第八章第八章财务信用分析财务信用分析 四川长虹一直是令人瞩目的企业，但四川长虹一直是令人瞩目的企业，但2004年因年因APEX公司欠款一次计提坏账就达公司欠款一次计提坏账就达3.1亿美元，约合亿美元，约合人民币人民币26亿元，按亿元，按2003年四川长虹的利润年四川长虹的利润2.4亿计算，亿计算，四川长虹起码要做十年，意味着十年的辛苦付诸东四川长虹起码要做十年，意味着十年的辛苦付诸东流。有人感叹：四川长虹到底在为谁打工？其实，流。有人感叹：四川长虹到底在为谁打工？其实，从四川长虹的这次事件来看，主要是四川长虹在信从四川长虹的这次事件来看，主要是四川长虹在信用风险管理的失误造成的。如果四川长虹在营销信用风险管理的失误造成的。如果四川长虹在营销信用风险管理上更严格一点的话，这个灾难或可避免。用风险管理上更严格一点的话，这个灾难或可避免。 第一节第一节 财务信用分析概述财务信用分析概述 信用：是一种建立在信任基础之上的能力，在提供商品、劳务和资金一方的认可下，接受商品、劳务和资金的一方不需要立即付款即可享受，并承诺在一定期限内付款或还款，从而双方形成的一种债权债务关系。 本质：1、是价值运动的特殊形式； 2、是一种债权债务关系。一、信用的含义一、信用的含义二、信用的分类二、信用的分类商业信用商业信用国家信用（公共信用）国家信用（公共信用）消费信用（个人信用）消费信用（个人信用）银行信用银行信用三、财务信用分析的含义及意义三、财务信用分析的含义及意义财务信用分析：财务信用分析： 是指债权人为保护自身债权的安全，维护是指债权人为保护自身债权的安全，维护自身利益，依据一定的财务信息，对债务人能自身利益，依据一定的财务信息，对债务人能否如约履行偿还债务的客观能力和主观愿望进否如约履行偿还债务的客观能力和主观愿望进行的全面综合评价。行的全面综合评价。财务信用分析过程存在的三种形式：财务信用分析过程存在的三种形式： 企业销售中的财务信用分析企业销售中的财务信用分析 银行信贷中的财务信用分析银行信贷中的财务信用分析 公开发行债券的财务信用分析公开发行债券的财务信用分析信用分析通常是站在债权人角度进行的信用分析通常是站在债权人角度进行的企业商业信用： 是否向这家公司出售产品或服务? 采用何种信用政策？ 如何进行收账风险的管理？金融机构银行信用： 我们是否向这家公司提供贷款或发行债券? 如果应该，贷款应如何组织? 如何定价? 是否提供包括信贷在内其他的服务?大公司经理要了解： 我们可以选择哪些信用融资渠道? 公司实力是否强大到足以从公开市场上筹集资金? 如果是这样，我们的可能债务评级是什么? 该评级要求的收益率是多少? 小公司经理要了解： 我们可以选择哪些信用融资渠道? 公司是否符合银行融资的要求? 如果符合，可能获得哪种融资?融资成本如何? 融资条件是否会限制我们的灵活性？尽管信用分析通常从提供资金者的角度出发，但它对借款人的重要性也很明显：四、企业销售中的财务信用四、企业销售中的财务信用 商业信用分析商业信用分析商业信用是指商品交易中因延期付款或预商业信用是指商品交易中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，主要表现为收货款而形成的借贷关系，主要表现为赊赊购商品和预收货款。购商品和预收货款。一个企业最大的财富是他的客户，最大的一个企业最大的财富是他的客户，最大的风险可能也是他的客户，很多企业的破产风险可能也是他的客户，很多企业的破产都是由于客户的倒闭或违约而引起的坏账都是由于客户的倒闭或违约而引起的坏账损失造成的。损失造成的。信用政策的内容信用政策的内容所谓商业信用政策，是公司基于对客户资信情况的所谓商业信用政策，是公司基于对客户资信情况的认定，而对客户给予先行付货而后收货款的结算优认定，而对客户给予先行付货而后收货款的结算优惠，其实质是公司对客户的一种短期融资。惠，其实质是公司对客户的一种短期融资。通常包括通常包括(1)赊销期限；信用的时间期限；赊销期限；信用的时间期限； (2)现金折扣，为刺激客户迅速付款给予的优惠；现金折扣，为刺激客户迅速付款给予的优惠； (3)信用标准，即公司对客户提供信用的依据；信用标准，即公司对客户提供信用的依据； (4)收账政策，应收账款到期后采取的收账行动。收账政策，应收账款到期后采取的收账行动。银行信贷管理中的信用分析：就是指通过对申银行信贷管理中的信用分析：就是指通过对申请贷款的企业一定时期内经营活动信息资料的请贷款的企业一定时期内经营活动信息资料的收集和整理，分析企业的偿债能力，评定相应收集和整理，分析企业的偿债能力，评定相应的信用等级，作为贷款的决策依据。的信用等级，作为贷款的决策依据。银行对企业信用等级的评定一般实行银行对企业信用等级的评定一般实行“百分制百分制”，不同商业银行机构的具体标准和原则可能不，不同商业银行机构的具体标准和原则可能不同，一般按照书本同，一般按照书本P241页表页表8-1和和8-2进行划分进行划分等级和评估。等级和评估。