第三章第三章 金融市场与金融工具金融市场与金融工具l第一节第一节 金融市场金融市场l第二节第二节 货币市场货币市场l第三节第三节 资本市场资本市场第一节第一节 金融市场金融市场一、资金的融通一、资金的融通 1 1、盈余单位和赤字单位、盈余单位和赤字单位 2 2、直接融资与间接融资、直接融资与间接融资 直接金融直接金融间接金融间接金融贷款人贷款人借款人借款人资金资金资金资金资金资金资金资金金融市场上的资金转移过程金融市场上的资金转移过程二、金融市场的含义与分类二、金融市场的含义与分类1 1、金融市场的含义、金融市场的含义l金融市场是实现金融资产交易和服务的市场金融市场是实现金融资产交易和服务的市场l金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系l金融市场不必是有形的场所金融市场不必是有形的场所 2、金融市场的分类、金融市场的分类l按交易期限分：按交易期限分：货币市场、资本市场l按证券发行和流通的顺序分：按证券发行和流通的顺序分：一级市场、二级市场l按交易对象不同分：按交易对象不同分：票据市场、证券市场、外汇市场、黄金市场、衍生工具市场等l按成交后是否立即交割分：按成交后是否立即交割分：现货市场、期货市场l按地理范围分：按地理范围分：全国性、区域性、国际性金融市场三、金融市场的主要功能三、金融市场的主要功能微观层面微观层面的功能的功能宏观层面宏观层面的功能的功能l（一）微观层面的功能（一）微观层面的功能1. 提供流动性2. 减少搜寻成本和信息成本 3. 分散风险l（二）宏观层面的功能（二）宏观层面的功能1. 实现储蓄向投资的转化2. 优化资源配置3. 经济运行的指示器和调节器四、金融市场的构成要素四、金融市场的构成要素1 1、金融市场的主体、金融市场的主体交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行2、交易客体、交易客体3、交易价格、交易价格4、交易工具、交易工具金融工具的含义与特征金融工具的含义与特征金融工具的含义金融工具的含义 金融工具（金融资产、金融产品、信金融工具（金融资产、金融产品、信用工具）：指证明用工具）：指证明债权债务关系债权债务关系的合法的合法书面凭证。书面凭证。金融工具的特征金融工具的特征l期限性期限性l流动性流动性l风险性风险性l收益性收益性收益性流动性风险性负相关正相关 正相关金融工具的构成要素金融工具的构成要素发行者认购者期限价格和收益偿还金融工具的种类金融工具的种类金金融融工工具具原生金融工具原生金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等第二节第二节 货币市场货币市场一、货币市场的定义与基本功能一、货币市场的定义与基本功能1 1、货币市场是指交易期限在一年以内、货币市场是指交易期限在一年以内的短期金融工具交易的市场。又称短期的短期金融工具交易的市场。又称短期资金市场。资金市场。实现资金的流动性实现资金的流动性2 2、货币市场功能、货币市场功能l为解决短期流转资金的急需为解决短期流转资金的急需 （流动（流动性需要）性需要）l中央银行实施公开市场操作的场所中央银行实施公开市场操作的场所l货币市场利率在整个利率体系中占重货币市场利率在整个利率体系中占重要地位要地位二、货币市场的特点二、货币市场的特点1 1、融资期限短、融资期限短2 2、流动性强：变现速度快、流动性强：变现速度快3 3、风险性小，收益率较低、风险性小，收益率较低4 4、资金周转量较大，以批发交易为主、资金周转量较大，以批发交易为主5 5、市场参与者主要是金融机构投资者、市场参与者主要是金融机构投资者三、货币市场的构成三、货币市场的构成银行间同业拆借市场银行间同业拆借市场回购市场回购市场商业票据市场商业票据市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场国库券市场国库券市场1 1、同业拆借市场、同业拆借市场: : 金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动所形成的市场。融通活动所形成的市场。 头寸调剂余缺的需要头寸调剂余缺的需要/ /提高资金使用提高资金使用效率效率（一）同业拆借市场（一）同业拆借市场 同业拆借市场交易量大，能敏感地反同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率响货币市场利率. . 央行宏观调控手段（基准利率）央行宏观调控手段（基准利率）（1 1）存款准备金制度存款准备金制度：中央银行制度下，规定：中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等）所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百分比，存在，都必须按所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。利息，但数额不小。（2 2）法定存款准备金率是相对不变的，但是存）法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。变化。 