行业研究报告 钢铁行业2012 年 11 月 03 日去库存速度放缓，关注季节性降温与贸易商冬储核心观点：钢铁行业跟踪报告钢铁行业跟踪报告谨慎推荐维持评级关键指标变化一览分析师指标最新周涨幅月涨幅年涨幅胡 皓钢铁行业分析师HRB335 20MM:上海(元/吨)6.5 高线:上海(元/吨)3.0 热轧:上海(元/吨)1.0mm 冷轧:上海(元/吨)20mm 中板:上海(元/吨)铁精粉:迁安 (元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山 (元/吨)废钢:张家港 (元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）372035003930460036601045875149526001233.72001.2828284-0.5%-1.1%0.0%-0.6%1.1%0.0%-0.6%6.0%0.0%-0.8%0.0%-12.1%-0.6%1.4%-2.0%5.1%1.5%1.7%6.1%6.1%10.7%3.0%-1.6%8.5%-20.0%-38.8%-10.6%-19.4%-9.7%-12.4%-16.8%-12.6%-14.6%-22.3%-20.0%-14.0%16.4%-22.0%-17.1%：（8621）2025 2665：huhao_yjchinastock.com.cn执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）2025 2605（yangjian_zbchinastock.com.cn）曹 阳（8621）2025 7805（caoyang_yjchinastock.com.cn）对本报告的编制提供信息相关研究基本面略显好转，股价走势取决于大盘2012.09.08军工题材股票领涨，钢价涨幅高于矿价2012.09.15吨钢毛利初步转正，板块跌幅略小于其它周行业观点板块跟随大盘反弹。板块跟随大盘及周期股反弹但涨幅明显落后。短期基本面与估值角度均不支持板块获得超额收益。钢材去库存放缓，矿石补库存继续。1）供给端阻力使得社会库存下降速度放缓，“低库存”利好减弱；2）钢厂加大采购使得矿石港口库存首次低于 9000 万吨，预示着矿价继续坚挺、产量维持高位。关注降温与冬储。1）虽然气温将下降，但项目加速开工有望对冲其不利影响；2）从囤货成本与目前的贸易商情绪来看，对 2012 年贸易商冬储的力度及其影响保持谨慎看法。重点关注公司期性行业2012.09.22吨钢毛利二次探底，产量库存现利好2012.10.07钢厂库存向社会转移，吨钢毛利仍在改善2012.10.14三季报业绩探底，短期钢厂复产制约钢价2012.10.21三季报低于预期，钢材社会库存再创年内新低2012.10.28名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份股价5.655.002.30评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐TTM0.430.050.04EPS11A0.630.050.08412E0.190.040.0911A9.0100.027.4PE12E29.755.611.0PB11A1.181.540.92一周涨幅%-1.41.8-1.7一月涨幅%-2.4-2.07.03 个月涨幅%-5.211.4-0.46 个月涨幅%-33.3-11.3-19.3资料来源：WIND，中国银河证券研究部www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告/钢铁行业目 录行业投资逻辑 . 11、驱动因素、关键假设及主要预测 . 12、我们有别于市场的判断 . 13、估值与投资建议 . 14、股价表现的催化剂 . 15、主要风险因素 . 1行业观点更新 . 21、板块跟随大盘反弹 . 22、钢材去库存放缓，铁矿石补库存继续 . 23、后期关注季节性降温与贸易商冬储 . 2行业动态跟踪 . 21、钢铁 PMI 指数大幅回暖 . 22、八一钢铁拟 4.8 亿收购南疆钢铁 . 3市场走势跟踪 . 61、热轧价格持稳，其余品种均下跌，线材跌幅最大 . 62、各品种毛利均显著下跌，高线冷轧跌幅最大 . 63、冷轧相对于螺纹钢溢价微跌，其余各品种均上涨 . 74、中板、型材国际价差下跌，其余各品种均上涨 . 85、螺纹钢期现价差小幅下跌，线材有所上涨 . 96、线螺库存微升，其余各品种均下跌，热轧跌幅最大 . 107、国内钢材总库存持续下跌 . 128、铁矿石港口库存显著下跌 . 139、9 月份国内粗钢产量环比下跌，同比上涨；钢材环比同比均上涨 . 1310、9 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓 . 1411、9 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量同比下降、环比上涨 14银河钢铁行业重点推荐公司估值一览. 16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业行业投资逻辑1、驱动因素、关键假设及主要预测我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连续两个月维持在 91%以上。关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。预测 11 月份粗钢日均产量为 196 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主要考虑市场面。2、我们有别于市场的判断首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。3、估值与投资建议若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分：净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。此外，由于钢价下跌将给下游钢管、钢丝绳类公司带来一定业绩贡献，因此短期也给与一定关注。若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。4、股价表现的催化剂基本面：整体需求超预期。市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带来的相对估值提升动力。5、主要风险因素整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业行业观点更新1、板块跟随大盘反弹本周钢铁板块跟随大盘及周期股反弹，涨幅明显落后于后两者。涨势居前的为三季报业绩相对较好的公司，如金州管道、方大特钢、方大碳素等。