第五章第五章外外 汇汇 交交 易易9/2/202415.1即期外汇买卖与远期外汇买卖5.2套汇5.3抵补套利与抵补保值5.4外汇期权与期货交易课时数:6学时学习目标: 1.1.熟悉外汇交易产品的特征熟悉外汇交易产品的特征 2.掌握远期、期货、期权、互换等主要外汇 衍生产品的交易机制和交易方法 3.了解外汇交易市场的现状和未来重点重点:熟悉外汇衍生产品的特性难点难点:掌握远期、期货、期权、互换等 主要外汇衍生产品的交易机制和交 易方法INTRODUCTION CASE著名的巴林银行破产事件,堪称金融衍生工具操作失败的经典案例。1995年2月26日，新加坡巴林公司期货经理尼克.里森投资日经225股指期货失利，导致巴林银行遭受合计14亿美元的巨额损失，最终无力继续经营而宣布破产。从此，这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行在全球金融界消失。2004年，中航油在新加坡石油衍生产品交易中损失5亿美元。这一事件震动了全球金融界，也再一次证明了衍生产品交易的两面性。5.1即期外汇买卖与远期外汇买卖一、即期外汇买卖（spot foreign exchange transaction)合同签订后于二个营业日交割银行 银行 中央银行商业银行 外汇经纪人（broker)商业银行二、远期外汇买卖（forward exchange transaction)合同签定后，于合同规定的期限交割，15、30、4590天远期差价远期汇率即期汇率；远期差价远期差价远期汇率即期汇率；远期差价 用点数来表示。用点数来表示。例如：例如： 即期汇率：即期汇率： 1.5305/151.5305/15 一个月远期点数：一个月远期点数： 20/3520/35注意：远期差价远期汇率即期汇率；注意：远期差价远期汇率即期汇率；远期差价用点数来表示远期差价用点数来表示远期差价有三种情形：升水远期差价有三种情形：升水(premium(premium；贴水；贴水(discount)(discount)；平价；平价(at par)(at par)。(3)(3)升贴水举例：升贴水举例：第一，直接标价法下第一，直接标价法下 升水举例：升水举例： 多伦多市场多伦多市场 即期汇率：即期汇率： CAD1.4530/40CAD1.4530/40， 一个月远期汇率：一个月远期汇率：CAD1.4570/90CAD1.4570/90， 说明：美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水说明：美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水点数为点数为40/5040/50。 贴水举例：贴水举例： 香港市场香港市场 即期汇率：即期汇率： HKD7.8410/20HKD7.8410/20， 三个月远期汇率：三个月远期汇率：HKD7.8350/70HKD7.8350/70，说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为数为60/5060/50。 第二，间接标价法下第二，间接标价法下 升水举例：升水举例： 纽约市场纽约市场 即期汇率：即期汇率： SF2.1170/80SF2.1170/80 一个月远期汇率：一个月远期汇率： SF2.1110/30SF2.1110/30，说明瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水，说明瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水，升水点数为升水点数为60/5060/50。 贴水举例：贴水举例： 伦敦市场伦敦市场 即期汇率：即期汇率： 1.5305/151.5305/15， 一个月远期汇率：一个月远期汇率：1.5325/501.5325/50，说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为数为20/3520/35。