【培训课件】现代公【培训课件】现代公司财务管理司财务管理1章章 总论总论财务管理与财务经理财务管理与财务经理公司的目标公司的目标利润最大化为目标利润最大化为目标现金流量最大化为目标现金流量最大化为目标企业市场价值最大化为目的企业市场价值最大化为目的利益相关各方利益的均衡利益相关各方利益的均衡财务管理的目标财务管理的目标代理关系（股东与管理当局）管理目标（股东与经理目标是否一致，代理成本（利益冲突的成本）直接代理成本与间接代理成本经理为股东利益服务的前提管理激励（现在常有的股票期权）工作的发展前景企业控制（董事会聘请经理，委托书争夺战）其他利益相关者代理和公司控制 一个公司的简化的组织结构图企业组织形态单一业主制合伙制股份公司股份公司的其他名称德国(AG)股份公司,(GmBH)有限责任公司;英国(PLC)公众有限公司,(Ltd)有限公司;荷兰(NV)联合股份公司;意大利(SpA)联合股份公司;瑞典(AB)联合股份公司;法国(SA)联合股份公司企业财务管理的环境企业财务管理的环境经济环境经济环境国家经济体制国家经济体制经济发展周期性经济发展周期性国家经济政策国家经济政策当前经济发展水平当前经济发展水平法律环境法律环境企业组织法规企业组织法规税法体制与征管方式税法体制与征管方式其他经济法规其他经济法规金融环境金融环境其它其它财务报表资产负债表（帐面价值与市场价值）利润表（时间和成本）税收现金流量经营现金流量资本性支出净营运资本变动流向债权人和股东的现金流量财务报表和长期财务计划现金流量与财务报表现金来源现金运用现金流量表标准财务报表共同比报表同基年度报表：趋势分析滚动分析同比、同基结合分析比率分析短期偿债能力指标流动比率速动比率其它长期偿债能力指标总负债率利息保障倍数现金涵盖率资本化总额与资产总额的比率反映资产管理能力的指标存货周转应收帐款周转净营运资本其它反映获利能力的指标边际利润率资产报酬权益报酬反映市场价值的指标市盈率市价对帐面价值的比率每股净资产杜邦恒等式的组成及延伸利用财务报表信息谁要利用财务报表信息内部应用业绩评价指导未来规划外部应用投资价值（股东）评价供应商（客户）评价债务人（债权人）分析方法时间序列基准不可比因素同业比较分析同业差异环境差异政策差异财务报表分析的问题利率概论利率概论利率的形成利率的形成决定利率水平的因素决定利率水平的因素货币时间价值货币时间价值单利和复利单利和复利1. 1000 2. 1100 3. 1210 4. 1321. 终值和现值终值和现值10000- 1年年 -110003章 财务管理的基本观念年金年金普通年金普通年金年金的终值和现值年金的终值和现值即付年金即付年金递延年金递延年金永续年金永续年金100100100风险的衡量风险的衡量风险的概念风险的概念纯粹风险和投机风险纯粹风险和投机风险市场风险和公司特有风险市场风险和公司特有风险经营风险和财务风险经营风险和财务风险标准差标准差离散程度离散程度贝塔系数贝塔系数风险态度风险态度风险报酬概念风险和报酬的关系风险和报酬的关系风险与报酬的一般关系风险与报酬的一般关系贝塔系数与风险报酬贝塔系数与风险报酬关于通货膨胀的几个问题关于通货膨胀的几个问题通货膨胀的含义通货膨胀的含义对公司财务的影响对公司财务的影响风险报酬概念筹资管理的几个基本问题筹资管理的几个基本问题为什么筹资？为什么筹资？