LOGO第三章第三章 期货市场交易流程与基本制度期货市场交易流程与基本制度本 章 目 录112第一节 期货交易流程第二节 期货市场基本制度1.1客户怎么去开户客户怎么去开户v 首先，你将阅读一份首先，你将阅读一份“期货风险揭示书期货风险揭示书”（风险风险揭示书是标准化的、全国统一的），在完全理解揭揭示书是标准化的、全国统一的），在完全理解揭示书上的内容后，签上你的姓名。示书上的内容后，签上你的姓名。v 第二，与期货经纪公司签订第二，与期货经纪公司签订委托交易协议书委托交易协议书，协，协议书明确规定期货经纪公司与客户之间的权利和义议书明确规定期货经纪公司与客户之间的权利和义务。务。v第三，填写第三，填写“期货交易登记表期货交易登记表”，把你的一些基本，把你的一些基本情况填写在表格上。情况填写在表格上。v上述各项手续完成后，期货经纪公司将为你编制一上述各项手续完成后，期货经纪公司将为你编制一个期货交易帐户，填制个期货交易帐户，填制“帐户卡帐户卡”交给你。交给你。1.2交易指令的下达与执行交易指令的下达与执行v（1）客户填写交易指令，在委托指令上书面注明）客户填写交易指令，在委托指令上书面注明客户名称、交易账户号码、交易商品名称、合约到客户名称、交易账户号码、交易商品名称、合约到期月份、买进或卖出的数量、买卖价格、执行方式、期月份、买进或卖出的数量、买卖价格、执行方式、下单日期、客户签名。（下单日期、客户签名。（下单下单）v（2）在你给经纪公司下达指令之后，经纪公司报）在你给经纪公司下达指令之后，经纪公司报单员即会打电话将委托通知期货交易所场内出市代单员即会打电话将委托通知期货交易所场内出市代表。表。v（3）经纪公司派驻交易所的场内出市代表立即将）经纪公司派驻交易所的场内出市代表立即将委托指令输入交易所交易系统，参与交易所的集中委托指令输入交易所交易系统，参与交易所的集中竞价竞价交易。交易。v （4）委托执行后，场内交易终端立即显示成交结）委托执行后，场内交易终端立即显示成交结果，出市代表电话通知报单员，报单员再通知你。果，出市代表电话通知报单员，报单员再通知你。 1.3交易指令的类型交易指令的类型v国内期货市场只允许两种类型的交易指令：国内期货市场只允许两种类型的交易指令：限价限价指令和取消指令指令和取消指令。v其他交易指令：其他交易指令：市价指令、止损指令、限时指令市价指令、止损指令、限时指令。1.41.4下单方式下单方式 自助下单自助下单 网上下单网上下单 电话下单电话下单 书面下单书面下单资料来源：湖南大有期货经纪公司，2006.2.20自助交易系统界面自助交易系统界面 期货经纪有限公司客户交易指令期货经纪有限公司客户交易指令 1.5 竞价方式n计算机撮合成交计算机撮合成交n公开喊价制公开喊价制n一价制一价制1.6 保证金与结算作为保证金制度的一部分，所有会员的帐户均在作为保证金制度的一部分，所有会员的帐户均在交易日结束时依交易日结束时依结算价逐日结算结算价逐日结算（marked-to-market）。根据帐户内持仓合约数量及期货合约）。根据帐户内持仓合约数量及期货合约的结算价，交易所将计算该会员应缴纳的保证金。的结算价，交易所将计算该会员应缴纳的保证金。如果保证金低于规定的水平，该会员将收到保证如果保证金低于规定的水平，该会员将收到保证金追缴通知书，要求在规定时间内补足帐户内的金追缴通知书，要求在规定时间内补足帐户内的保证金。保证金。1.7 1.7 风险管理风险管理n风险率风险率 风险率风险率= =客户权益客户权益按经纪公司规定的保证金比例客户所按经纪公司规定的保证金比例客户所有头寸（持仓）占有保证金总额有头寸（持仓）占有保证金总额100%100%。 客户权益客户权益= =上日资金余额上日资金余额当日资金存取当日资金存取当日平仓盈亏当日平仓盈亏实物交割款项当日交易手续费实物交割款项当日交易手续费当日浮动盈亏。当日浮动盈亏。l对于当日资金存取，存入（入金）资金为对于当日资金存取，存入（入金）资金为+ +，取出资金，取出资金（出金）为，一般客户没有实物交割款项。（出金）为，一般客户没有实物交割款项。l当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈亏加总。当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈亏加总。l当日浮动平仓盈亏指所有未平仓合约（持仓）平仓盈亏总当日浮动平仓盈亏指所有未平仓合约（持仓）平仓盈亏总和，这里要注意的是平仓价均采用当日的结算价。和，这里要注意的是平仓价均采用当日的结算价。 