第五章第五章投资方案的选择与评价投资方案的选择与评价连晋毅连晋毅绍兴文理学院机电系绍兴文理学院机电系l主要内容主要内容投资方案之间的关系投资方案之间的关系互斥型方案的选择与比较互斥型方案的选择与比较独立型方案的选择与比较独立型方案的选择与比较混合型方案的选择与比较混合型方案的选择与比较 其他类型方案的评价与选择其他类型方案的评价与选择&小结与作业5.1 投资方案之间的关系投资方案之间的关系l独立关系独立关系l互斥关系互斥关系l相关关系相关关系（互补、从属）（互补、从属）影响因素：影响因素： 1）资金的约束；）资金的约束；2）资源的限制；）资源的限制； 3）项目的不可分性）项目的不可分性投资方案的种类投资方案的种类l独立方案：独立方案：l互补方案：互补方案：l互斥方案：互斥方案：l从属方案从属方案:采纳采纳A方案并不要求放弃方案并不要求放弃B方案方案采纳采纳A方案必须放弃方案必须放弃B方案方案接受接受A方案时，须接受方案时，须接受B方案方案一方案的取舍会导致其他方案现一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，即某一方案的接金流量的变化，即某一方案的接受有助于其他方案的接受。受有助于其他方案的接受。 多方案的评价与选择多方案的评价与选择l互互斥斥型型互互斥斥方方案案指指若若干干个个方方案案最最多多只只能能选选一一个个，选选择择其其中中的的一一个个方方案案将将意意味味着着自自动动放放弃其它方案。弃其它方案。 l独独立立型型独独立立方方案案是是指指方方案案的的采采纳纳与与否否只只受自身条件的限制，与其它方案的取舍无关。受自身条件的限制，与其它方案的取舍无关。 l混混合合型型 混混合合方方案案是是指指在在一一组组方方案案中中，既既有互斥型方案，又有独立型方案。有互斥型方案，又有独立型方案。 l互斥方案的选优互斥方案的选优5.2 互斥方案的评价与选择互斥方案的评价与选择 1）可比性；）可比性； 2）增量分析；）增量分析； 3）评价指标的选用；）评价指标的选用；基基本本原原则：则：互斥方案的评价与选择互斥方案的评价与选择方法方法一般步骤一般步骤：l第一步是筛选方案，第一步是筛选方案，“绝对经济效果检验绝对经济效果检验” l第二步是优选方案，第二步是优选方案，“相对经济效果检验相对经济效果检验”（1）可行可行 绝对经济效果检验绝对经济效果检验 动态指标有：动态指标有：NPV0、NAV 0 、IRR ic 静态指标有：静态指标有：Pt Pc 、R ic（2） 选优选优 相对经济效果检验相对经济效果检验 动态指标：动态指标：NPV、NAV越大越好；越大越好； NPV 0投资投资 大的方案好大的方案好, IRRic 投资大的方案好投资大的方案好； 静态指标：静态指标：Pa ic 投资大的方案好投资大的方案好互斥方案选择的步骤与指标互斥方案选择的步骤与指标若只知道投资和成本时，只须进行一步选优：若只知道投资和成本时，只须进行一步选优： 动态指标：动态指标：PC、AC越小越好；越小越好； IRRic 投资大的方案好投资大的方案好 静态指标：静态指标： Paic 投资大的方案好投资大的方案好, I+ Pc*C、C+I* ic 越小越好；越小越好；具体方法具体方法：l增量分析法增量分析法l收益成本法收益成本法l盈亏平衡分析法盈亏平衡分析法l寿命期不同时的比较寿命期不同时的比较5.2.1 增量分析增量分析法法投资大的方案减去投资小的方案，投资大的方案减去投资小的方案，形成差额现金流量，再考察其经济效果形成差额现金流量，再考察其经济效果。差额注意：寿命相同注意：寿命相同增量分析的具体方法增量分析的具体方法l增额投资回收期增额投资回收期l增额投资收益增额投资收益率率l增额内部收益率增额内部收益率l增额净现值法增额净现值法l增额增额投资年投资年值法值法l综合题解综合题解1)增额投资回收期增额投资回收期一个方案较另一个方案的追加投资，用一个方案较另一个方案的追加投资，用年成本年成本的节约额逐年回收的年限。的节约额逐年回收的年限。产量相同产量相同产量不同产量不同2)增额投资收益率增额投资收益率增加一个单位投资额所引起的年成本的节约增加一个单位投资额所引起的年成本的节约额或年利润的增加额。