第十章第十章 外汇交易业务与外汇风险管理外汇交易业务与外汇风险管理第一节第一节 外汇市场外汇市场1. 外汇市场外汇市场 指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。汇的交易系统。有形外汇市场与无形外汇市场有形外汇市场与无形外汇市场 自由外汇市场、官方外汇市场与外汇黑市自由外汇市场、官方外汇市场与外汇黑市银行同业外汇市场与客户外汇市场银行同业外汇市场与客户外汇市场2. 外汇市场的作用外汇市场的作用国际清算兑换功能套期保值投机3. 外汇市场的参与者外汇市场的参与者中央银行（第四层次）中央银行（第四层次）外汇经纪商（第三层次）外汇经纪商（第三层次）外汇银行外汇银行出口商出口商进口商进口商第一层次第一层次出口商出口商进口商进口商外汇银行外汇银行第二层次第二层次外汇市场运作机制外汇市场运作机制4. 现代外汇市场的特点现代外汇市场的特点（1 1）外汇交易加速增长外汇交易加速增长（2 2）外汇交易的币种集中外汇交易的币种集中（3 3）远期外汇交易成为占主流的交易类型）远期外汇交易成为占主流的交易类型（4 4）外汇结算的电讯网络趋于全球化）外汇结算的电讯网络趋于全球化（5 5）外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷）外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷（6 6）外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大）外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大（7 7）外汇市场全球一体化）外汇市场全球一体化外汇交易的地理分布外汇交易的地理分布5 5点点8 8点点9 9点点14:0014:0015:0015:002121：3030外汇市场交易一体化外汇市场交易一体化5 5点点第二节第二节 外汇交易业务外汇交易业务传统交易业务传统交易业务外汇交易业务的类型外汇交易业务的类型创新交易务业创新交易务业择期外汇交易择期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易即期外汇交易即期外汇交易掉期外汇交易掉期外汇交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期权交易外汇期权交易1. 即期外汇交易即期外汇交易 指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式，亦称现汇交易。式，亦称现汇交易。（1 1）关于交割日）关于交割日第一，标准交割日为成交后的第二个营业日第一，标准交割日为成交后的第二个营业日第二，交割日必须是收款地和付款地共同的营业日第二，交割日必须是收款地和付款地共同的营业日第三，若成交后的第一、第二日不是营业日，交割日必须顺延第三，若成交后的第一、第二日不是营业日，交割日必须顺延（2 2）报价）报价第一，路透社、美联社为全球两大即时汇率报价系统第一，路透社、美联社为全球两大即时汇率报价系统第二，采用双向报价，即同时报买入价与卖出价第二，采用双向报价，即同时报买入价与卖出价 第三，通过电话、电传等报价时，报价银行只报最后两位数第三，通过电话、电传等报价时，报价银行只报最后两位数（3 3）地点套汇）地点套汇 指套汇者利用不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在不同指套汇者利用不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以贱卖贵卖的原则来赚取汇率差额的外汇交易业务。的地点进行外汇买卖，以贱卖贵卖的原则来赚取汇率差额的外汇交易业务。直接套汇直接套汇间接套汇间接套汇直接套汇直接套汇纽约外汇市场和欧洲外汇市场在同一时间内的汇率分别为：纽约外汇市场和欧洲外汇市场在同一时间内的汇率分别为： 纽约汇市：纽约汇市： 1USD=EUR1.1010/251USD=EUR1.1010/25 欧洲汇市：欧洲汇市： 1USD=EUR1.1030/451USD=EUR1.1030/45套汇办法套汇办法纽约汇市买纽约汇市买1 1美元，支付美元，支付1.10251.1025欧元欧元欧洲汇市卖出欧洲汇市卖出1 1美元，收入美元，收入1.10301.1030欧元欧元套汇收益套汇收益=1.1030-1.1025=0.0005=1.1030-1.1025=0.0005欧欧元元使市场汇率使市场汇率差异缩小差异缩小间接套汇间接套汇某日同一时间，巴黎、伦敦、纽约外汇市场的现汇行情如下：某日同一时间，巴黎、伦敦、纽约外汇市场的现汇行情如下： 巴黎：巴黎： 1GPB=EUR1.7110/501GPB=EUR1.7110/50 伦敦：伦敦： 1GPB=USD1.4300/501GPB=USD1.4300/50 纽约：纽约： 1USD=EUR1.1100/501USD=EUR1.1100/50原理：先将汇率首尾相连（甲、乙、丙），然后将三个汇率的买入汇率进原理：先将汇率首尾相连（甲、乙、丙），然后将三个汇率的买入汇率进行连乘，如果乘积不等于行连乘，如果乘积不等于1 1，则存在套机机会；如果等于，则存在套机机会；如果等于1 1，则不存在套利，则不存在套利机会。