第七章营运资本管理第七章营运资本管理2024/8/191塔里木大学经济与管理学院问题的提出如果一家企业因预计销售将快速增长而大如果一家企业因预计销售将快速增长而大量囤积存货，但随后却没有出现预计的销量囤积存货，但随后却没有出现预计的销售场面，这对企业意味着什么售场面，这对企业意味着什么? ?2024/8/192塔里木大学经济与管理学院本章主要内容本章主要内容1、营运资本概述2、现金预算管理3、应收账款管理4、存货管理2024/8/193塔里木大学经济与管理学院第一节营运资本概述o一、营运资本的含义一、营运资本的含义o广义的营运资本又称毛营运资本（广义的营运资本又称毛营运资本（gross working capital），），是指一个公司在流是指一个公司在流动资产上的总投资额；动资产上的总投资额；o狭义的营运资本又称净营运资本（狭义的营运资本又称净营运资本（net working capital），），是指流动资产减无是指流动资产减无息债务后的余额息债务后的余额 。2024/8/194塔里木大学经济与管理学院（二）经营周期和现金周期2024/8/195塔里木大学经济与管理学院现金周转期经营周转期应付账款周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期 2024/8/196塔里木大学经济与管理学院（三）营运资本管理的内容营运资本管理是对公司短期财务问题的规划与控制，其主要涉及流动资产投资管理和短期融资管理两个方面，具体包括：、营运资本管理政策；、短期债务融资方式及其管理；、主要流动资产项目的管理。2024/8/197塔里木大学经济与管理学院二、营运资本财务政策营运资本财务政策包括两个方面：一是营运资本投资政策，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额的政策；二是营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源的政策。2024/8/198塔里木大学经济与管理学院（一）流动资产投资政策不同的行业、不同的经营规模、不同的利率水平，公司流动资产的占用水平各不相同。2024/8/199塔里木大学经济与管理学院、宽松的投资政策、冒险的投资政策、中庸的投资政策2024/8/1910塔里木大学经济与管理学院（二）营运资本融资政策营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营运资本与长、短期资金来源的配合关系，依其风险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资本政策类型。2024/8/1911塔里木大学经济与管理学院、中庸的融资政策(配合型) 、激进的融资政策(冒险型)、保守的融资政策(稳健型)2024/8/1912塔里木大学经济与管理学院2024/8/1913塔里木大学经济与管理学院三、短期债务融资 短期债务，是指公司需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可以与公司短期融资需求的期限相匹配，节约融资成本，但也增加了公司的流动性风险。因此短期债务融资是公司财务管理的重要内容之一。2024/8/1914塔里木大学经济与管理学院（一）短期债务融资的特点o短期债务融资可以分为无息债务融资和有息债务融资两类。o无息债务融资主要形式包括商业信用，有息债务融资主要包括短期银行借款、短期融资券等。2024/8/1915塔里木大学经济与管理学院o短期债务融资的特点如下：n速度快n灵活性强n成本低n风险大2024/8/1916塔里木大学经济与管理学院（二）无息债务融资商业信用、商业信用的形式应付账款应付票据预收账款其他应计项目2024/8/1917塔里木大学经济与管理学院o、商业信用的条件n预付货款。n延期付款，但不提供现金折扣。n延期付款，但早付款有现金折扣。 2024/8/1918塔里木大学经济与管理学院o、商业信用的资本成本o放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜在收益。 折扣率360 商业信用资本成本 （1折扣率） (信用期折扣期) 2024/8/1919塔里木大学经济与管理学院o某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万（2/10，1/20，n/30）。假设短期银行贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机会成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。2024/8/1920塔里木大学经济与管理学院o解析解析：o根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式得：o放弃10天内付款折扣的机会成本=2%/（1-2%）360/（30-10） 100%=36.7%o放弃20天内付款折扣的机会成本=1%/(1-1%)360/（30-20）100% =36.36%2024/8/1921塔里木大学经济与管理学院o由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃20天付款的机会成本，则应该选择付款日期为10天内付款，价格为98万元。