国际金融国际金融 主讲：邓燊电话：52385066Mail:dengshensjtu.edu.cn2024/8/30第一章第一章 国际金融概述国际金融概述第一节第一节 金融与金融市场金融与金融市场第二节第二节 国际金融与国际金融市场国际金融与国际金融市场 第三节第三节 开放经济下的内外均衡开放经济下的内外均衡 2024/8/30第一节 金融与金融市场一、金融（一、金融（Finance） 资金在盈余单位和赤字单位之间实现有偿的资金在盈余单位和赤字单位之间实现有偿的转移，这就是资金的融通，即金融，或称之转移，这就是资金的融通，即金融，或称之为资金余缺调剂的信贷活动。为资金余缺调剂的信贷活动。金融体系介入形成金融体系介入形成金融市场机制金融市场机制，极大地推，极大地推动了这个转移过程，对经济体系地顺利运转动了这个转移过程，对经济体系地顺利运转具有重大意义。具有重大意义。2024/8/30资本配置的方式资本配置的方式市市场场化化的的目目标标就就是是通通过过市市场场来来配配置置稀稀缺缺的的资资源源，实实现现资资源源配配置置的的最最优优化化。实实现现资资源源配置最优化的途径就是配置最优化的途径就是生产要素市场化生产要素市场化。资本在计划经济体制下是通过资本在计划经济体制下是通过政府配置政府配置的，的，我国主要是通过国有银行给国有企业贷款。我国主要是通过国有银行给国有企业贷款。作为一种重要而稀缺的生产要素，必须逐作为一种重要而稀缺的生产要素，必须逐步过渡到通过步过渡到通过金融市场配置金融市场配置，才能提高资，才能提高资本的使用效率。本的使用效率。 2024/8/30资源四种生产要素资源四种生产要素土地：土地上和土地下的自然资源土地：土地上和土地下的自然资源劳动劳动资本资本企业家管理企业家管理资本逐步从资本逐步从政府配置政府配置到到金融市场配置金融市场配置2024/8/30二、金融市场的构成与功能二、金融市场的构成与功能（Financial market）1 1、金融市场的定义、金融市场的定义所谓金融市场就是资金融通的场所或机制，所谓金融市场就是资金融通的场所或机制，即资金从盈余部门流向赤字部门的行为的即资金从盈余部门流向赤字部门的行为的总和。总和。2024/8/30金融市场的构成金融市场的构成监管者监管者资本市场资本市场筹资者筹资者投资者投资者银行信贷市场银行信贷市场资本市场资本市场2024/8/30广义和狭义的金融市场广义和狭义的金融市场广义的金融市场包括票据、有价证券和货广义的金融市场包括票据、有价证券和货币的买卖等货币经营活动和经营方式，涉币的买卖等货币经营活动和经营方式，涉及了及了所有的资金融通行为所有的资金融通行为。狭义的金融市场是狭义的金融市场是交易各种金融工具交易各种金融工具的市的市场。场。金融工具金融工具: :资金短缺单位资金短缺单位(包括金融中介机构包括金融中介机构)为获得资金而发行的各种书面凭证被称为为获得资金而发行的各种书面凭证被称为金融工具。金融工具。2024/8/302、金融市场的基本分类、金融市场的基本分类（1）根据交易的）根据交易的金融资产的期限金融资产的期限可以分为货币市场和资可以分为货币市场和资本市场。本市场。 （2）根据发行的）根据发行的金融工具的特征金融工具的特征分为债务市场和股权市分为债务市场和股权市场。场。 （3）根据）根据市场的性质与层次市场的性质与层次分为一级市场和二级市场。分为一级市场和二级市场。 （4）根据）根据二级市场的形态二级市场的形态分为交易所市场和场外市场。分为交易所市场和场外市场。 （5）根据）根据金融交割的期限金融交割的期限分为现货市场和期货市场。分为现货市场和期货市场。 （6）根据）根据金融市场的范围金融市场的范围分为国内金融市场和国外金融分为国内金融市场和国外金融市场。市场。2024/8/303、直接融资与间接融资、直接融资与间接融资（1 1）直接融资（）直接融资（direct financedirect finance）资资本本市市场场上上由由赤赤字字单单位位（资资金金需需求求者者）直直接接向向盈盈余余单单位位（提提供供资资金金者者）发发行行股股票票或或债债券券等等有有价价证证券券筹筹集集资资金金，赤赤字字单单位位和和盈盈余余单单位位是是直直接接的的债债权权债债务务关关系系（发发行行股股票票时时是是股股东东），金金融融机机构构仅仅仅仅充充当当媒媒介介, ,帮帮助助资资金金需需求求者者发发行行证证券券并并收收取取佣佣金金，不不会会成成为为债债权权人人或或债债务务人人，这这种种资资金金融融通通的的方方式式称为直接融资。称为直接融资。2024/8/30（2）间接融资（）间接融资（indirect finance）信贷市场银行通过支付存款利息换取盈余单位的信贷市场银行通过支付存款利息换取盈余单位的资金，并利用所得的存款再贷款给赤字单位。资金，并利用所得的存款再贷款给赤字单位。银行银行吸收存款时是吸收存款时是债务人债务人，贷款时又，贷款时又变成债权人变成债权人，这种资金融通的方式称为间接融资。盈余单位和这种资金融通的方式称为间接融资。盈余单位和赤字单位无直接契约关系，双方各以金融中介机赤字单位无直接契约关系，双方各以金融中介机构（银行）为对立当事人。构（银行）为对立当事人。