(4)(4)根据即期汇率和远期差价计算远期汇率根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法：的方法：远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率远期差价（升远期差价（升贴水），即：贴水），即：直接标价法下：直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数远期汇率即期汇率升水点数 或或 远期汇率即期汇率贴水点数远期汇率即期汇率贴水点数 间接标价法下：间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数远期汇率即期汇率升水点数 或或 远期汇率即期汇率贴水点数远期汇率即期汇率贴水点数(5)(5)升贴水的判断升贴水的判断 直接标价法下直接标价法下: : 远期点数按远期点数按“小小/ /大大”排列则为升排列则为升水水 远期点数按远期点数按“大大/ /小小”排列则为贴排列则为贴水水 间接标价法下：间接标价法下： 远期点数按远期点数按“小小/ /大大”排列则为贴排列则为贴水水 远期点数按远期点数按“大大/ /小小”排列则为升排列则为升水。水。(6)(6)结论：结论：在根据即期汇率和远期差价计算远期汇率在根据即期汇率和远期差价计算远期汇率时，远期汇率时，远期汇率= =即期汇率即期汇率+“+“前小后大前小后大”或或远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率-“-“前大后小前大后小”。口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。说明：依风险收益的关系，外汇买卖成交说明：依风险收益的关系，外汇买卖成交后交割的期限越远风险越大，银行的兑换后交割的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求越高。收益也就要求越高。例：已知即期汇率：例：已知即期汇率：1.5305/151.5305/15，一个月远期点数：一个月远期点数：20/3520/35，求：，求：/ /的一的一个月远期汇率？个月远期汇率？从已知条件可得：从已知条件可得： 一个月的远期汇率为：一个月的远期汇率为： _ _ 即一个月的远期汇率为：即一个月的远期汇率为： 1.5325/501.5325/50 决定贴升水由利差决定升水值（贴水值）=即期汇率x利差（年利%）x月数/12如：1=2$ 年利率 8% $ 年利率 6%升贴水值=2x2%x3/12=0.01$利率高的货币远期贴水 间接汇率1=1.99$ 贴水升升( (贴贴) )水年率：水年率：基准货币的基准货币的 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率 12 100升升(贴贴)水年率水年率 即期汇率即期汇率 远期月数远期月数计算时用中间汇率。计算时用中间汇率。如上例中英镑的升水年率为：如上例中英镑的升水年率为： 1.53375-1.5310 12_1002.16 1.5310 1该计算结果表明，如果英镑按一个月升水该计算结果表明，如果英镑按一个月升水20/30的速度的速度发展下去，英镑一年内将升值发展下去，英镑一年内将升值2.16。 5.2 5.2 套套 汇（汇（arbitrage) arbitrage) 一、含义一、含义利用不同的外汇市场、不同的货币、不利用不同的外汇市场、不同的货币、不同的交割期限在汇率上的差异而进行的同的交割期限在汇率上的差异而进行的外汇买卖活动，借以应用外汇资金、调外汇买卖活动，借以应用外汇资金、调拨外汇头寸、增加外汇收益、防止汇率拨外汇头寸、增加外汇收益、防止汇率风险。风险。二、地点套汇二、地点套汇 利用不同的外汇市场不同的货币在利用不同的外汇市场不同的货币在汇率上的差异汇率上的差异（一）直接套汇（两地套汇）（一）直接套汇（两地套汇）HK 100HK=103HK 100HK=103元元China 100HK=107China 100HK=107元元（二）间接套汇（多地套汇）（二）间接套汇（多地套汇）三地套汇三地套汇 NY 1$=1.91DM NY 1$=1.91DM HK 1 HK 1=3.7790DM LD 1=2.0040$在在NY用用100万万$买买191万万DMHK换英镑换英镑50.542万万 LD将将卖掉得卖掉得101.2871万万$三、时间套汇（套利、掉期）1、套利（利息套汇）：利用两地间（两种货币）间的利差进行的外汇买卖活动。（Interest arbitrage)-10% $-8%即期 $ 一年后 $2、掉期业务（Swap)在买入或卖出即期外汇的同时卖出或买入远期外汇以避免汇率波动的风险。Eg. US Co. 100万￥现汇- 日本分公司 预期3个月后收回投资 1$=100￥ 即期用10万$买入1000万￥现汇的同时，卖出远期3个月的1000万￥期汇特点：净头寸之和特点：净头寸之和=0 投机者：喜欢空头或多头投机者：喜欢空头或多头 投资者：净头寸之和投资者：净头寸之和=05.3 抵补套利与抵补保值一、抵补套利 套利+掉期 功能:保值把套利和掉期一起做 原理:外汇净头寸=0-10% $-8% 1 =2$1000万$买入即期500万,同时卖出远期1年的500万二、抵补保值（套头交易、套期保值）HEDGE海琴卖出或买入价值相当于一笔即将获得的外国资产或负债的远期外汇，以避免汇率波动的风险。