第三章 财务分析学习目的与要求： 财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，其目的是总结过去、评价现在、展望未来。不同分析主体其目的是总结过去、评价现在、展望未来。不同分析主体的分析目的不同。财务评价以公司财务报表资料为主要依的分析目的不同。财务评价以公司财务报表资料为主要依据，能将大量报表会计核算信息转换为决策有用的财务信据，能将大量报表会计核算信息转换为决策有用的财务信息。通过本章的学习与研究，应当深入理解财务评价的基息。通过本章的学习与研究，应当深入理解财务评价的基本指标体系，熟练分析和判断公司的偿债能力、营运能力、本指标体系，熟练分析和判断公司的偿债能力、营运能力、盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出基本正确盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出基本正确的评价结论。的评价结论。1第三章 财务分析一、财务分析概述二、财务能力评价三、上市公司财务比率四、综合分析法2引例蓝田股份2001年10月，中央财经大学的刘殊威研究员的600字的短文应立即停止对蓝田股份发放贷款及相关事件引起了轰动，也预示着“蓝田神话”被一步步揭穿。刘殊威“仅仅是根据公司历年公开披露的财务报表，利用基本分析方法，主要是静态分析、趋势分析和同业比较。分析中包括财务比率，并只用了20个比率，如流动比率、速动比率、固定资产周转率等”。最后她得出的结论是“蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用之后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常的经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息，银行应立即停止对蓝田股份发放贷款”。2002年3月19日，蓝田股份被宣布为ST；5月13日因追溯调整为三年连续亏损被停牌。1999、2000年原报净利润分别为43163和51303万元，2001年调整后分别为-1069、-2288万元，2001前三个月亏损888.07万元，年内扭亏无望。3引例n梦幻酒店是一个有350间客房的中档酒店，座落在美国佛罗里达州的迪斯尼乐园旁边，于1983年初开业。该酒店最初由DD公司营造并管理，随后，酒店一直严重亏损，现金流量问题不断困扰着酒店的营业活动。迫于无奈，DD公司于1988年折价出售了该酒店，以便有能力偿还到期的债务。n假日酒店集团以925万美元购买了梦幻酒店，并聘请迈克先生任酒店的总经理。迈克先生认为，梦幻酒店周围虽然有不少酒店，但同档次规模相近的只有希尔顿酒店等两家，而这种类型的酒店有较为充足的客源市场，所以他对管理该酒店充满信心。n迈克先生上任后即聘用了一批部门经理，并着手建立一套新的作业制度，尤其是大力削减一些不必要的开支，同时采取多种措施吸引顾客。迈克坚强武断的管理风格使一些费用得以控制，经营效益有所好转，1990年亏损额仅为20多万美元（1987年亏损额近100万美元）。然而，这种管理在许多情形下又有弊病。如一年就更换了三位部门经理、两位厨师，不少员工对酒店经营颇为不满。n迈克期望1991年能使梦幻酒店扭亏为盈，但是结果却令他大吃一惊，酒店不但未实现预期的利润，反而亏损了40多万美元。4在这种情况下，迈克不得不考虑聘请专业分析人员，以便对酒店的经营及财务状况作全面分析，确定亏损的原因，看能否从根本上改进酒店的经营。注：希尔顿酒店距梦幻酒店不到200米。其经营规模、档次和梦幻酒店相似，但其经营效益却远比梦幻酒店要好。该酒店1991年的利润总额为140多万美元。附：梦幻酒店和希尔顿酒店1991年的资产负债表及损益表。567n梦幻酒店：资产负债率96.85应收帐款周转率30.75存货周转率2.21总资产周转率0.58流动比率0.76利息所得倍数0.57毛利率86nn希尔顿比率：n资产负债率45.03应收帐款周转率11.08存货周转率5.05总资产周转率0.79流动比率1.63利息所得倍数3.94毛利率81n8一、财务分析概述1、财务分析的主体与目的2、财务分析的基础财务报告及其结构3、财务分析的方法91、财务分析的主体与目的1）概念，财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。