套期保值基本原理及案例分析一、套期保值的概念一、套期保值的概念二、套期保值的经济原理二、套期保值的经济原理三、套期保值的分类三、套期保值的分类四、基差的概念四、基差的概念五、套期保值具体案例分析五、套期保值具体案例分析六、企业参与期货套期保值六、企业参与期货套期保值 的一般流程的一般流程 套期保套期保值值（Hedging，又称“对冲”）是指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约,或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物,以期对冲价格风险的方式。企业通过套期保值，可以降低价格风险对企业经营活动的影响，实现稳健经营。根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值（Long Hedging）和卖出套期保值（Short Hedging）。套期保值的操作原则套期保值的操作原则1 1、交易方向相反、交易方向相反2 2、品种相近或相同、品种相近或相同3 3、数量相等或相当、数量相等或相当4 4、月份相同或相近、月份相同或相近套期保值的经济原理套期保值的经济原理1、同种商品的期同种商品的期货货价格价格走走势势与与现货现货价格走价格走势势一一致。致。2 2、同种商品在现货市、同种商品在现货市场和期货市场价格随期场和期货市场价格随期货合约到期日的临近，货合约到期日的临近，两者趋于一致。两者趋于一致。 卖出套期保值卖出套期保值，即卖出期货合约，以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失。具体做法是先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。套期保值的分类套期保值的分类一、持有某种商品或资产，担心市场价格下跌，期间持有商品或资产市值下降，或销售收益下降；二、已经按固定价格买入未来交收的商品或资产，担心市场价格下跌，期间持有的商品或资产市值下降，或销售收益下降；三、预计未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收入下降。卖出套期保值的使用对象及范围卖出套期保值的使用对象及范围 买入套期保值买入套期保值，即买进期货合约，以防止将来购买现货商品时可能出现的价格上涨而造成的成本增加。具体做法是先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。买入套期保值的使用对象及范围买入套期保值的使用对象及范围一、预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高；二、供货方已和需求方签订合同，担心未来进货时货源价格上涨；三、需求方对目前价格满意，但由于资金或仓库问题目前不能买入现货，担心未来进货时价格上涨。套期套期保值保值目的：规避现货市场风险目的：规避现货市场风险条件：需要有现货基础条件：需要有现货基础操作方式：买空、卖空，数操作方式：买空、卖空，数 量对等，方向相反量对等，方向相反实现方式：期、现市场盈亏对冲实现方式：期、现市场盈亏对冲风险：理论上没有风险，实际极小风险：理论上没有风险，实际极小基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。公式：基差=现货价格-期货价格基差分析基差分析基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低于基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低于期货价格期货价格 。基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场正向市场。基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场反向市场。生生产产型企型企业业通通过卖过卖出保出保值规值规避企避企业业在在库库、在途及、在途及销销售售过过程中的程中的风险风险 案例案例【1】：2010年12月末，某玻璃生产企业6000吨库存，成本价为1750元/吨，计划来年2月末出售，但恰逢年末年初，企业担心玻璃的过度供给导致现货价格回落，为避免未来销售价格下跌的风险，该企业决定在郑商所进行玻璃期货卖出套期保值，来对冲价格下跌的风险。交易日期交易日期现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差2010.12.27担心来年销售价格下跌；担心来年销售价格下跌；现价为现价为1750元元/吨吨卖出卖出300手手1103合约；合约；开仓价为开仓价为1850元元/吨吨-1002011.2.25按计划售出按计划售出6000吨，吨，价格为价格为1720元元/吨吨买入买入300手手1103合约，合约，平仓价为平仓价为1800元元/吨吨-80盈亏情况盈亏情况亏损：（亏损：（1720-1750）6000=-18-18万万盈利：（盈利：（1850-1800）30020=3030万万基差走基差走强强2020注注期货市场的盈利完全弥补现货市场的亏损后仍有期货市场的盈利完全弥补现货市场的亏损后仍有12万元的利润万元的利润案例案例【2 2】 ：现货市场价格没有出现预期的下跌走势，相反，因原材料的价格上涨带动，玻璃价格出现小幅上涨，企业以1780元的价格销售，期货价格平仓价位1900元，则结果如下:交易日期交易日期现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差2010.12.27担心来年销售价格下跌；担心来年销售价格下跌；现价为现价为1750元元/吨吨卖出卖出300手手1103合约；合约；开仓价为开仓价为1850元元/吨吨-1002011.2.25按计划售出按计划售出6000吨，吨，价格为价格为1780元元/吨吨买入买入300手手1103合约，合约，平仓价为平仓价为1900元元/吨吨-120盈亏情况盈亏情况盈利：（盈利：（1780-1750）6000=1818万万亏损：（亏损：（1850-1900）30020=-30-30万万基差走弱基差走弱20注注现货市场盈利对冲期货市场后，仍亏损现货市场盈利对冲期货市场后，仍亏损12万万终端消费型企业终端消费型企业通过买入保值规避采购风险通过买入保值规避采购风险案例案例【3 3】：某玻璃加工企业于2010年5月份签订一份9月份的1000吨玻璃采购合同，5月份玻璃现货价格为1750元/吨，但因担心市场上的过度需求推动玻璃价格上涨，导致采购成本增加。