股指期货和股指期权股指期货和股指期权股指期货和股指期权股指期货和股指期权内容提要内容提要股票指数与股指期货、期权的基本概念股票指数与股指期货、期权的基本概念12股指期货和期权的诞生股指期货和期权的诞生3股指期货和期权的特点股指期货和期权的特点4股指期货、期权的发展股指期货、期权的发展5股指期货的作用股指期货的作用2股票指数股票指数 股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指数数字。制的表明股票行市变动的一种供参考的指数数字。 中文名称英文名称股票指数股指组数基期及其指数道琼斯股价平均数Dow Jones Averages (DJA)65种3组1928年10月1日100标准普尔综合股价指数Standard & Poors Composite Index (S&P 500)500种4组19411943年10纽约证券交易所综合股价指数New York Stock Exchange Composite Index1500余种1组1965年12月31日50主要市场指数Major Market Index（MMI）20种1组1983年200一、股票指数与股指期货、期权的基本概念一、股票指数与股指期货、期权的基本概念3股票指数股票指数中文名称英文名称股票指数股指组数基期及其指数价值线综合股价指数Valueline Composite Index1,700种1组1961年6月30日100金融时报100种股价指数FTSE100 Index30种、100种 及500种3组1935年100日经225股价指数Nikkei 225 Index（NK225）225种1组不详东京证券交易所股价指数TOPIX约1,100种1组1968年1月4日100恒生指数Hang Seng Index33种4组1964年7月31日1004股票指数的作用股票指数的作用股票指数股票指数股票指数股票指数1234证券市场价格水平的基准证券市场价格水平的基准证券市场价格水平的基准证券市场价格水平的基准构建指数组合与资产管理构建指数组合与资产管理构建指数组合与资产管理构建指数组合与资产管理指数可衡量证券市场的整体波动指数可衡量证券市场的整体波动指数可衡量证券市场的整体波动指数可衡量证券市场的整体波动计算系统风险和计算系统风险和计算系统风险和计算系统风险和系数的依据系数的依据系数的依据系数的依据5股指期货与股指期权股指期货与股指期权股指期货（股指期货（Share Price Index Futures），英文简称），英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。算差价来进行交割。v股指期股指期权权即即股票价格指数期股票价格指数期权权。期期权购买权购买者者(也就是也就是买买方方) 在支付在支付权权利金之后，利金之后，拥拥有在未来的一段期有在未来的一段期间间内或某一特定内或某一特定的的时间时间点，以点，以约约定价格（也就是定价格（也就是执执行价格）行价格）买买入或入或卖卖出出标标的指数的的指数的权权利。在有效期内交易双方以履利。在有效期内交易双方以履约约价格与市价格与市场实场实际际指数指数值进值进行盈行盈亏亏结结算的算的权权利。利。 v- 买买方支付方支付给卖给卖方一定方一定权权利金以利金以获获取此期取此期权权是否履是否履约约的决的决定定权权。 v- 卖卖方承担方承担买买方方转转移移风险风险履行期履行期权权的的义务义务，并收取，并收取权权利金利金作作为为市市场风险场风险的的补偿补偿。 6二、股指期货和期权的诞生v第二次世界大第二次世界大战结战结束以后束以后, 马马歇歇尔尔计计划的划的实实施推施推动动了欧洲了欧洲经经济济的复的复苏苏, 带动带动西方西方资资本主本主义经济进义经济进入了持入了持续续繁荣的快速繁荣的快速发发展展时时期期v经过经过20 多年的多年的经济经济增增长长, 至至1970 年代年代, 由于布雷由于布雷顿顿森林体森林体系的崩系的崩溃溃和中和中东东局局势紧张势紧张所所导导致的两次石油危机致的两次石油危机, 西方各国西方各国纷纷纷纷出出现现了了经济经济停滞、物价停滞、物价飞涨飞涨、政治局、政治局势动荡势动荡的局面的局面v在日在日趋恶趋恶化的宏化的宏观经济观经济形形势势下下, 加之利率工具的加之利率工具的频频繁运用致繁运用致使利率波使利率波动频动频繁而繁而剧剧烈烈, 美国股票市美国股票市场场在在1973 1974 年年经历经历了二了二战战以后最以后最严严重的一次危机重的一次危机, 道道琼琼斯工斯工业业指数从指数从1973 年年1 月月11 日的最高点日的最高点1051.69 点下跌到点下跌到1974 年年12 月月6 日的日的577.6 点点, 跌幅超跌幅超过过了了45%, 给给投投资资者者带带来来了重大的了重大的损损失失78v面面对对不断加大的股市不断加大的股市风险风险, 华华尔尔街的投街的投资资家家们们逐逐渐渐意意识识到到, 尽管根据尽管根据现现代投代投资组资组合理合理论论,可以构建完美的投可以构建完美的投资组资组合以合以有效分散非系有效分散非系统统性性风险风险, 但在股市下跌面前却缺乏合适的但在股市下跌面前却缺乏合适的金融工具以金融工具以规规避股价整体避股价整体变动变动所引所引发发的系的系统统性性风险风险。v在在这这一背景下一背景下, 1977 年年10 月堪月堪萨萨斯期斯期货货交易所交易所(Kansas City Board of Trade, KCBT) 经过经过深入的深入的调查调查研究后研究后, 向美国商品期向美国商品期货货交易委交易委员员会会( CFTC) 提交了提交了开展股票指数期开展股票指数期货货交易的交易的报报告告, 拟拟推出道推出道.