世界市场行情对外经贸大学市场行情教研组薛书武 王炜瀚版权所有 不得转载课程说明上课时间：星期五上午8：00-9：30地点： 博308教师： 薛书武答疑时间：周四下午3：004：00联系方式：shwsnow05yahoo.com.cn教材： 世界市场行情商务出版社评分方式：平时及期中40%，期末60%Summary of Trade in 20071. Global economic growth is 3.4%. world merchandise exports grew in real terms (that is, at constant prices) by only 5.5 per cent, compared to 8.5 per cent in 2006 World merchandise exports in dollar terms rose by 15 % to US$13.6 trillion in 2007. Commercial services exports rose by 18 % to US$3.3 trillion. 2. The reasons: weaker demand in developed world, especially in USA(GDP 2.2%), sub-prime crisis, surged food and fuel price, weak US dollar Summary of Trade in 20073. Lower import growth than in the preceding year was observed in North America, Europe, Japan and the net oil importing developing countries in Asia. This downward trend outweighed the higher import growth observed in Central and South America, the CIS, Africa and the Middle East.4. Comparing the annual averages, prices was up by 18 % for metals,15 % for food and beverages, 10 % for fuels and only 5 % for agricultural raw materials. Export prices for iron and steel products rose at double-digit. Export prices of manufactured goods are estimated to have increased by about 9 % in 2007. 新的话题次贷危机金融海啸（危机）经济萧条救市：4万亿人民币/Obama的7870亿美元金融危机爆发后的联合降息GDP GROWTH BY IMFIndustrial production & TradeReal Commodity Price第一章 绪论学习目的行情的科学定义行情的特征行情研究的范围和任务行情研究的意义影响行情变化的基本因素一、行情的基本概念（一）行情的定义 1. 行情的科学定义 2. 科学定义的内涵（二）行情定义的演变 1. Conjunctus的原意 2. 狭义的行情概念 行情的科学定义 行情是指在具体历史条件下，通过市场表现的资本主义再生产的具体发展变化，亦即资本主义经济和商品市场的具体形态。它既包括生产领域的具体变化，也包括流通领域、分配领域以及消费领域的具体变化。对行情定义的理解1）明确了行情是资本主义经济的范畴，是竞争和无政府状态规律起作用的资本主义制度的产物2）明确了行情是资本主义经济运行过程中的具体波动，是资本主义内在发展规律的外在表现Conjunctus的原意互相联系的信息、形势、情况和条件的总和。经济动态。专指经济方面的信息、情况等英语中用Business Conditions, Economic Fluctuation etc. 狭义的行情概念 狭义的行情常被理解为商品价格动态。但这只是行情变化的表象,没有联系到事物的本质，没有涉及到行情变化的根本原因。 这容易导致对理论研究的忽视，不利于认识行情变化的规律和特点。二、行情变动的特征1、不稳定性：表现为经常变化动荡不定2、不平衡性：表现为错综复杂、发展不平衡3、关联性：表现为相互联系、相互影响4、周期性：表现为经济周期性发展变化三、行情研究的范围和任务（一）行情研究的对象和范围 1、经济行情的研究 2、商品市场行情的研究 3、关系（一）行情研究的对象和范围1、经济行情2、商品市场行情从宏观的角度对资本主义再生产的具体发展变化进行研究。包括世界、地区和国别经济。 重点是发达资本主义国家从微观的角度对资本主义经济中个别商品部门再生产的具体发展变化进行研究。包括行业、部门、个别商品 经济行情与商情研究的关系相互联系、不可分割。具体表现为1）经济行情研究是商品市场行情研究的前提2）商情也会影响经济行情（二）行情研究的任务1、行情分析2、行情预测3、关系行情研究的任务1、行情分析2、行情预测指通过对历史和当前市场状况的研究，描述当前行情变化的特点，并探究形成这些特点的各种因素指在行情分析的前提下根据行情分析的结论，依据行情变化的规律，对今后行情的可能变化进行估计行情两大任务的关系正确地分析是行情预测的必要前提准确的预测是正确的行情分析所要达到的结果五、影响行情变化的基本因素（一）周期性因素 1、定义：经济体系内部引起经济出现阶段 更替的内在力量 2、特征：周期性的变化 3、结果：经济运行出现周期性波动续（二）非周期性因素 1、定义：在经济运行中干扰经济的正常波 动，对行情产生影响的具体因素 2、特征：偶发性、不均衡性、局限性 3、结果：周期变形第二章影响行情的因素 学习目的-温习马克思的经济周期理论，了解经济危机的必然性、周期性和经济周期的阶段性-掌握经济周期与行情的辩证关系-了解影响行情的各种非周期性因素-掌握经济结构的变化对行情的影响-掌握国家垄断资本主义对行情的影响一、马克思的经济周期理论（一）经济危机的必然性 1、经济危机与经济周期 2、经济危机的必然性 1）源于资本主义基本矛盾即生产的社会性和占 有制的私人性质之间的矛盾。 