资管理的原则一、投资的含义与目标n投资的含义n狭义的投资n广义的投资n投资的目标n根本目标：实现企业价值最大化n具体目标n增加收益n分散风险n规模扩张n战略转型二、企业投资的分类二、企业投资的分类n直接投资与间接投资n直接投资：对内直接投资和对外直接投资n间接投资：证券投资n长期投资与短期投资n长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证券投资n短期投资：短期证券投资n对内投资与对外投资n对内投资：固定资产投资n对外投资：对外直接投资和证券投资三、企业投资管理的原则n民主科学的决策原则n现金流量平衡原则n收益与风险均衡原则n战略协调原则第第2 2节投资环境分析节投资环境分析n一、投资环境的基本内容n二、投资环境分析的基本方法一、投资环境的基本内容n投资的政治环境n投资的经济环境n投资的市场环境n投资的自然环境n投资的人文环境投资的政治环境n社会、政局的稳定性n有无战争风险n社会制度变革风险n国家法律法规、重大政策的变化投资的经济环境n宏观经济形势n经济发展水平n经济增长的稳定性n经济结构及其特点n国家经济政策n金融政策n财政政策n产业政策n经济发展战略投资的市场环境n市场发育程度n市场类型n消费者的需求状况和偏好n经济资源状况n原材料资源n人力资源n能源状况投资的自然环境n地理环境n地理位置n气候特点n生态状况n自然特色等n基础设施n道路交通n通讯设施n生活、工作环境等投资的人文环境n文明发展水平n文化特色n教育状况n科技水平n风俗习惯n宗教信仰二、投资环境分析的基本方法n调查判断法n加权评分法n汇总评分法第第3 3节投资额的预测节投资额的预测n一、内部投资额的预测n内部投资额的构成内容n内部投资额预测的基本方法n二、对外投资额的预测n对外联营投资额的预测n对外证券投资额的预测n为控股目的所需投资额预测n为利润目的所需投资额预测内部投资额的构成内容n投资前期费用n设备购置费用n设备安装费用n建筑工程费用n营运资金的垫支n不可预见费用内部投资额预测的基本方法n逐项预算法n单位生产能力估算法n拟建项目投资额=同类项目单位生产能力投资额拟建项目生产能力n需要考虑物价变动、投资环境差异等因素的影响n装置能力指数法第8章内部长期投资n第1节固定资产投资概述n第2节投资项目的决策基础现金流量n第3节投资决策的基本方法n第4节投资决策指标的应用n第5节风险性投资决策分析第1节固定资产投资概述n固定资产的概念与种类n固定资产投资的分类n固定资产投资的特点n固定资产投资管理的程序固定资产投资管理的程序n投资项目的提出n项目备选方案的设计n各备选方案现金流量的测算n各备选方案的评价n确定折现率n计算决策评价指标n比较确定最优投资方案第2节投资项目的决策基础现金流量n一、投资决策为什么使用现金流量，而不是利润n二、现金流量的构成n三、现金流量的测算n现金流量的不确定性n时间价值的影响，如车位的例子一、投资决策为什么使用现金流量n使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响n使用现金流量比利润更具有客观性n利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性n现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性n充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障二、现金流量的构成n初始现金流量n营业现金流量n终结现金流量一个关于车位的例子n购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付。n租车位，每年租金3600元，每年年底支付。n假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。n问题：购买车位，还是租车位？