5.4 外汇期权与期货交易一、外汇期权（OPTION）1、含义：是一种权利，在有效期内，可以以一定的汇率从银行买入或卖给银行一定数量外汇的权利，是权利而非义务。2、种类：1）美式期权：任何一天（有效期内） 2）欧式期权：到期日 1） 买权 CALL 看涨期权 2）卖权 PUT 看跌期权IN THE MONEY 赚AT THE MONEY 货币中性，不赚不亏行使期权OUT OF MONEY 亏看跌期权盈亏曲线看跌期权盈亏曲线 看涨期权盈亏曲线看涨期权盈亏曲线 看跌期权盈亏曲线看跌期权盈亏曲线 二、外汇期货交易（Foreign Exchange Future Trade)1、含义：以外汇作为交易标的物的一种 金融期货。2、原理：1）在期货交易所进行 2）合约标准化 3）每日结算制 4）保证金制度10% 5）结算期标准化5.5 外汇投机SPECULATION一、投机的含义外汇交易者单纯地期望从汇率波动中谋取暴利而进行的外汇买卖活动，保留有外汇净头寸的行为均是投机。二、投机方法1、卖空（SELL BEAR）（BEAR DRIVE）做空头如果投机者预测某种货币将要贬值或者汇率大幅度下浮，则卖出远期该国货币，即期再买入即期货币履行合同。2.买空（BUY BULL）做多头如果投机者预测某种货币将要升值或者汇率大幅度上浮，则买入远期该国货币，即期再卖出即期货币，履行合同。3.鹿市DEER4.单向投机赌博 1967.11 威尔逊投机者一致做卖空2.3 2.3 外汇市场外汇市场 2.3.1 外汇市场的含义 外汇市场的种类外汇市场的特征外汇市场的作用2.3 2.3 外汇市场外汇市场外汇市场，是指进行外汇买卖的场所或网络。外汇市场，是指进行外汇买卖的场所或网络。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。外汇之间的买卖。 2.3.2 外外汇市市场的种的种类（一）（一）根据有无固定场所可分为：根据有无固定场所可分为： 有形市场有形市场 Visible MarketVisible Market。 无形市场无形市场 Invisible MarketInvisible Market（二）根据外汇交易主体的不同可分为：二）根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场银行间市场 Inter-bank MarketInter-bank Market 客户市场客户市场 Customer MarketCustomer Market外外汇市市场的含的含义 (Foreign Exchange Market)2.3.3 外外汇市市场的特征的特征( (一一) )外汇市场全球一体化外汇市场全球一体化( (二二) )外汇市场全天候运行外汇市场全天候运行从全球范围看，外汇市场是一个从全球范围看，外汇市场是一个2424小时全小时全天候运行的昼夜市场。天候运行的昼夜市场。2.3.4 外外汇市市场的的结构构1 1外汇银行（外汇银行（Foreign Exchange Bank)Foreign Exchange Bank)2 2外汇经纪人（外汇经纪人（Foreign Exchange Foreign Exchange BrokerBroker）3 3顾客，顾客，4 4中央银行中央银行2.4 2.4 外汇交易外汇交易2.4.2 2.4.2 外汇交易方式外汇交易方式 ( (一一) )即期交易即期交易1 1、定义：现汇交易，是买卖双方约定于成交后的、定义：现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。两个营业日内办理交割的外汇交易方式。2 2、即期交易的作用（目的）、即期交易的作用（目的） 通过调换币种通过调换币种, ,满足临时性收付款项的需要；满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。汇投机。3 3、即期交易的交割日、即期交易的交割日 确定规则：确定规则：(1)(1)标准交割日：成交后的第二个营业日（加拿大标准交割日：成交后的第二个营业日（加拿大为成交后的第一个营业日）；为成交后的第一个营业日）；(2)(2)超短期的即期交割日：成交的当天或次日；超短期的即期交割日：成交的当天或次日；（三）（三）（三）（三） 套汇交易套汇交易套汇交易套汇交易1 1、定义、定义、定义、定义 是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。