五、银行信用分析与信贷管理五、银行信用分析与信贷管理第二节第二节 财务信用分析依据的信息财务信用分析依据的信息定性与定量信息直接与间接信息公开与非公开信息财务信息和非财务信息所需信息的主要内容信息来源信息质量要求第三节第三节 财务信用分析方法财务信用分析方法一、财务分析方法概述定性分析方法：5C评价模型 5W评价模型 CAMPARI评价模型 LAPP评价模型等。 定量分析方法：Z计分模型 巴萨利模型 营运资产分析模型二、定性分析方法二、定性分析方法定性分析法：专家评价法。5C评价模型5W评价模型CAMPARI评价模型LAPP评价模型三、定量分析方法三、定量分析方法（1）定量分析方法是通过建立信用模型而进行的）定量分析方法是通过建立信用模型而进行的分析方法。分析方法。（2）信用分析模型）信用分析模型 Z计分模型计分模型预测性模型预测性模型/多变量模型多变量模型 巴萨利模型巴萨利模型预测性模型预测性模型 营运资产分析模型营运资产分析模型管理型模型管理型模型 特征分析模型特征分析模型管理型模型管理型模型1 1、Z Z计分模型计分模型Z Z计分模型是通过一些关键的财务比率来预测公司计分模型是通过一些关键的财务比率来预测公司破产的可能性。破产的可能性。19681968年爱德华年爱德华阿尔德曼阿尔德曼最先构造了该模型。最先构造了该模型。比较著名的是比较著名的是 Altman Altman 的的 Z Z 计分模型有三个，其计分模型有三个，其中中 Z1 Z1 主要适用于上市公司，主要适用于上市公司， Z2 Z2 适用于非上市适用于非上市公司，公司， Z3 Z3 适用于非制造企业。适用于非制造企业。 Z1 0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中其中 X1 X1 （流动资产（流动资产 - - 流动负债）流动负债） / / 资产总额资产总额 X2 X2 留存收益留存收益 / / 资产总额资产总额 X3 X3 （利润总额（利润总额 + + 利息支出）利息支出） / / 资产总额资产总额 X4 X4 权益市场值权益市场值 / / 负债总额负债总额 X5 X5 销售收入销售收入 / / 总资产总资产 对于对于 Z 值与信用分析的关系，值与信用分析的关系， Altman 认为认为 Z 小于小于 1.81 ，风险很大；，风险很大； Z 大于大于 2.675风险较小。风险较小。介于两者之间为介于两者之间为 “ “灰色区域灰色区域”，即，判断误差，即，判断误差较大。较大。Z2Z20.717Xl+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X50.717Xl+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5 其中 X1（流动资产一流动负债） / 资产总额 X2未分配利润 / 资产总额 X3（利润总额 + 利息支出） / 资产总额 X4权益 / 负债总额 X5销售收入 / 总资产对于 Z 值与信用分析的关系， Altman 认为 Z 小于 1.2 ，公司会破产；1.22.9为灰色区域； Z 大于 2.9， 风险较小。 Z3 Z3 6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4 6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4 其中：X1 （流动资产 - 流动负债） / 资产总额 X2 未分配利润 / 资产总额 X3 （利润总额 + 折旧 + 摊销 + 利息支出）/ 资产总额 X4 所有者权益 / 负债总额 Altman 认为，根据上述公式计算的 Z 值，如果 Z 小于 1.23 ，风险很大； Z 大于 2.9 风险较小。 2 2、巴萨利模型、巴萨利模型该模型比Z计分法更普遍的应用，因其发明者亚历山大巴萨利而得名。该模型适用于所有行业，且计算简单。比率如下： W1 =(利润总额+折旧十摊销+利息)/流动负债 W2=税前利润/（流动资产流动负债） W3=股东权益流动负债 W4 =有形资产净值负债总额 W5 =营运资本总资产上述五个指标之和便是该模型的最终指数。低指数或呈现负值都表明公司前景不妙。据调查，巴萨利模型的准确率可达到95。该模型最显著的优点就在于计算简单直接。另外，该模型除能预测公司破产可能性以外，也能衡量公司实力的大小，指数高即说明公司实力强。3 3、营运资产分析模型、营运资产分析模型营营运运资资产产是是营营运运资资本本和和自自有有资资本本之之和和的的平平均均值值，是是衡衡量量公公司司规规模模大大小小的的尺尺度度，它它亦亦可可作作为为制制定定信信用用限限额的标准，对于衡量信用风险有很大功效。额的标准，对于衡量信用风险有很大功效。