张可兴2012 年11月亿万富翁离你并不遥远以做企业的心态做投资中国移动通信集团广东有限公司广州分公司领头羊学堂财富增值发展论坛确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远2投资股票与投资企业一样要遵守的商业定律-不熟不做选择行业内最优秀的公司来投资如何评估企业价值和价格的关系对目前股票市场的看法和观点核心观点以做企业的心态做投资，买100股也要像买下整个企业一样去思考确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远31投资工作简介2股票市场的规律3投资决策体系的建立4体系的验证5现在和未来领头羊学堂财富增值发展论坛确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远4投资工作简介投资工作简介于2007年创立北京格雷投资管理有限公司，主要投资于在A股、B股、H股和美国股市中的中资企业。拥有多年证券和实业投资经验的专业投资管理团队，立足“买股票就是买企业股权”的商业本质，在中国资本市场长期践行价值投资，以优异的投资业绩受到广泛的认可和尊重。本着“专业，独立”的工作态度和“追求卓越”的工作精神，致力于打造世界领先的投资管理体系，为客户资产实现长期的可持续增值。确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远5媒体报道：相信“财富创造价值”2010-12-13：做客“微观视界”2010-1-29：合伙制私募首度阳光化2010-12-02：十字路口，看私募大鳄论剑2009-2-28：证券资讯频道专访张可兴2009-3-24：格雷投资2009年投资策略2008-12-25：假象繁荣还是“慢牛”启程2011-04-12：格雷投资清仓A股2009-8-6确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远6投资业绩时间格雷收益同期上证指数格雷VS上证升幅2007176.1%96.7%+79.4%2008-2.1%-65.4%+63.3%2009123.3%80.0%+43.3%2010-9.8%14.3%+4.5%总投资回报率总投资回报率443.9%5.0%+438.9%格雷投资业绩与上证指数对照格雷投资业绩与上证指数对照确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远71投资工作简介2股票市场的规律3资决策体系的建立4体系的验证5现在和未来领头羊学堂财富增值发展论坛确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远8股票市场运行规律1993年-2008年中国A股市盈率变化图股票市场运行规律：市盈率：15倍到60倍，低估-高估-低估，不断循环往复确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远9美国道琼斯指数200年运行规律确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远10中国股市一样可以践行价值投资企业名称企业名称上市时间（年）上市时间（年）股价上涨（倍）股价上涨（倍）利润上涨（倍）利润上涨（倍）贵州茅台贵州茅台113735新东方新东方634腾讯控股腾讯控股86523天士力天士力1095伊利股份伊利股份165555张裕张裕A12715万科万科A2146321云南白药云南白药196992注：红色标注是我们持有或曾经持有的股票（统计截止日：2012年11月1日）确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远11港股上市公司股价表现1977-1997年20年间：长江实业：利润增长了204倍，股价翻248倍新鸿基：利润增长了138倍，股价翻186倍恒生银行：利润增长了60倍，股价翻97倍汇丰银行：利润增长了68倍，股价翻44倍确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远12长江实业股价和利润表现确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远13新鸿基地产股价和利润表现确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远14恒生银行股价和利润表现确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远15汇丰银行股价和利润表现确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远16200年各种投资品种的收益对比200年来各种投资品种的收益对比确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远17美国1975到2007投资收益对比投资对象投资对象收益倍数收益倍数 平均年增长率平均年增长率股票（标准普尔500指数） 18倍 9.3% 债券（买1年期国债） 7.9倍6.6% 房产（买房子） 6.6倍 6.0% 原油（买石油） 6.3倍 5.8% 铜现货市场（买铜） 5.5倍 5.4% 黄金（买黄金） 3.7倍 4.1%消费物价指数（CPI） 3.9倍 4.3% 说明：1）数据是来自美国市场（之所以取美国数据，是因为只有美国提供了这么完整的数据）。2）这里的股票收益是不加任何选择的购买sp500指数基金，就像我们买入沪深300指数基金一样。3）时间跨度是从1975年至2007年，经历数个经济周期。确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远181个人投资生涯简介2股票市场的规律3决策体系的建立4投资体系的验证5现在和未来领头羊学堂财富增值发展论坛确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远19投资标准我们足够熟悉的、能够理解的企业；最好是具有特许经营权的企业好公司企业所处行业具有很好的经济前景多年持续稳定的经营和盈利史管理层优秀、理性、诚信，以股东利益为重预期未来3年内企业年利润成长30%以上多年维持15%以上的高股东权益回报率，很少举债低价格确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远20未来收益已锁定企业未来利润成长可预期收益牛熊市股价高估低估超额收益预期年收益率20-30%以上注：预期收益不是承诺收益预期未来3年内年利润成长30%以上确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远21风险控制坚守能力圈原则：即充分