2）基本矛盾的表现： 3、经济危机的双重作用 1）对社会生产力的破坏； 2）暂时强制解决了市场相对狭小的矛盾，为生 产的发展开辟了道路。经济危机和经济周期经济危机：资本主义社会再生产过程中周期 性出现的生产相对过剩的危机。经济周期 ：从一次危机开始到下一次危机开 始的间隔时期。续-1（二）经济危机的周期性 1、经济危机周期性的含义 危机的周期性是指各次危机发生的间隔时期大致固定。 2、经济周期长度的决定因素 经济周期的长度主要是由固定资本更新期限的特点决定 3、经济周期的多样性 1）康德拉季耶夫的长周期/熊彼特 2）库兹涅茨的中长周期建筑周期 3）朱古拉的主周期固定资本投资周期 4）基钦的短周期库存周期续-2（三）经济周期的阶段性 1、周期阶段的划分：经济周期要依次通过危机、萧条、复苏、高涨(繁荣)四个阶段 2、周期各阶段的表现续-3（四）经济行情与经济周期的关系 1、经济周期的变化制约着行情的变化 1）行情变化的趋势和主流与经济周期的运动是一致的； 2）经济周期变化的阶段性决定了行情变化也有阶段性，表现为周期的阶段转折意味着行情的转折； 续-42、行情的变化比周期的变化更为复杂 1）行情的发展是极其不规则的，因为周期是平均意义上的； 2）行情的发展受各种非周期性因素影响。3、经济周期的变化与我国的外贸政策二、影响行情的非周期性因素（一）长期性因素 1、长期性因素： 1）定义：在相当长的时间内能够引起一般经济活动和部门经济活动出现持续变化的因素。 2）结果：会导致长期趋势。 2、政治格局的变化 国民经济军事化续-13、科学技术的发展 1）科技发展的内容和特点 2）科技发展对行情的影响 -科技革命促进了生产力飞跃式的发展，加剧了生产与市场的矛盾，使危机频繁发生 -科技进步推动了产品结构升级换代，使危机表现得较为缓和与短暂。 -科技进步大大提高了劳动生产率，但各国科技发展水平及科技转化为生产力的机制和能力的差别使各国经济发展速度并不相同。续-24、经济结构的变化 1）经济结构变化的表现 -在工农业产值中，农业的比重进一步降低，工业占据绝对地位； -在工业产值中，新兴工业逐步上升，传统工业相对下降，产业结构由劳密向资密，进而向技密和知密转移； -在GDP中，物质生产比重下降而服务业上升； 2）结构变化对行情的影响 -农业对经济周期的影响程度进一步降低 -新兴工业的发展有助于减缓危机 -产业结构出现了“轻型化”的特征 -服务业的发展有助于稳定周期的波动：原因续-35、国家垄断资本主义的发展 1）历史背景 2）实质和目的: 实质是垄断资本利用政权职能对国民经济进行有利于自己的干预。主要目的是反衰退。 3）政策目标：充分就业、物价稳定、经济增长 4）政策措施：财政政策 和 货币政策 5）政策的实施及后果 ：缓和危机、滞胀 财政政策和货币政策财政政策：利用政府对预算支出和所得税率的控制，来调节经济总量平衡的政策具体措施：-政府投资和企业国有化-政府采购商品和劳务-政府福利开支-税收政策货币政策：通过中央银行控制信贷来调节经济总量平衡的政策具体措施-公开市场活动-调整贴现率-调整法定准备金滞胀 高失业率、高通货膨胀和低经济增长同时并存的现象续-46、国际经济协调机制 1）含义：指有关国际机构和世界各国的政府为了达到维持国际经济稳定，促进国际经济发展的目的对国际经济活动进行联合干预、管理和调节的政策行为。 2）时期：机构协调、机构协调与政府协调 3）对行情的影响：- 减弱了美国的危机深度 -遏制了周期进程中的通货膨胀 -增加了世界经济体系的灵活性 续-57、区域经济一体化 1）概念：在一定区域内的国家间取消各种关税和非关税贸易壁垒, 实现商品、劳务、资本和人员等的自由流动，统一工业产品技术标准乃至货币，对区域外国家则在贸易经济等方面实行统一政策。 2）对行情的影响：促进区域内自由贸易的发展；助长对区域外的保护贸易主义续-6（二）季节性因素 1、定义：指时令气候、民俗节日等在每年固定或基本固定的时间里能引起生产和消费出现有规律变动的因素。 2、季节性因素对行情的影响 1）导致生产和消费出现淡季和旺季 2）促进期货市场和国际贸易的发展 3）促进了反季节生产和消费的发展 3、特点：规律性明显续-7（三）偶然性因素 1、定义：来自经济体系以外、难以预计和控制，对行情产生不规则影响的具体因素 2、特点：难以预料、不可控制 3、影响：短期内改变市场供求的基本态势 偶然性因素是影响商品市场行情变动的主要因素。第三章战后主要西方国家经济周期学习目的- 了解战后资本主义经济的发展阶段- 了解战后主要西方国家经济危机概况- 解读八十年代和九十年代的经济发展- 掌握战后经济周期形态的特点一、战后资本主义经济发展阶段（一）经济调整与恢复阶段：1945 1950s中（二）高速增长阶段：1950s中1970s初（三）经济滞胀阶段：1970s初1980s初（四）经济动荡与调整阶段：1980s初 1990s初（五）低速增长阶段1990s初2001年二、八十年代的经济动荡与调整（一）经济发展概况 1、通货膨胀得到控制 2、经济停滞依旧（二）经济动荡的表现 1、财政赤字 2、国际贸易失衡，保护主义盛行 3、金融市场动荡，风波迭起 4、发展中国家的债务危机三、战后主要西方国家的经济危机（一）各国经济危机概况 1、工业生产下降幅度 2、危机持续时间（二）世界性经济危机 1957-58/1974-75/1979-82/1990-91四、战后经济周期的特点（一）经济危机造成的冲击减弱 表现：工业生产下降幅度和危机持续时间（二）经济周期的形态出现变形 原因：科技进步、第三产业、政府干预、 国际间协调（三）某些指标变化反常：价格,利率,库存（四）战后危机是否频繁、周期是否缩短成为有争议的问题。 （五）其他：中间性危机、滞胀、周期性危机与结构性危机交织在一起五、九十年代的经济周期（一）经济周期的基本情况 1、经济危机的爆发 2、经济周期的发展：特点 中低速增长（二）199091年危机的特点 1、危机的严重程度趋缓，危机短萧条长 2、危机严重打击了第三产业 3、就业状况严重恶化 4、非周期性因素为主（三）90年代周期发展特点的原因分析 1、信息技术革命是美国经济持续增长的技术创新因素 2、经济全球化进程的加快提供了良好的外部条件 3、全球经济一体化使得各国经济之间相互影响加剧第四章 西方商业循环理论评介学习目的-了解经济波动的类型-掌握商业循环的定义-了解古典及新古典学派对BC的解释-掌握凯恩斯的理论逻辑及解决有效需求不足的对策-掌握解决“滞胀”的药方-了解西方商业循环理论的新发展一、商业循环理论的基本概念 （一）经济波动的类型 1、长期趋势long term trend: 在一个相当长的时期内，总体经济活动朝着某个特定的方向呈现出有规律的变动趋势 2、商业循环Business Cycles：经济活动围绕着长期趋势所不断呈现出的扩张与收缩交替的现象。续-1 3、季节波动Seasonal Fluctuation ：在每年固定或基本固定的时间中，经济活动所表现出的有规律的变动。 4、偶然波动Random Fluctuation: 由于经济体系以外突发事件的干扰而形成的波动商业循环 商业循环是那些主要通过工商企业组织生产的国家总体经济活动所出现的波动；一个循环包括许多经济部门同时出现的扩张, 随后为衰退、收缩和复苏，之后再进入下一个循环的扩张阶段；这一变化的顺序是反复出现的，但不是周期的；在时间上，商业循环从一年以上到10年或12年不等，他们不能分割成同期具有类似特征和波幅更短的循环。二、商业循环的长度和阶段（一）商业循环的长度 - 马克思主义者：10年左右，不断缩短 -西方学者：没有规律性。算术平均数（二）商业循环的阶段 - 四个阶段 - Recession vs. Crisis三、凯恩斯以前的BC理论（一）古典商业循环理论 1、马歇尔的市场均衡论：如果工资和价格可以自由波动的话，经济可通过市场机制的作用自动实现生产和就业的平衡。 2、萨伊定律：“每一个供给都会创造其自身的需求”。商品一旦被生产出来，也就自动为其创造出市场，不会出现生产过剩。即一个人所生产的产品（供给量）同其需求的数量总是相等的。 3、目的：设法证明经济周期不会出现。续-1（二）其它商业循环理论 1、杰文斯和“日斑论” 2、西斯蒙第和“消费不足论” 3、穆勒/庇古和“心理论” 4、熊彼特和“创新论” 5、霍特立和“货币论” 6、哈耶克和“货币过度投资论”四、凯恩斯的BC理论（一）基本概念 1、充分就业：在一定的货币工资水平下所有愿意工作的人都可以就业。 2、有效需求：指商品总供给价格和总需求价格达到均衡状态时的总需求。包括消费和投资。 资本主义经济中通常达到的是小于充分就业的均衡，原因在于有效需求不足。有效需求不足归因于“三个基本心理因素”。续-1 3、三大基本心理因素 1）心理上的消费倾向：MPC(边际消费倾向)指人们在每一收入增量中，用于消费的部分所占的比重是递减的，导致消费不足 2）心理上的资本边际效益(MEC)：对未来收益的预期。随着投资的增加，预期利润率会下降，引起投资不足。续-2 3）心理上的灵活偏好：人们偏好灵活性，喜欢以现金保存资产；利息是人们放弃对灵活现钱的偏好的报酬，所以利息率不能低于一定水平,是投资收益的最低界限。MEC下降，利息率不可能相应下降，导致无人愿意投资。续-3（二）商业循环的原因 “我认为商业循环之所以可以称为循环，尤其是在时间先后上及期限长短上之所以有规律性，主要是从资本之边际效率的变动上产生的”（三）有效需求不足的解决办法 政府干预 续-4（四）凯恩斯主义的发展 1、需求的自发波动是造成生产和就业波动的根本原因。因此要进行需求管理。 2、政府干预政策可以抵消总需求的波动 3、效果评价：经济的发展独立于政府干预（五）国家干预的后果 Philips Curve 滞胀Stagflation五、解决“滞胀”的药方（一）现代货币主义学派 1、代表人物：M.弗里德曼 2、主要观点 1）现代货币数量论 ：经济波动在于货币供应的不稳定。 2）通货膨胀的原因：长期扩张性的货币政策不能影响生产，只造成通货膨胀。 3、滞胀的对策：单一规则的货币政策单一规则的货币政策 政府应该放弃对经济的管制。政府所要采取的唯一政策是将货币供应量的增长速度固定同经济增长相一致的水平上。续-1（二）供给学派 1、代表人物： 2、主要观点： 1）复活萨伊定律 2）拉弗曲线 3、主要政策 1）减税 2）放松管制六、合理预期学派（一）合理预期学派 1、代表人物：卢卡斯 2、合理预期Rational Expectation 人们在对某一因素未来的变动进行预测时要使用所有可能获得信息，而且在信息充分的情况下预测不会发生失误。 合理的经济人合理预期学派续-1 3、合理预期学派的理论核心 1）市场均衡 2）合理预期 4、主要观点 1）经济波动的原因在于政府有关政策的信息不充分，导致对货币政策预期失误。 2）预期到的货币政策是无效的。 5、政策主张 1）反对政府干预 2）稳定货币供应续2（二）其它商业循环理论的发展 1、实际商业循环理论 认为生产的波动引起了货币的变动。特别强调生产率的变动在商业循环中的作用 2、新凯恩斯主义 劳动力市场名义工资刚性:长期劳动合同 产品市场名义价格刚性: 菜单成本,长期合同价格 金融市场的不完善:信息不对称与信贷配给 总之西方商业循环理论的分歧表现为自由放任主义和国家干预主义的对立。第五章经济行情研究的指标体系学习目的-了解指标及指标体系的概念-了解指标体系的分类-掌握资料的来源-了解资料收集的方法和使用原则一、指标的种类及作用（一）经济指标的基本概念1、经济指标：反映一个国家社会经济变动的统计资料，用来说明社会经济现象量的变化和质的关系，并能提供经济情况和周期变化的具体概念 2、指标体系：指一系列相互关联的指标组成的整体。指标的种类及作用（续1）（二）指标的种类 1、按指标在总体经济运行中的变动特征 -领先指标：先于总体经济情况的变化而发 生变动的指标，亦称预兆性指标。 -同步指标：与总体经济活动的变化基本趋 于一致的指标，亦称重合性指标 -落后指标：落后于总体经济情况的变化 的指标，又称滞后指标。 