选择：选择： 决策方法：决策方法：1）经验判断法）经验判断法 2）数量化方法）数量化方法 3）试验法）试验法 投资方案经济评价与风险分析投资方案经济评价与风险分析项目项目1 1：投资设备：投资设备50005000元，月平均收益元，月平均收益500500元，元， 寿命寿命1 1年年项目项目2 2：投资设备：投资设备60006000元，月平均收益元，月平均收益400400元，元， 寿命寿命2.52.5年年北京科技大学 经济管理学院 李晓辉1投资方案的经济评价方法投资方案的经济评价方法指标分类指标分类主要的投资方案评价指标主要的投资方案评价指标:NPV:NPV投资的不确定性分析投资的不确定性分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析主要内容北京科技大学 经济管理学院 李晓辉2（1）从指标的经济性质分类）从指标的经济性质分类 价值性指标：看项目直接的净收益 比率性指标：看项目的盈利效率 时间性指标：看项目收回投资或偿还 贷款所需的时间 经济评价指标分类北京科技大学 经济管理学院 李晓辉3（2 2）从反映的经济内容分类）从反映的经济内容分类反映盈利能力的指标：看项目的收益水平。 反映清偿能力的指标：看项目的偿还能力。 反映外汇平衡能力的指标：看项目的外汇运用效果。 经济评价指标分类北京科技大学 经济管理学院 李晓辉4（3 3）从是否考虑资金的时间价值）从是否考虑资金的时间价值分类分类 静态指标：不考虑资金时间价值 动态指标：考虑资金时间价值经济评价指标分类北京科技大学 经济管理学院 李晓辉5分类指标之间的关系指标之间相互交叉，相互包含：指标之间相互交叉，相互包含：盈利能力指标：盈利能力指标：静态：静态投资回收期、投资利润率静态：静态投资回收期、投资利润率动态：净现值、内部收益率动态：净现值、内部收益率北京科技大学 经济管理学院 李晓辉6静态指标静态指标 静态投资回收期静态投资回收期 简单收益率简单收益率北京科技大学 经济管理学院 李晓辉8静态投资回收期静态投资回收期( (P Pt t) )含义含义：指以项目各年的净现金流量收回全部：指以项目各年的净现金流量收回全部投资所需要的时间。投资所需要的时间。计算计算： （CI-CI-CO)CO)t t=0=0Ptt=0北京科技大学 经济管理学院 李晓辉9静态投资回收期静态投资回收期( (P Pt t) )计算计算Pt = I / R I：总投资；：总投资；R：年均收益：年均收益 0123n4000万万46000万万Pt =40006000/4= 2.7年Pt P Pc c时，项目不可接受。时，项目不可接受。 P Pc c：基准基准投资回收期投资回收期经济含义：经济含义：反映项目的资金回收能力，反映项目的资金回收能力，风险风险静态投资回收期静态投资回收期(Pt)北京科技大学 经济管理学院 李晓辉12静态投资回收期静态投资回收期(Pt)优缺点：优缺点：优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。缺点：不能全面地、完整地反映项目一生缺点：不能全面地、完整地反映项目一生 的经济效果，同时，没有考虑资金的经济效果，同时，没有考虑资金 的时间价值。的时间价值。项目项目1 1：投资设备：投资设备50005000元，月平均收益元，月平均收益500500元，元， 寿命寿命1 1年年项目项目2 2：投资设备：投资设备60006000元，月平均收益元，月平均收益400400元，元， 寿命寿命2.52.5年年北京科技大学 经济管理学院 李晓辉13静态指标静态指标 静态投资回收期静态投资回收期 简单收益率简单收益率北京科技大学 经济管理学院 李晓辉14简单收益率简单收益率 投资利润率投资利润率 投资利税率投资利税率 资本金利润率资本金利润率北京科技大学 经济管理学院 李晓辉15含义：含义：指项目达到设计能力后一个正常生指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。目总投资的比率。