為什麼為什麼要上要上財務報表分析課程財務報表分析課程？ 企業高層舞弊（fraud）的手法五花八門，卻不超出兩大類的樣態：一是掏空資產，一是做假帳，而前者的結果必然導致要在財務報表上掩飾虧空，故企業高層舞弊與財報詐欺（fraudu-lent financial reporting），乃形成一體兩面密不可分的關係。問題是：在財報的揭露上，可以發現企業高層舞弊的痕跡嗎？這一問真是弔詭，先說舞弊是因，財報不真實是果，再問從果可以看出因嗎？ 財務報告是會計流程的最後結果（產出）。另一方面，交易事項或事實必須分錄，有些灰色地帶（例如公司的房產、飛機被老闆占用了）沒作分錄，自然在財報上不著痕跡；還有一些事實上的侵占行為（例如公司的現金、有價證券、及其他資產等，已被老闆搬走了），則又被會計分錄美化了，轉換到另一個看不出名堂的會計科目上去，這在財報上也不容易看得出來。不過，凡走過必留下足跡，難易或有分別，犯罪留下證據凡走過必留下足跡，難易或有分別，犯罪留下證據則屬必然。則屬必然。 取自經濟日報取自經濟日報取自經濟日報取自經濟日報財務報表分析課程介紹財務報表分析課程介紹以明基以明基95年財務報表為例年財務報表為例參考智勝出版參考智勝出版謝劍平謝劍平 著著之財務報表分析一書之財務報表分析一書財務報表的產生檢查交易憑證並分析交易性質日記簿分錄過入總分類帳編製試算表及完成工作底稿結帳及調整分錄編製結帳後試算表產生財務報表12657438財務報表分析的步驟1.制訂分析目標2.蒐集攸關資訊3.選擇適當的分析方法及工具4.解釋分析結果企業活動與財務報表財務報表可以協助使用者了解每項企業活動（包括規劃活動、融資活動、投資活動及營業活動），進而運用財務報表分析，作為決策的輔助工具。規劃活動規劃活動公司為了達到經營目標，事先擬定策略或執行計畫，其對於公司的未來發展具有重大影響。但規劃並非一成不變，企業會根據市場狀況調整其規劃方向。規劃活動之相關資訊可透過財經雜誌、新聞報導、公司年報中的致股東報告書及營運分析取得。融資活動融資活動為了正常營運及實現企業先前的規劃目標，企業需要募集資金購買原料、土地、設備、技術等。依資金來原本身特性，可分為權益融資與負債融資，兩者最大的不同為負債融資：1. 必須承擔破產風險2.債權人要求的報酬率較低3.舉債所支付的利息費用可以減少課所得稅4.債權人不具投票權5.不會稀釋股權，不致有經營權稀釋的問題投資活動公司為了維持營運或運用閒置資金，而須持有或取得之資產，可分為營業資產及金融資產。營業資產如廠房、機器設備、存貨、人力資源、專利權等。金融資產如債券型基金、公債、股票等。營業活動營業活動當公司以融資活動取得資金，並透過投資活動取得所需資產後，將其用來執行經營計畫的一種行為，目的在於達成企業規劃的目標。所有的規劃、融資與投資活動，都是為了使營業活動順利進行而產生。營業活動的進行是公司主要的收入來源，也是評估一家公司經營是否良好，以及能否生存的重要指標。財務報表的品質特性可瞭解性攸關性可靠性比較性重要性忠實表達實質重於形式中立性審慎性完整性上市上市、櫃公司財務報表櫃公司財務報表發布最後期限發布最後期限每年每年4月底前發佈上一年度資料及當月底前發佈上一年度資料及當年首季資料、年首季資料、8月底前發佈第二季資月底前發佈第二季資料、料、10月底前發佈第三季資料月底前發佈第三季資料。上市上市、櫃公司上個月營收櫃公司上個月營收公布最後期限公布最後期限本月本月10日前日前財務比率公式介紹財務比率公式介紹以明基公司以明基公司95為例為例一、財務結構一、財務結構 1.負債佔資產比率負債佔資產比率 = 負債總額負債總額 / 資產總額資產總額顯示外來資金比例之高低。A.對債權人：比率愈小，保障程度愈高。B.對股東：除考慮財務風險因素之外，尚應考慮財務 槓桿風險。