需要筹集多少资金需要筹集多少资金从哪里筹措资金从哪里筹措资金要付出怎样的代价要付出怎样的代价第四章 筹资管理短期融资短期融资信用融资信用融资短期贷款短期贷款贴现贴现抵押等抵押等长期筹资长期筹资长期债券长期债券发行股票发行股票长期应付款长期应付款筹资渠道和方法资金的长期需要和短期需要资金的长期需要和短期需要资金需要量预测定性预测定性预测比率预测比率预测根据财务比率的数量关系进行测算根据财务比率的数量关系进行测算以上期指标为基础以上期指标为基础充分估计各指标的变动趋势和程度充分估计各指标的变动趋势和程度资金习性预测资金习性预测资金需要量预测资本成本的意义资本成本的意义资本成本的计量资本成本的计量个别资本成本的估计个别资本成本的估计债务资本的成本估计债务资本的成本估计利息率或优先股股利率（不参与、非累积）利息率或优先股股利率（不参与、非累积）所得税的抵免所得税的抵免筹资费用筹资费用资本成本权益资本的成本估计权益资本的成本估计平均股利率（平均股利率（3年）年）每股盈利率每股盈利率股利增长模型股利增长模型假设固定的增长率假设固定的增长率上年的股利额进行计算上年的股利额进行计算资本资产计价模型资本资产计价模型无风险报酬估计无风险报酬估计贝他系数估计贝他系数估计留存收益成本估计留存收益成本估计综合资本成本综合资本成本加权平均计算的资本成本加权平均计算的资本成本以资本比重为权数以资本比重为权数市场价还是账面价市场价还是账面价边际资本成本边际资本成本筹资突破点筹资突破点计算计算成本习性与保本点成本习性与保本点固定成本固定成本变动成本变动成本保本点保本点保本点销售量保本点销售量=固定成本总额固定成本总额/单位边际贡献单位边际贡献单位边际贡献单位边际贡献=单价单价/单位变动成本单位变动成本保本点销售额保本点销售额=保本点销售量保本点销售量*销售量销售量息税前利润（息税前利润（EBIT)息税前利润息税前利润=边际贡献总额边际贡献总额-固定成本总额固定成本总额经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和经营杠杆系数经营杠杆和经营杠杆系数杠杆理论杠杆理论经营杠杆反映销售量与息税前利润的关系经营杠杆反映销售量与息税前利润的关系经营杠杆系数反映这种关系的程度经营杠杆系数反映这种关系的程度经营杠杆系数经营杠杆系数 =息税前利润变动率息税前利润变动率/销售变动率销售变动率原因：固定成本没有随产量的变动而变动。原因：固定成本没有随产量的变动而变动。产量变动的程度可以带来更大程度的息税前利润变产量变动的程度可以带来更大程度的息税前利润变动动经营杠杆系数是衡量经营风险的重要指标经营杠杆系数是衡量经营风险的重要指标财务风险和财务杠杆财务风险和财务杠杆财务杠杆反映的是每股盈利与息税前利润的关系财务杠杆反映的是每股盈利与息税前利润的关系财务杠杆系数财务杠杆系数=每股盈利变动率每股盈利变动率/息税前利润变动率息税前利润变动率利息率的大小其重要作用利息率的大小其重要作用财务杠杆系数的大小体现企业财务风险的程度财务杠杆系数的大小体现企业财务风险的程度 资本利润率应该高于利息率资本利润率应该高于利息率财务杠杆系数过低并不一定是好事。财务杠杆系数过低并不一定是好事。复合杠杆作用和复合杠杆系数复合杠杆作用和复合杠杆系数 每股盈利变动率每股盈利变动率/销售量变动率销售量变动率资本结构：长期债务资本与权益资本的资本结构：长期债务资本与权益资本的比例比例每股收益的无差别点：不同资本结构下每股收益的无差别点：不同资本结构下每股盈利相等的销售量（销售收入）每股盈利相等的销售量（销售收入）理解教材上的公式和图理解教材上的公式和图4-3对最佳资本结构的理解对最佳资本结构的理解资本结构资本结构影响资本结构的因素影响资本结构的因素销售变动情况销售变动情况股东的态度股东的态度管理当局的态度管理当局的态度对公司信用的关注对公司信用的关注债权人的态度债权人的态度目前的财务状况目前的财务状况所得税率所得税率利率变动趋势利率变动趋势资产质量和结构资产质量和结构项目投资（固定资产投资）项目投资（固定资产投资）现金流量与现金净流量现金流量与现金净流量现金流量的估计现金流量的估计利润与现金流量利润与现金流量所得税与现金流量所得税与现金流量折旧与现金流量折旧与现金流量第五章第五章 投资管理投资管理非贴现方法非贴现方法净现值法净现值法每年的估计现金流量按资本成本贴现并加总后的净每年的估计现金流量按资本成本贴现并加总后的净额。