第二章第二章 汇率制度与外汇管理汇率制度与外汇管理 第一节第一节 汇率制度概述汇率制度概述一、一、汇率制度的概念汇率制度的概念 汇汇率率制制度度又又称称汇汇率率安安排排，指指一一国国货货币币当当局局对对本本国国汇汇率率变变动动的的基基本本方方式式所所做做的的一一系系列列安排和规定安排和规定. . 二、汇率制度的分类二、汇率制度的分类 1IMFIMF成员国按汇率制度分类成员国按汇率制度分类汇汇 率率 制制 度度国家或地区数目（国家或地区数目（185185）1999.1.11999.1.11999.9.301999.9.3020012001年底年底1 1、放弃独立法定货币的汇率制度、放弃独立法定货币的汇率制度3737373740402 2、货币局制度、货币局制度8 88 88 83 3、其他传统的钉住汇率制（包括管理、其他传统的钉住汇率制（包括管理 浮动制下的实际钉住汇率制）浮动制下的实际钉住汇率制）3939444440404 4、水平波幅内的钉住汇率制、水平波幅内的钉住汇率制12127 75 55 5、爬行钉住汇率制、爬行钉住汇率制6 65 54 46 6、爬行波幅汇率制、爬行波幅汇率制10107 76 67 7、不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制、不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制2626262642428 8、单独浮动、单独浮动47475151404021 1、无独立法定货币的汇率制度、无独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangements with no Exchange arrangements with no separate legal tenderseparate legal tender）一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。员国使用共同的法定货币。 32 2、货币局制度、货币局制度( (Currency board arrangements)Currency board arrangements) 货币当局作出明确的、法律上的承诺，货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国以一固定的汇率在本国( (地区地区) )货币与一指定货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。其法定义务的履行施加限制。4 3 3、通常的固定钉住汇率制度、通常的固定钉住汇率制度(Conventional fixed peg arrangements)(Conventional fixed peg arrangements)一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在国货币或外国货币篮子，汇率在1 1的狭窄区的狭窄区间内波动。间内波动。 54 4、水平波幅内的钉住汇率制度、水平波幅内的钉住汇率制度(Pegged exchange rates within (Pegged exchange rates within horizontal bands)horizontal bands) 与第三类的区别在于，波动的幅度宽于与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1 1的区间。比如，丹麦的波幅为的区间。比如，丹麦的波幅为2.52.5，塞浦，塞浦路斯为路斯为2.252.25，埃及为，埃及为3 3，匈牙利则达到，匈牙利则达到1515。6 5 5、爬行钉住汇率制度、爬行钉住汇率制度(Crawling pegs)(Crawling pegs) 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。汇率进行小幅调整。 76 6、爬行波幅汇率制度、爬行波幅汇率制度 (Exchange rates (Exchange rates withiningwithining) ) 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为以色列的爬行波幅为22%22%，白俄罗斯的爬行波，白俄罗斯的爬行波幅为幅为5%5%，乌拉圭则为，乌拉圭则为3%3%。 