第八章 银行制度与货币政策1 1李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.1 金融体制概述p中央银行 及其 金融中介8.2 货币创造过程p准备金，货币创造过程，银行乘数8.3 货币政策工具与货币政策的传导机制p货币政策工具p凯恩斯和弗里德曼的货币传导机制p货币政策的中间目标8.4 货币政策与财政政策的有效性p货币政策和财政政策的有效性p货币流通速与货币政策、财政政策p货币和财政政策的有效区间p宏观经济政策中的时滞 8.5积极的还是消极的政策/ 斟酌的还是单一的政策 宏观经济政策中的时滞与经济的预测性主要内容主要内容2 8.1 金融体制概况3 3李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.1 8.1 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造 p金融体制概述金融体制金融资产市场参与者（金融中介）债券股票交易方式（市场）衍生产品存款性金融机构投资性金融机构契约性金融机构政策性金融机构国有独资银行股份制银行中央银行中央银行外资银行工商银行建设银行中国银行农业银行货币市场资本市场华夏银行中信实业银行深圳发展银行交通银行中国国际金融公司南方证券保险公司养老基金人民保险太平洋保险平安保险国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行银监会银监会证监会证监会信托公司信托公司保监会保监会信用社直接直接融资融资间接间接融资融资间接间接融资融资4李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.1 8.1 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造 p金融体制概述中国的金融机构体系中国的金融机构体系 以中国人民银行为领导，国有独资商业银行为主题，国家政策性银行和其他商业银行以及各种商业机构同时并存、分工协助的金融机构体系。5李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.1 8.1 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造 p中央银行及其职能p类型p单一的中央银行：国家单独建立中央银行 一元中央银行（中国）；二元中央银行（美国，德国）p复合中央银行：中央银行和商业银行的职能集于一家银行（过去的东欧、前苏联，1983年前的中国）p准中央银行：由政府授权某个商业银行行使央行职责（新加坡和香港）p跨国中央银行：（1998.7.1 欧洲中央银行）p职责p发行的银行p银行的银行p国家的银行中国人民银行：中国人民银行：www.pbc.gov.cn 中国人民财政部：中国人民财政部：http:/www.mof.gov.cn6李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院中国央行机构说明中国央行机构说明 7李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院中国央行机构说明中国央行机构说明 8 8.2 货币创造过程9 9李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 8.2 货币创造货币创造 p作为企业的银行（货币供给）p利润、偿付能力与灵活性p利润p偿付能力：银行偿还债务的能力：企业资产质量和自有资金比率（巴赛尔协议：自有资金/风险资产8%）p灵活性：银行备有现金的多少p偿还能力（风险）偿还能力（风险） 与与 盈利之间做出平衡盈利之间做出平衡p增加的灵活性的机会成本增加的灵活性的机会成本 和和 失去灵活性的挤兑风险成本失去灵活性的挤兑风险成本 之间的平衡之间的平衡10李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院巴塞尔委员会的风险统计巴塞尔委员会的风险统计11李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 8.2 中国的坏帐中国的坏帐 与与 盈利状况盈利状况 年别四大银行不良资产总额（亿元人民币）四大银行放款总额（亿元人民币）四大银行坏帐比率（%）四大银行坏帐占GDP比重（%）1998年6,247.762,476.8107.91999年16,454.965,819.625 20.02000年16,301.965,207.82518.22001年17,644.470,577.825.318.42002年20,311.480,361.225.319.8年别四大国有商业银行获利率（)四大政策银行获利率（)其它股份制商业银行获利率（)外资银行获利率（)1999年0.170.150.692.692000年0.250.510.491.922001年0.200.490.492.2612李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 8.2 货币创造货币创造 l准备金l银行存款中没有贷出而保留下来的可以用于提款的灵活性资产（包括现金和高灵活性资产）l差别准备金制; 8.5%9%必要准备金存款额法定准备率 准备金商业银行保留央行一级储备（现金）二级储备（债券）13李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 8.2 货币创造货币创造 l准备金07年8月15日存款准备金率调至12%07年6月5日存款准备金率调至11.5%07年5月15日存款准备金率调至11%07年4月16日存款准备金率调至10.5%07年2月25日存款准备金率调至10%07年1月15日存款准备金率调至9.5%06年11月15日存款准备金率调至9%06年8月15日存款准备金率调至8.5%06年7月5日存款准备金率调至8%04年4月25日实行差别存款准备金率制度，执行7.5%的存款准备金率。