例：例： 某客户在某客户在20062006年年5 5月月2 2日买入上海期货交易所日买入上海期货交易所7 7月份铜月份铜1010手，成交价格手，成交价格45,00045,000元元/ /吨，当天平仓吨，当天平仓5 5手，平仓价格手，平仓价格为为45,20045,200元元/ /吨，当天的结算价为吨，当天的结算价为44,90044,900元元/ /吨，计算当吨，计算当日实际盈亏和当日浮动盈亏。（交易单位日实际盈亏和当日浮动盈亏。（交易单位5 5吨吨/ /手）手） 实际盈亏：实际盈亏：5 55 5（45,20045,20045,00045,000）=5,000=5,000元，盈利元，盈利5,0005,000元元 浮动盈亏：浮动盈亏：5 55 5（44,90044,90045,00045,000）= =2,5002,500元，亏损元，亏损2,5002,500元元 如果同时买卖几种商品期货，分别将实际盈亏和浮动盈亏总和。如果同时买卖几种商品期货，分别将实际盈亏和浮动盈亏总和。n风险控制风险控制 当风险率当风险率100%100%，经纪公司根据客户可用资金量来接受客，经纪公司根据客户可用资金量来接受客户的交易指令。户的交易指令。当风险率当风险率=100%=100%，经纪公司不再接受客户新的交易指令。，经纪公司不再接受客户新的交易指令。当风险当风险100%100%，经纪公司不再接受客户申报的交易指令，经纪公司不再接受客户申报的交易指令，并按合同约定向乙方发出追加保证金通知，如在下一交易并按合同约定向乙方发出追加保证金通知，如在下一交易日开市前日开市前3030分钟客户未及时追加保证金，经纪公司替客户分钟客户未及时追加保证金，经纪公司替客户强行平仓，直至客户的风险率强行平仓，直至客户的风险率100%100%。第二节 期货市场基本制度v 保证金制度保证金制度 保证金制度，就是指在期货交易中，任何交易保证金制度，就是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能资金，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖，所交的资金就是保证金，这参与期货合约的买卖，所交的资金就是保证金，这个比例通常是个比例通常是5%5%1 15 5% %，（如我国铜、铝、小麦保证，（如我国铜、铝、小麦保证金为金为5%5%），合约规定的保证金是最低的保证金。），合约规定的保证金是最低的保证金。 保证金的分级：保证金的分级： 会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金。会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金。 客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金。客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金。n会员保证金会员保证金 会员保证金分为：会员保证金分为： 结算准备金结算准备金：是指会员为了交易结算在交易：是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被占用的保证金。占用的保证金。 交易保证金交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。的保证金。n客户保证金客户保证金客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得低于交易所对经纪公司收取的保证金。不得低于交易所对经纪公司收取的保证金。经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证金和交易保证金，但对客户而言（如经纪公司保证金和交易保证金，但对客户而言（如经纪公司出具给客户的交易结算单）结算保证金和交易保证出具给客户的交易结算单）结算保证金和交易保证金二者归为一体，只有保证金一项。金二者归为一体，只有保证金一项。经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础上加基础上加2%2%3%3%。但一般情况下，特别是交易不太。但一般情况下，特别是交易不太活跃时，经纪公司对客户收取的保证金与交易所规活跃时，经纪公司对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水平一致。定的保证金水平一致。 例例1 1： 某客户某日买入上海期货交易所某客户某日买入上海期货交易所8 8月份铜期货合约月份铜期货合约1010张。当日买入价格张。当日买入价格30,00030,000元元/ /吨，保证金为吨，保证金为5%5%，计算，计算交易保证金。交易保证金。 交易保证金：交易保证金：10105 530,00030,0005%=75,0005%=75,000元。