进行的外汇交易。 （1）时间套汇：套汇者利用某种外汇在不同）时间套汇：套汇者利用某种外汇在不同交割期的汇率差异，通过买卖外汇而赚取利交割期的汇率差异，通过买卖外汇而赚取利润的行为。如买空、卖空。润的行为。如买空、卖空。 （2）地点套汇：套汇者利用同一时刻不同外）地点套汇：套汇者利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的行为。取利润的行为。 2 2、目的：获利、目的：获利、目的：获利、目的：获利3 3、种类、种类、种类、种类（1）直接套汇（两个市场）直接套汇（两个市场）例：同一时刻例：同一时刻 HK 1HK7.7807 NY 1HK7.7507则在纽约则在纽约7.7507港币买入港币买入1美元，同时在香港又美元，同时在香港又以以1美元买入美元买入7.7807港币，套汇者每买卖港币，套汇者每买卖1美美元，获利元，获利0.03港币。港币。注意：注意：套汇的金额要大，故套汇者多为银行；套汇的金额要大，故套汇者多为银行； 必须要同时，故要用电汇，要在国外必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；设分支行或代理行网；要完成一个套汇周期，回到原币种；要完成一个套汇周期，回到原币种；每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；一个亏本；实际交易中有买卖价；实际交易中有买卖价；套汇可抹平各市场的汇率差异。套汇可抹平各市场的汇率差异。（2）间接套汇（三个及以上市场）间接套汇（三个及以上市场）例如：同一时刻，纽约例如：同一时刻，纽约 1SF1.6150/60 苏黎士苏黎士 1SF2.4050/60 伦敦伦敦 11.5310/20如何套汇？如何套汇？第一步：判断，用中间价格来衡量三个市第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。场是否有汇率差异。SF。1.61551/2.40551.53151.0285这说明，以这说明，以1美元套汇后，可获得美元套汇后，可获得1.0285美美元，故有套汇机会。元，故有套汇机会。因此判断步骤为：因此判断步骤为：中间汇率中间汇率 统一标价统一标价法法 标价单位为标价单位为1连乘。连乘。只要乘积不为只要乘积不为1，就有套汇机会；离，就有套汇机会；离1越远，越远，获利越多。获利越多。第二步，选择线路。二选一，根据第一步。第二步，选择线路。二选一，根据第一步。第三步，确定币种。均可，根据第一步，第三步，确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。完成一个套汇周期。本例中，若以本例中，若以100万英镑来套汇，则：万英镑来套汇，则：100万万1.53101/2.40601.6150102.77万万净获利净获利=102.77万万100万万2.77万英镑万英镑（四）（四）套利交易套利交易1 1、定义：利用两国货币市场出现的利率差、定义：利用两国货币市场出现的利率差、定义：利用两国货币市场出现的利率差、定义：利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，异，将资金从一个市场转移到另一个市场，异，将资金从一个市场转移到另一个市场，异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。以赚取利润的交易方式。以赚取利润的交易方式。以赚取利润的交易方式。2 2、目的：获利、目的：获利、目的：获利、目的：获利3 3、交易原理：利率平价理论、交易原理：利率平价理论、交易原理：利率平价理论、交易原理：利率平价理论4 4、种类：、种类：、种类：、种类：（1）不抵补套利：不采取保值措施的套利）不抵补套利：不采取保值措施的套利交易。交易。（2）抵补套利：采取保值措施的套利交易。）抵补套利：采取保值措施的套利交易。