87 7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度制度（Managed floating with no Managed floating with no preannounced path for exchange ratepreannounced path for exchange rate） 一国货币当局在外汇市场进行积极干预以一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。 98 8、独立浮动汇率制度、独立浮动汇率制度（Independent floatingIndependent floating）本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动（波动（undue fluctuationsundue fluctuations），而非设定汇率），而非设定汇率的水平。的水平。 10IMFIMF成员国按汇率制度分类成员国按汇率制度分类 IMFIMF新的汇率制度分类突出了汇率的形成新的汇率制度分类突出了汇率的形成机制和政策目标的差异。机制和政策目标的差异。 1 1、欧元区国家列入第一类；、欧元区国家列入第一类； 2 2、中国、埃及、伊朗等列入第三类；、中国、埃及、伊朗等列入第三类； 3 3、表中的第三至七类统称、表中的第三至七类统称“中间汇率制中间汇率制度度”； 4 4、第一、二、八类称、第一、二、八类称“角点汇率制度角点汇率制度”。11三、汇率制度选择应该考虑的因素三、汇率制度选择应该考虑的因素 主要考虑六个因素：主要考虑六个因素：（一）经济规模和开放程度（一）经济规模和开放程度（二）通货膨胀率（二）通货膨胀率（三）劳动力市场自由程度（三）劳动力市场自由程度（四）金融市场发育程度（四）金融市场发育程度（五）政策制定者的权威大小（五）政策制定者的权威大小（六）资本流动性（六）资本流动性12第二节第二节 汇率制度的主要形式汇率制度的主要形式 一、固定汇率制度一、固定汇率制度 ( (一一) ) 固定汇率制度的概念固定汇率制度的概念 13 ( (二二) ) 维持固定汇率所采取的措施维持固定汇率所采取的措施 1 1提高贴现率提高贴现率 2 2动用黄金外汇储备动用黄金外汇储备 3 3外汇管制外汇管制 4. 4. 举举借借外外债债或或签签订订互互换换货货币币协协定定(Swap (Swap Agreement) Agreement) 5 5实行货币公开贬值实行货币公开贬值(Devaluation)(Devaluation)（三）固定汇率制度的作用（三）固定汇率制度的作用14二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度( (一一) )浮动汇率制度的概念浮动汇率制度的概念( (二二) ) 浮动汇率制度的类型浮动汇率制度的类型 1 1、 按按政政府府是是否否干干预预来来划划分分：自自由由浮浮动动、管管理浮动理浮动 2 2、 以汇率浮动的方式来划分，可分为：以汇率浮动的方式来划分，可分为： -单独浮动单独浮动 -联合浮动联合浮动 单一货币单一货币 -钉住浮动钉住浮动 复合货币复合货币 一套指标体系一套指标体系15（三）浮动汇率制度的作用（三）浮动汇率制度的作用1. 1. 浮动汇率制度对经济的有利影响浮动汇率制度对经济的有利影响（1）防止外汇储备大量流失。（2）节省国际储备。（3）自动调节国际收支。（4）有利于国内经济政策的独立性。（5）使经济周期和通货膨胀的国际传递减少到最小限度。（6）缓解国际游资的冲击。2. 2. 浮动汇率制度对经济的不利影响浮动汇率制度对经济的不利影响（1）助长投机，加剧动荡。（2）不利于国际贸易和国际投资。（3）货币战加剧。（4）国际协调困难。16三货币局制度三货币局制度 货币局制度（货币局制度（Currency BoardCurrency Board）是指某个）是指某个国家或地区首先确定本币与某种外汇的法定国家或地区首先确定本币与某种外汇的法定汇率，然后按照这个法定汇率以汇率，然后按照这个法定汇率以100100的外汇的外汇储备作为保证来发行本币，并且保持本币与储备作为保证来发行本币，并且保持本币与该外汇的法定汇率不变。该外汇的法定汇率不变。 （一）实行货币局制度的好处（一）实行货币局制度的好处（二）实行货币局制度的弊端（二）实行货币局制度的弊端17四香港联系汇率制度四香港联系汇率制度（一）香港联系汇率制的内容（二）香港联系汇率制的自我调节机制1.1.美元流动均衡机制美元流动均衡机制2.2.套利机制套利机制（三）香港联系汇率制的利弊18金融管理局外汇基金汇丰渣打中银外 汇市 场1=HK7.9 1=HK7.8存在两个内在存在两个内在的自动调节机的自动调节机制：制：1 1、套利和竞、套利和竞 争机制争机制2 2、国际收支、国际收支自动调节机制自动调节机制19 香港的联系汇率制度有以下几个特点香港的联系汇率制度有以下几个特点 1 1、选定美元作为锚货币、选定美元作为锚货币 2 2、港元完全可兑换、港元完全可兑换 3 3、港港元元的的发发行行须须有有100%100%的的美美元元储储备备作作保证保证 4 4、香港金融管理局负责发行港元、香港金融管理局负责发行港元20五五.