人们形象地将财务分析比喻为给企业作“体检”。2）评价主体与目的 经济生活中与企业有利害关系的组织和个人都会因为自身利益而关注企业会计信息，并从不同角度将会计信息转变为决策有用信息。当然，评价主体不同对信息的需求不同，评价目的也就不同。一般地，企业的利益相关主体主要有：所有者、经营者、债权人、职工、供应商、客户及竞争者等，其财务分析的目的各不相同。101、财务分析的主体与目的（1）投资者（非投机者）为企业提供资金，是企业利益与风险的最终承担者，经常面临继续持有、追加和撤资的决策，因此关注盈利信息及风险状况等其他信息。（2）经营管理者受托代理经营事务，要运用资产完成受托责任。一方面通过财务分析观测企业的盈利能力、偿债能力和资产营运能力等状况；另一方面通过财务分析，发行经营管理中存在的问题，从而为调整经营策略提供依据。（3）债权人与企业发生债权债务关系，这种关系随债务的清偿而解除，因此关注企业的偿债能力。（4）职工公平工资及劳动所得是否与企业收益同方向变动。（5）税务等国家机构纳税状况及为社会提供的就业状况（6）潜在投资者投资价值 112、财务分析的基础财务报告等会计信息是财务分析的基础，主要包括资产负债表、损益表和现金流量表等报表信息。通过对会计信息进行加工、处理，得出一系列财务指标，以便进行分析评价。1）资产负债表反映企业某一特定日期财务状况的报表。包括资产结构状况、资金来源结构状况、负债及所有者权益结构状况。2）损益表反映企业一定时期内经营成果的报表。解释利润的形成过程3）现金流量表反映企业一定时期内现金流动状况的报表。123、财务分析的方法n评价企业的财务状况及财务成果，应当讲究方式方法。常见的财务分析方法有：比较分析法、比率分析法、趋势分析法和因素分析法四种。1）比较分析法比较分析法是将两个或两个以上同类指标放在同一基础上进行比较，从数量上发现差距的方法。比较分析法有多种形式，通常是将某一指标的实际数与标准数相比，比较结果有绝对数与相对数两种形式。实际数与标准数的差实际数标准数完成标准数的百分比实际数标准数100超额完成百分比（或增长率） （实际数标准数）实际数100133、财务分析的方法n比较分析法中比较的标准通常有计划数、上年实际数或历史最佳数、及同行平均数等。2）比率分析法两个或两个以上相关财务指标之比称为财务比率，通过一系列财务比率来分析评价酒店的财务状况与经营成果的方法即为比率分析法。比率分析法能使复杂的信息简单化，是最主要的财务分析方法。（1）构成比率反映某一指标构成情况的比率。如资产负债率，说明酒店在特定日期的资产总额中负债与所有者权益的构成关系。143、财务分析的方法（2）效率比率反映某一经济活动投入产出关系的财务比率。如总资产收益率，反映酒店在某一时期平均每百元资产所赚取的净收益，说明资产的利用效率。（3）相关比率两个相关指标之比，揭示酒店某一方面财务状况的财务比率。如流动比率，通过流动资产与流动负债之比，反映酒店的短期还款能力。3）趋势分析法趋势分析法趋势分析法指通过比较酒店连续数期财务报表有关项目的金额，以揭示其财务状况变动趋势的一种分析方法。它从动态的角度反映企业的财务状况及经营成果，较深刻地揭示了各财务指标的消长变化及发展趋势，有利于对酒店未来作出合乎逻辑的预测。153、财务分析的方法（1）绝对数趋势分析法将同一指标的数期金额按时序排列，借以判明指标的发展方向和增减速度。绝对数趋势分析法直观、明了。如月亮河酒店自1997到2001连续五年间营业收入的数据为：年份19971998199920002001营业收入85098011501278.71401.8由此可见月亮河酒店的营业收入连续五年来不断增长，酒店处于成长状态。（2）相对数趋势分析法将同一指标连续数期的金额与基期金额相比，计算各期与基期的趋势百分比，并按时序排列，以观察指标的发展方向和增减速度。上例月亮河酒店若选择1997年的营业收入为基期数，则其相对数变化情况为：年份19971998199920002001趋势百分比/15.2935.2950.4564.92以上数据表明月亮河酒店连续五年来营业收入不仅保持增长状态，且增长速度越来越快。