2024/8/1922塔里木大学经济与管理学院（三）有息债务融资、短期银行借款是指公司向商业银行借入的、期限在一年以内的借款，是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期银行借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。2024/8/1923塔里木大学经济与管理学院、短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，它是由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大型工商企业或金融企业发行的无担保可转让的本票，是一种新型的短期融资方式。2024/8/1924塔里木大学经济与管理学院 类型类型稳健型稳健型配合型配合型激进型激进型流动资产流动资产800080008000固定资产固定资产500050005000总资产总资产130001300013000流动负债（流动负债（I=5%）150040006000长期负债（长期负债（I=10%）550030001000所有者权益所有者权益600060006000息税前收益息税前收益250025002500减利息支出减利息支出625500400息后税前收益息后税前收益187520002100减所得税（减所得税（30%）562.5600630税后收益税后收益1312.514001470净资产收益率净资产收益率21.87%23.33%24.5%营运资本需求营运资本需求650040002000流动比率流动比率5.3321.33讨论讨论:不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响单位：千元单位：千元2024/8/1925塔里木大学经济与管理学院o请比较上例中的三种不同营运资本策略对公司股东收益率、流动比率、资本成本率及营运资本需求的不同影响,以加深对本章核心内容营运资本政策的理解。2024/8/1926塔里木大学经济与管理学院第二节现金预算管理o现金预算（Cash Budget）是对公司预期现金流入量和流出量的估计，是短期财务管理的主要工具。o现金预算不仅指出了在计划期内的融资需求的数量，同时也指出了这些融资需求的具体时间，它是一种在现金流量时间线上确定现金溢缺的方法。2024/8/1927塔里木大学经济与管理学院（一）现金收入预算（一）现金收入预算 现现金金收收入入包括期初现金余额和预算期现金收入，锁货取得的现金收入是其主要来源。 2024/8/1928塔里木大学经济与管理学院（二）现金支出预算现现金金支支出出包括预算的各项现金支出，包括采购货款、工资及薪金、租金、债务利息、购置设备、纳税、偿还本金、支付股利等。2024/8/1929塔里木大学经济与管理学院（三）现金余额控制根据收入和支出预算，编制现金预算表，重点加强现金余额的控制。现金预算表的内容主要包括：现金收入、现金支出、现金溢缺、现金融通。它们的相互关系可用公式表示为：期初现金结存额预算期间的现金收入预算期间的现金支出现金融通=期末理想的现金结存余额2024/8/1930塔里木大学经济与管理学院o对于现金余额的控制，应视具体的情况而定。一般说来，临时性的现金多余可以考虑归还短期借款或购买短期有价证券。如果这种多余是长期性的，则比较适合归还长期借款或进行有价证券投资，甚至可以考虑分配给投资者。2024/8/1931塔里木大学经济与管理学院o同样，对于临时性的现金不足，主要通过筹措短期借款或出售有价证券加以弥补，如果是长期不足，则可以利用长期负债或变卖长期有价证券来弥补，甚至可以考虑缩小经营规模。2024/8/1932塔里木大学经济与管理学院o（四）最佳现金持有量预算o最佳现金持有量，即目标现金余额（target cash balance） 。建立目标现金余额就是要在持有过多现金产生的机会成本与持有现金不足而带来的交易成本之间进行权衡。o建立目标现金余额的主要方法有：存货模型分析；随机模型分析；现金周转模型分析等。2024/8/1933塔里木大学经济与管理学院o、存货模型（鲍摩尔模型存货模型（鲍摩尔模型Baumol Model）n存货模型的假设前提n存货模型的基本原理n存货模型的局限性2024/8/1934塔里木大学经济与管理学院o、随机模型（米勒随机模型（米勒奥尔模型奥尔模型Miller-Orr Model）n随机模型的假设前提n随机模型的基本原理n随机模型确定目标现金余额 2024/8/1935塔里木大学经济与管理学院、现金周转模型目标现金余额（年现金需求总额360）现金周转期o其中：现金周转期存货周期收账周期付款周期 2024/8/1936塔里木大学经济与管理学院第三节应收账款管理o应收账款是公司对外销售商品、提供劳务等所形成的尚未收回的款项，是公司流动资产的重要组成部分，它代表了公司对财务资源的一项主要投资，它是公司短期财务政策的重要内容。 2024/8/1937塔里木大学经济与管理学院一、应收账款的功能与代价o、功能n（）增加销售n（）减少存货o、成本n（）占用成本n（）管理成本n（）坏账成本2024/8/1938塔里木大学经济与管理学院二、应收账款信用分析o、信用信息来源n（1）公司自己的历史经验。n（2）客户财务报表。n（3）信用评估机构信息。 n（4）往来银行记录。n（5）供应商交易记录。n（6）其他公共信息来源。2024/8/1939塔里木大学经济与管理学院o、信用分析方法n（）“5C”评估法（品质、能力、资本、抵押品、条件）n（）信用评分法2024/8/1940塔里木大学经济与管理学院三、信用政策的内容o信用政策是指公司对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则和规范。