1第九讲第九讲第九讲第九讲跨国金融机构跨国金融机构跨国金融机构跨国金融机构1本讲主要内容本讲主要内容1.1.跨国银行跨国银行2. 跨国投资银行跨国投资银行3. 共同基金共同基金4. 对冲基金对冲基金5. 其他跨国金融机构其他跨国金融机构2跨国金融机构的特殊性跨国金融机构的特殊性从广义上来说，属于特殊类型的跨国公司，即金融行业的跨国公司，因此，也属于国际直接投资的主体。多数跨国金融机构都是证券市场上主要的机构投资者，因此，也属于国际间接投资的主体。跨国金融机构还充分发挥金融中介的作用，对推动国际投资的发展发挥重要作用。3一、跨国银行一、跨国银行（一）（一）内涵内涵1. 定义：跨国银行是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现其全球性经营战略目标的超级银行。4一、跨国银行一、跨国银行（一）（一）内涵内涵2. 性质：（1）跨国银行具有派生性：跨国银行是国内银行对外扩展的产物，因而它首先具有商业银行的基本属性和功能。（2）跨国银行的机构设置具有超国界性：联合国跨国公司中心认为，只有在至少5个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算作是跨国银行。（3）跨国银行的国际业务经营具有非本土性：跨国银行从事国际业务经营，主要通过其海外分支机构直接出现在当地市场或国际市场上进行，而且业务范围往往包括一些在本国国内被限制的项目。（4）跨国银行的战略制定具有全球性5一、跨国银行一、跨国银行（二）（二）产生与发展产生与发展1. 萌芽产生阶段（15世纪至20世纪初）2. 逐步形成阶段（20世纪20年代至60年代）3. 迅速发展阶段（20世纪60年代至80年代）4. 调整重组阶段（20世纪90年代初至90年代中期）6一、跨国银行一、跨国银行（二）（二）产生与发展产生与发展5. 创新发展阶段（20世纪90年代中期至今）（1）国际银行业的购并重组愈演愈烈：强强联合、跨业购并（2）跨国银行向全能化发展三种模式：德国全能银行、英国金融集团、美国金融控股公司（3）电子化推动跨国银行的创新：改造传统业务、创造新业务7一、跨国银行一、跨国银行（三）（三）发展的原因发展的原因1.世界经济形势的发展造就一批具有优势的跨国银行主体2.全球跨国公司的扩张要求银行跟随到海外继续提供服务3.各国对银行业的政策激励银行开展跨国经营4.国际金融市场的发展为跨国银行业务拓展开辟了新天地8一、跨国银行一、跨国银行（四）（四）组织形式组织形式1.母行与海外分支机构的组织形式（1）分支行制（2）控股公司制：集团银行制（3）财团银行制9一、跨国银行一、跨国银行（四）（四）组织形式组织形式2.海外分支机构的主要形式（1）代表处：不直接经营银行业务（2）经理处：业务与代理行类式（3）分行：母行的一个组成部分，但不具备独立的法人地位（4）附属行与联属行：由跨国银行与东道国有关机构共同出资设立或对当地银行兼并、收购而成立的，跨国银行因持股关系而承担有限责任，具有独立法人地位，可以经营的业务种类比分行多。（5）爱治法公司（Edge Act Corporation）：美国跨国银行根据1919年修订的联邦储备法允许设立的最为重要的、经营国际银行业务的海外分支机构形式（6） 财团银行10一、跨国银行一、跨国银行（五）（五）在国际投资中的作用在国际投资中的作用1.跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介2.跨国银行是投资者跨国界支付的中介3.跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询服务的中介11二、跨国投资银行二、跨国投资银行（一）（一）内涵内涵1.定义：投资银行是以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。跨国投资银行就是跨国界从事投行业务的金融机构。12二、跨国投资银行二、跨国投资银行（一）（一）内涵内涵2.投行的业务特点：项目项目 投资银行投资银行 商业银行商业银行 本源业务本源业务 证券承销 存贷款 融资功能融资功能 直接融资，且侧重长期融资 间接融资为主，侧重短期融资主要利润来源主要利润来源 佣金 存贷利差 经营方针经营方针 在控制风险前提下更注重创新与开拓 坚持稳健原则，注重“三性”结合保险制度保险制度 投资银行保险制度 存款保险制度 13二、跨国投资银行二、跨国投资银行（二）（二）发展阶段发展阶段1.萌芽阶段（1960年之前）2.起步发展阶段（196070）3.迅猛发展阶段（1980之后）4.近年来的主要创新：（1）融资多样化（2）购并业务推陈出新（3）金融产品创新14二、跨国投资银行二、跨国投资银行（三）（三）发展的原因发展的原因1.