第六章第六章 证券投资理论证券投资理论证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l一、组合收益与风险的计算一、组合收益与风险的计算l1. l2. 证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l一、组合收益与风险的计算一、组合收益与风险的计算证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l一、组合收益与风险的计算一、组合收益与风险的计算证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险lGiven the following variance-covariance matrix for three securities, as well as the percentage of the portfolio for each security, calculate the portfolios standard deviation.l Security 1 Security 2 Security 3lSecurity 1lSecurity 2lSecurity 3l X1=.2325 X2=.4070 X3=.3605证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l1. 可行集（可行集（the feasible set or the opportunity set）lThe feasible set simply represents all possible portfolios that could be formed from a group of N securities.证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险 可行集内任何一点代表一个或多个证券组合可行集内任何一点代表一个或多个证券组合 P最小方差资产组合E(RP)证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l2. 有效集定理（有效集定理（the efficient set theorem）lOffer maximum expected return for varying levels of risk, andlOffer minimum risk for varying levels of expected return.证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l2. 有效集定理有效集定理lThe set of portfolios meeting these two conditions is known as the efficient set (also known as the efficient frontier)证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险 有效集有效集E(RP) P有效边界最小方差资产组合证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l3. 有效集的确定有效集的确定l3.1 estimate the expected return vector and variance-covariance matrixl3.2 identify a number of corner portfoliosl3.3 A corner portfolio is an efficient portfolio with the following property:证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l3. 有效集的确定有效集的确定lAny combination of two adjacent corner portfolios will result in a portfolio that lies on the efficient set between the two corner portfolios. However, any combination of two non-adjacent corner portfolios will not result in a portfolio that lies on the efficient set. 证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l3. 有效集的确定有效集的确定证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l3. 有效集的确定有效集的确定证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l3. 有效集的确定有效集的确定证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l3. 有效集的确定有效集的确定l假设角点组合假设角点组合2和和3的比例分别为的比例分别为Y和和1-Y， 23.2%*Y+ 17.26%*(1-Y)=20.93%lY=.62 1-Y=.38l = 14.09%证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l4. 最佳组合（最佳组合（the optimal portfolio）l无差异曲线与有效集的切点无差异曲线与有效集的切点l无差异曲线是凸函数（投资者对风险无差异曲线是凸函数（投资者对风险补偿的需求边际递增），有效集是凹补偿的需求边际递增），有效集是凹函数，二者的切点具有唯一性。函数，二者的切点具有唯一性。证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险 risk-aversionE(RP) P证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险 risk-neutralE(RP) P证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险 risk-seekingE(RP) P证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l4. 最佳组合最佳组合有效边界有效边界XY投资者的效用无差异曲线证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险100% 股票股票100% 债券债券 = 1.0 = 0.2 E(RP)证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l4. 最佳组合（最佳组合（the optimal portfolio）l有效集具有客观性，所有投资者的有效集有效集具有客观性，所有投资者的有效集都相同；无差异曲线具有主观性，每位投都相同；无差异曲线具有主观性，每位投资者的无差异曲线都不同，每位投资者的资者的无差异曲线都不同，每位投资者的最佳组合也不同最佳组合也不同 。最佳组合不可避免地带。最佳组合不可避免地带有一定的主观性。有一定的主观性。证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l5. 最佳组合的确定最佳组合的确定l首先确定最佳组合首先确定最佳组合O*平均收益率平均收益率r*。l然后确定与然后确定与O*相邻的两个角点组合相邻的两个角点组合A和和B，其平均收益分别为，其平均收益分别为ra和和rb。假设。假设O*所包所包含含A和和B的比例分别为的比例分别为Y和和1-Y，则，则r*= ra*Y+ rb*(1-Y)证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l二、纯风险资产的选择二、纯风险资产的选择l6. 需要估计的参数数量需要估计的参数数量l为了构建有效集，需要估计为了构建有效集，需要估计N个期望个期望收益、收益、N个方差以及个方差以及( -N)/2个协方个协方差，合计差，合计( +3N)/2个参数。个参数。证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险 三、市场模型（三、市场模型（The Market Model） 证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l四、市场模型与四、市场模型与资产组合的收益与风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l五、资产组合的个别风险五、资产组合的个别风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l五、资产组合的个别风险五、资产组合的个别风险证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险n 证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险l六、市场模型与有效集六、市场模型与有效集l利用市场模型构建有效集需要估计利用市场模型构建有效集需要估计1个市场指数的期望收益，个市场指数的期望收益，1个市场指个市场指数收益的方差，数收益的方差，N个证券的截距项，个证券的截距项，N个证券的贝塔值以及个证券的贝塔值以及N个随机误差个随机误差项的方差，合计（项的方差，合计（3N+2）个参数。）个参数。证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险Siggy Boskie owns a portfolio composed of three securities with the following characteristics:lSecurity Beta = 2.8 = 1.6 = 0.7 lStandard Deviation of Random Error Terml = 20% = 30% = 10%lProportion = 0.2 = 0.5 = 0.3lIf the standard deviation of the market index is 40%, what is the systematic risk and total risk ( variance ) of Siggys portfolio? 