流入为正，流出为负。额。流入为正，流出为负。净现值大于净现值大于0，说明现金流入的现值大于现金流出，说明现金流入的现值大于现金流出的现值。小于的现值。小于0则相反则相反计算方法计算方法与此相关的其他指标与此相关的其他指标投资评价方法投资评价方法内涵报酬率法内涵报酬率法投资方案本身内涵的报酬率大于资本成投资方案本身内涵的报酬率大于资本成本本内涵报酬率的含义，净现值等于内涵报酬率的含义，净现值等于0时的投时的投资报酬率资报酬率内涵报酬率的计算（插值法）内涵报酬率的计算（插值法）例题分析例题分析投资评价方法投资评价方法投资方案评价方法的运用投资方案评价方法的运用单一项目的评价单一项目的评价多个互斥方案的评价多个互斥方案的评价投资方案组合决策投资方案组合决策有关例题分析有关例题分析投资评价方法投资评价方法债券及其分类债券及其分类债券投资的收益评价债券投资的收益评价债券价值计算债券价值计算到期收益率的估计到期收益率的估计债券投资风险估计债券投资风险估计违约风险、利率风险、购买力风险、变现风违约风险、利率风险、购买力风险、变现风险、再投资风险险、再投资风险证券评价证券评价股票及有关概念股票及有关概念股票价值股票价值股票价格股票价格股利股利股票股利股票股利现金股利现金股利股票与其报酬率股票与其报酬率市盈率市盈率证券评价证券评价股票价值的评估股票价值的评估影响股票价值的有关因素影响股票价值的有关因素宏观经济形势宏观经济形势资本市场供求关系资本市场供求关系投资者偏好投资者偏好行业特点及发展前景行业特点及发展前景企业以往的经营业绩企业以往的经营业绩其它因素其它因素教材教材131页的几个股票评估模型页的几个股票评估模型证券评价证券评价市盈率分析市盈率分析市盈率市盈率=当前市价当前市价/上年每股盈利上年每股盈利市盈率估计股价的高低市盈率估计股价的高低市盈率估计股票风险市盈率估计股票风险证券组合的意义在于降低或分散风险，不在于证券组合的意义在于降低或分散风险，不在于提高收益提高收益证券组合分散的是非系统风险，在同一市场上证券组合分散的是非系统风险，在同一市场上不能分散系统风险不能分散系统风险证券组合的策略和方法证券组合的策略和方法证券评价证券评价习题二习题二在一个市场上有专家精心选择的在一个市场上有专家精心选择的5个股票进行个股票进行一年的投资，和完全随机的选择一年的投资，和完全随机的选择5个股票进行个股票进行一年的投资相比，前者的收益是否肯定比后者一年的投资相比，前者的收益是否肯定比后者高？为什么？（要求：高？为什么？（要求：200字以上）字以上）与上次作业一起星期四交给各班学习委员与上次作业一起星期四交给各班学习委员练习题练习题股利政策在财务管理的意义股利政策在财务管理的意义著名的著名的MM理论理论股利政策的信息传递理论（投资者对公股利政策的信息传递理论（投资者对公司希望表达的信息的理解）司希望表达的信息的理解）股利的种类股利的种类股利政策股利政策影响股利政策的因素影响股利政策的因素法律因素法律因素股东的偏好股东的偏好债务合同债务合同再投资的回报率再投资的回报率公司发展前景和速度公司发展前景和速度现金流量情况现金流量情况举债能力和改善财务杠杆状况举债能力和改善财务杠杆状况股利政策股利政策股票股利股票股利发放股票股利对股东权益的影响发放股票股利对股东权益的影响发放股票股利更多的是传递信息发放股票股利更多的是传递信息股票分割股票分割早期股票分割的目的早期股票分割的目的股票分割可能产生的市场效应股票分割可能产生的市场效应股票分割与股票股利的区别股票分割与股票股利的区别股利政策股利政策营运