琼琼斯斯30 种工种工业业股票指数期股票指数期货货。v但是但是, 道道.琼琼斯公司却斯公司却认为认为股指期股指期货纯货纯粹是一种粹是一种赌赌博工具博工具, 极力反极力反对对将道将道.琼琼斯斯30 种工种工业业股票指数作股票指数作为为期期货货合合约标约标的的指数指数。9v经过一系列的争议和麻烦之后，经过一系列的争议和麻烦之后，1982 年年2 月月24 日日,堪萨堪萨斯期货交易所（斯期货交易所（KCBT） 推出了世界上第一份股指期货合约推出了世界上第一份股指期货合约价值线平均指数合约。价值线平均指数合约。v随后随后, 4月月21 日日, 芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所(CME) 推出了推出了S&P500 股指期货股指期货; v股指期货、期权的产生是风险管理推股指期货、期权的产生是风险管理推动金融创新动金融创新10三、股指期货和期权的特点股指期货股指期货股指期货股指期货1234跨期性跨期性跨期性跨期性杠杆性杠杆性杠杆性杠杆性联动性联动性联动性联动性多样性多样性多样性多样性11股指期权股指期权股指期权股指期权1234获利途径众多：上涨、下跌皆可获利，横盘亦可获利获利途径众多：上涨、下跌皆可获利，横盘亦可获利获利途径众多：上涨、下跌皆可获利，横盘亦可获利获利途径众多：上涨、下跌皆可获利，横盘亦可获利实现杠杆投资：用更少的钱控制更多的资产实现杠杆投资：用更少的钱控制更多的资产实现杠杆投资：用更少的钱控制更多的资产实现杠杆投资：用更少的钱控制更多的资产降低或消除风险：期权可以起到控制风险的作用降低或消除风险：期权可以起到控制风险的作用降低或消除风险：期权可以起到控制风险的作用降低或消除风险：期权可以起到控制风险的作用适用范围广适用范围广适用范围广适用范围广12国内股指期货合约的设计要素国内股指期货合约的设计要素股指股指股指股指期货期货期货期货合约合约合约合约的设的设的设的设计要计要计要计要素素素素1234交易标的选择交易标的选择交易标的选择交易标的选择合约单位与乘数合约单位与乘数合约单位与乘数合约单位与乘数合约交割月份合约交割月份合约交割月份合约交割月份交易时间交易时间交易时间交易时间567保证金保证金保证金保证金涨跌停板涨跌停板涨跌停板涨跌停板最小变动价位最小变动价位最小变动价位最小变动价位89每日结算价格、最后结算价格每日结算价格、最后结算价格每日结算价格、最后结算价格每日结算价格、最后结算价格交割方式交割方式交割方式交割方式10最后交易日及最后结算日最后交易日及最后结算日最后交易日及最后结算日最后交易日及最后结算日13全球主要股指期货与期权合约全球主要股指期货与期权合约北美地区北美地区欧洲地区欧洲地区亚太地区亚太地区标准普尔标准普尔500指数期货与期权指数期货与期权电子迷你标准普尔电子迷你标准普尔500指数期货指数期货道琼斯工业平均指数期货与期权道琼斯工业平均指数期货与期权拉塞尔拉塞尔1000指数期货指数期货标准普尔标准普尔500/BARRA成长指数期货成长指数期货标准普尔标准普尔500/BARRA价值指数期货价值指数期货纳斯达克纳斯达克100指数期货与期权指数期货与期权电子迷你纳斯达克电子迷你纳斯达克100指数期货指数期货NYSE综合指数期货与期权综合指数期货与期权多伦多多伦多35指数期货指数期货道琼斯道琼斯STOXX50指数期货与期权指数期货与期权道琼斯欧洲道琼斯欧洲STOXX50指数期货与期权指数期货与期权FTSEEstars期货期货FTSEEurobloc100期货期货FTSEEurotop100期货期货FTSEEurotop300期货期货MSCI欧洲欧洲/MSCI泛欧指数期货泛欧指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货法国法国CAC40指数期货指数期货德国德国DAX指数期货与期权指数期货与期权意大利意大利MIB30指数期货指数期货西班牙西班牙IBEX-35指数期货指数期货瑞典瑞典OMX指数期货指数期货FTSE100指数期货与期权指数期货与期权FTSE250指数期货指数期货日经日经225指数期货与期权指数期货与期权日经日经300指数期货与期权指数期货与期权TOPIX指数期货与期权指数期货与期权韩国韩国KOSPI200股指期货与期权股指期货与期权MSCI台湾指数期货与期权台湾指数期货与期权香港香港HSI恒生指数期货与期权恒生指数期货与期权澳大利亚澳大利亚SPI普通股指数期货与期权普通股指数期货与期权印度印度S&PCNXNifty指数期货指数期货以色列以色列TA25指数期货与期权指数期货与期权14四、股指期货、期权的发展四、股指期货、期权的发展1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段15韩国股指期货市场的产生与发展韩国股指期货市场的产生与发展 韩韩国国资资本本市市场场开开放放，正正式式引引入入QFII（合合格格的的境境外外机机构构投投资资者者），QFII对避险工具有迫切需求对避险工具有迫切需求1997199619871984在全球股市经历在全球股市经历了了“黑色星期一黑色星期一”的暴跌之后不的暴跌之后不久，韩国修改了久，韩国修改了证券交易法，授证券交易法，授权韩国证券交易权韩国证券交易所建立期货市场所建立期货市场 韩国证券交易所韩国证券交易所正式开展了正式开展了KOSPI200指数指数期货交易期货交易 韩国交易所又推出了韩国交易所又推出了KOSPI200指数期权，指数期权，成为其拳头产品成为其拳头产品2005整合后的韩国交易所成立。