如果乘积大于机会。如果乘积大于1 1，套利路线为：甲、乙、丙；如果乘积小于，套利路线为：甲、乙、丙；如果乘积小于1 1，套利，套利路线为：丙、乙、甲。路线为：丙、乙、甲。第一步，首尾相连第一步，首尾相连伦敦：伦敦： 1GPB=USD1.4300/1.4350 1GPB=USD1.4300/1.4350 纽约：纽约： 1USD=EUR1.1100/1.11501USD=EUR1.1100/1.1150巴黎：巴黎： 1EUR=GPB0.5831/0.58481EUR=GPB0.5831/0.5848第二步，连乘第二步，连乘乘积乘积=1.43*1.11*0.5831=0.9256=1.43*1.11*0.5831=0.9256，存在套利机，存在套利机会会第三步，套利路线第三步，套利路线巴黎巴黎纽约纽约伦敦伦敦第四步，套利收益第四步，套利收益动用动用100100万英镑，换成欧元万英镑，换成欧元=100=100万万/0.5848=171/0.5848=171万万 换成美元换成美元=171/1.115=153.36=171/1.115=153.36万万 换成英镑换成英镑=153.36/1.435=106.87=153.36/1.435=106.87万万 收益收益=106.87-=106.87-100=6.87100=6.87万英镑万英镑4.4.某日，下列货币市场的外汇行情如下：某日，下列货币市场的外汇行情如下：纽纽 约：约：USD1USD1JPYJPY（111.78111.96111.78111.96）东东 京：京：GBP1GBP1JPYJPY（199.86199.86200.98200.98）伦伦 敦：敦：GBP1GBP1USDUSD（1.80471.80511.80471.8051）某投资者准备投入某投资者准备投入100100万美元进行套汇。试分析：万美元进行套汇。试分析：（1 1）在这三个市场套汇，可行否？）在这三个市场套汇，可行否？（2 2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？思考思考2. 远期外汇交易远期外汇交易 指外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金额和期限在指外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金额和期限在到期日办理交割的外汇业务，也称期汇交易（到期日办理交割的外汇业务，也称期汇交易（Forward TransactionForward Transaction）。）。（1 1）关于交割日）关于交割日第一，远期交割日第一，远期交割日= =即期交割日即期交割日+ +合约的月数或者天数，日历天合约的月数或者天数，日历天第二，交割日非营业日，顺延至下个营业日第二，交割日非营业日，顺延至下个营业日 第三，顺延存在跨月，则提前至当月的最后一个营业日第三，顺延存在跨月，则提前至当月的最后一个营业日（2 2）报价）报价 第一，直接报价法或者全额报价法第一，直接报价法或者全额报价法 第二，间接报价法或者远期差价报价法（即期，远期差）第二，间接报价法或者远期差价报价法（即期，远期差） 第三，不同标价法下远期汇率与即期汇率的关系第三，不同标价法下远期汇率与即期汇率的关系升水、贴水升水、贴水平价平价直接标价法下，远期汇率直接标价法下，远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水，远期汇率升水，远期汇率= =即期汇率即期汇率- -贴水贴水间接标价法下，远期汇率间接标价法下，远期汇率= =即期汇率即期汇率- -升水，远期汇率升水，远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +贴水贴水 第四，银行间远期汇率报价时一般用点数来表示差额。第四，银行间远期汇率报价时一般用点数来表示差额。（3 3）应用）应用投机交易投机交易套期保值套期保值买入套期保值买入套期保值卖出套期保值卖出套期保值债务者债务者债权者债权者买空买空卖空卖空看涨看涨看跌看跌1 1、设瑞典某银行的外汇牌价为即期汇率：、设瑞典某银行的外汇牌价为即期汇率：USD/SEKUSD/SEK7.7210/307.7210/30，3 3个月个月远期：远期：360/330360/330。请计算美元。请计算美元3 3个月的远期汇率是多少？个月的远期汇率是多少？2 2、设英国某银行的外汇牌价为：、设英国某银行的外汇牌价为：即期汇率：美元即期汇率：美元1.7800/201.7800/203 3个月远期：贴水个月远期：贴水0.70.70.90.9美分美分问：问：（1 1）美元）美元3 3个月远期汇率是多少？个月远期汇率是多少？（2 2）如果某商人卖出）如果某商人卖出3 3个月远期美元个月远期美元10 00010 000，届时可换回多少英镑？，届时可换回多少英镑？