C.對產業別： a.重工業：營業用固定資產金額大，所需資金多， 負債比率較高應屬合理。 b.輕工業：營業用固定資產金額小，所需資金少， 負債比率不宜太高方屬正常。1.負債佔資產比率負債佔資產比率 95年2.長長期資金佔固定資產比率期資金佔固定資產比率 = (股東權益淨額股東權益淨額 + 長期負債長期負債) / 固定資產淨額固定資產淨額 衡量固定資產是否投資過鉅，資金來源是否適當A.比率1 長期資金足以支應所有固定資產B.比率1 長期資金足恰好支付固定資產C.比率1 長期資金不足以支應固定資產， 購置固定資產需動用流動負債。D.此項比率為固定資產長期適合率之倒數。3.長長期資本結構比率期資本結構比率補充 固定資產長期適合率A.衡量固定資產是否投資過鉅，資金來源是否 適當B.此項比率通常做為分析重工業或資本密集產 業之用，因上述產業其固定資產金額較大， 所需資金亦多，其購買固定資產往往非自有 能力所能達成，因此不足部分，即需仰賴長 期負債之資金來源以為支應，此項比率根據 經驗以不超過100為宜。2.長長期資金佔固定資產比率期資金佔固定資產比率 95年二、償債能力二、償債能力 3.流動比率流動比率 = 流動資產流動資產 / 流動負債流動負債 又稱運用資本比率；清償比率；銀行家比率；又稱運用資本比率；清償比率；銀行家比率；銀行界比率；銀行界比率；2對對1比率比率A.企業短期償債能力之基本測驗方法B.表示每一元的流動負債有幾元流動資產可供抵償C.顯示短期債權人之安全邊際程度D.測驗企業運用資本是否充足E.一般以2:1為標準同一產業，流動比率愈高，代表該公司的流動性愈高、短期內發生財務危機的機率愈低，但是太高的流動比率反映企業未能有效地運用流動資產，例如積存了過量貨品、持有過多應收帳款或現金等，顯示了企業過於保守，未有充分使用其當前的借款能力。 3.流動比率流動比率 95年4.速動比率速動比率 = （流動資產（流動資產 - 存貨存貨 - 預付費用）預付費用）/ 流動負債流動負債測驗緊急清償短期負債的應變能力。通常速動比率在100%以上即合乎標準，同一產業，速動比率愈高，代表該公司的流動性愈高、短期內發生財務危機的機率愈低，較高的速動比率也代表公司在經濟或產業大環境不佳時，對保守投資者比較有保障，但是太高的速動比率，也代表公司經營階層可能太過保守。假如速動比率遠低於流動比率，可能是因為流動資產中，存貨的比例太高，在某些產業中會有此種狀況，如營建業、耐久財製造業及部份的銷售業(如汽車銷售業)。 4.速動比率速動比率 95年5. 5.利息保障倍數利息保障倍數 = = 所得稅及利息費用前純益所得稅及利息費用前純益 / / 本期利息支出本期利息支出用以衡量企業由稅前息前純益支付利息費用的能力，倍數越高，表示債權人受保障程度越高，亦即債務人支付利息的能力越高。較複雜情況下較複雜情況下，公式應修正如下頁，公式應修正如下頁：分分 子子 分分 母母 稅前經常利益稅前經常利益少數股權之純益少數股權之純益少數股權之損失少數股權之損失聯屬公司未分配投資收益聯屬公司未分配投資收益利息費用（含溢折價攤銷）利息費用（含溢折價攤銷） 利息費用（含溢折價攤銷）利息費用（含溢折價攤銷）以前資本化利息（本期攤銷部分）以前資本化利息（本期攤銷部分）本期資本化利息本期資本化利息租金隱含利息租金隱含利息租金隱含利息租金隱含利息子公司特別股股利子公司特別股股利（1-稅率）稅率）子公司特別股股利子公司特別股股利（1-稅率）稅率）5.利息保障倍數利息保障倍數 95年因為因為，所得稅及利息費用前純益所得稅及利息費用前純益為負數為負數，故不適用，故不適用三、經營能力三、經營能力 6.6.