第七章第七章 国际资本流动与金融危机国际资本流动与金融危机n n国际资本流动概述n n国际金融危机n n中国的外债与外债管理1国际资本流动与金融危机第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述n n国际资本流动的含义n n国际资本流动的类型n n国际资本流动的原因n n国际资本流动的特点n n国际资本流动的利弊2国际资本流动与金融危机 n n国际资本流动的概念国际资本流动的概念n n国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方面。面。面。面。3国际资本流动与金融危机n 国际资本流动的类型国际资本流动的类型4国际资本流动与金融危机n n国际资本流动的原因国际资本流动的原因n n与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累n n国际资金流动管制的放松国际资金流动管制的放松国际资金流动管制的放松国际资金流动管制的放松n n国际间收益率的差异国际间收益率的差异国际间收益率的差异国际间收益率的差异n n 利润率的差异利润率的差异利润率的差异利润率的差异n n 金融资产价格的差异金融资产价格的差异金融资产价格的差异金融资产价格的差异n n 税种税率的差异税种税率的差异税种税率的差异税种税率的差异n n风险的差异风险的差异风险的差异风险的差异n n政治风险、经济风险、金融风险政治风险、经济风险、金融风险政治风险、经济风险、金融风险政治风险、经济风险、金融风险 5国际资本流动与金融危机n n20世纪世纪80年代以来国际资本流动的特点年代以来国际资本流动的特点n n国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长增长增长增长n n国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长的增长的增长的增长n n国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响6国际资本流动与金融危机n n国际资本流动结构与方式发生了重大变化国际资本流动结构与方式发生了重大变化国际资本流动结构与方式发生了重大变化国际资本流动结构与方式发生了重大变化n n国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加加加加n n投资主体多元化，投资主体多元化，投资主体多元化，投资主体多元化， 机构投资者成为间接投资主力军机构投资者成为间接投资主力军机构投资者成为间接投资主力军机构投资者成为间接投资主力军n n国际资本流动证券化趋势加强国际资本流动证券化趋势加强国际资本流动证券化趋势加强国际资本流动证券化趋势加强n n国际投机资金流动频繁国际投机资金流动频繁国际投机资金流动频繁国际投机资金流动频繁7国际资本流动与金融危机短期资本流动的利弊短期资本流动的利弊利益利益n n国内经济国内经济n n国际收支国际收支n n本国汇率本国汇率n n货币政策货币政策n n金融市场金融市场n n世界经济世界经济n n经济和金融全球化经济和金融全球化n n国际货币体系国际货币体系n n国际金融市场国际金融市场n n资金在国际范围内的有资金在国际范围内的有效配置效配置8国际资本流动与金融危机短期资本流动的利弊短期资本流动的利弊风险风险n n对一国经济的阻碍效应n n造成国际收支失衡n n给资本外逃提供机会n n导致资产价格波动影响金融稳定的因素影响金融稳定的因素9国际资本流动与金融危机第二节、国际金融危机第二节、国际金融危机n n金融危机界定n n发展中国家债务危机n n金融危机10国际资本流动与金融危机n n关于金融危机的界定n n汇率、短期利率、资产价格的急剧波动汇率、短期利率、资产价格的急剧波动n n商业企业破产商业企业破产n n银行机构倒闭银行机构倒闭n n金融危机的类型（IMF的分类）n n货币危机货币危机n n银行危机银行危机n n系统性金融危机系统性金融危机n n债务危机债务危机11国际资本流动与金融危机发展中国家债务危机发展中国家债务危机n n外债的内涵n n任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约偿还义务的全部债务，拨付尚未清偿的具有契约偿还义务的全部债务，包括本金和利息。包括本金和利息。