03年9月21日存款准备金率调至7%。99年11月21日存款准备金率调到6%。98年3月21日存款准备金从13%下调到8%。1988年紧缩银根，抑制通货膨胀，进一步上调为13%。1987年紧缩银根，抑制通货膨胀，从10%上调为12%。1985年为克服法定存款准备率过高带来的不利影响，统一为10%。1984年央行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。14李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 8.2 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造 l过度储备 过度储备存款总额贷款总额必要准备金 资 产负 债必要准备金 200贷款 500过度储备 300存款 1000合计 1000合计 100015李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院中国的过度储备状况中国的过度储备状况 l支付清算技术的进步，流动性管理水平的提高，货币市场发展带来的短期融资工具的增加，同时，随着人民银行流动性预测与管理的不断加强，以及对银行体系流动性调节能力的提高，商业银行的实际超额准备金率呈持续下降趋势16李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院中国的过度储备状况中国的过度储备状况 17李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院中国的过度储备状况中国的过度储备状况 18李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 8.2 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造l商业银行的货币（通货活期存款）创造过程假设：（没有超额储备，没有现金漏出） 资 产负 债必要准备金 200过度储备 800存款 1000合计 1000合计 1000资 产负 债必要准备金 160过度储备 640存款 800合计 800合计 800A A银行银行B B银行银行19李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院相关的银行新存款新贷款新准备金初始银行第2级银行第3级银行第4级银行第5级银行第6级银行第7级银行第8级银行第9级银行第10级银行前10级银行总和 其它各级银行总和1000.00 800.00 640.00 512.00 409.60 327.68 262.14 209.72 167.78 134.224463.14 536.86800.00640.00512.00409.60327.68262.14209.72167.78134.22107.383570.52 429.48200.00 160.00 128.00 102.40 81.92 65.54 52.42 41.94 33.56 26.84 892.62 107.38整个银行体系总和5000.004000.001000.008.2 8.2 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造高能货币H =货币基础（base money）准备金（R）通货（C)银行体系创造货币增加了经济的流动性，但没有增加经济的财富20李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造高能货币H =货币基础（base money）准备金（R）通货（C)现金C 支票帐户存款D货币供给量M(现金活期存款）现金活期存款）现金c准备金 R21李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院l银行乘数l每一元新增存款引起的整个银行系统增加活期存款数8.2 8.2 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造22李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院l银行乘数的修正l过度储备l现金l储蓄存款不能开具支票流通的存款8.2 8.2 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造过度储备率过度储备率提取现金占新存提取现金占新存款的比率（通货款的比率（通货存贷比率）存贷比率）储蓄存款的法储蓄存款的法定准备金率定准备金率新增支票存款新增支票存款中转换为储蓄中转换为储蓄存款的比率存款的比率23李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.2 8.2 现代银行制度与货币创造现代银行制度与货币创造1929年8月1933年3月货币供给 通货 活期存款26.53.922.619.05.513.5基础货币 通货 准备金7.13.93.28.45.52.9货币乘数 准备金存款比率 通货存款比率3.70.140.172.30.210.41货币供给及其决定因素货币供给及其决定因素 192919291933 1933 美国美国 24 8.3 货币政策工具与政策传导机制2525李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策工具与货币政策传导机制货币政策工具与货币政策传导机制 