车位案例的决策n购买车位现金流量总额：n90000+60050=120000元n购买车位现金流量的现值：n90000+60025.73=105438 元n租车位现金流量总额：n360050=180000元n租车位现金流量的现值：n360025.73=92628元第3节投资决策的基本方法n一、非贴现现金流量法n二、贴现现金流量法一、非贴现现金流量法n投资回收期（PP）n含义n计算方法n每年的NCF相等情况n各项的NCF不等情况n平均报酬率（ARR）n非贴现现金流量指标的优缺点二、贴现现金流量法n净现值（NPV）n内部报酬率（IRR）n获利指数（PI）净现值n净现值的含义n净现值的公式n折现率如何确定n净现值的优缺点内部报酬率n内部报酬率的含义n内部报酬率的公式n内部报酬率的优缺点获利指数n获利指数的含义n获利指数的公式n获利指数的优缺点投资决策指标的比较n各种指标在投资决策中应用的变化趋势n各种投资决策指标的比较n何时使用非贴现指标n贴现指标的比较n资本限量决策与资本无限量决策n独立项目与互斥项目净现值与内部报酬率的比较n多数情况二者得出的结论相同，但有时会产生差异，产生差异的情况有两种。n关于NPV与IRR的一个例子n现有两个互相排斥的投资机会供选择nA：现在你给我100元，下课时我还给你150元。nB：现在你给我1000元，下课时还给你1100元。n你选择哪一投资机会？n产生差异的原因分析指标 年度 D项目 E项目初始投资 0 110000 10000营业现金流量 1 50000 5050 2 50000 5050 3 50000 5050NPV 6100 1726IRR 17.28% 24.03%PI 1.06 1.17资本成本 14% 14%净现值与内部报酬率比较的案例 40 30 20 10 6.116.59 IRRE=241.726 5 10 15 20 25 30 贴现率(%) 14 IRRD=17.28 -10净现值（千元）净现值与内部报酬率的比较第4节投资决策指标的应用投资决策指标的应用n固定资产更新决策的案例分析固定资产更新决策的案例分析n资本限量决策的案例分析n投资开发时机决策的案例分析投资开发时机决策的案例分析n投资期决策的案例分析投资期决策的案例分析n年均净现值法应用的案例分析年均净现值法应用的案例分析n独立的投资项目决策的案例分析独立的投资项目决策的案例分析n新产品开发的投资决策案例分析新产品开发的投资决策案例分析第5节风险性投资决策分析n一、按风险调整贴现率法n二、按风险调整现金流量法n三、投资决策中的选择权一、按风险调整贴现率法n用资本资产定价模型来调整贴现率n按投资项目的风险等级来调整贴现率n用风险报酬率模型来调整贴现率二、按风险调整现金流量法n1按风险调整现金流量法的含义n2确定当量法n约当系数dn3概率法不同风险等级的约当系数标准离差率约当系数0.000.070.080. 150.160.230.240.320.330.420.430.540.550.70-10.90.80.70.60.50.4-三、投资决策中的选择权n选择权的含义n投资中选择权的种类n选择权在投资决策中的应用第9章对外长期投资n第1节对外投资的特点与原则n第2节对外直接投资n第3节对外证券投资n第4节证券投资组合第1节对外投资的特点与原则n对外投资的目的n优化资源配置，提高资产利用效率 n优化投资组合，降低经营风险n稳定与客户的关系，扩大市场占有率n提高资产的流动性，增强企业的偿债能力 n对外投资的特点n对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂n对外投资的收益与风险差别较大n对外投资的变现能力差别较大 n对外投资回收的时间和方式差别较大 n对外投资的原则对外投资的原则n效益性原则n安全性原则n流动性原则n整体性原则第2节对外直接投资n对外直接投资应考虑的因素n对外直接投资的决策程序n对外直接投资的方式n合资经营方式n合作经营方式n购并控股方式n对外直接投资的决策对外直接投资应考虑的因素 n企业当前的财务状况n企业整体的经营目标n投资对象的收益与风险对外直接投资的决策程序n投资方案的提出n对投资方案进行分析、评价，选出最优投资方案n拟定投资计划，选择合理的出资方式和时间n投资方案的实施n对投资效果进行评价对外直接投资的决策n与企业内部投资相比，对外直接投资更应遵循完备的法律程序n在不能取得完全的控股地位的情况下，对外直接投资不易为企业所控制，对投资对方具有较大的依附性 