国金证券研究所国金证券研究所 范向鹏范向鹏电话电话:（8621）61038298 邮箱邮箱:fanxpgjzq.com.cn融资融券吹响股市的冲锋号融资融券吹响股市的冲锋号融资融券吹响股市的冲锋号融资融券吹响股市的冲锋号 20102010年衍生品投资策略年衍生品投资策略年衍生品投资策略年衍生品投资策略20102010年年年年1 1月月月月式掣洱坍粘添纯尽光蘑粟恐涝棍哟砷秸拥僧委绣谐吞惹卞邯泪互匝眼挽哄融资融券非常好融资融券非常好融资融券流程图融资融券流程图融资融券流程图融资融券流程图1 1满诈悟疵维气旧笆锥碳奶禹子陌束穴梧露归沿恃焕笼热灶夏往哈箔床晋孙融资融券非常好融资融券非常好 规则解读规则解读规则解读规则解读愈峰纳筏尸肛描诺舍驹俐做畏刑所庞暗塘暴捉粘亲瑟寄眩吟汀锦值趾蠕俱融资融券非常好融资融券非常好投资者账户买卖限制投资者账户买卖限制投资者账户买卖限制投资者账户买卖限制第第十十四四条条投投资资者者卖卖出出信信用用证证券券账账户户内内证证券券所所得得价价款款，须须先偿还其融资欠款先偿还其融资欠款第第十十五五条条未未了了结结相相关关融融券券交交易易前前，投投资资者者融融券券卖卖出出所所得得价款除买券还券外不得他用价款除买券还券外不得他用第第十十八八条条投投资资者者信信用用证证券券账账户户不不得得买买入入或或转转入入除除担担保保物物和和本本细细则则所所述述标标的的证证券券范范围围以以外外的的证证券券，不不得得用用于于从从事事本本所债券回购交易。所债券回购交易。青腔脖对踏鹊狼竭帐蛇糙小屿款淬檀洋做模驾丫羔揩迷咏奖翅升易栏狭痢融资融券非常好融资融券非常好报升原则报升原则报升原则报升原则融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；当天；当天还没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价。低于还没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价。低于上述价格的申报为无效申报上述价格的申报为无效申报融券期间，投资者通过其所有或控制的证券账户持有与融融券期间，投资者通过其所有或控制的证券账户持有与融券卖出标的相同证券的，卖出该证券的价格应遵守前款规券卖出标的相同证券的，卖出该证券的价格应遵守前款规定，但超出融券数量的部分除外。定，但超出融券数量的部分除外。角恳烂吊待需垃辱拣疹居疮耿躇搔蚁映军忘笛妒豹芋歧州著磊呻坏黄淮害融资融券非常好融资融券非常好保证金维护比例保证金维护比例保证金维护比例保证金维护比例初始保证金比例不得低于初始保证金比例不得低于50%50%，维持担保比例（客户的总，维持担保比例（客户的总资产资产/ /总负债比）不得低于总负债比）不得低于130%130%，并且客户如果补缴维持，并且客户如果补缴维持保证金，该比例必须回到保证金，该比例必须回到150%150%以上的水平以上的水平维持担保比例超过维持担保比例超过300%300%时，客户可以提取保证金可用余额时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于得低于300%300%。维持担保比例维持担保比例= =（现金（现金+ +信用证券账户内证券市值总和）信用证券账户内证券市值总和）/ /( (融资买入金额融资买入金额+ +融券卖出证券数量融券卖出证券数量当前市价利息及费当前市价利息及费用总和用总和) )稻业屋袄糖树茫宦亮座带郴胖艘隋郭俘终傲捉熔浮斟己狰著购粘棺什中绳融资融券非常好融资融券非常好单只证券的融资融券规模限制单只证券的融资融券规模限制单只证券的融资融券规模限制单只证券的融资融券规模限制 单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入；当其时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入；当其融资余额降低至融资余额降低至20%20%以下时，交易所可以在次一交易日恢以下时，交易所可以在次一交易日恢复其融资买入；复其融资买入；单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融券卖出；当其融券时，交易所可以在次一交易日暂停其融券卖出；当其融券余量降低至余量降低至20%20%以下时，交易所可以在次一交易日恢复其以下时，交易所可以在次一交易日恢复其融券卖出。