2024/8/30间接融资存款户存款户支付利息支付利息存入资金存入资金提供贷款提供贷款支付利息支付利息债权人债权人债权人债权人债务人债务人银行银行贷款人贷款人债务人债务人2024/8/30公司公司投资银行投资银行（券商）（券商）股票股票债券债券支付佣金支付佣金获得资金获得资金向债权人支付利息向债权人支付利息向股东支付股息向股东支付股息直接融资直接融资2024/8/304、金融市场在市场经济中的重要作用、金融市场在市场经济中的重要作用（1）资金融通资金融通的功能。的功能。 （2）调节资金供求调节资金供求的功能。的功能。 （3）资金积累资金积累的功能。的功能。 （4）资金）资金有效配置有效配置的功能。的功能。 （5）防范风险防范风险的功能。的功能。 （6）收集信息收集信息的功能。的功能。 2024/8/30案例分析案例分析11：融资与创业：融资与创业李先生李先生获得生产电话鼠标的专利，估计大约需要获得生产电话鼠标的专利，估计大约需要100万购买厂房和设备，可是他只有万购买厂房和设备，可是他只有20万储蓄，尽万储蓄，尽管他自信这种鼠标将有乐观的市场，但他还是不管他自信这种鼠标将有乐观的市场，但他还是不想把自己的储蓄全部投资于该项目。想把自己的储蓄全部投资于该项目。张小姐张小姐刚刚继承了一笔刚刚继承了一笔73万的遗产，她准备花万的遗产，她准备花3万万旅游和购买珠宝，其余旅游和购买珠宝，其余70万用于投资。万用于投资。王律师王律师最最近获得一笔近获得一笔30万的税后奖金，计划花万的税后奖金，计划花10万买一辆万买一辆汽车，其余汽车，其余20万用于储蓄。万用于储蓄。 2024/8/30李先生拿出李先生拿出10万储蓄万储蓄张小姐张小姐70万获得万获得50股权股权（VC，风险投资，私募）风险投资，私募）王律师以王律师以5利率存款利率存款银行以银行以8利率贷款利率贷款20万万内源融资内源融资直接融资直接融资间接融资间接融资ABC公司公司 100万美元万美元2024/8/30短信互动题短信互动题11、企业发行股票融资属于（、企业发行股票融资属于（ ）A、直接融资、直接融资 B、间接融资、间接融资 C、债权融资、债权融资 D、票据融资票据融资 2、企业发行债券融资属于（、企业发行债券融资属于（ ）A、直接融资、直接融资 B、间接融资、间接融资 C、债权融资、债权融资 D、票据融资票据融资 3、企业到银行贷款融资属于（、企业到银行贷款融资属于（ ）A、直接融资、直接融资 B、间接融资、间接融资 C、债权融资、债权融资 D、票据融资票据融资 2024/8/30第二节第二节 国际金融与国际金融市场国际金融与国际金融市场一、国际金融市场概述（一、国际金融市场概述（international financial market）国际金融市场是指国际金融市场是指资金资金在国际间进行流动在国际间进行流动或或金融产品金融产品在国际间进行买卖和交换的场在国际间进行买卖和交换的场所。所。 2024/8/301、国际金融市场构成、国际金融市场构成（1）外国金融市场）外国金融市场- -在岸市场在岸市场 （2）离岸市场）离岸市场“境外市场境外市场”（3 3）欧洲货币市场）欧洲货币市场 典型的离岸市场，典型的离岸市场，也有在岸交易。也有在岸交易。2024/8/30（1）外国金融市场）外国金融市场在岸市场在岸市场 （foreign financial market）该市场是国内金融市场的对外延伸，是一该市场是国内金融市场的对外延伸，是一国国内金融市场上发生国国内金融市场上发生跨国流动跨国流动的部分。的部分。外国金融市场又称为外国金融市场又称为在岸市场在岸市场，在岸国际，在岸国际金融市场是指金融市场是指居民与非居民居民与非居民之间进行资金之间进行资金融通及相关金融业务的场所，比较典型的融通及相关金融业务的场所，比较典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。 2024/8/30典型的在岸市场包括：典型的在岸市场包括：第一、外国债券（第一、外国债券（Foreign Bond）。它是指外国借）。它是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国债券的外国债券的面值货币是面值货币是债券发行市场债券发行市场所在国家所在国家的的货币。如日本人在美国发行的美元债券，我国筹货币。如日本人在美国发行的美元债券，我国筹资者在日本发行的日元债券等。资者在日本发行的日元债券等。第二、国际股票。它是指由国际辛迪加承销，对第二、国际股票。它是指由国际辛迪加承销，对发行公司发行公司所在国家以外所在国家以外的投资者销售的股票。它的投资者销售的股票。它是各国股票市场自身不断发展并走向国际化的一是各国股票市场自身不断发展并走向国际化的一种必然结果。国际股票市场就是筹措国际股票的种必然结果。国际股票市场就是筹措国际股票的国际金融市场。国际金融市场。 2024/8/30（2）离岸市场或）离岸市场或“境外市场境外市场”“境外市场境外市场”（External Market），它使自由兑换），它使自由兑换的货币，可以在其的货币，可以在其发行国以外发行国以外进行交易，而不受进行交易，而不受任何国家的有关金融法规的管制。任何国家的有关金融法规的管制。例如在伦敦经营美元的存款和放款业务，可以不例如在伦敦经营美元的存款和放款业务，可以不受英国，也不受美国的金融法规约束。