n对外直接投资一般期限都较长，应当考虑到资金时间价值的影响n对外直接投资的变现能力较差，因此，在投资决策时必须对被投资企业的信用状况、未来的发展前景、市场形象、经营能力等各方面情况有充分的了解 第3节对外证券投资n证券的概念与种类n证券的概念n证券的种类n债券n股票n投资基金n证券投资的目的n证券投资的程序n证券交易方式债券n政府债券n凭证式国库券n实物式国库券 n金融债券n普通金融债券n累进利息金融债券 n贴现金融债券n公司债券股票n蓝筹股股票n成长性股票n周期性股票n防守性股票n投机性股票投资基金n投资基金的概念n投资基金所涉及的当事人n投资基金与股票、债券的区别 n投资基金的种类 n契约型投资基金和公司型投资基金 n封闭式投资基金和开放式投资基金 n股权式投资基金和证券投资基金n固定式投资基金和管理式投资基金 证券投资的目的n短期证券投资的目的n作为现金的替代品n出于投机之目的n满足企业未来的财务需求n长期证券投资的目的n为了获取较高的投资收益n为了对被投资企业取得控制权 证券投资的程序n选择合适的投资对象n确定合适的证券买入价格n委托买卖并发出委托投资指示n进行证券交割和清算n办理证券过户证券交易方式n股票现货交易n股票期货交易n股票指数期货交易n股票期权交易n买进期权n卖出期权 债券投资n债券估价n债券市场价格的影响因素n债券投资的风险n传统债券的投资风险n带有附加条款的债券的投资风险n债券投资收益 债券市场价格的影响因素n宏观经济因素n经济增长与经济周期n通货膨胀n利率水平n经济政策因素n货币金融政策n财政政策n产业政策n公司财务状况因素n期限因素传统债券的投资风险n违约风险n利率风险n流动性风险n通货膨胀风险n汇率风险带有附加条款的债券的投资风险n提前赎回条款n偿债基金条款n提前售回条款n转换条款债券投资收益n附息债券投资收益率n贴现债券投资收益率 附息债券投资收益率n单利计息的附息债券投资收益率 n复利计息的附息债券投资收益率 贴现债券投资收益率n单利计息的贴现债券投资收益率 n复利计息的贴现债券投资收益率 股票投资n股票投资的特点n股票估价n股票价格与股票价格指数n影响股票价格的主要因素n股票除权价的计算n股票价格指数n股票投资决策分析n股票投资收益第4节证券投资组合n现代投资组合理论的形成与发展现代投资组合理论的形成与发展n证券投资组合的基本理论证券投资组合的基本理论n证券投资组合的收益与风险证券投资组合的收益与风险n投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 n最优投资组合的确定最优投资组合的确定 n证券投资组合的类型证券投资组合的类型n保守型证券投资组合保守型证券投资组合 n进取型证券投资组合进取型证券投资组合 n收入型证券投资组合收入型证券投资组合 证券投资组合管理的基本程序证券投资组合管理的基本程序 n确定证券投资组合的基本目标确定证券投资组合的基本目标n制定证券投资组合的管理政策制定证券投资组合的管理政策n确定最优证券投资组合确定最优证券投资组合n修订证券投资组合修订证券投资组合n进行证券投资组合的业绩评估进行证券投资组合的业绩评估 证券投资组合的具体方法证券投资组合的具体方法 n投资组合的三分法 n按风险等级和报酬高低进行投资组合n选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合n选择不同期限的证券进行投资组合 第10章营运资本管理概论n第1节营运资本的概念与特点n第2节企业筹资组合n第3节企业资产组合第1节营运资本的概念与特点n一、营运资本的概念n流动资产n流动负债n二、营运资本的特点n周转的短期性n实物形态的易变现性和变动性n数量的波动性n来源的多样性第2节企业筹资组合n一、影响企业筹资组合的因素n二、企业筹资组合策略n正常的筹资组合n冒险的筹资组合n保守的筹资组合n三、不同筹资组合对企业报酬和风险的影响影响企业筹资组合的因素n风险与成本n企业所处的行业n经营规模n利息率状况第3节企业资产组合n一、影响资产组合的因素n二、企业资产组合的策略n适中的资产组合n保守的资产组合n冒险的资产组合n三、不同的资产组合对企业报酬和风险的影响影响资产组合的因素n风险与报酬n企业所处的行业n企业规模n利