为避免将来价格上涨带来的风险，该玻璃加工企业决定在郑商所买入玻璃期货进行对冲。交易日期交易日期现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差2010.5.3价格为价格为1750元元/吨，吨，担心未来采购价格上涨担心未来采购价格上涨买入买入50手手1009合约，合约，开仓价为开仓价为1850元元/吨吨-1002010.9.10价格涨至价格涨至1820元元/吨，吨，按计划购入按计划购入1000吨吨卖出卖出50手手1009合约，合约，平仓价为平仓价为1900元元/吨吨-80盈亏情况盈亏情况亏损：（亏损：（1750-1820）1000=-71000=-7万万盈利：（盈利：（1900-1850）505020=520=5万万基差走基差走强强20注注期货市场的盈利弥补了现货市场期货市场的盈利弥补了现货市场5 5万的亏损万的亏损基差变动情况套期保值种类套期保值效果基差不变卖出套期保值盈亏完全相抵买入套期保值盈亏完全相抵基差走强卖出套期保值存在净盈利买入套期保值存在净亏损基差走弱卖出套期保值存在净亏损买入套期保值存在净盈利套期保值的本质套期保值的本质套期保值可以说是风套期保值可以说是风险的交换，即以较小险的交换，即以较小的基差波动风险，代的基差波动风险，代替较大的价格波动风替较大的价格波动风险。险。影响持有成本因素的变化 套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配 期货价格与现货价格的随机扰动 基差基差风险风险基差是套保效果的决定性因素基差是套保效果的决定性因素基差风险管理对策基差风险管理对策u选择有利的套期保值时机与确定合适的套期保值比例。u建立合理的套期保值基差风险评估和监控制度。 u建立严格的止损计划以规避异常基差变化的小概率事件风险。 正确套保正确套保观观念及企念及企业业定位定位分析企分析企业业面面临风险临风险进进行行风险风险量化分析量化分析制定套保策略与制定套保策略与计计划划优优化套期保化套期保值值方案方案保保值值的跟踪、的跟踪、风风控与控与评评估估期期货货市市场场运行特点运行特点交易制度及交易制度及规则规则法法规规与制度与制度风险风险信用信用风险风险市市场风险场风险流流动动性性风险风险现现金金风险风险操作操作风险风险基差基差风险风险决策决策风险风险概念概念原理原理原原则则正确正确评评价套保效果价套保效果建立建立应应急急处处理机制理机制深入的形深入的形势势分析分析最佳建最佳建仓时仓时机机灵活灵活选择选择策略策略确定合理目确定合理目标标确定套保方向确定套保方向选择选择品种品种确定套保比率确定套保比率确定套保期限确定套保期限确定交易确定交易头头寸寸选择选择建建仓时仓时机机套期保套期保值值的运作流程的运作流程 首先，分析企业的生产经营情况，确定企业生产经营过程中存在的风险点，分析采购、生产、销售、库存可能存在的价格波动风险；其次，确定企业的保值需求，分析企业采购、生产、销售涉及到的商品价格走势，对价格趋势作出客观研判；再次，针对企业情况设计具体的保值策略，分析保值过程中可能存在的风险；最后对套期保值方案效果进行客观的评价。套保方案的制定套保方案的制定1 1、分析市场，选择时机与套期保值比例、分析市场，选择时机与套期保值比例2 2、评估风险，建立基险评估和监控制度、评估风险，建立基险评估和监控制度3 3、制定策略，建立严格止损计划、制定策略，建立严格止损计划4 4、开始交易，建立、调整、了结头寸、开始交易，建立、调整、了结头寸5 5、效果评估，套保效果预测与评估、效果评估，套保效果预测与评估u 操作人员和相关人员的基本技能： 学会看懂期货行情、 读懂结算报表、了解基本交易流程、熟悉电子交易系统等。u 学会基本的操作技巧u 严格按照流程处理套期保值业务u 加强自律，严控道德风险u 关注期货市场重要信息并及时反馈给领导层。套保方案的实施套保方案的实施1 1、几个基本问题、几个基本问题第一第一层风险层风险管理管理 第二第二层风险层风险管理管理 第三第三层风险层风险管理管理 公司公司总经总经理室理室成立期成立期货监货监督委督委员员会会 财务财务部部 从从财务财务方面方面监监督控制督控制风险风险 期期货货交易部交易部 自身控制自身控制风险风险 公司参与期公司参与期货货交易管理条例交易管理条例 公司期公司期货货交易人交易人员员管理条例管理条例 每天每天检查检查期期货货交易的交易的记录记录 持持仓财务监仓财务监控控 期期货货行情分析小行情分析小组组定期分析定期分析期期货头货头寸寸风险风险、运作策略以、运作策略以及操及操盘盘小小组实组实施情况施情况 1 1、理性的套期保值观念、理性的套期保值观念 正确认识套期保值正确认识套期保值保值者不应该将精力放在保值业务获得的利润 上，应重点关注可能的风险损失上套保所获得的利润是对现货风险的对冲，严控建立投机性头寸，投机头寸是风险的根源对套期保值的正确评价应该是：套期保值是否满足了预期的要求和目的2 2、建立套期保值长效机制、建立套期保值长效机制u成功的商品风险管理给企业管理者带来了许多特别的挑战。-知识的积累、实践经验、市场信息等u制定商品风险管理的指导方针，保证套期保值决策的连续性u管理层应该接受商品风险管理的培训，每个与商品风险管理相关的部门应获得所需层次的知识和技术u建立有效的信息中驱和沟通渠道，使套保的业务流程透明化，同时加强内控管理3 3、做好阶段性的总结、做好阶段性的总结定期对套期保值业务进行总结，分析得与定期对套期保值业务进行总结，分析得与失，逐步积累经验。失，逐步积累经验。涉及套期保值的业务人员和相关部门要注涉及套期保值的业务人员和相关部门要注重相关知识的再学习和更新，不断提高套重相关知识的再学习和更新，不断提高套期保值的效率。期保值的效率。谢谢！谢谢！