受英国，也不受美国的金融法规约束。由于最早的此类业务是在伦敦国际金融中心大规由于最早的此类业务是在伦敦国际金融中心大规模展开的，而英国是个岛国，国境常与海岸线连模展开的，而英国是个岛国，国境常与海岸线连接在一起，所以境外市场也常常被称做接在一起，所以境外市场也常常被称做“离岸市离岸市场场”（Off-shore Markets）。）。 2024/8/30离岸金融中心分类离岸金融中心分类根根据据营营运运特特点点可可以以将将分分为为功功能能中中心心和和名名义义中心两类。中心两类。名名义义中中心心（Paper Paper CenterCenter）纯纯粹粹是是记记载载金金融融交交易易的的场场所所，这这些些中中心心不不经经营营具具体体的的金金融融业业务务，只只从从事事借借贷贷投投资资业业务务的的转转帐帐或或注注册册等等事事务务手手续续，因因此此又又称称为为“记记帐帐中中心心”，有有免免税税和和监监管管很很少少的的好好处处，主主要要有有开开曼曼、巴哈马、巴林、维京群岛等。巴哈马、巴林、维京群岛等。2024/8/30功能中心（功能中心（Functional CenterFunctional Center）第第一一、一一体体化化中中心心：是是内内外外投投资资业业务务混混在在一一起起的的一一种种形形式式，金金融融市市场场对对居居民民和和非非居居民民开开放放。伦伦敦敦和中国香港属于此类金融中心。和中国香港属于此类金融中心。第二、隔离性中心：则限制外资银行和金融机构第二、隔离性中心：则限制外资银行和金融机构与居民往来，是一种与居民往来，是一种内外分离内外分离的形式，即的形式，即只准非只准非居民参与居民参与离岸金融业务。离岸金融业务。新加坡和美国的新加坡和美国的“国际银行设施国际银行设施”（International Banking Facilities,简称简称IBFs）。日本于）。日本于1986年年12月月1日也建立了内外隔离型的离岸金融中心。日也建立了内外隔离型的离岸金融中心。 2024/8/30（3）欧洲货币市场（）欧洲货币市场（European currency market）即在某种货币发行国境外从事该种货币借即在某种货币发行国境外从事该种货币借贷的市场。该市场上的资金流动利用与各贷的市场。该市场上的资金流动利用与各国国内金融市场相独立的市场进行，该市国国内金融市场相独立的市场进行，该市场是国际金融市场的核心，也是最典型的场是国际金融市场的核心，也是最典型的离岸金融市场。离岸金融市场。 2024/8/30短信互动题短信互动题21、下下列列那那些些是是隔隔离离型型离离岸岸金金融融中中心心（ ）A、东京、东京 B、伦敦、伦敦 C、香港、香港2、中中国国公公司司到到伦伦敦敦发发行行美美元元债债券券是是在在（ ）融资）融资A、在、在岸市场岸市场 B、外国金融市场、外国金融市场 C、外汇、外汇市场市场 D、离离岸市场岸市场 2024/8/302、国际金融研究的主要内容、国际金融研究的主要内容（1）国际金融的特殊性？）国际金融的特殊性？资金在国际间进行流动带来了更多的融资资金在国际间进行流动带来了更多的融资和和投资机会投资机会（expanded opportunity set）。）。由于境外融资牵涉到外汇（由于境外融资牵涉到外汇（Foreign exchange）和汇率（）和汇率（Foreign exchange rate），），因此，可能面临更多的因此，可能面临更多的风险风险（More risk）。）。 2024/8/30动脑筋动脑筋？近几年，我国企业发展面临最大的困难就近几年，我国企业发展面临最大的困难就是融资难，一些高科技企业纷纷到海外上是融资难，一些高科技企业纷纷到海外上市，特别是美国的纳斯达克和香港的创业市，特别是美国的纳斯达克和香港的创业板。例如新浪、搜狐、盛大、百度、分众板。例如新浪、搜狐、盛大、百度、分众传媒等都先后在纳斯达克上市。利用我们传媒等都先后在纳斯达克上市。利用我们所学的知识分析这些企业利用那种国际金所学的知识分析这些企业利用那种国际金融市场融资，对这些企业发展带来那些影融市场融资，对这些企业发展带来那些影响？这些企业为何不在国内上市？响？这些企业为何不在国内上市？ 2024/8/30（2）国际金融研究的主要内容）国际金融研究的主要内容第一、基本原理（第一、基本原理（Foundational theory Foundational theory frameworkframework）。）。第二、外汇市场与外汇交易实务第二、外汇市场与外汇交易实务（International financial practiceInternational financial practice）。）。第三、开放经济条件下的宏观经济政策第三、开放经济条件下的宏观经济政策（How to make policy in a open macroeconomic） 。2024/8/30二、国际金融中心二、国际金融中心1、国际金融中心的含义、国际金融中心的含义 （1 1）资资金金集集散散中中心心。资资金金集集散散为为金金融融中中心心的的形形成成打打下下坚坚实实的的基基础础，可可以以用用资资金金流流量量来来判判断断它它的的重重要性。纽约、伦敦等中心每天都有巨额资金进出。要性。纽约、伦敦等中心每天都有巨额资金进出。