l法定准备金率(比较猛烈）（改变货币乘数）l贴现率（再贴现率）政策（效果不是很好，利率信号）l公开市场业务（人民币和外汇）二级证券市场 *l购买债券（央行票据）（二级市场） 增加 货币供给l卖出债券（央行票据） （二级市场） 减少 货币供给26李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具 法法 定定 准准 备备 金金 率率： 中国人民银行决定提高存款准备金率中国人民银行决定提高存款准备金率经国务院批准，经国务院批准，中国人民银行决定从中国人民银行决定从20042004年年4 4月月2525日起，提高存款准备金率日起，提高存款准备金率0.50.5个百分点，即存款准备金率由现个百分点，即存款准备金率由现行的行的7 7提高到提高到7.57.5。现执行现执行7%7%存款准备金率的国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、存款准备金率的国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司和有关外资金融机构，将执行农村商业银行、农村合作银行、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司和有关外资金融机构，将执行7.5%7.5%的存款准备金率；根据差别存款准备金率制度要求，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行的存款准备金率；根据差别存款准备金率制度要求，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行8%8%的存款准备金率。的存款准备金率。农村信用社和城市信用社暂缓执行农村信用社和城市信用社暂缓执行7.5%7.5%的存款准备金率，仍执行的存款准备金率，仍执行6%6%的存款准备金率。今年以来，国民经济继续快速增长，消的存款准备金率。今年以来，国民经济继续快速增长，消费需求稳定增长，城乡居民收入稳步提高，对外贸易增势强劲，财政收入大幅提高。费需求稳定增长，城乡居民收入稳步提高，对外贸易增势强劲，财政收入大幅提高。但经济运行中仍然但经济运行中仍然存在投资需求进一步膨胀、货币信贷增长仍然偏快、通货膨胀存在投资需求进一步膨胀、货币信贷增长仍然偏快、通货膨胀压力加大等问题压力加大等问题。货币信贷过快增长会引发通货膨胀或资产价格泡沫，可能形成新的。货币信贷过快增长会引发通货膨胀或资产价格泡沫，可能形成新的银行不良贷款，积聚金融风险。此次存款准备金率提高银行不良贷款，积聚金融风险。此次存款准备金率提高0.50.5个百分点，个百分点，主要是为了防止主要是为了防止货币信贷总量过快增长，保持我国国民经济平稳快速健康发展。货币信贷总量过快增长，保持我国国民经济平稳快速健康发展。提高存款准备金率提高存款准备金率0.50.5个百分点后，金融机构将一次性减少可个百分点后，金融机构将一次性减少可用资金用资金11001100亿元左右。亿元左右。目前，金融机构在人民银行的存款准备金和超额存款准备金余额目前，金融机构在人民银行的存款准备金和超额存款准备金余额2 2万多亿元，并万多亿元，并持有持有3 3万多亿元流动性较高的国债、金融债券和中央银行票据等资产。提高存款准备金率后，商业银行仍将保持正常的支付清万多亿元流动性较高的国债、金融债券和中央银行票据等资产。提高存款准备金率后，商业银行仍将保持正常的支付清算水平并具有平稳增加贷款的能力。提高存款准备金率不影响居民的经济生活。人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持算水平并具有平稳增加贷款的能力。提高存款准备金率不影响居民的经济生活。人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持货币政策的连续性和稳定性，加强预调和微调，引导货币信贷适度增长，保持金融市场平稳协调发展，支持扩大直接融资渠货币政策的连续性和稳定性，加强预调和微调，引导货币信贷适度增长，保持金融市场平稳协调发展，支持扩大直接融资渠道，提高金融资源配置效率，促进经济全面、协调、可持续发展。道，提高金融资源配置效率，促进经济全面、协调、可持续发展。 发布时间发布时间:2004-4-25 :2004-4-25 中央人民银行中央人民银行27李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具1979,保罗沃尔克(Paul Volcker);连续三次提高利率;紧缩性货币政策，提高利率，来抑制通货膨胀28李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具29李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具日本实际日本实际GDPGDP变化情况变化情况30李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具 公开市场业务：公开市场业务：中央银行票据发行公告中央银行票据发行公告20052005第第8383号号 为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，20052005年年1111月月1717日日（周四）中国人民银行将发行（周四）中国人民银行将发行20052005年第一百一十二期。年第一百一十二期。 