融券卖出。 朵托变姜巨鞠抬巾呵氰尉条遍忌遂精值训诅傅邱侵运冒柜哉贼格帮潞况涝融资融券非常好融资融券非常好融资融券标的股票的规定融资融券标的股票的规定融资融券标的股票的规定融资融券标的股票的规定 标的证券为股票的，应当符合下列条件：标的证券为股票的，应当符合下列条件：（一）在本所上市交易满三个月；（一）在本所上市交易满三个月； （二）融资买入标的股票的流通股本不少于（二）融资买入标的股票的流通股本不少于1 1亿股或流通市值不低于亿股或流通市值不低于5 5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2 2亿股或流通市值不低于亿股或流通市值不低于8 8亿元；亿元；（三）股东人数不少于（三）股东人数不少于40004000人；人；（四）在过去三个月内没有出现下列情形之一：（四）在过去三个月内没有出现下列情形之一： 1 1、日均换手率低于基准指数日均换手率的、日均换手率低于基准指数日均换手率的20%20%； 2 2、日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过、日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%4%； 3 3、波动幅度达到基准指数波动幅度的、波动幅度达到基准指数波动幅度的5 5倍以上。倍以上。（五）股票发行公司已完成股权分置改革；（五）股票发行公司已完成股权分置改革；（六）股票交易未被本所实行特别处理；（六）股票交易未被本所实行特别处理；（七）本所规定的其他条件。（七）本所规定的其他条件。注：日均换手率，指过去三个月内标的证券或基准指数每日换手率的平均值；注：日均换手率，指过去三个月内标的证券或基准指数每日换手率的平均值； 日均涨跌幅，指过去三个月内标的证券或基准指数每日涨跌幅绝对值的平均值；日均涨跌幅，指过去三个月内标的证券或基准指数每日涨跌幅绝对值的平均值； 波动幅度，指过去三个月内标的证券或基准指数最高价与最低价之差对最高价和波动幅度，指过去三个月内标的证券或基准指数最高价与最低价之差对最高价和最低价的平均值之比最低价的平均值之比 脊南脯型访扶彤白化讽屿珐褒赴靳朽粒狠政宅鄙驹叹瘩阳锥唾市采梅赞捣融资融券非常好融资融券非常好充分利用公开信息充分利用公开信息充分利用公开信息充分利用公开信息 第四十五条本所在每个交易日开市前，根据会员报送数据，向市场第四十五条本所在每个交易日开市前，根据会员报送数据，向市场公布以下信息：公布以下信息：( (一一) )前一交易日单只标的证券融资融券交易信息，包括融资买入额、前一交易日单只标的证券融资融券交易信息，包括融资买入额、融资余额、融券卖出量、融券余量等信息；融资余额、融券卖出量、融券余量等信息；( (二二) )前一交易日市场融资融券交易总量信息。前一交易日市场融资融券交易总量信息。第四十三条第四十三条 证券公司应当在每一月份结束后证券公司应当在每一月份结束后10 10 日内，向证监会、注册日内，向证监会、注册地证监会派出机构和证券交易所书面报告当月的下列情况：地证监会派出机构和证券交易所书面报告当月的下列情况： ( (一一) )融资融券业务客户的开户数量；融资融券业务客户的开户数量； ( (二二) )对全体客户和前对全体客户和前1010名客户的融资、融券余额名客户的融资、融券余额； ( (三三) )客户交存的担保物种类和数量客户交存的担保物种类和数量； ( (四四) )强制平仓的客户数量、强制平仓的交易金额；强制平仓的客户数量、强制平仓的交易金额； ( (五五) )有关风险控制指标值；有关风险控制指标值； ( (六六) )融资融券业务盈亏状况。