（2 2）金金融融产产品品交交易易中中心心。但但是是资资金金进进出出不不应应该该只只是是简简单单的的资资金金走走帐帐，必必须须存存在在金金额额巨巨大大的的金金融融产产品品交交易易。通通过过金金融融产产品品交交易易联联结结资资金金的的一一进进一一出出，实现资金的再配置。实现资金的再配置。2024/8/30（3 3）金金融融产产品品定定价价中中心心。真真正正的的国国际际金金融融中中心心会会产产生生对对全全球球经经济济和和金金融融获获得得有有主主要要影影响响的的金金融融价价格格，如如LIBOR/LIBOR/纽纽约约的的联联邦邦基基金金利利率率/ /道道琼琼斯斯股股票票价价格格指指数数等等，都都是是全全球球广广泛泛使使用用的的金金融融产产品品定定价价基基准，影响其它金融产品价格和投资者的损益。准，影响其它金融产品价格和投资者的损益。（4）金融信息中心。金融中心就是金融信息生产、）金融信息中心。金融中心就是金融信息生产、分配和消费的地方。无论那个金融中心都秽迹这分配和消费的地方。无论那个金融中心都秽迹这大量资金需求与供给的信息，这些有价值的信息大量资金需求与供给的信息，这些有价值的信息使得金融中心具有凝聚作用，吸引更多的资金来使得金融中心具有凝聚作用，吸引更多的资金来此集散交易。此集散交易。 2024/8/302、上海国际金融中心建设、上海国际金融中心建设（1）上海国际金融中心建设的阶段）上海国际金融中心建设的阶段 上海正在加快国际金融中心建设的步伐，目前上上海正在加快国际金融中心建设的步伐，目前上海国际金融中心建设的目标已经明确，就是到海国际金融中心建设的目标已经明确，就是到2010年，基本形成国际金融中心框架；到年，基本形成国际金融中心框架；到2020年，年，基本建成国际金融中心。基本建成国际金融中心。未来五年到十年，是金融中心建设的关键时期，未来五年到十年，是金融中心建设的关键时期，要把加快推进金融中心建设作为重中之重，抓住要把加快推进金融中心建设作为重中之重，抓住机遇，开拓创新，努力实现重大突破。上海国际机遇，开拓创新，努力实现重大突破。上海国际金融中心建设不是定位于亚洲区域性金融中心，金融中心建设不是定位于亚洲区域性金融中心，而是世界级金融中心。而是世界级金融中心。2024/8/30上海国际金融中心建设的三个阶段上海国际金融中心建设的三个阶段第第一一阶阶段段（2001-20102001-2010），上上海海国国际际金金融融中中心心的的初初期期建建设设阶阶段段，上上海海要要努努力力缩缩小小与与新新加坡、香港的差距；加坡、香港的差距；第第二二阶阶段段（2011-20202011-2020），中中期期建建设设阶阶段段则则要争取达到或超过新加坡、香港的水平；要争取达到或超过新加坡、香港的水平；第三阶段（第三阶段（2021-2030），后期建设阶段要），后期建设阶段要争取在亚洲或亚太区域确立上海金融中心争取在亚洲或亚太区域确立上海金融中心发展的优势地位并缩短与伦敦、纽约间巨发展的优势地位并缩短与伦敦、纽约间巨大差距。大差距。 2024/8/30（2）上海国际金融中心建设的目标定位）上海国际金融中心建设的目标定位国际金融中心按性质可分为功能型型中心和记帐中心（避国际金融中心按性质可分为功能型型中心和记帐中心（避税型）。税型）。功能型型功能型型中心主要凭借其强大的经济实力和良好中心主要凭借其强大的经济实力和良好的金融服务水平吸引全球客户，为他们提供广泛的金融服的金融服务水平吸引全球客户，为他们提供广泛的金融服务。务。记帐中心记帐中心主要凭借低税收和宽松的金融管制吸引众多主要凭借低税收和宽松的金融管制吸引众多的金融机构与投资者，通常提供注册和记帐便利而无实质的金融机构与投资者，通常提供注册和记帐便利而无实质性金融业务。性金融业务。基于上海现在的基础以及上海国际金融中心的战略意义，基于上海现在的基础以及上海国际金融中心的战略意义，应该向功能型中心发展。要立足上海、服务全国，长远目应该向功能型中心发展。要立足上海、服务全国，长远目标应面向世界。上海所要建设的金融中心标应面向世界。上海所要建设的金融中心是以本地区的经是以本地区的经济、金融实力为基础，着眼于促进更广范围地区的经济发济、金融实力为基础，着眼于促进更广范围地区的经济发展，由中国的国内金融中心逐步发展成为国际金融中心。展，由中国的国内金融中心逐步发展成为国际金融中心。 2024/8/30（3）上海国际金融中心建设具备的条件）上海国际金融中心建设具备的条件在中央金融监管部门的全力推进和历届市委、市在中央金融监管部门的全力推进和历届市委、市政府的不懈努力下，目前上海已初步形成了一个政府的不懈努力下，目前上海已初步形成了一个由证券市场、同业拆借市场、外汇市场、期货市由证券市场、同业拆借市场、外汇市场、期货市场、黄金市场、产权市场等构成的场、黄金市场、产权市场等构成的全国性金融市全国性金融市场体系场体系，同时还集聚了，同时还集聚了大量中外金融机构大量中外金融机构，其中，其中各类外资和中外合资金融机构达到各类外资和中外合资金融机构达到300多家，金融多家，金融发展环境不断完善，为下一步加快建设金融中心发展环境不断完善，为下一步加快建设金融中心打下了坚实的基础。打下了坚实的基础。