息率的变化第11章流动资产n第1节现金管理n第2节应收账款管理n第3节存货管理第1节现金管理n现金管理的目的与内容n现金持有的动机n支付的动机n预防的动机n投机的动机n现金管理的目的n现金管理的内容现金收支计划的编制n现金收入n现金支出n净现金流量n现金余缺最佳现金余额的确定n现金周转模式n存货模式n因素分析模式现金的日常控制n加速收款n集中银行n锁箱系统n控制支出n运用浮游量n控制支出时间n工资支出模式n现金收支的综合控制现金收支的综合控制n力争现金流入与流出同步n实行内部牵制制度n及时进行现金的清理n遵守库存现金的使用范围n做好银行存款的管理n适当进行证券投资第2节应收账款管理n应收账款的功能与成本n功能：促进销售n成本n机会成本n管理成本n坏账成本n应收账款政策的制定n信用标准n信用条件n收账政策n应收账款的日常控制应收账款的日常控制n企业的信用调查n直接调查n间接调查n企业的信用评估n5C评估法n信用评分法n收账的日常管理第3节存货管理n存货的功能与成本n功能n成本n存货规划n存货的日常控制存货的功能n储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行n储备必要的产成品，有利于销售n适当储存原材料和产成品，有利于均衡地组织生产，降低产品成本n留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失存货的成本n采购成本n订货成本n固定订货成本n变动订货成本相关成本n储存成本n固定储存成本n变动储存成本相关成本存货规划n确定存货资金占用额的方法n周转期计算法n因素分析法n比例计算法n存货资金占用计划的编制存货的日常控制n存货的归口分级控制n经济批量控制n订货点控制nABC控制法订货点控制n确定订货点应考虑的因素n平均每天正常耗用量nn预计每天最大耗用量mn提前订货时间tn预计最长提前订货时间rn保险储备S第12章流动负债n第1节银行短期借款n第2节商业信用n第3节短期融资券第1节银行短期借款n短期借款的作用n筹集流动资金n降低资本成本短期借款的种类n信用借款n担保借款n票据贴现短期借款的信用条件n信贷额度 n周转信贷协议 n补偿性余额银行短期借款决策n短期银行借款的成本n贷款银行的选择短期借款的程序n企业提出申请n银行对企业申请的审查n签订借款合同n企业取得借款n短期借款的偿还短期借款筹资的优缺点n优点n银行资金充足n方便快捷n弹性较好n缺点n资金成本较高n限制较多第第2节商业信用节商业信用n商业信用的含义n商业信用的形式n应付账款n商业汇票n预收货款 n商业信用条件n商业信用控制n商业信用筹资的优缺点第第3节节 短期融资券短期融资券n短期融资券的产生与发展n短期融资券的种类n短期融资券的发行n短期融资券的发行方式 n直接发行方式 n间接发行方式 n短期融资券的发行程序 短期融资券筹资的优缺点n优点n成本低n数额大n提高信誉n缺点n风险大n弹性小n条件严格第13章收益管理n第1节营业收入n第2节税金与纳税筹划n第3节利润预测与计划第1节营业收入n营业收入管理的意义和要求n意义n要求n营业收入的构成与影响因素n构成n影响因素n营业收入的预测n营业收入计划的编制n营业收入的控制营业收入的预测n判断分析法n意见汇集法n专家判断法n专家个人意见集合法n专家小组法n特尔菲法n调查分析法n趋势分析法n因果分析法 nY=a+bx趋势分析法n简单平均法n移动平均法n加权平均法n指数平滑法n季节预测法营业收入的控制n实施销售计划n做好售后服务n及时办理结算，加快货款回收n销售信息反馈与分析第2节税金与纳税筹划n一、税收概述n税收概念n税收的种类n流转税n所得税n资源税n财产税n行为税流转税n增值税n概念n征税范围n一般纳税人与小规模纳税人n进项税额与销项税额n消费税n征税范围n计税方法n营业税n征税范围n计税方法所得税n征税范围n纳税义务人n应纳税额的计算n所得税的缴纳二、纳税筹划的概念与特点n纳税筹划的概念n纳税筹划的特点三、纳税筹划的目标n税收最小化n净利润最大化n企业价值最大化四、纳税筹划的原则n合规性原则n稳健性原则n综合性原则n成本效益原则五、纳税筹划的方法n税收减免筹划方法n税收退回筹划方法n税率差异筹划方法n税收递延筹划