指标的种类及作用（续2）2、按指标反映的内容 -经济指标 -贸易指标 -生产指标 -金融货币指标 -价格指标续-3（三）指标的作用 1、描述行情的状态 2、衡量变化的幅度 3、预测变动的趋势二、行情研究的资料问题（一）资料的来源 1、联合国及世界组织机构 2、国际性集团组织 3、各国政府机构 4、私人企业、研究机构及大学行情研究的资料（续-1）（二）资料的收集方法 1、案头调查法Desk Research 2、实地调查法Field Research 3、因特网Internet（三）资料的鉴别和使用 1、时间性 2、代表性 3、一致性 4、可靠性第六章总体经济指标学习目的- 了解国民账户体系中各个指标的关系- 掌握国内生产总值的概念及编制方法- 掌握国内生产总值的应用和注意问题- 了解工业生产的分类和范围- 掌握工业生产总指数的应用和注意问题一、国民收入和生产（一）国内生产总值GDP 1、国内生产总值的概念 指在一个国家的范围内一定时期国民经济各个部门所创造的商品和劳务的新增价值的总和。 2、说明 - 劳务 - 最终产品和新增价值 - 实际与名义国内生产总值 - 市场上发生的交易实际vs名义GDP 名义GDP 按当年价格计算的国内生产总值，包括了物价变动的因素实际GDP 按基期年份价格计算的国内生产总值，它剔除了货币贬值和通货膨胀的因素，可以比较客观地反映国民经济活动的真实变化国民收入和生产续-13、GDP的编制方法 - 编制方法 生产法和部门法 收入法和成本法 支出法和最终产品法 Y=C + I + G + (X-M) - 编制原则 生产要素论 三面等值原则国民收入和生产续-24、国民收入分析 - 生产法：分析一个国家的经济结构 - 收入法：分析一个国家的收入构成 - 最终产品法：进行多种分析 - 分析消费和积累的比例关系Y=C+I - 分析混合经济中政府的作用 - 分析对外贸易依存度国民收入和生产续-3（二）与国内生产总值相关的概念 1、国民生产总值GNP 1）定义：以货币表示的在一定时期内（年或季）由本国居民创造的国民经济各部门所生产的全部商品和劳务的新增价值的总和 2）国外净要素收入：从外国获得的资产收入 外国得自本国的资产收入 3）关系：GNP=GDP+Rest of World GNP:国民原则/ GDP: 国土原则国民生产和收入续-42、国民生产净值NNP 1）定义：国民生产总值中扣除资本消费后的商品和劳务的价值 2）关系：NNP=GNP - 折旧3、国民收入（狭义）NI 1）定义：一个国家的劳动和财产在一定时期生产商品和劳务的过程中通过价值分配所获得的全部收入，即工资、租金、利息和利润等生产要素收入的和。 2）关系：NI=NNP-间接税+津贴国民生产和收入续-54、个人收入Personal Income 1）定义：个人从各种来源所获得收入 2）关系：PI=NI-公司未分配利润-社会保险金+转移支付+利息+股息5、个人可支配收入Disposable PI 1）定义：个人收入扣除所得税后可真正用来消费和储蓄的收入 2）关系： DPIPI -所得税国民收入和生产续（三）GDP的作用及注意问题 1、GDP的作用 - GDP是反映一个国家经济动态最具有综合性的指标 -GDP反映一个国家的经济发展水平和发展速度 -人均GDP反映一个国家和地区居民的生活水平。国民收入和生产续-72、注意问题 -重复计算夸大了GDP值。 -注意使用实际GDP和季度GDP -国内生产总值无法全面反映效率、福利等其它与经济发展相关的指标 -GDP无法反映非市场交易二、工业生产指数（一） 工业生产的范围 采矿业、制造业、公用事业。 不同国家，范围不同。（二）工业生产的分类 1、按部门分 2、按市场分美国工业生产按部门分 美国工业生产指数按部门分类（1997=100） 2003年2002年2001年全部工业生产 110.9 111.0 111.3 采矿业 92.2 92.6 96.7 制造业 111.9 111.9 112.3 公用事业 111.9 111.4 108.1 资料来源：美总统经济报告2005年。美国工业生产按市场分 美国工业生产指数按市场分类1990=100） 1995年1996年1997年全部工业生产指数 115.8 119.8 125.8 全部制造业 117.7 122.0 128.9 耐用消费品 125.2 132.9 143.7 非耐用消费品 109.6 110.3 113.5 投资品 110.2 115.9 124.8 消费品 112.9 114.8 117.5 中间产品 106.2 108.7 112.9 原材料 124.3 129.8 137.9 建筑材料 109.4 114.1 118.4工业生产指数续-1（三）工业生产指数 1、工业生产总指数 2、类别工业生产指数 3、个别工业生产指数二、工业生产指数与经济行情（一）工业生产总指数与经济行情 1、作用 -划分周期阶段 -衡量危机的深度 -计算危机持续的时间 2、注意 -年度指数反映长期趋势 -宜用经过季节调整的季度或月份指数工业生产指数的作用续-1（二）类别工业生产指数与经济行情 1、不同组类部门工业生产变动的时间和幅度不同，对外贸的影响不同； 2、耐用品制造业和非耐用品制造业可以分析两大部类的比例关系（三）个别工业生产指数与经济行情 1、分析经济结构的变化第七章其他经济指标学习目的- 了解指标的作用- 了解固定资本投资的作用- 掌握失业的判断标准- 了解就业失业在经济行情分析中的作用- 掌握世界商品价格指数和价格指数的作用- 掌握影响股票价格的因素一、订单指标（一）有关订单的指标 1、新收订单New Orders 在特定时间所收到的全部订单 2、未交货订单Unfilled Orders 在特定日期全部未完成交货的订单，又叫手头订单订单续-1（二）订单与经济行情 1、新收订单预示着行情趋好或趋坏 原理：接收订单在前，安排生产在后。所以新收订单是个领先指标 2、手头订单预示行情何时出现下降 3、交货期限、保证生产期限与经济行情二、固定资本投资（一）有关指标 1、定义：固定资本投资是指企业用于建造厂房和购置机器设备而花费的投资。 2、固定资本和流动资本 3、指标： -固定投资(Fixed Investment) -非农业部门新厂房和设备支出 -国内固定资本形成总额 固定资本投资续-1（二）固定资本投资与经济行情 1、固定资本更新是危机周期性的物质基础 危机发生的年限、周期的长度与固定资本 的平均使用期限有关。