、信用标准、信用条件、收账政策2024/8/1941塔里木大学经济与管理学院四、信用政策制定中的财务决策、信用政策变化分析：成本效益分析（）信用标准变化（）信用条件的变化（）收账政策的变化2024/8/1942塔里木大学经济与管理学院o、最佳信用政策的理论模型o什么是最佳信用政策？o从理论上讲，最佳信用政策取决于这样一个临界点：赊销效应带来的增量现金流量恰好等于增加应收账款投资引起的增量持有成本。o从理论上讲，以最优信用额为基础确定的信用政策即为最佳信用政策。2024/8/1943塔里木大学经济与管理学院五、收账管理o收账管理包括监控应收账款和收回逾期账款两方面的工作。o无论做哪方面的工作，都要付出相应的代价即收账成本。收账管理就是在收账成本与收账收益之间进行权衡，以便采取相应的收账措施。 2024/8/1944塔里木大学经济与管理学院o、平均收款期分析平均收款期分析o应收收账款平均收款期款平均收款期= =（回收期回收期收款收款额）收款收款额。 2024/8/1945塔里木大学经济与管理学院o、账龄分析账龄分析o账龄分析就是通过编制应收账款账龄分析表，将发生在外各笔应收账款按照开票日期进行分类，并计算出各账龄应收账款的余额占总额的比重，以便对应收账款的回收情况进行有效的控制。2024/8/1946塔里木大学经济与管理学院o、催账o催账步骤：n（）发送一过失函，通知客户账款已过期；n（）打电话通知客户；n（）雇用收账代理；n（）付诸法律行动。 2024/8/1947塔里木大学经济与管理学院o、案例分析2024/8/1948塔里木大学经济与管理学院4、案例分析oB公司是上市公司，年末，其账面应收账款较多，可能影响其在资本市场上的形象和投资者的利益。解决方案：oB公司将应收账款卖断给民生银行，民生银行为其提供融资；B公司账面应收账款减少，现金增加，各项财务指标改善（流动比率、资产负债率、应收账款周转率、净现金流量）等。o特点：账务优化，价值提升。2024/8/1949塔里木大学经济与管理学院第四节存货管理o一、存货的功能与成本o、功能n保证公司经营正常进行； n满足市场销售的需要；n降低产品成本；n保险储备，防止意外损失。2024/8/1950塔里木大学经济与管理学院o、成本n采购成本；n订货成本；n储存成本；n缺货成本。2024/8/1951塔里木大学经济与管理学院二、存货经济批量控制o经济订货批量也称最优订购批量，是指在给定预期用量、订货成本和储存成本的条件下，既能够满足生产经营需要又能使存货成本达到最低的一次采购数量。o、经济订货批量的一般模型 2024/8/1952塔里木大学经济与管理学院假设假设:（1）公司一定时期的存货需要总量可以较为准确地预计；（2）存货的耗用或销售比较均衡；（3）存货的价格稳定，且不存在数量折扣（4）每次进货数量和进货日期完全由公司自行决定，且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位；（5）仓储条件及所需资金不受限制；（6）不允许出现缺货模型：模型：TC=Q/2C+D/Q2024/8/1953塔里木大学经济与管理学院、存在数量折扣时的经济批量模型。总成本=储存成本+订货成本-价格折扣模型：模型：TC=Q/2C+D/Qd D2024/8/1954塔里木大学经济与管理学院o3、订货点和安全储备控制（）订货点控制 为了保证不缺货，再订货点应包括预期提前期的存货需求和安全储备水平。如果用R表示在订货点，L表示提前期，q表示日平均需用量，S表示安全储备量，则再订货点=预期提前期存货需求+安全储备量 q2024/8/1955塔里木大学经济与管理学院（）安全储备量的确定为防止发生缺货或供货中断而造成的损失，公司都需要多储一些存货以备应急之需，该储存量称为安全存量，或安全储备。这些存货在正常情况下不动用，只有当存货过量使用或送货延迟时才动用。 在不确定条件下，年存货成本由三部分构成： 年成本订购成本储存成本缺货成本2024/8/1956塔里木大学经济与管理学院三、 适时生产系统o适时生产 (just-in-time system) ，也称为零存货 (zero inventory )管理。o适时生产系统改变了传统的推进式生产方式(PushProduction)，采取需求拉动式生产(Demand-pull Production)，使企业减少、甚至完全消除了存货，导致了存货管理和质量控制方面的重大变革，极大地提高了生产效率，降低了成本，提搞了企业效益。2024/8/1957塔里木大学经济与管理学院o、适时生产系统的内容o传统：n产产品品生生产产周周期期= =加加工工时时间间+ +材材料料整整理理+ +运运送送时时间间、存储时间存储时间+ +等待时间等待时间+ +检验时间检验时间 o适时：适时：n产品生产周期产品生产周期= =增值时间增值时间+ +非增值时间非增值时间2024/8/1958塔里木大学经济与管理学院o、适时生产系统的特点n按制造单元组织生产活动n拥有掌握多技能的技术工人n实施全面的质量控制n减少机器设备的调整和准备时间 n采取防护性的设备维护n与供应商建立良好的伙伴关系 2024/8/1959塔里木大学经济与管理学院o、适时生产系统产生的存货管理效益o适时生产系统应用最为明显的效益是存货控制方面的成本节约。2024/8/1960塔里木大学经济与管理学院2024/8/1961塔里木大学经济与管理学院