资金营运资金=流动资产流动资产-流动负债流动负债资产负债表结构资产负债表结构营运资金管理营运资金管理现金管理现金管理持有现金的动机持有现金的动机交易性动机交易性动机预防性动机预防性动机投机性动机投机性动机最佳现金持有量最佳现金持有量成本分析模型成本分析模型存货模型存货模型随机模式随机模式现金周期模式现金周期模式流动资产管理流动资产管理现金日常管理现金日常管理流入现金量与流出量相匹配流入现金量与流出量相匹配利用现金浮游量（信息技术发展使现金浮游利用现金浮游量（信息技术发展使现金浮游量极大的减少）量极大的减少）加速收款（可能影响销售收入）加速收款（可能影响销售收入）充分利用供应商给予的信用条件充分利用供应商给予的信用条件流动资产管理流动资产管理应收帐款变动的两面性特征应收帐款变动的两面性特征促进销售、减少存货、降低流动资金占用促进销售、减少存货、降低流动资金占用为客户垫资增加流动资金占用、提高坏账风险、增为客户垫资增加流动资金占用、提高坏账风险、增加应收帐款管理费用。加应收帐款管理费用。两者比较的结果是信用政策决策的依据两者比较的结果是信用政策决策的依据企业信用政策和信用条件企业信用政策和信用条件为企业经营目标服务为企业经营目标服务稳健的信用政策的意义稳健的信用政策的意义应收账款管理应收账款管理信用决策的实例信用决策的实例决策分析的原则：与其收益大于与其支决策分析的原则：与其收益大于与其支出出注意要点，不要有遗漏注意要点，不要有遗漏应收账款管理应收账款管理应收帐款账龄分析应收帐款账龄分析假设，账龄越长坏账的概率越大假设，账龄越长坏账的概率越大用于估计坏账和坏帐准备的金额用于估计坏账和坏帐准备的金额收账策略收账策略电话或发函告知电话或发函告知雇佣收账机构雇佣收账机构法律行动法律行动应收账款日常管理应收账款日常管理应收账款日常管理应收账款日常管理存货管理的意义存货管理的意义保障生产所需的前提下，尽可能地降低存货水平保障生产所需的前提下，尽可能地降低存货水平适时制存货管理（适时制存货管理（JIT）物料需求计划（物料需求计划（MRP）存货成本存货成本购置成本购置成本一次订货成本一次订货成本储存成本储存成本缺货成本缺货成本存货管理存货管理经济采购批量经济采购批量存货管理存货管理存货管理的日常管理存货管理的日常管理安全存货管理安全存货管理ABC管理法管理法四号对位，五五堆放四号对位，五五堆放定期盘点制度定期盘点制度其它制度（安全防范、先进先出、标签管理、其它制度（安全防范、先进先出、标签管理、定期翻检等）定期翻检等）存货管理存货管理应付款项管理应付款项管理不到最后一刻，决不轻易支付不到最后一刻，决不轻易支付信用代价和风险信用代价和风险尽可能享受现金折扣尽可能享受现金折扣流动贷款管理流动贷款管理贷款的隐含成本贷款的隐含成本贷款利息评估贷款利息评估(计算实际利息率）计算实际利息率）建立财务风险警报系统建立财务风险警报系统流动负债管理流动负债管理预算的重要性预算的重要性固定预算和弹性预算固定预算和弹性预算弹性预算的编制弹性预算的编制例题解析（例题解析（8-1）例题解析（例题解析（8-2）例题解析（例题解析（8-3）财务预算财务预算增量预算和零基预算增量预算和零基预算从工作量和预算效果分析，零基预算得不偿从工作量和预算效果分析，零基预算得不偿失因此已经衰落失因此已经衰落定期预算和滚动预算定期预算和滚动预算预算期间的改变预算期间的改变滚动预算可比性存在困难滚动预算可比性存在困难按收付实现制编制预算按收付实现制编制预算从销售预算开始从销售预算开始按月编制现金预算（按月编制现金预算（p193的例题）的例题）预计现金流量表预计现金流量表预计损益表预计损益表预计资产负债表预计资产负债表资本预算（可行性分析）资本预算（可行性分析）现金预算现金预算财务业绩与财务预算比较财务业绩与财务预算比较按责任中心编制预算按责任中心编制预算财务责任财务责任公司并购的含义公司并购的含义公司并购的种类公司并购的种类横向并购横向并购公司并购与控制公司并购与控制小面包公司大面包公司新面包公司收购兼并纵向并购纵向并购面粉公司面包公司收购兼并联合食品公司多元化并购多元化并购房产公司收购面包公司兼并新联合公司 