财务管理：就是根据资金运动规律;按照经营者的愿望和要求有效地组织企业的财务活动、正确处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作. 财务管理的特点：综合性、广泛性、反馈性、法制性. 企业目标：生存：从持续经营角度;必须以收抵支或保本；从风险控制角度;到期应该偿还债务.威胁公司生存的原因有两个方面：内部原因长期亏损、外部原因支付不能. 保持公司盈利和偿付到期债务是财务管理的第一个要求.发展：发展是企业生存最有效的途径;主要标志是扩大收入;扩大收入的途径则是提高产销量、 改进质量、 提高价格等;这就要求投入更多资源.在市场经济环境下;资源总是稀缺的;并且必须支付代价.维持企业发展就必须以低成本、 低风险筹集必要的资金.这是对财务管理的第二个要求.获利： 营利是企业的出发点和归宿.要求 “产出大于投入” .所有的投入都有成本;每项资产实际上都是投资.因此;对财务管理的第三个要求就是合理利用资源;正确进行投资决策;确保企业获得盈利. 利润最大化目标的弊端： 利润是一个绝对数;不能反映所得与所费的关系;不能科学、 合理地说明经营效果;不便于不同时期、不同企业间的比较；财务管理中的利润是一定时期内实现的;没有反映资金时间价值和投资风险问题;容易造成企业不顾风险去追求利润的倾向；企业追求短期最大利润;容易诱发企业短期行为;忽略企业长期的可持续发展； 利润指标反映企业过去某一时期的盈利水平;并不能反映企业未来的盈利能力;而未来盈利能力对财政决策更有意义；利润是企业经营成果的会计度量;会计程序和方法的选择性及其调整可能使利润指标不能完全反映企业的真实状况.因此;利润最大化目标被股东财富最大化目标所取代 股东财富最大化目标： 是指通过企业合理管理;采用最优决策;在考虑资金时间价值和风险价值的基础上;使股东财富达到最大.股东投资的目的在于扩大财富;由于股东拥有企业剩余索偿权;因而有人认为股东财富最大化与企业财富最大化等价.这一目标表达方式较好地考虑时间、风险与投入等因素的影响;曾经被被广泛接受并在美国成为主流观点. 股东财富体现在投资的未来报酬上;包括股利收入、 出售股权溢价等;这种价值必须通过市场交换才能体现出来.因此;这一目标模式最适合于上市公司确定股东财富：股东财富普通股每股市价发行在外普通股数. 非股份制企业中;由于企业资产不上市交易;不能取得市场价值信息;所以只能按理论公式计算：iP) i1 (1PVtn1t. V企业价值;P年报酬利润;i市场利率;n期限;持续经营时 n 为无穷 股东财富最大化目标的优点： 可以反映资本投入与获利之间的关系； 较好地考虑资金时间价值；考虑了风险因素. 股东财富最大化目标的缺陷： 适用范围限制； 有可能损害其他利益主体的利益道德风险、逆向选择；企业目标与社会责任；股票市价受到许多公司不可控因素的影响. 财务管理原则：资源合理配置原则、收支积极平衡原则、成本效益原则、收益风险配合原则、分权管理原则、协调利益关系原则. 财务管理的基本环节：财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析. 影响企业财务管理的基本因素有五个方面：资金时间价值、投资风险报酬、利息率、企业内部条件、企业外部环境. 资金时间价值：是社会平均资金利润率扣除风险报酬率和通货膨胀贴水后的差额;有绝对数和相对数两种表述形式.实务中;一般将利息额、利息率、折现率等都看做是资金时间价值的具体表现形式. 现金流：是用来描述资金流动的时间和方向;把资金流动作为时间的函数并用图形和数字表示出来的一种专门方法. 现值：是指一定量资金按照规定利率折现的现在价值;实际上就是本金. 终值：是指一定量资金按照规定利率折算的未来价值;也就是本利之和. 终值与现值的差额;就是资金的时间价值.