额或年利润的增加额。适用于适用于：项目方案投资为期初一次性投资、正常项目方案投资为期初一次性投资、正常年成本稳定、被比较方案产出一致。年成本稳定、被比较方案产出一致。如果被比较的两个方案产出不一致，可如果被比较的两个方案产出不一致，可采用采用单位单位产品投资和单位产品成本进行比较。产品投资和单位产品成本进行比较。 案例案例1：增增额额投投资资内内部部收收益益率率就就是是两两方方案案净净现现值值相相等时的内部收益率等时的内部收益率，即，即NPV2NPV1 判别准则判别准则：若若IRRic，投资大的方案为优；投资大的方案为优；若若IRRic，投资小的方案为优。投资小的方案为优。3)增额内部收益率增额内部收益率 (IRR)4）增额净现值法）增额净现值法： NPVl净现值法净现值法：1）计算各备选方案的净现值，去掉）计算各备选方案的净现值，去掉NPV0,则去掉则去掉A0并将并将A1升为临时最优升为临时最优;4) 重复即可重复即可NPVNPV1NPV2IRR icIRR2IRR1L1L20(a) P2P1NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(b) P2P1互斥方案净现值函数曲线 图图 示示案例案例、某企业拟建蒸汽管道，根据同类企业资料，、某企业拟建蒸汽管道，根据同类企业资料，不同厚度的蒸汽管道的绝热材料造价如表所示。不同厚度的蒸汽管道的绝热材料造价如表所示。计算期为计算期为15年，试确定最佳绝热厚度年，试确定最佳绝热厚度（ic=8%）5)增额增额投资年投资年值法值法： NAV若若年度费用年度费用满足：满足：C2 + P2 (A/P,i0,n) 1B效益现值；效益现值；C费用现值；费用现值；或：或：净效益现值净效益现值(B-C)=效益现值效益现值-费用现费用现值值 l 例例： 一一家家房房地地产产开开发发商商正正在在研研究究一一块块城城市用地，可以选择的方案有两种。市用地，可以选择的方案有两种。l第第一一种种方方案案：建建一一个个多多层层停停车车场场，需需要要80万万元元的的投投资资。20年年内内，年年收收入入将将达达31万万元元，预预计计年年费费用用为为12万万元元。在在第第20年年末，这项资产将以末，这项资产将以80万元价格出售。万元价格出售。l另另一一种种备备选选方方案案：建建一一幢幢办办公公楼楼，投投资资为为13万万元元，带带来来38万万元元的的年年收收入入，13万万元元的的年年费费用用。第第20年年末末以以13万万元元价价格格出出售。售。l所有上述估计都以目前的不变价格表示，所有上述估计都以目前的不变价格表示，使用使用10的贴现率。试进行方案的选择。的贴现率。试进行方案的选择。 思路思路l上述项目划算吗？上述项目划算吗？（与（与全不投资方案全不投资方案比较）比较）l哪一个方案更好一些？哪一个方案更好一些？l采用什么方法进行评价？采用什么方法进行评价？收益成本收益成本法求解法求解2）成本）成本效果分析效果分析l成本成本效果通常指的是效果通常指的是经济效率经济效率。l成本成本效果指标用来比较和选择那些收效果指标用来比较和选择那些收益难以或不可能用货币单位计量的方案。益难以或不可能用货币单位计量的方案。l主要用于交通运输、军事工程、社会福主要用于交通运输、军事工程、社会福利项目以及环境污染控制方案等领域。利项目以及环境污染控制方案等领域。l解题关键：解题关键：确定难以计量收益的度量指标。确定难以计量收益的度量指标。 l例例 美国国防部正考虑研究一项反坦美国国防部正考虑研究一项反坦克武器计划。有三种方案，其收益克武器计划。有三种方案，其收益成本如下表所示。试进行方案的选成本如下表所示。试进行方案的选择。（择。（寿命周期成本寿命周期成本为资产在经济寿命为资产在经济寿命中的初始成本、运营和维修费的现值。）中的初始成本、运营和维修费的现值。）系统系统收益收益（摧毁的坦克数）（摧毁的坦克数）寿命周期成本寿命周期成本（亿美元）（亿美元）12318001500100097.56收益（效果）指标的确定收益（效果）指标的确定l收益（效果）：一定时期摧毁的坦克数收益（效果）：一定时期摧毁的坦克数。