特别是最近特别是最近中国人民银行上海总部中国人民银行上海总部的成立，充分的成立，充分体现了党中央、国务院对上海国际金融中心建设体现了党中央、国务院对上海国际金融中心建设的关心和支持，是党中央、国务院对上海金融发的关心和支持，是党中央、国务院对上海金融发展的再部署。展的再部署。 2024/8/30（4）上海国际金融中心建设存在问题）上海国际金融中心建设存在问题金金融融中中心心建建设设的的本本质质是是增增加加资资金金流流量量，目目前前上上海海还还没没有有形形成成完完全全畅畅通通的的资资金金流流通通渠渠道道。阻阻碍碍资资金金流动的障碍主要来自两个方面：流动的障碍主要来自两个方面：第第一一、目目前前体体制制下下所所存存在在的的制制度度性性障障碍碍。包包括括由由于于人人民民币币资资本本项项目目下下的的不不可可兑兑换换所所造造成成的的资资金金内内外外流流动动的的限限制制，以以及及由由于于地地方方主主义义、行行业业限限制制等等原因造成的资金在地区间、行业间流动的限制。原因造成的资金在地区间、行业间流动的限制。第二、目前金融市场的不完善，尤其是金融交易第二、目前金融市场的不完善，尤其是金融交易产品匮乏所导致的资金流动限制。产品匮乏所导致的资金流动限制。2024/8/30（5）解决对策）解决对策第一、金融制度创新。目标是解决目前体制下的第一、金融制度创新。目标是解决目前体制下的制度性障碍，增加潜在的制度性障碍，增加潜在的资金流量资金流量。目前已经做。目前已经做的努力：严格的资本管制政策正在逐渐放松，资的努力：严格的资本管制政策正在逐渐放松，资金内外流动可以通过金内外流动可以通过QFII和和QDII等方式部分实现；等方式部分实现；修正、规范相应的法规条例，以使资金内部流动修正、规范相应的法规条例，以使资金内部流动的限制降到最低水平。的限制降到最低水平。 第二、第二、金融产品金融产品创新。要以丰富交易品种、拓展创新。要以丰富交易品种、拓展金融渠道、提高金融效率为目标。金融渠道、提高金融效率为目标。 2024/8/30第第三三、积积极极创创造造条条件件，在在平平稳稳前前提提下下加加速速汇汇率率体体制弹性化制弹性化与资本流动自由化的发展进程。与资本流动自由化的发展进程。第四、加快第四、加快国内利率市场化国内利率市场化的进程。的进程。第第五五、要要改改变变对对民民间间的的民民族族金金融融资资本本的的歧歧视视性性政政策策，鼓鼓励励它它们们积积极极介介入入本本国国金金融融发发展展，一一个个国国家家的的本本国国金金融融市市场场缺缺乏乏竞竞争争力力是是不不可可能能建建成成一一个个国国际金融中心的。际金融中心的。当然，对于上海国际金融中心建设的总体而言，当然，对于上海国际金融中心建设的总体而言，就是政府推进推进我国就是政府推进推进我国金融的市场化体制改革金融的市场化体制改革，完善法律环境。完善法律环境。 2024/8/30第三节第三节 开放经济下的内外均衡开放经济下的内外均衡一、国际收支均衡的定义一、国际收支均衡的定义指指国国内内经经济济处处于于均均衡衡状状态态下下的的自自主主性性国国际际收收支支平平衡衡，即即国国内内经经济济处处于于充充分分就就业业和和物物价价稳稳定定下下的的自自主主性性国国际际收收支支平平衡衡，是是一一国国达到福利最大化的综合政策目标。达到福利最大化的综合政策目标。国际收支均衡内部均衡国际收支平衡国际收支均衡内部均衡国际收支平衡2024/8/30二、封闭经济下的内部均衡二、封闭经济下的内部均衡达到预定的经济目标，经济持续稳定增长，达到预定的经济目标，经济持续稳定增长，既没有严重失业，也没有严重的通货膨胀。既没有严重失业，也没有严重的通货膨胀。经济增长：经济增长：GDP/GNP（国内生产总值（国内生产总值/国民国民生产总值）生产总值）失业率很高：失业率很高：经济衰退经济衰退（过冷）（过冷）通货膨胀率很高：通货膨胀率很高：经济过热经济过热2024/8/30宏观经济运行的几种状况宏观经济运行的几种状况总需求总需求总供给总供给总需求总需求总需求总需求总供给总供给总供给总供给均衡均衡通货膨胀通货膨胀经济衰退经济衰退2024/8/30内部均衡的条件：内部均衡的条件：储蓄投资储蓄投资1、两部门经济：居民和企业、两部门经济：居民和企业总需求消费投资；总需求消费投资；AD=C+I（总支出）（总支出）总供给消费储蓄；总供给消费储蓄；AS=C+S（总收入）（总收入）总需求总供给总需求总供给GDP/GNPAD=C+I= AS=C+SI=S；居民储蓄私人投资；居民储蓄私人投资2024/8/30总供给：居民出卖生产要素给企业获得总供给：居民出卖生产要素给企业获得要要素报酬素报酬，企业生产出产品就是总供给。，企业生产出产品就是总供给。居民总收入企业总产出居民总收入企业总产出总需求：居民获得的收入一部分消费，一总需求：居民获得的收入一部分消费，一部分储蓄，企业买下多余产品存货投资。部分储蓄，企业买下多余产品存货投资。总支出总支出居民消费居民消费企业企业存货投资存货投资2024/8/302、三部门经济：引入政府？、三部门经济：引入政府？总需求消费投资政府支出总需求消费投资政府支出AD=C+I+G总供给消费储蓄政府税收总供给消费储蓄政府税收AS=C+S+TAD=C+I+G= AS=C+S+TI=S+(T-G)=私人储蓄政府储蓄私人储蓄政府储蓄2024/8/303、四部门经济：引入进出口？、四部门经济：引入进出口？