思考思考3. 择期外汇交易择期外汇交易 指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。有权要求银行实行交割的一种外汇交易。说明：说明：l（1 1）与远期外汇交易（到期时交割）相比，它很灵活性（到期日）与远期外汇交易（到期时交割）相比，它很灵活性（到期日前任何一天）。前任何一天）。l（2 2）买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率）买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。 l（3 3）卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇）卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。 4. 掉期外汇交易掉期外汇交易 指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以A A货币兑换成货币兑换成B B货币，关货币，关于未来某一特定时间，再以于未来某一特定时间，再以B B货币换回货币换回A A货币的交易。货币的交易。形式：形式：l（1 1）即期对远期的掉期交易。）即期对远期的掉期交易。l（2 2）即期对即期的掉期交易。）即期对即期的掉期交易。 l（3 3）远期对远期的掉期交易。）远期对远期的掉期交易。 应用：客户和银行应用：客户和银行（1）客户掉期外汇交易）客户掉期外汇交易保值保值新加坡进口商根据合同进口一批货物，新加坡进口商根据合同进口一批货物，1 1个月后支付货款个月后支付货款1010万美万美元，他将这批货转口外销，预计元，他将这批货转口外销，预计3 3个月后收回以美元计价的货款，个月后收回以美元计价的货款，为避免风险，该进口商该如何操作？为避免风险，该进口商该如何操作？新加坡外汇市场汇率如下：新加坡外汇市场汇率如下：1 1个月期美元汇率：个月期美元汇率： USD 1=SGD1.8213/43USD 1=SGD1.8213/433 3个月期美元汇率个月期美元汇率: USD 1=SGD1.8223/53 : USD 1=SGD1.8223/53 现在买入现在买入1 1个月期美元个月期美元1010万，同时卖出万，同时卖出3 3个月美元个月美元1010万，万，掉期成本：掉期成本：18.24318.243万万18.22318.223万万0.020.02万新元万新元某公司某公司2 2个月后将收到个月后将收到100100万英镑万英镑 货款货款，4 4个月后向外支付个月后向外支付100100万英镑，该万英镑，该公司的保值操作如何？公司的保值操作如何？2 2个月期汇率：个月期汇率： GBP1=USD 1.6500/50GBP1=USD 1.6500/504 4个月期汇率：个月期汇率： GBP1=USD 1.6000/50GBP1=USD 1.6000/50操作：现在下单，卖出操作：现在下单，卖出2 2个月期英镑个月期英镑100100万，同时买入万，同时买入4 4个月期英镑个月期英镑100100万，万，掉期交易获利掉期交易获利165165万万160.50160.50万万4.54.5万美元万美元（1）客户掉期外汇交易）客户掉期外汇交易保值保值某美国公司某美国公司3 3个月后有一笔个月后有一笔800800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出利用远期交易，卖出3 3个月期欧元，但个月期欧元，但3 3个月到期时，并未收到该货款，预计个月到期时，并未收到该货款，预计货款将推迟货款将推迟2 2个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，该如何操个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，该如何操作？作？分析：分析：3 3个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元800800万万卖出卖出2 2个月期欧元个月期欧元800800万万进行即期对远期的欧元掉期交易进行即期对远期的欧元掉期交易如果货款提前如果货款提前1 1个月收到，该公司该怎么操作？个月收到，该公司该怎么操作？1 1个月后，卖出即期欧元个月后，卖出即期欧元800800万，买入万，买入1 1个月期欧元个月期欧元800800万（即期对远期的万（即期对远期的掉期交易）掉期交易）（1）客户掉期外汇交易）客户掉期外汇交易投机投机（2）银行掉期外汇交易）银行掉期外汇交易银行的外汇头寸调整、资金的结构调整和期限调整，是通过掉期交易完银行的外汇头寸调整、资金的结构调整和期限调整，是通过掉期交易完成成例例1 1：某银行收盘时，：某银行收盘时，3 3个月期英镑空头个月期英镑空头200200万，万，6 6个月英镑多头个月英镑多头200200万，万，3 3个月期远期港币多头个月期远期港币多头24002400万，万，6 6个月期远期港币空头个月期远期港币空头23902390万，银行该如万，银行该如何进行头寸调整？