的调查研究，只投资能够了解的企业；安全边际原则：四折价格买入；相对集中适度分散原则：构建适度的投资组合；将企业发展可能遇到的最坏情况想到；确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远22卖出策略股票价格严重高估，已透支未来数年业绩；企业基本面恶化，不再优秀或进入衰退期；发现了更好的投资标的；发现自己犯了一个错误，那家公司根本不符合我的标准；确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远23投资组合配置与风险控制单一行业仓位占比30%行业分配5单一股票20%按照股票未来预期收益率确定仓位占比确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远24专注优势精力集中于重点行业企业确保对股票池企业全面和深入的研究信息优势及时获得机构研究成果掌握重点行业上百年的历史数据库经历优势多年证券和企业投资经验像企业经营者那样去考虑问题优势优势确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远251投资工作简介2股票市场的规律3投资决策体系的建立4体系的验证5现在和未来领头羊学堂财富增值发展论坛确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远26投资目标持续跑赢上证指数是我们的最低目标格雷投资的业绩连续四年跑赢指数，总收益率超越指数近90倍确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远27投资业绩时间格雷收益同期上证指数格雷VS上证升幅2007176.1%96.7%+79.4%2008-2.1%-65.4%+63.3%2009123.3%80.0%+43.3%2010-9.8%14.3%+4.5%总投资回报率总投资回报率443.9%5.0%+438.9%格雷投资业绩与上证指数对照确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远28与公募基金业绩比较(2007.1.1-2010.12.31)基金名称基金名称累计增长率（累计增长率（% %）排名排名华夏大盘精选华夏大盘精选463.19%463.19%1 1格雷投资格雷投资443.90%443.90%2 2华夏红利华夏红利203.52%203.52%3 3大摩资源优选大摩资源优选(LOF)(LOF)183.36% 183.36% 4 4华夏中小板华夏中小板ETF ETF 177.53% 177.53% 5 5华夏优势增长华夏优势增长 176.63% 176.63% 6 6中银中国中银中国 163.58% 163.58% 7 7泰达成长泰达成长 161.47% 161.47% 8 8兴业全球视野兴业全球视野156.16% 156.16% 9 9嘉实增长嘉实增长 153.51% 153.51% 1010国富弹性国富弹性153.16%153.16%1111确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远29投资业绩确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远30投资运作回顾07年市场回顾：在市场一片亢奋中，指数一路上冲到6124点，投资者仍憧憬于10000点。格雷操作：2007年9月开始，大盘5000点以上，市场已达到中国证券史最高估值，几乎所有股票都严重高估时，逐步清仓A股；确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远31投资运作回顾2008年市场回顾：上证指数从6124点一路下跌到1664点，跌幅达70%多。格雷操作：2008年9月开始，在大盘1800以下，各大媒体发表为了不错过下一个牛市，你该做些什？，在全球经济危机的市场一片恐慌中再度出击，重仓买入被市场极度低估金融股及消费股；确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远32大盘底部时的买入呼吁2009年1月10日（指数1800点）第一财经日报的采访确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远33投资运作回顾09年7月：指数从08年1664点到3400点，涨幅已经翻倍，风险大于机会。格雷操作：2009年7月底，大盘3400点上方，各大媒体发表暂时清仓A股的理由，在市场一片亢奋中再度清仓A股；确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远34清仓A股的媒体报道2009.8.8第一财经日报；2009.8.16北京晚报确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远35投资运作回顾2009年8月到9月：上证指数从3478点下跌到2700点附近，下跌幅度已经超过20%。格雷操作：2009-2010年，大盘2500-2700点，逐步低位建仓；确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远361投资工作简介2股票市场的规律3投资决策体系的建立4体系的验证5现在和未来领头羊学堂财富增值发展论坛确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远37为什么投资中国？中国的崛起和西方的衰落中美两国经济总量占世界比例的演变趋势确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远38对宏观经济的长期看法过去50年来中国经济发展的走势图未来中国至少还有10年以上的高速增长，必将诞生一批伟大的企业！确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远39美国道琼斯指数200年走势图确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远40市场展望：现在是牛市的起点判断：经济步入新一轮繁荣，未来2、3年上证指数目标位：6000点确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远41目前对股票市场的看法机会：上证指数2000点，对应的静态市盈率为10倍。风险：大部分高估值的创业板、中小盘股、垃圾股、概念股等确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远42我们看好的行业银行业保险业大消费医疗保健房地产业确定性投资者确定性投资者亿万富翁离你并不遥远谢谢！领头羊学堂财富增值发展论坛