第三节 金融期货市场 一、金融期货合约的定义一、金融期货合约的定义 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)。 9/11/20241二、金融期货合约的特征二、金融期货合约的特征期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。 期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。 期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。 第三节第三节 金融期货市场金融期货市场 9/11/20242三、金融期货合约的种类三、金融期货合约的种类l按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。l利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。 l股价指数期货的标的物是股价指数。 l外汇期货的标的物是外汇。 第三节第三节 金融期货市场金融期货市场 9/11/20243四、期货市场的功能四、期货市场的功能l转移价格风险的功能：这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。 l（价格发现功能：期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能进行相关决策，以提高自己适应市场的能力。第三节第三节 金融期货市场金融期货市场 9/11/20244 五、期货交易策略l套期保值策略套期保值策略l套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方向相反的交易，以期保值。9/11/20245套期保值的两个基本原理套期保值的两个基本原理 l（1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性。l（2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等9/11/20246套期保值的作用套期保值的作用（1）回避现货价格波动带来的风险。（2）期货市场价格发现（3）锁定相关品种的成本，稳定产值和利润（4）减少资金占用。（5）能够提前安排运输和仓储，降低储运成本（6）提供购买和销售时机的更大选择和灵活性（7）能够提高企业的借贷能力9/11/20247套期保值的分类套期保值的分类 l（1）存货保值l（2）经营保值l（3）选择保值l（4）预期保值9/11/20248空头套期保值空头套期保值l空头套期保值(shorthedge)是指在现货市场处于多头的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避免现货价格变动的风险。相关商品的空头情况意味着套期保值者交割相关商品有固定期货价格的承诺，或相关商品有很高的价格关联关系。9/11/20249l8月5日，某证券商买进面值总额为1亿美元的3个月期美国国库券，买进价格为93（以IMM指数表示价格，有关国库券期货的相关知识，将在第五章介绍）。他准备在3天后将这批国库券售出。为防止这3天内市场利率上升，从而国库券价格下跌而遭到损失，该证券商便在买进国库券现货的同时卖出相同面值的国库券期货，以期保值。9/11/2024109/11/202411多头套期保值多头套期保值l多头套期保值(longhedge)是指在现货市场处于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易，以避免现货价格变动的风险。l多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价，或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保值策略进行风险管理9/11/202412l在7月20日，某基金经理预计在8月底可收到总额为1,200,000美元的款项，并准备用这笔款项购买A公司股票和B公司股票。但由于资金将在一个多月以后才能取得，如果届时这两种股票的市场价格上涨，那么他用这笔款项只能购得较少的股票。为避免这一可能的损失，他决定用主要市场指数期货做多头套期保值。9/11/2024139/11/2024149/11/202415交叉套期保值交叉套期保值l交叉套期保值(cross-hedging)是指将期货合约用于不可交割商品的套期保值。l日本一家公司在某年7月10日预计一个月后将收到一笔2,000,000加元的款项。如果在此一个月中，加元对日元的汇率下跌，则该公司在收到这2,000,000加元后将兑得较少的日元。