何进行头寸调整？英镑：英镑： 3 3个月个月 空头空头 200200万万 6 6个月个月 多头多头 200200万万港币：港币： 3 3个月个月 多头多头 24002400万万 6 6个月个月 空头空头 23902390万万用用3 3个月的个月的24002400万港币买入万港币买入3 3个月的英镑个月的英镑200200万，卖出万，卖出6 6个月的英镑个月的英镑200200万，万，买入买入6 6个月的港币个月的港币24002400例例2 2：某银行在某天结束营业时发现：某银行在某天结束营业时发现：即期美元多头即期美元多头300300万，万， 3 3个月远期美元空头个月远期美元空头300300万万即期日元空头即期日元空头1201012010万，万， 3 3个月远期日元多头个月远期日元多头1202012020万万即期加拿大元空头即期加拿大元空头328328万，万，3 3个月期远期日元多头个月期远期日元多头1202012020万，万，当时市场汇率如下：当时市场汇率如下： USD/JPY USD/CADUSD/JPY USD/CAD 即期汇率即期汇率 120.10/20 1.6400/10120.10/20 1.6400/10远期汇率远期汇率 30/20 10/2030/20 10/20该银行该如何操作？该银行该如何操作？即期即期 美元美元 多头多头 300 300万万 3 3个月个月 美元美元 空空头头 300 300万万 日元日元 空头空头 12010 12010万，万， 日元日元 多头多头 12010 12010万万 加拿大元加拿大元 空头空头 328 328万，万， 日元日元 多头多头 12020 12020万万第一笔掉期交易：第一笔掉期交易： 卖出即期美元卖出即期美元100100万，得到即期日元万，得到即期日元1202012020万万 买入买入3 3个月远期美元个月远期美元100100万，万，支付日元支付日元1198011980万万第二笔掉期交易：第二笔掉期交易：卖出即期美元卖出即期美元200200万，得到加拿大元万，得到加拿大元328.2328.2万元万元买入买入3 3个月期美元个月期美元200200万，（支付加拿大元）万，（支付加拿大元）外汇头寸调整为：外汇头寸调整为：3 3个月日元多头头寸个月日元多头头寸1205012050万，万， 3 3个月个月 加拿大元空头加拿大元空头 328.2 328.2万元万元, ,即期日元多头即期日元多头1010万万5. 外汇期货交易外汇期货交易（1 1）概念）概念 指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易，也称货币期货。合约的外汇交易，也称货币期货。外汇期货是最早产生的金融期货外汇期货是最早产生的金融期货的形式。它产生于的形式。它产生于19721972年年5 5月月1616日芝加哥商品交易所（日芝加哥商品交易所（CMECME）的）的国际货币市场（国际货币市场（IMMIMM）。）。（2 2）外汇期货交易的特点）外汇期货交易的特点1 1）外汇期货交易的是标准化的外汇合约外汇期货交易的是标准化的外汇合约2 2）外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行）外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行3 3）交纳保证金，实行）交纳保证金，实行“逐日盯市逐日盯市”制度制度4 4）期货交易所实行限价制度）期货交易所实行限价制度5 5）价格波动有规定的幅度）价格波动有规定的幅度6 6）履约方式多为对冲）履约方式多为对冲（3 3）外汇期货合约的主要内容）外汇期货合约的主要内容 1 1、交易币种、交易币种 2 2、合约金额、合约金额 3 3、最小变动价格和最高限价、最小变动价格和最高限价 4 4、交割月份、交割月份 5 5、交割日期和交割地点、交割日期和交割地点6 6、交易时间、交易时间7 7、最后交易日、最后交易日8 8、保证金、保证金注意：大多数交注意：大多数交易所对货币期货易所对货币期货的报价是将一单的报价是将一单位其他国家的货位其他国家的货币折算成若干单币折算成若干单位的美元。位的美元。IMM外汇期货合约一览表外汇期货合约一览表 交易所名称交易所名称货币期货种类货币期货种类悉尼期货交易所悉尼期货交易所AUDAUD中美洲商品交易所中美洲商品交易所CHFCHF、GBPGBP、EUREUR、CADCAD、JPYJPY纽约棉花交易所纽约棉花交易所EUREUR费城证券交易所费城证券交易所CHFCHF、GBPGBP、EUREUR、CADCAD、JPYJPY、AUDAUD伦敦国际金融期货期权交易所伦敦国际金融期货期权交易所GBPGBP、USDUSD、JPYJPY、CHFCHF、EUREUR伦敦证券交易所伦敦证券交易所GBPGBP、USDUSD多伦多期货交易所多伦多期货交易所CADCAD、CHFCHF、EUREUR、GBPGBP温哥华证券交易所温哥华证券交易所CADCAD、CHFCHF、EUREUR、GBPGBP新加坡国际货币交易所新加坡国际货币交易所EUREUR、JPYJPY、欧洲、欧洲USDUSD、GBPGBP奥克兰期货交易所奥克兰期货交易所NZDNZD、USDUSD法国国际期货交易所法国国际期货交易所EUREUR东京国际金融期货交易所东京国际金融期货交易所欧洲欧洲JPYJPY、JPYJPY、欧洲、欧洲USDUSD（4 