精神磨损加速为战后 危机周期缩短提供了物质基础。 2、固定资本投资的增加或减少关系着生产能力的增加或减少，也关系着市场供给和需求的增加或减少。 固定资本投资续-23、固定资本投资指标是周期变化的标志 -固定资本投资是落后指标 -固定资本投资划分萧条和复苏4、成为政府缓和危机的反衰退措施 -加速折旧 -国有化5、投资的增减反映未来产业结构的变动三、就业和失业（一）劳动力状况的衡量 1、民用劳动力(Civilian Labor Force)：一定年龄以上能够从事经济活动的工资和薪金获得者，不包括武装部队人员。包括就业者和失业者两部分 2、劳动力参加率(participation rate)：民用劳动力人数占全部16岁以上人口（民用非组织性人口）的比例。就业和失业续-1（二）就业指标 1、就业：就业者是指民用劳动力中，为了赚钱或取得报酬而从事工作的人 2、就业结构： -部门结构：指在国民经济各个部门中就业人数占全部民用劳动力的比例 -性别结构：妇女工作比例上升 -年龄结构：最初就业年龄提高就业和失业续-2（三）失业指标 1、失业的界定：一定年龄以上有劳动能力且愿意工作，并在调查周前四周努力进行过求职活动但仍没有找到有报酬工作的人 2、失业的指标： -失业人数：一定时期全部失业人数。 -失业率：失业人数占民用劳动力或全部劳 动力的比值。就业和失业续-3 3、失业结构 4、其他失业指标： -平均工作周 -平均失业周 -初次申请失业保险金人数 5、失业类型 -摩擦性失业：新劳动力、变换工作 -结构性失业：部门性失业、集团性失业 -周期性失业：就业和失业续-4（四）就业与经济行情 1、从长期趋势看，就业人数总是随着人口和劳动力增加及经济的发展而增加 2、经济结构的变化引起就业结构的相应变化 3、就业人数的变动与经济活动的盛衰有关就业与失业续-5（五）失业与经济行情 1、失业人数的变化与周期阶段有明显关系 2、失业的经济代价奥肯定率 （Y-Y*)/Y* = -3(u-u*) 3、年度失业人数不能很清楚地反映危机阶段失业人数的变化极其严重程度 4、充分就业下仍存在着一定的失业 5、历史地比较，战后用失业率表示的危机程度不如战前那样严重 6、失业统计的虚伪性四、库存指标（一）库存的有关指标 1、库存：处在储存状态的商品 2、指标： -账面价值Book Value -存销比率：某一时期库存价值与销售价值的比值，反映了现有库存可供销售多长时间。存销比率=本月平均库存额/当月销售额库存续-1（二）库存与经济行情 1、库存是经济危机的重要表现 因为经济危机是生产过剩的危机 为什么高涨时库存也在增加？ 2、以固定价格表现的库存指标更能客观地反映经济周期的变化规律和特点 3、制造业和批发业库存变化对经济周期的反应比零售业库存变化更明显。 4、在制造业库存中，原材料库存对周期变化的反应比加工品和制成品更明显些。五、综合商品价格一、综合商品价格指数 （一）定义 综合商品价格是众多商品的平均价格，反映一般物价水平的变化。将其用指数表示 （二）价格变化的一般规律 1、战前： 与周期变化的一般趋势关联明显 危机时下降，复苏高涨时上涨 2、战后：关系不明显。 原因：垄断、通货膨胀、货币贬值综合商品价格续-1（三）种类 1、批发价格指数 - 定义：批发价格是生产商之间、生产商与零售商之间进行批发贸易时所索要的价格将其指数化即为批发价格指数，又称生产者价格指数。 - 指标：总指数、分组指数综合商品价格续-22、零售价格指数- 定义：零售价格是零售商向消费者出售商品和服务业提供劳务时所索要的价格。将这一价格指数化，就是零售价格指数。-种类：CPI-W,CPI-U-内容：食品、住房租金、交通、医疗、服装 从而构成CPI分类指数。综合商品价格续-33、世界商品价格指数-定义：指反映国际市场上重要的初级产品的综合价格指数。-种类： -道-琼斯商品价格指数农产品价格指数 -金融时报商品价格指数敏感性商品价格指数 -路透社英国商品价格指数长期变化动向 -经济学家商品价格指数美元和英镑指数、分类指数综合商品价格续-4二、综合商品价格与行情变化（一）批发价格指数与经济行情 1、战前物价变化与周期变化关系明显。而战后由于垄断等因素，这种关系不明显。 2、农产品批发价格指数周期变化明显。 3、批发价格指数是早期通货膨胀的预警信号。综合商品价格续-5（二）零售价格指数与经济行情 1、零售价格指数更难反映周期的变化。 2、用该指数表示经济运行中的通货膨胀率 3、衡量实际收入变化（三）世界商品价格指数与经济行情 1、由于包括的主要是初级产品，因而能较好地反映经济周期的变化。 2、初级产品价格往往繁荣时上升缓慢，危机时下跌剧烈。六 股票价格一、股票及股票价格（一）基本概念 1、股票：是其持有者向公司投资入股并借以取得收入的凭证。 2、股票价格：股票价格=股息/市场利息率 3、股票价格指数：各期股票价格总值与基期股票价格总值相比得出的百分比。（二）指标股票价格续-1股票价格综合指数-道-琼斯股票平均价格：30种工业股票、15种公用事业股票、20种运输业股票-标准-普尔公司价格指数-纽约股票交易所普通股票价格指数-纳斯达克股票价格指数-香港恒生指数-英国金融时报股票价格指数股票价格指数续-2二、影响股票价格的因素（一）经济因素 1、股息 2、市场利息率（二）政治因素（三）投机和心理因素股票价格续-3 三、股票价格与经济行情（一）从长期趋势说，股票价格的变化与经济周期变化基本一致。价格上升，整个经济情况较好；下跌，说明经济不景气。 股票-股息-经济形势-经济周期（二）股票价格反映未来的经济变动，因而是一个领先指标。但预兆性是有限度的。第八章 国际商品市场行情研究学习目的：- 了解商品市场行情研究的对象和方法- 明确国际商品市场的分类- 明确商品的属性与用途对商品市场研究的意义- 了解影响商品生产的各项因素- 了解影响商品消费的各项因素一、商品市场研究的对象和方法（一）商品市场行情与经济行情 1、商品市场行情受制于经济行情 2、商品市场行情与经济行情不一致（二）国际商品市场的一般特征 1、国际商品市场有特殊的价格体系 2、国际市场价格受很多其它因素的影响 3、国家政府在国际商品市场上的作用加大 4、国际性垄断组织越来越多商情研究方法续-1（三）商品市场行情研究的对象和方法 1、对象：短期内商品价格的变化 2、方法：商品的供求关系商品价格变动的研究方法影响需求的因素最终产品需求商品需求商品价格商品供给影响供给的因素商品生产能力库存水平二、国际商品市场分类（一）按商品用途分 1、生活资料：直接用于个人生活需要的商品，它直接从流通领域进入消费领域以满足生活需求。