为回避这种风险，该公司自然应该利用外汇期货交易实行套期保值。然而，目前在各外汇期货市场却没有以日元兑换加元，或以加元兑换日元的期货合约可供该公司进行直接的套期保值。所以，它只能通过日元期货合约与加元期货合约实行交叉套期保值。 9/11/202416假设在7月10日时有如下汇率：US$0.00820/J￥，US$0.8000/C$；故得到交叉汇率：C$0.01025/J￥(=0.00820/0.8000)。l据预测，一个月后汇率将变动为：US$0.00900/J￥，US$0.7500/C$；交叉汇率将变为：C$0.01200/J￥(=0.00900/0.7500)。显然，日元将升值，而加元将贬值。l因此该公司实行交叉套期保值的具体办法是：一方面做日元期货的多头，另一方面做加元期货的空头。如果一个月后市场汇率果然如预测的那样变动，则该公司即可在日元期货的多头交易中获益，又可以在加元期货的空头交易中获利。此两种货币期货交易中的获利可部分或全部的抵补该公司在现货市场所受的损失。9/11/2024179/11/202418基差策略 l基差(basis)是期货市场的一个重要概念，它是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差，即l基差现货价格期货价格9/11/2024199/11/202420假设一个储藏者于假设一个储藏者于9月月1日买入日买入1蒲式尔小麦，并通过卖出蒲式尔小麦，并通过卖出12月月1日的期货合约日的期货合约来套期保值，并且不考虑任何保证金、手续费、佣金及仓储费等的影响。来套期保值，并且不考虑任何保证金、手续费、佣金及仓储费等的影响。9/11/202421投机策略 l投机分为两类，一类是正常的单项式投机，即普通的买空卖空活动，纯粹利用单个期货品种价格的波动进行的投机交易；另一类是利用期货合约之间、现货和期货之间反常的价格关系进行的投机，也就是套利交易。9/11/202422投机策略的特点投机策略的特点 l（1）以获利为目的。l（2）不需实物交割，只做买空卖空。l（3）承担价格风险，结果有盈有亏。l（4）利用对冲技术，加快交易频率。l交易量比较大，交易比较频繁。9/11/202423单项式投机单项式投机l单项式投机(speculation)，是指人们根据自己对金融期货市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进，看跌时卖出而获利的交易行为.l根据投机者持仓时间的长短，投机分为一般头寸投机(position trade)、当日投机(day trade)和逐小利投机即抢帽子(scalp)。 9/11/202424l在11月2日，CBOT主要市场指数期货的市场价格为472，某投机者预期该指数期货的市场价格将下跌。于是他以472的价格卖出20张12月份到期的主要市场指数期货合约。这样，在合约到期前，该投机者将面临三种不同的情况：市场价格下跌至456，市场价格不变和市场价格上涨至488。l若市场价格下跌至456，他可获利80,000美元(=(472456)250美元20)；若市场价格不变，该投机者将既无盈利也无损失；若市场价格上涨至488，他将损失80,000美元(=(472488)250美元20)。9/11/2024259/11/202426多头投机是指投机者预期期货合约的市场价格将上涨时买进期货合约，在合多头投机是指投机者预期期货合约的市场价格将上涨时买进期货合约，在合约到期前平仓获利的交易策略。多头投机在期货市场上处于多头部位。与空约到期前平仓获利的交易策略。多头投机在期货市场上处于多头部位。与空头投机的盈亏特征相反，若市场价格上涨，则投机者将获利，市场价格上涨头投机的盈亏特征相反，若市场价格上涨，则投机者将获利，市场价格上涨越多，投机者获利也越多；若市场价格下跌，则投机者将受损，市场价格下越多，投机者获利也越多；若市场价格下跌，则投机者将受损，市场价格下跌越多，投机者受损也就越多跌越多，投机者受损也就越多 .9/11/202427套利套利l套利(arbitrage)，是指人们利用暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进和卖出相同或相关的商品或期货合约，以赚取其中的价差收益的交易行为。l同种商品及期货合约在现货市场和期货市场间的不合理的价格关系；同种商品或期货合约在不同市场之间的不合理的价格关系；同一市场、同种期货合约在不同交割月之间的不合理的价格关系；同一市场、同一交割月的不同期货合约之间的不合理的价格关系。 9/11/202428期现套利期现套利l期现套利是指在期货市场和现货市场间套利。若期货价格较高，则卖出期货同时买进现货到期货市场交割；当期货价格偏低时，买入期货在期货市场上进行实物交割，接受商品，再将它转到现货市场上卖出获利。这种套利通常在即将到期的期货合约上进行。