4）外汇期货市场结构）外汇期货市场结构期货交易所（期货交易所（future exchangefuture exchange）清算机构（清算机构（clearing houseclearing house）经纪公司（经纪公司（futures commission companyfutures commission company）市场参与者（市场参与者（participantparticipant）（5 5）外汇期货交易的基本规则）外汇期货交易的基本规则1 1）公开叫价制度）公开叫价制度2 2）保证金（）保证金（marginmargin）制度）制度l初始保证金（初始保证金（initial margininitial margin）l维持保证金（维持保证金（maintenance marginmaintenance margin）2 2）“逐日盯市逐日盯市”制度制度3 3）限价交易制度）限价交易制度（6 6）外汇期货交易与远期外汇交易的区别）外汇期货交易与远期外汇交易的区别1 1）外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约 , , 与清算所发生与清算所发生直接合同关系直接合同关系 ; ; 而远期外汇交易是买卖双方签约而远期外汇交易是买卖双方签约 , , 产生合同关系。产生合同关系。2 2）外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易是非外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易是非设计化的，它是任意数量、任意期限、任意币种的远期外汇买卖设计化的，它是任意数量、任意期限、任意币种的远期外汇买卖 , , 一一切由交易双方自行商议。切由交易双方自行商议。 3 3）外汇期货交易在公开市场通过竞价进行交易外汇期货交易在公开市场通过竞价进行交易 , , 而远期外汇交易是而远期外汇交易是通过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。通过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。4 4）外汇期货的买方只报买价外汇期货的买方只报买价 , , 卖方只报卖价卖方只报卖价 , , 而远期外汇交易买卖而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买价和卖价两种价格。双方都要分别报出买价和卖价两种价格。5 5）外汇期货交易所实行会员制外汇期货交易所实行会员制 , , 非会员要进行外汇期货买卖必须通非会员要进行外汇期货买卖必须通过经纪人过经纪人 , , 所以要向经纪人交纳佣金；远期外汇交易一般不通过经纪所以要向经纪人交纳佣金；远期外汇交易一般不通过经纪人人 , , 不需交纳佣金。不需交纳佣金。 6 6）外汇期货交易一般不以最后的交割来结束外汇期货交易一般不以最后的交割来结束 , , 往往是在交割日之前往往是在交割日之前做一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易做一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易 , , 以对冲结束。在实务以对冲结束。在实务中中 , , 实际交割通常不到交易额的实际交割通常不到交易额的 1% 1%。 远期外汇交易最后要进行交割远期外汇交易最后要进行交割 。 7 7）外汇期货交易实行保证金制度外汇期货交易实行保证金制度 , , 通常为合同金额的通常为合同金额的2%3%, 2%3%, 而远而远期外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易一般无信用期外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易一般无信用风险风险, , 远期外汇交易信用风险大。远期外汇交易信用风险大。 外汇期货交易与远期外汇交易的区别表外汇期货交易与远期外汇交易的区别表外汇期货交易与远期外汇交易的联系外汇期货交易与远期外汇交易的联系1 1）交易目的相同。都是为了防范外汇风险或投机。交易目的相同。都是为了防范外汇风险或投机。2 2）都是一定时期以后交割。）都是一定时期以后交割。3 3）都是通过合同形式将汇率固定下来。）都是通过合同形式将汇率固定下来。4 4）交易市场互相依赖。外汇期货市场和远期外汇市场虽然分别为）交易市场互相依赖。外汇期货市场和远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响，现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响，互相依赖。