包括奢侈品和生活必需品 2、生产资料：用于生产其它产品的商品，它从流通领域进入生产领域以满足生产需求。包括机器设备和原料。 国际商品市场分类续-13、需求变动特点：由于生活资料与个人消费直接相关，生产资料用于扩大再生产与个人消费间接相关，因此生活资料需求的波动幅度小于生产资料。 生活资料中，必需品需求波动小于奢侈品 生产资料中，原料需求波动小于机器设备4、不足：各类商品之间缺少同一性国际商品市场分类续-2（二）按商品生产阶段不同分类 1、初级产品 -定义：指那些未经加工，或者只进行了初步加工的商品。 -特点：品质单一，交易批量大，竞争激烈 有相对固定的交易场所，信息充分完善。 -分类：农业食品，农业原料，燃料，金属矿产品 国际商品市场分类续-32、工业制成品 -定义：指那些加工程度相对较高的商品。 -特点：规格多样，垄断程度高，专门的销售渠道 -分类: 化工，机电，半成品，其他3、价格变动特点 初级产品价格的上升速度要低于工业制成品，但其价格波动的程度大于工业制成品三、商品的属性和用途（一）商品的自然属性 1、自然属性：指商品本身所具有的物理和化学性能，也就是商品的特性和功能。 2、意义：不同的商品有不同的自然属性，不同的属性决定了商品的不同用途，不同的用途决定了其不同的需求规模与结构。（二）商品用途的变化 用途不断扩大的例子。四、商品的生产 商品的生产就是商品的制造过程，商品的生产是商品供给的基础（一）商品的生产周期 1、定义：就是商品从开始生产到完成生产的时间。 2、意义：生产周期长的商品，生产不能在短期内适应需求的变化，因而价格涨跌持续的时间长，变化幅度大。反之亦然。 3、注意：中间产品的生产周期商品的生产续-1（二）商品的生产能力和利用率 1、定义 -商品的生产能力：在一定时期内现有的劳动资料被充分利用的情况下所能生产商品的数量，即现有生产水平的极限。 -生产能力的利用率：潜在生产能力的利用水平。 2、特点： -生产能力是影响商品供给的长期因素；利用率是影响商品供给的短期因素。 -不同商品生产能力利用率的调整速度不同。商品的生产续-2 3、意义 -商品生产能力利用率的变动影响商品的供给数量，进而影响商品的价格 -生产能力利用率调整的速度不同决定了商品生产对需求的变动的适应程度，从而决定商品价格的波动幅度。 -生产能力利用率的稳定程度决定供给对价格的影响。稳定，供给影响力就小。所以工业品受需求影响，农产品受供给影响。（三）商品生产的季节性 季节性因素的影响使供应出现淡季、旺季。商品的生产续-3（四）商品生产的垄断程度 1、含义：商品的生产和销售控制在少数企业手中，称为垄断程度高。 2、意义：垄断程度高，商品价格稳定。（五）商品生产的技术条件 技术改善，可以提高劳动生产率、促使替代产品出 现、突破季节条件限制，从而改善供给状况。（六）政府的政策措施 产业政策、减免税或退税、补贴、加速折旧、投资优惠等五、商品的消费 商品的消费就是商品的使用过程，商品的消费是商品需求的基础。（一）商品消费的结构及特点 1、家庭消费： - 定义：家庭或个人为了满足生活的需要所进行的生活用品的消费。 - 结构：耐用消费品、非耐用消费品、劳务 - 影响因素：人口构成、收入、 - 特点：商品的消费续-1 2、企业消费 -定义：企业等生产性单位为了经营和生产的目的所进行的生产资料的消费。 -结构：原料半成品、动力燃料、机器设备 -影响因素：技术革命、经济周期 -特点：燃料价格商品的消费续-2（二）商品的消费周期 1、定义：商品从开始消费到消费完毕的时间。 2、意义：消费周期长的商品，消费者选择更新的余地大，需求的波动幅度大;消费周期短的商品，需求波动幅度小。 3、注意：商品的精神磨损商品的消费续3（三）商品消费的季节性由于气候、风俗习惯造成的商品销售的淡季和旺季。（四）商品消费的垄断程度商品消费的垄断程度越高，价格越不稳当（五）商品的主要消费国和消费变动原因第九章 国际商品市场供求分析学习目的-了解商品的供给和需求的一般规律-了解供求关系的概念与价格决定-了解弹性的概念及各种弹性-掌握价格调整与弹性的关系-掌握影响供求的因素一、商品市场的供求规律（一）商品供给的规律 1、供给：指在一定价格水平上生产者向市场出售和准备出售的商品数量。 2、供给表和供给曲线 3、供给的一般规律：商品的供给随价格的增长而增长，供给量与价格成正比 。 4、供给条件的变化与供给曲线的位移供求规律续1（二）商品需求的规律 1、需求：在一定价格水平上购买者从市场购入和准备购入的商品数量。 购买愿望支付能力 2、需求表和需求曲线 3、需求的一般规律：商品的需求随价格的增加而减少，需求与价格成反比关系。 4、需求条件的变化与需求曲线的位移供求规律续2（三）供求关系 1、供求关系：一方面是指供给和需求在数量上的对比关系即供过于求、供不应求和供求均衡；一方面是指供求通过价格机制互相适应的关系 2、均衡价格的决定 -定义：一定时期生产者愿意出售的 数量与购买者愿意购买的数量相一致时的价格。 -条件：充分竞争的市场 供求规律续33、均衡价格的变动4、国际市场上供给和需求 国际市场的供给是在一定国内价格水平上各国所生产的超过本国需求水平的那部分供给，即可供出口量；需求是指在一定的国内价格水平上超过本国供给能力的那部分需求，即需要进口量。二、商品的价格弹性（一）供给的价格弹性 1、定义：衡量价格上升或下降一定比率所引起的供给量增加或减少的比率，即衡量商品供给量变动对价格变动的反应程度。 2、公式 Es=(Qst/Qst)/(Pt/Pt) 3、影响因素 - 供给的难易程度: 生产周期长,弹性小 - 时间 价格弹性续-14、弹性的意义- Es1 称供给有弹性。供给量的变动幅度大于价格的变动幅度，因此当价格变动时，供给量会很快发生变化，价格涨跌持续的时间短。较小的价格变动会带来较大供给量增减。