元。n我国保证金制度与国际上通行的保证金制度的区别我国保证金制度与国际上通行的保证金制度的区别国际上各期货交易所保证金为初始保证金（国际上各期货交易所保证金为初始保证金（initial initial marginmargin）和维持保证金（）和维持保证金（maintenance marginmaintenance margin）。）。 初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当我国的交易保证金或保证金；我国的交易保证金或保证金； 维持保证金是在期货价格朝购买合约不利方向变化时，维持保证金是在期货价格朝购买合约不利方向变化时，初始保证金一部分用于弥补亏损，剩下的保证金所达到的初始保证金一部分用于弥补亏损，剩下的保证金所达到的某一最低水平的保证金，即维持保证金。某一最低水平的保证金，即维持保证金。 交易所通知经纪公司或经纪公司通知客户追加保证金，交易所通知经纪公司或经纪公司通知客户追加保证金，追加后的保证金水平应达到初始保证金标准。追加后的保证金水平应达到初始保证金标准。 初始保证金初始保证金变动保证金变动保证金维持保证金维持保证金我国的保证金是按合约面值的比例来收取，我国的保证金是按合约面值的比例来收取，而国际上通常是每张合约收取一定的金额。而国际上通常是每张合约收取一定的金额。 例如：芝加哥期货交易所小麦的初始保证金例如：芝加哥期货交易所小麦的初始保证金为每张合约为每张合约540540美元，维持保证金为每张合约美元，维持保证金为每张合约400400美美元，如果客户买进元，如果客户买进1 1张小麦期货合约，应交纳初始张小麦期货合约，应交纳初始保证金保证金540540美元，当价格下跌时，客户发生亏损，美元，当价格下跌时，客户发生亏损，假如亏损了假如亏损了140140美元，此时，客户的保证金只剩下美元，此时，客户的保证金只剩下400400美元，经纪公司就会通知客户追加保证金。美元，经纪公司就会通知客户追加保证金。400400美元是经纪公司能接受的最低保证金水平，即维持美元是经纪公司能接受的最低保证金水平，即维持保证金。保证金。 国际上对净头寸（国际上对净头寸（net positionsnet positions）收取保证金，而我国对双边头）收取保证金，而我国对双边头寸同时收取保证金。寸同时收取保证金。 例如：某人买进例如：某人买进9 9月份铜的期货合约月份铜的期货合约100100张，同时在另一价位卖张，同时在另一价位卖出出9 9月份铜期货合约月份铜期货合约5050张，国际上按张，国际上按5050（1001005050）张收取保证金，）张收取保证金，而我国按而我国按150150（100+50100+50）张收取保证金。）张收取保证金。 对于投机头寸和套期保值头寸，美国的保证金收取比例不同，对于投机头寸和套期保值头寸，美国的保证金收取比例不同，如芝加哥期货交易所的小麦，套期保值头寸每张初始保证金和维持如芝加哥期货交易所的小麦，套期保值头寸每张初始保证金和维持保证金均是保证金均是400400美元。英国没有投机者与套期保值者之分，自然在美元。英国没有投机者与套期保值者之分，自然在保证金收取上一视同仁。保证金收取上一视同仁。对于套利者，国际上收取的保证金一般是投机头寸保证金的对于套利者，国际上收取的保证金一般是投机头寸保证金的1/21/21/4 1/4 倍，我国目前交易所对套利保证金的收取与投机保证金相同，倍，我国目前交易所对套利保证金的收取与投机保证金相同，期货经纪公司对套利保证金的收取比投机保证金稍低，各期货经纪期货经纪公司对套利保证金的收取比投机保证金稍低，各期货经纪公司对套利保证金的收取没有统一标准。公司对套利保证金的收取没有统一标准。v 平仓（平仓（liquidatationliquidatation）制度）制度 平仓指在交割期之前，卖出（或买进）与平仓指在交割期之前，卖出（或买进）与先前已买进（卖出）相同交割月份、相同数量、先前已买进（卖出）相同交割月份、相同数量、同种商品的期货合约的交易行为。同种商品的期货合约的交易行为。 n期货合约的平仓的原则：对原持有的期货合约允许被平仓的时间是该合约的交割月份的对原持有的期货合约允许被平仓的时间是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个交易日；最后交易日以前任何一个交易日；拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，应该相同；应该相同；两者的买卖方向应该相反。两者的数量允许不一定相等，亦即两者的买卖方向应该相反。