冠通期货农产品团队冠通期货农产品团队20112011年年1010月月目目 录录界定金融属性与商品属性界定金融属性与商品属性1量化分析大豆金融特征量化分析大豆金融特征2大豆价格周期性分析大豆价格周期性分析3后期走势研判与操作后期走势研判与操作4金融学注解金融学注解商品属性即是商品的基本属性商品属性即是商品的基本属性 商品是用于交换的劳动产品。使用价值和价值是商品的基本属性。是商品价格波动对货币变化的敏感性是商品定价权部分掌握在期货市场手里是可存储的商品在需要时可以变现第一层次第二层次第三层次金融属性两属性共同作用商品市场两属性共同作用商品市场金融属性商品属性期货市场大宗商品经济增长、通货膨胀、货币流动、经济周期商品供给、市场需求、季节因素、库存变化大豆市场商品属性分析大豆市场商品属性分析1970年1972年1974年1976年1978年1980年1982年1984年1986年1988年1990年1992年1994年1996年1998年2000年2002年2004年2006年2008年2010年01000020000300004000050000600007000080000020040060080010001200中国大豆消费CBOT5年均价近十年大豆商品属性基本稳定持续发展，中国大豆消费刺激全球大豆价格走势。单位：吨元/吨大豆市场商品属性分析大豆市场商品属性分析www.gtfutures.com.cn 经过HP滤波得到的连豆周期波动与上证指数波动密切相关；上证指数变化领先于大豆价格变化，反映了连豆具有较强的金融属性大豆与金融市场相关度大豆与金融市场相关度Page 8 以中国经济景气指数中的一致指数和去年同期CPI累积同比涨跌变化为基础，划分出中国的四个经济周期。经济阶段经济阶段一致指数一致指数通货膨胀通货膨胀收缩（收缩（reflationreflation）向下向下向下向下复苏（复苏（recoverrecover）向上向上向下向下扩张（扩张（overheatoverheat）向上向上向上向上滞胀（滞胀（stagnationstagnation）向下向下向上向上连豆与中国经济周期连豆与中国经济周期www.gtfutures.com.cn日期经济阶段连豆价格期间涨跌1999.0-2000.08扩张扩张223812.69%2008.0-2001.08滞胀2169-3.08%2001.0-2002.01收缩2052-5.39%2002.0-2002.12复苏242818.32%2002.0-2004.04扩张扩张329035.50%2004.0-2004.10滞胀2574-21.76%2004.11-2005.03收缩296015.00%2005.0-2006.11复苏32178.68%2006.1-2007.10扩张扩张436535.69%2007.1-2008.05滞胀44040.89%2008.0-2009.02收缩3295-25.18%2009.0-2009.08复苏366811.32%2009.0-2010.03扩张扩张38294.39%2010.0-2010.09滞胀41247.70%2010.1-2011.04扩张扩张456010.57%2011.0-2011.08滞胀47484.12%连豆各经济阶段期间涨跌统计连豆各经济阶段期间涨跌统计www.gtfutures.com.cn在供求不变的前提下，连豆的价格周期依附于经济周期，两者相互作用。从1997年2010年10月，目前中国已经经历了三个完整的经济周期连豆价格与中国经济周期趋势连豆价格与中国经济周期趋势从1997年2010年10月，目前中国已经经历了三个完整的经济周期www.gtfutures.com.cn复苏扩张滞胀收缩？现在？现在 上涨620个月 上涨716个月 宽幅震荡412个月震荡下跌59个月滞涨收缩各经济阶段连豆价格走势表现各经济阶段连豆价格走势表现www.gtfutures.com.cn2001/1/22002/1/22003/1/22004/1/22005/1/22006/1/22007/1/22008/1/22009/1/22010/1/22011/1/2400600800100012001400160018000.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%美豆价格(滞后10日）非商业持仓指数（左轴）非商业持仓显示市场资金的流向，大豆价格与市场资金具有较强的相关性，净多头头寸的增长预示着大豆价格上涨的可能增大，反之，大豆价格弱势大豆非商业持仓指数分析大豆非商业持仓指数分析www.gtfutures.com.cn长期（3-5年）：中国需求每年9%的平均增速，世界3%平均增速，预计大豆价格以6%的CAGR增长国内经济周期处于滞涨向收缩期过渡阶段，预期6个月左右市场下行动能较强持仓指数下滑，资金流动性减弱，大豆上行动力不足上证指数领先大豆市场36个月估计，连豆仍将处于弱势商品属性经济周期金融市场资金流向行情研判：行情研判：36月连豆仍将下行月连豆仍将下行www.gtfutures.com.cn投资标的：a1205建仓区间：第一区间4420-4350;最佳区间4550-4450预计目标：4250 -4200 止损区间：4420；4570关键点位有效突破进场方式：轻仓分批建仓 最大资金头寸：20%60%风险控制：3%5%连豆操作计划连豆操作计划冠通期货：真诚欢迎各位专家、同行共同交流！冠通期货：真诚欢迎各位专家、同行共同交流！2011年10月