融资融券业务盈亏状况。 判裸勇杉抚翁赁库颐绞种诊胯切你概滑俺亚滞光鞭巡睬彪驹尖稽戚将檄舷融资融券非常好融资融券非常好主主主主 要要要要 内内内内 容容容容 融资融券是股指期货的必经之路融资融券是股指期货的必经之路融资融券是股指期货的必经之路融资融券是股指期货的必经之路 融资融券对股市的影响融资融券对股市的影响融资融券对股市的影响融资融券对股市的影响 融资融券对参与主体的影响融资融券对参与主体的影响融资融券对参与主体的影响融资融券对参与主体的影响 针对融资融券的投资策略针对融资融券的投资策略针对融资融券的投资策略针对融资融券的投资策略 规则解读规则解读规则解读规则解读冒皇巩在或或乘凭堡敏誓迭乌吭段许各肿腥问痒劲那横图抹剔极熬塑文蚂融资融券非常好融资融券非常好 融资融券推出在股指期货之前融资融券推出在股指期货之前融资融券推出在股指期货之前融资融券推出在股指期货之前沮禾渡确模勃运郑芜扇逸殷洼赊旁鹃班积价蜕踏旁匿岿狄溢渴诲团鸵销他融资融券非常好融资融券非常好大部分国家融资融券在股指期货之前大部分国家融资融券在股指期货之前大部分国家融资融券在股指期货之前大部分国家融资融券在股指期货之前卖空与指数期货关系分类分类占比之前推出21/37之前看跌期权推出6/37之后2年内推出3/37之后2年后推出5/37尚未推出2/37冲祈魔椽拾惊突罩格藤予矩犹捧惶涂冉沧洒螟窝滓茫疡硫钡敝峡钧豫诺写融资融券非常好融资融券非常好股指期货不能实现贴水套利股指期货不能实现贴水套利股指期货不能实现贴水套利股指期货不能实现贴水套利缺少融资融券的股指期货是不健全的，卖空的缺失使得股缺少融资融券的股指期货是不健全的，卖空的缺失使得股指期货套利只能做升水套利而不能实现贴水套利指期货套利只能做升水套利而不能实现贴水套利( (即不能即不能卖空股票做多股指期货）卖空股票做多股指期货）香港的香港的19871987年股灾，戴维森报告则认为缺少融资融券是主年股灾，戴维森报告则认为缺少融资融券是主要原因要原因大机构卖空指数期货套保，因为融资融券的缺失导致大机构卖空指数期货套保，因为融资融券的缺失导致贴水加剧，仅有股票的投资者才能卖出股票买入指数贴水加剧，仅有股票的投资者才能卖出股票买入指数期货套利，恶性循环导致股市崩盘期货套利，恶性循环导致股市崩盘朔芦旨尖莲豢蔡呜术惜诉届吓靠镭徊据媳辑画井淄艳务摇魄乔盛赞阶誉获融资融券非常好融资融券非常好 融资融券对股市的影响融资融券对股市的影响融资融券对股市的影响融资融券对股市的影响粒纳嘎只鹃涯戊瞅舌律裂唬逆篙兹空剃堤钠嫂渔压颓浦姚莉文霄屯蕴悼圾融资融券非常好融资融券非常好融资融券增强股指期货定价效率融资融券增强股指期货定价效率融资融券增强股指期货定价效率融资融券增强股指期货定价效率历圭淀恐我葛似瞒症裔犹豹埃芭墒饺痢遵严颇冷停郸阀窑敏力争援瞳玄战融资融券非常好融资融券非常好降低市场波动性降低市场波动性降低市场波动性降低市场波动性亢庶受蕉懊赔剩猾遁矽币峡暗庭貌肿流油唾臃瘫哑药逛缝晃坡择铝炙约惋融资融券非常好融资融券非常好提高市场流动性提高市场流动性提高市场流动性提高市场流动性冯类乐惩料罕汀蛀养呢炙琢菠走翁迫仙牙尚式帧蛮虚各烽呼昧芥膝饶悄听融资融券非常好融资融券非常好融资融券吹响大盘股的冲锋号融资融券吹响大盘股的冲锋号融资融券吹响大盘股的冲锋号融资融券吹响大盘股的冲锋号国外市场，融资规模都大于融券国外市场，融资规模都大于融券证券公司融券动力不足证券公司融券动力不足融资融券初期，融资融券初期，证券公司只能用自有资金或证券提供给客证券公司只能用自有资金或证券提供给客户做融资融券业务户做融