整合后的韩国交易所成立。KOSPI200指数期权的交易指数期权的交易量达到量达到25亿手，成为全球交亿手，成为全球交易量最大的金融衍生品，力易量最大的金融衍生品，力助韩国交易所成为全球衍生助韩国交易所成为全球衍生品交易所中的翘楚品交易所中的翘楚 16新加坡股指期货市场的产生与发展新加坡股指期货市场的产生与发展 新加坡国际金融交易所新加坡国际金融交易所(SIMEX)成立，成立，是亚洲最早成立的首家金融期货交易所是亚洲最早成立的首家金融期货交易所 1999198819861984SIMEX推出了推出了日经日经225股票价股票价格指数期货，开格指数期货，开创了亚洲股指期创了亚洲股指期货交易的先河货交易的先河 SIMEX分别推出了分别推出了以摩根士丹利新加坡以摩根士丹利新加坡自由指数（自由指数（MSCISingaporeFreeIndex）为准的新加）为准的新加坡股指期货合约和以坡股指期货合约和以道道琼斯马来西亚指琼斯马来西亚指数为准的马来西亚股数为准的马来西亚股指期货合约及以道指期货合约及以道琼斯泰国股票指数为琼斯泰国股票指数为准的泰国股指期货合准的泰国股指期货合约约 SIMEX与新加坡证券交易所合并与新加坡证券交易所合并组成新加坡交易所并上市，成为组成新加坡交易所并上市，成为亚太地区首家上市的交易所亚太地区首家上市的交易所 20062006年年9月新加坡交易所将要月新加坡交易所将要推出新华富时推出新华富时A50指数期货指数期货17台湾股指期货市场的产生与发展台湾股指期货市场的产生与发展台湾放开了对岛内券商从事境台湾放开了对岛内券商从事境外股指期货交易的限制外股指期货交易的限制 2001199819971992期货交易法正期货交易法正式公布实施。式公布实施。CME和和SIMEX分别推分别推出道出道琼斯台琼斯台湾股指期货和湾股指期货和摩根摩根斯坦利斯坦利台湾股指期货台湾股指期货 台湾期货交易所先后推出小型台股台湾期货交易所先后推出小型台股指数期货和台股指数期权指数期货和台股指数期权 。2003年推出台湾年推出台湾50指数期货指数期货台湾期货交易台湾期货交易所推出台股指所推出台股指数期货数期货2006推出推出MSCI台指期货台指期货、期权、期权18我国股指期货市场的产生与发展我国股指期货市场的产生与发展中国金融期货交易所中国金融期货交易所( ( 中中金所金所) ) 在上海挂牌成立在上海挂牌成立, ,20102006中国金融期货中国金融期货交易所交易所推出沪深推出沪深300300股指期股指期货货2015中国金融期货中国金融期货交易所推出交易所推出上上证证50、中证、中证500股指期货股指期货19五、股指期货的作用五、股指期货的作用作用作用1234满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求 规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂化的金融风险 优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置 金融现货未来价格走势的先行指标金融现货未来价格走势的先行指标金融现货未来价格走势的先行指标金融现货未来价格走势的先行指标 20满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求 金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空的促进作用。金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空的促进作用。金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空的促进作用。金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货市场的流动性。交易，有利于提高金融现货市场的流动性。交易，有利于提高金融现货市场的流动性。交易，有利于提高金融现货市场的流动性。 金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与者有着不同的风险偏好和投资策略，对同样的信息可能做出不同者有着不同的风险偏好和投资策略，对同样的信息可能做出不同者有着不同的风险偏好和投资策略，对同样的信息可能做出不同者有着不同的风险偏好和投资策略，对同样的信息可能做出不同的反应，交易商可以选择更多的金融资产持有结构和交易方式，的反应，交易商可以选择更多的金融资产持有结构和交易方式，的反应，交易商可以选择更多的金融资产持有结构和交易方式，的反应，交易商可以选择更多的金融资产持有结构和交易方式，比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易商就更容比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易商就更容比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易商就更容比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易商就更容易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不可预见的风险而过多持有金融现货。可预见的风险而过多持有金融现货。