應收款項週轉率應收款項週轉率應收款項週轉率應收款項週轉率 = = 銷貨淨額銷貨淨額銷貨淨額銷貨淨額 / / 各期平均應收款項餘額各期平均應收款項餘額各期平均應收款項餘額各期平均應收款項餘額 應收款項週轉率是分析公司應收款項轉變為現金的速度，該週轉率越高表示應收帳項收現能力越強，亦即衡量企業收帳的速度與效率。6.應收款項週轉率應收款項週轉率 94. （p5）06498786252111003170988694年95年95. （p5）1345355349021331087248859227. 7.平均收現日數平均收現日數 = 365 / = 365 / 應收款項週轉率應收款項週轉率分析公司應收款項需幾天才能收現，收現天數越短表示公司可拿回現金再採購之能力越強，此收現日數亦可與公司賒銷期間比較，可明瞭公司應收款項是否在授信期間內收回。 7.平均收現日數平均收現日數 3654.6079.35（天）95年應收款項週轉率降低之可能原因應收款項週轉率降低之可能原因1.收帳工作不力2.雖努力收帳，但因顧客的各種理由，仍不 能使顧客迅速付款3.顧客發生財務困難（可能是徵信部門工作 欠佳）4.為增加銷貨而改變信用政策或銷售條件8.存貨週轉率存貨週轉率 = = 銷貨成本銷貨成本 / / 平均存貨額平均存貨額存貨週轉率係分析公司存貨出售的速度，存貨週轉率越高，該公司的存貨庫存壓力就越小，資金積壓於存貨的壓力就小。 8.存貨週轉率存貨週轉率95年9.平均售貨日數 = 365 / 存貨週轉率 分析公司存貨平均需幾天才能賣出，此天數或比率無一定的高低，需依各行業特性不同與同業作比較才知好壞。 36529.2412.489.平均售貨日數95年存貨週轉率偏低之不良原因存貨週轉率偏低之不良原因1.營業不振或衰退，使存貨滯銷2.預期物價上漲、存貨短缺或高估銷貨能量 而囤積存貨3.購貨過多4.存貨計算錯誤、評價方法改變，或其他原 因而高估存貨價值5.產銷政策與方法之改變存貨週轉率偏低之良好原因存貨週轉率偏低之良好原因1.預期次期銷貨量會增加時，則本期會加班生 產使存貨增加2.預期存貨價格即將上漲，則會購進很多貨料3.設計有安全存量時，則存貨量較多（通常表 示營運良好）存貨變現天數平均售貨日數存貨變現天數平均售貨日數平均收現日數平均收現日數 | |營業循環營業循環 淨營業循環淨營業循環 營業循環營業循環 應付帳款週轉天數應付帳款週轉天數 | |存貨轉換期間存貨轉換期間營業循環營業循環：企業付現金購入存貨，銷貨客戶賒欠帳款，：企業付現金購入存貨，銷貨客戶賒欠帳款， 至帳款收現之整個循環至帳款收現之整個循環。營業循環愈長營業循環愈長，表示企業之週轉能力愈低。，表示企業之週轉能力愈低。淨營業循環淨營業循環：企業付現金購入存貨，銷貨客戶賒欠帳款：企業付現金購入存貨，銷貨客戶賒欠帳款 ，至帳款收回再減除應付帳款之週轉天數，至帳款收回再減除應付帳款之週轉天數 之整個循環。之整個循環。淨營業循環愈長淨營業循環愈長，表示運用資金所需之金額愈大表示運用資金所需之金額愈大，企，企業之週轉能力愈低。業之週轉能力愈低。改善企業改善企業淨營業周期過長的方法淨營業周期過長的方法：1.縮短應收帳款之收現天數縮短應收帳款之收現天數2.縮短存貨之出售天數縮短存貨之出售天數3.延長進貨之付款期間延長進貨之付款期間應付款項週轉率應付款項週轉率應付款項週轉率應付款項週轉率 = = 進貨淨額進貨淨額進貨淨額進貨淨額 / / 各期平均應付款項餘額各期平均應付款項餘額各期平均應付款項餘額各期平均應付款項餘額應付款項週轉率是衡量公司償還應付款項的速度，該週轉率越高表示公司償還供應商應付款項的速度越快，但對公司而言，因貨幣具有時間價值，資金愈晚支付對公司愈有利，若能減緩應付款項償債速度，將可減清企業資金調度的壓力，亦即公司在財務上愈具彈性。