总需求消费投资政府支出净出口总需求消费投资政府支出净出口AD=C+I+GX-M总供给消费储蓄政府税收总供给消费储蓄政府税收AS=C+S+TAD=C+I+G X-M = AS=C+S+TI=S+(T-G) X-M =私人储蓄政府储蓄私人储蓄政府储蓄+国外储蓄国外储蓄2024/8/30案例分析案例分析12：经济失衡的特征之一，：经济失衡的特征之一，投资小于储蓄：投资小于储蓄： In消费需求消费需求1：80n20吨小麦吨小麦n40件衣服件衣服n20辆汽车辆汽车n消费需求消费需求2： 50n10吨小麦吨小麦n30件衣服件衣服n10辆汽车辆汽车消费需求消费需求502024/8/30总需求总需求1企业发现：企业发现：总产出：总产出： 100，消费，消费需求需求8010件衣服、件衣服、10辆汽车积压在仓库。企业认为可能辆汽车积压在仓库。企业认为可能只是暂时的市场变化，去银行贷款只是暂时的市场变化，去银行贷款20，继续维持继续维持原投资规模，原投资规模，使总产出等于使总产出等于100（ GDP 零增长）。零增长）。 20称为企业意愿存货投资。称为企业意愿存货投资。总需求（总需求（100）=消费需求（消费需求（80）+投资需求（投资需求（20）居民储蓄（居民储蓄（20）企业存货投资（）企业存货投资（20）需要金融市场把居民储蓄转化为企业投资。经济需要金融市场把居民储蓄转化为企业投资。经济学的投资指固定资产投资，用于改变生产规模学的投资指固定资产投资，用于改变生产规模2024/8/30总需求总需求2如果居民如果居民不愿消费，不愿消费，储蓄继续增加（储蓄继续增加（50），企业），企业发现仓库积压的商品越来越多（发现仓库积压的商品越来越多（20变为变为50）：）：总需求（总需求（70）=消费需求（消费需求（50）+投资需求（投资需求（20） 总需求（总需求（70）总供给（总供给（100 ）企业投资（企业投资（20）居民储蓄（居民储蓄（50）企业就会企业就会减少投资规模减少投资规模，使总产出，使总产出70降到降到50，经，经济收缩了，会有工人失业。如果继续恶化就会出济收缩了，会有工人失业。如果继续恶化就会出现需求不足的经济危机，需要政府运用宏观经济现需求不足的经济危机，需要政府运用宏观经济政策政策刺激总需求刺激总需求。反之，如果企业投资大于居民储蓄，就会出现经反之，如果企业投资大于居民储蓄，就会出现经济过热，需要政府运用宏观经济政策济过热，需要政府运用宏观经济政策抑制总需求抑制总需求。2024/8/30（二）开放经济下的外部均衡（二）开放经济下的外部均衡1、自主性交易和、自主性交易和国际收支平衡国际收支平衡（）自主性交易：为谋求（）自主性交易：为谋求经济利益经济利益而进而进行的交易（经常项目、资本项目、金融项行的交易（经常项目、资本项目、金融项目一般属于自主性交易）目一般属于自主性交易）（）补偿性交易：中央银行或者货币当（）补偿性交易：中央银行或者货币当局为了调节国际收支差额，维护国际收支局为了调节国际收支差额，维护国际收支平衡，维持货币汇率稳定而进行的各种交平衡，维持货币汇率稳定而进行的各种交易，又叫易，又叫调节性交易调节性交易，由，由政府政府出面干预，出面干预，体现政府的意志。体现政府的意志。2024/8/302、国际收支状况、国际收支状况（1）赤字：也叫逆差，外汇收入小于支出）赤字：也叫逆差，外汇收入小于支出（2）盈余：也叫顺差，外汇收入大于支出）盈余：也叫顺差，外汇收入大于支出（3）平衡：外汇收入等于支出）平衡：外汇收入等于支出注意：注意：国际收支不平衡是绝对的、长期的，平衡国际收支不平衡是绝对的、长期的，平衡是相对的、暂时的，只要差额在一定范围是相对的、暂时的，只要差额在一定范围内，就可视为国际收支基本平衡。内，就可视为国际收支基本平衡。2024/8/303、国际收支均衡、国际收支均衡国际收支平衡即是指自主性交易的平衡，国际收支平衡即是指自主性交易的平衡，否则政府要通过补偿性交易使其平衡。否则政府要通过补偿性交易使其平衡。国际收支差额指自主性交易的差额，差额国际收支差额指自主性交易的差额，差额为零称为国际收支平衡。为零称为国际收支平衡。国际收支均衡内部均衡国际收支平衡国际收支均衡内部均衡国际收支平衡研究外部国际收支状况和内部均衡之间关研究外部国际收支状况和内部均衡之间关系，避免他们的矛盾和冲突，实现国际收系，避免他们的矛盾和冲突，实现国际收支均衡是国际金融的首要目标。支均衡是国际金融的首要目标。2024/8/30二、政府调节总需求的政策工具二、政府调节总需求的政策工具1、财政政策：财政政策：财政部财政部政府的收入和支出政策政府的收入和支出政策2、货币政策：货币政策：中央银行中央银行通过改变货币数量，从而影响投资和总产通过改变货币数量，从而影响投资和总产出水平出水平2024/8/301、财政政策、财政政策政府的收入和支出政策就是政府的收入和支出政策就是财政政策财政政策，政府支出，政府支出是总需求的一部分，因此，对于摆脱失业和衰退是总需求的一部分，因此，对于摆脱失业和衰退可以达到立竿见影的效果。可以达到立竿见影的效果。为了解决需求不足引起的经济衰退，凯恩斯建议为了解决需求不足引起的经济衰退，凯恩斯建议政府把企业多余的存货买下来，经济又可以在政府把企业多余的存货买下来，经济又可以在100的产出上达到均衡了，政府支出增加的产出上达到均衡了，政府支出增加25。