第第3 3章章 建设项目经济评价的指标建设项目经济评价的指标3.1 3.1 企业经济评价的指标企业经济评价的指标 一、按是否考虑资金的时间价值划分一、按是否考虑资金的时间价值划分 静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标投资回收期投资回收期投资利润（税）率投资利润（税）率资本金利润率资本金利润率财务比率财务比率动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值内部收益率内部收益率净现值率净现值率3.1 3.1 企业经济评价的指标企业经济评价的指标 二、二、 按指标的性质进行划分按指标的性质进行划分 时间性指标时间性指标比率性指标比率性指标投资回收期投资回收期借款偿还期借款偿还期内部收益率内部收益率净现值率净现值率投资利润（税）率投资利润（税）率资本金利润率资本金利润率财务比率财务比率价值性指标价值性指标净现值（净年值）净现值（净年值）3.1 3.1 企业经济评价的指标企业经济评价的指标 三、三、 根据企业经济评价的内容划分根据企业经济评价的内容划分 盈利能力分析盈利能力分析清偿能力分析清偿能力分析投资回收期投资回收期净现值净现值内部收益率内部收益率投资利润（税）率投资利润（税）率借款偿还期借款偿还期财务比率财务比率外汇平衡能力分析外汇平衡能力分析3.2 3.2 盈利能力分析盈利能力分析净现值法净现值法净现值指数法净现值指数法内部收益率法内部收益率法投资回收期法投资回收期法投资收益率法投资收益率法1 1、含义：指建设项目按行业基准折现率、含义：指建设项目按行业基准折现率ic，将各年的净，将各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和。现金流量折现到建设起点的现值之和。 一、净现值法（一、净现值法（NPVNPVNet Present ValueNet Present Value）2 2、计算公式：、计算公式： i ic c行业基准折现率，或目标折现率，行业基准折现率，或目标折现率， 本质上是投资者对资金时间价值的最低期望值。本质上是投资者对资金时间价值的最低期望值。净现金流量净现金流量一次支付现值系数一次支付现值系数例：一位朋友想投资于一家小例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前饭馆，向你借款，他提出在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，元，第第5 5年末支付年末支付500500元来归还现在元来归还现在 10001000元的借款。假若你可以在元的借款。假若你可以在定期存款中获得定期存款中获得1010的利率，的利率，按照他提供的偿还方式，你应按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？该借给他钱吗？3 3、评价标准：、评价标准：当当NPV0NPV0时，表示项目实施后除保证可实现预定的时，表示项目实施后除保证可实现预定的 收益率外，尚可获得更高的收益。收益率外，尚可获得更高的收益。当当NPV=0NPV=0时，表示该项目刚好达到预定的收益率标准，时，表示该项目刚好达到预定的收益率标准， 但并不代表盈亏平衡但并不代表盈亏平衡；当当NPV0NPV0时，表示项目实施后的投资收益率未能到达时，表示项目实施后的投资收益率未能到达 所预定的收益率水平，所预定的收益率水平，但不能确定项目但不能确定项目 已经亏损。已经亏损。当当NPV0NPV0时，经济上可行时，经济上可行当当NPVNPV0 0时，经济上不可行时，经济上不可行例：一位朋友想投资于一家小例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前饭馆，向你借款，他提出在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，元，第第5 5年末支付年末支付500500元来归还现在元来归还现在 10001000元的借款。假若你可以在元的借款。假若你可以在定期存款中获得定期存款中获得1010的利率，的利率，按照他提供的偿还方式，你应按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？该借给他钱吗？0100012345i=10%300300300300500261.42【例例1 1】ic15%15%，判断项目的经济可行性。，判断项目的经济可行性。t 年末年末01234512净现金净现金流量流量-20-40-4017223212125 54 43 32 21 10 0202040404040171722223232项目在经济上可行项目在经济上可行12125 54 43 32 21 10 0202040404040171722223232优点优点 考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；判断直观；经济意义明确。个计算期内的经济状况；判断直观；经济意义明确。缺点缺点 需预先给定折现率；必须慎重考虑互斥方案的寿命需预先给定折现率；必须慎重考虑互斥方案的寿命期；不能真正反映单位投资的使用效率；不能说明在项期；不能真正反映单位投资的使用效率；不能说明在项目运营期间各年的经营效果。目运营期间各年的经营效果。4 4、NPVNPV与与i ic c的关系：的关系：NPVNPV（i i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)NPV( i )0%7005%455.