www.themegallery.comLOGO认知、理解、剖析认知、理解、剖析上市公司信息披露与分析上市公司信息披露与分析造纸行业上市公司分析报告造纸行业上市公司分析报告第三部分：第三部分：行业非财务行业非财务指标分析指标分析第二部分：第二部分：行业财务指行业财务指标分析标分析分析报告组成分析报告组成分析报告组成分析报告组成 第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析 造纸行造纸行业概况业概况行业发行业发展环境展环境分析分析近三年近三年基本运基本运行状况行状况行业发行业发展趋势展趋势分析分析第四部分：报告总结第四部分：报告总结第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析1.1.1.1.造纸行业概况造纸行业概况造纸行业概况造纸行业概况行业及代码子行业及代码行业描述22造纸及纸品行业221纸浆制造经机械或化学方法加工纸浆的生产活动。222造纸指用纸浆或其他原料悬浮在流体中的纤维，及格过造纸机或者其他成型设备，或者手工操作而成的纸及纸板的制造活动。223纸制品制造指用纸及纸板为原料，进一步加工成纸制品的生产活动。造纸行业的上市公司造纸行业的上市公司21家家（1 1）定义及分类）定义及分类 （2)2)对经济社会的意义和作用对经济社会的意义和作用对国民经济贡献角度对国民经济贡献角度轻工业中的轻工业中的“重工业重工业”提高工业化水平角度提高工业化水平角度工艺技术落后，资源利用率工艺技术落后，资源利用率低低相关行业影响角度相关行业影响角度行业产品既包括尖端高科技行业产品既包括尖端高科技产品，同时又有日常生活必产品，同时又有日常生活必需品，涉及范围甚广需品，涉及范围甚广节能减排角度节能减排角度水资源的消耗量比较高水资源的消耗量比较高, ,废水废水排放量大，居各行业之首排放量大，居各行业之首参与国际竞争角度参与国际竞争角度国内产品存在品种、品质差国内产品存在品种、品质差距距第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析1.1.1.1.造纸行业概况造纸行业概况造纸行业概况造纸行业概况1 1、国民经济经历振荡，逐步增长回升、国民经济经历振荡，逐步增长回升2 2、工业生产增速呈、工业生产增速呈“V V”型变化型变化3 3、固定资产投资保持快速增长、固定资产投资保持快速增长4 4、消费水平保持平稳中较快增长、消费水平保持平稳中较快增长5 5、出口形势经历冰霜并复苏回暖、出口形势经历冰霜并复苏回暖第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析2 2 2 2. . . .造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析(1)(1)经济环境分析经济环境分析第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析2 2 2 2. . . .造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析（2 2）政策环境分析政策环境分析出台日期政策名称政策类型2008.1关于发布、和的公告规范固体废物进口，防止进口固体废物污染环境2008.2中华人民共和国水污染防治法第三十二次会议修订防治水污染，保障饮用水安全2008.3取水许可管理办法规范取水的申请、审批和监督管理2008.5国家重点节能技术推广目录（第一批）加快重点节能技术的推广和普及，提高能源利用效率2008.6制浆造纸工业水污染排放标准加强环保和促进只讲造纸工业生产工艺和污染治理技术的进步2008.7国家危险废物名录加强危险废物管理2008.8中华人民共和国循环经济促进法促进循环经济发展和环境保护2008.10关于提高部分商品出口退税率的通知扩大产品出口第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析2 2 2 2. . . .