根据乘数原理，假定边际消费倾向根据乘数原理，假定边际消费倾向0.5，增加的产，增加的产出出 25250但是政府可能只有但是政府可能只有15，增加产出，增加产出30，还有产品积，还有产品积压压10，设法出口卖到国外去。，设法出口卖到国外去。2024/8/30政府的收入来自税收，如果税收没有增加，政府的收入来自税收，如果税收没有增加，支出增加，政府就会出现财政赤字，政府支出增加，政府就会出现财政赤字，政府出现负储蓄出现负储蓄30。问题是：政府没有钱怎么办？问题是：政府没有钱怎么办？发行国债借钱发行国债借钱如果年初就预计会出现赤字就是如果年初就预计会出现赤字就是预算赤字预算赤字。2024/8/302、为何需要货币政策？、为何需要货币政策？货币的两个基本功能：货币的两个基本功能：一是交易媒介一是交易媒介二是刺激经济发展二是刺激经济发展如果政府增加支出，货币供给量不变，货如果政府增加支出，货币供给量不变，货币需求增加，会使币需求增加，会使利率提高利率提高，私人投资私人投资进进一步减少，称为挤出效应。一步减少，称为挤出效应。货币政策是一把双刃剑，刺激经济增长的货币政策是一把双刃剑，刺激经济增长的同时会带来通货膨胀。同时会带来通货膨胀。2024/8/30货币政策如何刺激经济发展？货币政策如何刺激经济发展？M供给增加供给增加利率下降利率下降投资增加投资增加产出增加产出增加中间目标传导中间目标传导2024/8/30货币如何引起通货膨胀？货币如何引起通货膨胀？产出产出100货币货币100货币货币200价格不变价格不变价格上涨一倍价格上涨一倍2024/8/30货币市场均衡与利率货币市场均衡与利率ABrM1M2r115r25LM2024/8/30货币市场均衡货币市场均衡货币需求（货币需求（L L） 货币供给（货币供给（M M） M M是中央银行决定的，是个常数；是中央银行决定的，是个常数；L L是公众决定的，三种动因：是公众决定的，三种动因：1 1、购买动机（取决于收入）、购买动机（取决于收入）2 2、预防动机（取决于收入）、预防动机（取决于收入）3 3、投机动机（和利率反比率）、投机动机（和利率反比率）2024/8/30金融资产金融资产一是现金：流动性最好，没有风险，也没一是现金：流动性最好，没有风险，也没有收益有收益二是国债：有固定收益，但是有风险二是国债：有固定收益，但是有风险国债风险表现为：国债价格与市场利率反国债风险表现为：国债价格与市场利率反比例变化。比例变化。国债收益利息收入资本利得收入国债收益利息收入资本利得收入2024/8/30国债价格与利率风险国债价格与利率风险假定有一种假定有一种2 2期国债，面值期国债，面值100100元，票面利元，票面利率市场存款利率率市场存款利率1010，发行价格，发行价格100100（平（平价）。价）。如果市场利率如果市场利率5 510 10 10 ，发行价格小于，发行价格小于100100，折价发行。，折价发行。国债价格与市场利率成反比率。国债价格与市场利率成反比率。2024/8/30假定折价发行价格假定折价发行价格80元，一年后市场利率下降价元，一年后市场利率下降价格格110元，获得投机收益元，获得投机收益30元。元。总收益总收益103040元元假定溢价发行价格假定溢价发行价格110元，一年后市场利率上涨，元，一年后市场利率上涨，价格价格80元，投机亏损元，投机亏损30元。元。总收益总收益103020元元市场利率高，国债便宜，买进国债；等到利率低市场利率高，国债便宜，买进国债；等到利率低时卖出国债，持有货币等待利率上升时再买进。时卖出国债，持有货币等待利率上升时再买进。问题是：你认为此时利率已经很高买进国债，如问题是：你认为此时利率已经很高买进国债，如果利率进一步提高，你就要亏损了，因此，国债果利率进一步提高，你就要亏损了，因此，国债投资是有风险的。投资是有风险的。2024/8/30国债定价原理国债定价原理其中，其中，F是面值，是面值，r r是市场利率，是市场利率，C是利息，是利息，n是期限。是期限。2024/8/30三、货币是如何发行的？三、货币是如何发行的？1、中央银行发行、中央银行发行:基础货币、高能货币基础货币、高能货币狭义货币通货狭义货币通货+活期存款（帐户）活期存款（帐户）广义货币狭义货币其它金融资产（定广义货币狭义货币其它金融资产（定期存款、储蓄存款、股票、债券等）期存款、储蓄存款、股票、债券等）2024/8/302、商业银行体系的货币创造、商业银行体系的货币创造若若法定准备率为法定准备率为10%10%，货币创造则为：，货币创造则为：银行银行 存款存款 贷款贷款 准备金准备金A 100 90 10A 100 90 10B 90 81 9B 90 81 9C 81 C 81 合计合计 1000 900 1001000 900 100注意：其中派生存款为注意：其中派生存款为900900万万2024/8/303、货币供应机制、货币供应机制货币供给量货币供给量= =基础货币基础货币货币乘数货币乘数M=M=BmBmm=1/r(m=1/r(法定准备金率法定准备金率) )法定准备金率越低，商业银行创造的货币法定准备金率越低，商业银行创造的货币越多，货币供给量越大。越多，货币供给量越大。