有的银行超额准备金，有的银行准备有的银行超额准备金，有的银行准备金不足金不足2、市场运作原理、市场运作原理（3 3）不足时当天必须补足，但一定要用）不足时当天必须补足，但一定要用“立即可用立即可用”的资金补足。的资金补足。 “立即可用立即可用” 现金现金向中央银行借款向中央银行借款向同业拆借向同业拆借超额准备金超额准备金，一，一般是般是隔夜拆借隔夜拆借（1）期限短：半天、）期限短：半天、1天、天、7天、天、1个月、个月、3个月，个月， 其中其中7天以内占绝大多数。天以内占绝大多数。 （2）资金量大，不需担保，交易简便。）资金量大，不需担保，交易简便。（3）利率由双方协商决定随行就市，按日计息。）利率由双方协商决定随行就市，按日计息。准确反映货币市场资金的供求状况准确反映货币市场资金的供求状况3、特点、特点美国联邦基金利率美国联邦基金利率伦敦银行同业拆借利率（伦敦银行同业拆借利率（LIBORLIBOR）上海银行间同业拆借利率（上海银行间同业拆借利率（SHIBOR)SHIBOR)我国银行间同业拆借市场我国银行间同业拆借市场l截至截至2010年末年末,银行间同业拆借银行间同业拆借市场参与者包括银行、财务公司、市场参与者包括银行、财务公司、农信社联社、财务公司、信托投农信社联社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司及资公司、保险公司、证券公司及基金公司等多个类型的机构投资基金公司等多个类型的机构投资者。者。上海银行间同业拆放利率(Shibor)(二二)回购市场回购市场1、回购协议：、回购协议： 证券买卖双方在成交同时就约定于未来证券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向成某一时间以某一价格双方再进行反向成交的交易。交的交易。 证券抵押融资证券抵押融资隔夜回购：隔夜回购：1天天期限回购：期限回购：1天以上天以上按期限按期限按买卖顺序按买卖顺序正回购：先卖后买正回购：先卖后买逆回购：先买后卖逆回购：先买后卖AB出售证券出售证券 6天，天，41000万万1000万证券万证券6天后：天后：AB1000万证券万证券1000万证券万证券10001000万万（4 6/360）1000.67万万1000万证券万证券A以以1000万证券为抵押向万证券为抵押向B借入资金借入资金2、特点、特点l期限短、交易额大期限短、交易额大l有附带条件的交易（预约回购），价格有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响不受市场涨跌影响l融资成本较低：融资成本较低：l回购协议项下资产：政府债券、回购协议项下资产：政府债券、CDs、企业债券、银行承兑票据企业债券、银行承兑票据我国回购市场简介我国回购市场简介我国回购市场主要开展以国债为抵押品的回购我国回购市场主要开展以国债为抵押品的回购交易。交易。（1 1）我国国债回购市场的发展历程）我国国债回购市场的发展历程我国国债回购业务的试点始于我国国债回购业务的试点始于19911991年。年。（2 2）市场结构）市场结构目前我国的国债回购市场大致可分为四种类型目前我国的国债回购市场大致可分为四种类型（1 1）上交所和深交所的市场）上交所和深交所的市场（2 2）各地证券交易中心的市场）各地证券交易中心的市场（3 3）上述市场之外通过交易者直接联系达成）上述市场之外通过交易者直接联系达成交易的市场交易的市场（4 4）银行间回购市场）银行间回购市场（三）商业票据市场（三）商业票据市场 各类票据的发行、流通及转让活动所形成各类票据的发行、流通及转让活动所形成的市场，主要由承兑和贴现市场以及融资的市场，主要由承兑和贴现市场以及融资性票据市场和中央银行票据市场构成。性票据市场和中央银行票据市场构成。（四）国库券市场（四）国库券市场 国库券市场又称短期政府债券市场国库券市场又称短期政府债券市场 ，国，国库券市场的活动包括国库券的发行与转库券市场的活动包括国库券的发行与转让流通让流通 。 1、特征、特征 （1 1）贴现发行。）贴现发行。 （2 2）违约风险低。）违约风险低。 （3 3）流动性强。）流动性强。 （4 4）收入免税）收入免税（五）（五）大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场n大额可转让定期存单是由商业银行发行的一种金融产大额可转让定期存单是由商业银行发行的一种金融产品，是存款人在银行的存款证明。是一种固定面额、品，是存款人在银行的存款证明。是一种固定面额、固定期限、不记名、可以转让的大额存款凭证固定期限、不记名、可以转让的大额存款凭证 大额可转让定期存单大额可转让定期存单定期存单定期存单不记名不记名. . 可转让可转让存单金额较大存单金额较大. .利率高于定期存款利率高于定期存款不能提前支取不能提前支取记名记名. .不可转让不可转让不固定不固定. .可大可小可大可小固定利率固定利率可提前支取可提前支取第三节第三节 资本市场资本市场一、资本市场的含义一、资本市场的含义1、资本市场、资本市场:是以期限在是以期限在1年以上的金融工具为年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。包括中媒介进行长期性资金交易活动的市场。包括中长期借贷市场和证券市场。长期借贷市场和证券市场。 