计算：计算： 年利润总额或年平均利润总额年利润总额或年平均利润总额 投资利润率投资利润率= 总投资总投资 判别标准：大于等于行业标准投资利润率或平大于等于行业标准投资利润率或平均投资利润率均投资利润率投资利润率投资利润率北京科技大学 经济管理学院 李晓辉16投资利税率投资利税率1 1）含义含义：指项目达到设计能力后一个正常生产指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率。投资的比率。2 2）计算：计算： 年利税总额或年平均利税总额年利税总额或年平均利税总额 投资利税率投资利税率= = 总投资总投资北京科技大学 经济管理学院 李晓辉17资本金利润率资本金利润率1 1）含义：含义：指项目达到设计能力后一个正常生指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。目资本金的比率。2 2）计算：计算： 年利润总额或年平均利润总额年利润总额或年平均利润总额 资本金利润率资本金利润率= = 资本金资本金北京科技大学 经济管理学院 李晓辉18问题正常年份？资金的时间价值？北京科技大学 经济管理学院 李晓辉19动态指标动态指标考虑资金时间价值的指标考虑资金时间价值的指标: :净现值（净现值（NPV）内部收益率（内部收益率（IRR）北京科技大学 经济管理学院 李晓辉20（1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时）将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。（2）公式：ic：基准收益率（最低期望收益率，目标收益率）净现值法北京科技大学 经济管理学院 李晓辉21 （3）判别准则： NPV0 项目可行 NPV 0 项目不可行 例例：总投资800万，建设期2年，每年年初投入50，第3年投产，投产期一年。投产当年销售收入为270万元，成本支出70万元，达产后每年销售收入350万元，成本支出90万元，项目寿命10年，ic8，项目是否可行？净现值法北京科技大学 经济管理学院 李晓辉220123北京科技大学 经济管理学院 李晓辉23净现值法（4）经济含义NPV=0：表示项目刚好达到预定的收益率标准NPV0：表示表示除可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。北京科技大学 经济管理学院 李晓辉24（5）优缺点：优点：考虑了资金的时间价值 全面完整地反映了项目一生的经济效果 经济意义明确直观 缺点：ic 的准确确定比较困难。 (ic是人为给定的，是最容易引起争论的参数)。净现值法北京科技大学 经济管理学院 李晓辉25原则：原则：NPVNPV最大原则最大原则方法：方法： （1 1）计算每个方案各自的计算每个方案各自的NPVNPV，判断各方案判断各方案的可行性。的可行性。 （2 2）比较各方案的）比较各方案的NPVNPV，大者为最优方案大者为最优方案。净现值法的应用多方案选优北京科技大学 经济管理学院 李晓辉26与NPV密切相关的问题基准收益率净现值函数净现值率内部收益率北京科技大学 经济管理学院 李晓辉27基准收益率的确定基准收益率的确定基准收益率的概念基准收益率的概念 基准收益率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，评价项目方案经济效益合理性的尺度。是投资行为发生所要求的最低期望（目标）收益率。决定基准收益率要考虑的因素决定基准收益率要考虑的因素资金成本、项目风险、通货膨胀北京科技大学 经济管理学院 李晓辉28影响ic的因素（i iC C取值的依据）取值的依据） 资金的成本（资金的成本（i i1 1） 1 1）现实成本；现实成本； 2 2）机会成本）机会成本 投资的风险：（投资的风险：（i i2 2） 通货膨胀通货膨胀 （i i3 3） icic i i1 1+i+i2 2+i+i3 3参考顺序： 1 1）选择行业折现率）选择行业折现率 2 2）计算出折现率：）计算出折现率： ic iic i1 1+i+i2 2+i+i3 3 如：如：ic = ic = 银行贷款利率银行贷款利率 + + 通货膨胀率通货膨胀率 + 2-3%+ 2-3%， 3 3）用社会折现率）用社会折现率 北京科技大学 经济管理学院 李晓辉29净现值函数指指NPVNPV与折现率与折现率i i之间的函数关系，之间的函数关系， 即即 NPV= NPV= f(if(i) )净现值函数特点：净现值函数特点：同一现金流量的同一现金流量的NPVNPV随随i i的增大而减小的增大而减小在某一个在某一个折现率折现率i i* *上，上，净现值函数曲线与横轴相交，净现值函数曲线与横轴相交，此时此时NPV=0NPV=0。