系统3的成本效果指标为每1亿美元摧毁167辆坦克系统1，2的成本效果指标为每1亿美元摧毁200辆坦克 所以，方案所以，方案1，2优于优于3系统1的增量成本效果指标是：所以，方案所以，方案2优于方案优于方案15.2.3 盈亏平衡分析盈亏平衡分析法法 市场处于买方市场（供小于求），生产量市场处于买方市场（供小于求），生产量与销售量一致，即产品不积压；与销售量一致，即产品不积压； 产产品品价价格格稳稳定定，此此时时才才有有销销售售收收入入与与产产量量的线性关系；的线性关系； 产产量量在在其其相相关关产产量量范范围围内内，即即变变动动成成本本与与产产量量成成线线性性关关系系，固固定定成成本本在在一一定定生生产产限限度内与产量无关。度内与产量无关。盈亏平衡分析盈亏平衡分析是根据方案的成本与收益是根据方案的成本与收益关系确定盈亏平衡点（保本点），进而选择关系确定盈亏平衡点（保本点），进而选择方案的一种分析方法。方案的一种分析方法。 确定盈亏平衡点需作确定盈亏平衡点需作3点假设点假设：如果销售税金及附加与所得税暂不考虑如果销售税金及附加与所得税暂不考虑,则则利润利润=产量产量价格固定成本价格固定成本 单位产品的可变成本单位产品的可变成本产量产量 =0 l F固定成本；固定成本；l V单位产品的可变成本。单位产品的可变成本。 l Q*盈亏平衡点的产量盈亏平衡点的产量 l若考虑产品的所得税、销售税金及附加若考虑产品的所得税、销售税金及附加，Q*如何变化如何变化？ 盈亏平衡点的计算盈亏平衡点的计算固定成本固定成本可变成本可变成本总成本费用总成本费用销售收入销售收入Q* L*产量产量收入收入成本成本 盈亏平衡图盈亏平衡图0盈亏平衡点小的方案较好盈亏平衡点小的方案较好l例例、某某排排水水系系统统所所用用水水泵泵，每每年年运运行行时时间间取取决决于于使使用用地地区区的的年年降降雨雨量量。现现有有两两个个可可行行方方案案：电电动动机机驱驱动动和和柴柴油油机机驱驱动动，具具体体数数据据如如表表所所示示。若若两两个个方方案案的的寿寿命命期期均均为为5年年，5年年后后电电机机驱驱动动方方案案的的残残值值为为200元元，柴柴油油机机驱驱动动的的残残值值为为零零。若年利率为若年利率为10，试比较两方案的经济性。，试比较两方案的经济性。方案方案期初投资期初投资（元）（元）运行收益运行收益（元（元/小时）小时）维护修理维护修理费用费用人工费人工费电机驱动电机驱动柴油机驱动柴油机驱动14005000.840.80120元元/年年0.15元元/时时00.42元元/小小时时解：解：l电机驱动方案的盈亏平衡计算：电机驱动方案的盈亏平衡计算：l柴油机驱动方案的盈亏平衡计算：柴油机驱动方案的盈亏平衡计算：l因为因为Q1 652万元万元l所以，所以，方案方案B优于方案优于方案A例、例、A、B两方案各年净现金流量如表两方案各年净现金流量如表，若，若ic =10%，请确定最优方案。请确定最优方案。方案方案012345A-400120120120120120B-200989898使用年金值法比较使用年金值法比较l先求先求两方案的净现值两方案的净现值:NPVA=-400+120(P/A,10%,5)=54.9万元万元NPVB= -200+98(P/A,10%,3)=43.72万元万元l再求两方案的净年值再求两方案的净年值: NAVA= NPVA (A / P,10%,5)=14.48万元万元 NAVB= NPVB (A / P,10%,3)=17.58万元万元l因为因为NAVB NAVA 且大于且大于0,所以，所以，B方案有利。方案有利。5.3 5.3 独立型方案的评价与选择独立型方案的评价与选择l资金不受限制资金不受限制： “绝对经济效果检验绝对经济效果检验”l资金受限制资金受限制： “资本预算与方案组合资本预算与方案组合”资金无限制独立方案的选择资金无限制独立方案的选择l选择标准：只要方案本身可行，就选择标准：只要方案本身可行，就可以采用。可以采用。l动态指标：动态指标：Pt n 、NPV0、NAV 0 、IRR icl静态指标静态指标： Pt Pc 、R ic例：两个独立方案例：两个独立方案A和和B，其初始投资及各年净收益其初始投资及各年净收益如表所示，试进行评价和选择如表所示，试进行评价和选择（ic=15%）。）