163、财务分析的方法4）因素分析法）因素分析法也称连锁替代法，是从影响某一指标变动的各因素中，采用一定方法分别依次确定各因素变动对指标变动的影响方向与影响程度的一种分析方法。这种分析方法基于：影响某一指标变动的因素有多个，每一因素的变化对指标的影响方向与影响程度都不同。因此促使人们去研究各因素变动对指标变动的影响，从而有针对性地采取相应措施解决生产经营中的问题。例如，某指标H受A、B、C三个因素影响，且由ABC的乘法构成。则H的实际数与计划数的差同这三个因素的关系如下：实际数：Hn=AnBnCn计划数：Ho=AoBoCo实际数与计划数的差：HnHoa+b+c其中角标n表示各因素的实际水平，o表示各因素的计划水平；a、b、c分别表示A、B、C变动对Hn的影响程度，且：na=(An-Ao)BoConb=An（Bn-Bo）Conc=AnBn(Cn-Co)17二、财务能力评价n（一）偿债能力评价流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率及资产负债率、利息所得倍数等。n（二）营运能力评价应收帐款周转率、存货周转率、营业周期、总资产周转率等n（三）盈利能力评价销售利润率、总资产报酬率、所有者权益报酬率n（四）现金流量分析流量比值指数、资产回收率、现金经营指数等181920（一）偿债能力评价1、流动比率流动比率是流动资产除以流动负债的比值。其计算公式为：它表明飞天公司每1元负债有1.71元流动资产作保障。在财务管理中，流动比率是评价、反映企业短期偿债能力的一个重要指标。它是个正指标，一般情况下，流动资产越多，短期负债越少，则偿债能力越强，债权人的权益越有保障。一般认为生产企业合理的流动比率是2，实际上，营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素 。21观察：甲乙两企业流动资产与流动负债的总量都相同。流动资产都是10万元，流动负债都为5万元，但流动资产的结构不同，请分析其短期偿债能力的异同。 项 目 甲 乙 货币资金 50000 10000 短期投资 10000 5000 应收帐款 20000 30000 存 货 20000 55000 合 计 100000 10000022（一）偿债能力评价2、速动比率速动比率是流动资产中易变现资产（又称速动资产）与流动负债的比值。其计算公式如下：计算速动比率时将存货从流动资产中剔除，主要原因是：（1）流动资产中存货的变现速度最慢；（2）由于某种原因，部分存货可能已过时，损失还未作报废处理；（3）部份存货已抵押给债权人；（4）存货估价上存在成本与合理市价相差悬殊的问题。通常情况下，速动比率为1被认为是较正常的。影响速动比率可信度的主要因素是应收帐款的变现能力，因为帐面上的应收帐款不一定都能变成现金。分析时，要考虑行业和企业的具体情况。思考：速动资产包括的具体内容，是否包括待摊费用？23（一）偿债能力评价3、现金比率现金比率是流动资产中可立即动用的资金与流动负债的比值。其计算公式为：式中可立即动用的资金现金现金等价物，主要指企业的库存现金、银行活期存款及短期投资中可立即变现的有价证券。现金比率是最能反映短期偿债能力的指标。适用于应收帐款和存货变现能力都较差的企业。 24（一）偿债能力评价4、现金流量比率指经营活动现金净流量与流动负债之比，反映经营活动产生的现金流量是否足以偿付流动负债及其倍数关系。计算公式为： 现金流量比率经营活动现金净流量流动负债该指标的使用假定未来一年内经营活动产生的现金流量与前期相同，这存在与实际情况不符之处。25（一）偿债能力评价5、资产负债率资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，反映企业偿还长期债务及举借长期债务资金的能力。计算公式为：资产负债率用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映了酒店全部资产中有多少是通过借债而得到的，这个指标又叫举债经营比率。26n对于债权人来说，资产负债率越低越好。因为债权人最关心的是按期能否收回本利。如果企业资产负债率过高，则企业风险主要由债权人承担，清算时，资产变现所得可能低于其帐面价值，而所有者一般只承担有限责任，债权人可能蒙受损失。