当当i ii 0) 0；当当i i i i* *时，时，NPV(iNPV(i)0)0NPV0i常规投资项目的净现值函数i*北京科技大学 经济管理学院 李晓辉30净现值率(NPVR)指项目的净现值与总投资现值之比。即指项目的净现值与总投资现值之比。即 该指标反映了项目的投资效率。该指标反映了项目的投资效率。 在企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比在企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比较时非常有效。较时非常有效。北京科技大学 经济管理学院 李晓辉31内部收益率（内部收益率（IRRIRR）1 1）含义含义：项目在计算期内各年净现金流量现值累项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率计等于零时的折现率。2) 2) 计算计算： （CI-CO)CI-CO)t t（1+1+IRR)IRR)-t-t=0=0 nt=0NPV0i常规投资项目的净现值函数i*北京科技大学 经济管理学院 李晓辉32插值法计算插值法计算IRRIRR步骤步骤计算各年的净现金流量计算各年的净现金流量确定试算的折现率，通过试算，估计出确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率两个折现率i i1 1和和i i2 2(i(i1 1 i0NPV10，i i2 2要对要对应应VPV20VPV20 2 2）i2-i15%,i2-i15%,以避免过大以避免过大的误差的误差北京科技大学 经济管理学院 李晓辉34例： 某化肥厂项目，投资某化肥厂项目，投资4000万元，当年达万元，当年达产。预计项目寿命产。预计项目寿命10年，年净收益年，年净收益600万元，万元，残值残值100万元。试求万元。试求IRR。北京科技大学 经济管理学院 李晓辉35 解：解：（1 1）现金流图现金流图 （2 2）确定）确定i i1 1 假设资金没有时间价值，则存在一个收益率假设资金没有时间价值，则存在一个收益率ii静态收益率。以静态收益率。以静态收益率作为确定静态收益率作为确定i i1 1的依据。的依据。 （6000+1006000+100）/10/4000=0.1525/10/4000=0.1525（3）试算）试算当当i1=12%时，时，NPV2=-4000+600(P/A, 12%, 10)+100(P/F, 12%, 10) =-577.80利用插值公式，得：利用插值公式，得：IRR=8.6%。北京科技大学 经济管理学院 李晓辉36内部收益率（内部收益率（IRRIRR）3)3)判别标准：IRR IRR i ic c时，项目可行；时，项目可行； IRR iIRR ic c时，项目不可行。时，项目不可行。4)4)经济含义：项目在这样的折现率下，在：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。投资全部收回来。 IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。北京科技大学 经济管理学院 李晓辉37内部收益率（内部收益率（IRRIRR）5 5）优点：全面考察了项目在整个计算期内的：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了经济状况，并克服了NPVNPV指标受主观因素影指标受主观因素影响的缺点。响的缺点。