“.“美元化美元化”制度制度（一）美元化的含义美元化（Dollarization）是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元）。具体表现是在美国以外的其他国家，美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种广义的货币替代。（二）美元化的利弊21第三节第三节 外汇管理外汇管理一、一、外汇管理的概念、管理对象及管理外汇管理的概念、管理对象及管理 机构机构二、外汇管理的主要内容及手段二、外汇管理的主要内容及手段三、外汇管理的经济学分析三、外汇管理的经济学分析22第四节第四节 货币可兑换问题货币可兑换问题货币可兑换的涵义货币可兑换的涵义货币可兑换的条件货币可兑换的条件 货币可兑换的影响货币可兑换的影响23资料：泰国的盯住汇率制度资料：泰国的盯住汇率制度泰国汇率制度的变化泰国汇率制度的变化时时 间间 汇率制度汇率制度 汇率水平汇率水平737378 78 钉住美元钉住美元 $1=B20 $1=B20 78.3-78.11 78.3-78.11 钉住一篮子货币钉住一篮子货币 $1=B20.4-20.2 $1=B20.4-20.2 78.11-81.7 78.11-81.7 管理浮动管理浮动 $1=B20.2-22.2 $1=B20.2-22.2 81.7-84.11 81.7-84.11 钉住美元钉住美元 $1=B23.0 $1=B23.0 84.11-97.7 84.11-97.7 钉住一篮子货币钉住一篮子货币 $1=B27.0 $1=B27.0 97.7-97.7-现在现在 浮动汇率浮动汇率 跌至跌至$1=B34$1=B34 24泰国银行当时认为泰国银行当时认为放弃钉住汇率制度弊大于利放弃钉住汇率制度弊大于利 1、泰铢贬值对泰国出口的刺激作用是有限的；、泰铢贬值对泰国出口的刺激作用是有限的； 2、大规模的未进行套期保值的外币负债会因泰铢贬值、大规模的未进行套期保值的外币负债会因泰铢贬值 导致大量的企业破产、失业和社会问题；导致大量的企业破产、失业和社会问题； 3、金融机构资产质量会因企业破产和外债负担激增而、金融机构资产质量会因企业破产和外债负担激增而 进一步恶化；进一步恶化； 4、贬值提高进口成本和工资成本，从而加剧通货膨胀、贬值提高进口成本和工资成本，从而加剧通货膨胀 压力；压力； 5、以高利率遏制通货膨胀会使虚弱的金融机构更难以、以高利率遏制通货膨胀会使虚弱的金融机构更难以 恢复。恢复。25启启 示示1 1、钉钉住住汇汇率率制制度度弱弱化化了了泰泰国国出出口口商商品品的的国国际际竞竞争争力力，导导致致经经常常账账户户收收支支的的逆逆差差，埋埋下下了了泰泰铢铢贬贬值的隐患值的隐患2 2、钉钉住住汇汇率率制制和和高高利利率率吸吸引引大大量量短短期期投投机机性性资资本本的流入，推动了泰国经济的泡沫化的流入，推动了泰国经济的泡沫化3 3、钉住汇率制和资本和金融账户的开放在经济恶、钉住汇率制和资本和金融账户的开放在经济恶化时为国际投机商攻击泰铢创造了机会，最终化时为国际投机商攻击泰铢创造了机会，最终引发了泰国金融危机引发了泰国金融危机 26 专栏：东亚金融危机期间的香港联系汇率专栏：东亚金融危机期间的香港联系汇率制度保卫战制度保卫战 19971997年年1010月至月至19981998年年8 8月间，国际投机商月间，国际投机商（以对冲基金为首）利用外汇市场、股票现货（以对冲基金为首）利用外汇市场、股票现货市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金融市场进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港融市场进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港元，一边卖空期指（恒生指数期货）并大量卖元，一边卖空期指（恒生指数期货）并大量卖出汇丰、电信等香港股市上的龙头股，压迫港出汇丰、电信等香港股市上的龙头股，压迫港股下跌。股下跌。27 在国际投机商的炒作下，香港股市多次在国际投机商的炒作下，香港股市多次跌破跌破80008000点大关，对冲基金一次次的得手。点大关，对冲基金一次次的得手。一时间，香港成了国际投机商的一时间，香港成了国际投机商的“自动提自动提款机款机”。在香港工商界的迫切要求下，特。