12国际资本流动与金融危机发展中国家债务危机发展中国家债务危机n n国际债务的衡量指标国际债务的衡量指标1 1、偿债率、偿债率警戒线警戒线为为20%13国际资本流动与金融危机2、负债率、负债率警戒线警戒线100%3、债务率、债务率警戒线警戒线10%4、短期债务比率、短期债务比率警戒线警戒线25%14国际资本流动与金融危机n n发展中国家债务危机的原因发展中国家债务危机的原因n n内因内因内因内因n n盲目举借大量外债盲目举借大量外债盲目举借大量外债盲目举借大量外债n n国内经济政策失误国内经济政策失误国内经济政策失误国内经济政策失误n n不合理的债务结构不合理的债务结构不合理的债务结构不合理的债务结构n n外债使用效率低下外债使用效率低下外债使用效率低下外债使用效率低下n n外因外因外因外因n n发达国家的经济滞胀发达国家的经济滞胀发达国家的经济滞胀发达国家的经济滞胀n n美元汇率与国际金融市场上利率的上升美元汇率与国际金融市场上利率的上升美元汇率与国际金融市场上利率的上升美元汇率与国际金融市场上利率的上升15国际资本流动与金融危机n n债务危机的解决方案债务危机的解决方案n n重新安排债务到期日重新安排债务到期日重新安排债务到期日重新安排债务到期日n n 增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长n n 债务资本化（债权债务资本化（债权债务资本化（债权债务资本化（债权股权互换）股权互换）股权互换）股权互换）n n 债务证券化（债权交换）债务证券化（债权交换）债务证券化（债权交换）债务证券化（债权交换）n n 债务回购债务回购债务回购债务回购16国际资本流动与金融危机金融危机v频繁发生的金融危机频繁发生的金融危机金本位制崩溃（金本位制崩溃（1920s）华尔街危机和经济大萧条（华尔街危机和经济大萧条（1929-39）美元违约（美元违约（1971）和全球通胀（）和全球通胀（1970s）拉美债务危机（拉美债务危机（1980s）全球股市危机（全球股市危机（1987）日本金融危机（日本金融危机（19912003）欧洲汇率机制危机（欧洲汇率机制危机（199293）墨西哥金融危机（墨西哥金融危机（199495）17国际资本流动与金融危机亚洲金融危机（亚洲金融危机（199799）俄罗斯金融危机（俄罗斯金融危机（1998）巴西货币危机（巴西货币危机（1999）美国美国Dot.com倒闭和财务丑闻（倒闭和财务丑闻（2000 2003）阿根廷危机（阿根廷危机（2001）新的第三世界债务危机（中东、东欧、非洲）新的第三世界债务危机（中东、东欧、非洲）美国次贷危机美国次贷危机欧洲债务危机欧洲债务危机18国际资本流动与金融危机1992年英磅危机v投机策略货币市场上: 卖空英镑(远期空头合约、空头期货、看跌期权），买进马克或美元19国际资本流动与金融危机v投机策略从当地银行借入本币, 在现货市场上抛售打压本币向当地金融机构买入外汇远期合约在股票市场上, 卖空股票20国际资本流动与金融危机2008年美国次贷危机年美国次贷危机房地产房地产市场市场繁荣繁荣次级抵押次级抵押贷款贷款次级抵押次级抵押贷款证券贷款证券(CDS)投资者投资者:商业银行商业银行及其它金及其它金融机构融机构信贷违约信贷违约掉期掉期(CDO)保险公司保险公司21国际资本流动与金融危机第三节、中国的外债与外债管理第三节、中国的外债与外债管理n n中国的外债定义中国的外债定义n n中国外债来源与表现形式中国外债来源与表现形式n n中国外债管理中国外债管理22国际资本流动与金融危机n n中国外债定义n n中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构、境外企业、个人或机构以及在我国境融机构、境外企业、个人或机构以及在我国境内的非居民借用而尚未偿还的、用外国货币表内的非居民借用而尚未偿还的、用外国货币表现的具有契约性偿还义务的全部债务现的具有契约性偿还义务的全部债务23国际资本流动与金融危机n n中国外债来源及表现形式中国外债来源及表现形式n n贷款（外国政府、国际金融机构、境外银行和金融机贷款（外国政府、国际金融机构、境外银行和金融机构）构）n n境外发行的债券境外发行的债券n n买方信贷和延期付款买方信贷和延期付款n n国际金融租赁国际金融租赁n n补偿贸易中以现汇偿还部分补偿贸易中以现汇偿还部分n n向国外企业或私人的借款及其在我国境内的存款向国外企业或私人的借款及其在我国境内的存款n n与外国银行间的同业拆放与外国银行间的同业拆放n n已在境外注册的驻外机构调入境内并需境内机构实际已在境外注册的驻外机构调入境内并需境内机构实际偿还的借款偿还的借款n n中方替外方的担保中方替外方的担保24国际资本流动与金融危机n n中国外债管理n n外债管理体制：计划管理、归口管理、登记管外债管理体制：计划管理、归口管理、登记管理理n n管理目标管理目标n n规模管理规模管理n n结构管理结构管理n n效益与偿还管理效益与偿还管理25国际资本流动与金融危机n n结构管理结构管理n n利率结构利率结构n n币种结构币种结构n n期限结构期限结构n n来源结构来源结构n n效益与偿还管理效益与偿还管理26国际资本流动与金融危机