造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析（2 2）政策环境分析政策环境分析出台日期出台日期政策名称政策名称政策类型政策类型2008.12关于再生资源增值税政策的通知促进节能环保和再生资源回收行业发展2008.12关于资源综合利用及其他产品增值税政策的通知推动资源综合利用工作，促进技能减排2009.3关于提高轻纺、电子信息等商品出口退税率的通知扩大产品出口2009.5工业和信息化部关于充分发挥行业协会作用的指导意见加强和改善行业管理2009.5轻工业调整和振兴规划确保轻工业稳定发展，加快结构调整，推进产业升级2009.8中华人民共和国商务部公告2009年底54号对国外铜版纸实施反倾销，保护国内纸业2009.8国务院办公厅关于引发2009年节能减排工作安排的通知促进节能减排和产业调整2009.8政府核准的投资项目目录明确重大和限制类固定资产投资项目第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析2 2 2 2. . . .造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析（2 2）政策环境分析政策环境分析进一步完善对该行业发展速度、环境保护和资进一步完善对该行业发展速度、环境保护和资源利用三方面的规定。源利用三方面的规定。进一步大力淘汰落后产能，加快行业整合；增进一步大力淘汰落后产能，加快行业整合；增加加快产业调整及优化升级的政策数量加加快产业调整及优化升级的政策数量加快推进林纸一体化建设进程以及继续抓住发加快推进林纸一体化建设进程以及继续抓住发展循环经济，节约资源，保护环境这一政策重点。展循环经济，节约资源，保护环境这一政策重点。第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析2 2 2 2. . . .造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析（3 3）社会）社会环境分析环境分析消费习惯消费习惯无纸化办公、信用卡的使用无纸化办公、信用卡的使用造成造成用纸市场出现一定萎缩用纸市场出现一定萎缩环保观念环保观念淘汰落后产能，淘汰落后产能，加快先进技加快先进技术推广和发展循环经济术推广和发展循环经济第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析2 2 2 2. . . .造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析造纸行业发展环境分析（4 4）技术环境分析技术环境分析传统手工造纸工艺传统手工造纸工艺逐渐成为一种文化标志逐渐成为一种文化标志现代造纸工艺现代造纸工艺大规模机械作业，工序简化，大规模机械作业，工序简化，产品产量很高产品产量很高石头纸新技术石头纸新技术七十年代研制成功，目前在七十年代研制成功，目前在推广推广第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析3 3 3 3. . . .造纸行业近三年基本运行状况造纸行业近三年基本运行状况造纸行业近三年基本运行状况造纸行业近三年基本运行状况年份年份行业产量行业亏损行业收入和产值进出口状况20082008同比增长同比增长非常有限非常有限亏损面较07年同期出现了较大幅度的增长销售收入、产值、销售产值指标同比增幅非常明显，分别为19.92，21.5和21.5？20092009总量过高，总量过高，供大于求供大于求中型企业的亏损面则相对较高，超过了全国平均水平销售收入同比增6.92%产销率下降为94.89%进口数量同比减4.21%出口数量同比下降0.01%20102010上半年上半年产量绝对产量绝对值达到历值达到历史新高史新高企业利润空企业利润空间提升间提升销售产值同销售产值同比增比增29.25%29.25%，需求相对需求相对饱和饱和出口量与2007相比较大幅度的衰退，进口量同比下降18.63%第一部分：造纸行业背景分析第一部分：造纸行业背景分析4 4 4 4. . . .