n对于所有者来说，当全部资本利润率高于借款利息率时，资产负债率越大越好，否则反之。因为，只有当全部资本利润率大于借款利息率，股东所得利润才会增大，否则股东利润将被债权人吞噬一部份。n对于经营者来说，资产负债率过高，经营风险很大；资产负债率太低，企业又显得缺乏活力，被认为举债经营能力差。所以，经营者在进行借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在两者之间权衡利害得失，作出正确决策。27（一）偿债能力评价n6、已获利息倍数已获利息倍数是从盈利能力具体为偿付债务利息能力角度测定企业长期偿债能力的指标。也叫利息保障倍数。其计算公式为：公式中的“税息前利润”是指损益表中未扣除所得税和利息费用的利润。它可以用“利润总额加利息费用加当期计入固定资产价值的利息”来计算。目前我国损益表未单列“利息费用”，而是包含于“财务费用”中，因此外部报表使用者通常用“财务费用”取代“利息费用”来估算。28n已获利息倍数着重反映企业偿还债务利息能力，若没有足够的税息前利润，利息支付就会发生困难。因此不管是债权人、所有者或是经营者都追求已获利息倍数越大越好。n例如：设飞天公司191年没有计入固定资产的资本化利息，且损益表中“财务费用”全为利息费用，则其已获利息倍数为：这表明飞公司的经营收益是所支付利息的9.20倍。n显然，只要已获利息倍数足够大，企业无力偿债的可能性就很小，企业就可以借新债还旧债。事实上，一贯按时、足额付息、有良好信誉的企业永远也不需要偿还债务本金。n此外，担保责任、或有项目、经营租赁也会影响企业的偿债能力，分析时应尽可能地了解这些表外事项，以便全面评价企业长期偿债能力。29练习1、填写下表中各项经济业务对资产负债率的影响。用“+”表示增加的影响，用“-”表示减少的影响，用“0”表示无影响（假定起始的资产负债率小于1）。业务种类资产负债率变动方向用抵押借款购买房屋（）用短期借款购买存货（）支付现金股利（）支付股票股利（）出售普通股票（）偿还长期银行贷款（）将持有债券换为普通股票（）30练习2、某企业的全部流动资产为600000元，流动比率为1.5。该公司刚完成以下两项交易，要求计算每笔交易后的流动比率。（1）购入商品160000元以备销售，其中的80000元为赊购；（2）购置运输车辆一部，价值50000元，其中30000元以银行存款支付，其余开出了3个月期应付票据一张。3、某企业流动比率为2，速动比率为1，现金与有价证券占流动负债的比率为0.5，流动负债为1000万元，该企业流动资产只有现金、短期有价证券、应收帐款和存货四个项目。要求：计算出存货和应收帐款。31（二）资产营运能力评价也称资产管理能力比率。企业的生产经营过程，其实是运用资金（或资产）创造利润的过程。资金在供、产、销各环节中运转，任何一个环节管理不当，都会影响资金运转，最终影响企业的收益。究竟管理当局运用资产的能力如何，可通过一系列的资产营运能力比率进行衡量。它们包括应收帐款周转率、存货周转率、营业周期、总资产周转率等等。1、应收帐款周转率 应收帐款在企业流动资产中占有重要地位。应收帐款周转率是年度内应收帐款转为现金的平均次数，它说明应收帐款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数。其计算公式为 ：32（二）资产营运能力评价33（二）资产营运能力评价从理论上说，应收帐款周转率应该按赊销净收入来计算较为合理，但因企业的赊销资料一般作为商业秘密不对外公布，所心对外时常用营业收入净额计算。同时，也可以把“现金销售”视为收帐时间为零的应收帐款。式中的“应收帐款平均”是指资产负债表中未扣除“坏帐准备”的应收帐款期初与期末的平均数。飞天公司应收帐款周转率为2.78，说明一年里从赊销到收款的循环周转次数为2.78次。一般情况下，应收帐款周转天数越短说明应收帐款的回收速度越快，企业被他人占用的资金越少。但平均收款期如果太短，也表明企业可能奉行较紧的信用政策，可能因此削减了一定的营业额，降低了企业的利润。34（二）资产营运能力评价（2)存货周转率存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是企业在一定时期内的销售成本与存货平均余额的比率。用时间表示的存货周转率是存货周转天数。