对于未来走势，基本面上，产量快速回升使得行业盈利持续改善的可能性很小；估值方面，虽然钢铁 PB 较前期回升有限，但市场对于低价股炒作的情绪已明显降温，故我们判断短期内板块仍难以获得超额收益。个股方面，具备业绩确定性或页岩气概念的个股表现或相对更好。2、钢材去库存放缓，铁矿石补库存继续1）钢材社会库存降幅放缓）钢材社会库存降幅放缓a、本周钢材社会库存环比再次下降，但降幅开始收窄，意味着流通环节去库存的阻力逐渐加大，我们认为该阻力来自于供给端，即钢厂快速复产。b、鉴于 PMI 指标及微观调研结果等显示 11 月份需求仍有望回升，我们判断社会库存将在 1240 万吨左右震荡一段时间，此后再进入增库存阶段。后期“低库存”利好将逐渐减弱甚至转为利空。2）铁矿石港口库存首次低于）铁矿石港口库存首次低于 9000 万吨本周港口铁矿石库存 8849 万吨，为 2011 年 5 月份以来首次低于 9000 万吨。矿石到港量环比增加 29 万吨但港口库存仍然下降，说明钢厂仍在加大采购力度，这一方面预示着未来矿价仍就坚挺，另一方面也暗示未来一段时间内粗钢日均产量产量仍将维持高位甚至继续上升。3、后期关注季节性降温与贸易商冬储1）关注季节性降温。随着全国性气温下降特别是北方进入深冬，后期建筑工地施工将逐渐萎缩；但需关注前期基建项目集中开工带来的施工需求增长，我们预计其短期内有望对冲季节性因素的影响。2）贸易商冬储逐渐启动。从囤货成本看，贴现率近期持续平稳，但草根调研了解到钢贸行业资金风险仍未停止恶化；从贸易商情绪看，目前市场基于产量回升以及钢价下跌等整体心态仍较为谨慎，但未来不排除改善的可能；此外，今年以来不少贸易商退出，对冬储力度为负面。关于冬储因素对钢市的影响，短期内我们维持谨慎看法。行业动态跟踪1、10 月份钢铁 PMI 指数回升 9.2 个百分点请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业10 月份钢铁行业 PMI 指数为 52.7%，环比 9 月份大幅回升 9.2 个百分点，自今年 4月份以来首次重回 50%的荣枯线以上。点评：PMI 回暖表明钢铁行业运行环境得到好转。1）先行性指标新订单 PMI 和出口订单PMI 分别回升 13.8 和 7.6 个百分点，预示着 11 月份需求仍将有明显改善；2）产成品库存 PMI 仍低于 8 月份水平，说明钢铁企业短期库存压力有限；3）生产量 PMI 上升至接近 4 月份水平，表明企业复产明显，预计 10 月份粗钢日均产量也将接近 4 月份的高点。2、八一钢铁拟 4.8 亿收购南疆钢铁公司 11 月 3 日公告，拟以 4.8 亿元收购控股股东宝钢集团新疆八一钢铁有限公司之全资子公司新疆八钢南疆钢铁拜城有限公司的 100%股权。点评：本次收购对于消除同业竞争、扩大公司规模有积极作用；拜城钢铁以建筑钢材为主，其销售情况、盈利能力略好于板材，对于改善公司产品结构有一定作用；拜城钢铁为全流程企业，可以充分享受疆内的原材料与钢材溢价优势，未来盈利前景有望好于本部，有利于提升公司业绩；但值得注意的是，今年以来疆内产量释放速度加快，钢企之间的竞争将更趋激烈。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。-行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标银河重点关注核心指标一周变化一览最新周变化月变化年变化钢铁板块估值银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）13.31.3764-184-117-94-348372035003930460036601045875149526001233.76.44931153261621382001.2828284-216957955373515-8.7%-10.3%涨幅-79-96-62-87-27涨幅-0.5%-1.1%0.0%-0.6%1.1%涨幅0.0%-0.6%6.0%0.0%涨幅-0.8%-4.0%涨幅0.6%1.1%-2.9%-0.5%-2.1%涨幅0.0%-12.1%-0.6%-4.1%-4.2%涨幅84-1820410193涨幅1.4%-2.0%5.1%1.5%1.7%涨幅6.1%6.1%10.7%3.0%涨幅-1.6%-0.3%涨幅-1.2%8.2%-7.4%-0.1%2.8%涨幅8.5%-20%-38.8%-265.1%-1.3%-3.1%21.5%-28.3%-16.5%涨幅38846405208131涨幅-10.6%-19.4%-9.7%-12.4%-16.8%涨幅-12.6%-14.6%-22.3%-20.0%涨幅-14.0%-18.5%涨幅-13.0%2.6%-28.7%5.8%-5.2%涨幅16.4%-22%-17.1%-336.5%2.2%0.2%22.3%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。-行业研究报告/钢铁行业新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）135014185129066501涨幅9.8%17.3%涨幅10.7%4.1%-8.6%11.0%涨幅1.2%7.3%矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢8849599-210-74187106%124%-2.6%涨幅222涨幅-1540涨幅0.5%-0.1%-6.5%涨幅-75-275涨幅38227涨幅3.7%0.2%-6.7%涨幅286-492涨幅-234-44涨幅1.0%-2.0%资料来源：WIND ，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、热轧价格持稳，其余品种均下跌，线材跌幅最大螺纹钢价格 3720 元/吨，上周 3740 元/吨，本周增幅-0.5%；线材价格 3500 元/吨，上周 3540 元/吨， 本周增幅-1.1%；热轧价格 3930 元/吨，上周 3930 元/吨，本周增幅 0.0%；冷轧价格 4600 元/吨，上周 4630 元/吨，本周增幅-0.6%。