证券市场：专指发行和流通股票、债券、基证券市场：专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场。金等证券的市场。u特点：特点：期限长、流动性差、收益高、风险大期限长、流动性差、收益高、风险大满足长期投资性资金及其盈利增满足长期投资性资金及其盈利增值的需要值的需要二、证券的发行市场与流通市场二、证券的发行市场与流通市场（一）发行市场（一）发行市场1 1、含义：又称一级市场或初级市场，是发行新、含义：又称一级市场或初级市场，是发行新证券的市场，可分为债券发行市场和股票发行证券的市场，可分为债券发行市场和股票发行市场。市场。2 2、发行制度、发行制度l注册制注册制-需向证券监管机构申请注册登记，并需向证券监管机构申请注册登记，并提供相关资料。强制性信息公开披露原则提供相关资料。强制性信息公开披露原则 l核准制核准制-所发行股票必须遵守公司法和证券法所发行股票必须遵守公司法和证券法规定，证券监管部门负责审核发行的股票。规定，证券监管部门负责审核发行的股票。 公募：公募：在市场上面向公众在市场上面向公众(非特定的投资者非特定的投资者)发行发行费用高、时间长费用高、时间长范围广，可以转让，筹资潜力大范围广，可以转让，筹资潜力大 私募：私募：面向特定的投资者发行面向特定的投资者发行手续简便、不必申报手续简便、不必申报筹资迅速、成本低、成功率高筹资迅速、成本低、成功率高转让受限转让受限3 3、发行方式、发行方式( (二二) )流通市场流通市场1 1、定义：又称二级市场或次级市场，是已发行证、定义：又称二级市场或次级市场，是已发行证券的买卖市场券的买卖市场, ,是旧证券的交易。是旧证券的交易。2 2、主要的场所、主要的场所（1 1）证券交易所，）证券交易所，“第一市场第一市场”：它是指证券买：它是指证券买卖双方公开竞价、有固定地点的合法交易所。组卖双方公开竞价、有固定地点的合法交易所。组织形式有会员制和公司制。织形式有会员制和公司制。 -交易实行代理制交易实行代理制职能：职能：u提供交易场所提供交易场所u制定交易规则制定交易规则u信息发布及仲裁交易纠纷信息发布及仲裁交易纠纷 证券上市：将证券在证券交易所登记注册，并证券上市：将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格。某个证券交易所进行交易的资格。证券的上市可提高上市公司的经济地位与社证券的上市可提高上市公司的经济地位与社会知名度，便于以后新证券的发行。会知名度，便于以后新证券的发行。各国的证券管理机构对于证券的上市都作了各国的证券管理机构对于证券的上市都作了详尽的规定。详尽的规定。（2 2）场场外外交交易易市市场场，“第第二二市市场场”：是是指指没没有有固固定定交交易易地地点点的的买买卖卖未未在在证证券券交交易易所所上上市市的的有有价价证证券券的的市市场场，又又称称柜柜台台市市场场或或店店头头市市场场，简称简称“OTCOTC”。 -交易以自营制为主交易以自营制为主特特点点：（1 1）没没有有固固定定场场所所；（2 2）以以自自营营交交易易为为主主；（3 3）实实行行议议价价制制；（4 4）上上市市条条件件宽宽松、准入门槛低、管制较松；松、准入门槛低、管制较松；l第一市场第一市场-证券交易所市场证券交易所市场l第二市场第二市场-非上市的场外交易市场非上市的场外交易市场l第三市场第三市场-已上市的证券的场外交易市场已上市的证券的场外交易市场l第四市场第四市场-不通过经纪人而是通过计算机不通过经纪人而是通过计算机网络直接进行的大宗交易的场外市场网络直接进行的大宗交易的场外市场l主板市场主板市场-证券交易所证券交易所; ;l二板市场二板市场-创业板创业板l三板市场三板市场-“代办股份转让系统代办股份转让系统” 二板市场二板市场特点特点:l“小小”指资产规模小，成立时间较短指资产规模小，成立时间较短, 业绩业绩也不突出也不突出l “高高”高新技术型的企业或具有高成长性高新技术型的企业或具有高成长性的企业；的企业；l“巧巧”不靠资产规模大去赚钱，而是靠智不靠资产规模大去赚钱，而是靠智力赚钱。力赚钱。主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。发展和扩展业务。不问过去，不问过去，只看未来只看未来 ( (三三) )发行市场与流通市场的关系发行市场与流通市场的关系n一级市场是基础和前提。一级市场是基础和前提。n如果没有一级市场的发行，如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无二级市场的证券买卖将无从做起。从做起。n二级市场是一级市场的重要保二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。证，为金融资产提供流动性。n没有二级市场，证券不能转让没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。和流通，对投资者很难有吸引力。二、股票市场二、股票市场（一）普通股与优先股（一）普通股与优先股优先股优先股固定股息；固定股息；优先分配权；优先分配权；优先求偿权；优先求偿权；无参与权。无参与权。普通股普通股：决策参与权；决策参与权；利润分配权；利润分配权；优先认股权；优先认股权；剩余财产分配权。剩余财产分配权。