互相依赖。（7 7）外汇期货交易的流程）外汇期货交易的流程1 1）选择经纪公司和经纪人）选择经纪公司和经纪人2 2）开立账户，交纳保证金）开立账户，交纳保证金3 3）下达委托指令（下单）下达委托指令（下单）后见右图后见右图（8 8）外汇期货交易的操作）外汇期货交易的操作在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计算方法有：如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计算方法有：l预计汇率变动概率及变动幅度；预计汇率变动概率及变动幅度；l预计保值成本和不保值成本；预计保值成本和不保值成本；l决策。如果预计的不保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值；决策。如果预计的不保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值；如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。操作：套期保值与投机交易。操作：套期保值与投机交易。1）套期保值）套期保值 指利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点，做指利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点，做与现货市场方向相反、金额相等的期货交易，通过对冲对持有的外汇头寸与现货市场方向相反、金额相等的期货交易，通过对冲对持有的外汇头寸进行保值。进行保值。多头套期保值或买入套期保值多头套期保值或买入套期保值空头套期保值或卖出套期保值空头套期保值或卖出套期保值指在现货市场上处于空头地指在现货市场上处于空头地位的人，在期货市场上买进位的人，在期货市场上买进一笔相应的期货合约。一笔相应的期货合约。指在现货市场上处于多头的指在现货市场上处于多头的人，在期货市场上卖出一笔人，在期货市场上卖出一笔相应的期货合约。相应的期货合约。买入套期保值例题买入套期保值例题3 3月月1 1日我国某进口公司预计日我国某进口公司预计9 9月月1 1日以美元兑付日以美元兑付200200万欧元的进口货款，由万欧元的进口货款，由于担心欧元升值带来外汇风险，于是进行外汇期货交易保值。于担心欧元升值带来外汇风险，于是进行外汇期货交易保值。现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1 1日日预计预计6 6个月后支付个月后支付200200万欧元万欧元即期汇率为即期汇率为1.14721.1472价值价值229.44229.44万美元万美元买入买入1616份欧元期货合约，每份份欧元期货合约，每份12.512.5万欧万欧元元成交率成交率1.15031.1503合约价值合约价值230.06230.06万美元万美元9 9月月1 1日日买进欧元买进欧元200200万万即期汇率即期汇率1.14931.1493支付支付229.86229.86万美元万美元卖出卖出1616份欧元期货合约份欧元期货合约成交率成交率1.15181.1518合约价值合约价值230.36230.36万美元万美元盈亏盈亏损失损失0.420.42万美元万美元盈利盈利0.30.3万美元万美元该公司净亏损该公司净亏损0.120.12万美元万美元筹资保值案：筹资保值案：3 3月月1 1日美国一厂商欲借日美国一厂商欲借200200万欧元使用万欧元使用6 6个月。为避免外汇风个月。为避免外汇风险，在现货市场上卖出险，在现货市场上卖出200200万欧元（换取美元以供所需）的同时，在期货市万欧元（换取美元以供所需）的同时，在期货市场上再买入场上再买入1616份欧元期货合约。份欧元期货合约。资金调剂保值案：美国一公司在德国在分厂，分厂手头有暂时闲置资金调剂保值案：美国一公司在德国在分厂，分厂手头有暂时闲置6 6个月个月才交税的欧元现金，恰好美国的公司本部需短期信贷应付经营开支。德国的才交税的欧元现金，恰好美国的公司本部需短期信贷应付经营开支。德国的分厂可把资金兑成美元转移到美国公司总部，为期分厂可把资金兑成美元转移到美国公司总部，为期6 6个月。它卖欧元现汇，个月。它卖欧元现汇，并买欧元期货，以进行套期保值。并买欧元期货，以进行套期保值。买入套期保值案例分析买入套期保值案例分析卖出套期保值例题卖出套期保值例题我国某公司装船发货，收到我国某公司装船发货，收到9 9月月1 1日到期的日到期的100100万英镑远期汇票，该公司担万英镑远期汇票，该公司担心英镑到期时对美元贬值，带来外汇风险，于是决定在期货市场做卖出心英镑到期时对美元贬值，带来外汇风险，于是决定在期货市场做卖出保值交易。保值交易。