专题讲座专题讲座 资本运营战略与实务资本运营战略与实务2003年3月30日资本运营战略与实务专题内容要点资本运营战略与实务专题内容要点组织决策者们共性的难题什么是核心竞争力？企业目标是什么？常见的企业发展扩张方式什么是资本运营资本运营的范畴资本运营的总目标和资本运营分目标资本运营投资决策的目标资本运营战略与实务专题内容要点资本运营战略与实务专题内容要点如何寻找好的资本运营项目资本运营要考虑的因素地区怎样选择新的经济增长点并进行资本运营企业怎样选择新的经济增长点并进行资本运营企业内部财务管理的内容和外部资本运营的内容资本运营的基本环节资本运营与企业现金流企业成功购并三要素资本运营专题讲座总结一、组织决策者们共性的难题企业老总最愁什么？1.产品市场2.资金现金流3.高素质的人引得来、留得住一、组织决策者们共性的难题这一切都源于：1.企业获利能力生存的基础2.企业资本运营能力魔方3.企业抗风险能力外感、内伤4.企业成长性取决于行业（重重力行业、半重重力行业、零重重力行业）5.企业核心竞争力大学校长在想什么？教学优势学科、特色专业、名牌教授、精品课程科研基础研究上水平， 应用研究出效益人才科学家、工程师、企业家、官员资金不断增值、裂变一、组织决策者们共性的难题一、组织决策者们共性的难题这一切也都源于学校的： 资本运营能力 抗风险能力 高成长性 核心竞争力二、什么是核心竞争力？垄断不易模仿、进入壁垒高、超额利润。为此，必需依靠自己不断的技术创新、产品创新、服务创新、市场创新、管理创新、体制创新、观念创新等。二、什么是核心竞争力？问题问题：贵公司的核心竞争力有哪些？“产品”社会的评价如何？资金是否作到了取之有道，用之有术，配之有方？人才有多少一流的工程师、一流的企业家、一流的员工 ？三、企业目标企业目标生存、发展、获利生存基础发展目的获利保证四、常见的企业发展扩张方式1 内部管理型扩张策略2.外部交易型扩张策略如上市、购并、联合、托管、品牌输出、管理输出等例子：上市公司： 非上市公司： 几个与购并有关的案例： - 1996 年底，波音兼并麦道（133亿美圆）1999年底，美国在线收购时代华纳1999年底，163.net被深圳一家公司收购；2000年初，又被TOM.COM收购（400万5000万3.7亿）2001年10月，惠普收购康柏（250亿美圆）1996年宝安收购延中；19981999年，方正收购延中1996年，横通收购棱光1998年，亿安收购深锦兴2001年12月，格林科尔收购科龙电器2001年粤美的被美托投资公司收购五、什么是资本运营1.资本的本性增殖2.资本的生命在于流动3.资本的本质是经济关系4.资本家资本的人格化代表5.资本运营泛指以资本增值为目的的经营活动6.资本运营的内涵内部积累、横向集中、社会化控制六、资本运营的范畴1.实业资本运营2.产权资本运营3.金融资本运营4.无形资本运营问题：贵公司可进行资本运营的方式选择有哪些？七、资本运营的目标 即企业财务目标1.产值最大化 2.利润最大化 3.每股收益最大化 4.股东财富最大化5.企业价值最大化 6.每股净资产最大化7.企业未来现金流量最大化 问题：你赞成哪种观点？为什么？八、资本运营分目标投资管理的目标融资管理的目标营运资本管理的目标利润管理的目标九、如何寻找好的资本运营项目选择新的利润增长点的四大原则：四大原则：1.经济学原则（需求的收入弹性1，边际成本递减，产业关联度大）2.比较优势原则（与别人比，与自己比）3.产业政策原则4.技术选择原则十、资本运营要考虑的因素1. 货币的时间价值2. 投资风险价值3. 资本成本 K风 K普K留K优 K高息债K债K银K转4. 机会成本十、资本运营要考虑的因素以下几个问题，请大家思考：1.企业为什么不怕债转股？2.上市公司为什么不愿意给股东派现？如果贵公司上市，你们打算如何对待股东？3.各地市为什么争相上大项目？