计算公式为：35（二）资产营运能力评价36（二）资产营运能力评价从这个指标看，飞天公司存货利用率偏低，周转速度慢，应加强管理。一般来讲，存货周转率越高，存货的周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货管理的效率越高；而存货的周转速度越慢则存货变现能力越差。但经营管理者不可因此偏面追求太高的存货周转率，因为过高的存货周转率可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，可能给企业带来停工待料的损失。思考：在企业的经营管理中，如何提高存货周转速度？37（二）资产营运能力评价3、营业周期n营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的那段时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收帐款周转天数。其计算公式如下：营业周期=存货周转天数+应收帐款周转天数n 一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。分析时，应结合行业特点，与行业平均数及历史水平相比较，才能较公正、客观地作出评价 38（二）资产营运能力评价n总资产周转率n总资产周转率是销售收入与资产总额之比。该指标用以衡量企业一定时期内总资产周转速度。其计算公式为：平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）239（三）盈利能力财务评价1、销售毛利率指毛利占销售收入的百分比，毛利是指销售收入与销售成本的差。计算公式为：它表明飞天公司每100元销售收入扣除成本后，有60元可以用于各项期间费用和形成利润。销售毛利是企业盈利的基础。毛利率可用于利润预测、成本控制、存货水平确定及订价等的参考依据。思考：你如何理解“毛利率可反映生产部门的劳动生产率”观点？40（三）盈利能力财务评价2、销售净利率销售净利率是净利（我国会计制度中所指的税后利润）与销售收入之比。计算分式为：若飞天公司所得税税率为30%（以下同），则： 销售净利率反映每百元销售收入能带来多少净利润，表示销售收入的收益水平。这一指标越高，说明盈利能力越强。影响销售净利率高低的因素有很多，如销售收入水平、成本水平、期间费用水平及税负程度等，分析时应进一步深入进行分析。41（三）盈利能力财务评价3、资产报酬率又叫资产净利率，是企业净利与平均资产总额的比率。计算公式为：平均资产总额（期初资产总额期末资产总额）2投资报酬率反映的是企业投入的全部资金的盈利能力，是财务管理中的重要指标。指标越高，说明资产的利用效率越高。飞天公司的投资报酬率仅为2.9%,对此评价如何,可以将它与本公司前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因，找出经营中存在的问题。影响投资报酬率高低的因素主要有：产品价格、单位成本高低、产品产量和销售数量、资金占用量的大小等。42（三）盈利能力财务评价4、所有者权益报酬率所有者权益报酬率又称自有资金报酬率、净资产收益率、股东权益报酬率和权益资本报酬率，是企业净利润与平均净资产的比率，能较好地反映股东财富的增长速度。计算公式为：平均净资产=（年初净资产+年末净资产）2公式中的“平均净资产”，也可以使用“年末净资产”。43（三）盈利能力财务评价5、成本费用利润率成本费用利润率是企业净利润与成本费用总额的比率。计算公式为：它表明飞天公司每投入100元成本费用产出24.52元利润。该指标实际上反映了企业投入产业水平，即所得与所费之计值。一般地说，成本费用水平低，则企业盈利水平高；反之，成本费用水平高，则企业盈利水平低。具体分析时，要结合历史数据或行业平均数来掌握，企业的成本费用水平。44（四）现金流量比率1、现金流量比值指数指各类活动的现金流入量与现金流出量之比，包括经营活动现金流量比值指数、投资活动现金流量比值指数和筹资活动现金流量比值指数。45（四）现金流量比率2、资产回收率指经营活动产生的现金净流量与资产平均占用额之比，反映企业经营资产的变现能力。