图 1 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 3 热轧价格变化6,8006,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 2 高线价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 4 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部2、各品种毛利均显著下跌，高线冷轧跌幅最大螺纹钢毛利 4 元/吨，上周 82 元吨，本周涨幅为-79 元/吨；高线毛利-184 元/吨，上周-89 元/吨，本周涨幅为-96 元/吨；热轧毛利-117 元/吨，上周-55 元/吨，本周涨幅为-62 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/905/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/905/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/905/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/9行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利-94 元/吨，上周-7 元/吨，本周涨幅为-87 元/吨。图 5 螺纹钢毛利变化图 6 高线毛利变化6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 7 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部150010005000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-150070006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 8 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部150010005000-500-1000-15003000200010000-1000-20003、冷轧相对于螺纹钢溢价微跌，其余各品种均上涨热轧溢价 106%，上周 105%，本周涨幅 0.5%；冷轧溢价 124%，上周 124%，本周涨幅-0.1%；中板溢价 98%，上周 97%，本周涨幅 1.6%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9行业研究报告/钢铁行业图 9 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 11 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 10 冷轧/螺纹钢溢价走势2.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 12 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部4、中板、型材国际价差下跌，其余各品种均上涨螺纹钢国际价差 599 元/吨，上周 576 元/吨，本周涨幅 22 元/吨；高线国际价差 251 元/吨，上周 209 元/吨，本周涨幅 42 元/吨；热轧国际价差-210 元/吨，上周-212 元/吨，本周涨幅 2 元/吨；冷轧国际价差-187 元/吨，上周-219 元/吨，本周涨幅 32 元/吨；中板国际价差 848 元/吨，上周 885 元/吨，本周涨幅-37 元/吨；型材国际价差 298 元/吨，上周 346 元/吨，本周涨幅-48 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。06/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/806/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/806/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/806/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/806/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/806/1207/4 07/807/1208/4 08/808/1209/4 09/809/1210/4 10/810/1211/4 11/811/1212/4 12/8行业研究报告/钢铁行业图 13 螺纹钢国内外价差图 14 高线国内外价差8000700060005000400030002000100003,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,5008000700060005000400030002000100002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500螺纹钢国际螺纹钢国内螺纹钢价差高线国际高线国内高线价差资料来源：中国银河证券研究部图 15 热轧国内外价差热轧国内外价差资料来源：中国银河证券研究部图 16 冷轧国内外价差8000700060005000400030002000100004,0003,0002,0001,000-1,000-2,00010000800060004000200005,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000热轧国际热轧国内热轧价差冷轧国际冷轧国内冷轧价差资料来源：中国银河证券研究部图 17 中板国内外价差资料来源：中国银河证券研究部图 18 型材国内外价差10000800060004000200004,0003,0002,0001,000-1,000-2,0008000700060005000400030002000100002,5002,0001,5001,000500-500-1,000中板国际中板国内中板价差型材国际型材国内型材价差资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部5、螺纹钢期现价差小幅下跌，线材有所上涨螺纹钢期现价差-74 元/吨，上周-59 元/吨，本周涨幅-15 元/吨；线材期现价差 187 元/吨，上周 147 元/吨，本周涨幅 40 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。