大量的期现套利有助于期货价格的合理回归。9/11/202429l3月28日，苏州商品交易所4月（交割月）豆粕期货价格为3,520元/吨。大连大豆市场现货价格为2,800元/吨，而其中苏州商品交易所规定大连交割异地贴水180元/吨，所以基差很大。大连某粮库分析后认为这是很好的套利机会，于是果断入市，以3,520元/吨卖出500手（1手=10吨）豆粕期货。结果期货价格向现货价格回归，最后苏州商品交易所4月份豆粕跌至2,630元/吨，粮库就决定不再交割实货，而是抓住机会在2,700元/吨左右平仓出市，赚得利润4,100,000元（=(3,5202,700)50010）。当然，若粮库选择实物交割，效益也将十分可观，为3,550,000元（=(3,5202,630180)500100）。9/11/202430跨期套利跨期套利l跨期套利是指在同一交易所同时买进和卖出同一品种的不同交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动于己有利时再对冲获利。跨期套利在套利交易中最为常见，有三种最主要的交易形式：买近卖远套利、卖近买远套利和蝶式套利。9/11/202431买近卖远套利买近卖远套利l买近卖远套利，也叫牛市套利或买空套利，是指入市时买进近期月份期货合约，同时卖出远期月份合约的跨期套利形式。比如，在价格看涨的市场上，若同一种商品不同时间的期货合约之间的价格差距也看涨，也就是说，近月合约的价格上涨幅度大于远月合约的价格上涨幅度，则对冲手中的合约便会获利；在价格看跌的市场上，近月合约的价格下跌幅度小于远月合约的价格下跌幅度，则对冲手中的合约也会获利。9/11/202432l在3月10日，某投资者认为7月份大豆期货价格与新豆上市后的11月份大豆期货的价格差距将出现异常。当时，现货大豆价格看涨，他估计会带动期货价格上涨，且7月期货价格将比11月期货价格上涨快，于是决定进行买近卖远套利，以价差0.6美元/蒲式耳成交，成交价：7月份合约价格5.5美元/蒲式耳，11月份合约价格4.9美元/蒲式耳。l5月20日，7月份大豆期货价格升至美元/蒲式耳，11月份价格升至美元/蒲式耳。该投资者将手中合约全部平仓，共赚得6,000美元（CBOT大豆合约规模为5,000蒲式耳/手）9/11/2024339/11/202434卖近买远套利卖近买远套利l卖近买远套利，又叫熊市套利或卖空套利，是指入市时卖出近期月份期货合约，同时买进远期月份合约的跨期套利形式。与买近卖远套利相反，投资者希望看到价差的缩小，即在看涨的市场上，远月合约的价格的上涨幅度大于近月合约价格的上涨幅度；在看跌的市场上，远月合约的价格的下跌幅度小于近月合约价格的下跌幅度。9/11/202435l1997年由于厄尔尼诺现象影响了全球气候，媒体普遍认为，大豆将减产近一成，使得大豆期货合约的价格高涨。某公司经过在大豆产地调查了解，认为大豆将有好收成，并带来未来大豆的价格下跌，而且近月期货下跌将会比远月更快，于是做了卖近买远套利。9/11/2024369/11/2024379/11/202438蝶式套利蝶式套利l蝶式套利是由买近卖远套利和卖近买远套利变化而来的，是指由两个共享居中交割月份的买近套利和卖近套利组成的跨期套利方式。它的典型形式为“买7月铜5手/卖8月铜10手/买9月铜5手”以及“卖3月绿豆5手/买5月绿豆10手/卖7月绿豆5手”9/11/202439跨期套利者选择入市机会跨期套利者选择入市机会l跨期套利者选择恰当的入市机会，应综合考虑各种因素。首先，要选择好合约；其次，分析价格和价差的变化趋势；再次，灵活选择机会，若预测价差将上升，采用牛市套利策略，若预测价差将下降，则采用熊市套利策略。9/11/202440l12月1日某套利者欲在美国猪腹肉期货上进行跨期套利，他观察到各月份期货合约的报价如下：l要求：设计最佳的买近卖远套利机会与卖近买远套利机会。9/11/2024419/11/2024429/11/202443跨市套利跨市套利l跨市套利是指在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种同一交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动于己有利时再对冲获利。9/11/202444l11月初，受利空因素影响，苏黎世市场黄金1月期货价格为395美元/盎司；同时伦敦市场1月黄金期货价为400美元/盎司。某投资基金注意到了这一反常价差状况，并判断不久价格还将下降，于是果断入市进行套利操作。一周后，两市场的价格均降为394美元/盎司，9/11/2024459/11/202446跨品种套利跨品种套利l跨品种套利是指在同一交易所同时买进和卖出同一交割月份的不同品种的期货合约，选择的两种不同合约应在价格变动上有较强的联动性。