各国金融管制的放松2.跨国投资的大发展3.国际证券业的发展4.跨国并购的发展15二、跨国投资银行二、跨国投资银行（四）（四）在国际投资中的作用在国际投资中的作用1.参与跨国购并2.提供投资咨询服务3.国际证券的发行、承销4.金融产品的创新5.国际证券买卖和基金管理16三、共同基金三、共同基金（一）（一）内涵内涵1.定义：共同基金（Mutual Fund）是指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券（如“受益凭证”、“基金单位”、“基金股份”等）将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。2.特点：金融信托、既是投资对象也是投资主体、专业化管理、公募、机构投资者17三、共同基金三、共同基金（二）（二）组织组织1.基金投资者（股东）：基金投资风险的承担者是股东而非经理公司2.董事会：董事会成员经股东选举产生，主要负责基金的全面管理并对经理公司或投资顾问予以密切监督。董事会每年负责投资顾问聘任及合约的展期或解除。3.经理公司：负责管理基金的日常实务，一般也充当投资顾问。18三、共同基金三、共同基金（二）（二）组织组织4.投资顾问：根据基金招股说明书的目标来安排基金投资，收取一定的管理费用，收费标准一般是每年0.51。5.独立托管人：基金资产（现金、证券）由独立的第三者，通常是银行或信托公司保管。这种制度是保护投资者的财产免于被基金经理公司侵吞。6.过户代理人：负责处理基金股票的售出和赎回、保存股东记录、计算每月的资产净值及进行股息和资本利得的分配。19三、共同基金三、共同基金（二）（二）组织组织7.承销商：帮助把基金股票分销给投资公众。20三、共同基金三、共同基金（三）（三）类别类别1.开放型与封闭型开放型基金封闭型基金规模较大小得多股份可赎回不可赎回交易通过销售终端买卖一般在交易所挂牌交易价格单位基金净值行市，可能高或低于净值21三、共同基金三、共同基金（三）（三）类别类别2.根据投资对象划分：（1）投资于长期金融资产的基金：股票、债券等（2）投资于短期金融资产的基金（货币市场基金）：可转让大额存单、商业票据、短期国库券等22三、共同基金三、共同基金（三）（三）类别类别3.分散型与非分散型基金：（1）分散型基金：美国的规定：对任何一个企业的投资不得超过基金总资产的5，并且对于任何一家企业，基金拥有的享有投票权的股票数量不得超过该企业股票发行量的10。（2）非分散型基金：不满足上述规定的就是非分散型。23三、共同基金三、共同基金（三）（三）类别类别4.根据投资理念划分：（1）积极成长型基金：又称最大资本利得或资本增值基金，或赌博性基金。经常利用各种投机策略，如财务杠杆或卖空交易。一般规模不大。高风险、高收益。（2）小企业基金：投资于规模较小的企业股票,追去小企业的高成长性，因此与积极成长型基金有类式之处，但投资手段相对保守。（3）成长型基金：投资于社会公认的成长型企业，主要强调资本增值，而不是股息收入。（4）成长收入型基金：投资于公认的规模较大的且资本增值和收益潜力均比较客观的企业股票。24三、共同基金三、共同基金（三）（三）类别类别4.根据投资理念划分：（5）收入型基金：集中投资于高股息收益率的企业股票。收益稳定、风险较小。（6）混合型基金：同时投资于股票和债券的基金。平衡基金：投资目标是适度资本增值、资本保全和收入。可转换债券、债券、优先股和普通股。一般债券比例在4060。适合相对保守的投资者。可转换基金：专门投资于可转换债券的投资。比一般的股票基金更强调固定收益于资本保全。资产分配基金：投资分散性很强，投资范围很广。固定分配基金（特定类型证券持有比例相对固定）和弹性分配基金（根据投资前景的分析调整各种证券的投资份额）25三、共同基金三、共同基金（三）（三）类别类别4.根据投资理念划分：（7）部门基金：以某些特定行业或股票市场板块为投资对象。投资于部门基金较投资于行业中的某一个股显然风险要小。部门基金因此也可以作为对冲分散风险的投资品种。（8）指数基金：持有与特定的股指（如标准普尔500、上证30等）相同组合的股票。指数基金既是稳健型投资者喜好的投资品种，也可作为对冲分散风险的投资品种。26三、共同基金三、共同基金（三）（三）类别类别5.国际基金：投资于来自几个或多个国家的外国证券。（1）全球基金：投资于来自不同区域的国家的股票，包括本国股票的基金。（2）区域基金：专门投资于某一区域内（欧盟、亚太、拉美等）的若干国家的股票的基金。（3）国家基金：专门投资于特定国家的股票的基金。27三、共同基金三、共同基金（四）（四）优势优势1.多样化：可以有效的分散投资风险。2.规模化：将社会闲散资金汇聚成大规模的投资资金，规模化投资操作可以有效降低交易费用，从而换取更高的投资收益。