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4640%-352.2650%-452.67-1000NPV( i )19%-10007000i a. a. i ，NPV，故，故ic定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. b. 当当i=i1时，时，NPV=0NPV=0；当；当i 0NPV0；当；当ii1时，时，NPV0NPV0取取i2= 14%求求NPV2NPV2 =-2000+300(P/F,14%,1)+500(P/A,14%,3) (P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5) = -91（万元） i0，所以方案可行，所以方案可行IRR = 12% +(14% -12%)2121+91= 12.4%项目在这样的收益水平下，在项目终了时，以每年的净收益恰项目在这样的收益水平下，在项目终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。好把投资全部收回来。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付偿付”未被收回未被收回投资的状况。投资的状况。因此，内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷因此，内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承担能力。其值越高，一般说来方案的投资盈利款利率的最大承担能力。其值越高，一般说来方案的投资盈利能力越高。能力越高。内部收益率的经济涵义：内部收益率的经济涵义：一般不使用一般不使用IRRIRR直接排列两个或多个项目的优劣顺序。直接排列两个或多个项目的优劣顺序。优点优点 考虑了资金的时间价值及项目在整个计算期内的考虑了资金的时间价值及项目在整个计算期内的经济状况；经济状况； 避免了须事先确定基准收益率这个难题；避免了须事先确定基准收益率这个难题；缺点缺点 计算量大，麻烦计算量大，麻烦 对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。净年值：指以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流净年值：指以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年金。量等值换算而成的等额年金。四、净年值法四、净年值法（1 1）计算公式：）计算公式：（2 2）评价标准：）评价标准：NAVNAV0 0，项目在经济上可行；，项目在经济上可行；NAVNAV0 0，项目在经济上不可行，项目在经济上不可行【例例4 4】某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为1010，判断项目是否可行。，判断项目是否可行。0 075007500300030006000600030003000150015001 12 23 34 48 81 1、静态投资回收期静态投资回收期(P(Pt t) )：在不考虑资金时间价值的前提下，在不考虑资金时间价值的前提下，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。 五、投资回收期法五、投资回收期法（1 1）原理公式：）原理公式：（2 2）评价标准：）评价标准：PtPcPtPc，可行；反之，不可行，可行；反之，不可行 PcPc基准静态投资回收期基准静态投资回收期 （3 3）实用公式：）实用公式：当项目建成后各年净收益均相同：当项目建成后各年净收益均相同： II项目投入的全部资金；项目投入的全部资金；AA每年的净现金流量每年的净现金流量 项目建成投产后各年的净收益不相同时：项目建成投产后各年的净收益不相同时： 【例例5 5】已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求P Pt tt年末年末01234567净现金流量净现金流量-10-204812121212累计净现金累计净现金流量流量-10-10-30-30-26-26-18-18-6-66 6181830302 2、动、动态投资回收期态投资回收期(P(Pt t) )：在考虑资金时间价值的前提下，在考虑资金时间价值的前提下，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。 （1 1）原理公式：）原理公式：（2 2）评价标准：）评价标准：PcPc/ /基准动态投资回收基准动态投资回收 可行；反之，不可行可行；反之，不可行 （3 3）实用公式：）实用公式：【例例6 6】已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求P Pt t/ / （icic1212）t年末年末01234567净现金流量净现金流量-10-204812121212净现金流量现值净现金流量现值-10-17.93.25.77.66.86.15.4累计净现金流量现值累计净现金流量现值-10-27.9-24.7-19-11.4-4.61.56.9净现金流量的现值净现金流量的现值P=F(P/F,12%,n)P=F(P/F,12%,n)或或P=F(1+12%)P=F(1+12%)n n优点优点 容易理解、计算简便；在一定程度上显示了资本容易理解、计算简便；在一定程度上显示了资本的周转速度。的周转速度。缺点缺点 只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，也无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效的情况，也无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。