09/309/509/709/909/1110/110/310/510/710/910/1111/111/311/511/711/911/1112/112/312/512/712/906/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/312/906/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/309/309/509/709/909/1110/110/310/510/710/910/1111/111/311/511/711/911/1112/112/312/512/712/912/9行业研究报告/钢铁行业图 19 螺纹钢期现价差图 20 线材期现价差600055005000450040003500300010008006004002000-200-400-6005500500045004000350030008006004002000-200-400-600螺纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴)螺纹钢期货线材现货线材期货线材期现差价(右轴)资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部6、线螺库存微升，其余各品种均下跌，热轧跌幅最大螺纹钢库存 493 万吨，上周 490 万吨，本周涨幅 0.6%；线材库存 115 万吨，上周 114 万吨，本周涨幅 1.1%；热轧库存 326 万吨，上周 336 万吨，本周涨幅-2.9%；冷轧库存 162 万吨，上周 163 万吨，本周涨幅-0.5%；中板库存 138 万吨，上周 141 万吨，本周涨幅-2.1%。图 21 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图 22 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部线材06/306/907/307/908/308/909/306/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/312/909/910/310/911/311/912/312/909/109/3 09/5 09/7 09/909/1110/1 10/310/5 10/7 10/910/1111/1 11/3 11/511/7 11/911/1112/112/3 12/5 12/7 12/906/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/312/909/109/3 09/5 09/7 09/909/1110/1 10/310/5 10/7 10/910/1111/1 11/3 11/511/7 11/911/1112/112/3 12/5 12/7 12/909/109/3 09/5 09/7 09/909/1110/1 10/310/5 10/7 10/910/1111/1 11/3 11/511/7 11/911/1112/112/3 12/5 12/7 12/9行业研究报告/钢铁行业图 23 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中国银河证券研究部图 25 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 27 华中地区库存200150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图 24 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 26 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 28 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部冷轧华东华南06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/909/3 09/9 10/3 10/9 11/309/109/3 09/5 09/7 09/909/1110/1 10/310/5 10/7 10/910/1111/1 11/3 11/511/7 11/911/1112/112/3 12/5 12/7 12/909/109/3 09/5 09/7 09/909/1110/1 10/310/5 10/7 10/910/1111/1 11/3 11/511/7 11/911/1112/112/3 12/5 12/7 12/911/9 12/3 12/909/109/3 09/5 09/7 09/909/1110/1 10/310/5 10/7 10/910/1111/1 11/3 11/511/7 11/911/1112/112/3 12/5 12/7 12/909/109/3 09/5 09/7 09/909/1110/1 10/310/5 10/7 10/910/1111/1 11/3 11/511/7 11/911/1112/112/3 12/5 12/7 12/9行业研究报告/钢铁行业图 29 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 31 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部西南西北图 30 华北地区库存250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 32 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部华北东北7、国内钢材总库存持续下跌国内钢材总库存 1233.7 万吨，上周 1243.2 万吨，本周涨幅-0.8%。国内钢材库存产量比 6.4 天，上周 6.7 天，本周涨幅-4.0%。图 33 钢材总社会库存与库存产量比80006000400020000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比 (天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。15105009/609/909/1210/310/6 10/910/1211/311/611/911/1212/312/612/909/609/909/1210/310/610/910/1211/311/611/911/1212/312/312/612/609/609/909/1210/310/610/910/1211/311/611/911/1212/312/612/909/609/909/1210/310/610/910/1211/311/611/911/1207-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-912/912/9行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存显著下跌铁矿石港口库存 8849 万吨，上周 9082 万吨，本周涨幅-2.6%。