。如果上例中没有年数即条件为下表所列时，如果上例中没有年数即条件为下表所列时，该如何选择该如何选择？ ic=15%5.3.2 5.3.2 资金有限的情况资金有限的情况l资本预算资本预算：在不影响既定的预算之下，选择一项或多在不影响既定的预算之下，选择一项或多项独立（而不相互排斥）选择方案的基本方法。项独立（而不相互排斥）选择方案的基本方法。l目标：目标： 以以有限的资金有限的资金实现实现 最大的经济效益最大的经济效益。l方法：方法：方案组合方案组合在资金预算限额内，在资金预算限额内，找出净现值最大的找出净现值最大的最最优方案组合优方案组合。l步骤：步骤：第一步，判断方案是否可行第一步，判断方案是否可行第二步，在资金限额下进行第二步，在资金限额下进行方案组合方案组合：方案组合的可用方法方案组合的可用方法： （1）投资效率排序法投资效率排序法 （2）互斥方案组合法互斥方案组合法净现值指数排序净现值指数排序法内法内部收益率排序法部收益率排序法 投投资收益率排序法资收益率排序法净现值指数排序净现值指数排序法法l解题步骤：解题步骤：（1）计算各方案净现值，并）计算各方案净现值，并淘汰淘汰不可行方案。不可行方案。（2）计算可行方案的）计算可行方案的净现值指数净现值指数，并按其大，并按其大小小排序排序；（3）在限额内，从大到小选择最优方案组合）在限额内，从大到小选择最优方案组合。净现值率：净现值率：NPVR = NPV / IP（净现值净现值/初始投资）初始投资）【例例】有有6个个可可供供选选择择的的独独立立方方案案，各各方方案案初初始始投投资资及及各各年年净净收收入入如如表表所所示示。资资金金预预算算为为1000万万元元，按按净净现现值值指指数数排排序序法法对对方方案案作出选择作出选择(ic12)。各方案的净现金流量表各方案的净现金流量表方案方案初始投资初始投资第第211年净收入年净收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030 240 280 240 220 300 1800.0320.0080.1580.1160.049-0.052方案净现值净现值指数( NPVR）按NPVR排序A7.7B2.23C37.95D25.53E14.64F-9.38l解：由所给各方案的净现金流量，计算各解：由所给各方案的净现金流量，计算各方案净现值及净现值指数如表。方案净现值及净现值指数如表。 按净现值指数由大到小的顺序选择且满足资按净现值指数由大到小的顺序选择且满足资金约束条件的方案为金约束条件的方案为C，D，E，A，所用资金总所用资金总额正好为额正好为l000万元。万元。例、有八个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各例、有八个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各年收入如表所示。资金预算为年收入如表所示。资金预算为1400万元，按净现值指数万元，按净现值指数排序法做出选择排序法做出选择。（。（ic=12%）（2）互斥方案组合法）互斥方案组合法 目标：目标：保证最终所选择的方案组合的保证最终所选择的方案组合的 净现值净现值最大最大 。例：例： 现有三个独立型项目方案现有三个独立型项目方案A A，B B，C C，其其初始投资初始投资分别为分别为150150万元，万元，450450万元和万元和375375万万元，元，年净收入年净收入分别为分别为34.534.5万元，万元，8787万元和万元和73.573.5万元。三个方案的万元。三个方案的计算期计算期均为均为1010年，年，基准收益率基准收益率为为1010，若，若投资限额投资限额为为700700万元，万元，试进行方案选择。试进行方案选择。