证券投资理论 最新第一节第一节 纯风险资产组合的收益与风险纯风险资产组合的收益与风险证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l一、无风险资产与单个风险资产的混合一、无风险资产与单个风险资产的混合证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l一、无风险资产与单个风险资产的混合一、无风险资产与单个风险资产的混合证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l二、无风险资产与风险资产组合的混合二、无风险资产与风险资产组合的混合证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l二、无风险资产与风险资产组合的混合二、无风险资产与风险资产组合的混合证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l三、无风险借出对可行集和有效集的影响三、无风险借出对可行集和有效集的影响l可行集内任何一点代表无数个证券组合可行集内任何一点代表无数个证券组合 Prf证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l四、无风险借入对可行集和有效集的影响四、无风险借入对可行集和有效集的影响 PRf证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l五、无风险借出和借入对可行集和有效集五、无风险借出和借入对可行集和有效集的影响的影响 Prf证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l六、最佳组合的确定六、最佳组合的确定证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l六、最佳组合的确定六、最佳组合的确定证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合l七、无风险借出和借入的七、无风险借出和借入的 利率不同对有效集利率不同对有效集的影响的影响 P证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合lGiven the following expected rate of return vector, weight vector, and variance-covariance matrix for three assets:lWhat are the total portfolios expected rate of return and standard deviation?证券投资理论 最新第二节第二节 纯风险资产组合与纯风险资产组合与 无风险资产的混合无风险资产的混合证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l一、一、 CAPM CAPM 的假定的假定l1.Investors evaluate portfolios by 1.Investors evaluate portfolios by looking at the expected returns and looking at the expected returns and standard deviations of the portfolios standard deviations of the portfolios over a one-period horizon.over a one-period horizon.l2.Investors are never satiated, so when 2.Investors are never satiated, so when given a choice between two portfolios given a choice between two portfolios with identical standard deviations, they with identical standard deviations, they will choose the one with the higher will choose the one with the higher expected return.expected return.证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l一、一、 CAPM CAPM 的假定的假定l3.Investors are risk-averse, so when given 3.Investors are risk-averse, so when given a choice between two portfolios with a choice between two portfolios with identical expected returns, they will identical expected returns, they will choose the one with the lower standard choose the one with the lower standard deviation.deviation.l4.Individual assets are infinitely 4.Individual assets are infinitely divisible, meaning that an investor can divisible, meaning that an investor can buy a fraction of a share if he or she so buy a fraction of a share if he or she so desires.desires.证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l一、一、 CAPM CAPM 的假定的假定l5.There is a riskfree rate at which 5.There is a riskfree rate at which an investor may either lend (that an investor may either lend (that is, invest) or borrow money.is, invest) or borrow money.l6.Taxes and transaction costs are 6.Taxes and transaction costs are irrelevant.irrelevant.证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l一、一、 CAPM CAPM 的假定的假定l7.All investors have the same one-7.All investors have the same one-period horizon.period horizon.l8.The riskfree rate is the same for 8.The riskfree rate is the same for all investors.all investors.l9.Information is freely and 9.Information is freely and instantly available to all instantly available to all investors.investors.证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l一、一、 CAPM CAPM 的假定的假定l10.Investors have homogeneous 10.Investors have homogeneous expectations, meaning that they have expectations, meaning that they have the same perceptions in regard to the same perceptions in regard to the expected returns, standard the expected returns, standard deviations, and covariances of deviations, and covariances of securities.securities.证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l二、二、 分离定理（分离定理（separation theoremseparation theorem）lThe optimal combination of risky assets The optimal combination of risky assets for an investor can be determined without for an investor can be determined without any knowledge of the investors any knowledge of the investors preference toward risk and return.preference toward risk and return.lThe risky portion of all investors The risky portion of all investors portfolios will be the same. portfolios will be the same. 证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l三、三、 市场组合（市场组合（the market portfoliothe market portfolio）lThe market portfolio is a portfolio The market portfolio is a portfolio consisting of all securities in which the consisting of all securities in which the proportion invested in each security proportion invested in each security corresponds to its relative market value. corresponds to its relative market value. The relative market value of a security is The relative market value of a security is simply equal to the aggregate market value simply equal to the aggregate market value of the security divided by the sum of the of the security divided by the sum of the aggregate market values of all securities.aggregate market values of all securities.证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l三、三、 市场组合（市场组合（the market portfoliothe market portfolio）l市场组合市场组合M M是证券市场和资金市场都处于是证券市场和资金市场都处于均衡状态时的切点组合均衡状态时的切点组合T T（tangency tangency portfolioportfolio）。）。l任何证券在市场组合中的比例都大于任何证券在市场组合中的比例都大于0 0。l现实中，人们习惯于用普通股票来代表市现实中，人们习惯于用普通股票来代表市场组合中的所有证券。场组合中的所有证券。