46三、上市公司财务比率在对上市公司进行财务评价时，除了运用上述财务能力比率外，还应结合上市公司股票公开发行、对外公布财务信息等特点设置一些独特的指标反映上市公司财务状况、股票价格和盈利能力，帮助投资者在众多的上市公司中作出正确的选择。这方面的比率主要包括每股收益、每股现金流量、每股净资产、每股股利、股利支付率及市盈率等。下面结合A上市公司的有关资料进行说明。47n项目金额n本年净利润1800n加：年初未分配利润500n可供分配利润2300n减：提取法定盈余公积金270n可供股东分配利润2030n减：已分配优先股股利0n提取任意盈余公积金92n已分配普通股股利1200n未分配利润738n股本（每股面值1元市价5元）3000n资本公积4000盈余公积1500n所有者权益合计9238发行在外普通股股数300048三、上市公司财务比率1、每股收益每股收益是本年净利润与年末普通股份总数的比值。计算公式为：每股收益比率是反映普通股的收益状况，如果公司发行了优先股，计算时要扣除优先股股数及优先股股利。即：公式中的分母“年末普通股份总额”主要针对本年普通股未发生变化的情况。如果年度内普通股发生了增减变化，则分母应调整计算为“加权平均发行在外普通股股数”： 49三、上市公司财务比率n每股收益反映普通股的获利水平，是影响股票市价的重要财务信息。分析时，可以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；可以进行经营实绩与盈利预测的比较，掌握该公司的管理能力，也可以进行公司间的比较，评价该公司相对的盈利能力。n每股收益比率有一定的局限性。其一，股是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量，即赚取每股收益的投入量不同，使每股收益公司间的比较受到约束。其二，每股收益不反映股票所含有的风险。如：两支每股收益相同的股票，一支是成熟工业股，一支是房地产公司股，后者风险比前者大得多，但在每股收益上无法反映出来。所以，投资者进行投资决策时，不能偏面追求每股收益最大化。分析时，还要综合考虑其他因素。50三、上市公司财务比率2、每股现金流量尽管理论上看每股收益是每股股利的最高限，但每股现金流量真正约束着股利水平。每股现金流量指企业经营活动现金净流量扣除优先股股利后的差，除以发行在外的普通股平均股数，公式为：每股现金流量 （经营活动现金净流量优先股股利） 发行在外普通股平均股数每股现金流量越大说明股票的收益质量越高，投资价值越大；反之不然。51三、上市公司财务比率3、市盈率市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。计算公式为：市盈率反映投资者对每元净利所愿支付的价格。市盈率越高，表明市场对公司的未来越有信心。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小，反之亦然。在西方发达的证券市场上，一般情况下，市盈率为10-20被认为正常。我国新股上市定价时，要求市盈率不超过15。52三、上市公司财务比率4、每股股利每股股利是股利总额与年末普通股份总数之比。计算公式为：公式中的股利总额为普通股现金股利总额。每股股利体现公司的股利分配政策及盈利能力，分析时，应结合其他比率，与历史数据相比较，才能衡量股票的投资价值。53三、上市公司财务比率5、股利支付率股利支付率是指净收益中股利所占的比重。计算公式为：它表明A公司每100元净收益中67元用于支付股利。股利支付率较准确地反映了公司的股利分配政策和支付股利的能力。54三、上市公司财务比率6、每股净资产每股净资产又叫每股帐面价值或每股权益，是年末净资产与年末普通股份总数的比值。计算公式为：每股净资产反映每一普通股所隐含的帐面净资产，从理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产成本，而净资产成本又接近变现价值，则说明公司已无存在价值。55财务比率的缺陷n由于财务报表本身有局限性，据此计算的财务比率也有某些局限性。在使用财务比率时，要注意以下问题：n1、计算比率所使用的财务报表数据不一定反映真实情况。财务报表是按会计准则编制的，它们合乎规范，但不一定反映该企业的客观实际。