营营运运资资产产分分析析模模型型是是企企业业进进行行信信用用分分析析的的又又一一个个重重要要模模型型，这这个个模模型型从从19811981年年开开始始在在国国外外开开始始广广为为应应用用，在在计计算算客客户户信信用用额额度度方方面面具具有有很很强强的的作作用用。营营运运资资产产分分析析模模型型的的计计算算过过程程主主要要分分为为三三步步：营营运运资资产计算产计算、资产负债表比率计算资产负债表比率计算以及以及计算信用额度计算信用额度。 （1 1）营运资产计算）营运资产计算 营运资产（营运资本净资产）营运资产（营运资本净资产）/2/2营运资本流动资产营运资本流动资产- -流动负债流动负债从从这这个个公公式式可可以以看看出出，该该模模型型在在营营运运资资产产的的计计算算上上，不不仅仅考考虑虑了了客客户户当当前前的的偿偿债债能能力力，而而且且还还考考虑虑客客户户的的净净资资产产能能力力。用用这这两两个个方方面面的的综综合合平平均均值值来来衡衡量量客客户户风风险险具具有有很很大大的的功功效效。因因为为从从信信用用管管理理的的角角度度来来看看，仅仅考考虑虑客客户户的的流流动动资资产产和和流流动动负负债债情情况况，还还不不足足以以反反映映客客户户的的真真正正资资本本实实力力，净净资资产产是是保保障障客客户信用的另一个重要指标。户信用的另一个重要指标。 （2 2）资产负债表比率计算）资产负债表比率计算 流动比率流动资产流动负债流动比率流动资产流动负债 （1） 速动比率速动比率 (流动资产流动资产存货存货)流动负债流动负债 （2） 短期债务净资产比率流动负债净资产短期债务净资产比率流动负债净资产 （3） 债务净资产比率负债总额净资产债务净资产比率负债总额净资产 （4） 评估值评估值= （1）+（2）-（3）-（4）(1)和和( (2)衡衡量量公公司司的的流流动动性性；( (3)和和( (4)衡衡量量公公司司的的资资本本结结构构。可可以以看看到到，评评估估值值综综合合考考虑虑了了资资产产流流动动性性和和负负债债水水平平两两个个最最能能反反映映公公司司偿偿债债能能力力的的因因素素。评评估估值值越大，说明公司的财务状况越好，风险越小。越大，说明公司的财务状况越好，风险越小。（3 3）计算信用额度）计算信用额度 营运资产分析模型最大的贡献在于它提供了一个计算信用额度的思路：对于不同风险下的评估值，给于一个比例，按照比例和营运资产确定赊销额度。下表给出了不同评估值下对应的营运资产的不同比例 评估值评估值风险程度风险程度营运资产比例（营运资产比例（ % % ）= -4.6= 1.0= 1.0低低25.025.0表中可看出，评估值越小，信用风险越大，营运资产分析模型给与其越小的营运资产比例，作为计算赊销额度的依据。该模型使用的财务数据和比率并不复杂，直接在财务报表中都可获得，因此较为实用。该模型不能像前两个模型那样用来预测公司破产的可能性，但却能好的表现客户的实力状况，并可确切地计算出一个信用限额。营运资产百分比等级应该根据公司的销售政策和公司当前整体赊销水平不断进行调整。 比 率AB流动比率21速动比率10.5短期债务净资产比率0.751.25债务净资产比率1.252评估值1-1.75营运资本300 000800 000净资产800 000300 000营运资产550 000550 000信用额度137 500 68 750例题：用营运资产模型计算企业的信用额度例题：用营运资产模型计算企业的信用额度该模型不能像前两个模型那样用来预测公司破产的可能性，但却能好的表现客户的实力状况，并可确切地计算出一个信用限额第九章第九章 跨国经营财务分析跨国经营财务分析一、什么是跨国公司？有何特点？二、跨国经营的特点？三、跨国经营要面临什么风险？外汇风险政治风险法律风险四、什么是外汇风险？外汇风险又包括哪些分类？五、跨国企业的筹资渠道和筹资方式有哪些？与非跨国企业有何不同？六、跨国投资的类型？第十章第十章 财务分析的局限性及其防范财务分析的局限性及其防范一、分析者的局限性及其防范二、通货膨胀的影响与调整三、分析方法的局限性及防范一、分析者的局限性一、分析者的局限性分析者的身份分析者的身份分析目的分析目的分析者分析者的素质的素质分析者工作经验的局限性分析者工作经验的局限性风险观念的不同风险观念的不同耐心耐心如何防范：如何防范： 咨询机构、注册会计师事务所的经验咨询机构、注册会计师事务所的经验 提高财务分析的科学性提高财务分析的科学性二、通货膨胀的影响与调整二、通货膨胀的影响与调整 资本保全从静态看是保持投入资本的完整无缺，它要求企业在生产经营过程中，成本补偿和利润分配要保持资本的完整性，保证权益不受侵蚀。 从动态的角度看，资本保全还包括利润分配中企业留存收益的保全。企业留存收益，资本保全资本保全包括资本公积、盈余公积和未分配利润，是下一个会计期间必须保全的净资产的一部分，也就是在确认下一会计期的收益时，要以维持它的完整性为前提。 三、分析方法的局限性及其防范三、分析方法的局限性及其防范1、由于分析资料来源的局限性导致的2、财务分析指标的局限性导致的3、分析方法的局限性 如何防范？谢谢！谢谢！