果。投资回收期不能作为方案选择和项目排队的评价准则。投资回收期不能作为方案选择和项目排队的评价准则。1 1、投资利润率、投资利润率项目达到设计生产能力后的一个正常年项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额与项目总投资的比率。份的年利润总额与项目总投资的比率。六、投资收益率法六、投资收益率法静态指标静态指标（2 2）评价标准：）评价标准：投资利润率投资利润率 行业平均投资利润率，可以考虑接受。行业平均投资利润率，可以考虑接受。 （1 1）公式：）公式：年利润总额年销售收入年总成本费用年销售税金及附加年利润总额年销售收入年总成本费用年销售税金及附加总投资固定资产投资总投资固定资产投资+ +建设期利息建设期利息+ +流动资金流动资金2 2、投资利、投资利税税率率项目达到设计生产能力后的一个正常年项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利份的年利税税总额与项目总投资的比率。总额与项目总投资的比率。（2 2）评价标准：）评价标准：投资利润率投资利润率 行业平均投资利润率，可以考虑接受。行业平均投资利润率，可以考虑接受。 年利税总额年利税总额= =年销售收入年销售收入- -年总成本费用年总成本费用年利税总额年利润总额年利税总额年利润总额+ +年销售税金及附加年销售税金及附加（1 1）公式：）公式：3.3 3.3 清偿能力分析清偿能力分析借款偿还期借款偿还期资产负债率资产负债率 流动比率流动比率 速动比率速动比率借款偿还期：根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以借款偿还期：根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可作为偿还贷款的项目收益来偿还项目投资借款本金和建设项目可作为偿还贷款的项目收益来偿还项目投资借款本金和建设期利息所需要的时间。期利息所需要的时间。一、借款偿还期一、借款偿还期（1 1）原理公式：）原理公式：利润、折旧、摊销利润、折旧、摊销费及其他收益费及其他收益R Rp p第第t t年可用于还款的利润；年可用于还款的利润；D D第第t t年可用于还款的折旧和摊销费；年可用于还款的折旧和摊销费；R RO O第第t t年可用于还款的其他收益；年可用于还款的其他收益；R Rr r第第t t年企业留利年企业留利（2 2）实用公式：可直接由资金来源与运用表推算）实用公式：可直接由资金来源与运用表推算关于建设期利息的计算：关于建设期利息的计算：p一般假定当年的借款均发生在年中支付，按半年计息；一般假定当年的借款均发生在年中支付，按半年计息；p其后年份按全年计息；其后年份按全年计息；【例例9 9】某项目期初一次性投资某项目期初一次性投资665665万，全部为银行贷款，年利万，全部为银行贷款，年利率率8 8。项目建设期。项目建设期1 1年，第年，第2 2年可用于还款的资金年可用于还款的资金180.49180.49万，第万，第3 3年可用于还款的资金为年可用于还款的资金为225.28225.28万元，以后各年均为万元，以后各年均为290.14290.14万元。万元。计算该项目借款偿还期。计算该项目借款偿还期。计算期计算期1 12 23 34 45 56 6年初贷款累计本年借款665还款资金来源180.49225.28290.14290.14290.14本年利息本年偿还的本金偿债后余额贷贷款款还还款款计计算算表表计算期计算期1 12 23 34 45 56 6年初贷款累计0本年借款6650000还款资金来源180.49225.28290.14290.14290.14本年偿还利息0本年偿还的本金偿债后余额000691.60-125.16691.60-125.16599.44-179.96599.44-179.96691.6055.33125.16566.4445.32566.44*8566.44*8179.96386.4830.92259.22127.2610.18127.26152.7225.28-45.32225.28-45.32290.14-127.26-10.18290.14-127.26-10.181 1、资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度及偿还能、资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度及偿还能力的指标。力的指标。二、财务比率法二、财务比率法（1 1）计算公式：）计算公式：一般可接受的资产负债率应是在一般可接受的资产负债率应是在100100以下，若大于以下，若大于100100，表明企业已经资不抵债，已达到破产的警戒线。表明企业已经资不抵债，已达到破产的警戒线。 2 2、流动比率：反映项目各年偿付流动负债能力的指标。、流动比率：反映项目各年偿付流动负债能力的指标。（1 1）计算公式：）计算公式：计算出的流动比率，一般应大于计算出的流动比率，一般应大于200200，即，即1 1元的流动负债至元的流动负债至少有少有2 2元的流动资产作后盾，保证项目按期偿还短期债务。元的流动资产作后盾，保证项目按期偿还短期债务。3 3、速动比率：反映项目快速偿付流动负债能力的指标。、速动比率：反映项目快速偿付流动负债能力的指标。（1 1）计算公式：）计算公式：计算出的流动比率，一般应接近计算出的流动比率，一般应接近100100，即，即1 1元的流动负债至元的流动负债至少有少有1 1元的流动资产以资抵债。元的流动资产以资抵债。