造纸行业发展趋势分析造纸行业发展趋势分析造纸行业发展趋势分析造纸行业发展趋势分析（一）原料成本上涨影响利润（一）原料成本上涨影响利润（二）林浆纸一体化是必由之路（二）林浆纸一体化是必由之路（三）大力发展循环经济，实现低排放（三）大力发展循环经济，实现低排放（四）落后产能淘汰引起行业整合（四）落后产能淘汰引起行业整合（五）草浆造纸工艺暂不会退出市场（五）草浆造纸工艺暂不会退出市场第第二二部分部分：造纸行业造纸行业财务指标财务指标分析分析一、行业盈利能力分析一、行业盈利能力分析一、行业盈利能力分析一、行业盈利能力分析表表1 2007-20091 2007-2009年造纸行业盈利能力指标年造纸行业盈利能力指标2009年2008年2007年销售毛利率（%）14.0112.6813.97销售利润率（%）5.235.355.73资产报酬率（%）6.777.177.45造纸行业的销售毛利率有上升的趋势造纸行业的销售毛利率有上升的趋势销售利润率呈下降趋势销售利润率呈下降趋势资产报酬率随销售利润率也出现下降趋势资产报酬率随销售利润率也出现下降趋势第第二二部分部分：造纸行业造纸行业财务指标财务指标分析分析二、二、二、二、行业营运能力分析行业营运能力分析行业营运能力分析行业营运能力分析表表2 2 2007-2009 2007-2009年造纸行业营运能力指标年造纸行业营运能力指标2009年2008年2007年应收账款周转率（次）9.149.297.77产成品周转率（次）17.2814.5217.09流动资产周转率（次）2.472.532.41收账款周转率比较稳定收账款周转率比较稳定产成品周转率变化幅度较大产成品周转率变化幅度较大流动资产周转率有上升的趋势流动资产周转率有上升的趋势第第二二部分部分：造纸行业造纸行业财务指标财务指标分析分析三三三三、行业偿债能力分析、行业偿债能力分析、行业偿债能力分析、行业偿债能力分析表表3 3 2007-2009 2007-2009年造纸行业年造纸行业偿债偿债能力指标能力指标负债率水平较高负债率水平较高生产经营一般，企业效益增长较缓慢，亏损面略有提高生产经营一般，企业效益增长较缓慢，亏损面略有提高利息保障倍数相比利息保障倍数相比2007年略有上升年略有上升2009年2008年2007年负债率（%）57.9559.2859.43亏损面（%）17.5018.1016.45利息保障倍数（倍）4.324.434.35第第二二部分部分：造纸行业造纸行业财务指标财务指标分析分析四、行业成长能力分析四、行业成长能力分析四、行业成长能力分析四、行业成长能力分析表表4 4 2007-2009 2007-2009年造纸行业年造纸行业成长成长能力指标能力指标应收账款增长率处于低水平状态应收账款增长率处于低水平状态利润总额增长率利润总额增长率下降下降很大很大资产总额增长率总体处于下降趋势资产总额增长率总体处于下降趋势销售收入增长率下滑销售收入增长率下滑，生产经营情况发展减缓生产经营情况发展减缓2009年2008年2007年应收账款增长率（%）5.010.2015.67利润总额增长率（%）5.4712.7838.62资产增长率（%）9.6316.8616.65销售收入增长率（%）6.9221.8624.89三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析3.证券市场上的证券市场上的“现金奶现金奶牛牛”非财务指标非财务指标选取选取广泛应用的非财务指标广泛应用的非财务指标（1 1）顾客满意度；）顾客满意度；（2 2）产品和服务的质量）产品和服务的质量；（3 3）战略目标，）战略目标，如完成一项并购或项目的关键部分，公司重组和管理层交接；（4 4）公司潜在发展能力，）公司潜在发展能力，如员工满意度和保持力员工培训团队精神，管理有效性或公共责任；（5 5）创新能力，）创新能力，如研发投资及其结果、新产品开发能力；（6 6）技术目标；）技术目标；（7 7）市场份额。）市场份额。三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析3.证券市场上的证券市场上的“现金奶现金奶牛牛”选取的选取的非财务指标非财务指标 （1 1）顾客满意度）顾客满意度；（2 2）创新能力；）创新能力；（3 3）战略目标；）战略目标；（4 4）公司潜在发展能力；）公司潜在发展能力；（5 5）技术目标）技术目标三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析选取原因选取原因计量方式计量方式1.1.制造业在产品销售方面制造业在产品销售方面所必须做到让顾客满意所必须做到让顾客满意2.2.建立企业的经营声誉建立企业的经营声誉3.3.保证企业能够健康发展。保证企业能够健康发展。1.1.通过调查问卷等方通过调查问卷等方法对客户的满意程法对客户的满意程度做出的测定度做出的测定 2.2.从企业制造流程、从企业制造流程、供应流程以及产品供应流程以及产品或者服务质量来评或者服务质量来评价价1.顾客满意度顾客满意度三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析选取原因选取原因计量方式计量方式1.1.