因此;对资金时间价值的计算;就可以转化为对终值和现值的计算. 资金时间价值的计算方式通常有三种;即单利制、复利制和年金制. 单利制： 是指在一定时期内;只就本金计算利息;各期利息在下一计息期都不计入本金在计算利息.我国目前的存、贷款利息 利息 IPinI 代表利息；P 代表现值本金；i 代表每期利息率；n 代表计息期数单利终值的计算：单利终值本利和本金利息 或 FVPIPPinP1in 单利现值的计算：如果本利和已知;单利现值可按下式计算：PVFV1/1+in 复利制：复利俗称“利滚利”;是指每期利息计入下一期本金再计利息;逐期滚利. 复利终值的计算：第一个计息期末的本利和 FV1PVIPVPViPV1i ;第二个计息期末的本利和 FV2PV1iiPV1iPV1i2;同理;可得 FV3PV1i2iPV1i2PV1i3FVnPV1in为复利终值的一般计算公式 计算项 1in称为复利终值系数;记作：FVIFi;n 或 F/P;i;n 复利现值的计算： 复利现值是指若干期后收入或付出资金的现在价值.其计算公式为： PVFVn/1+in 计算项 1/1+in称为复利现值系数;记作：PVIFi;n 或 P / F;i;n 年金：是指连续期间内发生的一系列等额收付款项;即相同间隔期收入或支出等额款项. 普通年金：亦称后付年金;是指发生在每期期末的等额收付款项;在经济活动中最为常见. 风险：是指在一定条件下和一定时间内;某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度. 从个别投资主体的角度看;风险可分为如下两类： 市场风险;即指那些影响所有公司的因素引起的风险；公司特有风险;即指那些发生于个别公司的特有事件造成的风险. 从公司本身来看;风险又可分为如下两类： 经营风险;即指公司生产经营活动中的不确定性因素引起的风险；财务风险;即指公司因举债而承担的风险. 投资风险报酬 RVI：又称为投资风险价值、投资风险收益、风险贴水;是指因投资者冒风险投资而获得的超过资金时间价值平均报酬的额外报酬. 在不考虑物价变动因素时;投资收益率包括两个部分： 一是资金时间价值或平均收益;即无风险报酬率； 另一部分即风险投资的投资报酬率.即： 投资收益率无风险投资报酬率风险投资报酬率 利息率： 是资金增值部分与本金的比率;本质上是资金使用权这一特殊商品的交换价格;与资金时间价值存在密切联系. 根据利率间的变动关系;可分为基准利率和套算利率 基准利率：也称基本利率;是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率.西方国家：央行再贴现率；中国：央行对商业银行的贷款利率 套算利率：是指金融机构根据基准利率和贷款利率的特点而换算出的利率.套算利率=基准利率+利率加成；加成率：根据借贷资金风险程度确定 根据投资者的报酬状况;可分为实际利率和名义利率 实际利率：是指物价不变、货币购买力不变情况下的利率；或物价有所变化;扣除通货膨胀以后的利率. 名义利率：包括通货膨胀补偿亦称通货膨胀贴水 IP 的利率. 在物价上涨情况下;名义利率一般高于市场利率.两者关系如下：名义利率 R实际利率 R0预计的通货膨胀率 IP. 根据利率是否在借贷期内可以调整;可分为固定利率和浮动利率 固定利率：在借贷期内固定不变的利率形式；属传统方式. 浮动利率：在借贷期内约定事项发生后可以进行调整的利率形式；属流行方式. 根据利率形成的方式;可分为市场利率和官定利率 市场利率：依资金供求关系而定、随市场变化而自由变动的利率. 官定利率：亦即官方利率、法定利率或公定利率;通常是由政府金融主管部门或央行确定的利率.我国执行官方利率;由国务院统一制定;央行统一管理 理论上;利率水平是由资金供求关系决定的.特定条件下;利率水平取决于利率构成： 纯利率K0、通货膨胀补偿 IP、违约风险报酬 DP、流动性风险报酬 LP、期限风险报酬 MP.