例如：n（1）报表数据未按通货膨胀率或物价水平调整；n（2）非流动资产的余额，是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值；n（3）有许多项目，如科研开发支出和广告支出，从理论上看是资本支出，但发生时已立即列作了当期费用；n（4）有些项目是估计的，如无形资产摊销和开办费摊销，但这种估计未必正确；（5）发生了非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏帐损失，可能歪曲本期的净收益，使之不反映盈利的正常水平。56财务比率的缺陷2、不同企业可能选择不同的会计程序，使它们的财务比率失去可比性。对同一会计事项的帐务处理，会计准则允许使用几种不同的规则或程序，企业可以自行选择。例如：（1）存货成本和销货成本的计价，可以使用先进先出法、后进先出法、加权平均法、分批实际法等；（2）折旧的提取，可以使用直线法或各种加速折旧法；（3）对外投资的收益，可以使用成本法或权益法；（4）所得税费用的确认，可以使用应付税款法或纳税影响法。由于以上两方面原因，我们只能在限定的意义上使用财务比率，不可将其绝对化。这就如同任何数学模型都有其前提假定，我们只能在假定范围内使用这些模型，而不能到处滥用。57四、综合财务分析前面我们运用一系列的财务指标对企业的财务能力进行了不同方面的测试，但这些指标显得很分散，人们尝试用个别或少量的财务指标综合反映企业的财务能力。（一）杜邦财务分析体系这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦系统（TheDuPontSystem）。它是在考虑各财务比率内在联系的基础上，通过制定多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种方法，能更直观、简洁地揭示出企业财务管理及经营管理中存在的问题。58总资产报酬率总资产报酬率权益乘数权益乘数销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率11资产负债率资产负债率资产额资产额资产额资产额负债额负债额资产、资本等财务状况类指标净资产报酬率利润额利润额销售收入销售收入收入、成本等损益类指标59四、综合财务分析公式中的权益乘数年末资产总额年末所有者权益,表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，给企业带来较多的杠杆利益，同时，带来了较多的风险。所有者权益报酬率，是一个综合性很强、与企业财务管理目标相关性最大的一个指标。决定所有者权益报酬率高低的因素有三个：销信利润率、总资产周转率和权益乘数。这样分解之后，可以把所有者权益报酬率发生升、降的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。例：甲公司在过去三年中，净资产报酬都为12，但具体情况不同，且资料如下，试分析其差异的形成原因。时间净资产报酬率销售净利率总资产报酬率权益乘数前年12322去年1241.52今年12421.5思考：提高所有者权益报酬率的基本途径。60四、综合财务分析（二）财务状况的综合评价亚历山大.沃尔开了综合分析评价之先河，他选用6个财务比率对企业的信用水平进行评分，计算综合得分。至今综合评价经过不断改进，已在生活中广泛使用，如财政部等四部委公布的国有企业经济效益评价体系。综合评价的一般步骤为：选定财务比率确定各比率的重要程度（权重）确定各比率评分值的上限和下限确定各比率的标准值计算企业各比率的实际值计算实际值与标准值的比率计算各财务比率的实际得分61分析题：下表为大华公司的资产负债表和损益表6263假设大华公司1997年发行在外股票数1000万股，1998年1200万股，其平均市价分别为2.2元/股和2.5元/股，1998年派息400万元。要求：1、根据以上资料计算1998年大华公司：（1）流动比率；（2）速动比率；（3）应收帐款周转率；（4）存货周转率；（5）已获利息倍数；（6）负债比率；（7）总资产周转率；（8）毛利率；（9）成本费用净利润率；（10）净利润率；（11）资产报酬率；（12）股东权益报酬率；（13）每股股利；（14）市盈率；（15）股利支付率；（16）每股帐面价值。2、据上述计算结果分析大华公司经营管理中可能存在的问题及解决对策。64