投投 资资 学（学（InvestmentsInvestments）实验教学实验教学实验三实验三 证券交易证券交易目的要求目的要求(1)熟悉开户、委托、交割与清算程序；熟悉开户、委托、交割与清算程序； (2)掌握连续竞价与集合竞价的操作；掌握连续竞价与集合竞价的操作； (3)证券公司与交易所的运作；证券公司与交易所的运作； 2指令驱动市场的交易过程指令驱动市场的交易过程开户开户委托买卖委托买卖竞价与成交竞价与成交不成交不成交成交成交清算清算交割交割过户过户3一、开户一、开户u开户：投资者在开户：投资者在证券经纪商处证券经纪商处开立证券交开立证券交易账户。经纪商只是代办手续。易账户。经纪商只是代办手续。u交易所并不直接面对投资者办理证券交易交易所并不直接面对投资者办理证券交易u账户类型账户类型u证券账户：投资者的证券存折，由证券登记机证券账户：投资者的证券存折，由证券登记机构为投资者设立构为投资者设立u投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、清算和交割清算和交割 u资金账户：现金帐户、保证金（垫金）帐户等，资金账户：现金帐户、保证金（垫金）帐户等，由经纪商代为转存银行由经纪商代为转存银行4二、委二、委 托托u含义：向经纪商下达买卖指令（含义：向经纪商下达买卖指令（Order）。）。经纪商立即传达给派驻在交易所内的代表经纪商立即传达给派驻在交易所内的代表（代理）。（代理）。u委托内容：证券名称、买卖数量、指令类委托内容：证券名称、买卖数量、指令类型（型（出价方式与价格幅度）出价方式与价格幅度）、委托有效期、委托有效期等等u指令类型：市价、限价、止损、止损限价指令类型：市价、限价、止损、止损限价5订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）u价格优先：优先满足较高（低）价格的买价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单进（卖出）订单u时间优先：同等价格下，优先满足最早进时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单入交易系统的订单6三、竞价与成交三、竞价与成交u交易制度是市场微观结构的核心，而价格交易制度是市场微观结构的核心，而价格的确定是交易制度的核心。的确定是交易制度的核心。u价格确定的基本方式对交易价格形成影响。价格确定的基本方式对交易价格形成影响。u集合竞价与连续竞价对价格效率不同集合竞价与连续竞价对价格效率不同u1980年代，世界主要证券市场实现了（电年代，世界主要证券市场实现了（电子）自动交易机制。子）自动交易机制。7集合竞价的基本规则（中国）集合竞价的基本规则（中国）集合竞价形成的集合竞价形成的基准价格基准价格应同时满足应同时满足4个原则：个原则：I.成交量最大成交量最大II.高于高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交令全部成交III.等于等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。部成交。IV.若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意价格必须得到最大多数人的同意8集合竞价程序（中国）集合竞价程序（中国）1.所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。格相同者按照时间先后顺序排列。2.交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。大的成交量。3.交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。托配对成交，直到不能成交为止。剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。托进入等待序列。9QP累积累积卖单卖单累积累积买单买单10累积累积卖单卖单累积累积买单买单PQP1P2P11n第第13号买单与第号买单与第110号卖单配对成交，共计号卖单配对成交，共计21100股，股，1，2号全部成交，号全部成交，3号成交号成交1100股。股。n9.199.20元的价位均可以使第元的价位均可以使第110号卖盘全部成交，最大号卖盘全部成交，最大成交量价位为成交量价位为9.195元（上海）元（上海）限价指令下的集合竞价限价指令下的集合竞价12000410沈阳机床沈阳机床20081010日线日线13000410沈阳机床沈阳机床20081010日线日线14连续竞价（中国）连续竞价（中国）u逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照交的委托按照“价格优先、同价位时间优价格优先、同价位时间优先先”的原则排队等待。的原则排队等待。u在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。这段时间内采用。u有的市场收盘价也采用集合竞价（如法国、深有的市场收盘价也采用集合竞价（如法国、深圳）圳）u凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。都一并转入连续竞价过程。15连续竞价的价格确定连续竞价的价格确定u一个新的有效买单若能成交，则买入限价一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列出价格，则与卖出订单序列顺序成交顺序成交，成，成交价格取交价格取卖方报价。卖方报价。u在任何一个时间点上，成交价格唯一！在任何一个时间点上，成交价格唯一！u一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列价，则与买进订单序列顺序成交顺序成交，其成交，其成交价格取价格取买方报价。买方报价。16n若有一个限价卖单，价格为若有一个限价卖单，价格为8.45元，数量为元，数量为1500，成交价多，成交价多少？若数量为少？若数量为4000，成交价和数量？，成交价和数量？n若有一个限价买单，价格为若有一个限价买单，价格为10.55元，数量元，数量1000，则价格和数，则价格和数量？量？限价指令下的连续竞价限价指令下的连续竞价17*ST春兰春兰2007051618四、清算四、清算（Clearing）u证券成交后，买卖双方应收应付的证券和证券成交后，买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，即价款进行核定计算，即资金和证券结算资金和证券结算。u清算包括证券经纪商之间、证券经纪商与清算包括证券经纪商之间、证券经纪商与投资者之间进行清算。投资者之间进行清算。u经纪商之间清算：余额清算经纪商之间清算：余额清算u交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，将超买或超卖的任何一方的净额予以清算将超买或超卖的任何一方的净额予以清算u例如某证商买某种股票例如某证商买某种股票4000股，卖股，卖6000股，则股，则它只需要向清算所交股票它只需要向清算所交股票2000股股19i.证券数量证券数量：参加清算的各券商当日营业结束后，：参加清算的各券商当日营业结束后，将各证券的买入量与卖出量相抵，其余额如果在将各证券的买入量与卖出量相抵，其余额如果在买方，即买大于卖，则轧出，如余额在卖方，即买方，即买大于卖，则轧出，如余额在卖方，即卖大于买，则轧进。卖大于买，则轧进。ii.交易金额交易金额：当日各证券的买入金额与卖出金额相：当日各证券的买入金额与卖出金额相抵，其余额如在买方，即买大于卖，应如数轧出，抵，其余额如在买方，即买大于卖，应如数轧出，如余额在卖方，即卖大于买，应如数轧进。如余额在卖方，即卖大于买，应如数轧进。iii.各券商都应按规定在结算公司统一开设清算头寸各券商都应按规定在结算公司统一开设清算头寸的结算帐户，并保持足够的现金。的结算帐户，并保持足够的现金。iv.交易所专门委托清算公司清算，只是在账户上清交易所专门委托清算公司清算，只是在账户上清算，没有实物交割。算，没有实物交割。2021五、五、 交交 割割u交割交割(Delivery)是指买方付出现金取得证是指买方付出现金取得证券，卖方交出证券获得价款券，卖方交出证券获得价款u交割方式交割方式u当日交割：当日交割：T0u次日交割：次日交割：T1un日交割：日交割：Tn等等22六、实验报告六、实验报告根据实验内容填写实验报告。根据实验内容填写实验报告。报告内容：报告内容：(1)谈谈如何使用合适的委托单交易；谈谈如何使用合适的委托单交易；(2)理清开户、委托、清算、交割等流程；理清开户、委托、清算、交割等流程；23