- Es1,需求有弹性，当价格上升时,总收入会下降;而降低价格总收入会增加;-Ed1,需求缺乏弹性。当价格上升时总收入会增加;而降低价格总收入会下降。5、应用- 价格决策- 分析垄断:垄断易于在弹性小的市场上取得-一般来说需求价格弹性小的商品,价格波动大价格弹性续-4（三）需求收入弹性 1、定义：需求量变动的百分比与收入变动的百分比的比值，用来衡量收入变动对需求量变动影响的程度。 2、公式：Ey=(Qdt/Qdt)/(Yt/Yt) 3、规律：生活必需品的Ey1的商品需求波动大价格弹性续-5（四）商品的交叉弹性 1、商品间的关系 -替代关系与替代品：具有替代关系的商品需求呈反方向变化 -补充关系与补充品：具有补充关系的商品需求呈同方向变化 2、交叉弹性 -定义：一种商品需求变化的百分比与另一种商品价格变化百分比的比值。用来衡量一种商品价格的变动对另一种商品需求量变动的影响程度。 -Ec0, 两种商品为替代品；Ec0,补充品三、影响商品供求的因素（一）影响商品供给变动的因素 1、生产规模：规模经济 2、科技革命： 3、生产成本：投入品价格上升，供应下降 4、自然条件：地理位置、气候 5、政府的政策措施： 6、供给冲击：来自供给方面并影响供给数量的有关因素的偶发性变动。导致价格涨影响供求的因素续-1（二）影响需求变动的因素 1、收入：恩格尔系数 2、相关商品的价格： 3、消费习惯和嗜好 4、其他因素：广告第十章国际市场价格研究学习目的-了解国际市场价格的含义和类型-市场结构如何影响市场价格-经济周期如何影响原料和制成品价格-通货膨胀如何影响价格-供求关系与价格变动的具体表现-美元汇率对国际市场价格的影响一、国际市场价格含义及类型（一）国际市场价格的含义 1、定义：凡是按单独的、互不联系的进出口业务进行的大宗交易，用自由外汇支付时普通商业合同的成交价格。 2、条件： -国际贸易中心市场上经常形成的、商业性的大宗进出口交易的价格，或主要进出口国的进出口价格； -合同价格用自由兑换的外汇支付； -是进出口业务互不关联的普通商业合同的价格。国际市场价格定义续-1（二）主要类型 1、交易所价格：供求的自发波动决定价格 2、拍卖价格：竞买决定的价格 3、开标价格：竞卖决定的价格 4、成交价格：符合条件的为世界市场价格 5、参考价格：经常在各种期刊和批发价格表上公布的价格二、市场结构与价格（一）市场结构的含义 1、定义：市场结构是指市场的组织特征，包括市场上买主和卖主的数量与规模、彼此之间合作的程度、产品品质的差异程度 2、理论上的市场结构：充分竞争、垄断竞争、寡头垄断、独家垄断。（二）充分竞争与价格 1、市场特征：厂家众多、规模小、品质单一具有同一性。市场结构与价格续-1 2、竞争的形式 - 买方竞争：卖方市场 - 卖方竞争：买方市场 - 直接竞争：生产同类产品厂家的竞争 - 间接竞争：生产替代产品厂家的竞争 3、价格变动特点： - 长期的竞争使平均利润成为价格的最低限度 - 竞争激烈，价格波动大 - 价格是主要的竞争形式 - 各国政府的价格补贴使市场竞争加剧市场结构与价格续-2（三）垄断与价格 1、市场特征：生产和销售控制在少数甚至一个企业手中，产品差异，企业规模大。 2、垄断形式：寡头垄断、独家垄断 3、垄断价格：垄断价格是在垄断资本对市场控制的条件下由垄断企业人为确定的，它是垄断资本主观意志的表现，分为垄断高价和垄断低价，对不同市场不同商品垄断组织采取不同价格。 4、价格特征： -垄断市场价格趋于稳定 -垄断组织只能通过控制价格或者控制产量来控制市场 -需求价格弹性及商品的替代程度影响垄断对价格控制。市场结构与价格续-3（四）寡头垄断与价格 1、市场特征：极少数厂商从事生产和销售同质或异质的产品，进出不易。 2、价格特征： - 价格稳定：维持高价，按协议瓜分市场；转折的需求曲线(Price player，价格博弈） - 非价格竞争是主要的竞争形式（五）OPEC与国际商品协定 - OPEC:卡特尔的垄断形式 - 国际商品协定：建立缓冲库存，稳定初级产品价格三、经济周期与价格（一）一般规律 危机时下降，高涨时上升（二）原料价格与制成品价格在周期中变动特点 1、加工业是原料的消费部门,其发展的周期性决定了对原料需求和价格变化的周期性. 2、原料存货的剧烈变动加剧原料价格变动 3、原料商品供求价格弹性都小 4、原料商品垄断程度低四、通货膨胀与价格（一）商品价格与货币的关系 当纸币的发行量超过商品流通所需求的货币量，货币就会贬值，物价就会上涨。货币价值和商品价格成反比。（二）通货膨胀与商品价格的关系 1、通胀对商品价格的影响：导致价格上涨 2、通胀对价格影响的特点： -通胀引起的价格上涨发生在周期各个阶段 -通胀严重程度不同对物价的影响也不同：爬行式和奔腾式 -通胀对物价的影响往往和其他因素的作用交织在一起 -通胀条件下，价格指标在行情研究中的作用减弱五、供求关系与价格（一）供求关系是引起价格变化的基本因素（二）供求变化引起价格变化的具体表现 1、供给不变，需求上升，价格上涨； 2、供给不变，需求下降，价格下降； 3、需求不变，供给上升，价格下降； 4、需求不变，供给下降，价格上升； 5、供给上升，需求下降，价格大幅度下降 6、供给下降，需求上升，价格大幅度上升六、汇率与价格（一）汇率波动的原因 1、不同国家商品价格之间相对比价的变动 2、贸易差额的变化 3、资本流动 4、本国货币供给数量的变动（二）汇率变动对一国外贸的影响 货币贬值，出口增加，进口下降； 关注实际汇率=eP*/P（三）美元汇率变动对国际市场初级产品价格的影响 美元贬值，初级产品价格上升；美元升值，价格下降第十一章行情预测概论学习目的- 了解预测的概念、作用和特点- 掌握行情预测的步骤- 掌握行情预测的方法一、预测的作用及内容（一）预测的概念 1、定义：根据历史经验、客观资料和逻辑推理，寻求事物的发展规律，并据此来估计事物未来的发展趋势。 2、作用：科学的管理是预测对策决策的统一。（二）预测的特点 1、不确定性 2、预测值应该是成对的数字 3、群体预测结果比较确切 4、长期预测误差大预测的作用和内容续-1（三）预测的内容 1、宏观经济行情 2、商品市场行情：价格、需求、供给。