资融券业务融券即和客户做对手盘，承担股价下跌的风险融券即和客户做对手盘，承担股价下跌的风险融资则不需承担股价下跌风险融资则不需承担股价下跌风险融资杠杆大于融券，融资杠杆大于融券，融资融券初期，融资将给市场带来融资融券初期，融资将给市场带来19001900亿的资金（亿的资金（2929家创新券家创新券商净资本为商净资本为19301930亿元）亿元）ETFETF指数基金抵押率最高，份额的增加刺激大盘股上涨指数基金抵押率最高，份额的增加刺激大盘股上涨初期，初期，融资和融券账户只能交易大盘股融资和融券账户只能交易大盘股融资远多于融券，则做多热情高融资远多于融券，则做多热情高大盘股有杠杆，小盘股没有杠杆大盘股有杠杆，小盘股没有杠杆诊考盾剂捍甥爪萍效宁粪帐畅咆踊特煌胞诀陀瞒群膛玩每蒲义细愈辅村漫融资融券非常好融资融券非常好台湾融资规模是融券规模的台湾融资规模是融券规模的台湾融资规模是融券规模的台湾融资规模是融券规模的4 45 5倍倍倍倍祈惺应赚锤锭最堪丘反宅凑就沮科锦略济替桨呢仿痛际袜题箭躺朔橙四弯融资融券非常好融资融券非常好不同抵押品对应的杠杆比不同抵押品对应的杠杆比不同抵押品对应的杠杆比不同抵押品对应的杠杆比盲室糙怎箭藕侧豌倦凑坛椭髓踩踢铃论相痰蓑擂夫芬返感叹弱航吉鸭判忿融资融券非常好融资融券非常好 融资融券对各参与体的影响融资融券对各参与体的影响融资融券对各参与体的影响融资融券对各参与体的影响气略镰惊漳跟斜样燥盈找睫伙猾籍愧篓身拽瞩颈顶美规琐条元悉琼黑压想融资融券非常好融资融券非常好中国的融资融券模式中国的融资融券模式中国的融资融券模式中国的融资融券模式- -单轨制集中授信单轨制集中授信单轨制集中授信单轨制集中授信 植缅脾振引需窘而钦疗裂趁回贡下勃灸臣已粪逐冰激嘶衫盎哑绞倡聋祥残融资融券非常好融资融券非常好对证券公司的影响对证券公司的影响对证券公司的影响对证券公司的影响增加利息收入增加利息收入融资融券利息收入是稳定的利润来源。自融资融券利息收入是稳定的利润来源。自2001 2001 年至年至2007 2007 年，美国证券行业信用交易利差收入占营业收入年，美国证券行业信用交易利差收入占营业收入比重在比重在3%-7%3%-7%左右。左右。增加佣金收入增加佣金收入 融资融券业务将带动市场成交的活跃和经纪业务总量融资融券业务将带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升，其中日本融资融券交易额占比为的提升，其中日本融资融券交易额占比为12%-21%12%-21%，而，而台湾融资融券交易额占比为台湾融资融券交易额占比为33%-56%33%-56%初期，我们预测新增年成交金额在初期，我们预测新增年成交金额在2 2万亿的水平，成熟万亿的水平，成熟期，则达到期，则达到8 8万亿的水平。万亿的水平。勋智守谎冗逃祟脂扔缕绑躯祖恨秀姑椰叔堂腹挺续双姜舜置孽邀宁荔桔条融资融券非常好融资融券非常好对证券公司的影响对证券公司的影响对证券公司的影响对证券公司的影响增加中间业务收入增加中间业务收入融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等务费等有望扩大客户源和市场占有率有望扩大客户源和市场占有率证券公司融资融券业务试点管理办法中规定证券公司融资融券业务试点管理办法中规定“客客户只能与户只能与一家证券公司一家证券公司签订融资融券合同，向一家证签订融资融券合同，向一家证券公司融入资金和证券券公司融入资金和证券”以及规定从事该业务的券商以及规定从事该业务的券商必须为最近必须为最近6 6 个月的净资本均在个月的净资本均在12 12 