第一百一十二期中央银行票据期限第一百一十二期中央银行票据期限3 3个月个月（9191天），最高发行量天），最高发行量250250亿亿元元，缴款日为缴款日为20052005年年1111月月1818日，起息日为日，起息日为20052005年年1111月月1818日，到期日为日，到期日为20062006年年2 2月月1717日，到期按面值日，到期按面值100100元兑付元兑付。本期中央银行票据向全部公开。本期中央银行票据向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标。特别提示，第一百一十二期中央银市场业务一级交易商进行价格招标。特别提示，第一百一十二期中央银行票据缴款要素如下，收款人户名：中央银行票据（行票据缴款要素如下，收款人户名：中央银行票据（05011120501112），账号：），账号：2350511223505112，支付行号：，支付行号：001100001509001100001509（已参加支付系统），电子联行行（已参加支付系统），电子联行行号：号：010150010150（未参加支付系统）。（未参加支付系统）。中国人民银行公开市场业务操作室中国人民银行公开市场业务操作室二二五年十一月十六日五年十一月十六日31李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具l央行票据结构32李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具 2004 年共开展110 次人民币公开市场操作，累计回笼基础货币19971 亿元，累计投放基础货币13281 亿元，投放、回笼相抵，通过人民币公开市场操作净回笼基础货币6690 亿元。全年共发行105 期央行票据，发行总量15072 亿元，年末央行票据余额为9742 亿元（见图）；开展正回购操作43 次，收回基础货币3330 亿元；开展逆回购5 次，投放基础货币1490 亿元。春节春节I I适度从紧适度从紧的货币政策的货币政策I I相对中性相对中性的货币政策的货币政策五一五一国庆国庆33李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策工具与货币政策传导机制货币政策工具与货币政策传导机制 l其他货币工具l消费者信用控制； 直接信用控制（规定利率额度，信用规模）； 间接信用控制（道义劝告） 中国人民银行决定自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由5.85%提高到6.12%；中国的货币政中国的货币政策工具策工具34李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策工具货币政策工具金融机构人民币存贷款基准利率调整表金融机构人民币存贷款基准利率调整表 (2007(2007年年8 8月月2222）调整前调整前调整后调整后调整幅度调整幅度一：城乡居民和单位存款一：城乡居民和单位存款(单位：单位：%)(一一)活期存款活期存款0.810.810.00(二二)整存整取定期存款整存整取定期存款(单位：单位：%)3个月2.34 2.610.27 半年2.883.150.271年3.333.600.27 2年3.964.230.273年4.684.950.27 5年5.225.490.27 二、各项贷款二、各项贷款(单位：单位：%)6个月 6.036.210.18 1年 6.847.020.181-3年 7.027.200.183-5年 7.207.380.185年以上7.387.560.18三、个人住房公积金贷款三、个人住房公积金贷款(单位：单位：%)5年以下4.504.590.095年以上4.955.040.0935李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策工具与货币政策传导机制货币政策工具与货币政策传导机制 l利率浮动 36李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 中国的货币政策工具中国的货币政策工具l中国货币政策松松的货币政策的货币政策经济高速增长经济高速增长（运用闲散生产力（运用闲散生产力）三松三紧三松三紧货币政策货币政策反复反复经济大幅经济大幅波动波动通涨（通涨（19881988）紧紧的的货币货币政策政策降低降低通货通货膨胀膨胀经济经济衰退衰退松松的的货币政策货币政策通涨通涨（19941994）紧紧的的货币政策货币政策通缩通缩（19981998）37李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策工具与货币政策传导机制货币政策工具与货币政策传导机制 l凯恩斯的货币传导机制中央银行在二级市场上购进债券MSMDBD，BP实际利率r资本边际效率rI，ADADQ，QMDTMD最终MSMDMDA图凯恩斯主义理论的传导机制传到机制中的重要参数：传到机制中的重要参数：1 1 充分就业的总需求与现实的总充分就业的总需求与现实的总需求之间的差距需求之间的差距2 2 投资的收入乘数投资的收入乘数3 3 投资的利率弹性投资的利率弹性4 4 货币的供给与利率之间的弹性货币的供给与利率之间的弹性关系关系5 5银行乘数银行乘数6 6 通胀的影响通胀的影响38李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策工具与货币政策传导机制货币政策工具与货币政策传导机制 l货币主义的货币传导机制中央银行在二级市场上购进债券MSMD对所有资产的需求ADADQ，QMDTMD最终MSMD不变不变39李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策工具与货币政策传导机制货币政策工具与货币政策传导机制 l其他货币传导机制l信贷传导机制l资本市场传导机制l托宾的q理论 ：货币供应增加货币利率下降股票价格上生q上升投资支出增加总产出增加。 