其他合并类型其他合并类型防护性动机防护性动机横向并购的防护性动机横向并购的防护性动机实现规模经营实现规模经营提高生产效率提高生产效率消除竞争消除竞争实现增长实现增长提高企业融资能力提高企业融资能力获得优秀员工获得优秀员工获得研究成果、专利等获得研究成果、专利等并购的动机并购的动机纵向购并的防护性动机纵向购并的防护性动机保障货源充足保障货源充足控制竞争对手的货源控制竞争对手的货源保护销售渠道保护销售渠道限制竞争或控制价格限制竞争或控制价格多元化并购的防护性动机多元化并购的防护性动机分散经营风险分散经营风险减少周期性经济危机的损害减少周期性经济危机的损害逐步取代夕阳企业逐步取代夕阳企业并购的成本效益估计并购的成本效益估计目标公司的价值估计目标公司的价值估计资产价值基础资产价值基础收益法（按市盈率计算）收益法（按市盈率计算）估计现金流量贴现估计现金流量贴现清算价值法清算价值法目标公司价值估计目标公司价值估计常用的收购方式主要是现金和股票常用的收购方式主要是现金和股票其他收购方式有：债券、优先股等也可以将上其他收购方式有：债券、优先股等也可以将上述方法组合使用述方法组合使用选择支付方法要考虑的因素选择支付方法要考虑的因素公司目前的现金状况公司目前的现金状况对资本结构的影响对资本结构的影响资本成本资本成本每股盈利的变动每股盈利的变动公司控股权影响公司控股权影响合并与收购的支付方式合并与收购的支付方式目标公司的管理层或经理收购本公司的股份目标公司的管理层或经理收购本公司的股份收购资金一般要通过将被收购企业的资产或未收购资金一般要通过将被收购企业的资产或未来收益作为抵押进行融资，又成（杠杆收购）来收益作为抵押进行融资，又成（杠杆收购）管理层收购的特点：管理层收购的特点：融资比率比较高融资比率比较高提高管理层积极性，提升收益能力提高管理层积极性，提升收益能力贷款有保证比较容易得到银行或风险基金的认可贷款有保证比较容易得到银行或风险基金的认可适用面广，国企私有化、集团公司改组、跨国公司适用面广，国企私有化、集团公司改组、跨国公司战略转移，基层经理创业战略转移，基层经理创业管理层收购（管理层收购（MBO）企业现金流量比较稳健企业现金流量比较稳健企业管理水平较高，管理队伍经验丰富企业管理水平较高，管理队伍经验丰富有较明显的市场竞争优势有较明显的市场竞争优势财务状况良好财务状况良好有良好的可供抵押的资产有良好的可供抵押的资产偿债期间没有大的资本投资偿债期间没有大的资本投资合理的长期发展计划合理的长期发展计划不是资本高度密集型的企业不是资本高度密集型的企业管理层收购的条件管理层收购的条件抵抗收购的原因抵抗收购的原因控股股东不愿意放弃公司控制权控股股东不愿意放弃公司控制权股东兼任主要管理人员，担心职务失去股东兼任主要管理人员，担心职务失去支付方式股东不满意支付方式股东不满意企业文化差异企业文化差异对收购公司股票没有信心对收购公司股票没有信心股东对公司的感情股东对公司的感情政治因素或民族因素政治因素或民族因素抵抗收购抵抗收购收购要约发出前的抵抗策略收购要约发出前的抵抗策略董事轮换制度（如每年只能更换三分之移动董事轮换制度（如每年只能更换三分之移动式）式）绝对多数条款（通常绝对多数条款（通常80%）双重资本重组（分高级投票权股票、低级投双重资本重组（分高级投票权股票、低级投票权股票）票权股票）优先股计划（特殊权力优先股，发生购并可优先股计划（特殊权力优先股，发