利率K=K0+IP+DP+LP+MP 短期无风险证券利率纯利率通货膨胀补偿K0IPK0IP;由于计算项 K0IP 很小;可忽略;并简化为：短期无风险证券利率K0IP. 筹资的动机：设立筹资、扩张筹资、偿债筹资、混合筹资. 扩张性动机： 是企业因扩大生产经营规模、 追加对外投资产生的筹资动机.具体良好发展前途;处于成长期的企业通常都有扩张动机.直接结果是：企业总资产和筹资总额同时增加. 偿债性动机：为偿还债务而形成的借款动机;即举借新债还旧债.存在两种情况：调整性偿债筹资.主动的筹资策略;即有足够能力支付到期债务;为调整原有资本结构、 取得举债经营成果继续举债.恶化性偿债筹资.即企业现有支付能力不足;被迫举债还债.这表明企业财务状况已恶化. 混合性动机： 因同时需要长期、 短期资金而形成的筹资动机.直接结果是： 通过混合性筹资;企业既扩大了资金规模;又能偿还部分旧债;即在混合性筹资中实现了扩张和偿债的目的. 筹资的分类：主权性筹资和债权性筹资 主权性筹资所筹资金为权益资本;其主要特征是： 所有权归出资者所有;出自者按出资额分享权利;承担义务；企业长期占用;属“永久性资本”;形成企业法人财产权;一般不得以任何方式抽回；无需还本;财务风险较小；通过吸收直接投资、发行股票、保留收益等方式筹措形成. 债权性筹资形成负债资金;具有以下特征：负债资金代表一定的债权债务关系；债权人有索取本息的权利;但无权参与企业管理与利润分配；借入资金的使用权有期限约定;故属于“暂时性资金” ；负债利息在成本中列支;可提高权益资本的收益率；利息负担=利息 1-所得税率通过借款、商业信用、发行债券、融资租赁等方式筹措形成. 直接筹资和间接筹资 借助金融中介或直接与资金供应者协商;两者的差异：筹资机制不同.直接筹资依赖于市场机制;以各种证券为载体；间接筹资运用市场、计划、行政等手段；筹资范围不同.直接投资范围广;间接投资范围较窄； 筹资效率与费用不同.直接筹资手续繁杂;费时、 效率低;筹资费用较高；间接投资手续简单;过程单纯;效率高、费用低；筹资意义不同.直接筹资利用社会资金;提高企业知名度;改善资本结构;间接筹资主要满足企业资金周转需要. 短期筹资和长期筹资期限长短：形成资金期限结构 内部筹资和外部筹资 内源性：计提折旧耗、摊销、利润留存 ；外源性：外部资金.筹资费用问题 筹资原则：数量适度原则、时机适宜原则、结构合理原则、成本节约原则、合法筹资原则. 短期借款常附有的信用条件：信贷额度、周转信贷协定、 补偿性余额、借款抵押、偿还条件、其他承诺. 普通股融资评价： 优点： 所筹资本无须偿还:发行普通股股票筹措的资本是永久性资本;没有固定的到期日;无须偿还;筹资风险较小.没有固定的股利负担:发行普通股股票筹资没有固定的股利负担;股利是否支付以及支付多少;视公司有无盈利和经营发展需要而定.容易取得债务筹资:发行普通股股票筹集的资本是公司最基本的资金来源;它反映了公司的实力;增强了公司的举债能力;提高了公司的信誉.获取其他资源： 公司在普通股股票发行和上市的过程中;将得到各专业中介机构;如承销商、会计师、律师等的协助和调查;并从中获得许多具有建设性的建议.提高公司凝聚力： 通过职工参股安排;使之成为公司股东;直接参与公司重大决策;把自身利益与公司前途紧密相关.缺点：筹资成本较高：通常要高于借入资本;主要原因是股利是税后支付的；股权稀释现象：普通股筹资;出售新股;增加新股东;可能分散公司的控制权；另一方面;新股东对公司已积累的盈金具有分享权;这就会降低普通股的股净收益;从而可能引起普通股市价的下跌.造成公司不稳定：发行新的普通股票;可能被投资者视为消极的信号;从而导致股票价格的下跌. 补偿性余额：银行要求将借款的 10-20%的平均存款余额留存银行.目的是降低银行信贷风险;提高贷款有效利率;以便补偿损失.