l财富效应 ：货币供应增加股票价格上升财富增加消费增加产出增加 l贷产负债表效应（流动性效应）渠道l信用渠道。l汇率传导机制 企业市场价值与企业市场价值与企业重置成本的企业重置成本的比率比率40李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策的传导货币政策的传导 l证券市场对货币政策的影响l直接融资的增加（脱媒）l资本市场的漏损改变了货币乘数l传导机制的变化l传统：中央银行金融机构企业l现在：中央银行资本市场企业（公众）41李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策的中介目标货币政策的中介目标 l货币政策的最终目标：币值稳定；经济增长；国际收支平衡，价格稳定l货币政策的中间目标（可控性，可测性，相关性）l近期目标（央行控制力较强）：基础货币基础货币 【影响货币乘数的因素较多】和超额准备金超额准备金【反映商业银行自身的财务和经营状况】l远期目标（央行控制力较弱）：利率利率【影响利率的因素较多】 和 货币供给量货币供给量【何种口径货币代表货币需求】42李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策的中介目标货币政策的中介目标 l西方社会l5060年代利率 ；凯恩斯l70年代后货币供给量；弗里德曼 l90年代（金融创新,证券市场的发展）利率l中国l早期：贷款规模和现金规模l1994年公布；1996年货币供给量；现在利率43李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.3 8.3 货币政策的中介目标货币政策的中介目标 “ “如果货币当局以如果货币当局以利率利率或者目前的或者目前的失业率失业率作为评价作为评价政策的直接标准，那么，它将像一艘错误地选择了星球政策的直接标准，那么，它将像一艘错误地选择了星球方位的宇宙飞船一样，无论它的导航仪多么灵敏、多么方位的宇宙飞船一样，无论它的导航仪多么灵敏、多么精密，它终究都将驶入迷路。精密，它终究都将驶入迷路。” “ “我相信，某一我相信，某一货币总量是目前可得的、最好的、货币总量是目前可得的、最好的、货币政策的直接指示器货币政策的直接指示器或评判标准。或评判标准。而且我相信，而且我相信，与选择价格水平的做法相比，具体选择哪一种货币总量与选择价格水平的做法相比，具体选择哪一种货币总量所带来的妨害则小得多。所带来的妨害则小得多。” ” 弗里德曼弗里德曼44 8.4 货币政策与财政政策有效性4545李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.4 8.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 l财政政策有效性lLM曲线斜率不变图财政政策效果因IS曲线而异rOQIS0LMr1r0Q1Q0rOQr1r0Q1Q0IS1E0E1IS0LMIS2E0E1.财政政策效果大.财政政策效果小46李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.4 8.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 l财政政策有效性lIS曲线斜率不变图 财政政策效果因LM曲线而异rOQIS0LMr1r0Q1Q0IS1E0E1.财政政策效果大.财政政策效果小rOQIS0LMr1r0Q1Q0IS1E0E147李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.4 8.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 l货币政策有效性lLM曲线斜率不变图货币政策效果因IS曲线而异rOQISLM0r1r0Q1Q0E0E1.货币政策效果小LM1rOQISLM0r1r0Q1Q0E0E1.货币政策效果大LM148李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.4 8.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 l货币政策有效性lIS曲线斜率不变图货币政策效果因LM曲线而异rOQISLM0r1r0Q1Q0E0E1.货币政策效果小rOQISLM0r0r1Q1Q0E0E1.货币政策效果大LM1LM149李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.4 8.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 l财政政策有效：IS相对于LM更加陡峭l货币政策有效：LM相对于IS更加陡峭50李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.4 8.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 l货币政策与货币流动速度MSrMDAVMSrMDAV货币流通速度与利率成正比 与货币需求成反比货币流通速度不变凯恩斯主义凯恩斯主义货币主义货币主义货币政策货币政策有效有效货币政策货币政策无效无效51李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.4 8.