方法第3节利润预测与计划n一、利润的构成n二、利润预测n本量利分析法n基本方程式n边际贡献方程式n相关比率法n因素测算法n三、利润计划第14章利润分配n第1节国有企业利润分配n第2节股份制企业利润分配第1节国有企业利润分配n国有企业利润分配的历史沿革n国有企业利润分配的原则n合法性n公平性n效率性n国有企业利润分配的基本程序n利润分配的基本程序n利润分配的项目国有企业利润分配的历史沿革n统收统支分配制度n企业基金制度n利润留成和盈亏包干制度n利改税制度n企业承包经营责任制n利税分流制度第2节股份制企业利润分配n股份制企业利润分配的特点n股利政策的基本理论n影响股利政策的因素n股利政策的类型n股利的种类与发放程序股利政策的基本理论n股利无关论n股利相关论n一鸟在手论n信息传播论n假设排除论影响股利政策的因素n法律因素n资本保全的约束n企业积累的约束n企业利润的约束n偿债能力的约束n债务契约因素n公司因素n股东因素股利政策的类型n剩余股利政策n固定股利或稳定增长股利政策n固定股利支付率股利政策n低正常股利加额外股利政策股利的种类与发放程序n股利种类n现金股利n股票股利n财产股利n负债股利n股利发放程序n宣布日n股权登记日n除息日n股利发放日第15章企业设立、变更和终止n第1节企业设立n第2节企业变更n第3节企业终止第1节企业设立n一、企业设立的基本条件n二、企业设立的一般程序n三、有限责任公司的设立n四、股份有限公司的设立第2节企业变更n一、企业合并n二、企业分立n三、企业债务重组一、企业合并n企业合并的类型n企业合并的原因n企业合并的一般程序n企业合并的财务可行性分析二、企业分立n企业分立的概念n企业分立的原因n企业分立的一般程序n企业分立的财务可行性分析n企业分立的重大财务事项三、企业债务重组n债务重组的概念n债务重组的方式n债务重组的条件n债务重组的程序n债务重组的重大财务事项第3节企业终止n企业终止的原因n企业清算的概念和清算的一般程序n企业破产（第14讲）考场作文开拓文路能力分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题分析问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。 2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。 3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】 话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。 忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。 忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。 忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。 解剖：本文将生活中的一句口头禅“忙得不亦乐乎”机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它是通过这个地方的唯一路径，这里经常有人因为失足而跌入深谷。有一天，有三个人来到了这里。一个聋子，一个瞎子，还有一个健康的人。聋子看看这座桥，很害怕，但是他听不到急流的声音，他用眼睛看着脚下步伐，很顺利地过去了。瞎子不知峡谷的险恶，他心平气和，十分稳妥地通过了。第三个人是健康人，一直犹豫不敢走这索桥，可是又没有其他路可走。于是，他十分紧张地硬着头皮走上索桥，到了桥中央，他看到脚下万丈深渊，云雾升腾，听到谷底急流咆哮，早已两腿颤颤，面如土色，一不小心跌下桥去。请就“不要把困难看得太明白”为话题写一篇文章。注意所写内容必须在话题范围之内。试题引用的材料，考生在文章中可用也可不用。立意自定。文体自选。题目自拟。不少于800字。不得抄袭。解析：有时候，把困难看得太明白，分析得太透彻，反而会被困难吓倒以至于阻拦我们前进的脚步。倒是那些未把困难完全看清楚而勇往直前的人，更容易达到终点。 作者邮箱： 13952865227谢谢观赏谢谢观赏