（1 1）未抵补套利（又称非抛补套利）未抵补套利（又称非抛补套利） Uncovered Interest Arbitrage Uncovered Interest Arbitrage含义：含义：即未采取保值措施的套利交易即未采取保值措施的套利交易一般操作：一般操作：指投资者把本币换成外币，指投资者把本币换成外币，调往利率高的国家进行投资，到调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式本币的套利形式例如：例如：英国的年利率为英国的年利率为9.5%9.5%，美国的年利率，美国的年利率为为7%7%，即期汇率为，即期汇率为1 11.961.96，套，套利资金为利资金为100100美元，套利期限美元，套利期限6 6个月个月 套利过程：套利过程：第一步：第一步： 将将100100美元兑换成英镑美元兑换成英镑100/1.96100/1.9651.02 51.02 第二步：第二步： 将将51.0251.02英镑在英国存英镑在英国存6 6个月，本息个月，本息和为和为51.0251.02（1 19.59.56/126/12）53.44353.443英镑英镑 第三步：第三步： 将将53.44353.443英镑换回成美元，汇率为英镑换回成美元，汇率为RfRf 判断套利与否：判断套利与否： 套利者把在英国存款的本息和与在美国存款套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断的本息和比较，即可作出套利与否的判断判断套利与否：判断套利与否：套利者把在英国存款的本息和与在美国套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断的判断在美国存款的本息和为在美国存款的本息和为100（176/12）103.5当当53.443Rf103.50， 即即Rf1.9366时，无利可套时，无利可套 当当Rf1.9366时，有利时，有利可套可套当当Rf1.9366时，套利亏本时，套利亏本（四）（四）（四）（四）套利交易套利交易套利交易套利交易 4 4、种类：、种类：（2 2）抵补套利（又称抛补套利）抵补套利（又称抛补套利） Covered InterestCovered Interest ArbitrageArbitrage含义：含义：即采取保值措施的套利交易即采取保值措施的套利交易一般操作：一般操作：指投资者在指投资者在现汇市场现汇市场现汇市场现汇市场把某种货币把某种货币换成利率较高国家的货币进行投换成利率较高国家的货币进行投资的资的同时同时同时同时，在，在期汇市场期汇市场期汇市场期汇市场卖出该种卖出该种货币的本利和，购回原货币，借货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式以规避风险的套利形式例如：例如：英国的年利率为英国的年利率为9.5%9.5%，美国的年利率为美国的年利率为7%7%，即期汇率为，即期汇率为1 11.961.96，套利资，套利资金为金为100100美元，套利期限美元，套利期限6 6个月个月 套利过程：套利过程：第一步：第一步：将将100100美元兑换成英镑美元兑换成英镑100/1.96100/1.9651.0251.02 第二步：第二步： 将将51.0251.02英镑在英国存英镑在英国存6 6个月，本息和为个月，本息和为 51.02 51.02(1(19.59.56/12)6/12)53.44353.443英镑英镑 套利具体过程：套利具体过程：第三步：第三步：将将53.443英镑换回成美元，汇率为英镑换回成美元，汇率为Rf 若将上述步骤若将上述步骤依次操作依次操作，则为，则为非抵补套利非抵补套利 若将上述步骤中的若将上述步骤中的第一步和第三步合并为第一步和第三步合并为 第一步第一步，事先锁定远期汇率，则为，事先锁定远期汇率，则为抵补套抵补套利利（五）掉期交易（调期交易）（五）掉期交易（调期交易）（五）掉期交易（调期交易）（五）掉期交易（调期交易）1、定义：是指将币种相同，但交易方向相反、定义：是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cash flow Gap），其主要功能是保值），其主要功能是保值. 2、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间（等额掉期时不改变持有外汇的数量）时间（等额掉期时不改变持有外汇的数量）（1）同一币种；）同一币种；（2）方向相反（一买一卖；一买多卖；一卖）方向相反（一买一卖；一买多卖；一卖多买）；多买）；（3）同时成交；）同时成交；（4）先后交割。）先后交割。