两者的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓；允许部分平仓；平仓合约申报单应注明是平仓，有的交易所的电子交易系统要平仓合约申报单应注明是平仓，有的交易所的电子交易系统要求输入拟被平仓合约的原成交单号码，有的则由交易系统自动求输入拟被平仓合约的原成交单号码，有的则由交易系统自动在你的持仓合约中查找相应的合约，予以平仓或部分平仓。在你的持仓合约中查找相应的合约，予以平仓或部分平仓。 例如：例如： 某投资者某投资者20062006年年3 3月月2 2日买入上海期货交日买入上海期货交易所易所9 9月份的铜月份的铜1010张，在张，在20062006年年6 6月月7 7日卖出日卖出9 9月份铜月份铜1010张，且在卖出时注明是平仓，就实张，且在卖出时注明是平仓，就实现了全部平仓，如果只卖出现了全部平仓，如果只卖出9 9月份铜月份铜5 5张，则张，则是部分平仓。是部分平仓。n申报交易单上注明平仓或开仓的必要性：申报交易单上注明平仓或开仓的必要性：若是平仓，则在成交中要找到拟被平仓合约，予以平仓，了结若是平仓，则在成交中要找到拟被平仓合约，予以平仓，了结这份持仓合约，计算机交易系统应该将这份刚被平仓的持仓合这份持仓合约，计算机交易系统应该将这份刚被平仓的持仓合约所占有的约所占有的保证金退还保证金退还，这样就增加了客户可用于交易的资金。，这样就增加了客户可用于交易的资金。而且刚成交的这份平仓合约也不用交纳保证金，但手续费仍要而且刚成交的这份平仓合约也不用交纳保证金，但手续费仍要收取；收取；若是平仓，则可若是平仓，则可优先成交优先成交，因为平仓的目的一般是想了结原有，因为平仓的目的一般是想了结原有的某份持仓合约，或是出于防止其亏损，或是出于它获利的关的某份持仓合约，或是出于防止其亏损，或是出于它获利的关键时机出现了，一般应比新买或新卖一份合约更紧迫，因此，键时机出现了，一般应比新买或新卖一份合约更紧迫，因此，交易所的计算机交易系统考虑了这种优先原则。交易所的计算机交易系统考虑了这种优先原则。 v 持仓限额制度持仓限额制度 持仓限额制度，是指期货交易所为了防范操纵市场持仓限额制度，是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。 持仓限额制度的规定：持仓限额制度的规定：交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶段制定持仓限额，交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶段制定持仓限额，从而减少市场风险产生的可能性。从而减少市场风险产生的可能性。交易所可以按照交易所可以按照“一般月份一般月份”、“交割月前一个月份交割月前一个月份”、“交交割月份割月份”三个阶段依次对持仓数额进行限制。三个阶段依次对持仓数额进行限制。 v 大户报告制度大户报告制度 大户报告制度，是指当会员或客户某品种持仓合约大户报告制度，是指当会员或客户某品种持仓合约的投机和套利头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量的投机和套利头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%80%以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。是资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。格、控制市场风险的制度。 通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。对于有效防范市场风险有积极作用。 大户报告制度的规定：大户报告制度的规定：达到交易所大户报告界限的会员和客户应主动在规定时达到交易所大户报告界限的会员和客户应主动在规定时间内向交易所提供相关资料，主要包括持仓情况、持仓间内向交易所提供相关资料，主要包括持仓情况、持仓保证金、可动用资金、持仓意向、资金来源、预报和申保证金、可动用资金、持仓意向、资金来源、预报和申请的交割数量等。达到交易所大户标准的客户所提供的请的交割数量等。达到交易所大户标准的客户所提供的资料须由其经纪会员进行初审，转交期货交易所。经纪资料须由其经纪会员进行初审，转交期货交易所。经纪会员应保证客户所提供资料的真实性。会员应保证客户所提供资料的真实性。进行套期保值交易的会员或客户也应执行大户报告制度。进行套期保值交易的会员或客户也应执行大户报告制度。交易所可以根据市场风险状况改变要求报告的持仓水平。交易所可以根据市场风险状况改变要求报告的持仓水平。 v 强行平仓制度强行平仓制度 强行平仓制度，是指当会员或客户的保证金不足并强行平仓制度，是指当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。