在香港工商界的迫切要求下，特区政府不得不破例出面干预。在结算日这区政府不得不破例出面干预。在结算日这一天特区政府为收购股票耗费了一天特区政府为收购股票耗费了10001000多亿多亿港元，使股市价格不但没有下跌，反而大港元，使股市价格不但没有下跌，反而大幅上涨。以致对冲基金最终大败而归。幅上涨。以致对冲基金最终大败而归。28大家讨论大家讨论 谈谈你对钉住汇率制度的认识谈谈你对钉住汇率制度的认识29人民币汇率制度的演变过程人民币汇率制度的演变过程 19481948年年1212月月1 1日日，中中国国人人民民银银行行成成立立并并发发行行了了人人民民币币。人人民民币币汇汇率率于于19491949年年1 1月月1818日首先在天津产生日首先在天津产生人人民民币币的的汇汇率率，大大体体上上经经历历了了以以下下几几个个演变过程演变过程 301.1.人民币汇率频繁波动时期（人民币汇率频繁波动时期（1949-19521949-1952）人人民民币币没没有有规规定定含含金金量量，汇汇率率无无法法按按两两国国货币的黄金平价来确定。货币的黄金平价来确定。特点：特点：汇率安排钉住美元，实行浮动汇率安排钉住美元，实行浮动汇汇率率的的调调整整依依照照国国内内外外物物价价相相对对水水平平的的变动予以调整变动予以调整人人民民币币币币值值不不断断提提高高，相相对对的的外外汇汇水水平平则呈下降趋势则呈下降趋势312 2、人民币相对稳定时期（、人民币相对稳定时期（1953-19731953-1973）特点：特点：强强调调汇汇率率的的稳稳定定性性，进进行行汇汇率率“压压制制”和高估和高估 汇汇率率政政策策采采取取与与主主要要国国家家货货币币挂挂钩钩的的办办法法汇率对贸易的调节功能基本消失汇率对贸易的调节功能基本消失323. 3. 汇率钉住一篮子货币（汇率钉住一篮子货币（1973-19801973-1980年）年）19731973年年2 2月月后后，人人民民币币改改为为钉钉住住一一篮篮子子货货币币。选选用用的的货货币币和和权权重重曾曾做做过过七七次次调调整整。基基本本原原则则没没有有变变，仍仍然然是是维维持持人人民民币币汇汇率率的的基基本本稳稳定定以以一一篮篮子子货货币币方方式式确确定定汇汇率率，脱脱离离了了直直接接的的物物质质基基础础和和购购买买力力原原则则。只只反反映映人人民民币币的的相相对对变变动动情情况况，而而没没有有反反映映出出人人民民币币本本身身的的价价值含量值含量334. 4. 双重官方汇率制度双重官方汇率制度(1981-1984)(1981-1984)19781978年开始外贸体制改革，贸易角度，定年开始外贸体制改革，贸易角度，定 值高；非贸易角度低值高；非贸易角度低19791979年年8 8月，国务院月，国务院关于大力发展对外贸关于大力发展对外贸 易增加外汇收入若干问题的规定易增加外汇收入若干问题的规定，19811981年年 1 1月月1 1日起两种牌价。日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53 USD1=RMB2.8=2.53 （1+10%1+10%）19851985年年1 1月月1 1日，公开牌价同结算价持平，事日，公开牌价同结算价持平，事 实上取消了结算价实上取消了结算价 345.5.官方与市场汇率并存官方与市场汇率并存(1985-1993)(1985-1993)19791979年，实行外汇留成年，实行外汇留成;1986;1986年起开办调剂年起开办调剂 业务业务;1988;1988年先后设立调剂中心，形成调剂年先后设立调剂中心，形成调剂 价格价格这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的 贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低，贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低， 最低最低 5.55.5元，最高突破元，最高突破1010元。元。19931993年为本年为本 1 1：8.78.7356.6.汇率并轨，稳中有升汇率并轨，稳中有升(1994-(1994-至今至今) )中国人民银行中国人民银行19931993年年1212月月2828日发布的日发布的关于关于 进一步改革外汇管理体制的公告进一步改革外汇管理体制的公告规定，规定， 19941994年年1 1月月1 1日起，进行汇率改革，改进汇率日起，进行汇率改革，改进汇率 形成机制，实行人民币汇率并轨；形成机制，实行人民币汇率并轨；实行以市场供求为基础的、单一的、有管理实行以市场供求为基础的、单一的、有管理 的浮动汇率制度。的浮动汇率制度。36