可预见的风险而过多持有金融现货。可预见的风险而过多持有金融现货。21规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂化的金融风险 股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，由于其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、之一，由于其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、之一，由于其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、之一，由于其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、有效进行资产配置等优点，已成为国际上投资基金的资产管理有效进行资产配置等优点，已成为国际上投资基金的资产管理有效进行资产配置等优点，已成为国际上投资基金的资产管理有效进行资产配置等优点，已成为国际上投资基金的资产管理与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，推出股指期货之后，与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，推出股指期货之后，与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，推出股指期货之后，与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，推出股指期货之后，无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确把握市场方向就可获无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确把握市场方向就可获无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确把握市场方向就可获无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确把握市场方向就可获利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、激发市场利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、激发市场利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、激发市场利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、激发市场人气、扩大市场交易量的作用。人气、扩大市场交易量的作用。人气、扩大市场交易量的作用。人气、扩大市场交易量的作用。22优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期性风险，并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期性风险，并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期性风险，并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期货来做组合与配置，没有股指期货的推出，资本市场上很多的货来做组合与配置，没有股指期货的推出，资本市场上很多的货来做组合与配置，没有股指期货的推出，资本市场上很多的货来做组合与配置，没有股指期货的推出，资本市场上很多的创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商急需指数期货来创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商急需指数期货来创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商急需指数期货来创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积极开管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积极开管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积极开管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积极开发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管理好日常风险头寸。理好日常风险头寸。理好日常风险头寸。理好日常风险头寸。股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场离不开股指期货市场的配合与支持。市场离不开股指期货市场的配合与支持。市场离不开股指期货市场的配合与支持。市场离不开股指期货市场的配合与支持。23金融现货未来价格走势的先行指标金融现货未来价格走势的先行指标 关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。 24