而企业实际上要承担更高的成本.如借款 10 万元;按 15%作补偿性余额;名义利率为 8%;则实际利率：108%/8.5100%=9.4% 债券的发行价格：通常有平价、溢价和折价三种. 平价： 以债券的票面金额为发行价格； 溢价： 以高出债券票面金额的价格为发行价格； 折价：以低于债券票面金额的价格为发行价格. 债券发行价格受影响的因素：A.票面金额：成正比；B.票面利率：名义利率;与价格同向变化；C.市场利率：市场利率高;债券价格低;反向变化；D.期限：同向变化. 当票面利率高于市场利率时;以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时;以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时;则以平价发行债券.债券发行价格的计算公式为： 式中：债券期限;t 付息期数. 资金成本：也称资本成本.在商品经济条件下;企业取得和使用资本都要付出一定的代价;即资本成本.资金成本指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用;包括筹资费用和用资费用两部分. 经营杠杆：也称营业杠杆;营运杠杆.反映企业在经营成本中的固定成本的利用程度.即企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润 EBIT 变动率大于营业额产销量变动率的现象.由于经营杠杆的作用;既可以给企业带来经营杠杆利益;同时也会给企业带来经营风险. 财务杠杆：也称融资杠杆;是资本结构决策时;对负债筹资的利用程度;即由于固定财务费用的存在;使权益资本净利率或EPS的变动率大于EBIT变动率的现象.在资本结构即负债比率一定的条件下;企业利用财务杠杆;可以获得更多的利润;从而提高权益资本净利率;同时也会给企业带来财务风险. 营运资金：是企业对流动资产的投资.广义的营运资金又成为毛营运资金;指企业的流动资产总额；狭义的营运资金又称为净营运资金;指企业的流动资产减去流动负债后的余额. 现金的特有动机：支付动机.为满足企业日常支付需要而持有现金.日常需要包括采购、支付工资、税款、股利等.预防动机.满足灵活性要求;持有现金以应付意外事件对现金的需求.投机动机.企业持有现金;以便当证券价格剧烈波动时;从事投机活动;从中获得收益.补偿动机.在贷款存在补偿性余额时考虑. 预防动机所需现金取决于：现金收支预测的可靠程度；企业临时筹款能力；企业风险倾向. 现金的成本：持有成本.指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益;也就是因持有现金而放弃的机会报酬成本;持有成本一般可采用资金成本率、资本收益率、预期报酬率、短期证券收益率等有关指标确定.管理成本.与保留现金有关的管理费用;如管理人员工资及安全措施费等.这部分费用就有固定成本性质;一般与现金持有量无关.短缺成本.指在现金持有量不足而又无法及时通过资产变现加以补充而给企业带来的直接损失与间接损失.短缺成本随现金持有量的增加而下降;随现金持有量的减少而上升;即短缺成本与现金持有量呈线性负相关. 现金周转模式： 现金周转期是指从现金投入到最终收回现金所需经历的时间.大致包括三个阶段：存货周转期：将原材料转化为制成品所需时间；应收帐款周转期：将应收帐款转化为现金所需的时间；应付帐款周转期：从取得实物到现金支出时间. 股利相关论：认为股利决策对公司价值有影响.现实生活中不存在无关论者所假设的市场;而是受多种因素的影响.该理论的代表观点主要有：“在手之鸟”理论.该理论由戈登和林特纳提出.该理论认为;由于股利收入比股票价格上涨产生的资本利得更为可靠;所以投资者偏好股利;而非资本利得.