互斥方案组合法互斥方案组合法NPV最大为目标最大为目标l第第一一步步，对对于于m个个独独立立方方案案，列列出出全全部相互排斥的部相互排斥的方案组合方案组合，共，共2m个个；l第第二二步步，计计算算各各组组合合方方案案的的投投资资及及净净现值；现值；l第第三三步步，淘淘汰汰投投资资额额超超过过投投资资限限额额的的组组合合方方案案，并并在在保保留留下下来来的的组组合合方方案案中中选选出出净净现现值值最最大大的的可可行行方方案案组组，即即为最优方案组合为最优方案组合。l互斥方案组合法的计算结果如下：互斥方案组合法的计算结果如下：0 0 01 0 00 1 00 0 11 1 01 0 10 1 11 1 10150450375600525825975034.58773.5121.5108160.5195062.084.676.6146.6138.6161.2223.2 最优方案组合应为最优方案组合应为A、B，其净现值为其净现值为146.6万元万元 。 指标指标组合方案组合方案A B C期初期初投资投资110年净年净收益收益净现净现值值12345678l采用采用净现值指数法净现值指数法计算的结果见下表计算的结果见下表 。 各方案的净现值指数的计算结果（单位：万元）各方案的净现值指数的计算结果（单位：万元） 各方案的净现值指数均大于各方案的净现值指数均大于0，按净现值，按净现值指数由大到小的顺序，应选择指数由大到小的顺序，应选择A，C方案，其方案，其净现值总额为净现值总额为62.0+76.6=138.6(万元万元)。 方方案案第第1 1年投资年投资1 11010年年净收益净收益净现值净现值净现值净现值指数指数A A15015034.534.562.062.00.4130.413B B450450878784.684.60.1880.188C C37537573.573.576.676.60.2040.204结论：结论：投资限额投资限额为为900时时如何选择如何选择方案？方案？例：例：当投资额为当投资额为725时时， 最优方案是最优方案是A、D、C，NPV=301.7725投资投资900的方案有的方案有： B、C，投资额为投资额为825万元，万元， NPV=251.9 A、B、D，投资额为投资额为800万元，万元， NPV=317.2 比较三组方案，净现值最大的为比较三组方案，净现值最大的为A、B、D，即为最优方案组合。即为最优方案组合。 例：例：某公司现有资金某公司现有资金800万元，有三个独立的投万元，有三个独立的投资方案资方案A、B、C，各方案的现金流量如表所示，各方案的现金流量如表所示，请做出方案选择请做出方案选择ic=10%l15组可行的组合中以第组可行的组合中以第5组方案净组方案净现值最大现值最大，即，即A、B为最优可行方案。为最优可行方案。5.4 混合型方案的评价与选择混合型方案的评价与选择l混合方案就是在一组备选方案中，混合方案就是在一组备选方案中，组间独立组间独立、组内互斥组内互斥的方案。的方案。l例：某公司有三个独立的工程项目例：某公司有三个独立的工程项目A、B、C；各项目又分别有具体的技术各项目又分别有具体的技术方案方案A1、A2、A3；B1、B2、B3；C1、C2。则每组内的技术方案之间则每组内的技术方案之间为互斥方案。为互斥方案。混合方案的选择步骤混合方案的选择步骤l形成所有形成所有组间独立组间独立、组内互斥组内互斥的方的方案组合；案组合；l以互斥型方案的比选原则进行以互斥型方案的比选原则进行组内组内比选比选，淘汰随投资额的增加、净效，淘汰随投资额的增加、净效益没有改善的方案；益没有改善的方案；l在总投资限额下，以独立方案比选在总投资限额下，以独立方案比选原则，进行原则，进行方案组合方案组合，选择最优方，选择最优方案案。例、例、某公司拟在其所属某公司拟在其所属的的A、B两个厂各两个厂各进行一个项目的投资，两个厂又同时提出进行一个项目的投资，两个厂又同时提出三个方案，提供的预测数据如表三个方案，提供的预测数据如表。ic=10%第二步：第二步：以互斥方案比选原则进行以互斥方案比选原则进行比选比选l通过比选，可知通过比选，可知在在A厂方案中厂方案中，A3最优，最优，A2次之，次之，A1最差；最差；l可知可知在在B厂方案厂方案中，中，B3最优，最优，B2次次之之，B1最差。最差。 