跨品种套利可以分为相关商品套利和可转换性商品套利两种形式。9/11/202447相关商品套利相关商品套利l相关商品套利就是利用两种不同品种，但价格又相互关联的期货之间的差价变动进行套利。若两商品期货的价差为正，当预计价差扩大时，可采用这样的策略：入市时，买进价高商品期货，同时卖出价低的商品期货；当预计价差缩小时，则可采用相反的策略，即入市时卖出价高商品期货，同时买进价低的商品期货。比如在美国，玉米和燕麦之间的套利交易十分流行。这是因为二者用途相似且具有相互替代性。9/11/202448l燕麦与玉米价差变化有一定的季节性，一般来说，燕麦价格高于玉米。每年的5、6、7月是冬小麦收割季节，小麦价格降低，会引起价格缩小；每年的9、10、11月是玉米收获季节，玉米价格下降，会引起价差扩大。某套利者认为，今年燕麦与玉米价差变化还将遵循这一规律，于是像往年一样入市进行套利，9/11/2024499/11/2024509/11/202451可转换性商品可转换性商品l可转换性商品指的是原材料与制成品，比如大豆、豆油、豆粕三者，大豆是生产豆油的原材料，豆油是制成品，豆粕是制油时产生的副产品，可以用来做饲料。利用可转换性商品期货间的价差进行的套利即为可转换性商品套利。由于大豆、豆油、豆粕在期货市场上都有交易，进行套利就非常方便，大豆的加工商经常利用这种套利来防止大豆价格的上涨及豆油和豆粕销售价格的降低。9/11/202452l计算三种商品之间的转换差额，即价格差别，公式如下：l转换差额A每磅豆油期货价格B每磅豆粕期货价格C每磅大豆期货价格l其中，A，B，C的含义是，在现有的社会平均加工水平下，C磅大豆可以榨取A磅豆油，并生产出B磅豆粕。在美国，这三个值分别取11，49，60，在中国，大豆、豆油、豆粕的成份比例为1：。9/11/202453l如果转换差额经计算为负数，则说明大豆原料价格过高，则套利者预测大豆的需求及价格可能相对下降，豆油和豆粕的需求和价格可能相对上升。于是，卖出大豆期货，同时，买进豆油、豆粕期货。当大豆价格下跌，豆油、豆粕价格上涨时，对冲获利。l如果转换差额经计算为正数，则说明大豆价格偏低，交易者可买进大豆期货，同时卖出豆油、豆粕期货，待大豆价格上涨，豆油、豆粕价格下跌时，在对冲获利。9/11/202454六、外汇期货六、外汇期货l外汇期货(foreignexchangefutures)，是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货交易则是指在期货交易所中通过喊价成交的外汇合约买卖。外汇期货也被称为外币期货(foreigncurrencyfutures)或货币期货(currencyfutures)。9/11/202455外汇期货外汇期货 的特征的特征l1.外汇期货合约代表汇价预测l2.外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格l3.外汇期货合约属于有形商品9/11/202456外汇期货的交易规则外汇期货的交易规则 9/11/202457外汇期货套期保值策略应用外汇期货套期保值策略应用 l某跨国公司有两个分支机构，一个在美国，另一个在英国。假定某年7月在英国的分支机构有一笔富裕资金可以闲置3个月，而在美国的分支机构却缺少维持经营必需的现金。因此，该公司的管理部门希望能把这笔资金从英国调到美国，这就涉及到利率风险的问题。为了避免风险，公司决定运用多头套期保值策略，在以1英镑2美元的价格在现货市场卖掉62,500英镑的同时，在期货市场上以1英镑美元的价格买入10月份交割、价值62,500英镑的期货合约。l到9月份，该公司需要把资金从美国调回英国的分支机构，于是在现货市场上以1英镑美元买回62,500英镑，为了对冲期货合约，公司又在期货市场上卖出价值62,500英镑、10月份交割的期货合约，比价为1英镑美元。9/11/202458因此，该公司在现货市场上损失因此，该公司在现货市场上损失3,125美元（美元（62,500（），在期货市场上获利（），在期货市场上获利3,125美元（美元（62,500（）（）。盈亏相抵，该公司没有因为完成了其经营目的而在外）。盈亏相抵，该公司没有因为完成了其经营目的而在外汇市场上亏损。汇市场上亏损。9/11/202459外汇期货投机策略应用外汇期货投机策略应用 l假设近期由于日本国内政局混乱，大批期货持有者担心价格不断下跌，因此纷纷抛售所持有的期货。某公司推测，本周末日本国内大选将结束，影响期货行情巨变的近期因素都将明朗化。因此期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。依据该预测结果，该公司决定运用跨期套利策略，买入日元期货，待行情上升时再抛出。10月20日，B公司以的价格购买了10个单位交割月份为12月的日元期货。