（四）预测的原理 原理：事物发展过程中各种因素的相互影响 原则：延续性、相似性、相关性、统计规律性二、如何进行成功的预测（一）影响预测结果客观性的因素 1、经济理论的不完善 2、预测的范围和对象：总量预测准确性高 3、预测时间的长短：时间越长，精度越差 4、预测的资料：资料不及时全面准确，差 5、预测方法：选择方法不当，预测误差大（二）预测失败的原因三、预测的步骤1、确定预测目标2、收集和分析资料3、选定预测方法，建立预测模型，进行预测4、分析预测误差，评价预测结果5、提出预测报告：题目、摘要、正文、结论与建议、附录四、预测的方法（一）定性预测 1、定义：凭借预测者高度理论素养，长期经验积累，敏锐的观察能力，通过演绎归纳，逻辑推理，对所观察事物的性质及发展方向作出主观判断。 2、优点：-发挥预测者的主观能动性 -需要数据少，也不要求完整 3、缺点：缺少量的概念 4、方法：因素分析法、专家意见法、指标分析法预测方法续-1（二）定量预测 1、定义：运用数学方法和经济理论，通过建立数理模型进行预测的方法。 2、优劣：-较好地解释变量间的关系,有量的概念 -资料多，复杂 3、方法： -时间系列法：假定资料样式不发生变化 方法：趋势回归、指数平滑，移动平均 -因果关系法：特点能解释影响因素与事件的关系 方法：简单回归、多元回归、计量模型第十二章 定性预测方法学习目的-掌握指标预测法预测的内容-了解因素分析法-了解德尔菲意见法一、指标预测法（一）领先-落后指标体系1、定义：根据各种反映经济事物活动的指标在周期个阶段的表现及他们和总体经济活动在时间变动上的差异将指标分成领先、同步、落后三类，组成一个体系对周期进行研究，我们称领先-落后指标体系。2、分类：NBER 11种领先，4种同步，7种落后指标预测法续-1（二）使用领先-落后指标体系进行预测 1、预测周期转折点 -原理：领先指标先于同步指标变化 -原因：-对未来生产活动的承诺：新收订单 -生产开始前办的手续：建筑许可 -生产和就业变化时的最初调整： -周期过程中变动敏感的指标：原料价格 -市场对未来的预测：股票价格 -局限：-领先时间不稳定 -领先指标有时提供虚假信号指标预测法续-22、预测出口-原理：影响一国出口的是别国的经济活动，而经济活动又取决于经济周期。所以分析该国的领先指标可以预测一国的进口。-局限：忽视汇率、关税及非关税壁垒3、预测物价-原理：CPI是落后指标，可用同步指标预测-局限：忽视货币因素的影响二、因素分析法（一）影响市场变化的因素 1、有利因素 2、不利因素（二）因素分析法的含义 凭借预测者对现状的熟悉，运用理论与经验 比较评估有利因素和不利因素作用的方向、程度和时间，最后对经济行情未来的变动趋势做出判断。（三）基本程序（四）局限性三、德尔菲意见法（一）德尔菲意见法的含义 根据预测目标选定一个专家小组，以函询调 查的方式向专家提出问题，同时提供所有与 预测相关的情报，请专家作出个人预测。然 后将个人意见综合、整理后匿名反馈给各个 专家，再次征求意见，这样往返循环几次， 个人意见不断得到修正，最后将较为一致的 意见作为最终预测。（二）特点及步骤 最大的特点是匿名性 步骤：第十三章 定量预测方法学习目的-了解几种常用的定量预测方法- 掌握简单线性回归模型的建立及预测- 掌握时间系列法中常用的分析模型一、时间系列数据（一）基本概念 1、定义：按时间的先后顺序排列的一组反映经济或市场变动的数据 2、构成：Y=T S C I 3、分解：-整理资料 -离析趋势T -求季节指数S -求周期比率CI 时间系列数据续-1（二）调整季节因素 1、计算4期移动平均值 2、用原始数据除以移动平均值，求季节比率 3、计算季节比率的算术平均值，剔除随机因素 4、调整季节比率的平均值，求出季节指数 调整因子=400/4季平均值之和 季节指数=季节比率的平均值X调整因子 5、原始数据/季节指数X100，剔除了季节因素（三）周期分析 看书二、简单线性回归分析（一）基本概念 1、特点：根据经验理论与统计验证，发现与所预测的事物密切相关的影响因素，用适当的数学模型表达两种变量的相互关系 2、步骤：收集数据 、建立模型、统计验证（二）简单线性回归 1、基本假设： -误差的数学期望值为0, E(u)=0。 -误差的方差为一常量 -各项误差之间不存在相关关系 简单线性回归续-12、最小二乘法-标准方程-方程估算：Y=na+bXXY=aX+bX2 简单线形回归XYX2XY11004010,0004,00022005040,00010,00033005090,00015,000440070160,00028,000550065250,00032,500660065360,00039,000770080490,00056,000TOTAL 4201,400,000184,500简单线性回归续23、所估算的回归方程的重要特征-所估算的回归方程通过X和Y的平均值一点-回归方程的总离差等于回归平方和加上残差 平方和-测定指数和相关系数-回归方程残差的方差和标准误差-回归方程参数的标准差4、回归参数的显著性检验回归参数的显著性检验 三、时间系列预测（一）回归趋势模型 1、线性趋势方程 -标准方程：Y=a+bX -建模方法：最小二乘法 -简化方式：Y=na XY=bX2 -预测： 2、指数曲线方程 标准方程：y=abx ny=na+xnb Y=A+BX 线形趋势回归XYX2XY1999-3409-1202000-2424-842001-1451-4520020490020031521522004255411020053589174TOTAL 03412887时间序列预测续-13、二次曲线方程 标准方程：Y=a+bX+cX2 参数估计： Y=na+bX+c X2 XY=aX+ bX2+cX3 X2Y=aX2+bX3+cX44、方程的选择 -画图法 -算术法 -最小二乘法时间序列预测续-2（二）移动平均模型 公式：Mt=(Yt+Yt-1+Yt-n+1)n n为移动的期数 预测：Yt+1= Mt （三）指数平滑模型 1、简单指数平滑 -公式：St1=Yt+(1-)S1t-1 t期估算值=(t期实际值)+(1-)(t-1期估算值) -预测：Yt+1=St1 2、布朗线性指数平滑 -公式： S2t=S1t+(1-)S2t-1