生购并可以要求现金赎回以要求现金赎回抵抗收购的策略抵抗收购的策略降落伞计划（发生人事变动支付高额养老金，降落伞计划（发生人事变动支付高额养老金，离职补偿金等离职补偿金等毒丸债券计划（可能面临收购时，抢先增发毒丸债券计划（可能面临收购时，抢先增发大量债券，并规定公司股权发生重大变动时大量债券，并规定公司股权发生重大变动时可以提前偿还可以提前偿还购股权证计划（发行高折价的购股权证，发购股权证计划（发行高折价的购股权证，发生购并时可以换成普通股）生购并时可以换成普通股）收购要约发出后的抵抗策略收购要约发出后的抵抗策略通告股东，陈述利害关系通告股东，陈述利害关系特定目标的股票回购特定目标的股票回购诉诸法律和反垄断机构诉诸法律和反垄断机构资产收购或资产剥离资产收购或资产剥离邀请白衣骑士邀请白衣骑士反向收购反向收购管理层收购管理层收购资产重估（品牌、无形资产）资产重估（品牌、无形资产）游说政府部门、动员工会等游说政府部门、动员工会等死亡换股（发行债券等交换发行在外的股票）死亡换股（发行债券等交换发行在外的股票）抵抗收购的策略抵抗收购的策略企业清算是指企业宣告终止后，为结束债企业清算是指企业宣告终止后，为结束债权债务关系和其他法律关系，对企业财产、权债务关系和其他法律关系，对企业财产、债权、债务进行清查，并收取债权、清偿债权、债务进行清查，并收取债权、清偿债务、分配剩余财产的行为。债务、分配剩余财产的行为。按清算原因分为：解散清算和破产清算按清算原因分为：解散清算和破产清算按清算的性质分为：自愿清算、行政清算按清算的性质分为：自愿清算、行政清算和司法清算。和司法清算。企业清算企业清算经营期满，投资各方无意继续经营经营期满，投资各方无意继续经营投资一方或多方未履行章程规定的义务，企投资一方或多方未履行章程规定的义务，企业无法继续经营业无法继续经营严重亏损或灾害损失，企业无力继续严重亏损或灾害损失，企业无力继续多数股东认为企业没有发展前途多数股东认为企业没有发展前途违反国家法律法令被依法吊销营业执照违反国家法律法令被依法吊销营业执照法律或章程规定的解散原因已经出现法律或章程规定的解散原因已经出现企业破产企业破产企业清算的原因企业清算的原因自愿清算由企业执行组织清算机构自愿清算由企业执行组织清算机构行政清算由主管机构组织清算机构行政清算由主管机构组织清算机构以上清算机构为代理机构，清算期间企业以上清算机构为代理机构，清算期间企业仍有限制性的权利仍有限制性的权利破产清算由法院组织清算机构，企业失去破产清算由法院组织清算机构，企业失去法人资格，清算机构取得民事主体地位。法人资格，清算机构取得民事主体地位。清算机构的法律地位清算机构的法律地位清查债务，公告债权人清查债务，公告债权人清偿财产和债权清偿财产和债权编制清算前财务报表编制清算前财务报表财产盘点，核实数量金额财产盘点，核实数量金额财产股价财产股价清算财产变现清算财产变现清查、收取债权，核销坏帐清查、收取债权，核销坏帐编制清查后财务报表编制清查后财务报表制定清算方案，报有关部门确认制定清算方案，报有关部门确认清算机构的工作程序清算机构的工作程序通过有关的指标体系来为企业破产进行预通过有关的指标体系来为企业破产进行预测测指标的取舍指标的取舍如果预计有破产可能，输血救命还是安乐如果预计有破产可能，输血救命还是安乐死？死？财务预警财务预警本次考试为开卷考试。本次考试为开卷考试。可以携带任何必要的用具，但是不能妨碍可以携带任何必要的用具，但是不能妨碍其他同学的考试。其他同学的考试。可以携带各种您认为必要的相关资料。可以携带各种您认为必要的相关资料。全部考试两道题目，一道计算分析题，一全部考试两道题目，一道计算分析题，一道论述题。道论述题。务必看清试卷上的说明务必看清试卷上的说明希望认真复习希望认真复习关于考试关于考试