现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1 1日日收入英镑收入英镑100100万，即期汇率万，即期汇率GBP1=USD1.5600GBP1=USD1.5600，得到现，得到现汇头寸汇头寸156156万美元万美元卖出卖出4040份份9 9月份英镑合约，每份月份英镑合约，每份2.52.5万英镑，汇率万英镑，汇率GBP1=USD1.5540GBP1=USD1.5540，合，合约价值约价值155.4155.4万美元万美元9 9月月1 1日日卖出英镑卖出英镑100100万，即期汇率万，即期汇率GBP1=USD1.5300GBP1=USD1.5300，支付现，支付现汇头寸汇头寸153153万美元万美元买进买进4040份英镑期货合约，汇率份英镑期货合约，汇率GBP1=USD1.5220GBP1=USD1.5220，合约价值，合约价值152.2152.2万万美元美元盈亏盈亏损失损失3 3万美元万美元盈利盈利3.23.2万美元万美元该公司净盈利该公司净盈利0.20.2万美元。万美元。投资保值案：美国国库券利率低于英国国库券利率，美国一银行在现货市投资保值案：美国国库券利率低于英国国库券利率，美国一银行在现货市场上购买场上购买100100万英镑投资万英镑投资6 6个月，为了避免将来英镑贬值而蒙受损失，美国银个月，为了避免将来英镑贬值而蒙受损失，美国银行同时在期货市场上卖出英镑。行同时在期货市场上卖出英镑。资金调剂保值案：美国一跨国公司在英国有一工厂，该厂资金调剂保值案：美国一跨国公司在英国有一工厂，该厂3 3月月1 1日急需现金，日急需现金，同时预计同时预计6 6个月后资金状况会好转。总部欲把资金调往英国的工厂，为避免个月后资金状况会好转。总部欲把资金调往英国的工厂，为避免汇率风险，同时又在期货市场上卖出英镑期货合约。汇率风险，同时又在期货市场上卖出英镑期货合约。卖出套期保值案例分析卖出套期保值案例分析2）投机交易）投机交易 指持有或将来持有外汇现货头寸的人，指持有或将来持有外汇现货头寸的人，可以利用期货来避险。未持有外汇现货头寸的可以利用期货来避险。未持有外汇现货头寸的人，也可利用外汇期货进行投资。人，也可利用外汇期货进行投资。 若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预期汇率下跌则卖出期货合约。预期汇率下跌则卖出期货合约。 若汇率走势与预期方向相同，则获取若汇率走势与预期方向相同，则获取利润，反之则蒙受损失。利润，反之则蒙受损失。外汇期货投机交易例题外汇期货投机交易例题某外汇投机商某外汇投机商3 3月月1 1日预测欧元对美元的汇率将上升，他于当天在日预测欧元对美元的汇率将上升，他于当天在IMMIMM市场市场购进购进1212月交割的欧元期货合约月交割的欧元期货合约1010份，并按要求支付保证金份，并按要求支付保证金1010份份15001500美元美元=15000=15000美元。美元。6 6月月1 1日，欧元果然升值，于是他抛出日，欧元果然升值，于是他抛出1010份欧元期货合约。份欧元期货合约。3 3月月1 1日买进日买进1010份欧元期货合约（份欧元期货合约（1212月交割）月交割）1.13761.13766 6月月1 1日卖出日卖出1010份欧元期货合约（份欧元期货合约（1212月交割）月交割）1.14211.1421盈利：盈利：（1.1421-1.13761.1421-1.1376）12500010=562512500010=5625美元美元利润率：（利润率：（562515000562515000）100%=37%100%=37%外汇期货投机交易例题外汇期货投机交易例题某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。5 5月月1 1日，他卖出日，他卖出5 5份份6 6月期英镑期货合约，期货价格是月期英镑期货合约，期货价格是GBP/USDGBP/USD1.87041.8704，每份合，每份合约的交易单位是约的交易单位是2500025000英镑（英镑（LIFFELIFFE）。到了）。到了6 6月月1 1日，英镑期货价格不降反日，英镑期货价格不降反升，其价格为升，其价格为GBP/USDGBP/USD1.88041.8804。为了避免损失的进一步扩大，该投机者只。为了避免损失的进一步扩大，该投机者只好在这个价格下买进好在这个价格下买进5 5份份6 6月期的英镑期货合约以进行平仓。损失情况如下：月期的英镑期货合约以进行平仓。损失情况如下：（1.8704-1.88041.8704-1.8804）525000=1250525000=1250美元美元某年某年9 9月月1111日，一家总部在美国的跨国公司预计能从新加坡客户处收到日，一家总部在美国的跨国公司预计能从新加坡客户处收到SGD3 000 000SGD3 000 000。当前的即期汇率为。当前的即期汇率为SGD1SGD1USD0.5950USD0.5950。该款项将于。该款项将于1212月月1010日支付。日支付。1212月份交割的新加坡元现行期货价格为月份交割的新加坡元现行期货价格为SGD1SGD1USD0.6075USD0.6075。芝加哥商品交易所期货合约规格为芝加哥商品交易所期货合约规格为SGD125 000SGD125 000。为了对远期债务进行套。为了对远期债务进行套期保值，这家美国跨国公司该买入或卖出多少期货合同？