是交易所防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。 当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其持当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓：仓实行强行平仓：会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足；会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足；持仓量超出其限仓规定标准；持仓量超出其限仓规定标准；因违规受到交易所强行平仓处罚的；因违规受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他需要强行平仓的。其他需要强行平仓的。 v 信息披露制度信息披露制度 信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。它包括即时、每日、每布期货交易有关信息的制度。它包括即时、每日、每周、每月的交易信息。周、每月的交易信息。n即时交易信息即时交易信息 是指交易者在交易屏幕上看到的即时行情信息。是指交易者在交易屏幕上看到的即时行情信息。 包括：包括：(1)(1)商品的名称。（商品的名称。（2 2）最新价。（）最新价。（3 3）即时成交）即时成交量（现手）。（量（现手）。（4 4）最高买价（买价）。（）最高买价（买价）。（5 5）最低卖价（卖）最低卖价（卖价）。（价）。（6 6）买量。（）买量。（7 7）卖量。（）卖量。（8 8）成交量。（）成交量。（9 9）涨跌。）涨跌。（1010）持仓量（仓）持仓量（仓/ /额）。（额）。（1111）仓差。（）仓差。（1212）结算价。）结算价。（1313）开盘价。（）开盘价。（1414）最高价。（）最高价。（1515）最低价。）最低价。即时交易行情信息表资料来源：澎博期货交易系统，2006.2.16n每日期货交易信息每日期货交易信息 指交易所在每个交易日结束后发布的有关当日期货交易信息。指交易所在每个交易日结束后发布的有关当日期货交易信息。 信息内容主要有：商品合约名称、开盘价、最高价、最低价、信息内容主要有：商品合约名称、开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算价、涨跌、持仓量、仓差、成交量、成交额（按成交收盘价、结算价、涨跌、持仓量、仓差、成交量、成交额（按成交金额计）；所有合约的成交量、持仓量及套期保值持仓量；交易活金额计）；所有合约的成交量、持仓量及套期保值持仓量；交易活跃的合约分月份、多头（跃的合约分月份、多头（long positionlong position）和空头）和空头(short (short position)position)当日持仓量的前当日持仓量的前2020名会员名单及对应持仓量、成交量。名会员名单及对应持仓量、成交量。n每周期货交易信息每周期货交易信息 指交易所在每周最后一个交易日结束后公布的期货交易信息。指交易所在每周最后一个交易日结束后公布的期货交易信息。 信息内容主要有：商品合约名称、周开盘价、周最高价、周最低信息内容主要有：商品合约名称、周开盘价、周最高价、周最低价、周收盘价、涨跌（周末收盘价与上周末收盘价之差）、持仓量、价、周收盘价、涨跌（周末收盘价与上周末收盘价之差）、持仓量、周持仓量变化、周结算价、周成交量、周成交额；各上市商品标准仓周持仓量变化、周结算价、周成交量、周成交额；各上市商品标准仓单（交割仓库在完成卖方商品的入库商品验收，确认合格后签发给卖单（交割仓库在完成卖方商品的入库商品验收，确认合格后签发给卖方的商品所有权凭证）数量及与上次发布的增减量，已申请交割数量方的商品所有权凭证）数量及与上次发布的增减量，已申请交割数量及本周进出库数量。及本周进出库数量。 n每月期货交易信息每月期货交易信息 指交易所在每月最后一个交易日结束后发布的期货交易信息。指交易所在每月最后一个交易日结束后发布的期货交易信息。 信息内容主要有：商品合约名称、月开盘价、月最高价、月最信息内容主要有：商品合约名称、月开盘价、月最高价、月最低价、月末收盘价、涨跌（月末收盘价与上月末收盘价之差）、持低价、月末收盘价、涨跌（月末收盘价与上月末收盘价之差）、持仓量、月持仓量变化、月末结算价、月成交量、月成交额；各指定仓量、月持仓量变化、月末结算价、月成交量、月成交额；各指定交割仓库经交易所核定的可用于期货交割的库容量和已占用库容量交割仓库经交易所核定的可用于期货交割的库容量和已占用库容量及标准仓单量。及标准仓单量。