第7章 工程项目投资决策本章主要讲述项目投资决策的基本理论和方法。通过本章的学习，应达到以下目标：1.理解项目投资的概念、了解项目投资的种类和程序；2.理解和掌握项目投资决策的基本方法；3.熟悉投资决策基本方法的应用。7.1 项目投资概述7.1.1 项目投资的含义和种类1项目投资的含义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。2项目投资的种类1) 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资2) 战术性投资和战略性投资3) 相关性投资和非相关性投资4) 扩大收入的投资与降低成本的投资7.1 项目投资概述7.1.2 项目投资的特点1) 投资金额大2) 投资回收期长3) 投资的变现能力差4) 资金占用额相对稳定5) 投资的实物形态与价值形态可以分离6) 投资风险大7.1 项目投资概述7.1.3 项目投资的程序1) 提出投资项目2) 评价投资项目的财务可行性3) 投资项目的决策4) 投资项目的执行5) 投资项目的再评价7.1 项目投资概述7.1.4 项目投资期项目投资期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束为止整个过程所需的全部时间，包括建设期和运营期。项目建设期是指项目投资建设开始到项目建成投产为止所需的时间。项目运营期是指从项目建成投产开始到项目报废清理为止所需的时间。项目投资期、建设期和运营期之间的关系为项目投资期项目投资期(n)=项目建设期项目建设期+项目运营期项目运营期7.2 现金流量的内容及估算7.2.1 现金流量的内容现金流量(Cash Flow)也称现金流动量，是指与投资项目有关的各项现金流入和现金流出的数量，或由投资项目引起的现金收入、现金支出增加的数量。1现金流入量投资项目的现金流入量(Cash Flow-in，CI)即投资项目引起的现金收入的增加额，简称现金流入。1) 营业收入2) 回收的固定资产余值3) 回收的流动资金4) 其他现金流入量7.2 现金流量的内容及估算7.2.1 现金流量的内容2现金流出量投资项目的现金流出量(Cash Flow-out，CO)是指投资项目引起的现金支出的增加额，简称现金流出。1) 建设投资（包括更改投资)2) 垫支的流动资金3) 付现成本4) 各项税款5) 其他现金流出量3现金净流量现金净流量(Cash Net Current Quantity，NCF)是指某一项目(一定时期)现金流入量与现金流出量的净额。 7.2 现金流量的内容及估算7.2.2 现金流量的估算1现金流量的构成现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量=初始现金净流量初始现金净流量+营业现金净流量营业现金净流量+终结现金净流量终结现金净流量1) 初始现金净流量(1) 固定资产上的投资。(2) 流动资产上的投资。(3) 其他投资费用。(4) 原有固定资产的变价收入。2) 营业现金净流量营业现金净流量是指投资项目投入使用后，在其有效期内由于生产经营所带来的现金净流量。3) 终结现金净流量(1) 固定资产的残值收入或变价收入。(2) 原来垫支在各种流动资产上的资金的收回。(3) 停止使用的土地的变价收入等。(4) 固定资产的清理支出等。7.2 现金流量的内容及估算7.2.2 现金流量的估算2现金流量的估算 1) 现金流量估算必须注意的问题(1) 分清相关成本和非相关成本。 (2) 重视机会成本。(3) 考虑项目对原有项目的影响。(4) 必须重视对净营运资金的影响。2) 投资项目现金流量的估算(1) 现金流入量的估算。 营业现金收入的估算。 回收固定资产余值的估算。 回收流动资产的估算。(2) 现金流出量的估算。 建设期投资的估算。 流动资金投资的估算。 经营成本的估算。 各项税金的估算。 7.3 项目投资决策的评价指标7.3.1 非贴现现金流量指标1静态投资回收期投资回收期(Payback Period，PP) 又称静态投资回收期，是指收回全部初始投资所需要的时间。投资回收期的计算因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同，主要有以下两种方法。1) 年金法2) 累计法2投资报酬率年均报酬率(Average Rate of Return，ARR)是在投资项目寿命周期内平均每年的投资报酬率，也称平均投资报酬率。 7.3 项目投资决策的评价指标7.3.2 贴现现金流量指标 1净现值净现值(Net Present Value，NPV)是指项目投产后未来年现金净流量的现值之和与初始投资额的现值的差额。2现值指数现值指数又称获利指数 (Profitability Index，PI)，是投资项目投产后未来各年现金流量的现值之和与原始投资额的现值之比。3内含报酬率内含报酬率又称内部收益率(Internal Rate of Return，IRR)，是使投资项目的净现值等于零时的贴现率。 7.3 项目投资决策的评价指标7.3.3 投资决策指标的比较1净现值和现值指数的比较在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，但当初始投资额不同时，净现值和现值指数也有可能产生差异。最大的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大；而现值指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收的多少。在没有资本限量的情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目；而在资本有限量或独立选优决策中，以现值指数作为评价标准可能更好。7.3 项目投资决策的评价指标7.3.3 投资决策指标的比较2净现值和内含报酬率的比较在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在如下两种情况下，有时会产生差异：初始投资不一致，一个项目的初始投资大于另一个项目的初始投资；现金流入的时间不一致，一个在最初几年流入得较多，另一个在最后几年流入得较多。在无资本限量或互斥选择的情况下，净现值法是一个比较好的方法；而在资本有限量或独立选优决策中，内含报酬率法则比较好。 7.4 投资决策指标的应用7.4.1 使用年限相等的互斥方案决策1每年各项目的生产能力无差别若项目经营期内每年中不同项目的生产能力相同，即投资决策并不影响各年的销售收入，只影响投资额和年付现成本额，这时可通过比较各项目投资期内现金净流出量的总现值进行项目投资决策，即现金净流出量现值法。2每年各项目的生产能力有差别若项目经营期内每年各项目的生产能力不一样，即投资决策不但影响投资额和年付现成本额，而且也影响各年的销售收入，这时可用差量净现值法或净现值法进行投资决策。7.4 投资决策指标的应用7.4.2 使用年限不等的互斥方案决策1每年各项目的生产能力相同若项目经营期内每年中不同项目的生产能力相同，即投资决策没有影响各年的销售收入，只影响投资额、年成本额和项目经营期，这时可通过比较各项目投资期内平均每年的现金净流出量进行项目投资决策，即年均成本法。2每年各项目的生产能力不同若不同投资项目不仅经营期限不同，每年各项目的生产能力也不一样，即投资决策不但影响投资额和年成本额，而且也影响各年的销售收入，这时可用年均净现值法进行投资决策。7.4 投资决策指标的应用7.4.3 资本有限量的独立选优决策1组合的现值指数法组合的现值指数法是指对可供投资的项目进行不同的投资组合(每一投资组合所需投资总额不能大于可供投资资金总额)，以每一组合中各项目的投资比重为权数，计算各投资组合的加权平均的现值指数，并据此作出投资决策的方法。2组合的净现值法组合的净现值法是指对可供投资的项目进行不同的投资组合(每一投资组合所需投资总额不能大于可供投资资金总额)，将每一投资组合中各项目的净现值分别进行加总，计算各投资组合的净现值总额，并据此作出投资决策的方法。 本 章 小 结本章主要阐述项目投资及其决策方法，首先介绍了项目投资的概念、特点、种类和决策程序。然后介绍了项目投资的基本决策方法。主要包括：非贴现的投资回收期法、年均报酬率法、贴现的净现值法、现值指数法和内含报酬率法。最后简单介绍了投资决策方法的应用。