應付款項週轉率應付款項週轉率 94. （p6）4706044163954792110152394年95年95. （p6）33203441464201217962356應付款項週轉天數應付款項週轉天數95年3656.3657.39（天）購入存貨應付帳款付現出售應收帳款收現存 貨 週 轉 期 間應 收 帳 款 週 轉 期 間營 業 循 環（存 貨 轉 換 期 間）應付帳款週轉期間淨 營 業 循 環（現 金 循 環）流動性指數流動資產項目流動資產項目金額金額轉換成現金所需天數轉換成現金所需天數現金及約當現金599,4570天短期投資5,431,0343天應收款項25,991,91767天存貨淨額3,859,89513天流動資產36,831,209【例子例子例子例子】：10.固定資產週轉率固定資產週轉率 = 銷貨淨額銷貨淨額 / 固定資產淨額固定資產淨額固定資產週轉率是分析公司固定資產投入營運，產生營收，可再投資於固定資產的次數，此比率越高，表示公司越能有效運用其固定資產，並產生較高的營收。測驗固定資產是否充分運用，有效率的發揮其產能。10.固定資產週轉率固定資產週轉率 95年11.總資產週轉率總資產週轉率 = 銷貨淨額銷貨淨額 / 資產總額資產總額用以衡量公司所有資產的使用效率，也就是投資1元資產，可產生多大的銷貨收入，週轉率越高表示資產使用的效能越高，週轉率越低表示公司的資產被浪費了，對公司收入，並沒有幫助。11.總資產週轉率總資產週轉率 95年四、獲利能力四、獲利能力 12.12.資產報酬率資產報酬率 = = 稅後損益稅後損益 + + 利息費用利息費用 X ( 1 - X ( 1 - 稅率稅率 ) / ) / 平均資產總額平均資產總額 = = 純益率（利息前）純益率（利息前） X X 總資產週轉率總資產週轉率 該比率由獲利能力（純益率）及資產應用效率（資產週轉率）所共同組成的，管理階層可透過下列方式提高投資報酬率：1.提高純益率：降低成本率、提高單位售價、 開發獲利率較高產品2.降低投資額：增進銷貨額（如採促銷活動）、 降低投資額（如處分閒置資產）12.資產報酬率資產報酬率 95年13.13.股東權益報酬率股東權益報酬率 = = 稅後損益稅後損益 / / 平均股東權益淨額平均股東權益淨額股東權益報酬率可以看出公司今年有沒有好好運用股東的錢，創造良好的利潤率，同時可以由歷年股東權益報酬率的穩定與否，了解公司的經營體質與產業環境；由股東權益報酬率也可以看出該公司經營階層的目標是否與股東目標一致，是否以股東權益為主要考量。股東權益報酬率係由於企業保留其盈餘所獲得，因此亦顯示一個企業如果不仰賴對外舉債也能促使其企業成長的能力。13.股東權益報酬率股東權益報酬率 95年14.營業利益佔實收資本比率營業利益佔實收資本比率 = 營業利益營業利益 / 平均股本平均股本95年15.15.稅前純益佔實收資本比率稅前純益佔實收資本比率 = = 稅前純益稅前純益 / / 平均股本平均股本95年16.純益率純益率 = 稅後損益稅後損益 / 銷貨淨額銷貨淨額 用以測試企業經營獲利能力的高低，純益率越高表示企業獲利能力越好。 16.純益率純益率 95年17.17.每股盈餘每股盈餘 = = （稅後淨利（稅後淨利 - - 特別股股利）特別股股利） / / 加權平均已發行股數加權平均已發行股數 即每股獲利 95年五、現金流量五、現金流量 18.現金流量比率現金流量比率 = 營業活動淨現金流量營業活動淨現金流量 / 流動負債流動負債衡量在正常營業狀況下，支付短期債務的能力。18.現金流量比率現金流量比率 95年因為營業活動為淨現金流出，故該比率不適用。19.