如果期保值，这家美国跨国公司该买入或卖出多少期货合同？如果1212月月1010日日的即期汇率为的即期汇率为SGD1SGD1USD0.5900USD0.5900，那么该跨国公司的净利润（或损失），那么该跨国公司的净利润（或损失）是多少？是多少？思考思考6. 外汇期权外汇期权 指是一种选择权，其持有人享有在契约期满日或期满指是一种选择权，其持有人享有在契约期满日或期满日之前以合同约定的价格买进或卖出一定数额某种外汇资产的日之前以合同约定的价格买进或卖出一定数额某种外汇资产的权利，也可以不履行这个合同的权利。权利，也可以不履行这个合同的权利。（1 1）概念）概念1 1）权利行使具有时间限制）权利行使具有时间限制2 2）权利与义务的不对称性）权利与义务的不对称性3 3）期权合约的买方事先支付一笔期权费，卖方必须交纳保证金）期权合约的买方事先支付一笔期权费，卖方必须交纳保证金 4 4）期权价格是变化的，而敲定价格是不会发生改变的）期权价格是变化的，而敲定价格是不会发生改变的（2 2）特点）特点（3 3）类型）类型1 1）根据期权交易买进和卖出的性质，可分为买入外汇期权、卖出）根据期权交易买进和卖出的性质，可分为买入外汇期权、卖出外汇期权和双向外汇期权外汇期权和双向外汇期权 2 2）根据期权的履约时间不同，可分为欧式期权和美式期权）根据期权的履约时间不同，可分为欧式期权和美式期权 3 3）根据交易场所是否集中以及期权合约是否标准化，可分为场内）根据交易场所是否集中以及期权合约是否标准化，可分为场内外汇期权和场外外汇期权外汇期权和场外外汇期权 （4 4）期权价格的决定因素）期权价格的决定因素决定因素决定因素供求关系供求关系到期日到期日期权的类型期权的类型利率走势利率走势协定价格协定价格汇率易变性汇率易变性（5 5）损益分析）损益分析K K为敲定价格为敲定价格P P为外汇期权价格为外汇期权价格S S为外汇的即期汇率为外汇的即期汇率 多头看涨期权行权临界与盈亏平衡图多头看涨期权行权临界与盈亏平衡图 多头看跌期权行权临界与盈亏平衡图多头看跌期权行权临界与盈亏平衡图 买入美元看涨期权买入美元看涨期权500500万美元；敲定价格：万美元；敲定价格：1 1美元兑换美元兑换100100日元；期日元；期权价格：权价格：1.01.0日元日元/ /美元；期权期限为美元；期权期限为3 3个月。该公司签订美元看涨期权个月。该公司签订美元看涨期权协议后，美国贸易收支状况果然进一步改善，美元开始升值，一个月后，协议后，美国贸易收支状况果然进一步改善，美元开始升值，一个月后，汇率由汇率由1 1美元兑换美元兑换100100日元升至日元升至1 1美元兑换美元兑换105105日元。因为日元。因为S=105S=105K + K + P=100+1P=100+1，该公司行使买权，在，该公司行使买权，在1 1105105的时价行情下，以的时价行情下，以1 1100100的汇价的汇价买入所需的美元资金，其损益状况为：买入所需的美元资金，其损益状况为： 实际筹资成本为：实际筹资成本为：500500（100 + 1100 + 1）= 5.05= 5.05亿日元亿日元 比时价节省成本：比时价节省成本：500500（105 - 101105 - 101）= 2000= 2000万日元万日元期权交易实例期权交易实例某公司购买了某公司购买了EUR1250000EUR1250000的卖出期权合同，期权费为每欧元的卖出期权合同，期权费为每欧元0.010.01美元。美元。如果协议价格为如果协议价格为0.22USD/EUR0.22USD/EUR，到期日即期汇率为，到期日即期汇率为0.21USD/EUR0.21USD/EUR。则该公。则该公司需购买多少期权合同（欧元期权合同规模为司需购买多少期权合同（欧元期权合同规模为EUR62500EUR62500）该公司行权还）该公司行权还是不行权？如果行权，其利润是不行权？如果行权，其利润/ /损失是多少？损失是多少？思考思考第三节第三节 外汇风险管理外汇风险管理1. 外汇风险的概念外汇风险的概念 这里的外汇风险是指汇率风险，即在国际经济交易中，由于汇率的这里的外汇风险是指汇率风险，即在国际经济交易中，由于汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的损失或收益的可能性（不确定性）。变动而给外币债权或债务持有人造成的损失或收益的可能性（不确定性）。（2 2）类型）类型3. 外汇风险管理的概念外汇风险管理的概念 指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。（4 4）管理方法）管理方法 1 1）选择好计价与结算货币）选择好计价与结算货币 硬币与软币选择法硬币与软币选择法 本币计价法本币计价法 一揽子货币计价法一揽子货币计价法 价格调整法价格调整法 2 2）在贸易合同中加列保值条款）在贸易合同中加列保值条款 黄金保值条款黄金保值条款 外汇保值条款外汇保值条款 一揽子货币保值条款一揽子货币保值条款 3 3）提前或拖延收付货款）提前或拖延收付货款 4 4）外汇交易法）外汇交易法 5 5）其他综合法（）其他综合法（BSIBSI，LSILSI） END