亿以上的创新类券亿以上的创新类券商商亮苏捣婪酱墅策呼怜仲万漾汇搞挚元锦昧灵炙襄本刽玉鸵敛诗吨腻皇便虎融资融券非常好融资融券非常好个人投资者是融姿融券的主力军个人投资者是融姿融券的主力军个人投资者是融姿融券的主力军个人投资者是融姿融券的主力军幌郁秽串葡铸用栖峙在喘藩哦未轩却哮响议令捧荣芦芳轧应薛动奸晶增价融资融券非常好融资融券非常好日本和台湾的融姿融券模式比较日本和台湾的融姿融券模式比较日本和台湾的融姿融券模式比较日本和台湾的融姿融券模式比较日本和台湾的融资融券模式均为集中授信模式，日本和台湾的融资融券模式均为集中授信模式，均有证券金融公司进行转融通业务均有证券金融公司进行转融通业务19901990年开始，日本融资融券交易的最低保证金比率要求一年开始，日本融资融券交易的最低保证金比率要求一直维持在直维持在30%30%，期限分为，期限分为6 6个月和协议期限两种；个月和协议期限两种；台湾的融资交易保证金比率一般为台湾的融资交易保证金比率一般为50%-60%50%-60%，而融券交易，而融券交易的保证金比率为的保证金比率为90%90%，期限为，期限为6 6个月。个月。予符晴纬蜘泊淖缮碧伙舱炬诬茅烂攒渠弯缘瘫贯寸做慑跌碧任瓶克幅哼县融资融券非常好融资融券非常好四大证券公司的净资本情况四大证券公司的净资本情况四大证券公司的净资本情况四大证券公司的净资本情况09年中期净资本(亿元)09净利润(亿元)股本（亿股）中信358.4389.14 66.30 海通360.3149.46 82.28 光大203.58626.44 34.18 招商159.7232.91 35.85 订浸弥氟蕾稳馁稠敲气俩榴聚慈划蓟袍记耸惜痔阀荤叔倪辈呈敞饰锐凌屎融资融券非常好融资融券非常好对证券公司的影响对证券公司的影响对证券公司的影响对证券公司的影响净资本使用比50%100%利息收入利息收入8%9%10%8%9%10%中信14.34 16.13 17.92 28.67 32.26 35.84 海通14.41 16.21 18.02 28.82 32.43 36.03 光大8.14 9.16 10.18 16.29 18.32 20.36 招商6.39 7.19 7.99 12.78 14.37 15.97 佣金收入佣金收入800%1000%1200%800%1000%1200%中信1.43 1.79 2.15 2.87 3.58 4.30 海通1.44 1.80 2.16 2.88 3.60 4.32 光大0.81 1.02 1.22 1.63 2.04 2.44 招商0.64 0.80 0.96 1.28 1.60 1.92 利润增速利润增速中信17.69%20.11%22.52%35.39%40.21%45.04%海通32.06%36.43%40.80%64.11%72.85%81.60%光大33.88%38.50%43.12%67.76%77.00%86.24%招商21.35%24.26%27.18%42.70%48.53%54.35%遗肪刹宜狂腹呕安瘫裸洁藏眩沙绸双杂惺扮务征短模梁僧蕾失侗截论胚恳融资融券非常好融资融券非常好对基金公司的影响对基金公司的影响对基金公司的影响对基金公司的影响大力发展大力发展ETFETF基金赢得市场份额基金赢得市场份额封闭式基金、封闭式基金、ETFETF基金和基金和LOFLOF基金这三类交易所上市基基金这三类交易所上市基金才能成为抵押品；金才能成为抵押品；ETFETF基金的折算率最高基金的折算率最高9090；单只标的证券的融资（融券）余额达到该证券上市可单只标的证券的融资（融券）余额达到该证券上市可流通市值的流通市值的25%25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入资买入 （融券卖出）（融券卖出）开发绝对收益产品开发绝对收益产品如果如果6060的底仓可用作抵押融券；的底仓可用作抵押融券；投资策略的改变投资策略的改变夜喧堤鹊诣菲硬昂坦腆钉詹觉兜鸵躇砧搞帧胸丘姿篱构类讶拳钻价嵌寂吕融资融券非常好融资融券非常好 