十一、地区怎样选择新的经济 增长点并进行资本运营（案例）中山火炬、苏州高新、南京高科、东湖高科、津滨发展、太原高新粤高速、东北高速、沿边公路、海南高速、 太旧高速华山旅游、峨眉山、黄山旅游、五台山同仁堂、吉林敖东、通化金马、白云山、 海王生物、山西中药、亚宝集团十二、企业怎样选择新的利润 增长点并进行资本运营（案例）中国粮油进出口公司联想湛江abc集团李嘉成与李泽钜投资TOM.COM诺基亚yaa集团投资电动自行车项目十三、企业内部财务管理的内容资金的筹集筹资管理资源的配置资产管理资源的耗费成本管理资金的回收产品定价、销售收入管理资金的分配分配管理、股利决策财务计划全面预算管理财务分析为财务预测、决策、诊断服务权益：权益：实收资本资本公积盈余公积未分配利润负债：负债：流 动 负债长 期 负债货币资金储备资金生产资金成品资金营业收入补偿成本费用营业利润工资等支出固 定资 产对外投资收益对 外投 资营业外收支余额税税 后利 润利润总额股息红利提公益金提公积金弥补罚款投资投资筹资筹资资金的分配资金的分配折折旧旧未分配利润十四、企业外部资本运营的内容资金的筹集直接上市或买壳/借壳上市资金的投放用于项目投资或购并，注意风险控制资金的耗费要算I/O帐，资金的耗费是为了资本的增值和裂变资金的回收资本运营中的定价决策资金的分配追求“双赢”和“多赢”资本运营策划全面细致，要有前瞻性，须聘请法律专家和投资银行专家、财务专家共同参与资本运营分析关键是价值评估和风险评估十五、资本运营的主要环节1.资本运营预测（定性、定量）2.资本运营投资决策（确定型、风险型、不确定型）3.资本运营计划（目标、时间、人员、经费、管理）4.资本运营控制（前馈控制、适时控制、反馈控制）5.资本运营分析（比较分析、比率分析、趋势分析、结构分析、单项分析、综合分析、财务分析、非财务分析、机会分析、风险分析、战略分析等）十六、资本运营与企业现金流三大会计报表回顾：损益表企业参加市场游戏的“记分卡”资产负债表企业财务状况的“快照”现金流量表沟通资产负债表和损益表的“桥梁”和“纽带”十七、资本运营的几种模式及案例1.聚变(南沙) 2.克隆裂变3.衰变 （降县） 4. 要素积聚5.灌木丛+扎木成排 6.四两拨千斤7.四优驱动+名牌扩张 8.小马拉大车9.攀高结贵 10.链式裂变11.白杨树 12. 多元化13.水果拼盘 14. MBO15.国际化.克隆发展模式可口可乐、湛江HX集团优点：风险小“白杨树”发展模式广州TAIB公司自己成长自己成长联想、天普生化联想、天普生化要素积聚发展模式广东JinG公司把要把要素都素都集中集中起来，起来，但容但容易低易低估风估风险！险！技术“四优”驱动+名牌扩张发展模式此模式对政府主导经济的地区比较适合名牌名牌优势产业优势产业优势企业优势企业优势产品优势产品优秀企业家优秀企业家举一个举一个反面的反面的案例案例“灌木丛”+“扎木成排”发展模式中山各镇、中集集团风险：容易发生恶性竞争！“四两拨千斤”发展模式东莞LangH公司特别提醒：风险非常大！搞不好就链式发展模式广东WinS集团饲料“小马拉大车”发展模式qinhzig收购江西无线电厂“攀高结贵”发展模式wanrong制药厂台湾致福公司MBO发展模式东莞DongH公司、上市公司美的股份、宇通客车等我们管理层要收购你的公司关键：有人要卖，有人想买，价关键：有人要卖，有人想买，价格合理，又能融得到资即买得起。格合理，又能融得到资即买得起。多元化发展模式广州DEH公司、广东YIAN集团特别提示：风险非常大！一个典型的案例。汽车房地产高科技IT集团皮具、制衣注意业务相关性，注意业务相关性，不相关多元化的不相关多元化的风险非常大！风险非常大！一个真实的多元化投资的案例一个真实的多元化投资的案例1、制造2、流通3、房地产4、高科技5、金融证券6、权力杜邦、美孚、GE、云天化、道尔博贸易公司IT、生物工程证券公司房地产投资公司国际化发展模式广东天普药业公司、联想、四通、创维1.杠杆、杠杆发分类及杠杆要素2.经济杠杆3.宏观经济杠杆4.微观经济杠杆十八、资本运营中的杠杆应用 广义的杠杆政治、社会、经济林肯独立宣言邓小平一国两制朱镕基双百方针投资决策选择一个与其它投资者、合作者、支持者共同的利益点“支点”设计一套行之有效的运作机制和调动各方面积极性利益分配机制。“力臂”通过杠杆原理的作用，使自己有限的资本与他人较大的资本相结合，从而调度运作更大的资本，实现更大的资本规模效益。