l大选结束后，政局走向平稳，期货商纷纷买回抛售出的期货，行情正如该公司所预测的那样，经过平稳阶段后呈上升趋势。因此，该公司于11月1日以的价格卖掉其在行情处于低谷时所购入的10个单位日元期货。投机收入为10,000美元（）12,500,00010）。按现货市场上1：141的汇率水平折合141万日元。9/11/202460 七、七、利率期货利率期货 l利率期货(interestratefutures)是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。l利率期货交易则是指在有组织的期货交易所中，通过喊价成交进行的、在未来某一时期进行交割的债券合约买卖9/11/202461短期利率期货短期利率期货l短期利率期货，是指期货合约的标的物的期限不超过1年的各种利率期货，也就是以货币市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货，如各种期限的商业票据期货、短期国库券期货以及欧洲美元定期存款期货等。9/11/202462l通常91天短期国库券交易较多，但期货合同也允许90天或92天的短期国库券进行交易，不过期货合同的价格总是用90天期短期国库券来计算的。短期国库券的利息按360天计算，发行价=面值折扣利息金额，其中，折扣利息金额=面值期限/360年利率。l在美国，标准的短期国库券期货合约面值为100万美元，最低波幅为年利率一个百分点的1%，称为一个基本点，价值25美元(=100万美元0.01%90/360)。不同的交易所规定的每日限价不完全相同，芝加哥期货交易所为60个基本点（1,500美元），纽约期货交易所为100个基本点（2,500美元）。9/11/202463短期国库券期货以指数的形式报价，具体报价方式为100减去短期国库券利率（贴现率），得出的指数便是短期国库券期货的价格。l这一报价方式为IMM首创，故亦称IMM指数。例如，假设某一短期国库券期货合同贴水为，这一合同的IMM指数就是100。然而，它并不是合同交易的真正价格，实际上，每100美元的期货价格是用如下公式计算的：lf100(100IMM指数)(90/360)l在上例中，IMM指数为，f100(10091.75)(90/360)，则合同的价格为979,375美元（标准合同的面值1,000,000100）。l若IMM指数上升到，则期货价格将是979,400美元。9/11/202464欧洲美元定期存款单期货欧洲美元定期存款单期货l欧洲美元定期存款单期货是短期利率期货中发展最快的利率期货。欧洲美元是存入外国银行或美国银行的国外支行的美元。欧洲美元利率即伦敦同业拆放利率(LIBOR)，被认为是最有效的短期借贷指示器。l欧洲美元期货合同是建立在3个月欧洲美元LIBOR的基础上的。合同的面值是100万美元，用IMM指数法报价。不过，欧洲美元期货合同是用现金结算的，最后交易日的结算价格是芝加哥商业交易所的清算所决定的LIBOR利率，合同到期时间为3月、6月、9月、12月直到10年，最后交易日是当月第三个星期三之前的第二个伦敦工作日。9/11/202465商业票据期货商业票据期货l商业票据期货是一种以商业票据为交易对象的短期利率期货。商业票据是一些大公司为筹措短期资金而发行的无担保本票，期限一般都少于270天，最常见的期限是30天。这种信用工具没有发行公司的任何资产作为保证，它的保险性不高，不过因为发行公司的信誉不同，其信用也有高低之分。9/11/202466港元利率期货港元利率期货l港元利率期货是以香港同业拆放利率为交易对象的利率期货，其标的物是面值100万港元的3个月香港同业拆放利率，交易期限为3、6、9、12个月，最长期限可达2年。同其他短期利率期货一样，港元利率期货也以贴现的方式报价，即报价数为100减去市场利率。例如，3个月香港同业拆放利率为8%，则报价为，若利率上升到10%，报价为。利率越高，报价越低。9/11/202467定期存单期货定期存单期货l定期存单期货是以定期存单为交易对象的利率期货。定期存单是一种存在银行的固定利率的定期存款，是一种可转让的资金收据，它在60年代出现后就以其不到期便可转让的特点吸引了大批的公司存款和银行的短期资金。目前，定期存单已是一种十分重要的信用工具，在金融市场上占据了相当的份额。l定期存单的期限为30天到90天不等，面值为10万到100万美元不等。定期存单到期的年利率以360天为基础计算，出售时以面值为准，到期时一并偿还本金和利息。一张定期存单的价值就是其面值加上利息。9/11/202468长期利率期货长期利率期货l长期利率期货，是指期货合约的标的物的期限超过一年的各种利率期货，即以资本市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货，在美国，主要的长期利率期货交易有四种：长期国库券期货、中期国库券期货、房屋抵押债券期货和市政债券期货。