证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l四、四、 资本市场线（资本市场线（the capital market the capital market line, CMLline, CML）lThe reward for waiting and the reward The reward for waiting and the reward per unit of (systematic) risk borneper unit of (systematic) risk borne证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 证券市场线（证券市场线（the security the security market line, SMLmarket line, SML）证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSMLl讨论证券讨论证券i i与市场组合的协方差或贝与市场组合的协方差或贝塔系数等于塔系数等于0 0或小于或小于0 0时的期望收益以时的期望收益以及投资者为何要投资这种证券。及投资者为何要投资这种证券。证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML iMrfM证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML iMrfM证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML PrfiM证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、无风险借出和借入的五、无风险借出和借入的 利率不同对利率不同对CMLCML的的影响影响 PM证券投资理论 最新第三节第三节 资本资产定价理论（资本资产定价理论（CAPMCAPM）l五、五、 SMLSML iMM证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l二、双因素模型二、双因素模型（Two-Factor ModelsTwo-Factor Models）证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l二、双因素模型二、双因素模型（Two-Factor ModelsTwo-Factor Models）证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l二、双因素模型二、双因素模型（Two-Factor ModelsTwo-Factor Models）证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l三、多因素模型三、多因素模型（Multiple-Factor ModelsMultiple-Factor Models）证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l三、多因素模型三、多因素模型（Multiple-Factor ModelsMultiple-Factor Models）lThe terms FDThe terms FD1t1tFDFDktkt denote the deviations denote the deviations of factors 1 through k from their expected of factors 1 through k from their expected values in period t. For example, FDvalues in period t. For example, FD1t1t = F = F1t1t F F1t1t. The terms c. The terms ci1i1ccikik denote the denote the response coefficients in the rate of response coefficients in the rate of return of stock i to these factor return of stock i to these factor deviations.deviations.证券投资理论 最新第四节第四节 因素模型（因素模型（Factor ModelsFactor Models）l四、四、Factor Models and EquilibriumFactor Models and Equilibrium 证券投资理论 最新第五节第五节 Arbitrage Pricing TheoryArbitrage Pricing Theoryl一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）l1. “Almost Arbitrage” 1. “Almost Arbitrage” OpportunitiesOpportunitieslA factor model implies that securities or portfolios with equal factor sensitivities will behave in the same way except for nonfactor risk. Therefore, securities or portfolios with the same factor sensitivities should offer the same expected returns. 证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）l1. “Almost Arbitrage” 1. “Almost Arbitrage” OpportunitiesOpportunitieslIf they do not, then “almost arbitrage” opportunities exist. Investors will take advantage of these opportunities, causing their elimination. That is the essential logic underlying APT.证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）l2. Arbitrage Portfolios2. Arbitrage Portfolios证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）l2. Arbitrage Portfolios2. Arbitrage Portfolios证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）l3. Pricing Equation3. Pricing EquationlThe value of The value of 1 can be determined by 1 can be determined by considering a pure factor portfolio (or considering a pure factor portfolio (or pure factor play) denoted p* that has pure factor play) denoted p* that has unit sensitivity to the factor, meaning unit sensitivity to the factor, meaning 证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l一、单因素模型一、单因素模型（One-Factor ModelsOne-Factor Models）l3. Pricing Equation3. Pricing Equation证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l二、双因素模型二、双因素模型（Two-Factor ModelsTwo-Factor Models）证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l二、双因素模型二、双因素模型（Two-Factor ModelsTwo-Factor Models）证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l二、双因素模型二、双因素模型（Two-Factor ModelsTwo-Factor Models）证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l三、多因素模型三、多因素模型（Multiple-Factor ModelsMultiple-Factor Models）证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l四、四、A Synthesis of the APT and the CAPMA Synthesis of the APT and the CAPMl1. 1. One-Factor ModelsOne-Factor Models证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l四、四、A Synthesis of the APT and the CAPMA Synthesis of the APT and the CAPMl1. 1. One-Factor ModelsOne-Factor Models证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l四、四、A Synthesis of the APT and the CAPMA Synthesis of the APT and the CAPMl2. 2. Two-Factor ModelsTwo-Factor Models证券投资理论 最新第五节第五节 套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）l四、四、A Synthesis of the APT and the CAPMA Synthesis of the APT and the CAPMl2. 2. Two-Factor ModelsTwo-Factor Models证券投资理论 最新Problems1. Assume that two securities, A and B, constitute the market portfolio. Their proportions and variances are 0.4, 3%, and 0.6, 5%, respectively. The covariance of the two securities is 2%. Calculate the betas of the two securities.证券投资理论 最新Problems1. Assume that two securities, A and B, constitute the market portfolio. Their proportions and variances are 0.4, 3%, and 0.6, 5%, respectively. The covariance of the two securities is 2%. Calculate the betas of the two securities.证券投资理论 最新