图 34 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 36 巴西铁矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 35 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 37 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部9、9 月份国内粗钢产量环比下跌，同比上涨；钢材环比同比均上涨图 38 粗钢产量及增速图 39 钢筋产量及增速7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部50403020100-10-202,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-999-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-299-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-207-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9行业研究报告/钢铁行业图 40 线材产量及增速图 41 中厚板产量及增速1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部图 42 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20-40806040200-20-402,0001,5001,0005000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部图 43 冷轧钢板产量及增速7006005004003002001000冷轧钢板:产量:当月值 万吨冷轧钢板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20806040200-20-4010、9 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓图 44 房屋新开工面积及累计增速图 45 房屋施工面积及累计增速200000150000100000500000房屋新开工面积:累计值 万平方米房屋新开工面积:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部806040200-20-406000005000004000003000002000001000000房屋施工面积:累计值 万平方米房屋施工面积:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部5040302010011、9 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。00/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/1200/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/12行业研究报告/钢铁行业长，民用钢制船舶产量同比下降、环比上涨图 46 汽车产量及增速图 47 民用钢制船舶产量及增速2000150010005000产量:汽车:累计值 万辆产量:汽车:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部200150100500-501000080006000400020000产量:民用钢质船舶:累计值 万总吨产量:民用钢质船舶:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部4003002001000-100请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业银河钢铁行业重点推荐公司估值一览表 3 银河钢铁行业重点推荐公司估值表证券代码名称股价评级EPSPE涨跌幅11A12E11A12E5 天20 天60 天120 天000629.SZ000717.SZ000825.SZ000898.SZ000932.SZ002110.SZ600005.SH600019.SH000778.SZ600126.SH600231.SH600307.SH600581.SH600808.SH601003.SH600282.SH600399.SH601028.SH攀钢钒钛韶钢松山太钢不锈鞍钢股份华菱钢铁三钢闽光武钢股份宝钢股份新兴铸管杭钢股份凌钢股份酒钢宏兴八一钢铁马钢股份柳钢股份南钢股份抚顺特钢玉龙股份3.832.243.403.542.245.132.434.685.933.064.003.185.652.002.882.305.008.66谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐0.00-0.680.32-0.300.020.470.110.420.760.360.190.370.630.010.140.080.050.580.520.090.330.050.090.580.180.460.870.400.280.350.740.040.170.210.090.6212766.67-3.2910.73-11.9294.5110.8222.2911.147.768.5021.058.578.97222.2220.3727.38100.0014.937.4025.2510.3070.8024.898.8413.5010.176.827.6514.219.117.6450.3817.3310.9555.5613.97-3.77-7.82-0.58-1.94-3.86-5.00-4.711.96-3.26-6.42-0.99-3.05-6.61-2.91-10.28-6.12-3.29-2.372.968.212.103.814.193.221.252.41-1.002.3410.806.00-0.888.1117.077.481.42-0.801.86-1.32-3.68-5.60-7.05-8.88-7.2510.38-6.76-4.082.30-1.85-5.20-1.480.35-0.4311.3610.18-30.48-17.04-10.45-18.81-17.04-28.24-14.08-1.34-23.09-21.73-30.53-19.92-28.98-19.35-21.10-17.23-18.47-16.10资料来源：WIND，彭博资讯，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。胡皓，钢铁行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系中国银河证券股份有限公司 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