因此投资者更愿意购买派发高股利的股票;从而导致该类股票股价上涨.而公司在制定股利政策时也应维持高股利支付率;以使企业价值最大.所得税差异论.税制能对股利策略产生各种影响;其中最重要的影响来自于资本利得税税率低于股利利率.投资者喜欢公司少支付股利而将较多的收益留下来作为再投资用;以期提高股票价格;把股利转化为资本利得.并且投资者还可以继续持有股票来延迟资本利得;从面推迟资本利得的纳税时间.又或者推迟股利支付时间;由于贷币存在时间价值和有些国家持续的通贷膨胀;推迟纳税能给投资者更多的好处.所以投资者更喜欢资本利得;而不喜欢股利.信息传递理论.该理论基于一个现实情况;即公司提高股利发放时;该股票价格通常会跟着上涨;而当公司减少股利的发放时;该股票价格通常会下跌.公司的股利政策实际上充当了向外界传递公司经营情况和未来发展的有关信息的角色. 股利政策的种类： 剩余股利政策.剩余股利政策是指企业优先考虑将净利润用于满足投资机会的需要;若有剩余;再将剩余的利润用于向投资者分配.当公司面临较好的投资机会时;为了降低资金成本;通常会采用剩余股利政策. 这种股利政策的优点是： 奉行剩余股利政策;意味着公司只将剩余盈余发放股利;可保持公司理想资本结构、使综合资本成本最低. 这种股利政策的缺点是：往往会导致股利支付不稳定;不能满足股东取得稳定收入的意愿;不稳定的股利额不利于树立公司的良好财务形象. 剩余股利支付的基本步骤： 确定最佳资本结构即权益性资本和债务性资本的比例； 确定最佳资本结构下所需的权益性资本数额； 最大限度地使用累积在企业的未分配利润满足投资方案所需的权益性资本数额；如果未分配利润留有剩余;再作为股利发放给股东. 固定股利支付率政策.即固定一个股利率;并长期按此比例支付股利.企业每年所支付的股利会随着当年实现利润的波动而波动;从而使股利支付极不稳定.股利支付率是支付股利与收益的比率;它可以用整体来计算;也可以用每股来计算.支付率股利/收益每股股利/EPS 实施固定股利支付率政策的优点是：维持固定股利支付率;使股利与盈利水平保持一致;真正体现“多盈多分;少盈少分;无盈不分”原则. 这种股利政策的缺点是： 股利支付额波动较大;容易给投资者造成企业经营不稳定的感觉;不利于股价稳定和提升投资者热情； 同时固定股利发放率政策也不像剩余股利政策那样能保持较低的资本成本. 固定股利政策和稳定增长股利政策.固定股利政策是指将每年发放的股利数额确定在某一固定水平;在一段时间内保持不变;只有当未来盈利增加足以使企业能够维持一个更高股利水平时;才提高股利发放额.稳定增长股利政策是指发放股利水平在一段时期内保持稳定且稳中有增.该政策向市场传递企业稳定发展的信号;有利于增加投资者信心;稳定、 提高股价.但该政策的缺点是;若某年收益较差时;为了保证股利发放;会被迫减缓或放弃某些投资项目;从而影响企业长远的盈利. 这种股利政策的优点是：固定股利有助于公司树立良好的形象;有利于公司股票价格的稳定;从而增强投资者对公司的信心； 稳定股利有助于投资者安排收入与支出;特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东而言更有吸引力. 这种股利政策的缺点是： 股利支付与企业盈利相脱节;当利润较低时;仍要支付固定的股利;可能导致企业资金紧缺;财务状况恶化； 在企业无利可分的情况下;实施固定股利或稳定增长股利政策不符合公司法规定； 固定股利或稳定增长股利政策不能保持较低的资本成本. 正常股利加额外股利政策.企业股利被分为正常股利和额外股利两部分.正常股利数额固定;且数量较少;无论企业经营状况如何;每期都应发放； 当利润多的期间;企业再根据实际情况发放额外股利;但数额不固定.这种股利政策介于固定股利政策和稳定增长股利政策之间;是一种折衷方式;给企业以较大的灵活性;最低收入额稳定;能够吸引投资者.因此适用于收益较不稳定的企业. 