北京科技大学 经济管理学院 李晓辉38内部收益率（内部收益率（IRRIRR）6 6）应用注意）应用注意 多方案的比较多方案的比较inNPV1NPV2i1i2inNPV2NPV1i1i2inNPV2NPV1i1i2北京科技大学 经济管理学院 李晓辉39投资方案的经济评价方法：投资方案的经济评价方法： 指标分类；主要常用的投资方案评价指标指标分类；主要常用的投资方案评价指标投资的不确定性分析：投资的不确定性分析： 盈亏平衡分析；敏感性分析盈亏平衡分析；敏感性分析 主要内容北京科技大学 经济管理学院 李晓辉40 Person 1Person 1：1）信奉占卜和巫术 2）一生有2个情妇 3）有多年吸烟史，酗酒 罗斯福罗斯福 Person 2Person 2：1）年轻时曾2次被赶出办公室 2）大学时曾吸食鸦片 3）每天中午起床 4）多年吸烟，每晚 1 L1 L白兰地 邱吉尔邱吉尔 Person 3Person 3：1）年轻时从没有做过违法的事 2）一生保持素食 3）从不吸烟，偶尔啤酒 希特勒希特勒不确定性会产生风险！风险分析测验: :选择一个带领世界人民造福的人选择一个带领世界人民造福的人北京科技大学 经济管理学院 李晓辉41风险与不确定性的概念 （1）不确定性：）不确定性：结果和预测发生了偏离 （2）风险：）风险：结果和预测发生了负偏离，是可以测定的不 确定性风险分类 （1） 投资风险：投资风险： 不同项目的风险大小不一样 以个人投资为例（存款，） 其他项目如：房地产、IT、医药等 （2）经营风险）经营风险 ：销售风险、采购风险、管理 风险等 如广告的投入 （3）生产风险：）生产风险：生产系统导致的风险 如：设备、原材料、人员等因素 其他分类其他分类北京科技大学 经济管理学院 李晓辉42风险识别 讨论：考试不及格的风险识别（目标和原因？）讨论：考试不及格的风险识别（目标和原因？） 1）明确所要实现的目标 2）借助因素层次图找出影响目标值的全部因素 3）分析各因素对目标的相对影响程度 4）根据对各因素向不利方向变化不利方向变化的可能性进行分析、 判断，并确定主要风险因素。 北京科技大学 经济管理学院 李晓辉43 1）预防风险）预防风险 2）减轻风险）减轻风险 3）转移风险）转移风险 4）回避风险）回避风险 5）自留风险自留风险 6）后备措施）后备措施 风险对策北京科技大学 经济管理学院 李晓辉44不确定性的分析方法盈亏平衡分析盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析北京科技大学 经济管理学院 李晓辉45盈亏平衡分析：盈亏平衡分析：盈亏平衡分析方法是将成本划分为固定成本和变动成本，根据产量、成本、价格和利润四者之间函数关系，进行预测分析的技术方法。并可用于项目的安全性分析。 （1 1）总成本费用（）总成本费用（TCTC） TCF + V = Fv*X F：固定成本。 V：变动成本 X：产量 （2 2）销售收入（）销售收入（S S） SP*X （3 3）盈亏平衡产量盈亏平衡产量 当TC和S相等时即BEP的产量叫盈亏平衡产量盈亏平衡产量不确定性分析的方法北京科技大学 经济管理学院 李晓辉46 （4 4）生产能力利用率）生产能力利用率 （5）经营安全率）经营安全率 经营安全率经营安全率=1 （该指标越大越好）（该指标越大越好）北京科技大学 经济管理学院 李晓辉47 北京科技大学 经济管理学院 李晓辉48不确定性的分析方法盈亏平衡分析敏感性分析北京科技大学 经济管理学院 李晓辉49（1 1）影响项目）影响项目NPVNPV大小的因素大小的因素 （2 2）概念：）概念：出于决策的需要，测定并分析其中一个或多个因素的变化对评价目标的影响程度，以判定各个因素的变化对目标的重要性，就是敏感性分析。 讨论：何为敏感？何为不敏感？讨论：何为敏感？何为不敏感？敏感性分析北京科技大学 经济管理学院 李晓辉50 （3）分析步骤）分析步骤确定分析指标：确定分析指标： 一般是用一般是用NPV或或IRR选定需要分析的不确定性因素，并设定变化范围：选定需要分析的不确定性因素，并设定变化范围： 如：投资额、销售量、价格、成本等如：投资额、销售量、价格、成本等 计算不确定因素的变动导致分析指标的变动将计算计算不确定因素的变动导致分析指标的变动将计算结果列于表中结果列于表中确定敏感因素确定敏感因素将将表中表中数据转为图形数据转为图形 注意：注意：敏感性分析是国内外广泛应用的分析工具，其原理是假定某些不确定性因素发生变化。 敏感性分析北京科技大学 经济管理学院 李晓辉51北京科技大学 经济管理学院 李晓辉52