第三步第三步用互斥方用互斥方案组合法案组合法进行方案进行方案组合组合或者，第三步用差额投资收益率进行排序组合或者，第三步用差额投资收益率进行排序组合例：某集团公司下属有例：某集团公司下属有三个分公司。各分公司三个分公司。各分公司都向公司提出若干技术都向公司提出若干技术改造方案，数据如下：改造方案，数据如下：各方案寿命各方案寿命期为期为8年，年，ic=18%，由于公司筹措由于公司筹措资金的能力有限，在下资金的能力有限，在下列资金限制下做出公司列资金限制下做出公司最优决策。（最优决策。（1）600万万元；元；2）800万元；万元；（3）400万元。万元。例：某企业拟购置安装一套新设备，例：某企业拟购置安装一套新设备，该套设备有动力、控制、检查和传该套设备有动力、控制、检查和传动四个组成部分。每个组成部分又动四个组成部分。每个组成部分又有几种可供选择的方案，为混合方有几种可供选择的方案，为混合方案决策问题。动力装置与控制装置案决策问题。动力装置与控制装置必须一起组装。每个组成部分投资必须一起组装。每个组成部分投资及操作费分别及操作费分别见表。问当见表。问当ic=10%，n=10，预算分别为预算分别为6000和和7000元时，元时，应如何决策应如何决策？当？当ic=15%，n=10，预预算为算为7000元时，应如何决策？元时，应如何决策？5.5其他几种类型方案的评价与选择其他几种类型方案的评价与选择1、 条件型方案的评价及选择条件型方案的评价及选择l特征：特征：在一组方案中，接受某一方案时，就在一组方案中，接受某一方案时，就要求接受另一组方案。要求接受另一组方案。l分类：分类：单向条件型方案和双向条件型方案单向条件型方案和双向条件型方案2、 现金流相关型方案的评价及选择现金流相关型方案的评价及选择一个方案的取舍会引起另一个方案的现金一个方案的取舍会引起另一个方案的现金流量变化。流量变化。3、 互补型方案的评价及选择互补型方案的评价及选择在方案组中，某一方案的接受有助于其它在方案组中，某一方案的接受有助于其它方案的被接受，方案间存在互相补充的关系。方案的被接受，方案间存在互相补充的关系。 1、 条件型方案的评价及选择1）单向条件型方案：单向条件型方案：接受接受B，则先接受则先接受A。而而接受接受A与否与接受与否与接受B无关无关,A是是B的先决条件。的先决条件。如：如： A 为修公路为修公路 B 为建水库为建水库2）双向条件型方案：双向条件型方案：接受接受B的同时要接受的同时要接受A，接受接受A的同时也要接受的同时也要接受B。两者互相依存。如两者互相依存。如生产同一种产品所用的零部件。生产同一种产品所用的零部件。l评价：评价：单向条件型方案单向条件型方案 在在 A、AB 中选择，用互中选择，用互斥方案的指标。斥方案的指标。双向条件型方案双向条件型方案 判断方案判断方案 AB 的可行性。的可行性。2、 现金流相关型方案的评价及选择现金流相关型方案的评价及选择评价：评价： 若若A、B为现金流相关型方案，其为现金流相关型方案，其评价选择可转化为评价选择可转化为A、B、AB的互的互斥方案的选择。斥方案的选择。3、 互补型方案的评价及选择互补型方案的评价及选择l评价：评价：将其转化为互斥型方案问题，即将其转化为互斥型方案问题，即在在A、AB中进行选择。中进行选择。小小 结结l关键概念关键概念互斥方案、独立方案、相关方案、混合方案、投资差额互斥方案、独立方案、相关方案、混合方案、投资差额净现值、差额内部收益率、相对投资回收期净现值、差额内部收益率、相对投资回收期l思考题思考题1）什么是全不投资方案？有何用处？）什么是全不投资方案？有何用处？2）简述互斥型方案的比较步骤？有哪些注意事项？）简述互斥型方案的比较步骤？有哪些注意事项？3）采用投资差额净现值选择方案时，如果初始投资相采用投资差额净现值选择方案时，如果初始投资相 同，则如何处理？同，则如何处理？4）为什么不能直接用各方案的内部收益率作比较？）为什么不能直接用各方案的内部收益率作比较？5）寿命期不等的方案如何比较选择？寿命期不等的方案如何比较选择？6）贴现率）贴现率ic提高后，有利于投资大的还是投资小方案提高后，有利于投资大的还是投资小方案？作作 业业教材教材P110111l5-4，5-5，5-6，l5-8，5-9。