2024/8/304、货币政策三大工具、货币政策三大工具法定准备金：改变法定准备金率，影响货法定准备金：改变法定准备金率，影响货币供给量。币供给量。再贴现：商业银行把已经贴现的票据拿到再贴现：商业银行把已经贴现的票据拿到中央银行进行再贴现（票据抵押贷款）中央银行进行再贴现（票据抵押贷款）公开市场业务：操作国债和外汇来影响货公开市场业务：操作国债和外汇来影响货币量，是货币政策的主渠道。币量，是货币政策的主渠道。2024/8/30基础货币基础货币外汇市场外汇市场利率利率投资投资产出产出公公开开市市场场再再贴贴现现率率国债市场国债市场法法定定准准备备金金2024/8/30公开市场业务公开市场业务银行间银行间国债市场国债市场：中央银行买进国债、投：中央银行买进国债、投放基础货币，放松银根；卖出国债、回笼放基础货币，放松银根；卖出国债、回笼货币，收紧银根。货币，收紧银根。银行间银行间外汇市场外汇市场：中央银行买进外汇、投：中央银行买进外汇、投放基础货币，放松银根；卖出外汇、回笼放基础货币，放松银根；卖出外汇、回笼货币，收紧银根。货币，收紧银根。2024/8/30短信互动题短信互动题31、当当政政府府在在银银行行间间国国债债市市场场买买进进国国债债时时基基础础货货币币投放量（投放量（ ）A、增加、增加 B、减少、减少 C、无法确定、无法确定 D、不变、不变2、当当一一国国出出现现国国际际收收支支逆逆差差，政政府府在在银银行行间间外外汇汇市场卖出外汇储备时，基础货币投放量（市场卖出外汇储备时，基础货币投放量（ ）A、 增加增加 B、减少、减少 C、无法确定、无法确定 D、不变、不变3、国债价格和市场利率成（、国债价格和市场利率成（ ）A、正正比比例例 B、无无法法确确定定 C、反反比比例例 D、没没有有关系关系2024/8/30思考题思考题由于国际收支顺差突然激增，为了维持人民币汇由于国际收支顺差突然激增，为了维持人民币汇率稳定，率稳定，2004年和年和2005年我国中央银行被迫外汇年我国中央银行被迫外汇市场买入大量美元外汇，造成外汇储备急剧增加。市场买入大量美元外汇，造成外汇储备急剧增加。试分析：试分析：（1）当顺差增加）当顺差增加时货币供给量是增加还是减少？时货币供给量是增加还是减少？（2）如果储备货币以美元为主人民币升值对中央）如果储备货币以美元为主人民币升值对中央银行会带来何种影响？银行会带来何种影响？（3）是不是顺差越多越好？外汇储备越多越好？）是不是顺差越多越好？外汇储备越多越好？2024/8/30附录一、中国现行的货币制度特点附录一、中国现行的货币制度特点1 1、一国四币制：人民币、港币和澳元、新台币。、一国四币制：人民币、港币和澳元、新台币。2 2、人人民民币币由由中中国国人人民民银银行行发发行行，主主币币单单位位是是“元元”，辅辅币币单单位位有有“角角”和和“分分”，是是不不规规定定含含金金量的信用货币。量的信用货币。3、人民币分现金和存款货币两种形式，现金由中、人民币分现金和存款货币两种形式，现金由中国人民银行统一发行，存款货币由银行体系通过国人民银行统一发行，存款货币由银行体系通过业务活动进入流通领域。业务活动进入流通领域。 4、中国货币层次的划分、中国货币层次的划分 2024/8/30中国货币层次的划分中国货币层次的划分流通中的现金（狭义货币）流通中的现金（狭义货币） 企企业业活活期期存存款款机机关关团团体体部部队队存存款款农农村村存存款款个个人人持持有有的的信信用用卡卡类类存存款款（广义货币）（广义货币）城乡居民储蓄存款企业存款中具城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款信托类存款有定期性质的存款信托类存款其它存款其它存款 金金融融债债券券商商业业票票据据大大额额可可转转让让定定期存单等期存单等2024/8/30附录二：流量与存量附录二：流量与存量流量（流量（flowflow）：是一定时期内发生的变动值，由）：是一定时期内发生的变动值，由于既可能流进，也可能流出，因此，变动值可正、于既可能流进，也可能流出，因此，变动值可正、可负、也可为零。可负、也可为零。存量（存量（stockstock）：是某一时点上累计的总值，流量）：是某一时点上累计的总值，流量的变动会影响存量的数值。当流量为正时，存量的变动会影响存量的数值。当流量为正时，存量会增加；反之，存量会相应减少。会增加；反之，存量会相应减少。例如：例如：2004年末我国外汇储备总量达到年末我国外汇储备总量达到6099.32亿亿美元，到美元，到2005年年末年年末8188.72亿美元，外汇储备总亿美元，外汇储备总量是年末这个时点上累计的总量是存量，而量是年末这个时点上累计的总量是存量，而2005年这一年期间增加的储备量是年这一年期间增加的储备量是2089.4亿美元则是亿美元则是流量。流量。 2024/8/30动脑筋筋？我我们们学学习习过过的的经经济济变变量量那那些些是是存存量量？那那些些是流量？判断的依据是什么？是流量？判断的依据是什么？1 1、某某年年的的GDP/GNPGDP/GNP、投投资资、消消费费、通通货货膨膨胀率、贸易收支、吸引外资额等。胀率、贸易收支、吸引外资额等。2、2006年年6月月30日为止我国吸引外资额、日为止我国吸引外资额、银行储蓄额、对外负债额等。银行储蓄额、对外负债额等。 2024/8/30