3.专业化：由富有经验和专业技能的专家进行管理。4.流动性：便于买卖和赎回。5.防止道德风险：制度安排保证了基金经理公司很难恶意侵吞投资者资产。6.满足不同的投资需求：28四、对冲基金四、对冲基金（一）（一）内涵内涵1.定义： 对冲基金 (Hedge Fund),又称套头基金、套利基金和避险基金，意为“风险对冲过的基金”，20世纪50年代初起源于美国。其操作的宗旨就是利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。经过几十年的演变 ,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。29四、对冲基金四、对冲基金（一）（一）内涵内涵2.特点：（1）私募性质：股东人数较少，一般不超过100名，且均为高收入者。而且一般是封闭型的。（2）有限合伙人制。管理人一般也是合伙人。（3）管制较少，公开信息披露较少，操作灵活性很强。（4）高杠杆性：运用高杠杆的投资手段，可以实现数倍于基金规模的投资，从而获取高收益。（5）高“破坏性”：对冲基金往往抓住新兴市场发展不完善的漏洞加以冲击，获取高额收益，并通过“羊群效应”可能引发金融风暴，造成巨大破坏。（6）收益分配机制更具激励性：除管理费用外，还有投资收益提成。30四、对冲基金四、对冲基金（二）（二）主要类型主要类型按投资策略一般分为三大类：1.相对价值型2.事件导向型3.纯粹投机型31四、对冲基金四、对冲基金（二）（二）主要类型主要类型 1.相对价值型：主要可以分成三类，即可转换套利型、固定收入套利型和权益市场中性型，它们主要利用各种资产之间价格差异来套利。（1）可转换套利型：基金管理者在市场上寻找锁定他们认为价值被低估的可转换债券、股票等资产，这些资产可以在一定条件下转换成普通股票，因此，他们可以通过转换获利。（2）固定收入套利型：基金管理者利用复杂的数学模型来确定具有关联的固定收入证券之间的价格差异，最主要的固定收入证券为国库券。利用这些有关联的证券之间的利率差异进行套利。（3）权益市场中性型：寻找市场上资产之间价格的细微差异来进行套利，它们平衡地买进卖出相关资产，以抵消市场风险，只赚取细微的差价，由于交易规模大，这些基金仍然可以获得可观的绝对利润。32四、对冲基金四、对冲基金（二）（二）主要类型主要类型 2.事件导向型：主要可以分为两大类，即风险套利型和不良资产型。这类基金的主要策略是分析重大或突发事件对于资产价值的影响并从中获利，比较常见的事件包括：公司重组，公司间并购，公司清盘、破产，或其他有影响的举动(公司分拆，股票回购等)。（1）风险套利型：着眼于公司的合并及敌意收购，买进被并购公司的股票同时卖出发动并购公司的股票，因为被并购公司的股票会上涨而发动并购公司的股票会下跌。（2）不良资产型：着眼于购人处于困境公司的资产，这些公司由于种种原因面临融资或运营困境，对冲基金通过评估选择一些有复苏可能的公司，并以极低的价格购买这些公司的资产或债权，希望将来获利，其他投资者由于受法规约束或者根本不了解、不愿意投资于这些不良资产而丧失获利机会。33四、对冲基金四、对冲基金（二）（二）主要类型主要类型 3.投机型：主要可以分为五大类，即宏观基金、卖空基金、多头基金、新兴市场基金和买卖型基金。这类基金通过对市场走势的预判进行市场投机活动，因而具有很高的风险，它们已经完全放弃了风险对冲的基本原则，一味追求高额回报。（1）宏观基金：根据过去股价、外汇、利率的变动及其他宏观政治经济信息，判断今后全球或某一地区经济形势的变化，挖掘潜在的获利机会。（2）卖空基金：这类基金纯粹卖空他们判断为“价值高估”的证券，以期在将来以更低的价格购回还给经纪人，基金的利润来自所卖空的证券价值在将来下跌所带来的利差，同时他们还可以获得卖空所得资金的利息。（3）多头基金：同卖空基金刚好相反，多头基金只买入他们判断为“价值被低估”的证券，他们认为这些证券在未来将升值。34四、对冲基金四、对冲基金（二）（二）主要类型主要类型 3.投机型：主要可以分为五大类，即宏观基金、卖空基金、多头基金、新兴市场基金和买卖型基金。这类基金通过对市场走势的预判进行市场投机活动，因而具有很高的风险，它们已经完全放弃了风险对冲的基本原则，一味追求高额回报。（4）新兴市场基金：主要投资于发展中国家的公司证券或国家债券，由于受发展中国家法律法规的限制(如很多国家不允许卖空等)，这类基金的操作以多头为主。（5）买卖型基金：这类基金涉及同时买卖两种证券，但买人和卖出的数值并不一定完全平衡，而是根据市场情况来决定买人多还是卖出多，因此这类基金的风险往往不是完全对冲。35五、其他金融机构五、其他金融机构1.1.养老基金养老基金2.2.保险基金保险基金36