公司管理其股利政策的原则：确定可供分配的现金数额.决定如何更好地分配现金;考虑税收和交易成本因素.注意分配方法中所包含的信息.估计每种分配方法的成本.如果管理当局确信公司的股票价格偏低;并且打算传递这种看法时;以现金收购股票可能就优于现金股利.股票股利可能会对股票价格产生消极影响.以下两种情况就会损害股东利益： 股东可能会进行更为有利的投资； 意识到现金积累暗示投资机会减少.正常股利比非正常股利更为有利.为消除少数小股东;可以考虑股票回购方案. 股票分割：将面额较大股票交换成面额较小股票的财务运作行为. 股票回购：即公司出资购回其发行在外的股票.被购回的股票可被注销或作为库藏股票处理. 财务分析的局限性：财务报表揭示的信息因会计处理方法不同而存在差异;使得财务分析的某些结论可能失去可比性或一致性.财务报表信息质量受到编报者对公认会计原则的认识程度的影响;有时甚至提供虚假、 扭曲信息;从而动摇了财务分析的基础.财务报表是提供经济活动的货币量信息;不包括非财务信息;使得财务分析所依据的信息不全面.财务报表一般是按照历史成本原则编制的;没有考虑物价变动因素的影响. 财务分析的方法：比较分析法;又叫对比分析法;是财务分析最基本的方法;主要通过经济指标对比;借以确定差异、 分析原因和制定措施的一种方法.实际指标与计划指标的比较；实际指标同上期或历史最好水平比较； 实际指标与同行业或国内外先进水平比较.趋势分析法;一般也称百分率分析或指数分析;是利用企业连续两期或多期的财务报表资料;编制比较财务报表;对指标在不同时期的增减变化方向和幅度进行分析;以揭示该指标的发展变化趋势.趋势分析法与比较分析法有相似之处;但趋势分析要求指标在时间上必须连续;并且只反映百分比而不反映绝对额.定基比率指标.以某一时期的指标值为固定的基数进行计算的比率;计算公式为： 定基比率分析期指标值/固定基期指标值； 环比比率指标.以前每个分析期的前期为基数计算的比率;计算公式为： 环比比率分析期指标值/前期指标值. 短期偿债能力分析： 短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力.因流动负债的偿债资金来源主要是一年以内能够变现的流动资产;所以决定短期偿债能力大小的主要因素是营运资金规模和可变现性.营运资金是衡量企业短期偿债能力的重要指标;表现为流动资产扣除流动负债后的余额.涉及的财务比率主要有流动比率、速动比率和现金比率等. 流动比率：即流动资产与流动负债的比率;它表明企业每单位的流动负债有多少流动资产最为偿债保障.流动比率是反映企业短期偿债能力的最基本的财务比率指标.其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债 100%.流动比率是通过考察流动资产与流动负债的数量比例关系来反映企业短期偿债能力.一般地;流动比率越高;表明企业短期偿债能力越强;债权人的权益越有保障. 速动比率：又称为“酸性试验”;是指企业速动资产与流动负债的比率.速动资产是指流动资产中变现速度较快的那一部分资产;数量上等于一定时点上的流动资产扣除存货、预付账款和待摊费用后的余额.其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债 100%;速动资产流动负债存货预付账款待摊费用.通常认为;速动比率比流动比率更能够体现企业短期偿债能力；制造业企业速动比率为 1 是合理的下限. 现金比率： 即现金性资产与流动负债的比率.现金性资产主要包括企业的各种货币资金和易于变现的短期有价证券;数量上可用速动资产扣除应收账款后的余额表示.计算公式为：现金比率=现金性资产/流动负债 100%.现金比率也叫保守的流动比率;是最能够直接反映企业短期偿债能力的财务指标.现金比率越高;流动负债的偿还就越有保障.