現金流量允當比率現金流量允當比率 =最近五年度營業活動淨現金流量最近五年度營業活動淨現金流量 / 最近五年度（資本支出最近五年度（資本支出 + 存貨增加額存貨增加額 + 現金股利）現金股利）衡量由營業產生的現金，是否足以支應企業業務成長所需資金（存貨增添、資本支出）及分配股利所需資金。本比率大於1代表資金流量足以支應，小於1則表示需向外籌資。19.現金流量允當比率現金流量允當比率 最近五年度營業活動淨現金流量最近五年度營業活動淨現金流量資本支出（購置資本支出（購置FA）存貨增加額存貨增加額現金股利現金股利95年20.現金再投資比率現金再投資比率 = （營業活動淨現金流量（營業活動淨現金流量 - 現金股利）現金股利） / （固定資產毛額（固定資產毛額 + 長期投資長期投資 + 其他資產其他資產 + 營運資金）營運資金）衡量企業為資產重置及營業成長所需，而將來自營業之資金保留，再投資於資產之百分比，一般正常約8%10%。20.現金再投資比率現金再投資比率 固定資產毛額固定資產毛額 + 長期投資長期投資 + 其他資產其他資產 + 營運資金營運資金95年因為營業活動為淨現金流出，故該比率不適用。項目金額流動資產36,831,209流動負債23,052,218長期投資31,988,176土地2,135,472房屋及建築物3,552,100機器設備2,452,524辦公設備139,819雜項設備69,770預付工程及設備款212,610其他資產1,986,218營業活動之淨現金流入4,013,089現金股利4,123,924FA8,562,295其他資產1,986,218長期投資 31,988,176營運資金營運資金流動資產流動負債 36,831,20923,052,218 13,778,991分母56,315,680分子110,8350.2每股現金流量現金利息保障倍數六、槓桿度六、槓桿度21.營運槓桿度（營業收入淨額變動營業成本及費用） 營業利益 或稱營業槓桿(degree of operating leverage, DOL) 。 營運槓桿度為公司營運中，固定成本的使用程度。一般來說，公司的固定成本佔總成本的比例越高，其營運槓桿程度越大，而風險也越高，所以即使銷貨小量的下降亦會導致EBIT巨額的下降：因為銷貨量下降所影響的成本是變動成本，而變動成本微幅下降的情況下，仍有高額的固定成本，則其利潤對銷貨的變動較為敏感，銷貨僅小幅增加(或減少)可導致利潤大的增加 (或減少)；若低度營運槓桿公司，其銷貨額的變動，則利潤並不會敏感地引起大幅度的變動。 DOL會隨著實際銷售額超過損益兩平銷售額的差距擴大而下降，若公司現有銷售額與損益兩平銷售額相去不遠，公司將擁有較高的DOL。 營運槓桿的觀念提供管理人員一項工具，可以迅速知道不同百分比的銷貨變動對利潤的影響，而不必編製比較詳細的損益表。22.財務槓桿度營業利益（營業利益利息費用）（獲利能力分析 ）DFL： Degree of Financial Leverage衡量公司舉債經營是否對股東有利的指標目標。 23.財務槓桿指數普通股東權益報酬率總資產報酬率在資本結構中，運用非普通股股東權益的資金（舉債或發行特別股）所獲得之投資報酬，高於事先約定的固定給付（利息或特別股股利），剩餘部分即歸普通股股東所享有，透過此種財務運用而提高普通股股東權益報酬率的效果，稱為財務槓桿作用，亦稱舉債經營指數。財務槓桿指數 意 義大於1 1.企業利用非普通股資金，使普通股股東報 酬率提高，有正的財務槓桿作用。 2.企業之財務風險高，此時企業雖可繼續透 過舉債經營，創造普通股股東超額之投資 報酬，惟企業之財務風險將不斷升高。等於1 無財務槓桿作用，有下列兩種情形： 1.無負債或特別股。 2.有負債或特別股，但其投資報酬率與約定 固定給付相等。小於1 有負的財務槓桿作用，顯示企業運用資金之 報酬率，低於約定之固定給付，顯示舉債經 營不利。