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 l财政政策与货币流动速度G rMDAVMSrMDAV财政政策货币政策货币投资需求对货币投资需求对利率的弹性利率的弹性G V不变财政政策货币主义凯恩斯主义52李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院H趋于08.4 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性 H趋于无限大0HrOM中间区财政政策区货币政策区.MD曲线rOQ中间区财政政策区货币政策区.LM曲线H趋于0H趋于无限大0H财政政策通过利率财政政策通过利率对流通速度的影响对流通速度的影响被截断；被截断；货币政策的效果增货币政策的效果增加加财政政策通过利财政政策通过利率对流通速度的率对流通速度的影响加大。影响加大。货币政策无效货币政策无效53 8.5 积极的还是消极的政策( (Should Policy Be Active or Passive?Should Policy Be Active or Passive?) ) 斟酌的还是单一的政策( (Should Policy Be Conducted byShould Policy Be Conducted byRule or by Discretion?Rule or by Discretion?) ) 宏观经济政策中的时滞与宏观经济政策中的时滞与 经济的预测性经济的预测性5454李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.58.5积极的还是消极的政策积极的还是消极的政策l宏观经济政策的时滞l内部时滞（inside lag）和 外部时滞（outside lag）l内部时滞：认识决策行动l外部时滞：实施传导效果l财政政策的时滞：内部时滞较大，外部时滞较小（6个月）。l货币政策的时滞：内部时滞较小，外部时滞复杂（对总量的影响12个月，对物价的影响2年55李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.58.5积极的还是消极的政策积极的还是消极的政策l经济的可预测性:领先指数 & 宏观模型56李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.58.5积极的还是消极的政策积极的还是消极的政策l经济的可预测性： 宏观模型57李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.6 8.6 斟酌的还是单一的政策斟酌的还是单一的政策l时间不一致性 1977；“规则制定而不是相机抉择：最佳计划政策制定的不一致性”(Rules Rather than Discretion The Inconsistency of Optimal Plans)， Finn Kydland Edward Prescott 定义：宣言（政府说的）与行动（政定义：宣言（政府说的）与行动（政府做的）之间存在着时一致性问题府做的）之间存在着时一致性问题 例证: 英国、德国、瑞典；通过立法正式授予央行独立的货币政策决策权。由于央行会在事先确定物价稳定的目标，保证按不变的长期规则执行货币政策的可信性。 新欧洲央行的设计，也是坚持制度设计要使政策措施可信可行的原则，这使欧洲通货膨胀一直维持在一个较低的水平上。 解决办法：规则强于相机决策。解决办法：规则强于相机决策。 （政府的信誉，政策制定的独立性）（政府的信誉，政策制定的独立性）政策目标：货币供给量政策目标：货币供给量/ /名义名义GDP/GDP/通货膨通货膨 胀率胀率现象：现象：降低通涨降低通涨 与与 失业率（货币政策失业率（货币政策 ） 人质危机人质危机/ /鼓励投资与征税鼓励投资与征税/ /惩罚惩罚孩子孩子/ /考试考试58李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.6 8.6 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性lTaylor 规则Nominal Federal Funds Rate = Inflation + 2.0 + 0.5 (Inflation 2.0) 0.5 (GDP Gap)The GDP gap is the percentage shortfall of real GDP from an estimate of its natural rate.59李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.6 8.6 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性lTaylor 规则60李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.6 8.6 货币政策与财政政策的有效性货币政策与财政政策的有效性l央行的独立性与通涨61李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院8.1 金融体制概述p中央银行 及其 金融中介8.2 货币创造过程p准备金，货币创造过程，银行乘数8.3 货币政策工具与货币政策的传导机制p货币政策工具p凯恩斯和弗里德曼的货币传导机制p货币政策的中间目标8.4 货币政策与财政政策的有效性p货币政策和财政政策的有效性p货币流通速与货币政策、财政政策p货币和财政政策的有效区间p宏观经济政策中的时滞8.5积极的还是消极的政策/ 斟酌的还是单一的政策 宏观经济政策中的时滞与经济的预测性主要内容主要内容62 第八章 银行制度与货币政策结束6363李 俊 青附附 录录64李李 俊俊 青青南开大学经济学院南开大学经济学院领先指标领先指标6566