9/11/202469长期国库券期货（长期国库券期货（T-BondT-Bond） l长期国库券期货是以长期国库券作为交易对象的利率期货。长期国库券是美国财政部为筹集长期资金而向公众发行的，其本质与中期国库券一样，两者的区别仅在于期限的长短不同。长期国库券的期限从10年到30年不等。9/11/202470房屋抵押债券期货房屋抵押债券期货l房屋抵押债券期货是以房屋抵押债券作为交易对象的利率期货。房屋抵押债券是以房屋抵押方式，允许经批准的银行或金融机构发行的一种债券。它是一种标准化的、流通性很好的信用工具，平均期限在12年左右，最长可达30年。房屋抵押债券期货合同是最早作为利率期货进行交易的标准化合约，1975年10月由芝加哥商业交易所开办，在它之后，其他各种利率期货才相继进入期货交易所。l房屋抵押债券期货交易的基本单位是面值为10万美元，息票收益为8%的房屋抵押债券。这种期货合约的交易月份为3、6、9和12月，合约价格的最小波动幅度为1个百分点的1/32，即美元。9/11/202471l这种期货的基本交易单位为面值10万美元、收益率为8%的长期国库券。其期限是从期货合约交易日算起，至少15年到期，最低价格波动幅度是美元，交易月份为3、6、9和12月。l长期国库券期货以合约规定的标的债券为基础，报出其每100美元面值的价格，且以为最小报价单位。例如，标的物为标准化的期限为20年、息票利率为8%的美国长期国库券的期货合约，若期货市场报出的价格为98-22，则表示每100美元面值的该种国库券的期货价格为美元，若以小数点来表示，则为美元。9/11/202472中期国库券期货（中期国库券期货（T-Note） l中期国库券期货是以中期国库券作为交易对象的利率期货。美国政府的中期国库券是财政部以面值或相近价值发行的，在偿还时以面值为准，其期限1至10年不等。9/11/202473市政债券期货市政债券期货l市政债券期货是以市政债券作为交易对象的利率期货。市政债券是由美国各州或市等地方政府为各种不同目的的资金筹集而发行的一种长期债券工具。市政债券不同于其他债券之处是，这种债券的持有人在收取利息时可免除联邦税收9/11/202474利率期货套期保值策略应用利率期货套期保值策略应用 l8月15日，某投资者打算把11月15日将得到的一笔美元收入以LIBOR利率存入银行。该笔美元数量为10,000,000美元。为避免因利率下降引起的利息收入损失，该投资者决定运用多头套期保值策略对此金额进行套期保值9/11/2024759/11/202476长期利率期货套期保值策略应用长期利率期货套期保值策略应用 l某投资人拥有200万美元的长期国库券，他预测不久利率会上升，于是他运用空头套期保值策略，卖出长期利率期货合约进行套期保值。9/11/2024779/11/202478利率期货的投机策略应用利率期货的投机策略应用l1月5日，同在芝加哥交易所（CBOT）交易的美国长期国库券期货和10年期美国中期国库券期货有如下行情：9/11/202479决定运用跨品种套利策略，在决定运用跨品种套利策略，在1月月5日入市，买进日入市，买进10张张3月份的月份的T-Bond期货合约，同时卖出期货合约，同时卖出10张张3月份的月份的T-Note期货合约。期货合约。到到3月月10日，日，T-Bond期货的价格涨至期货的价格涨至99-23（上涨了（上涨了0-11），而），而T-Note期货的价格涨到期货的价格涨到100-09（上涨了（上涨了0-07），投资者对冲其持仓合），投资者对冲其持仓合约。约。9/11/202480八、股票指数期货八、股票指数期货 l股票指数期货（stockindexfutures）是指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。9/11/202481股票指数期货的特点股票指数期货的特点l1、现金结算而非实物交割l2、高杠杆作用l3、交易成本较低l4、市场的流动性较高9/11/202482股票指数期货的种类和交易规则股票指数期货的种类和交易规则 9/11/2024839/11/2024849/11/2024859/11/2024869/11/2024879/11/202488股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用 l5月3日，某公司股票的市场价格为每股25美元。于是，该公司决定一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，却只能筹的较少的资本。因此，该公司决定用同年6月份到期的S&P500指数期货合约做空头套期保值。9/11/2024899/11/2024909/11/202491股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用9/11/202492