十八、资本运营中的杠杆企业核心竞争力及资本运营杠杆效应企业资本运营目标企业核心竞争力目标对现有资源的吸引力及相关性目标对现有资源的吸引力及相关性各类资源的综合 思考问题：贵公司开展资本运营，其支点和力臂各是什么？实例：上海生元有限公司复旦大学与新黄埔联合的案例。十八、资本运营中的杠杆十九、资本运营受到的约束资本运营受到很多约束：预算约束 资金约束产权约束 体制约束风险约束 法律约束二十、资本运营易犯的错误资本运营常犯的几类错误：资本运营常犯的几类错误：超过自己的力量，过度扩张盲目多元化超过自己的风险承受能力，过度冒险投资的短期行为一味模仿和跟风二十、资本运营易犯的错误只向内不向外只向外不向内低估了资本运营的难度踏入了低成本扩张的陷阱泛多元化激素综合症二十一、资本运营中的风险风险的传导机制（以企业为例）企业股东债权人政府社会二十一、资本运营中的风险1.控股权风险股权结构的设计2.违约风险信用和信誉调查3.经营风险市场及营销管理4.财务风险资本结构和财务结构设计5.价格风险资产评估和产权交易定价设计二十一、资本运营中的风险6. 多角化风险注意行业的关联性7. 投资和再投资风险投资决策的可行性研究8. 整合风险购并后的文化、人事决策9. 法律风险政策法规研究10.黑箱操作风险聘用专业机构，对目标公司进行全面的调查二十一、资本运营中的风险案例分析：1.亿安科技2.中集集团请您思考：贵公司开展资本运营的目标1、总体目标（以华工为例）我认为，华工开展资本运营的目标是依托自身强大的技术优势、地理优势、管理优势和广阔的企业背景、政府背景，通过开展全方位的资本运营，为学校公司进行投资、融资，使学校办的公司资产不断增殖和裂变，把华工的品牌不断做大，让社会了解华工，使华工面向全社会开放，全面提升华工的核心竞争力。请您思考：贵公司开展资本运营的目标2、具体目标（以华工为例）融资 投资项目孵化 品牌增值赚取利润 回报股东请您思考：开展资本运营的步骤和条件步骤：第一步：直接上市或买壳/借壳上市第二步：全方位的资本运营条件 ：资金人才体制请您思考：贵公司与同行业其他竞争对手的差距分析如华工与清华的差距在哪里？硬件 软件资金实力 管理水平 贵公司的SWOT分析优势威胁机会劣势 贵公司资本运营的关键思想是先导 体制是核心产品/技术是基础人才是关键企业资本运营要搞清的几个问题要搞清：要不要上市上有什么利弊，不上有什么利弊？如果要上，如何上？上主板还是上二板？自己上还是买壳上或借壳上？如何操作：时间、人员、经费、操作程序、权责利各是什么？二十二、企业成功购并三要素能给公司带来持续的盈利能力避免支付过高的成本溢价购并后的文化和人事整合 请大家分析如下案例 联想8780万港币收购汉普51%的股份。资本运营专题讲座总结1、企业发展离不开资本的内部积累实业资本运营（算术级数增长）；也离不开资本的横向集中和资本的社会化控制产权资本运营、金融资本运营、无形资本运营（几何级数增长）；前者称为企业发展的内部管理型策略，后者称为企业发展的外部交易型策略。二者相得益彰，不可偏废。前者好比是1，后者好比是0，没有1，0再多仍然是0，只有1没有0，也不可能迅速把企业做大。2、资本运营的目标也即企业的财务目标股东财富最大化。资本运营专题讲座总结3、资本运营是一种高级财务杠杆的运用。用得好，可以为企业带来丰厚的杠杆利益，用得不好，会跌入低成本扩张的陷阱！4、资本运营涉及到许多方面的知识，但涉及最多的是财务问题和法律问题。5、资本运营会受到诸多方面的约束，稍有考虑不慎，都会给企业带来损失。6、前人之车，后人之鉴，国内外企业资本运营中犯过的错误，我们应尽可能避免重蹈覆辙。7、15 种资本运营的模式可供我们操作时参考借鉴。推荐参考书推荐参考书王巍、李曙光管理者收购从经理到股东中国人民大学出版社1999年12月李建良改制新途径ESOP，ESO，MBO中华工商联合出版社2000年7月曹永刚并购策略东北财经大学出版社1998年6月赵丙贤资本运营1997年12月THE EDN 感谢大家！ 请贵公司大胆假设，小心求证，全方位地开展资本运营，精心规划自己资本运营的方案，并走好战略实施中的每一步，为企业的发展插上腾飞的翅膀。 预祝归贵公司资本运营取得成功！