保证实现技术目标以及保证实现技术目标以及战略目标投入的技术力战略目标投入的技术力量与资金量与资金2.2.企业进行技术型生产的企业进行技术型生产的前提保证前提保证（1 1）企业技术创新投入率）企业技术创新投入率(本年技术转让费支出+研发投入与支出)主营业务收入净额（2 2）技术人员比重）技术人员比重企业技术人员数量企业员工总数100%（3 3）新技术开发能力）新技术开发能力本期实际开发的新技术种类本期计划开发的新技术种类（4 4）人均专利数）人均专利数本期实现的专利企业科技人员总数（5 5）新产品市场占有率）新产品市场占有率企业拥有的新产品数量市场同类产品数量100%2.创新能力创新能力三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析选取原因选取原因计量方式计量方式1.1.衡量企业在行业发展中衡量企业在行业发展中的准确定位的准确定位2.2.在造纸行业量化可以凸在造纸行业量化可以凸显企业差异化显企业差异化3.3.保证企业能够健康发展。保证企业能够健康发展。1.1.董事会对高管阶层董事会对高管阶层的监督是否有效的监督是否有效2.2.董事会成员是否具董事会成员是否具有一定的管理经验有一定的管理经验3.3.董事会是否相对于董事会是否相对于管理层具有独立性管理层具有独立性4.4.企业组织结构是否企业组织结构是否具有合理性具有合理性3.战略目标战略目标三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析选取原因选取原因计量方式计量方式1.1.衡量公司发展当中制定衡量公司发展当中制定战略的能力战略的能力2.2.从公司治理层来发掘企从公司治理层来发掘企业往后的发展空间业往后的发展空间3.3.拥有较好发展潜能的公拥有较好发展潜能的公司能在行业当中占据较司能在行业当中占据较好的发展地位好的发展地位1.1.员工知识水平员工知识水平企业学士以上学历的员工人数企业员工总数100%2.2.合理化建议的采用率合理化建议的采用率合理化建议采用数合理化建议总数100%3.3.对创新项目和人员激励完善度对创新项目和人员激励完善度4.4.企业文化得到员工的认同度企业文化得到员工的认同度5.5.员工培训支出比重员工培训支出比重员工培训费用企业总费用100%4.公司潜在发展能力公司潜在发展能力三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析选取原因选取原因计量方式计量方式1.1.衡量造纸行业当中单个衡量造纸行业当中单个企业发展技术的水平期企业发展技术的水平期望望2.2.影响到企业最终发展战影响到企业最终发展战略目标略目标3.3.反映企业投入的研发力反映企业投入的研发力量形成的效果量形成的效果1.1.产品的生产周期效率产品的生产周期效率产品加工时间生产时间生产时间2.2.产品合格率产品合格率本期合格产品数量本期全部产品数量100%3.3.员工生产效率员工生产效率年度息税前利润企业员工总数100%4.4.生产能力利用率生产能力利用率某种产品本期实际产量机器设备所能提供的生产量100%5.5.售出产品故障排除及时情售出产品故障排除及时情况况5.技术目标技术目标三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析不选择产品及服务质量不选择产品及服务质量、市场份额作市场份额作为造纸行业的非财务指标为造纸行业的非财务指标的的原因原因1 1、近两年来国家政策是进行产业调整，关停产能落后、近两年来国家政策是进行产业调整，关停产能落后的企业，因而在几年时间内造纸行业都在追求节能减的企业，因而在几年时间内造纸行业都在追求节能减排以及技术创新，短时间内可能会对产品质量进行调排以及技术创新，短时间内可能会对产品质量进行调整，所以不将其列入非财务指标衡量整，所以不将其列入非财务指标衡量2 2、因为落后产能所关停的企业，也很可能影响到企业因为落后产能所关停的企业，也很可能影响到企业的产能进而损失原有的市场份额，所以也排除市场份的产能进而损失原有的市场份额，所以也排除市场份额作为非财务指标；额作为非财务指标；3 3、产品及服务质量和市场份额基本上可以通过顾客满、产品及服务质量和市场份额基本上可以通过顾客满意度、战略目标从侧面反映出来。意度、战略目标从侧面反映出来。