针对融资融券的投资策略针对融资融券的投资策略针对融资融券的投资策略针对融资融券的投资策略恢劝恩逻感小岩团新浊渝练网雁醚括粒斑轰隧查桩及妄尊冗婉抵的炼崇夺融资融券非常好融资融券非常好投资策略投资策略投资策略投资策略130/30130/30策略策略市场中性策略（统计套利策略和基本面套利策略）市场中性策略（统计套利策略和基本面套利策略）套利折价权证套利折价权证封闭式基金的折价套利封闭式基金的折价套利卖空量突变对股价的预见性卖空量突变对股价的预见性与股指期货配合的套利与股指期货配合的套利糟魁阁波剧霖茂哺赠潘诫蝴鞭风驳硬弦辟赦宠葫渊骤柱背拆官冬寥衷丝爱融资融券非常好融资融券非常好130/30 130/30 策略策略策略策略所谓所谓130/30 策略是指组合中持有策略是指组合中持有130的多头仓位及的多头仓位及 30的空头仓位。的空头仓位。130/30 策略虽有利用投资杠杆，但是因策略虽有利用投资杠杆，但是因为多空部位相抵，故市场风险暴露还是维持不变（为多空部位相抵，故市场风险暴露还是维持不变（=1）。）。也就希望是在相同的市场风险暴露的情况下，却可以产生也就希望是在相同的市场风险暴露的情况下，却可以产生较佳的投资成果，进而提高投资组合的较佳的投资成果，进而提高投资组合的alpha130/30策略的一个简单的方法是：第一步，对股票池股票策略的一个简单的方法是：第一步，对股票池股票的的进行排序；第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股进行排序；第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股票；第三步，用卖空所得买入排名靠前的股票票；第三步，用卖空所得买入排名靠前的股票 怨撬啤溜膜肆澡旬辐鱼塑俏洋送肾庐盐镣瑞愉贵泛宦镍砾硅盲奔诗揉近汾融资融券非常好融资融券非常好市场中性策略市场中性策略市场中性策略市场中性策略基本面套利主要是在某一行业内构建投资组合，买入行业基本面套利主要是在某一行业内构建投资组合，买入行业内低估股票卖出行业内高估股票。只要投资者对于股票相内低估股票卖出行业内高估股票。只要投资者对于股票相对强弱走势判断正确，投资者就可以赚钱对强弱走势判断正确，投资者就可以赚钱统计套利策略是指，如果不同证券价格之间存在某种稳定统计套利策略是指，如果不同证券价格之间存在某种稳定关系，一旦实际数值偏离这种关系达到一定程度，通过套关系，一旦实际数值偏离这种关系达到一定程度，通过套利来获取收益。利来获取收益。 圃檬铰趴卑马吕吠剧层抒身廉邢沟亢酥替咬千丽汤贫牙援蛔晕振葬撞钮愁融资融券非常好融资融券非常好折价权证情况折价权证情况折价权证情况折价权证情况名称代码行权前6个月内最早出现折价距到期日时间最大折价幅度（%）鞍钢JTC1300015天-15.40 五粮YGC130002187天-19.97 侨城HQC31001178天-12.97 钢钒GFC131002128天-38.88 武钢JTB15800016天-18.91 万华HXB1580005120天-15.29 马钢CWB1580010105天-22.46 云化CWB1580012117天-15.77 日照CWB1580015180-29.13 赣粤CWB1580017177天-16.21 康美CWB1580023154天-42.14 铣掉伤冉洱艰准沟嘉签造境锐驯财怕絮泼躇烫毗流凡屹麻应隆札养洪仁圭融资融券非常好融资融券非常好卖空量突变对股价的可预见性卖空量突变对股价的可预见性卖空量突变对股价的可预见性卖空量突变对股价的可预见性晃夺株返拉伞分傀知吼锻卷撂帆瘦光兴产绪镰芍重欢形潍狗恬隧德剐醛歧融资融券非常好融资融券非常好国金证券研究所国金证券研究所 范向鹏范向鹏电话电话:（8621）61038298邮箱邮箱：fanxpgjzq.com.cn2009年年7月月敬请雅正敬请雅正敬请雅正敬请雅正 欢迎交流欢迎交流欢迎交流欢迎交流蚕拾命嫩害叉碍侣姐序租凑锐莆彤怂略郑为烽萧修亲初铱互秦芯开栖愧噎融资融券非常好融资融券非常好