比较：比较：与外汇投机相比（先后成交，同时交割）与外汇投机相比（先后成交，同时交割）与套汇相比（同时成交，同时交割）与套汇相比（同时成交，同时交割）2 2基本形式基本形式基本形式基本形式（1 1）即期对远期的掉期交易）即期对远期的掉期交易）即期对远期的掉期交易）即期对远期的掉期交易 （Spot Against Spot Against ForwardForward） 具体包括：具体包括：即期对次日（即期对次日（ SpotNext，S/N）；）；即期对一周（即期对一周（Spot Week，S/W）；）；即期即期对整数月（对整数月（Spotn Month,S/n M）例如：例如：A银行美元现汇有多，银行美元现汇有多，3个月美元期汇短缺，个月美元期汇短缺，A银行通过即期对银行通过即期对3个月远期的掉期交易，卖出个月远期的掉期交易，卖出美元现汇，买入美元现汇，买入3个月的美元期汇，既避免了美个月的美元期汇，既避免了美元的汇率风险，又满足了元的汇率风险，又满足了3个月后美元支付的需个月后美元支付的需要（通过掉期交易，要（通过掉期交易，A银行将持有美元的时间推银行将持有美元的时间推迟了迟了3个月）。个月）。(2)(2)即期对即期的掉期交易（即期对即期的掉期交易（即期对即期的掉期交易（即期对即期的掉期交易（Spot Against SpotSpot Against Spot） 具体包括：具体包括：隔夜交易（隔夜交易（OverNight，O/N)；隔日交易（隔日交易（TomNext，T/N)e.g：B银行隔夜拆出一笔英镑资金，为防范外汇风银行隔夜拆出一笔英镑资金，为防范外汇风险，险，B银行可通过掉期交易，在拆出日买入英银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。镑，次日卖出英镑。（3 3 3 3）、远期对远期的掉期交易）、远期对远期的掉期交易）、远期对远期的掉期交易）、远期对远期的掉期交易e.g：C C企业企业1 1个月后将收到个月后将收到1010万美元，万美元，3 3个月后将支个月后将支付付1010万美元。该企业在处理时有以下方案：万美元。该企业在处理时有以下方案：方案一，方案一，1 1个月后卖个月后卖1010万美元，万美元，3 3个月后买个月后买1010万美元。万美元。但有外汇风险。但有外汇风险。方案二，方案二，1 1个月后将收到的个月后将收到的1010万美元在银行存万美元在银行存2 2个月。个月。但资金周转困难。但资金周转困难。方案三，作一个远期对远期的掉期交易，可同时避方案三，作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免上述问题。免上述问题。2.4.2 2.4.2 外汇交易方式的创外汇交易方式的创新新外汇期货外汇期货外汇期权外汇期权（一）外汇期货（货币期货）（一）外汇期货（货币期货）1 1、定义：、定义：指交易双方在期货交易所内以公开叫价指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式成交时，承诺在未来某一特定日的方式成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式的货币的交易方式 2 2、特点：、特点：远期交易的标准化远期交易的标准化 商品期货交易的技巧在外汇交易中的运用商品期货交易的技巧在外汇交易中的运用 比较：比较： 外汇期货外汇期货 VSVS 远期外汇交易远期外汇交易两者联系：两者联系：买卖双方均按约定汇率成交买卖双方均按约定汇率成交交易目的：交易目的： 套期保值和投机获利套期保值和投机获利定义定义定义定义：预计将来某一时间要支付或收入一：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为济损失的外汇交易行为 外汇投机外汇投机Exchange SpeculationExchange Speculation 套期保值（海琴）套期保值（海琴）HedgingHedging 定义定义定义定义：投机交易者根据对汇率的预测，有：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为易行为 外汇投机外汇投机Exchange SpeculationExchange Speculation u 运用：运用：当预测某种货币的汇率将上涨，即在远当预测某种货币的汇率将上涨，即在远期市场买进该种货币，等到合约期满再期市场买进该种货币，等到合约期满再在即期市场卖出该种货币，希望利用汇在即期市场卖出该种货币，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为率变动牟取利润的外汇交易行为 买空：买空：买空：买空：外汇投机外汇投机Exchange SpeculationExchange Speculation u 运用：运用： 