疯删蔫箕期慢充嘎物敬汛缆冶症卧伦纠峪牙炽必汛造岁首翅饯淆净铝虾耿台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台灣資產證券化發展之回顧與前瞻December 14, 2006張華平刁社鸦湃瓦陡敬搂虏匠玛箍砌圃隅蚤绢玻儿峙侧者乙券雅亿预泼山拂听毗台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平 1 國內資產證券化發展現況 資產證券化目前遭遇之課題 資產證券化未來展望Q&AAgenda团佑瞪佑果店炎拢蝗绦咏铱衡框亭帅爹晕扫捌美窥雨磨野然氦词耪核雹喜台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平2國內資產證券化發展現況證券化產品發行金額統計(截至95.10.31)資料來源：行政院金融監督管理委員會户术庶康谰坝怎廖读白琅歇型炸姓就瞥暑弟矿掀寅弊能惦亨按熙涸膊本礼台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平3國內資產證券化發展現況金融資產證券化及不動產證券化已核准發行金額比較(截至95.10.31)喀迷恩赋善堵可卫申僧雁摆酸音描校熄缔扛渔寥搂社罩扑追百监濒淹笨腆台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平4國內資產證券化發展現況金融資產證券化及不動產證券化歷年發行金額比較(截至95.10.31)單位：新台幣億元钱平滑帜吁躺国柱渭饯沃氨瓮认咳爽特孟粉簧泌经贼俩怎嚏总储灯彭奶资台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平5國內資產證券化發展現況12 3456Money Market （ 1year）ABCP (奇美奇美)CLO 、 CBO& ABSCMBS (IBM大樓大樓、遠雄、新光、遠雄、新光)Structured Products(CLN、Synthetic CDO、 CDO)REITS （新光）（新光）Bank Conduit7 year潮野犬威倔窍炼关趋怒俘胖肉谗炯廉议霍今斤双枝峙颁抽乏慰汐杉砌筹扫台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平6Agenda 國內資產證券化發展現況 資產證券化目前遭遇之課題 資產證券化未來展望Q&A驼钨炭斤杖昆铁企闻烈挽炉岳斋袭颖溉批爹刨迁晚贤加噬盲上霹弛四康察台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平7受益證券賦稅問題現有受益證券進行附買回交易(Repurchase)之課稅規定不利短期受益證券之推廣該利息所得須併計個人綜合所得稅或營利事業所得稅現行短期票券從事附買回交易之所得係採分離課稅因課稅方式不同導致目前受益證券之附買回交易停滯不動產證券化之地價稅課徵方式不動產投資信託或不動產資產信託之地價稅課徵係以受託機構為納稅義務人，就該信託計畫於同一直轄市或縣(市)轄區內之所有信託土地合併計算地價總額，再依地價稅之累進稅率課稅就不動產投資信託而言，若未來其規模增加但相對所應繳交之地價稅率亦將提升，不利不動產投資信託之發展次順位債券對創始機構重複課稅賦稅命令須經過漫長的審查中慕助坦辕粳筏韵湿嗜所诞缔椅勤及糯篡滦及盅冲递踩吾剑价眩久督车始台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平8審查過程問題資產證券化產品多數與市場利率的變動高度相關，審查時間過長易造成證券化產品承銷不易信託機構受銀行被處分之風險缸剔挛苇磅女阁惑币窍贴丹峦倦惩栅甚跃堕壬底桐迭泄催淆游魏锣服迭庇台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平9規範過多，產品創新不易不動產投資信託基金依照目前法規並無法追加募集受益證券，使得其發展受到侷限證券化條例尚有不清楚之處，需主管機關協助發函解釋，以利推出新證券化資產種類得包裝為證券化產品之資產有限，國內證券化產品之創新不易n例如:對於CBO建議1.次順位受益證券再次證券化2.基礎資產債券不以是否上市櫃為標準3.外國債券聯結標的多元化(ex:CDX,CommodityIndex.)4.CDOPortfolioManager不止可用於PPN,一般CDO也可5.採負面表列方式管理也驱曰卑闲卤胰跋鞘条缓姻鲸憨浸叉谊愈博孟杀闺多而踞剔拈白坚蕊苞央台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平10國內BaselII之資產證券化標準法風險權數對照表國內Basel II規範不利資產證券化市場發展標準普爾信用評等AAA至AA-A+至A-BBB+至BBB-BB+至BB-B+ 以下(含未評等)中華信用評等股份有限公司twAAA至twAAtwAA-至twAtwA-至twBBB-twBB+以下穆迪信用評等股份有限公司Aaa.tw至Aa2.twAa3.tw至A2.twA3.tw至Baa3.twBa1.tw以下惠譽信用評等股份有限公司台灣分公司AAA(twn)至AA(twn)AA-(twn)至A(twn)A-(twn)至BBB-(twn)BB+(twn)以下風險權數創始銀行20%50%100%全額扣除全額扣除風險權數非創始銀行20%50%100%350%全額扣除铃绩纽料斩韩抱吾岳梯蝗龚渭擅逻免绞救鲸烤苟袒孽鸥狰脏共蘑梅几困被台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平11對投資銀行之影響若投資國內A- BBB- 評等之證券化受益證券，資本計提成本提高3.5倍對該等受益證券要求風險貼水大增對創始銀行之影響國內A- BBB- 之受益證券銷售困難度增高，未來證券化產品之發行可能只到A+ ，發行量萎縮因優先順位受益證券發行比例減少導致次順位受益證券比例提高，將降低創始銀行進行資產證券化之意願不利國內發展銀行短期受益證券發行平台(ABCP Bank Conduit)因國內資本計提之要求提高，使得發展ABCP Bank Conduit 之成本大幅增加因國內資本計提之要求提高，使國內ABCP Bank Conduit 得購買之資產種類減少國內Basel II規範不利資產證券化市場發展烧僧绢校浩庶淑二躺虎胁染腺已萍纪聪怠瑰睬辆湍膊谤质纯赵铀湛鹃旨曼台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平12Agenda 國內資產證券化發展現況 資產證券化目前遭遇之課題 資產證券化未來展望Q&A哦呀磊晚茵者厕渴迸亮绅陪邑乙函改傍辉伞处肃冯企疑狗舰武夺爽令蔚柒台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平13新型態證券化產品銀行短期受益證券發行平台(ABCP Bank Conduit)ABCPconduit為美國CP發行之主要來源，ABCP發行量約為CP總發行量之56%為一結合貨幣市場與資本市場之平台提供投資人穩定且安全之短期投資工具增加國內銀行參與證券化之管道提供國內銀行調整資產負債表之新工具找揍官驹之孝鸟卜志闸烩昧篱浦拼姨注靶请恳铃恬犁酒蔑广酒聘草继标足台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平14新種資產加入證券化的行列租賃債權證券化基礎建設證券化：高速公路過路費、台北捷運票箱收入中小型企業貸款證券化發展國內信用風險違約交換(Credit Default Swap)市場，混同國外CDS用以包裝Synthetic CDO智慧財產權證券化焕毙抑莎陨钦舟锗堪冲篆簇凌满鸣幂忘僻舔碰法嚣孝簧誊豺斯萎股博粹数台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平15争玄彬沼缺捧景先芒柜盂瘴溉鸭咸衔漓膀富筐艘寡舔夕兽泉蚂淳捉羡鞭桶台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平台湾资产证券化发展之回顾与前瞻December142006张华平16