（二）股票的发行程序（二）股票的发行程序准备阶段：准备资料准备阶段：准备资料/ /选择承销商选择承销商审批阶段审批阶段: :资料是否符合规定资料是否符合规定/ /审批发行规模审批发行规模发行阶段发行阶段选择发行方式选择发行方式选定承销商选定承销商/ /投资银行投资银行发行定价发行定价准备招股说明书准备招股说明书Road Show 路演路演我国股票上市的条件：我国股票上市的条件：股票经中国证监会批准已向社会公开发行。股票经中国证监会批准已向社会公开发行。公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币5000万元；万元；公司开业时间在公司开业时间在3年以上，且最近年以上，且最近3年连续年连续盈利；盈利；持有股票面值持有股票面值1000元以上的股东人数不元以上的股东人数不少于少于1000人，且向社会公开发行的股份达到人，且向社会公开发行的股份达到股份总额的股份总额的25%以上；以上；公司在最近公司在最近3年内无重大违法行为，财务年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假内容；会计报告无虚假内容；国务院或中国证监会规定的其他条件。国务院或中国证监会规定的其他条件。从我国目前发行的股票来看：从我国目前发行的股票来看： （1 1）根据投资者身份的不同，将股票分）根据投资者身份的不同，将股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。为国家股、法人股、个人股和外资股。 （2 2）根据发行和上市地区的不同，将股）根据发行和上市地区的不同，将股票分为票分为A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股。股。（三）股票的发行价格（三）股票的发行价格 1、平价发行、平价发行 2、溢价发行、溢价发行 3、折价发行、折价发行1 1、股票价格的确定、股票价格的确定（1 1）市盈率法）市盈率法市盈率市盈率= =普通股每股市场价格普通股每股市场价格/ /普通股每普通股每年每股盈利年每股盈利公司每股价格公司每股价格= =预期公司每股盈利预期公司每股盈利X X行行业平均市盈率平均市盈率（2 2）红利贴现模型）红利贴现模型（四）股票的价格（四）股票的价格2 2、股价指数、股价指数l综合指数与成份指数综合指数与成份指数l指数计算指数计算3 3、影响股价的因素、影响股价的因素（1 1）市场内部因素）市场内部因素（2 2）基本面因素）基本面因素（3 3）政策因素）政策因素1991.6-2011.9上证指数上证指数四、长期债券市场四、长期债券市场 债券市场债券市场 ：发行、认购和买卖债券活动：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场的重要组成部分。的总称，证券市场的重要组成部分。（一）债券的种类（一）债券的种类 债券是一种使用非常广泛的债务融资工债券是一种使用非常广泛的债务融资工具。根据发行主体分：政府债券、金融债具。根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。券、公司债券。1 1、政府债券、政府债券: : 公债公债, ,安全性高安全性高 流动性强流动性强 享受免享受免税待遇税待遇2 2、金融债券、金融债券: :由于金融债券发行人的信用级别要由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业高于普遍工商企业( (但低于政府但低于政府) )，故金融债券的，故金融债券的名义利率名义利率( (债券票面规定的利率债券票面规定的利率) )比公司债券低而比公司债券低而比政府债券稍高。比政府债券稍高。3 3、公司债券、公司债券: :企业债券企业债券, , 公司为取得资本而发行公司为取得资本而发行的一种借款凭证的一种借款凭证. .可转换公司债券可转换公司债券: : 是一种可以在特定时间，是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。它兼有债券和股票的特征。券。它兼有债券和股票的特征。 按照国际惯例，债券的等级一般可分为三按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即等九级，即A A、B B、C C三等，三等，AaaAaa、AaAa、A A、BbbBbb、BbBb、B B、CccCcc、CcCc、C C九级。九级。投资级：投资级：AAABbb投机级（垃圾债券）投机级（垃圾债券）:Bb以下以下S&P评级评级（二）债券评级（二）债券评级1 1、MoodyMoodys s 最早的专门从事于各类固定最早的专门从事于各类固定收益工具信用收益工具信用 评级的机构，占债务市场的评级的机构，占债务市场的80%80%2 2、Standard & Standard & PoorsPoors 世界权威的金融分世界权威的金融分析公司，评级是其业务的一部分。析公司，评级是其业务的一部分。（三）债券价格的确定（三）债券价格的确定1 1、零息债券的价格、零息债券的价格2 2、息票债券的价格、息票债券的价格3 3、一次还本付息债券的价格、一次还本付息债券的价格4 4、永久债券的价格、永久债券的价格本章结束