卖空：卖空：卖空：卖空：当预测某种货币的汇率将下跌时，即在当预测某种货币的汇率将下跌时，即在远期市场卖出该种货币，等到合约期满远期市场卖出该种货币，等到合约期满再在即期市场买进该种货币，希望利用再在即期市场买进该种货币，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为汇率变动牟取利润的外汇交易行为外汇期货与远期外汇的区别：外汇期货与远期外汇的区别：外外汇汇期期货货交交易易具具有有标标准准化化的的合合约约规规模模定价机制不同定价机制不同保证金和手续费交纳与否保证金和手续费交纳与否清算方式不同清算方式不同交割方式不同交割方式不同（二）外汇期权（二）外汇期权 1 1、定义：、定义：期权合约卖方向买方提供的，规定合约期权合约卖方向买方提供的，规定合约买方拥有在未来一定时期按约定汇率向买方拥有在未来一定时期按约定汇率向合约卖方购买（或出售）一定数量外汇合约卖方购买（或出售）一定数量外汇的权力的外汇交易方式的权力的外汇交易方式 注意：注意：期权交易实质是期货交易权力化的结果期权交易实质是期货交易权力化的结果 期权费期权费 合约卖方合约卖方 合约买方合约买方 （只能服从）（只能服从） 合约合约 （可以选择）（可以选择）2 2 2 2特点特点特点特点 基本功能在于套期保值，其独特之处。基本功能在于套期保值，其独特之处。 （1 1）外汇期权是更大的灵活性。）外汇期权是更大的灵活性。 （2 2）期权费不能收回，且费率不固定。）期权费不能收回，且费率不固定。 （3 3）外汇期权交易的对象是标准化合约。）外汇期权交易的对象是标准化合约。3 3类型类型类型类型（1）按履约方式划分：）按履约方式划分： 美式期权美式期权 欧式期权欧式期权 （2）按双方权利的内容分类：）按双方权利的内容分类： 看涨期权看涨期权CallOption 看跌期权看跌期权Put Option （3）按交易方式划分，可以分为在有组）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。织的交易所交易期权和场外交易期权。4 4期权费期权费期权费期权费及其决定因素及其决定因素及其决定因素及其决定因素 期权费是指期权合约卖方在卖出期期权费是指期权合约卖方在卖出期权合约时要向期权合约买方收取取得选权合约时要向期权合约买方收取取得选择权的代价。择权的代价。看涨期权盈亏曲线看涨期权盈亏曲线 看跌期权盈亏曲线看跌期权盈亏曲线 期权费的基本制定依据：期权费的基本制定依据： （1）期权合约的到期时间；）期权合约的到期时间； （2）协议日与到期日的差价；）协议日与到期日的差价； （3）货币汇率的波动性；）货币汇率的波动性； （4）期权供求状况。）期权供求状况。本章复习思考题本章复习思考题1 1、试述外汇的含义。、试述外汇的含义。2 2、如何理解直接标价法和间接标价法、如何理解直接标价法和间接标价法下的银行买价和卖价？下的银行买价和卖价？3 3、试述被报价货币及其在银行双向报、试述被报价货币及其在银行双向报价中的作用。价中的作用。4 4、试述外汇市场的基本构成。、试述外汇市场的基本构成。5 5、如何理解远期外汇交易与货币期货、如何理解远期外汇交易与货币期货交易的异同。交易的异同。本章复习思考题本章复习思考题6 6、试述货币期权交易的特点。、试述货币期权交易的特点。7 7、金本位制于纸币本位制度下汇率决定、金本位制于纸币本位制度下汇率决定与调整有何不同？与调整有何不同？8 8、试分析影响汇率变动的因素。、试分析影响汇率变动的因素。9 9、试列举、试列举2020世纪世纪9090年代的一些重大金融年代的一些重大金融事件，说明汇率波动对经济的影响。事件，说明汇率波动对经济的影响。本章复习思考题本章复习思考题10某银行的汇率报价如下，若询价者买入某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者买入被报价币，美元，汇率如何？若询价者买入被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？何？AUD/USD 0.6480/90USD/CAD 1.4040/50USD/SF 1.2730/40GBP/USD 1.6435/45本章复习思考题本章复习思考题11已知：已知：即期汇率即期汇率 GBP/USD 1.6325/35 6个月掉期率个月掉期率 108/115 即期汇率即期汇率 USD/JPY: 118.70/80 6个月掉期率个月掉期率 185/198 设设GBP为被报价货币为被报价货币试计算试计算GNP/JPY6个月的双向汇率个月的双向汇率