财务管理学财务管理学第四章第四章财务预测财务预测第一节第一节财务预测财务预测第二节第二节增长率与资金需求增长率与资金需求1兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学第一节第一节财务预测财务预测一、一、财务预测的意义和目的财务预测的意义和目的二、二、财务预测的基本步骤财务预测的基本步骤三、三、销售百分比法销售百分比法四、四、财务预测的其它方法财务预测的其它方法2兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学一、财务预测的意义和目的一、财务预测的意义和目的（一）财务预测的含义（一）财务预测的含义财务预测是指估计企业未来的融资需求。财务预测是指估计企业未来的融资需求。 （二）财务预测的目的（二）财务预测的目的1.财务预测是融资计划的前提。财务预测是融资计划的前提。2.财务预测有助于改善投资决策。财务预测有助于改善投资决策。 3.财务预测的真正目的是有助于应变。财务预测的真正目的是有助于应变。3兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学二、财务预测的基本步骤二、财务预测的基本步骤（一）销售预测；这是财务预测的起点。（一）销售预测；这是财务预测的起点。（二）估计需要的资产和自发性的负债；（二）估计需要的资产和自发性的负债；（三）估计收入、费用和保留盈余；（三）估计收入、费用和保留盈余；（四）估计所需筹资额。（四）估计所需筹资额。4兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、销售百分比法三、销售百分比法(一一)销售百分比法的基本依据销售百分比法的基本依据销售百分比法是根据销售与资产负债表和利销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。资金需要量的方法。销售百分比法的假设前提是假设收入、费用、销售百分比法的假设前提是假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系系。 5兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、销售百分比法三、销售百分比法(二二)编制预计利润表，预测留用利润。编制预计利润表，预测留用利润。(三三)编制预计资产负债表，预测外部筹资数额。编制预计资产负债表，预测外部筹资数额。(四四)按预测公式预测外部筹资额按预测公式预测外部筹资额外部融资需求外部融资需求=资产增加资产增加-负债自然增加负债自然增加-留存收益增加留存收益增加外部融资需求外部融资需求=S(A/S1)-S(B/S1)-S2P(1E)6兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、销售百分比法三、销售百分比法例例:某公司某公司2004年销售收入为年销售收入为2000万元，销售净利率万元，销售净利率为为12%，净利润的，净利润的60%分配给投资者。分配给投资者。2004年年12月月31日的资产负债表（简表）如下（万元）：日的资产负债表（简表）如下（万元）：资产资产期末余额期末余额 负债及所有者权益负债及所有者权益期末余额期末余额货币资金货币资金应收账款应收账款存货存货固定资产净值固定资产净值无形资产无形资产100300600700100应付账款应付账款应付票据应付票据长期借款长期借款实收资本实收资本留存收益留存收益100200900400200资产总计资产总计1800总计总计18007兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学该公司该公司2005年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司流动资。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司该公司2005年的销售净利率和利润分配政年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司策与上年保持一致。预测该公司2005年外年外部融资需求量。部融资需求量。 三、销售百分比法三、销售百分比法8兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学资产销售百分比资产销售百分比=（100+300+600）2000=50%负债销售百分比负债销售百分比=（100+200）2000=15%新增销售额新增销售额=200030%=600万元万元预计销售额预计销售额=2000（1+30%）=2600万元万元外部融资需求外部融资需求=60050%-60015%-260012%(160%)=300-90-124.8=85.2万元万元三、销售百分比法三、销售百分比法9兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学四、财务预测的其它方法四、财务预测的其它方法（一）使用回归分析技术（一）使用回归分析技术（二）通过编制现金预算预测财务需求（二）通过编制现金预算预测财务需求（三）使用计算机进行财务预测（三）使用计算机进行财务预测10兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学第二节增长率与资金需求第二节增长率与资金需求企业增长的财务意义是资金增长。企业增长的财务意义是资金增长。从资金来源看，企业增长的实现方式有：从资金来源看，企业增长的实现方式有：1.完全依靠内部资金增长完全依靠内部资金增长(内含增长率内含增长率)2.主要依靠外部资金增长主要依靠外部资金增长3.平衡增长（可持续增长率）平衡增长（可持续增长率）一、一、销售增长与外部融资的关系销售增长与外部融资的关系二、二、内含增长率内含增长率三、三、可持续增长率可持续增长率11兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比（一）外部融资销售增长比1.外部融资销售增长比的含义和计算外部融资销售增长比的含义和计算外部融资销售增长比是指销售额每增加一元外部融资销售增长比是指销售额每增加一元需要追加的外部融资额。需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比外部融资销售增长比=外部融资额外部融资额销售增长销售增长额额12兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系所以：外部融资销售增长比所以：外部融资销售增长比=13兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系2.外部融资销售增长比的应用外部融资销售增长比的应用（1）预测外部融资需求额预测外部融资需求额外部融资需求外部融资需求=外部融资销售增长比外部融资销售增长比销售增长额销售增长额（2）调整股利政策）调整股利政策（3）通货膨胀对融资需求的影响）通货膨胀对融资需求的影响在通货膨胀条件下，计算外部融资销售增长比和外在通货膨胀条件下，计算外部融资销售增长比和外部融资需求额时，按名义销售增长率计算。名义销部融资需求额时，按名义销售增长率计算。名义销售增长率是包含通货膨胀因素影响的销售增长率。售增长率是包含通货膨胀因素影响的销售增长率。14兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系（二）外部融资需求的（二）外部融资需求的敏感性分析敏感性分析外部融资需求的多少，外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，大；销售净利率越大，外部融资需求越少外部融资需求越少 15兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学二、内含增长率二、内含增长率（一）内含增长率的含义（一）内含增长率的含义内含增长率是指不从外部融资，仅靠内部内含增长率是指不从外部融资，仅靠内部积累所能实现的积累所能实现的最大最大的销售增长率。的销售增长率。注意：外部融资不包括自然性负债。注意：外部融资不包括自然性负债。（二）内含增长率的计算（二）内含增长率的计算在内含增长率条件下，外部融资销售增长比在内含增长率条件下，外部融资销售增长比=016兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学二、内含增长率二、内含增长率例例:根据前例的资料，回答以下互不相关的根据前例的资料，回答以下互不相关的问题：问题：（1）公司）公司2005年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30%，计算外部融资销售增长比，并据此计，计算外部融资销售增长比，并据此计算外部融资需求额；算外部融资需求额；（2）公司）公司2005年销售量增长年销售量增长30%，预计通，预计通货膨胀率为货膨胀率为10%，计算外部融资销售增长比，计算外部融资销售增长比和外部融资需求额。和外部融资需求额。（3）计算公司的内含增长率。）计算公司的内含增长率。17兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学二、内含增长率二、内含增长率（1）外部融资销售增长比）外部融资销售增长比=50%-15%-(1.30.3)12%(1-60%)=14.2%外部融资需求额外部融资需求额=200030%14.2%=85.2(万元万元)（2）名义销售增长率）名义销售增长率=(1+30%)(1+10%)-1=43%外部融资销售增长比外部融资销售增长比=50%-15%-(1.430.43)12%(1-60%)=19.0372%外部融资需求额外部融资需求额=200043%19.0372%=163.72万元万元（3）设内含增长率为）设内含增长率为r,则：则：50%-15%-(1+r)r12%(1-60%)=0r=15.8940%18兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、可持续增长率三、可持续增长率（一）可持续增长率的概念（一）可持续增长率的概念可持续增长率是指不增发新股并保持目前经可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。的最大比率。19兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、可持续增长率三、可持续增长率可持续增长率的假设条件：可持续增长率的假设条件：（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；打算继续维持下去；（2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；率，并且打算继续维持下去；（3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；唯一的外部筹资来源；（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；以涵盖负债的利息；（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。）公司的资产周转率将维持当前的水平。20兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、可持续增长率三、可持续增长率（二）可持续增长率的计算（二）可持续增长率的计算 1.根据期初股东权益计算根据期初股东权益计算限制销售增长的是资产，限制资产增长的是限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源（负债和股东权益）。在平衡增长资金来源（负债和股东权益）。在平衡增长的情况下，限制资产增长的股东权益的增长的情况下，限制资产增长的股东权益的增长率。因此：率。因此：可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益增长率21兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、可持续增长率三、可持续增长率可持续增长率股东权益增长率可持续增长率股东权益增长率=股东权益本期增加股东权益本期增加期初股东权益期初股东权益 =留存收益本期增加留存收益本期增加期初股东权益期初股东权益=（本期净利润本期净利润本期留存收益率）本期留存收益率）期初股东权益期初股东权益 =期初权益资本净利率期初权益资本净利率本期收益留存率本期收益留存率注意：上述计算中，资产为期末数，股东权益为期注意：上述计算中，资产为期末数，股东权益为期初数。初数。22兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、可持续增长率三、可持续增长率2.根据期末股东权益计算根据期末股东权益计算可持续增长率可持续增长率23兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、可持续增长率三、可持续增长率（三）可持续增长率与实际增长率（三）可持续增长率与实际增长率1、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则实际增长率、上年的可持续增并且不增发新股，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。长率以及本年的可持续增长率三者相等。2、如果某一年的公式中的、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。增长率。3、如果某一年的公式中的、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率。的可持续增长率。 24兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院财务管理学财务管理学三、可持续增长率三、可持续增长率4、企业的增长潜力来源于收益留存率、销、企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率的可持售净利率、权益乘数和总资产周转率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到净利率和资产周转率提高到一个新水平，则一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。而通过筹集权益决办法，不可能持续使用。而通过筹集权益资金支持高增长并不能提高权益净利率。资金支持高增长并不能提高权益净利率。 25兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院