三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测非财务指标具有前瞻性、战略性、整非财务指标具有前瞻性、战略性、整体性等特点，在具体使用非财务指标体性等特点，在具体使用非财务指标时，与财务指标相比，非财务指标数时，与财务指标相比，非财务指标数据的收集难度较大、成本较高，尤其据的收集难度较大、成本较高，尤其是定性指标，要靠问卷调查、定性赋是定性指标，要靠问卷调查、定性赋值等方法取得。值等方法取得。三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测1.1.影响企业治理结构影响企业治理结构企业治理结构是企业内部机关设置及权利制企业治理结构是企业内部机关设置及权利制衡的各项机制，非财务指标的衡量标准可以衡的各项机制，非财务指标的衡量标准可以从企业内部较为客观的分析出公司治理层的从企业内部较为客观的分析出公司治理层的能力强弱，这可以从战略目标制定这个指标能力强弱，这可以从战略目标制定这个指标来侧面反映。来侧面反映。三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测2.2.影响企业内部控制影响企业内部控制内部控制是企业自我调节、自我完善、自我内部控制是企业自我调节、自我完善、自我制约的一种内在机制。衡量企业内部控制状制约的一种内在机制。衡量企业内部控制状况可以通过企业对实物资产是否进行定期盘况可以通过企业对实物资产是否进行定期盘点和安全检查、企业对信息处理的控制能力、点和安全检查、企业对信息处理的控制能力、企业是否建立内部经营信息资料、企业的内企业是否建立内部经营信息资料、企业的内部监督活动是否持续，这些情况可以从技术部监督活动是否持续，这些情况可以从技术目标指标来反映。目标指标来反映。三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测3.3.影响企业经营能力影响企业经营能力这是从顾客满意度以及技术目标指标来反应这是从顾客满意度以及技术目标指标来反应企业经营能力。企业经营能力的衡量标准有：企业经营能力。企业经营能力的衡量标准有：产品质量、售后服务、交货效率等，考察企产品质量、售后服务、交货效率等，考察企业的可信赖程度、声誉。业的可信赖程度、声誉。三、三、造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标分析造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测造纸行业非财务指标的影响预测4.4.影响企业可持续发展影响企业可持续发展企业想要可持续的发展下去，就不能够只顾企业想要可持续的发展下去，就不能够只顾眼前利益作出短视的决策，必须要充分合理眼前利益作出短视的决策，必须要充分合理利用自然资源，保护环境，且为了节约能源利用自然资源，保护环境，且为了节约能源和提高效率而不断创新。结合创新能力和公和提高效率而不断创新。结合创新能力和公司发展潜力两项指标，衡量企业可持续发展司发展潜力两项指标，衡量企业可持续发展潜力，会促使企业从可持续角度来加强公司潜力，会促使企业从可持续角度来加强公司自身的研发及战略制定，确保企业能够在长自身的研发及战略制定，确保企业能够在长远的发展中站稳脚跟。远的发展中站稳脚跟。四、分析报告总结四、分析报告总结从我们的分析结果来看，造纸行业已经面临一个从我们的分析结果来看，造纸行业已经面临一个转型时期的挑战。转型时期的挑战。1.1.无论从行业的政策、机遇，以及外部环境的影无论从行业的政策、机遇，以及外部环境的影响，都反映着造纸行业在传统的生产经营上遭响，都反映着造纸行业在传统的生产经营上遭受很大的冲击。受很大的冲击。2.2.从背景分析来看，造纸行业这类制造企业都面从背景分析来看，造纸行业这类制造企业都面临国家在政策调整上所带来的临国家在政策调整上所带来的“落后产能关停落后产能关停”的的“威胁威胁”3.3.从财务分析状况来看，造纸行业在近三年的分从财务分析状况来看，造纸行业在近三年的分析也是以一种慢增长的态势，行业整体状况成析也是以一种慢增长的态势，行业整体状况成长状况不佳。长状况不佳。四、分析报告总结四、分析报告总结我们建议在造纸行业的投资过程中，可以选我们建议在造纸行业的投资过程中，可以选取一些产能相对较高，技术改革比较积极，取一些产能相对较高，技术改革比较积极，经营面广的上市公司进行投资。经营面广的上市公司进行投资。.认知、理解、剖析认知、理解、剖析